全球卫星互联网产业发展现状 - 全球卫星通信行业进入以高通量卫星和非静止轨道星座为代表的卫星互联网发展阶段 [1] - 卫星互联网在特种领域和商用宽带通信领域存在较大应用价值 卫星轨道及频谱资源具有稀缺性 [1] - 高通量卫星技术和可回收运载火箭技术发展使卫星互联网性能提升且用户成本快速下降 [1] - SpaceX星链已累计发射超过8000颗卫星 柯伊伯计划首批运营卫星于2025年发射 目前在轨总数达102颗 [1] - 老牌运营商Viasat、Telesat和新锐企业SpaceX、OneWeb及亚马逊等跨界企业纷纷入局 [1] 中国卫星互联网建设进展 - 2024年以来中国"国网星座"已展开批量组网发射 截至2025年8月底成功发射3颗高轨和10组低轨组网卫星 [2] - 商业组网卫星"千帆星座"实现5次一箭18星发射 卫星发射总数量达90颗 [2] - 中国已向国际电信联盟申报超3万颗卫星计划 包括国网"GW"、"千帆星座"和"鸿鹄三号"等 [10] - 政策支持力度持续加码 从鼓励民间资本进入航天领域到将商业航天写入政府工作报告 [2] - 2023年中央经济工作会议首次提及商业航天 2024-2025年政府工作报告连续将商业航天纳入新兴产业布局 [3] 卫星互联网的战略价值 - 作为"制天权"重要环节具有不可忽视的军事战略价值 [3] - 太空频谱资源遵循先到先得的国际政策约定 地球近地轨道仅能容纳约6万-10万颗卫星 [10] - 星链业务收入占比不断提升 商业化价值得到有效验证 [3] - 手机直连卫星和低空经济联动有望拓宽商业化发展道路 [3] 星链军事应用潜力 - 为乌克兰情侦监活动提供保障 目标信息在1小时内出现在导航地图上 [6] - 为指挥控制与对外联络提供稳定网络通信 降低基础设施打击效果 [6] - 建立无人机与地面打击力量联系 提高对重要目标的打击效果 [7] - 可形成太空"无人蜂群"反卫作战体系 实现廉价军用卫星控制其他航天器 [7] - 构建全球全天候无缝侦查探测体系 24小时不间断对全球实施侦察 [8] - 建立通量更大、时延更低的军用通信网络 网络弹性显著增强 [8] - 增强GPS卫星信号并独立构建导航定位系统 提升精确制导能力 [9] - 具备拦截洲际弹道导弹潜力 2018年测试显示所有飞向美国导弹都能被拦截 [9] 轨道资源竞争格局 - 国际电信联盟对频谱和轨道分配遵循"先登先占、先到先得"原则 [10] - 全球申报卫星总量已超10万颗 星链截至2024年底在轨数量超7000颗 占全球低轨卫星总量超80% [10] - SpaceX计划发射4.2万颗卫星 抢占近70%的轨道容量 [10] - 国际电信联盟规定7年内必须发射第一颗卫星 14年内必须全部发射完成 [10] - 中国目前处于部署初期阶段 实际在轨卫星数量与SpaceX差距较大 [10] 主要星座建设进度 - 美国Starlink第一代申报1.2万颗（4425颗获批） 第二代申报3万颗（7500颗获批） 在轨8113颗 完成率68% [12] - 英国OneWeb计划第一阶段716颗 第二阶段6372颗 在轨654颗 一代组网已完成 [12] - 美国Kuiper计划3236颗 在轨102颗 完成率3% [12] - 中国GW计划12992颗 完成10批组网发射 具体数量未公开 [12] - 中国G60计划1.5万颗 在轨90颗 完成率0.60% [12] 星链商业化验证 - 用户数量从2021年1万人增长到2024年460万人 其中住宅用户440万 [15] - 每用户平均收入约2000美元 海事服务每用户平均收入3.4万美元 航空服务每用户平均收入30万美元 [15] - 