电价上涨对选举影响 - 美国关键摇摆州飙升电费成为共和党选举政治隐患[1] - 最大电网覆盖区域批发电价连续两年创历史纪录[1] - 该区域包含两个今年选举州长的州和四个明年国会参众议院角逐的州[1] 能源结构特征 - 争议地区近全部电力来自天然气、核反应堆和煤炭[1] - 特朗普将电价飙升归咎可再生能源策略难以获得地区认同[1] - 上周称风电和太阳能为"世纪骗局"言论与当地能源结构现实不符[1]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [5] 核心观点 - 2025年7月中国逆变器出口金额65.05亿元，环比下降1.08%，同比增长16.02%，环比小幅回调但同比保持高增长 [1][13] - 2025年1-7月累计出口金额369.71亿元，同比增长8.63%，市场表现稳定 [1][13] - 分地区呈现显著分化：亚洲市场环比回落22.84%，欧洲市场同环比双增长，大洋洲同比激增188.80%创历史新高 [1][8][26] - 长期看好全球可再生能源装机增长带动的储能需求，建议关注海外布局完善的龙头企业 [10][36] 分地区出口表现 亚洲地区 - 亚洲总出口额20.54亿元，环比下降22.84%，同比增长1.69% [2][14] - 沙特出口额1.48亿元同比+878.20%，主要受益于大储项目集中放量 [2][14] - 阿联酋出口额3.42亿元同比+34.99%，同环比实现高增长 [2][14] - 印度出口额3.02亿元同比-43.90%，巴基斯坦出口额1.47亿元同比-59.35%，户储需求明显回落 [2][14] 欧洲地区 - 欧洲总出口额28.31亿元，环比增长15.70%，同比增长28.13% [3][21] - 荷兰出口额16.63亿元同比+61.68%，表现最为突出 [3][21] - 英国出口额1.50亿元同比+6.03%，实现同环比正增长 [3][21] - 德国出口额3.17亿元同比-11.46%，波兰出口额0.68亿元同比-42.45%，部分市场承压 [3][21] 北美地区 - 北美总出口额2.35亿元，环比增长6.27%，同比增长31.93% [4][25] - 美国出口额2.13亿元同比+33.19%，关税政策影响趋稳 [25] 其他地区 - 拉美总出口额5.88亿元，环比下降2.04%，同比下降14.54% [8][25] - 非洲总出口额4.09亿元，环比下降1.36%，同比增长11.93%，其中尼日利亚同比+14.43% [8][26] - 大洋洲总出口额3.97亿元，环比增长60.89%，同比增长188.80%，澳大利亚市场贡献主要增量 [8][26] 分发货地表现 - 广东省出口额24.41亿元，环比增长0.93%，同比增长10.38% [9][31] - 浙江省出口额15.43亿元，环比增长7.97%，同比下降3.24% [9][31] - 安徽省出口额8.34亿元，环比增长5.05%，同比增长27.38% [9][31] - 江苏省出口额9.87亿元，环比下降5.92%，同比增长94.00% [9][31] 重点企业对应区域 - 广东主要企业：盛弘股份、禾望电气、华为 [9][31] - 江苏主要企业：固德威、上能电气 [9][31] - 浙江主要企业：德业股份、锦浪科技、艾罗能源、昱能科技、禾迈股份 [9][31] - 安徽主要企业：阳光电源 [9][31]

