核心财务表现 - 营业收入达到93.35亿元，同比增长17.50% [1][18] - 归属于上市公司股东的净利润为2.96亿元，同比增长7.46% [1] - 基本每股收益为0.4037元/股，同比增长7.45% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-11.83亿元，同比下降34.85%，主要因直销业务占比提升影响经营性应收增加及支付职工薪酬福利增加 [18] 业务板块分析 - 电磁线产品收入37.46亿元，同比增长29.67%，毛利率10.24% [19][21] - 电线电缆产品收入55.38亿元，同比增长11.10%，毛利率10.17% [19][21] - 海外直接出口额2.62亿元，同比增长37.99%，其中扁电磁线直接出口销售额同比增长30.49% [10] 产品应用领域增长 - 清洁能源应用收入11.96亿元，同比增长54.25% [19] - 智能装备应用收入8.78亿元，同比增长42.49% [19] - 智能电网应用收入26.00亿元，同比增长19.40% [19] - 重大工程应用收入14.72亿元，同比增长14.80% [19] - 绿色建筑应用收入28.78亿元，同比增长3.26% [19] 产能与市场拓展 - 特高压变压器销量同比增长241.18%，中标中国电气装备集团集采项目3.45万吨 [9] - 新能源汽车驱动电机扁电磁线销量同比增长67.77% [9] - 工业电机领域销量同比增长23.09%，成功开发华域等新客户 [9] - 电网市场中标金额同比增长167%，覆盖12个区域 [10] - 工业线缆业务同比增长310.19%，涉及汽车高压电缆、充电桩电缆及机器人电缆 [10] 研发与技术创新 - 研发投入3.02亿元，同比增长12.10% [18] - 成功开发新能源汽车驱动电机新型漆包导体产品、车载用6101合金铝连接排、汽车驱动电机用T型利兹线等多款特种产品 [12] - 研制工业机器人用高寿命电缆、新能源汽车充电桩充电模块装备电缆等新产品，部分已实现量产 [12] 资产与负债状况 - 总资产113.31亿元，较上年度末增长9.53% [1] - 货币资金12.27亿元，较上年度末减少43.88%，主要因银行承兑汇票兑付增加、购买银行金融产品及支付职工薪酬奖励增加 [21] - 存货19.16亿元，较上年度末增长43.75%，主要因库存商品、在制品增加及主要原材料铜价格上涨 [21] - 短期借款6.06亿元，较上年度末增长174.68%，主要因银行贷款和未终止确认的贴现融资增加 [21] 战略布局与国际化 - 海外产能布局选定捷克，规划建设年产20,000吨电磁线的智能化生产基地，已完成海外子公司设立及境外投资备案登记 [11] - 参加CWIEME德国柏林线圈展、上海国际线圈展、阿联酋沙迦线缆及材料展等国际展览，提升品牌国际知名度 [11] - 流程管理变革项目由华为主导，实施全域多级架构设计与流程梳理优化，推动管理模式向规范化、高效化转型 [12] 行业地位与核心竞争力 - 扁电磁线全球龙头、线缆行业优势企业，拥有国家级企业技术中心、绿色工厂等荣誉 [7] - 旗下品牌包括湖南"金杯"、四川"塔牌"、湖北"飞鹤"、江西"赣昌"、江苏"统力电工"和"德力导体"，形成多品牌、跨区域、协同发展格局 [13] - 参与起草几十项国家及行业标准，拥有数百项技术发明专利，具备持续创新能力 [7][15]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入93.35亿元，同比增长17.50%，归属于上市公司股东的净利润2.96亿元，同比增长7.46% [1] - 截至6月底公司在手订单33.78亿元，为后续增长奠定基础 [1] - 电磁线业务实现营收37.46亿元，同比增长28%，贡献净利润近2亿元 [1] - 电缆产业中心营收55.42亿元，同比增长12%，中标金额同比激增110% [2] 业务结构转型 - 清洁能源、智能电网、智能装备三大新兴领域合计营收占比达50%，其中智能电网28%、清洁能源13%、智能装备9% [1] - 新兴领域高双位数增长有效对冲房地产等传统领域下滑 [1] - 