报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年11月10日美国为4.117，英国为4.461等；最新变化美国为0.019，英国为 - 0.004等；一周变化美国为0.006，英国为0.027等；一月变化美国为0.083，英国为 - 0.196等；一年变化美国为 - 0.168，英国为0.017等 [3] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年11月10日美国为3.570，英国为3.803等；最新变化美国为 - 0.060，英国为0.011等；一周变化美国为 - 0.040，英国为0.013等；一月变化美国为0.090，英国为 - 0.140等；一年变化美国为 - 0.540，英国为 - 0.624等 [3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年11月10日巴西为5.301，俄罗斯未给出等；最新变化巴西为 - 0.62%，南非zar为 - 0.83%等；一周变化巴西为 - 1.07%，南非zar为 - 0.92%等；一月变化巴西为 - 3.02%，南非zar为 - 0.91%等；一年变化巴西为 - 8.41%，南非zar为 - 2.51%等 [3] - 主要经济体股指：2025年11月10日标普500为6832.430，道琼斯工业指数为47368.630等；最新变化标普500为0.51%，道琼斯工业指数为0.86%等；一周变化标普500为0.31%，道琼斯工业指数为 - 0.80%等；一月变化标普500未给出，纳斯达克为2.93%等；一年变化标普500未给出，道琼斯工业指数为30.27%等 [3] - 信用债指数：一月变化美国投资级信为 - 0.17%，欧元区投资级为 - 0.22%等；一年变化美国投资级信为0.01%，欧元区投资级为0.02%等 [3] 股指期货交易数据 - 指数表现：收盘价A股为4018.60，沪深300为4695.05等；涨跌（%）A股为0.53，沪深300为0.35等 [5] - 估值：PE(TTM)沪深300为14.36，上证50为12.01等；环比变化沪深300为0.08，上证50为0.06等 [5] - 风险溢价：1/PE - 10利率标普500为 - 0.60，德国DAX为2.38等；环比变化标普500为 - 0.08，德国DAX为 - 0.08等 [5] - 资金流向：最新值A股为 - 456.59，主板为 - 210.86等；近5日均值A股为 - 482.23，主板为 - 319.02等 [5] - 成交金额：最新值沪深两市为21744.54，沪深300为5939.77等；环比变化沪深两市为1754.01，沪深300为864.03等 [5] - 主力升贴水：基差IF为 - 23.05，IH为0.14等；幅度IF为 - 0.49%，IH为0.00%等 [5] 国债期货交易数据 - 收盘价：T00为108.485，TF00为105.940等；涨跌（%）均为0.00% [6] - 资金利率：R001为1.5226%，R007为1.5039%等；日度变化(BP)R001为5.00，R007为3.00等 [6]

日本国债市场表现 - 10年期日本国债收益率下跌1个基点至1.69% [1]

英国国债市场动态 - 英国10年期国债收益率下跌0.4个基点，报4.460% [1]

欧洲国债收益率表现 - 法国10年期国债收益率下跌2.3个基点至3.440% [1] - 意大利10年期国债收益率下跌2.0个基点至3.413% [1] - 西班牙10年期国债收益率下跌1.1个基点至3.174% [1] - 希腊10年期国债收益率下跌1.5个基点至3.291% [1]

