文章核心观点 - 发展新质生产力需要长期资本和耐心资本提供关键的资金支持，以应对科技创新与成果转化过程中的高风险、长周期和高成本特征 [1][2] - 近年来，行业通过完善制度机制和加大资金供给，已为科技创新提供了更稳定的长期资金支持，但长期投资与新质生产力发展需求仍存在不匹配的问题 [2][5] - 为加快培育新质生产力，需从优化投资环境、壮大耐心资本和创新金融产品三个维度着手，进一步加大长期资本的支持力度 [5][6] 政策与制度框架 - 国家政策明确鼓励发展天使投资、风险投资、私募股权投资，并更好发挥政府投资基金作用以发展耐心资本 [3] - 2025年1月，国务院办公厅印发指导意见，要求政府投资基金聚焦重大战略和薄弱环节，吸引社会资本支持现代化产业体系和新质生产力发展 [3] - 多项配套政策（如推动中长期资金入市、科技金融高质量发展等方案）相继出台，形成了更完善的制度框架，资本市场也为科技企业建立了融资“绿色通道” [3] 资金投入与市场现状 - 2024年，中国研究与试验发展（R&D）经费投入达36326.8亿元，投入强度为2.69%，“十四五”前四年R&D经费年均增长10.5% [4] - 截至2025年6月底，科技型中小企业贷款余额达3.46万亿元，同比增长22.9%，增速高于其他各类贷款16.1个百分点 [4] - 2021年以来，科创板共有376家企业首发上市，募集资金超过6000亿元；2025年，科技创新和技术改造再贷款规模达8000亿元 [4] - “十四五”以来，保险资金投资于股票和权益类基金超5.4万亿元，余额较“十三五”末增长85%；科技保险累计提供风险保障超过10万亿元 [4] 现存挑战与问题 - 资本的逐利性和低风险偏好导致其倾向于传统的短期投资项目，耐心资本规模仍然不足 [5] - 部门间资本配置不均衡，大量专精特新企业和科技型中小企业面临融资难题 [5] - 概念验证、中试等关键环节的投资激励不足，长期股权投资的作用未能充分发挥 [5] 未来发展建议与方向 - 持续优化投资环境：建立培育长期投资的市场生态，完善资本市场基础制度，深化财税体制改革以加强创新激励，并优化科研经费投入机制 [5] - 培育壮大耐心资本：鼓励国有资本在基础研究、关键核心技术攻关和战略性新兴产业进行长期投资布局，创新财政资金使用方式，并适当扩大全国社保基金投资范围以发挥保险资金长期优势 [5][6] - 积极创新金融产品：优化结构性货币政策工具，鼓励银行加大科技型企业信用贷款和中长期贷款投放，创新推出“研发贷”等信贷产品，并引导保险公司提供覆盖科技创新全流程的保险产品 [6]

政策导向与战略定位 - “十五五”规划建议明确提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，强调中国式现代化要靠科技现代化支撑[1] - 新质生产力由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级催生，以全要素生产率大幅提升为核心标志[1] - 资本要素，特别是长期资本和耐心资本，是培育发展新质生产力的关键要素，需要为其提供长期稳定的资金支持[1] - 《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本[3] - 2025年1月国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，要求政府投资基金聚焦重大战略、重点领域和薄弱环节，吸引带动社会资本支持现代化产业体系建设与新质生产力培育[3] 长期资本的重要性与现状 - 科技成果转化具有高风险、高成本、长周期特征，需要长期资本的引领和催化[2] - 基础研究与企业研发创新需要持续资本投入以突破技术瓶颈，购置设备、搭建产线、吸引人才均需长期资金支持[2] - 