电磁线业务成为最耀眼板块，特高压变压器用扁线销量同比增长241% [2] - 新能源汽车用扁电磁线销量同比增长68%，新增11个车型定点，15个车型进入量产 [2] 市场拓展策略 - 电缆业务精准卡位国家电网市场，上半年中标33个包，覆盖多品类产品 [3] - 大客户开发成效显著，上半年大客户发货额超15亿元，同比增长35% [3] - 国际化取得突破：直接出口营收同比增长38%，电磁线出口持续增长，电缆实现从0到1的出口突破 [3] - 欧洲捷克项目筹备中，目标年底试生产以开拓欧洲市场 [3] 核心竞争优势 - 电磁线业务规模效应显现，带来成本优势和利润弹性 [1] - 深度参与国家"西电东送"战略项目，支撑多个重大特高压工程 [2] - 电力、能源、工业制造领域头部企业战略合作形成风险对冲机制 [3]

业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入93.35亿元，同比增长17.50% [1] - 净利润3.37亿元，同比增长9.78% [1] - 截至6月底在手订单达33.78亿元 [1] 业务结构调整 - 智能电网应用产品营收占比提升至28%，清洁能源应用产品占比13%，智能装备应用产品占比9% [2] - 三大新兴领域合计份额首次达到总营收的50% [2] 电磁线业务增长 - 电磁线产业中心实现营收37.46亿元，同比增长28% [3] - 特高压变压器用扁线销量同比激增241% [3] - 新能源汽车用扁电磁线销量同比增长68% [3] - 新增11个车型定点，15个车型进入量产阶段 [3] 电缆业务表现 - 电缆产业中心上半年营收55.42亿元，同比增长12% [4] - 中标金额同比激增110% [4] - 在国家电网中标33个包，覆盖多品类产品 [4] - 大客户发货额超过15亿元，同比增长35% [4] 国际化布局 - 直接出口营收同比增长38% [4] - 电缆直接出口实现"从0到1"的突破 [4] - 欧洲捷克项目境外投资通道已完全打通，目标年底实现试生产 [4] 战略转型 - 公司向国民品牌、新应用领域和全球市场战略转型 [5] - 深耕特高压、新能源车、智能电网、清洁能源等高增长赛道 [5]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入93.35亿元，同比增长17.50%，实现归属于上市公司股东的净利润2.96亿元，同比增长7.46% [2] - 截至6月底公司在手订单33.78亿元，为后续持续增长奠定基础 [2] - 电磁线产业中心实现营收37.46亿元，同比增长28%，贡献净利润近2亿元 [2] - 电缆产业中心上半年营收55.42亿元，同比增长12%，中标金额同比激增110% [3] 业务结构调整 - 清洁能源、智能电网、智能装备三大新兴应用领域用高双位数增长带来的增量，有效弥补房地产等传统领域的减量 [2] - 智能电网应用产品份额提升至28%、清洁能源应用产品份额提升至13%、智能装备应用产品份额提升至9%，三大新应用领域合计份额占比达50% [2] 电磁线业务亮点 - 特高压变压器用扁线销量同比增长241%，深度参与国家"西电东送"战略的关键项目 [3] - 新能源汽车用扁电磁线销量同比增长68%，新增11个车型定点，15个车型进入量产阶段 [3] 电缆业务策略 - 精准卡位国家电网大市场，上半年在国网中标33个包，覆盖多品类产品 [3] - 增加大客户开发力度，上半年大客户发货额超15亿元，同比增长35% [3] 国际化布局 - 直接出口营收同比增长38%，电磁线出口延续良好势头，电缆直接出口实现从0到1的突破 [3] - 欧洲捷克项目境外投资通道已打通，正推进筹备工作，目标年底实现试生产 [4]

