基本面： 白银图表： 周三（12月17日）亚市早盘，白银突破历史新高站上65美元，成为2025年大宗商品中最强劲的反弹之一。现货白银价格今日早盘飙升至每盎司65美元以上， 突破历史纪录，成为2025年大宗商品中最强劲的反弹之一，持续变化的市场动态正推动白银表现远超历史常态。本轮上涨受到供需两端的共同支撑：全球白 银市场已连续第五年出现结构性短缺，开采产出受限，而来自可再生能源、电子产品等工业领域的需求持续扩大；同时，对全球货币政策宽松和实际收益率 走低的预期，降低了持有无息资产的机会成本，吸引了寻求资产多元化和通胀对冲的机构投资者，形成了工业需求与投资需求罕见的共振。 白银已达到其长期目标的最低门槛，只要支撑保持，涨势仍有空间继续上涨，"我理想的目标大约是75到80美元。"白银是否能达到该区间，很大程度上取决 于年底市场的表现。向43至47美元区间的可控回调，可能为最终爆发反弹提供技术结构。"如果我们能达到75到80美元，那可能就是最后的吹风顶。"，美国 11月非农就业增加64,000人，略高于市场预期的50,000，而10月数据被下修至-105,000。失业率上升至4.6%，较前值4.4%有所提高，平均小时 ...

疯狂暴走一整年，白银发起年底最后冲刺。 周三亚洲交易时段，白银首次站上66美元/盎司，日内连破两道关口。 其中，现货白银大涨一度超4%，突破66美元/盎司续创历史新高；COMEX白银期货一度大涨超5%，峰值最高达66.5美元/盎司。 现货黄金也重拾涨势，但力度远不及白银的强劲。 目前现货黄金微涨约0.7%，报4335美元/盎司。 今年迄今，白银成为全球资产中的"大黑马"，以约127%的年内涨幅强势领先，表现不俗的黄金则以65%涨幅稍稍逊色。 避险需求和工业刚需 日前，因疲软的美国经济数据，贵金属等避险资产的需求再度猛增。 周二公布的一系列美国经济数据喜忧参半，美联储降息预期进一步加大。 其中，11月份失业率意外升至4.6%，为2021年9月以来的最高水平。 11月美国非农就业人数增长6.4万，高于此前预期的5万，但此前10月份裁员10.5万人。 10月份零售销售额环比持平，而此前预期将稳步增长0.1%。 与此同时，标普全球采购经理人指数（PMI）初值为53.0，较11月份的54.2大幅下降。 那么，白银为何要比黄金涨势更为凶猛？ 与黄金相比，白银最大的不同在于其突出的工业属性。 近年来，白银的工业需求占比长期 ...

美国11月非农就业数据与市场反应 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人[1] - 11月失业率意外升至4.6%，创下2021年9月以来新高，高于预期的4.5%[1][3] - 10月非农就业人数为减少10.5万人，9月失业率为4.4%[3] 美联储货币政策预期 - 非农数据提振了市场对美联储降息的预期[1] - 高盛预计美联储明年可能比市场假设的更愿意进一步降息[7] - 高盛预计宽松周期将延伸至2026年，联邦基金目标利率可能降至3%或更低[7] - 接下来的几份就业报告将是决定美联储是否恢复宽松政策的关键因素，市场将特别关注失业率[7] 对工业金属及矿业的影响 - 美联储降息带来的流动性宽松和A股投资带来的实物需求上升，共同推升基本金属需求[7] - 以铜铝为代表的基本金属在矿产、冶炼等方面受到限制，预期工业金属的价格中枢将稳步上升[7] - 供给端紧约束是行情的底层逻辑，过去十年全球资源资本开支显著不足，新增矿山开发周期长、品位下滑、审批严格[16] - 库存长期处于低位，制造业修复、能源转型建设、电网与数据中心投资带来的阶段性需求反弹，使得低库存环境下的边际需求改善被迅速放大[16] - 中信证券认为，铜、钴价格受供给紧张提振将“继续上行”，锂价则受益于储能需求超预期上涨，贵金属价格整体看涨思路并未改变[16] - 在流动性宽松、各国加强关键资源获取力度背景下，有色等大宗商品投资热度有望延续[16] 矿业ETF（561330）表现与结构分析 - 截至发稿，矿业ETF（561330）年内涨幅近90%，当日涨超2%[1] - 截至2025年12月16日，年内矿业ETF（561330）跟踪指数相比中证有色指数超额超10%[8] - 矿业ETF（561330）跟踪中证有色金属矿业主题指数，成份数量为37只，前十大成分股占比55.61%[8] - 作为对比，中证有色指数成分股数量为60只，前十大成分股占比47.6%，显示有色矿业指数的龙头股更加集中[8] - 中证有色金属矿业主题指数中【黄金+铜+稀土】合计占比为53.4%，而中证有色指数中该比例为49.5%[11] - 矿业ETF（561330）当前规模为8.70亿元，位居同类指数下ETF首位[17]

