行业核心观点 - 2026年通信行业将围绕算力、红利（运营商）、战力（卫星互联网）三大板块展开 [1] 算力板块 - 全球AI保持高景气，应用侧持续发力，投资端有望加大投入 [1] - 硬件端英伟达GB300等超节点方案加速发货，ASIC出货有望放量 [1] - 国内超节点渗透率快速提升 [1] - 方案升级及超节点渗透率提升将带动交换网络、光模块、液冷、电源、铜连接等细分领域需求放量 [1] - 光模块行业迎来800G/1.6T放量、硅光渗透率提升等机遇 [1] - AI算力需求中长期趋势确定，短期采购放缓属阶段性调整，后续随应用端放量逐步修复 [1] 运营商板块 - 电信运营商创新业务增速提升，卫星/算力业务贡献新弹性 [1] - 电信运营商股息率价值凸显 [1] 卫星互联网板块 - 国内商业航天快速发展，低轨卫星组网加速 [1] - 卫星互联网相关公司订单有望增长 [1] - 卫星互联网行业资本开支中长期市场空间和景气度乐观 [1] 相关金融产品 - 创业板人工智能ETF国泰（159388）跟踪的是创业板人工智能指数（970070），单日涨跌幅达20% [1] - 该指数从创业板市场中选取涉及人工智能技术开发与应用的上市公司证券作为指数样本，覆盖软件、硬件及相关服务领域 [1] - 该指数重点配置具有高成长性和创新性的企业，聚焦人工智能领域的前沿发展 [1]