优化传统产业、培育新兴产业和未来产业需要持续稳定的资金保障，缺乏引导的资本会倾向于收益稳定的领域，对新技术、新产品、新模式支持不足[2] - 2024年中国研究与试验发展经费投入达36326.8亿元，投入强度为2.69%，连续多年超过欧盟国家平均水平[4] - “十四五”前四年，R&D经费年均增长10.5%，增速位居世界主要经济体前列[4] - 截至2025年6月底，科技型中小企业贷款余额达3.46万亿元，同比增长22.9%，增速高于其他各类贷款16.1个百分点[4] - 2021年以来，科创板共有376家企业首发上市，募集资金超过6000亿元[4] - 2025年，科技创新和技术改造再贷款规模达8000亿元[4] - “十四五”以来，保险资金投资于股票和权益类基金超5.4万亿元，余额较“十三五”末增长85%[4] - “十四五”以来，科技保险累计提供风险保障超过10万亿元，首台套、首批次保险支持创新应用项目达3600个[4] 现存挑战与问题 - 长期投资与新质生产力发展需求仍不够匹配，资本逐利本性和低风险偏好使其倾向于传统短期投资项目，耐心资本规模不足[5] - 部门间资本配置不均衡，大量专精特新企业和科技型中小企业融资难[5] - 概念验证、中试等环节投资激励不够，长期股权投资作用发挥不充分[5] 解决方案与发展路径 - 需从优化投资环境、壮大耐心资本、创新金融产品等维度加大长期资本支持力度[5] - 持续优化投资环境：建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的资本市场基础制度，深化财税体制改革，完善技术交易、成果转化、中试等环节投资税收优惠政策，优化高校及科研院所科研经费投入机制[5] - 培育壮大耐心资本：鼓励国有资本在基础研究、关键核心技术攻关和前瞻性战略性新兴产业长期投资，创新财政资金使用方式并保持投入力度，适当扩大全国社保基金投资范围，发挥保险资金长期投资优势[5][6] - 积极创新金融产品：优化支持科技创新的结构性货币政策工具，鼓励银行加大科技型企业信用贷款和中长期贷款投放，创新推出“研发贷”、“成果贷”、“设备更新贷”等信贷产品[6] - 引导保险公司围绕技术研发、成果转化、知识产权运用保护等关键环节，提供覆盖科技创新全流程的保险产品[6] - 资本市场服务科技创新的支持机制更加健全，建立融资“绿色通道”，对突破关键核心技术的科技企业上市融资、并购重组等提供政策便利[3]

行业监管动态 - 中国证券投资基金业协会向私募股权创投基金管理人发布《关于私募股权创投基金投资条款的提示》[1] - 《提示》呼吁设置股权回购条款时应科学合理，退出目标综合多元，并鼓励管理人与回购义务人从长计议，妥善解决利益分歧，以支持实体企业发展壮大[1] - 此举是对证监会主席吴清提出的促进私募股权创投基金“募投管退”循环畅通、培育壮大耐心资本等“十五五”重点任务的细化落实[1] 股权回购条款现状与问题 - 股权回购条款在国内一级市场投资活动中的应用率已经超过90%[2] - 该条款旨在解决投融资双方对目标公司未来发展的不确定性、信息不对称以及代理成本问题，理论上能为基金提供风险缓冲并激励创始人专注长期价值创造[2] - 在市场周期性调整、部分行业遇冷时，被投企业（尤其是科技创新企业）发展可能放缓，上市窗口未能打开，导致股权回购条款从协议走向现实执行，成为基金管理人与企业创始人之间的难题[2] - 去年以来，股权回购问题持续升温，部分初创科技型企业因触发回购面临资金压力，私募基金也面临“退出难”困境[3] - 若因企业短期无法IPO而强硬主张回购权利，起诉可能导致企业资不抵债乃至破产清算，实控人可能面临被“限高”的困境；若企业和实控人无回购能力，基金即便胜诉也难以实现实际退出[3] 