公司上市与行业背景 - 山大电力于7月23日在深交所创业板上市，深耕电力系统智能监测领域二十余年 [1] - 当前电力行业处于"双碳"目标和"新型电力系统"建设的关键期，电网智能化改造和新能源发展为公司带来机遇 [1] - 公司计划以上市为契机，加大投入优化技术、研发和业务规模 [1] 技术优势与行业地位 - 山大电力是国内最早进入电网监测行业的企业之一，产品覆盖输电、变电、配电、用电领域，如故障录波监测装置等处于细分行业领先地位 [2] - 公司具备系统级技术积淀，支撑现代电网"看得清、反应快、调得准"的能力，并延伸布局至新能源充电桩和储能领域 [2][4] - 电力行业正从传统电网向智能电网演进，公司技术优势可快速响应"新型电力系统"改造需求 [2][3] 财务表现与增长潜力 - 2022-2024年营业收入分别为4.78亿元、5.49亿元、6.58亿元，净利润分别为0.77亿元、1.03亿元、1.27亿元，呈现稳健增长 [3] - 2025年上半年预计营业收入同比增长13.55%-21.66%，净利润同比增长14.87%-24.65% [3] 募资用途与战略布局 - 上市拟募集5亿元，投向电网故障分析设备、配电网智能化设备、充电桩生产、源网荷储系统研发及补充流动资金 [4] - 募资将巩固电网监测领域优势，同时横向拓展新能源闭环能力，推动公司从设备供应商升级为整体技术解决方案提供者 [4][5] - 公司战略聚焦"纵横结合"：纵向深化电网监测技术，横向打通新能源接入与负荷侧协同 [5]

能源电力是各国经济社会发展的重要物质基础，也是推进国际经贸合作的先行者排头 兵。从融通港澳、深耕澜湄，到扎根拉美、开拓中亚、挺进欧洲，中国南方电网国际业务从 周边区域延伸到全球8个国家和地区，带动中国技术、资金、装备、服务"走出去"超70亿美 元，阔步迈向中国的南网、世界的南网、开辟未来的南网。 2024年6月，中国南方电网实现对秘鲁博路兹公司控股运营，是近五年来中国企业在秘 鲁的最大投资项目，也是在秘鲁证券市场的最大一笔交易。博路兹公司经营区域覆盖超1600 平方公里，服务用户超160万户，占秘鲁总配电用户数19%，是秘鲁用户数最多的配电公 司。 一年来，中国南方电网始终坚持"共商、共建、共享"原则，遵循能源行业发展规律和跨 国公司发展规律，探索符合本地特点的发展模式，促进中秘文化融合，推动博路兹公司朝成 为拉美最好配电公司迈进，为广大用户提供更加优质便捷的电力服务，让中国电力技术和经 验更好惠及秘鲁人民，以一份沉甸甸的中秘电力合作答卷，为秘鲁经济社会发展注入澎湃动 能。 更高标准—— 全口径系统平均停电时间降至全国最低水平 供电可靠性是衡量配电服务质量的核心指标，更是赢得客户信任的基石。此前博路兹公 司仅 ...

上市表现 - 山大电力在深交所创业板上市，开盘报87.70元，收盘报66.85元，涨幅356.00%，成交额22.22亿元，振幅148.50%，换手率82.89%，总市值108.89亿元 [1] - 公司是一家高新技术企业，专注于电力系统智能产品技术研发与产业化，主要业务包括电网智能监测和新能源两大板块 [1] 股权结构 - 发行前，山大资本直接持有公司40.1480%股份，为第一大股东和控股股东，山东大学通过山大资本间接持有公司40.1480%股份，是实际控制人 [1] 业务表现 - 报告期内电网智能监测领域收入分别为40337.89万元、48240.32万元、57621.16万元，占主营业务收入比例分别为84.47%、87.97%、87.94% [2] - 华东地区营业收入占比超过50%，销售区域集中度较高 [2] - 输电线路故障监测装置中标率分别为11.35%、12.70%、4.75%，排名从第一下滑至第六 [2] - 新能源领域收入分别为7414.78万元、6597.81万元、7904.85万元，占主营业务收入比例分别为15.53%、12.03%、12.06% [3] 财务数据 - 2022年至2024年营业收入分别为47828.13万元、54908.45万元、65810.43万元，净利润分别为7698.68万元、10280.38万元、12663.53万元 [6] - 2025年1-3月营业收入11104.00万元，同比增长12.02%，净利润1731.58万元，同比增长15.91% [7] - 2025年1-6月预计营业收入28000.00万元至30000.00万元，同比增长13.55%至21.66%，净利润4700.00万元至5100.00万元，同比增长14.87%至24.65% [8] 募集资金 - 本次发行股票数量4072.00万股，发行价格14.66元/股，募集资金总额59695.52万元，净额52844.99万元，比原计划多2844.99万元 [4] - 募集资金拟用于电网故障分析和配电网智能化设备生产项目、研发中心项目、新能源汽车智能充电桩生产项目、分布式发电源网荷储系统研发及产业化项目、补充流动资金 [4][5] 研发投入 - 2022年至2024年研发投入占营业收入比例分别为6.57%、6.84%、6.98% [7] 分红情况 - 2022年分红4886.40万元，2023年分红3054.00万元 [9]