核心观点 - 全球资本市场正聚焦SpaceX可能进行的创纪录IPO 其计划募资额超过300亿美元 若成功将超越沙特阿美成为全球最大IPO 同时公司寻求约1.5万亿美元的估值目标 远超其当前营收规模 增长预期高度依赖星链业务 [1][3][4] 融资计划与历史地位 - SpaceX计划进行首次公开募股 预计募集资金规模超过300亿美元 [1] - 若募资目标达成 SpaceX将刷新全球IPO历史纪录 此前的纪录保持者是沙特阿美 其在2019年上市时募集了290亿美元资金 [1] 估值与营收对比 - SpaceX在此次发行中寻求的估值目标约为1.5万亿美元 这一体量已超越了特斯拉约1.4万亿美元的市值 [3] - 特斯拉2025年的预计营收高达952亿美元 相比之下 SpaceX在2025年的预期营收约为155亿美元 后者的预期营收规模仅为前者的六分之一左右 [3] 业务增长与财务现状 - 公司营收增长前景主要寄托于星链业务的强劲表现 SpaceX预计2025年将产生约150亿美元收入 这一数字在2026年有望增长至220亿至240亿美元 [4] - 销售额的大幅攀升将主要源自星链卫星互联网服务 直连移动业务的前景也为估值增长提供了支撑 [4] - 公司声称多年来一直保持现金流为正 并通过每年两次的定期股票回购为员工提供流动性 [4] - 在目前的二级市场交易中 SpaceX设定的每股价格约为420美元 这一价格水平使其估值高于此前报道的8000亿美元 [4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对SpaceX或商业航天行业的整体投资评级，但明确指出了A股商业航天领域的核心投资逻辑 [2] 报告核心观点 - SpaceX的本质是将第一性原理应用到极致的太空物流与基础设施垄断商，构建了自我强化的商业闭环 [4] - SpaceX的核心竞争力源于成本壁垒、制造壁垒和客户壁垒三个维度的深度融合 [4] - SpaceX的价值体现为三重增长曲线的叠加：发射业务的绝对垄断、星链Starlink的指数级增长、星舰Starship的颠覆性期权 [4] - 中国商业航天正处于类似SpaceX 2018-2020年的组网前夜，产业链中最确定的Alpha收益来自高价值量、高准入壁垒的卫星核心单机与载荷 [2] SpaceX发展历程与商业模式 - **历史与创立**：SpaceX成立于2002年，是21世纪初美国太空探索能力真空、马斯克个人愿景与资本机遇交汇的产物 [10][11][12] 其创立资金主要来自马斯克出售PayPal所获的约1亿美元 [17][18] - **发展沿革**：经历了猎鹰1号的艰难开局（2002-2009）、猎鹰9号与龙飞船的成熟（2010-2017）、以及目前的垄断与主导期（2017至今） [20][22] - **商业模式闭环**： - 当前闭环：利用发射服务（猎鹰9号/重型火箭/龙飞船）产生稳定现金流，与应用服务（星链/星盾）产生SaaS现金流，共同为星舰研发和火星殖民提供资金 [31][32] - 未来闭环：星舰成功后，将反哺星链快速部署、锁定NASA长期合同、替代猎鹰系列进一步降低成本，并开启地球点对点运输等新市场 [32] - **融资与估值**：公司估值从2002年的2700万美元跃升至近2000亿美元，增长近7400倍 [29] 融资叙事从“更便宜的火箭”升级为“星链卫星互联网”，再到“星舰与外星移民”，不断打开估值天花板 [29] 核心产品与技术壁垒 - **运载火箭产品线**： - 猎鹰9号：当前主力与“印钞机”，是世界上首个轨道级可重复使用火箭，Block 5版本成功率高达99.7% [45][46] 截至2025年11月，已完成任务559次，总复飞481次 [47] - 猎鹰重型：重型运载火箭，由三个猎鹰9号一级组成，共27台发动机，近地轨道运载能力达63.8公吨 [50][51][54] - 星舰：完全可重复使用的超重型运载系统，旨在彻底打破运力与成本瓶颈 [62] 截至2025年10月已发射11次，第11次试飞实现了近乎完美的全流程演练 [65] - **航天器与星座**： - 龙飞船：垄断性地轨客货运输，目前是往返国际空间站的主力，已完成任务53次 [57] - 星链：全球领先的低轨卫星互联网星座，计划由约4.2万颗卫星组成 [74] 截至2025年11月，已发射超10000颗卫星，在轨约8900多颗，覆盖150多个国家和地区，付费用户超800万 [72] - 星盾：为美国政府定制的安全卫星网络，提供地球观测、安全通信和托管有效载荷服务，深度嵌入美国国家安全体系 [77][78] - **成本壁垒（可复用经济学）**： - 猎鹰9号通过一级复用，将内部发射边际成本降至近1500万美元 [4][84] - 在执行复用任务数量达到5次时，单次发射毛利高达4400万美元，毛利率约68% [4][91][95] - 全新猎鹰9号制造成本约5000万美元，其中一级火箭占60%（3000万美元），二级火箭占20%（1000万美元） [84][87] - 星舰的目标是实现完全复用，以消除猎鹰9号因二级不可复用而产生的成本硬地板（约1000万美元） [98] - **制造壁垒（垂直整合）**： - SpaceX实现了约80%部件的自研自产，包括发动机、箭体结构、电子设备等 [4][104] - 采用去航空级策略，使用工业级元器件并通过冗余设计降低成本 [104] - 材料创新，如在星舰上使用成本仅为碳纤维1/50的不锈钢，大幅降低制造成本并便于快速迭代 [105] - **客户壁垒（战略共生）**： - 与美国政府（NASA和国防部）建立了深度绑定的战略共生关系，政府合同为其核心研发提供了事实上的巨额补贴 [4] - NASA目前依赖SpaceX的龙飞船作为往返国际空间站的唯一载人工具，赋予其极强的议价能力 [108] - 美国国防部向分布式低轨卫星群转型，SpaceX是唯一能满足其高发射频次和低成本需求的供应商 [108] 市场影响与行业地位 - **发射成本革命**：猎鹰9号将每公斤发射成本降至约2720美元，相比NASA航天飞机时代降低了近20倍 [79] 在各类火箭中，猎鹰9号（2.7千美元/公斤）和猎鹰重型（1.4千美元/公斤）的近地轨道发射成本断崖式领先 [81] - **市场垄断**：截至2024年底，SpaceX已完成超430次猎鹰系列发射 [40] 自2018年起，使用复用一级助推器的任务次数已超过使用全新助推器的次数 [40] - **定价能力**：猎鹰9号2025年发射报价为6985万美元，相比之前年份有所提升，体现了其强大的议价能力 [82][83] 国内投资机会映射 - **核心逻辑**：拥抱千帆星座基建爆发期，锁定高壁垒组件卖水人 [2] - **发展阶段**：中国正处于类似SpaceX 2018-2020年的组网前夜，随着G60千帆与GW国网进入密集发射期，卫星制造正从实验室定制向汽车流水线式生产转型 [2] - **投资方向**：在液体可回收火箭技术成熟前，产业链中最确定的收益来自高价值量、高准入壁垒的卫星核心单机与载荷，如通用化电源、通信、姿控系统 [2]