监管引导方向与具体要求 - 《提示》明确要求，设置股权回购条款应科学合理，退出目标综合多元，不得利用回购安排违规从事借贷、明股实债等非私募基金投资活动，也不得签订其他明显偏离股权投资属性、权利义务设置明显不合理的条款[3] - 《提示》强调基金管理人应树立和践行长期投资、价值投资理念，提升价值发现、主动管理和估值定价等能力，发挥基金作用以梯度培育创新型企业，服务科技创新和产业创新[3] - 《提示》鼓励触发回购条件后，基金管理人应加强与投资者、回购义务人等相关方沟通，并对宏观经济、产业环境和行业政策等外部因素影响进行充分评估[4] - 对于已设置以上市目标为触发条件的基金，《提示》鼓励管理人与回购义务人友善协商，可通过调整回购目标、延长回购期限、下调回购利率或解除协议等方式妥善解决分歧，以支持实体企业渡过难关、发展壮大[4] 行业影响与各方角色 - 《提示》有助于扭转行业整体形象，重塑创业群体对行业的正向认知[5] - 基金管理人需在勤勉尽责与灵活处置间取得平衡，若给予被投企业缓冲措施（如延长回购期限或降低利率），需首先与基金投资者进行充分透明的沟通，争取理解与授权，否则可能被认定为“未勤勉尽责”而承担赔偿责任[5] - 被投企业及实控人应专注主营业务、改善经营管理、保持信息透明，以实际行动重建信任，争取实现根本性好转，恢复回购履约能力[6] - 化解股权回购困局、畅通“募投管退”循环，需要基金管理人展现专业判断与协商智慧、投资者传递信任并秉持长期主义、创业者坚守责任并奋力前行，同时也需要监管与司法环境持续营造鼓励创新、包容失败、倡导共赢的良性生态[6]

文章核心观点 - 在“十五五”规划即将开篇之际，如何引导中国37万亿保险资金扮演好“耐心资本”的角色，以培育壮大新兴产业和未来产业、赋能新质生产力，是当前重要的时代命题[1] - 在2025中国保险业资产负债管理年会上，多位保险资管高管围绕“壮大耐心资本，赋能新质生产力”展开讨论，分享了在长期投资试点、支持科技创新以及2026年资产配置等方面的实践与思考[2] 长期投资试点进展与意义 - 保险资金长期投资试点是“上下结合”的成果，源于保险公司长期资金配置的内在需求和国家倡导险资做“耐心资本”的政策导向[5] - 新华资产与中国人寿是首批试点机构，其试点基金设计10年以上持有期，采取“非必要不做交易”策略，以长期持有高分红、高股息标的为主，自2024年3月建仓以来收益高且稳，实现了功能性与盈利性的双丰收[5][6] - 太保资产于2025年5月设立太保致远1号私募证券投资基金，规模200亿元，投资策略为优选竞争壁垒高、商业模式稳定、现金流充裕且派息能力强的个股[6] - 中邮资管在第三批获得试点资格，首期规模100亿元，公司内部流程已履行完毕，正积极推进落地，投资思路将围绕服务国家战略和科技领域[8] - 截至2025年10月，试点规模已扩围至2220亿元，试点基金继续保持较高且稳定的经营业绩[5][6] - 试点改革为保险资金扩展了投资空间，带来了长期权益性投资机遇，同时中长期资金入市有助于为资本市场注入稳定性[8] 支持科技创新的实践与挑战 - 保险资金支持科技创新是经济结构转型下的必然要求，但需要从思想到方法论进行深层次调整，不能“用旧瓶装新酒”[9][10] - 投研体系需变革：科技投资需以技术路径、市场趋势为支撑，研究框架与传统行业不同，新华资产通过调整已在一些市场热门科技龙头股上进行了坚决配置[10] - 投资方式需创新：需借助好的合作伙伴（如产业链主或投行）来识别技术趋势，并通过构筑投资生态来验证项目的安全性与市场机会[10] - 考核体系需适配：科技投资周期长、存在搏胜率问题，需探讨通过基金投资、打包核算或计提拨备等方式解决“容错”机制，兼顾资产保值增值要求[11] - 