收入来源多元化：消费者服务62% 政府合同28% 海事市场8% 航空市场2% [15] - 已连接450架飞机和7.5万多艘船只 包括300多艘游轮 [15] - 计划2025年为350架联合航空飞机提供服务 月费高达25000美元 [15] - 通过垂直整合产业链和可重复使用火箭技术使发射成本大幅下降 [16] 技术创新与产业融合 - 手机直连卫星技术适用现有4G LTE手机 无需更改硬件 [17] - 2024年1月发射星链V2.0版卫星可实现手机直连功能 7月在轨卫星超100颗 [17] - 计划2025年实现面向物联网通信服务 [17] - 低空经济可融合卫星互联网资源 解决300-1000米空域通信盲区 [18] - 通过5G非地面网络技术构建"地面-低空-空天"三维网络 [18] - 高通量卫星技术实现数据传输能力飞跃 提供与地面网络相当的体验 [19] - 可回收运载火箭技术大幅降低发射成本 中国有望成为全球第二个拥有轨道级可复用火箭的国家 [20] - 电推进系统提升轨道控制精度 多波束天线技术确保通信质量与稳定性 [21]

公司战略 - 公司持续聚焦主业并提升核心竞争力 致力于通过提升经营业绩促进长期价值创造能力[1] - 公司重视投资者回报并加强投资者沟通 争取获得更多市场认可[1] - 公司将持续强化民用业务战略地位 加快推动优势高新电子技术向新能源汽车等高端民用领域应用[1] 业务表现 - 年初至今公司高新电子领域新增订单同比保持增长[1] 市场拓展 - 公司计划将高新电子技术拓展至新能源汽车 民用航空 商业航天 轨道交通等高端民用领域[1]

财务与经营状况 - 2025年1-6月微波电路与组件收入按应用领域划分：雷达领域占比30%、弹载占比15-20%、星载占比15-20%、电子对抗占比20% [2] - 截至2025年8月底订单较2024年同期有所增长 [2] - 2025年上半年毛利率下降因收入规模减少导致固定成本分摊增加 [2] - 2021-2024年计提成都亚光商誉减值16.4亿元 [7] - 2024年因会计估计变更增加应收账款坏账准备0.41亿元 [7] - 2023-2024年处置珠海不动产回笼现金约1亿元，获得处置收益4000多万元 [8] 业务布局与订单 - 微波电路产品覆盖雷达、弹载、星载及电子对抗领域 [2] - 商业航天配套单颗星价值量约数十万至数百万 [4] - 船艇业务收缩低毛利船型市场，聚焦公务船艇、防务装备及游艇 [5] - 无人艇业务自2012年启动，已为多家单位提供产品并参与航展演示 [5][6] - 通信与数据链领域在雷达、电子对抗及卫星通信方向均有布局 [9] 战略与成本控制 - 通过芯片技术突破提升核心部件自研比例以优化成本 [3] - 深化上游供应商战略合作，通过集中采购降低原材料价格 [3] - 优化财务结构降低有息债务规模，精简管理流程减少成本 [3] - 处置船舶板块闲置资产（珠海及沅江基地）以降低财务费用 [8] - 军方审价机制存在结构性降价压力，公司通过降本措施对冲影响 [3] 风险与展望 - 未来三年建军百年目标推动装备列装需求，行业中长期发展具备保障 [2] - 商业航天发射节奏加快（2025年7-8月完成4次组星发射），产业链迎发展机遇 [4] - 民品手机端暂无大规模布局计划 [4] - 应收账款客户主要为军工院所，信用资质优良，坏账风险可控 [7] - 船艇业务未参与水下装备研制 [5]