智能化开关设备行业概述 - 智能化开关设备集成了现代传感、数字处理、通信和智能控制技术，实现实时监测、自动诊断和远程控制功能，提升电力系统可靠性和效率 [1][2] - 按电压等级分为低压(≤1kV)、中压(1kV-35kV)和高压(≥110kV)智能开关，按功能分为保护型、监测型和通信型，应用场景涵盖配电自动化、新能源并网和工业专用等 [3] - 2024年行业市场规模达1320亿元，同比增长20%，预计2025年突破1500亿元 [1][11] 政策环境 - 国家密集出台《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》等政策，推动智能化开关设备在新型电力系统中的深度应用 [4] - 政策重点支持特高压输变电、柔性直流输电装备研发，加快大功率电力电子器件突破，推动虚拟电厂建设 [5] - 政策目标到2027年虚拟电厂调节能力达2000万千瓦以上，2030年达5000万千瓦 [5] 产业链与市场格局 - 产业链上游为金属/绝缘材料和传感器等核心部件，中游为设备集成制造，下游应用于电网工程、新能源并网和智能家居等领域 [6] - 电力领域占比40%(2024年417亿元)，工业自动化25%-30%，智能家居20%-25% [1][13] - 2020-2024年电网投资从4699亿元增至6083亿元(CAGR 6.67%)，智能电网市场规模2024年1160亿元(+7.69%) [7] 竞争格局 - 形成外资主导高端(施耐德/ABB/西门子)、本土突围中端(国电南瑞/平高电气)、新兴势力(华为/小米)渗透的三级梯队 [15] - 本土企业2024年在电力领域市占率达45%，较2020年提升15个百分点，国电南瑞特高压项目市占28% [15][17] - 华为智能开关产品线上销量占比超60%，复购率35%；平高电气工业自动化领域市占28% [17][18] 技术发展趋势 - 5G-A和边缘智能技术推动行业向第三代"全息感知-智能决策-精准控制"阶段演进 [1][11] - 设备向模块化设计发展，标准化接口降低定制成本，绿色节能技术使能耗降低30%以上 [19][20] - AI与边缘计算实现故障预测和用电模式自适应调节，故障识别时间缩短至毫秒级 [15][19] 应用场景拓展 - 智能家居领域2018-2024年市场规模从3997.5亿元增至8767.4亿元(CAGR 13.98%)，精装修市场配套率2025年预计超60% [9][21] - 工业领域助力工厂能耗降低15%-20%，公共设施领域提升城市能源管理效率40%以上 [21] - 新能源并网设备适应光伏/风电波动性，支持孤岛检测与柔性并网功能 [3][13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖国电南瑞，给予“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 国电南瑞是国内智能电网龙头企业，业务覆盖新型电力系统全环节，2024 年新签订单 663.2 亿元，同比增 13.8%，有望支撑业绩 [1] - 国内新能源转型推动电网投资加大，2025 年 1 - 5 月电网工程投资 2040 亿元，同比增 19.8%，国网预计 2025 年投资超 6500 亿元，公司将受益；且高研发投入巩固优势 [2] - 全球电网投资景气上行，2019 - 2024 年公司海外业务营收从 9.2 亿元提至 32.8 亿元，CAGR 为 29%，规模扩张有望带来业绩增量 [3] - 预计 2025 - 2027 年公司收入分别为 645.03、719.67、799.99 亿元，同比增 12.3%、11.6%、11.2%；归母净利润分别为 84.01、94.56、106.14 亿元，同比增 