能力建设是关键：科技金融以股权投资为主，保险机构需重新构建投资能力、流程、投研体系及人才队伍，并聚焦与自身策略匹配的重点赛道[12] - 合作模式是路径：险资可通过与市场化基金管理人合作进行股权投资，中意资产十年来通过近20个私募股权基金间接投资了500余家企业，其中约300家是高新技术或专精特新企业[12] - 投资实践在探索：中邮资管在科技创新板块的投资规模达百亿级（股票市场），并对科创债和相关ETF投资约40亿元，通过构建多风格组合分散风险[13] 2026年资产配置思路与策略 - 宏观环境充满挑战，资产荒格局持续，保险公司投资面临紧平衡、动平衡和新平衡三大关键考虑[14][15] - **紧平衡**：负债端成本相对刚性，资产端净投资收益率下行，要求投资管理必须“锱铢必较”，做到精细化[15] - **动平衡**：固收票息收益难以完全覆盖负债成本，需在交易环节寻找收益空间，资产端需在交易逻辑下做好动态平衡，并特别防范下行风险[15] - **新平衡**：需在固收、权益及另类投资上拓宽品类、丰富方式，寻求新的投资机会[15] - **权益投资策略**： - 整体策略强调在动态中求平稳，不做太单边的选项[16] - 基础配置以价值投资为先导，重点配置具有长期确定价值的资产和稀缺性资源[17] - 高股息资产，特别是通过OCI账户配置的港股高股息标的，吸引力较大（2024年南向资金流入7400亿元，2025年前7月流入8080亿元创新高，主要流向互联网和高股息）[17] - 积极布局新质生产力等新兴领域以增厚收益弹性，看好高壁垒互联网龙头、高端制造龙头及创新药优势企业[17] - 将加大OCI股票和长期股权投资的配置，以增厚底仓资产[21] - **固收投资策略**： - 债券市场正从“趋势红利性机会”转向“结构红利性机会”，利率维持低位但波动加大[18] - 投资策略需从简单的买入持有转向多元化，加强在利率定价、波段机会把握、信用利差及新型固收资产等方面的能力建设[18] - 将动态加大长债配置，以对冲利率风险并管控资产负债久期[21] - **另类投资策略**： - 另类投资领域能更主动地寻找合意资产，包括稳定分红的资产（如电力资产，预期年化分红回报率6%以上）和通过外部基金管理人分散投资的科技资产[19] - **总体配置原则**： - 坚持资产负债联动，保持高偿付能力[18] - 做好资产负债管理、中长期与短期目标、以及收益风险流动性三个方面的平衡[19] - 坚持配置与交易相融合的模式，配置求稳，交易获取超额收益[20][21] - 投资方向将聚焦服务国家战略，关注产业升级、绿色低碳及科技创新领域的机遇[20]

监管动态与政策背景 - 中国证券投资基金业协会向私募股权创投基金管理人发布《关于私募股权创投基金投资条款的提示》[1][7] - 《提示》旨在引导行业更理性、更长远地运用股权回购工具，是对证监会主席吴清提出的“促进私募股权和创投基金‘募投管退’循环畅通，加力培育壮大耐心资本”任务的细化落实[1][7] - 《提示》核心呼吁是：设置股权回购条款时应科学合理，退出目标综合多元；鼓励基金管理人与回购义务人从长计议，妥善解决利益分歧，支持实体企业发展壮大[1][3][7] 股权回购条款的现状与作用 - 股权回购条款本质是解决投融资双方对未来不确定性、信息不对称及代理成本的协议，在国内一级市场投资活动中的应用率已超过90%[2][9] - 在理想状态下，该条款既能为私募股权创投基金提供风险缓冲，也能激励被投企业创始人专注于长期价值创造[2][9] - 市场乐观时，该条款被视为“君子协定”或“后备保险”，触发概率被淡化；市场调整或行业遇冷时，条款执行成为基金管理人与企业创始人之间的现实难题[2][9] 当前市场面临的问题与挑战 - 去年以来，股权回购问题持续升温，部分初创科技型企业因触发回购面临资金压力，私募基金也因回购执行困境面临“退出难”[3][10] - 