SpaceX的IPO计划概况 - 公司正在积极推进上市IPO计划 预计募集资金超300亿美元 整体估值达到1.5万亿美元 约合10.62万亿元人民币 [1] - 此次IPO将超越沙特阿美290亿美元的募资规模 成为史上最大规模IPO [1] IPO时间线与业务驱动 - 管理层及其顾问力争在2026年中至下半年完成上市 但具体时间可能因市场环境等因素调整 甚至可能推迟至2027年 [3] - 加速上市步伐部分得益于快速增长的“星链”卫星互联网服务 尤其是面向移动设备的直连业务前景 以及“星舰”登月与火星火箭项目的持续推进 [3] 财务数据与资金用途 - 公司预计2025年营收约为150亿美元 2026年将进一步增至220亿至240亿美元之间 其中大部分收入将来自Starlink业务 [3] - 计划将IPO募集的部分资金用于开发基于太空的数据中心 包括采购运行这些设施所需的芯片 [3] 上市前估值与股权交易 - 在当前进行的二级市场股票出售中 每股定价约420美元 使公司估值高于此前报道的8000亿美元水平 [4] - 公司此次允许员工出售价值约20亿美元的股票 同时公司也将参与回购部分股份 [4] - 这一估值策略旨在为IPO前确立一个公允的市场估值基准 [5] 对马斯克个人财富的影响 - 若公司以1.5万亿美元估值上市 按马斯克约42%的持股比例计算 其对应身家将新增约6300亿美元 [5][6] - 马斯克当前身家4830亿美元 上市后总身家或突破1.1万亿美元 将进一步拉大与其他富豪的差距 [5][6]

彭博社援引知情人士的话报道，太空探索技术公司正与多家金融机构合作，评估上市窗口期、发行结构 及潜在估值等关键事项。目前方案尚未最终确定，上市时间和规模仍可能因市场状况变化而调整。 报道说，太空探索技术公司的目标估值约1.5万亿美元。公司旗下"星链"计划的卫星互联网业务增长强 劲，有望成为公司主要收入来源。（完） 新华社旧金山12月9日电（记者吴晓凌）据彭博社9日报道，美国企业家埃隆·马斯克旗下太空探索技术 公司（SpaceX）正在推进首次公开募股（IPO）计划，着眼于2026年上市，募资规模预计超过300亿美 元。 ...

上市动因主要归因于Starlink卫星互联网服务的强劲增长势头（包括直连移动业务前景）以及用于登月 和火星任务的星舰火箭的开发进展。部分IPO募资预计将用于开发天基数据中心，包括购买运行所需的 芯片。 此前SpaceX高管曾多次提出将Starlink业务分拆为独立上市公司，但此次整体公司IPO计划的推进意味着 该方案可能被搁置。 据报道，埃隆·马斯克旗下的太空探索技术公司SpaceX正积极推进其首次公开募股计划，有望最早于 2026年中后期上市，但上市时间可能受市场状况影响推迟至2027年。 SpaceX预计2025年营收约150亿美元，2026年增至220亿至240亿美元，其中大部分收入来自Starlink业 务。马斯克表示，公司多年来一直保持现金流为正。 ...

公司业务布局 - 公司在商业航天、卫星互联网领域积极关注车载卫星通信相关规范制定 [2] - 公司持续关注卫星通信、NTN（非地面网络技术）等相关技术演进 [2] - 在该领域，公司可为客户提供卫星服务解决方案，应用于汽车等场景 [2] 业务发展阶段与现状 - 当前，相关业务尚处于前期探索阶段 [2] - 相关业务暂未产生经营业绩 [2]

国泰海通证券分析师周天乐表示，太空资源竞争背景下，我国进入卫星互联网加速组网期。卫星互联网 作为具备高技术、重资本、大应用场景等特点的行业，在国家研发实力、经济规模、市场需求等环节的 推动下，未来基本只剩下中美具有竞争能力。中国依靠GW星座和千帆星座等组网计划已规划超2.5万颗 卫星的发射目标，且商业航天作为国家重点培育的新质生产力方向，经过数年的筹备和孕育，已经逐步 进入快速组网期。 公司预计2025年营收150亿美元，2026年增至220亿至240亿美元，星链业务为核心增长点。部分IPO资 金将用于开发天基数据中心及芯片采购。ARK Invest预测，到2030年SpaceX市值或达2.5万亿美元。 航天领域传来重磅消息。知情人士透露，马斯克旗下SpaceX正加速推进IPO计划，拟募资远超300亿美 元，目标估值约1.5万亿美元，有望超越沙特阿美成为史上最大规模IPO。 ...