全球储能市场前景 - 全球可再生能源装机快速增长推动电网不稳定性增加 储能需求持续提升 [1] - 欧洲户储库存影响减弱 大储装机规模增长提速 整体市场逐步回暖 [1] - 美国大储装机需求较大 储能项目并网加速 关税影响减弱 出口保持增势 [1] - 新兴市场（亚洲/非洲/南美/大洋洲）户储空间广阔 沙特与阿联酋大储装机稳定增长 [1] 逆变器出口整体表现 - 2025年7月逆变器出口金额65.05亿元 环比下降1.08% 同比增长16.02% [2] - 2025年1-7月累计出口金额369.71亿元 同比增长8.63% 市场表现稳定 [2] - 广东出口金额24.41亿元（环比+0.93% 同比+10.38%）江苏9.87亿元（环比-5.92% 同比+94%） [6] - 浙江出口金额15.43亿元（环比+7.97% 同比-3.24%）安徽8.34亿元（环比+5.05% 同比+27.38%） [6] 分区域出口动态 - 亚洲地区出口金额20.54亿元（环比-22.84% 同比+1.69%） 沙特1.48亿元（同比+878.2%）阿联酋3.42亿元（同比+34.99%） [3] - 欧洲地区出口金额28.31亿元（环比+15.7% 同比+28.13%） 荷兰16.63亿元（同比+61.68%）英国1.50亿元（同比+6.03%） [4] - 北美地区出口金额2.35亿元（环比+6.27% 同比+31.93%） 拉丁美洲5.88亿元（环比-2.04% 同比-14.54%） [5] - 非洲地区出口金额4.09亿元（环比-1.36% 同比+11.93%） 大洋洲3.97亿元（环比+60.89% 同比+188.8%） [5] 重点企业区域分布 - 广东主要企业包括盛弘股份 禾望电气 华为 [7] - 江苏主要企业包括固德威 上能电气 [7] - 浙江主要企业包括德业股份 锦浪科技 艾罗能源 昱能科技 禾迈股份 [7] - 安徽主要企业为阳光电源 [7]

能源供应保障能力 - 能源自给率始终保持在80%以上 国内消费增量90%以上由国内自主保障 [2][3] - 新能源发电量增量占全国新增发电量近50% 推动非化石能源供应总量增长近50% [3] - 建立完备能源产供储销体系和保供稳价机制 建成4个区域电力应急基地（川渝藏、南方、华北、华东） [3] 能源投资发展 - 能源工业投资年均增速超过16% 累计投资额占全社会固定资产投资比重接近10% [4][5] - 电力热力生产和供应业投资增速超过20% 年度投资额接连突破4万亿元、5万亿元、6万亿元大关 [4][5] - 可再生能源投资占电源投资比重超过80% 2024年新型储能等新业态重点项目投资完成额接近2000亿元 [5] - 电力设施建设领域民营企业占比超过85% 充电运营服务商中民营企业占比超过80% [5] 新能源发展成就 - 风光合计装机从2020年5.3亿千瓦增至2024年7月底16.8亿千瓦 年均增速28% 占全国新增电力装机80% [6] - 风光发电量占比从2020年9.7%提升至2024年18.6% 2024年上半年发电量1.15万亿千瓦时占全社会用电量近1/4 [6] - "沙戈荒"地区新增装机超1.3亿千瓦 海上风电新增装机超3500万千瓦 分布式光伏新增装机超4亿千瓦（含户用光伏1.6亿千瓦覆盖700多万家庭） [6] - 风电装机规模连续15年全球第一 光伏装机连续10年全球第一 2024年风光合计装机占全球47% 新增装机占全球63% [7]

全社会用电量突破与增长趋势 - 2025年7月中国全社会单月用电量首次突破万亿千瓦时，达到10226亿千瓦时，接近日本2024年全年用电量 [1] - 2025年前7个月全社会用电量累计达5.86万亿千瓦时，持续刷新世界纪录 [2] - 年度用电量呈阶梯式增长：2013年超5万亿、2017年超6万亿、2019年超7万亿、2021年超8万亿、2023年超9万亿千瓦时 [3] - 2017年起每两年跳增一个"万亿千瓦时"台阶，2025年预计突破10.3万亿千瓦时，同比增长5%-6% [6][7] 电力装机结构与可再生能源发展 - 截至2025年5月底全国发电总装机达36.1亿千瓦，同比增长18.8%，提前实现年度目标 [8] - 可再生能源装机占比提升至57.9%，光伏单月新增装机创纪录超900万千瓦 [8] - "十四五"期间构建全球最大可再生能源体系，绿色低碳转型速度最快 [8] - 截至2025年7月底全国装机容量达36.7亿千瓦，同比增长18.2%，其中风电/光伏/水电新增装机2.92亿千瓦，占新增总量86.8% [13] - 2025年上半年可再生能源发电量1.8万亿千瓦时，占全部发电量39.7%，超过第三产业与居民用电量之和 [13] 电力系统稳定与迎峰度夏表现 - 2025年夏季最大电力负荷四次刷新纪录，峰值达15.08亿千瓦，19个省级电网负荷46次突破历史新高 [12] - 迎峰度夏期间电力供应平稳有序，未出现大范围停电限电，仅四川实施短时需求响应 [12][13] - 山东电网新能源出力达6661.5万千瓦，占全网负荷54.9%和发电出力63.1% [14] - 储能、特高压技术协同传统火电与绿电保障系统稳定运行 [14] 用电结构反映经济转型 - 2025年上半年用电结构：第一产业1.4%（677亿千瓦时）、第二产业65%（3.15万亿千瓦时）、第三产业18.9%（9164亿千瓦时）、居民14.6%（7093亿千瓦时） [16] - 高新技术装备制造业用电量同比增长3.8%，增速高于制造业平均水平1.7个百分点 [16] - 新能源车整车制造用电量同比增长28.7%，互联网服务业用电量同比增长27.4%，充换电服务用电量同比增长42.4% [16] - 2024年新能源整车制造用电量增34.3%，互联网服务用电量增20.5%，2025年1-7月充换电服务用电量增超40% [17] 能源电力发展目标升级 - 电力工作目标从"用上电"转向"用好电"，需扩容输配网、加强调峰能力、优化电价机制及建设全国统一电力市场 [17] - 以"十五五"新型电力系统规划引领，坚持电力适度超前原则，支撑经济社会发展和绿色能源消费转型 [18]

全社会用电量突破性增长 - 7月全社会单月用电量首次突破万亿千瓦时大关 达到10226亿千瓦时 [2] - 前七个月全社会用电量累计约5.86万亿千瓦时 持续刷新世界纪录 [3] - 2025年全社会用电量预计同比增长5%至6% 总量或超过10.3万亿千瓦时 [10] 电力装机规模与结构变化 - 截至5月底全国发电总装机达36.1亿千瓦 同比增长18.8% 提前完成年度目标 [11] - 可再生能源累计装机占比提升至57.9% 光伏单月新增装机创纪录超900万千瓦 [12] - 截至7月底全国累计发电装机容量达36.7亿千瓦 同比增长18.2% [18] 新兴产业驱动用电需求 - 新能源汽车整车制造用电量同比增长28.7% 充换电服务业用电量同比增长42.4% [23] - 互联网和相关服务业用电量同比增长27.4% 高新技术制造业用电增速高于制造业平均水平1.7个百分点 [23] - 2024年新能源整车制造用电量增34.3% 互联网服务用电量增20.5% 1-7月充换电用电量增超40% [23] 夏季电力保供成效 - 最大电力负荷四次刷新历史纪录 峰值达15.08亿千瓦 19个省级电网负荷46次突破新高 [16] - 迎峰度夏期间电力供应总体有保障 未出现大范围停电限电情况 [17][18] - 山东电网新能源出力达6661.5万千瓦 占全网负荷54.9% 占发电出力63.1% [18] 能源消费结构特征 - 上半年第二产业用电量3.15万亿千瓦时 占比65% 第三产业用电量9164亿千瓦时 占比18.9% [21] - 可再生能源前六个月发电量约1.8万亿千瓦时 占全部发电量39.7% [18] - 城乡居民生活用电量7093亿千瓦时 占比14.6% 第一产业用电量677亿千瓦时 占比1.4% [21] 能源系统转型挑战与方向 - 高比例风光电力系统存在风险 西班牙葡萄牙停电事件影响4000万人持续10小时 [12] - 需持续扩容输配网 加大调峰能力投入 优化电价机制 建设全国统一电力市场 [23] - 下一步以新型电力系统规划引领 实现从"用上电"到"用好电"的转变 [24]