若因被投企业短期无法IPO而强硬主张回购权利，起诉可能导致企业资不抵债乃至破产清算，实控人可能面临败诉、无力支付回购款进而被“限高”[3][10] - 即使基金胜诉，若被投企业和实控人不具备回购能力，也难以实现实际退出，最终受损的是基金投资者[3][10] 监管《提示》的具体要求与导向 - 《提示》要求股权回购安排科学合理，退出目标综合多元，不得利用回购安排违规从事借贷、明股实债等非私募基金投资活动[3][10] - 《提示》强调基金管理人应树立和践行长期投资、价值投资理念，提升价值发现、主动管理和估值定价等能力，服务科技创新和产业创新[3][10] - 《提示》鼓励触发回购条件后，管理人应加强与投资者、回购义务人等相关方沟通，并对宏观经济、产业环境等外部因素进行充分评估[4][11] 倡导的解决方案与协商机制 - 对于已设置以上市为触发条件的基金，《提示》鼓励管理人与回购义务人友善协商，可通过调整回购目标、延长回购期限、下调回购利率或解除协议等方式解决分歧[4][5][11] - 最终目的是支持实体企业渡过难关、发展壮大，为实现企业健康发展和基金长期回报奠定基础[5][11] - 行业人士认为，《提示》有助于扭转行业整体形象，重塑创业群体对行业的正向认知[5][11] 对基金管理人的操作建议与平衡 - 基金管理人需平衡勤勉尽责与灵活处置，适当给予被投企业缓冲措施（如延长回购期限或降低回购利率）可能帮助企业恢复回购能力甚至实现盈利退出[5][12] - 但若未与基金投资者（LP）协商一致就贸然采取缓冲措施，可能导致被认定为“未勤勉尽责”，进而承担对基金投资者的经济赔偿责任[5][12] - 基金管理人在考虑给予缓冲时，必须首先与基金投资者进行充分、透明的沟通，争取理解与授权[6][13] 对被投企业及实控人的期望 - 被投企业及实控人在争取投资人支持的同时，更应专注主营业务、改善经营管理、保持信息透明，以实际行动重建信任，争取根本性好转[6][13] - 股权投资的核心在于共担风险、共享收益，是对企业未来成长的信念投资[6][13] - 化解股权回购困局需要管理人展现专业判断与协商智慧、投资者秉持长期主义、创业者坚守责任，并需要监管与司法环境营造鼓励创新、包容失败的良性生态[6][13]

行业核心理念 - 创新的全链条发展需要金融深度参与，遵循“创新始于科技，兴于产业，成于资本”的路径 [1] - 新一轮技术革命和产业革命加速演进，智能制造、商业航天、生物医药等新兴产业的崛起需要技术突破和金融资本作为核心动力与“活水”滋养 [1] - 科技金融的核心在于从“财务投资”向“产业资本”的角色转变，提供“耐心资本”成为全周期服务生态的重要组成部分 [2] 银行服务模式创新 - 河北银行针对科技型企业不同生命周期推出“线上+线下、定制+标准、长短期搭配”的矩阵式信贷产品，最快30分钟放款，告别单一产品服务模式 [1] - 中关村银行构建覆盖企业种子期、初创期、成长期、成熟期的全周期产品体系，以“认股权贷款”为核心打造“1+N”产品服务体系 [2] - 区域性银行通过全面迭代科技金融设计、风控逻辑与产品体系，走出服务高水平科技自立自强的新路径 [1] 企业融资实践与挑战 - 科技型企业尤其是初创期、种子期企业存在“轻资产”、“长期融资难”及天然的风险属性，给金融服务带来挑战 [1][2] - 硬科技企业在初创阶段主要依赖风险投资推动业务起步，进入成熟期后运用股权融资、产业资金、地方产业基金等多元化金融工具 [2] - 投资机构在投后阶段深度参与企业成长，通过对接下游订单、引入优势供应商等方式为科技型企业提供实质性赋能 [2]