Wolfinance星级分析师认为，上周黄金连续冲高，主要因美联储主席鲍威尔，在降息25个基点之后的讲 话中表示，劳动力市场存在显著下行风险，不希望政策抑制就业增长，这引发了市场对明年降息2次的 猜测，美联储的降息预期，拖累美元刷新两个多月新低，为金价上涨提供了支撑，黄金上涨遇阻后，在 本周保持高位震荡，因市场谨慎对待周二公布的美国非农数据，短期卖压有所加强。另外周二公布的美 国非农数据好坏参半，新增就业岗位6.4万高于预期5万，但10月数据被下修至减少10.5万，同时失业率 上升至4.6%，为2021年以来新高，数据表明美国劳动力市场的降温态势仍在持续，数据公布后，市场 对美联储明年降息的预期小幅升温，推动黄金价格反弹。 从之后的走势看，昨日周二欧盘盘中，黄金黄金震荡回落，最低跌至4274美元，在亚盘低点4271美元附 近企稳反弹，美盘开盘后，黄金向上突破4300美元整数位置，涨至4335美元遇阻，回落4291美元企稳 后，黄金反弹4215美元遇阻；周三开盘后，黄金回落4300美元整数位置企稳，涨至4327美元遇阻，目前 交投于4320美元附近。总体来看，黄金在上周五冲高（近两个月高点）遇阻后，本周走势保持 ...

总之，错综复杂的非农数据未能给市场一个明确的方向，反而加剧了多空分歧。短期来看，金价在历史 高位下方明显受阻，技术性回调压力正在累积。然而，美元趋势性走弱和市场对降息的坚定预期，共同 构筑了金价下行的坚实"缓冲垫"。因此，在周四美国CPI数据公布前，金价大概率将维持在4270-4350美 元的宽幅区间内进行高位震荡。 故日内操作上建议： 黄金：4326-4325一线做空，止损4336，目标看4270-4280一线。 12月17日，昨日现货黄金走出大区间震荡。亚盘小幅反弹后转弱，午盘跌破4300美元关口，最低触及 4271美元；欧盘止跌企稳并震荡回升，晚间最高上探至4334美元，随后再度回落，最终收于4302美元附 近，日线收出小阴十字星。 周三（12月17日）昨日的非农报告并未给出清晰的单边信号，而是呈现出一幅矛盾的经济图景，其复杂 程度远超市场预期，促发了市场的剧烈震荡。数据看似疲软（失业率升至4.6%，10月数据大幅下 修），实则暗含韧性（11月新增就业超预期，核心零售销售强劲）。这种矛盾令市场难以对美联储的政 策前景进行一致性定价。 尽管非农数据矛盾，但市场对2026年降息的预期已被加固。利率期货市场目 ...