核心财务表现 - 2025年上半年公司持有人应占利润78.72亿港元，同比减少15.9% [1] - 持有人应占核心业务利润82.78亿港元，同比微增0.1% [1] - 中期拟每股派息0.356港元 [1] - 2025年归母净利润预测下调至141亿港元（原153亿），2026-2027年预测分别为151亿、160亿港元 [3] 装机容量与建设进展 - 上半年新增风光并网装机4839兆瓦，火电权益装机新增894兆瓦 [1] - 截至6月底火电权益装机39.14GW，风电25.55GW，光伏12.97GW [1] - 风电在建管理装机8679兆瓦，光伏在建6515兆瓦 [1] - 获得可再生能源开发指标5874兆瓦（风电3996兆瓦，光伏1878兆瓦） [1] - 全年风光并网容量目标维持10GW不变 [1] - 下半年计划投产火电机组权益装机5982.5兆瓦 [1] 火电业务表现 - 燃煤电厂不含税上网电价391.2元/兆瓦时，同比下降6.1% [2] - 平均标煤单价823.8元/吨，同比下降11.8% [2] - 单位燃料成本241.3元/兆瓦时，同比下降12.7% [2] - 点火价差149.9元/兆瓦时，同比增加9.6元/兆瓦时 [2] - 纯火电业务（不含煤炭）持有人应占核心利润27.88亿港元，同比增20.6% [2] 可再生能源业务表现 - 风电场售电量同比增15.5%，光伏电站售电量同比增31.3% [3] - 风电场不含税上网电价396.8元/兆瓦时，同比下降11.0% [3] - 光伏电站不含税上网电价304.9元/兆瓦时，同比下降6.1% [3] - 可再生能源业务除所得税前核心利润71.48亿港元，同比增7.4% [3]

中国新能源汽车及充电基础设施发展 - 中国建成全球最大的电动汽车充电网络 每5辆车配置2个充电桩 [1] - 可再生能源发电装机占比从40%提升至60%左右 构建全球最大且发展最快的可再生能源体系 [1] 比亚迪业务进展 - 泰国工厂首次向欧洲出口超过900辆电动车 覆盖英国、德国和比利时市场 [2] - 仰望U9工程测试车以472.41km/h打破全球电动车极速纪录 [3] 新车型市场表现 - 华为与上汽合作品牌尚界H5车型预售18小时小订达5万台 起售价16.98万元 [4] - 智界新款R7和S7上市24小时大定突破10000台 R7起售价24.98万元 S7起售价22.98万元 [5] 车企财务业绩 - 北京汽车上半年收入823.985亿元同比下降12.6% 权益持有人净利润3.6亿元同比下降81.8% [6] - 江铃汽车上半年营业收入180.92亿元同比增长0.96% 归母净利润7.33亿元同比下降18.17% [7] 产品与技术动态 - 奇瑞捷途山海L7 PLUS正式上市 提供6款配置车型 起售价11.99万元 [8] - 日产汽车与美国LiCAP合作开发全固态电池正极电极生产工艺技术 计划2028财年推出搭载全固态电池的电动车 [11] 资本市场与投资计划 - 禾赛科技获中国证监会备案 拟发行不超过5123.62万股普通股赴港上市 [9] - 现代汽车集团将对美投资从210亿美元增至260亿美元 涵盖2025-2028年周期 计划建设年产能3万台的机器人工厂 [10][11] - 铃木汽车未来5-6年在印度投资7000亿卢比（约80亿美元） 古吉拉特邦工厂年产能规划100万辆 将作为电动维特拉全球出口中心 [11]