监管政策导向 - 中国证券投资基金业协会向私募股权创投基金管理人发布《关于私募股权创投基金投资条款的提示》，呼吁设置股权回购条款时应科学合理，退出目标综合多元[1] - 鼓励基金管理人与回购义务人从长计议，妥善解决利益分歧，支持实体企业发展壮大[1] - 该《提示》是对证监会主席吴清提出的促进私募股权和创投基金"募投管退"循环畅通，培育壮大耐心资本等"十五五"重点任务的细化落实[1] 股权回购条款现状 - 股权回购条款在国内一级市场投资活动中的应用率已经超过90%[2] - 该条款本质是解决投融资双方对目标公司未来发展不确定性、信息不对称以及代理成本而设计的协议[2] - 条款既能为私募股权创投基金提供风险缓冲，也能激励被投企业创始人专注于长期价值创造[2] 当前市场问题 - 去年以来股权回购问题持续升温，成为市场关注焦点[3] - 部分初创科技型企业因触发回购面临资金和发展压力，私募股权创投基金也因回购执行困境面临"退出难"[3] - 若因被投企业短期无法IPO而强硬主张回购权利，起诉可能导致企业资不抵债乃至破产清算[3] 监管具体要求 - 要求不利用回购安排违规从事借贷、明股实债等非私募基金投资活动，也不签订其他明显偏离股权投资属性、权利义务设置明显不合理的条款[3] - 基金管理人应树立和践行长期投资、价值投资理念，提升价值发现、主动管理和估值定价等能力[3] - 鼓励触发回购条件后加强沟通，对宏观经济、产业环境和行业政策等外部因素进行充分评估[4] 解决方案建议 - 鼓励管理人与回购义务人友善协商，可通过调整回购目标、延长回购期限、下调回购利率或解除协议等方式解决利益分歧[4] - 基金管理人在考虑给予企业缓冲措施时，必须与基金投资者进行充分透明沟通，争取理解与授权[5] - 被投企业及实控人应专注主营业务、改善经营管理、保持信息透明，以实际行动重建信任[6] 行业生态建设 - 化解股权回购困局需要基金管理人展现专业判断与协商智慧、投资者传递信任并秉持长期主义、创业者坚守责任[6] - 需要监管与司法环境持续营造鼓励创新、包容失败、倡导共赢的良性生态[6] - 《提示》有助于扭转行业整体形象，重塑创业群体对行业的正向认知[4]

核心观点 - 前海方舟资产管理有限公司董事长靳海涛在第二十五届中国股权投资年度大会上提出，当前创投基金应围绕五大进程进行布局，这些进程有望带来良好投资回报 [1][3] - 靳海涛同时对中国股权投资新阶段的市场展望提出了七点看法和建议 [2][4] 五大投资布局进程 - **补短板进程**：投资应聚焦于解决“卡脖子”环节，以保障供应链的安全和自主可控 [1][3] - **数字化进程**：利用数字技术改造传统产业，并改变生活与工作场景 [1][3] - **碳中和进程**：能源结构转型是确定性趋势，是重要的投资方向 [1][3] - **大健康进程**：中国生物医药领域近年变化巨大，基因、细胞等领域的创新与投资值得关注 [1][3] - **消费升级进程**：消费是支撑经济增长和提升人民福祉的重要方面，不断升级的消费企业应获得资本市场支持 [1][3] 七点市场展望与建议 - **投资策略**：倡导“投早、投小、投未来”，并大力发展“耐心资本” [2][4] - **资本来源**：股权投资的资本来源应逐步优化 [2][4] - **机构转型**：股权财政和资本招商正成为地方政府土地财政转型的重要手段，创投机构需相应调整商业策略、工作方法和产品设计 [2][4] - **投后管理**：创投机构应更加重视投后管理和服务，坚持“三分投、七分管”的理念 [2][4] - **生态建设**：从中央到地方应大力发展S基金和接续基金，以构建持续创新的投资生态 [2][4] - **行业支持**：坚持百花齐放，创投基金和资本市场应支持各行业的均衡发展 [2][4] - **市场维护**：维护健康的二级市场，大力支持创新企业进行IPO和参与并购重组 [2][4]