市场表现 - 创业板指数在大跌超4%后第二天实现"反包" 为近十年来首次 [2] - 上证指数 国证2000指数 深证成指 沪深300指数 中证500指数均收复周四失地 [1] - 场外资金"饥渴"程度增强市场韧性和指数攻击性 [11] 政策与宏观利好 - 公募基金降费改革第三阶段落地 预计每年为投资者让利约300亿元 三个阶段累计每年让利超500亿元 [4] - 美联储降息预期升温 因美国8月季调后非农就业人口录得2.2万人 远低于市场预期的7.5万人 [5] - 深圳8区进一步放松住房限购政策 四大一线城市均已不同程度放松楼市限购 [7] - 中新社文章《外资金融机构：当前中国股市估值合理 投资者对后市普遍乐观》被多地政府网站转发 [9] 行业与板块焦点 - 人工智能产业链以AI硬件为主 包括AI算力 AI半导体芯片 CPO PCB AI服务器 液冷产业链 AI芯片 OCS等 [12] - Meta计划到2028年投资6000亿美元进行AI建设 OpenAI预计到2029年总支出可能达到1150亿美元 比此前预期高出约800亿美元 [12] - 阿里巴巴推出参数量达1T的Qwen3-Max-Preview模型 [12] - 新能源方向进攻主动性增强 固态电池及储能成为行情核心 风电其次 [13] - 固态电池板块迎来密集催化 包括10项团体标准送审审查会 5项标准项目启动会及多家公司发布项目进展 [15] - 锂电设备企业订单增多 有企业上半年新签订单金额已超过去年全年签单金额 [15] - 贵金属 战略金属品种大涨 能源金属品种在固态电池带动下开始上涨 [16] - 行业大票紫金矿业 洛阳钼业持续上涨引领有色板块 [16] 公司动态 - 贵州茅台控股股东茅台集团获得不超27亿元增持股份贷款承诺函 [8] - 胜宏科技20cm涨停创历史新高 工业富联创收盘新高 [12] - 宁德时代 国轩高科 先导智能等核心股大涨 [13] - 赣锋锂业 先导智能 天齐锂业 璞泰来 欣旺达 天赐材料等中大市值个股大涨 [13] 投资主线与策略 - 主线板块包括人工智能 创新药 人形机器人 固态电池 智能驾驶 商业航天 [17] - 重点聚焦主线板块的核心股 龙头股 标志股 [11][17] - 板块间存在轮动特征 呈现强者恒强特点 [16] - 固态电池逻辑在于预期提升 储能逻辑在于需求旺盛 [14] - 人形机器人方面 特斯拉提出天价薪酬方案 经营目标包括交付100万台Optimus人形机器人 [16]

板块表现 - 国防军工板块9月10日回暖 菲利华和海格通信股价涨幅均超过8% 华力创通、中国卫星及中航沈飞等多只股票涨幅超过3% [1] - 长城军工下跌超过2% 表现相对落后 [1] - 国防军工ETF（512810）盘中涨幅一度超过1% 成交金额超过4800万元 呈现企稳迹象 [1] 行业利好事件 - 中国移动正在申请卫星移动通信业务经营许可 为手机直连卫星业务奠定政策基础 目前申请已进入审核流程 [3] - 柬埔寨国家航空与中国商飞签署合作谅解备忘录 计划采购20架C909飞机 其中10架为确认订单 10架为意向订单 [3] 机构观点 - 申万宏源预计资金调整接近尾声 建议加大国防军工关注度 [4] - 国金证券指出国防军工是大国崛起必需品 属于长久期核心资产 2025年作为十四五收官年景气有望加速 同时将布局十五五发展规划带来新增长点 [4] ETF产品特征 - 国防军工ETF（512810）覆盖商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI及可控核聚变等热门题材 [4] - 该ETF同时具备融资融券标的和互联互通标的属性 是投资国防军工核心资产的高效工具 [4]