责任编辑：陈平 12月17日，金价周二小幅上涨，主要受美国11月失业率上升的数据推动，市场认为这将强化美联储未来 降息的预期，并导致美元走软，增强了黄金的吸引力。截至收盘，现货黄金上涨0.2%，报每盎司 4310.21美元。美国黄金期货则微跌0.1%。美元指数跌至两个月低点，同时美国10年期国债收益率小幅 走低，均为金价提供了支撑。市场分析认为，最新的就业报告为美联储提供了更多降息的理由，而低利 率环境通常利好黄金。数据显示，美国11月非农就业岗位虽有所反弹，但失业率从9月的4.4%升至 4.6%，高于经济学家预期。目前利率期货市场预计2026年美联储将累计降息约59个基点。投资者正等 待本周晚些时候公布的美国11月消费者物价指数及个人消费支出物价指数，以进一步确认通胀路径。有 分析师预测，若黄金在2025年收于每盎司4400美元上方，2026年可能有望上探4859至5590美元的区间。 当前盘面来看，维持大原则看涨黄金不变的前提下，继续看黄金在这个周期的调整力度和上涨空间，首 先要强调，在趋势中的上涨空间有多大，这个周期目前的高点是4350，4350破位就看4385，不管是本 周，还是上周的高点都有相对应的 ...

影响上，日内先行受到前两个交易日的回撤看空压力表现走低，之后由于支撑买盘，以及美国10月零售 销售月率对于前值和预期以及美国11月失业率上升创下四年多来最高水平，强化了美联储未来降息的预 期，打压美元走软，提振金价反弹录得日内高点； 但由于11月非农数据明显强于前值，减弱了多头力量，再加上近期的高点阻力压制而遇阻回撤，最终震 荡收线。 展望今日周三（12月17日）：国际黄金亚市早盘先行偏强运行，受到5日均线买盘支撑，以及美元指数 早盘偏弱的影响，不过，美元指数昨日收取垂线止跌看涨形态，短期偏向筑底或反弹，而会限制金价多 头； 同时，金价仍处于关键阻力下方，近日走势震荡，周四及周五美国11月CPI及周初请，和美国12月密歇 根大学消费者信心指数终值、美国12月一年期通胀率预期终值等，整体预期目前好坏参半，而会继续令 金价维持震荡走盘， 12月17日：上交易日周二（12月16日）：国际黄金震荡十字收平跌，继续收取高位见顶看空形态，但整 体走势仍处于5-10日短期均线上方，布林带及走势仍保持着10月底以来的上行趋势，这使得后市前景预 期仍有在反弹高位震荡调整后再度走强攀升。那么操作上，暂还是维持震荡待反弹的行情发展 ...

黄金行情走势分析： 12月17日，黄金昨日先承压4320震荡修整，下方一度回撤至4272附近，晚盘行情有所回弹，非农数据与 失业率虽矛盾，但最终也触发了市场对美联储降息预期的增强，黄金因此在数据后再回升，高点测压 4335附近，其后行情有所回撤至4300附近，日线最终收得一阴十字星线。 日线结构上来看，在前两个交易日均收冲高回落线的情况下，昨日市场情绪已经有回撤修整表现，而非 农数据又打乱了这一技术趋势节奏，不过昨日最终收得高位十字星线，依然还是有负面影响的，即多头 还是有所顾忌的，并不是无脑亢奋式上涨，那么短线也就有进一步调整的可能性。日内黄金上方可关注 日线级别区间上沿4355附近压力测试，下方着重关注5日线4300附近争夺，大概率会在此区域内先震 荡，至于最终是选择上破还是下破暂时不好预判，需要结合后期基本面情况以及市场的实际情绪趋向再 做调整。 小时图上来看，原本预期昨日黄金会有一个较大的回修动作，甚至可能回到4240附近去，然在非农数据 的干扰下，行情并未完全调整到位，技术上积压的空头调整需求也就未能得到充分的释放。隔夜非农后 的行情走势反倒使得行情在小时图级别再度进入高位三角区间震荡的可能，当然基 ...