法国国债收益率 - 周五法国10年期国债收益率上涨1.5个基点至3.460%，本周累计上涨3.9个基点 [1] - 法国两年期国债收益率本周累计上涨3.3个基点 [1] - 法国30年期国债收益率本周累计上涨5.0个基点 [1] 意大利国债收益率 - 周五意大利10年期国债收益率上涨1.6个基点至3.429%，本周累计上涨4.5个基点 [1] 西班牙国债收益率 - 周五西班牙10年期国债收益率上涨1.4个基点至3.181%，本周累计上涨3.8个基点 [1] 希腊国债收益率 - 周五希腊10年期国债收益率上涨1.5个基点至3.304%，本周累计上涨4.4个基点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内经济呈“生产强，需求弱”“外需强内需弱”格局，海外美国经济数据复杂且政府停摆增加政策不确定性，10月央行买债释放宽松信号，预计短端利率下行或带动长端利率走低，但需警惕风险偏好回升影响，操作上建议逢调整轻仓试多 [103][104] 根据相关目录分别进行总结 周度要点总结 - 政策及监管：10月央行公开市场国债买卖净投放200亿，抵押补充贷款净回笼55亿，常备借贷便利净回笼24亿；财政部设债务管理司负责政府债务管理；央行副行长表示将用数字人民币探索跨境支付新方案 [7] - 汇率：人民币对美元中间价7.0836，本周累计调升44个基点 [8] - 资金面：本周央行逆回购4958亿，逆回购到期20680亿，净回笼15722亿，DR007加权利率回落至1.41%附近震荡 [8] - 总结：本周国债现券收益率集体走弱，1 - 7Y到期收益率上行1.5 - 3.0bp，10Y、30Y分别上行1.8、1.4bp至1.81%、2.16%；国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.07%、0.15%、0.22%、0.63% [8] - 基本面：国内10月出口同比降1.1%，进口增1%，10月官方制造业PMI为49，非制造业商务活动指数升至扩张区间，综合PMI产出指数下降，1 - 9月规上工业企业利润总额同比增3.2%；海外美国10月ADP就业人数增加4.2万，ISM制造业PMI不及预期，服务业PMI升至八个月新高，联邦政府“停摆”或使四季度经济增速降2个百分点 [9] 行情回顾 - 周度数据：30年期TL2512合约周涨跌幅 - 0.63%，结算价116.03，周成交量47.97万；10年期T2512合约周涨跌幅 - 0.22%，结算价108.48，周成交量31.07万；5年期TF2512合约周涨跌幅 - 0.15%，结算价105.92，周成交量22.94万；2年期TS2512合约周涨跌幅 - 0.07%，结算价102.47，周成交量11.64万 [13] - 国债期货行情回顾：本周30年期、10年期、5年期、2年期主力合约分别下跌0.63%、0.22%、0.15%、0.07% [16][22] - 主力合约成交量和持仓量：TS、TF、T、TL主力合约成交量均下降；TS、T、TL主力合约持仓量均下降，TF主力合约持仓量上升 [30] 消息回顾与分析 - 11月3日财政部设债务管理司，部长强调防隐性债务风险；11月4日央行开展7000亿3个月期买断式逆回购等量续作；11月5日财政部在港发40亿美元主权债券，受市场欢迎；11月6日中方公布落实中美经贸磋商共识举措，美国就业形势严峻引发降息预期升温；11月7日中国10月出口同比降1.1%，进口增1%，美国联邦政府关门致通胀数据暂停发布引发官员担忧 [33][34][35] 图表分析 - 价差变化：本周10年和5年期、10年和1年期收益率期差收窄；2年和5年期、5年和10年期主力合约价差收窄；10年期、30年期合约跨期价差收窄，5年期合约跨期价差收窄，2年期合约跨期价差震荡 [43][49][53][60] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单大幅增加 [67] - 利率变化：1周、2周、1月期限Shibor利率下行，隔夜Shibor利率上行，DR007加权利率回落至1.41%附近震荡；本周国债现券收益率集体走弱，1 - 7Y到期收益率上行1.5 - 3.0bp，10Y、30Y分别上行1.8、1.4bp至1.81%、2.16%；中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄 [71][77] - 央行公开市场回笼投放：本周央行逆回购4958亿，逆回购到期20680亿，净回笼15722亿，DR007加权利率回落至1.41%附近震荡 [81] - 债券发行与到期：本周债券发行10978.84亿，总偿还量6850.32亿，净融资4128.52亿 [85] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.0836，本周累计调升44个基点，人民币离岸与在岸价差走扩；10年美债收益率震荡上行，VIX指数上行；十年国债收益率上行，A股风险溢价小幅上行 [89][95][100] 行情展望与策略 - 行情展望：国内经济“生产强，需求弱”“外需强内需弱”，海外美国经济数据复杂且政府停摆增加政策不确定性 [103] - 策略：建议每逢调整轻仓试多，因经济修复和宽财政需低利率配合，预计短端利率下行或带动长端利率走低，但需警惕风险偏好回升影响 [104]

英国两年期国债收益率 - 英国两年期国债收益率上涨约5个基点至3.829% [1] - 该收益率水平为10月27日以来最高 [1]

债市表现与宏观经济 - 四季度债市或有一定表现 [1] - 10月27日央行重启国债买卖后国债收益率上行空间有限且做多情绪明显改善 [1] - 10月PMI超预期下行显示宏观经济面临压力进一步显现 [1] 结构性矛盾与政策传导 - 内需不足是主要结构性矛盾企业加价困难 [1] - 关税对10月出口产生扰动 [1] - "反内卷"政策效果难以向下游传导 [1] 投资建议 - 基本面较弱状态下国债收益率仍有一定下行空间 [1] - 建议投资者关注十年国债ETF（511260）和国债ETF（511010） [1]

美元指数市场表现 - 美元指数下跌0.3%，交投于99.771，并跌落至200日均线以下 [1] - 指数早些时候尝试突破100.360失败，回调幅度扩大 [1] 美国国债收益率变动 - 10年期国债收益率下跌超过6个基点，至4.089% [1] - 2年期国债收益率降至3.566% [1] - 30年期国债收益率降至4.686% [1] 市场情绪与预期 - 风险情绪变得谨慎，因裁员公告激增和美国国债收益率普遍下降 [1] - 债券市场出现鸽派重新定价，12月降息的隐含概率从62%推高至69% [1] 政策与外部因素 - 美国最高法院大法官对特朗普政府时期互惠关税的合法性表示怀疑 [1] - 若对该政策做出不利裁决，可能缓解贸易紧张局势和通胀预期 [1] 美元指数技术分析 - 美元指数日线图显示，在200日均线下方的确认反转改变了短期市场看法 [2] - 若抛售压力持续，指数可能测试99.463的支撑位，其后是50日均线99.359 [2] - 因劳动力数据走软、收益率下降及货币交叉表现走强，下行风险较高 [2]

日本国债市场 - 10年期日本国债收益率上升1.5个基点至1.675% [1]