科创板新政对商业航天行业的影响 - 科创板第五套标准出台 允许未盈利企业凭借核心技术实力上市 增强行业发展预期和信心 企业加速对接资本市场步伐 [1][3] - 新政破解商业航天企业研发投入大暂未盈利的融资痛点 此前多数企业受限于盈利指标门槛难以进入资本市场 [3] - 政策优化退出通道 提升资本信心 直接解决一级市场退出堵点 推动资本积极布局 [4] 头部企业资本运作进展 - 中科宇航完成IPO辅导备案 量产计划稳步推进 对供应商采购量明显增加 [1][3] - 蓝箭航天 屹信航天 中科宇航三家头部企业相继启动上市辅导 拉开商业航天IPO第一梯队冲刺序幕 [4] - 上市后企业拥有更好融资通道 可开展兼并收购充分发挥资源效能 增强发展能力和核心竞争力 [3] 政策支持体系与实施效果 - 国家顶层设计与地方配套政策协同发力 20多个省区市发布40余项政策规划支持关键技术创新和产业化落地 [5][6] - 2024年商业航天被写入政府工作报告并定位为新增长引擎 2025年政府工作报告两次提及 突出其重要战略意义 [5] - 产业政策在解决行业准入基础设施应用场景等核心痛点上成效显著 降低市场准入门槛激发各类市场主体参与活力 [7] 行业融资状况与资本需求 - 2024年商业航天领域融资事件138个 披露融资金额202.39亿元 均为历史新高 [9] - 卫星应用火箭制造卫星制造三个细分领域热度较高 获得更多资金流入 [9] - 行业需要耐心资本陪伴企业度过技术攻坚量产爬坡应用培育全周期 当前部分投资者对高风险科研试验缺乏足够容错空间 [10] 技术发展与商业化路径 - 降低成本是火箭发射卫星制造企业的核心目标 关键在于提升运载能力和增加发射频次 [11] - 政策与资本正推动民营火箭在垂直回收可重复使用技术方面突破 长期看可回收火箭或将成为商业航天运力增长主力 [11] - 预计2030年中国火箭发射市场规模有望超过1100亿元 可回收火箭市场空间有望大幅扩大 [11] 企业政策诉求与发展建议 - 希望国家设立重大课题时进一步开放商业航天企业参与 引导企业聚焦关键领域攻关 [7] - 建议政策更加鼓励商业火箭公司参与国家任务承接 通过稳定需求端支撑助力企业平衡经营风险与成本管控 [7] - 企业需展现出产品迭代产能释放与市场交付的硬实力 为资本注入长期信心 [10]

海外市场动态 - 美国非农数据表现疲软引发经济衰退担忧 市场对美联储降息预期升温 投资者押注年内降息三次 9月降息50基点的概率上升[1] - 美股三大指数高开低走 收盘标普500跌0.32% 道指跌0.48% 纳指跌0.03%[1] - 纳斯达克金龙中国指数收涨1.16% 中概股深泛联涨超94% 房多多涨约33% 阿特斯涨15% 大全新能源涨超8%[2] - 美债收益率全线下挫 10年期跌逾8基点 2年期跌至2022年以来最低 美元指数较周四尾盘跌逾0.9%[3] - 黄金涨1.16%至3600美元刷新历史高点 美油跌2%至三个月低点 布油期货亚洲时段涨0.8%至66美元/桶上方[3] 科技与创新 - OpenAI计划未来四年现金消耗激增至1150亿美元 2030年收入目标2000亿美元[3] - 英伟达考虑在2027年前将Rubin处理器中间基板材料换为碳化硅以提升散热性能[7][15] - 字节跳动Seed推出"机器人大脑"Robix 实现机器人思考、规划与互动功能[12] - 碳化硅材料在算力芯片先进封装环节应用潜力巨大 可优化整体封装尺寸[15] 能源与大宗商品 - OPEC+原则上同意10月扩产[4] - 中国8月末黄金储备7402万盎司 较7月末7396万盎司增加 为连续第10个月增持[8] - 国内硅片排产计划9月首次上调预期[12] - 美油跌至三个月低点 布油期货亚洲时段回升至66美元/桶上方[3] 政策与监管 - 央行等八部门就《反洗钱特别预防措施管理办法》公开征求意见[9] - 