港股科技板块近期表现与资金流向 - 近期港股科技板块承压回调，恒生科技指数截至昨日收盘已跌近至年线附近，吸引市场资金积极流入相关资产 [1][5] - 恒生科技ETF（513130）昨日单日获9.9亿份资金净申购，其最新份额攀升至596.63亿份，最新规模达423.37亿元 [1][5] - 2025年四季度以来，恒生科技ETF（513130）日均成交额达54.68亿元，显示出明显的流动性优势 [1][5] 市场承压原因与流动性分析 - 港股作为离岸市场对流动性敏感，近期承压下行原因包括12月限售股解禁抛压预期、南向资金流入放缓、日元加息预期升温带来的流动性压力 [1][5] - 华福证券研报指出，市场对日本央行加息的预期已有所消化，当前美元兑港元汇率较为稳定，预期后续金管局无需大幅回收流动性 [1][5] - 香港证监会与港交所将强化IPO监管，有利于提升上市申请质量、优化资金配置效率，长期利于流动性改善 [1][5] 外部宏观环境与预期 - 美国劳工统计局数据显示，2025年12月非农就业岗位增加6.4万个，高于市场预期的5万个，但11月失业率上升至4.6%，刷新2021年9月以来新高 [1][5] - 美国就业市场的波动进一步强化了美联储延续降息路径的市场预期，有望为港股科技板块注入流动性 [1][5] 恒生科技指数构成与估值 - 恒生科技指数前五大成份股为美团-W、小米集团-W、腾讯控股、阿里巴巴-W、中芯国际，这些企业在互联网、移动支付、云计算、人工智能等前沿科技领域有深厚积累 [2][6] - 相较于A股的硬科技企业，港股科技类资产偏重于应用、互联网平台，属于软科技资产，具备一定的稀缺性 [2][6] - 恒生科技指数最新市盈率回落至22.74倍，处于近5年31.42%的较低分位数水平 [2][6] - 恒生科技指数估值（PE）远低于纳斯达克指数的41.09倍和科创50指数的156.57倍，横向对比或具备配置价值 [2][6] 板块前景与投资工具 - 伴随流动性问题逐渐缓释，以及在龙头公司三季报业绩和AI发展细节的支撑下，港股科技板块或仍是市场的发展主线之一 [3][7] - 恒生科技ETF（513130）是较受投资者认可的港股科技板块配置工具，截至2025年中期报告期末，其持有人户数超22万户 [3][7] - 该ETF具有规模较大、流动性较优、支持场内T+0交易等多重优势，产品年管理费为0.2%，有助于投资者低成本布局 [3][7] - 场外投资者可关注其场外联接基金（A类015310、C类015311） [3][7]

黄金价格走势 - 上交易日国际黄金价格震荡收平，日振幅63.17美元，最终收于4302.25美元/盎司，较开盘价4305.90美元/盎司收跌3.65美元，跌幅0.085% [3] - 日内价格先行走低录得低点4271.65美元/盎司，随后反弹录得高点4334.82美元/盎司，但最终遇阻回撤 [3] - 整体技术走势仍处于5-10日短期均线上方，且布林带及走势保持着自10月底以来的上行趋势 [1] 市场影响因素 - 金价反弹主要受到美国10月零售销售月率数据弱于前值和预期，以及美国11月失业率上升至四年多来最高水平的提振，这强化了市场对美联储未来降息的预期，并打压美元走软 [3] - 金价在反弹后遇阻回撤，主要受到美国11月非农就业数据明显强于前值的影响，减弱了多头力量，同时近期高点阻力也形成压制 [3] - 市场存在前两个交易日回撤带来的看空压力，但下方存在支撑买盘 [3] 后市前景预期 - 尽管收取高位见顶看空形态，但鉴于整体技术趋势仍保持上行，后市前景预期为在反弹高位震荡调整后，仍有再度走强攀升的可能性 [1] - 操作上，暂维持震荡待反弹的行情发展为主 [1]