10.4%、12.6%、11.3% [4] 根据相关目录分别进行总结 智能电网龙头企业，电力系统全环节深入布局 - 国电南瑞业务覆盖源、网、荷、储、数等新型电力系统全环节，提供全系列电力二次技术、产品及服务 [11] - 公司业务板块包括智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联等，2024 年智能电网业务营收 284.7 亿元，占比 49.7%，为业绩主力 [12] - 2020 - 2024 年公司营收从 385.0 亿元增至 574.2 亿元，CAGR 为 10.5%；归母净利润从 48.5 亿元增至 76.1 亿元，CAGR 为 11.9%；2025Q1 营收和归母净利润同比分别增 14.8%、14.1% [15] - 公司历史超额完成股权激励业绩目标，2024 年新签合同 663.2 亿元，同比增 13.8%，2025 年营收目标 645 亿元，较 2024 年增 12% [18][21] 国内电网投资景气明确，高研发投入助力增长 - 国家电网电网投资额持续加大，2023 年超 5200 亿元，2024 年超 6000 亿元，2025 年预计超 6500 亿元；2025 年 1 - 5 月电网工程投资 2040 亿元，同比增 19.8% [24] - 2014 - 2024 年公司营收 CAGR 为 20%，电网投资 CAGR 为 4%；2019 - 2024 年公司营收 CAGR 为 12%，电网投资 CAGR 为 4%，公司营收增速高于电网行业 [30] - 2024 年国网输变电继保产品招标中，公司中标份额 33.8%；特高压换流阀产品招标中，中标金额份额 47.3% [33] - 2024 年公司研发投入 40.32 亿元，同比增 15.94%，费用率 7.02%，同比增 0.29pct，投入智能电网升级等多领域 [39] 全球电网投资景气上行，海外业务快速扩张 - 公司出海业务突破，沙特、南美市场成果显著，2019 - 2024 年海外业务营收从 9.2 亿元提至 32.8 亿元，CAGR 为 29%；2024 年海外业务毛利率 19.02%，同比降 4.2pct [44] 投资建议 - 公司技术和产品实力强，将受益于国内外电网投资景气上行，预计 2025 - 2027 年收入、归母净利润等指标增长，首次覆盖给予“增持”评级 [47]

市场整体表现 - 全市场共78股涨停，连板股总数54只，10股封板未遂，封板率为89%（不含ST股、退市股）[1] - 上纬新材涨停晋级10连板，刷新A股"20cm"个股连板纪录[1] - 大基建方向继续发力，钢铁股柳钢股份16天10板、水泥股四方新材12天7板[1] 超级水电相关板块 - 国家投资建设1.2万亿的超级水电项目推动相关板块上涨[5][7][9][11] - 超级水电概念股中，筑博设计、中国能建、保利联合等12只个股实现2天2板，涨幅均超9.9%[3][4] - 五新隧装和基康技术涨幅达29.99%[4] - 盾构机相关个股表现强势，中化岩土4天3板，恒立钻具、铁建重工等涨幅超20%[6][7] 水利建设 - 三和管桩7天4板，韩建河山、深水规院等实现2天2板，涨幅均超10%[8] - 浙江建投首板涨停[8] 民爆行业 - 凯龙股份、金圆博、雅化集团等实现2天2板，涨幅均超9.9%[9] 水泥行业 - 西部建设、四川金顶、天山股份等实现2天2板，涨幅均超9.9%[10][11] 工程机械 - 南矿集团3天3板，法兰泰克、南方路机等实现2天2板，涨幅均超9.9%[11] 军工行业 - 北化股份4天4板，西宁特钢2天2板，长城军工首板涨停[14] - 浙商证券认为军贸出口装备在海外冲突中得到实战检验，军工企业价值有望重估[13] 新型城镇化 - 华建集团3天3板，中设股份2天2板[16] 智能电网 - 国电南自2天2板，电科院首板涨停，涨幅达19.93%[19] - 中信证券预计2025年电网投资有望保持10%+增速[17][18] 其他热点 - 固态电池概念股德新科技首板涨停[21] - 光通信概念股富信科技首板涨停，涨幅20.01%[22][23] - 上纬新材10天10板，柳钢股份6天5板，美邦股份4天4板[24][26]