人工智能政策支持与产业发展 - 国务院提出强化智能算力统筹 支持人工智能攻坚创新与使能软件生态培育 加快超大规模智算集群技术突破和工程落地[1] - 优化国家智算资源布局 完善全国一体化算力网 充分发挥"东数西算"国家枢纽作用 加大数算电网等资源协同[1] - 加强智能算力互联互通和供需匹配 创新智能算力基础设施运营模式 鼓励发展标准化可扩展的算力云服务[1] 人工智能领域资金支持机制 - 加大人工智能领域金融和财政支持力度 发展壮大长期资本、耐心资本、战略资本[2] - 完善风险分担和投资退出机制 充分发挥财政资金和政府采购政策作用[2] - 健全国有资本投资人工智能领域考核评价和风险监管等制度[2] 人工智能应用生态建设 - 国家发改委将培育人工智能应用服务商 打造人工智能应用服务链[3] - 完善应用试错容错管理制度 推动重点场景"敢开放""真开放"[3] - 推动政府部门和国有企业强化示范引领作用 通过开放场景支持技术落地[3] 5G毫米波专网发展 - 工信部即将向数家公司发放第二批毫米波专网频率许可牌照 涵盖港口、制造业、电网等垂直领域[4] - 频谱获批单位包括大型国有企业和民营企业 其中包含首家将26GHz毫米波5G专网应用到实际生产的企业[4] - 国内毫米波5G产业链已经成熟 将启动行业企业主导的毫米波5G频谱创新浪潮[4] 国产操作系统突破 - 银河麒麟操作系统V11正式发布 使用全新磐石架构 操作体验、安全性和生态丰富度大幅提升[5] - 作为首个突破百万生态的国产操作系统 与国产主流CPU、GPU及板卡实现全面兼容[5] - 该系统已部署超1600万套 构建起完整的国产化生态体系[5] 低空经济产业进展 - 沃兰特航空与农银金融租赁签署10架确认订单和110架意向订单 订单总额达30亿元[6] - 农行上海分行为沃兰特提供10亿元银行授信和金融服务 支持产品研发和商业化落地[6] - 订单eVTOL机型为天行VE25-100 在取得型号合格证后将交付进行商业化租赁运营[6] 公募基金改革推进 - 浮动费率基金已转入常态化注册 并有望扩容至"固收+"产品[7] - 公募基金销售费用相关的管理规定可望公开征求意见[7] - 费率改革正从降费让利向机制重构纵深推进[7] 能源消费与供应保障 - 2025年7月我国单月用电量首次突破1万亿千瓦时大关[8] - 迎峰度夏期间电力供应平稳有序 能源保障能力达到较高水平[8] 可再生能源投资趋势 - 2024年可再生能源重点项目完成投资额占电源投资比重超过80%[9] - 2024年新型储能、充换电基础设施、氢能等重点项目投资完成额接近2000亿元[9] - 可再生能源投资已成为电源投资绝对主力 能源新业态投资持续向好[9] 对外投资发展现状 - 截至2024年底中国对外投资存量超过3万亿美元 连续8年保持全球前三[10] - 对外投资存量占全球比重增至7.2% 在190个国家和地区设立企业超过5万家[10] - 2012年以来中国对外投资流量连续13年位居全球前三 企业国际竞争力不断提升[10]

产品发行与合作 - 泰国盘谷资管于8月26日推出投资中国的FOF产品Bualuang China Next Economy Fund（代码B-CNNEXT）通过QFII配置易方达基金旗下权益类产品 [1] - 盘谷资管为泰国最大商业银行盘谷银行控股子公司成立于1992年3月是泰国领先的多元化投资管理平台 [1] - 2024年3月盘谷资管与易方达基金签署战略合作谅解备忘录旨在为泰国及全球投资者提供更高效的中国资本市场投资通道 [1] 市场动态与投资策略 - 泰国投资者境外投资需求持续升温对中国资产配置展现强烈热情 [1] - 盘谷资管旗下FOF产品Bualuang China Equity Fund于2024年12月投资易方达瑞恒混合 [1] - 中国相关投资策略在泰国离岸产品中占据相当大比重境内外管理人回报差异显著 [2] 行业机遇与布局 - 未来投资机遇集中在人工智能、可再生能源、机器人及医疗健康等领域 [2] - 中国资本市场高水平对外开放扩大易方达基金通过设立境外子公司或与海外领先资管机构合作拓展国际业务 [2] - 易方达基金通过跨境ETF合作拓展国际市场包括7月22日日本日兴资管在新加坡交易所推出挂钩创业板ETF的产品及同月巴西伊塔乌资管在巴西交易所推出挂钩MSCI中国A50互联互通ETF的产品 [3]