美股市场表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.37%，纳指涨0.13%，标普500指数跌0.09% [1] - 贵金属与加密货币板块涨幅居前，泛美白银涨超11%，Hut8、金田涨超4% [1] - 生物技术、减肥药及多元化银行板块走低，硕迪生物、摩根大通跌超4%，安进跌超2% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.37%，中概股多数下跌，百度跌超4%，小鹏汽车、理想汽车跌超3% [1] 大宗商品与欧洲股市 - 国际油价走低，美油主力合约跌0.87%至58.37美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.66%至62.08美元/桶 [2] - 现货白银突破60美元/盎司整数关口创历史新高，盘中最高报60.83美元/盎司，发稿时涨4.5%报60.71美元/盎司 [2] - 现货黄金涨0.5%报4211.27美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.55%报4240.5美元/盎司 [2] - 欧洲三大股指涨跌不一，德国DAX指数涨0.45%，法国CAC40指数跌0.69%，英国富时100指数跌0.03% [2] 卫星互联网行业 - 中国在短短几十小时内成功完成两次“长征”系列火箭发射，将中国星网的低轨14组和15组卫星精准送入轨道，验证了多型火箭可靠性与多基地协同高效性 [3] - 卫星互联网是全球科技竞争新高地，星地通信产业预计到2030年将突破2000-4000亿元人民币，年均复合增长率在10%-28%之间 [4] - 星地通信产业正从“概念验证”向“规模化应用”转折，未来十年将形成“天地一体、万物互联”的新型通信格局 [4] 存储芯片行业 - CFM闪存市场报告预计，2026年一季度服务器eSSD和DDR5 RDIMM存在较大供应缺口，DDR5 RDIMM价格将大幅上涨40%以上，eSSD价格上涨20%-30% [5] - 2026年服务器存储应用将出现两大变化：QLC NAND在服务器NAND需求占比将达20%，供应重心从消费类转向服务器市场；服务器128GB及以上DDR5 RDIMM和LPDDR5X需求进入高速增长阶段 [5] - 自第二季度起DRAM和NAND Flash存储产品合约价有望筑底回升，DRAM价格指数半年内上涨约72% [6] 具身智能机器人行业 - IDC报告预测，2025年中国具身智能机器人用户支出规模预计超过14亿美元，到2030年将飙升至770亿美元，年均复合增长率高达94% [6] - 2025年有望成为人形机器人开启从0到1阶段的关键时点，随着头部公司加速推进零部件性能升级和成本降低，行业发展趋势愈发明朗 [7] - 核心受益方向包括核心供应链（核心零部件、头部供应链及代工制造）和应用场景（相关场景订单释放带来的业绩高弹性） [8] 上市公司股东减持 - 奥康国际股东项今羽拟减持不超过1200万股，即不超过公司总股本的3% [9] - 立新能源股东山东电力建设第三工程有限公司拟减持不超过933.33万股，即公司总股本的1% [9] - 酷特智能控股股东一致行动人张蕴蓝计划减持不超过480万股，占公司总股本比例2% [9] - 东华测试控股股东刘士钢及其一致行动人罗沔计划减持不超过275.25万股，占公司总股本的1.99% [9] - 神州信息控股股东神州数码软件有限公司计划减持不超过2882.73万股，占公司总股本的2.9543% [9]

来源：美股投资网 12月9日，知情人士透露，SpaceX 正加速推进首次公开募股（IPO）计划，拟募资规模将显著超过 300 亿美元，目前的目标估值约为1.5 万亿美元，几乎接近沙特阿美在 2019 年创纪录 IPO 时的市值水平。 沙特阿美当时通过上市募资 290 亿美元。这笔交易有望成为全球史上规模最大的上市。据悉，SpaceX 管理层及其顾问正推动最早在2026 年年中至年底启动上市，但时间仍可能因市场环境及其他因素而变 化，其中一名人士称，上市时间也可能延后至 2027 年。 SpaceX 方面暂未回应置评请求。 受 SpaceX IPO 计划提振，其他太空概念股周二普遍上涨。EchoStar（已同意向 SpaceX 出售频谱许可） 最高上涨12%，创下盘中新高；火箭运输公司Rocket Lab股价最高涨4.3%。 此前媒体报道称，SpaceX 正考虑最早于明年底启动 IPO。知情人士还称，马斯克与公司董事会在 SpaceX 确认最新一轮内部股权出售的同时，已推进上市与募资的相关筹备，包括聘用关键岗位人员及 规划募资用途。 上市进程加速：受益于 Starlink 和 Starship 的高速增长 Pe ...