文章核心观点 - 本期《金融史》将基金视为融合历史智慧、制度信任与未来愿景的文明载体，提供了理解现代金融生态的宏大视角 [1] - 基金的力量已超越资本融通，体现在塑造未来产业格局、驱动科技创新和实体经济发展，并承担起财富守护与国家产业助推的时代使命 [17] 基金行业历史脉络 - 系统勾勒了基金演进的全球航线图，从1868年全球首只契约型基金诞生，到美国创投七十年历程，再到中国基金业从“珠信基金”发展至今 [3] - 中国基金业已成长为全球资本市场的重要力量，苏州基金博物馆通过六大展厅以“声、光、电、影、物”等手段进行金融启蒙，使基金走进公众认知 [3][4] 核心发展理念与观点 - 基金的核心在于“信托、理财与价值观”的三位一体，这将其从技术层面提升至价值层面，强调了社会责任 [6] - “耐心资本”因长期性、稳定性和较高风险承受能力备受关注，已成为中国资本市场建设、技术革命及构建未来新兴产业体系的战略支柱 [8] - “耐心资本”具有秉持长期主义、风险承受能力较强、注重价值投资三个特征，致力于追求长期回报，能承受短期市场波动 [8] - 基金安全被比作“新的长城”，是行业发展的基石 [6] - 对政府引导基金“异化”现象进行了剖析，共同构建了理解当下与塑造未来的基金方法论体系 [6][7] 耐心资本的发展现状与作用 - 2024年4月，中共中央政治局会议首次提出“壮大耐心资本”；同年7月，党的二十届三中全会进一步明确“发展耐心资本” [8] - 截至2024年6月，中国存续的创业投资基金达到24,344只，总规模3.3万亿元，为科创企业发展提供坚实支持 [9] - 耐心资本与新质生产力紧密结合，在政策与市场需求驱动下，支持新质生产力取得积极进展 [8][9] - 在重要行业和关键领域，国有资本展现强大资源整合能力；民营资本涌现如京东方等长期深耕科技创新的企业 [9] - 国际资本方面，高技术产业引资占比高达37.3%，更多国际创投机构关注中国AI、生物医药、新能源等领域的科技企业 [9] 中国基金行业规模与对比 - 中国目前注册有2万多家GP管理团队、6万多只基金，而美国只有2000多个，中国GP数量是美国的10倍 [12] - IDG资本于1993年在上海成立中国历史上首家风险投资公司，初始资金2000万美元（IDG集团与上海市科委各1000万美元） [13] - 对比过去，今天的基金行业发展呈燎原之势，发生了翻天覆地的变化 [13] 风险投资与互联网发展案例 - IDG资本投资了中国互联网的半壁江山，早期参照美国模式进行投资，如对应雅虎投搜狐、对应ICQ投QQ（腾讯）、对应谷歌投百度 [13] - 2004年腾讯上市时尚未明确盈利模式，2005年百度上市时刚开始赚钱，当时中国互联网用户达到1亿 [14] - 当前中国互联网和移动互联网用户全球最多，已发展至4G乃至5G网络，在移动互联网终端上已开始比美国领先 [14] - 2005年后，IDG资本与美国Accel Partners合作成立首只成长期PE投资基金IDG-Accel，并投资了多个新领域 [14] 行业前沿趋势与未来展望 - AI与算法正在重塑投资决策，元宇宙开辟了全新资产类别与应用场景，ESG从边缘走向核心，成为衡量投资价值的伦理标尺 [17] - 基金行业正以开放姿态拥抱创新，例如苏州基金博物馆推动数字化转型，运用元宇宙直播年会、打造虚拟金融场景 [17] - 基金需成为老百姓财富稳定增长的“守护者”与国家核心产业发展的“助推器”，是响应养老、绿色金融等重大社会需求的战略性力量 [17]