证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》公开征求意见 同意公募基金行业机构投资者直销服务平台启动运行[12] - 易会满涉嫌严重违纪违法被查 曾执掌证监会超五年[12] 产业与公司动态 - 特斯拉向马斯克提出新薪酬方案 潜在价值达万亿美元 考核目标包括机器人累计交付100万台[5][14] - 闪迪针对全部渠道通路和消费类NAND产品涨价10%[6] - 商业航天产业快速发展 未来5-10年将实现从低轨向深空拓展 推动太空经济规模化[13] - 模拟芯片板块二季度净利润环比增约4倍 迎来盈利反弹[12] - 东方电热预镀镍材料月订单约2000吨 2026年国际电池企业计划大幅增加采购量[18] - 吉电股份1-8月累计收到补贴资金12.71亿元 同比增长154.2%[19] 资本市场活动 - 时代电气9月8日解禁市值278.23亿元 解禁比例43.42%[24] - 南网储能解禁市值230.81亿元 解禁比例65.3%[24] - 华大智造9月9日解禁市值133.82亿元 解禁比例48.06%[24] - 摩尔线程更新科创板IPO招股书 奇瑞汽车通过港交所聆讯 中国铀业主板IPO过会[12] - 罗博特科拟发行H股在香港上市[21] 消费与区域经济 - 湖北发放1亿元零售餐饮消费券 北京启动初一女生HPV疫苗免费接种[12] - 山东实现省域高速公路MTC数电发票全覆盖 深圳发布住房公积金管理办法修订意见稿[12] - 银联、网联2025年暑期支付金额同比增长16.64%[12] 重点行业观察 - 人形机器人产业加速发展 若销量达3000-5000万台级别将显著提升特斯拉盈利能力[14] - AI智能眼镜市场快速增长 Meta向高通加单20% 预计2025年高通AR1芯片提货量增至1200万+[16] - 固态电池概念受市场关注 天际股份子公司获硫化锂材料专利授权[21] - 深空探测领域受主要航天国家重视 小行星具有重要经济价值[13]

科创板新政提振商业航天行业信心 - 科创板第五套标准出台后重启未盈利企业上市并扩大适用范围 明确支持商业航天等前沿科技领域企业上市[2] - 新政破解商业航天企业研发投入大暂未盈利的融资痛点 增强行业发展预期和信心[1][2] - 蓝箭航天屹信航天中科宇航三家头部企业相继启动上市辅导 拉开商业航天IPO第一梯队冲刺序幕[2] 政策为一级市场投资注入活力 - 科创板第五套标准扩容允许未盈利企业凭借核心技术上市 直接解决一级市场退出堵点[3] - 资本市场新政出台正值商业航天从技术验证向商业化运营转型关键阶段 推动资本积极布局[3] - 政策优化退出通道提升资本信心 2024年商业航天领域融资事件138个披露金额202.39亿元均为历史新高[3][7] 国家与地方政策协同推动产业发展 - 国家顶层设计明确鼓励社会资本进入航天领域 2024年商业航天被写入政府工作报告并定位为新增长引擎[4] - 2025年政府工作报告两次提及商业航天 突出其国家经济转型与科技创新的重要战略意义[4] - 20多个省区市发布40余项政策规划 广东出台21条措施覆盖卫星星座火箭研制等核心环节[4][5] 产业政策解决行业核心痛点 - 准入机制放宽降低市场准入门槛 有效激发各类市场主体参与活力[5] - 支持设立社会资本主导的商业航天发展基金 吸引民间资本参与发射场建设与运营[5] - 各地出台专项政策形成覆盖研发制造应用环节的多层次支持体系[5] 行业对未来政策支持仍有期待 - 希望国家设立重大课题时进一步开放商业航天企业参与 引导企业聚焦关键领域攻关[6] - 建议政策鼓励商业火箭公司参与国家任务承接 