银行系AIC加速落地与市场格局 - 全国性股份制银行旗下金融资产投资公司（AIC）加速落地，招商银行、兴业银行、中信银行旗下AIC近期相继开业或筹备开业[1][3] - 三家股份行AIC中，招银投资注册资本金为150亿元，兴银投资和信银投资注册资本金均为100亿元[4] - 股份行的入场打破了银行系AIC市场仅国有大行参与的格局，市场已扩容至六家国有银行及三家股份制银行，共九家银行AIC的新格局[10] - 国有大行邮储银行旗下AIC也在筹建中，至此六大国有行集齐AIC牌照[4] AIC的战略定位与业务模式演变 - 银行系AIC初期业务以债转股为目的，主要解决银行不良资产、化解金融风险[2] - 伴随高新技术产业发展及政策驱动，业务范围逐步向广阔的股权投资领域延伸[2] - 2020年开始，银行系AIC在上海试点“不以债转股为目的”的股权投资业务，2024年9月试点范围扩大至18个大中型城市，同年3月进一步扩大至试点城市所在省份[7] - 招银投资锚定四大业务定位：新质生产力培育者、优质股权资产组织者、长期资本与耐心资本的供给者、招商银行综合化经营的重要板块[3] - 招银投资的四大业务模式包括：收债转股、发股还债、发行资管产品、发行并设立私募股权投资基金[1][3] 资金规模与投向 - 2024年，五家AIC及其附属投资机构共完成156起投资案例，截至当年末意向签约基金总规模超过3300亿元[7] - 今年以来，AIC出资规模继续上升，资金投向普遍聚焦于半导体、新能源、生物医药、智能制造、人工智能等领域[7] - 近两年多个地区争先与银行系AIC签约并落地相关项目，集结资金已达数千亿元[2] - 中信集团组建的中信股权投资联盟在管基金规模超3200亿元，投资孵化企业超1100家[6] 银行系AIC的核心优势 - 银行系AIC具有资金实力强、获客能力强、风控体系相对完善等优势[2] - 相较银行传统信贷业务，股权投资天然高度契合科技型企业周期长、风险高、轻资产的特点[2] - 在资金方面，相较一般股权投资机构，AIC资金来源多元、规模大、长期稳定[5] - 在投资方面，AIC借助母行已有的广泛客户基础，能够更早接触优质客户和优质项目[5] - 在投后管理方面，AIC可整合商业银行资源，凭借母行分支机构多的优势，通过属地化经营，向企业提供综合金融服务[5] - 部分AIC可协同背后集团多元金融资源，如信银投资背靠的中信集团拥有金融全牌照优势[6] 对银行及科技金融服务的意义 - AIC是银行大力支持科技金融发展的关键举措，也是打造综合金融服务的关键一环[4] - 通过与AIC开展联动，银行能够更深入地介入企业的资本结构优化和转型升级过程，从传统的债权融资服务商，升级为“债权+股权”的综合金融服务商[5] - AIC股权投资是服务科技创新的抓手，更是推动“投贷联动”、优化金融供给结构的关键枢纽[10] - 银行系AIC正逐步成为科技金融市场中重要的耐心资本，并有望提升银行在科技金融领域的服务能力[2][10] 地方合作与项目落地模式 - 多个地区争先与银行系AIC签约并落地项目，以推动本地产业升级、打造科创高地[8] - 地方监管人士指出，银行系AIC能有效解决行业“缺长钱”和“无米下锅”的问题，通过引导金融资本流向科技企业，为技术创新、新产业培育等提供稳定的资本支持[1][8] - 目前签约的AIC基金，大多采取银行系AIC加地方国资的模式[2][9] - 银行系AIC具有资金协调、投贷联动的优势，地方产投平台则对本地情况更了解，这种协作方式可推动各方形成合力[9] - 部分基金落地迅速，例如农行青岛分行联合推动的基金仅用四个月就完成了筹组、注册、备案及项目投出等全流程工作[9] 市场影响与未来格局 - 从国有大行主导转向多元主体参与，AIC市场竞争格局即将重塑[10] - 未来或形成部分机构专注于特定产业或区域以提升专业化水平的差异化竞争格局[10] - 在创投市场，银行系AIC被认为是支持科技企业发展过程中一支实力强劲的新生力量[4] - 国际经验显示，投贷联动是支持科技企业发展的有效工具，但各国在制度设计、业务模式等方面存在差异[10][11]