通过稳定需求端支撑助力企业平衡经营风险[6] - 随着IPO新政等利好政策逐步施行 商业航天产业投融资活动有望持续活跃[6] 耐心资本成为行业发展关键需求 - 行业需要陪伴企业度过技术攻坚量产爬坡应用培育全周期的耐心资本[7] - 技术攻坚期需完成高风险研发验证 量产爬坡期需缓解重资产投入压力[8] - 应用培育期需持续注入资源推动商业化闭环 全球化布局阶段需打破跨区域资源壁垒[8] 降低成本是行业商业化核心目标 - 火箭业务降低成本关键在于提升运载能力和增加发射频次[8] - 融资政策支持助力企业加快研发进程推进量产落地 更好契合市场需求[8] - 预计2030年中国火箭发射市场规模有望超过1100亿元 可回收火箭市场空间有望大幅扩大[9] 商业航天产业化发展进程加速 - 中科宇航量产计划稳步推进 对供应商采购量明显增加[2] - 企业通过上市融资开展兼并收购 充分发挥资源效能[2] - 国家任务对民商火箭起到引导作用 同时降低相关发射成本[6]

科创板新政对商业航天行业的支持 - 科创板第五套标准重启并扩大适用范围 允许未盈利企业凭借核心技术实力上市 直接解决一级市场退出堵点 [2][3] - 新政为行业注入信心 带动一级市场投资热情 已有蓝箭航天 屹信航天 中科宇航三家头部企业启动上市辅导 [1][2] - 上市后企业拥有更好融资通道 可增强发展能力 提升核心竞争力与管理能力 并支持拓展订单 参与国际竞争及开展兼并收购 [2] 产业政策推动商业化发展 - 国家顶层设计与地方配套政策协同发力 商业航天被写入政府工作报告并定位为新增长引擎 2025年报告两次提及突出其战略意义 [4] - 20多个省区市发布40余项政策 支持关键技术创新 产业化落地 生态建设等 广东发布21条措施瞄准卫星星座 火箭研制等核心环节 [4] - 政策在准入机制 发射场商业化运营 产业链集群化培育上成效显著 降低准入门槛 吸引民间资本 形成多层次支持体系 [5] 行业融资现状与资本需求 - 2024年商业航天领域融资事件138个 披露融资金额202.39亿元 均为历史新高 资金流向卫星应用 火箭制造 卫星制造等细分领域 [7] - 行业需要耐心资本陪伴企业度过技术攻坚 量产爬坡 应用培育全周期 当前部分投资者对高风险科研试验缺乏足够容错空间 [7][8] - 耐心资本可精准解决企业不同阶段痛点 技术攻坚期助力研发验证 量产爬坡期缓解重资产投入压力 应用培育期推动商业化闭环 [8] 技术发展与商业化目标 - 降低成本是核心目标 关键在于提升运载能力 增加发射频次 从而达成大运力 低成本 高频次的发射效果 [8] - 中国在火箭发射频次 运载能力和成本效率上仍需提高 预计2030年火箭发射市场规模有望超过1100亿元 [9] - 民营火箭企业在垂直回收 可重复使用技术方面取得突破 未来可回收火箭市场空间有望大幅扩大 或成为运力增长主力 [9] 企业诉求与政策期待 - 希望国家设立重大课题时进一步开放商业航天企业参与 引导企业聚焦关键领域攻关 [5] - 建议政策更加鼓励商业火箭公司参与国家任务承接 通过稳定需求端支撑助力企业平衡经营风险与成本管控 [5] - 企业需切实展现出产品迭代 产能释放与市场交付的硬实力 为资本注入长期信心 [7]

市场趋势 - 短期市场调整接近尾声 转为低斜率上行趋势更加持续 [1] - 市场情绪可能边际放缓 增量资金节奏更加健康 [1] - 市场处于牛市第二阶段 调整后核心策略为拥抱低渗透率赛道 [1] 投资领域 - 当前可关注固态电池领域 [1] - 当前可关注AI算力领域 [1] - 当前可关注人形机器人领域 [1] - 当前可关注商业航天领域 [1] - 中期角度可关注高内在回报率质量成长策略 [1]