宏观与美联储政策 * **行业/公司**：美联储、美国经济、全球金融市场 [1] * **核心观点与论据**： * 美联储政策决定：如期降息20个基点，并宣布从12月1日起结束缩表 [2] * 美国经济状况：经济呈现两极分化，中高收入群体消费强劲，低收入群体消费意愿弱；就业市场正在降温；通胀中枢在2 8%至2 9%，预计可能再增0 2%至0 4% [1][3] * 未来政策路径：货币政策相对中性，需平衡通胀上下行风险；对未来降息存在分歧，12月点阵图预计更离散 [1][4][5] * 缩表计划：属于技术性调整，旨在缓解流动性压力，保持货币市场稳定；长期目标是将资产负债表久期从7 5年缩短至6年左右 [1][6] * **其他重要内容**： * 鲍威尔对金融市场持相对乐观态度，认为当前信贷市场风险不具系统性，并否认AI投资对经济有重要支撑 [1][7] * 科技股估值有盈利支撑，与2000年互联网泡沫不同 [1][7] 美股市场展望 * **行业/公司**：美国股市（标普500指数） [1][8] * **核心观点与论据**： * 当前估值：标普500指数市盈率达41 18倍，接近2000年互联网泡沫前44 19倍的水平 [1][8] * 未来路径预测：中期可能调整10%至20%后延续至明年底，或短期加速泡沫化后转熊 [1][8] * 风险与干预：短期流动性边际收紧可能导致调整；若调整幅度温和（10%以内），美联储干预有限；若幅度较大（10%-20%），不排除推出流动性工具稳定市场 [8] 中美关系与贸易 * **行业/公司**：中美双边贸易、地缘政治 [3][9][10][11][12][13][14] * **核心观点与论据**： * 最新谈判成果：达成为期一年的贸易协议；中方增加大豆进口，美方下调芬太尼关税；技术和稀土出口问题延期执行；特朗普预计2026年4月访华 [3][9] * 谈判背景回顾：2025年以来进行了五轮谈判，每次背景和成果不同，总体趋势是贸易战降级和阶段性缓和 [10] * 关系框架：当前阶段呈现“有上限、有下限”的特点，贸易摩擦缓解是阶段性的，协议有效期至2026年美国中期选举前 [11] * **其他重要内容**： * 特朗普亚洲之行成果：与马来西亚、泰国、柬埔寨、越南、日本、韩国签署贸易及关键矿产协议；日本承诺5500亿美元对美国投资；韩国承诺3500亿美元对美国投资；推动日经指数上涨6%，韩国综指上涨4% [12] * 特朗普重启核试验主要针对俄罗斯，而非中国，更多具有政治信号意义 [13][14]

经济数据与预测 - 中国10月CPI同比预计温和回升至0.6%，PPI同比降幅预计从9月的-2.8%收窄至-2.2% [8][9] - 中国10月出口同比增速预计回升至4.9%，进口同比增速预计为1.2% [10][11] - 中国10月RatingDog制造业PMI数据将于11月3日公布，9月综合PMI为52.5 [12] - 美国10月ISM制造业指数预期49.2，前值49.1，预计微升至49.5 [13] - 美国10月ADP就业人数变动预期2.5万人，前值-3.2万人，10月非农就业可能仅增约5万人，失业率或升至4.4% [13] - 英国央行政策利率预计维持在4%不变 [14] 重大财经事件 - 美国参议院有关推进拨款法案停止政府停摆的下一次表决最早将于11月3日晚开始 [19] - 特朗普可能亲自出席美国最高法院关于关税合法性的口头辩论，所涉关税包括10%基准关税等 [18] - 特斯拉年度股东大会将于11月6日举行，股东将对CEO马斯克潜在价值约1万亿美元的薪酬方案等关键提案投票 [15][16] - 小马智行和文远知行计划于11月6日在香港交易所同步挂牌上市，小马智行发行约4196万股上限180港元，文远知行发行约8825万股上限35港元 [20] - 国际金融领袖投资峰会于11月3日至5日在香港举行，约300位国际金融领袖参与 [20] - 香港金融科技周于11月3日至4日举行，世界互联网大会乌镇峰会于11月6日至9日举行 [22][23] 央行政策与官员讲话 - 美联储官员将密集发声，包括2025年FOMC票委穆萨莱姆、2026年FOMC票委保尔森和哈玛克、2027年FOMC票委戴利 [20] - 美联储在10月29日将联邦基金利率目标区间从4.00%-4.25%下调至3.75%-4.00% [20] - 英国央行将于11月6日公布利率决议、会议纪要及货币政策报告，预期按兵不动 [14] 公司财报与动态 - 美国Q3财报季继续，AMD、高通、麦当劳等129家标普500公司将发布业绩 [24] - AMD本季度业绩增长动力主要来自数据中心和客户端业务部门，Instinct MI350系列GPU推动数据中心业务实现两位数增长 [24] - 京东联合广汽、宁德时代推出一款新车，将于11月9日正式官宣发布 [21] - 财报发布公司包括Palantir、优步、辉瑞制药、Figma、Applovin、高通、Coherent、华虹半导体等 [20]

市场整体态势 - 上证指数时隔十年首次突破4000点大关，但市场热情未完全点燃，呈现指数新高与结构调整并存的分化格局 [2] - 市场成交额在2万亿元上下徘徊，部分高位板块出现较大幅度调整 [2] - 机构投资者对后市分歧加剧，超四成规模超50亿元的主动权益基金在三季度行情上涨背景下选择下调股票仓位 [2] - 三季度末主动偏股型基金总份额环比减少1634亿份，单季度净赎回2162亿份，较上一季度扩大1099亿份，显示资金在净值上涨时赎回更多 [2] 基金经理观点分歧 - 部分基金经理态度谨慎，认为市场可能迎来牛市的中场休息，对短期快速上涨积累的风险感到不安，但长期看好牛市下半场 [3] - 有观点认为市场演进节奏与结构分化超出预期，高估了短期需求增长的强度，估值因素短期内对市场影响有限 [3] - 乐观派观点认为经济复苏筑牢基本面，政策加码注入强心剂，中美关系缓和打开外部空间，4000点突破具备扎实基础，长期看好慢牛行情 [4] - 部分机构认为市场仍以存量资金博弈为主，投资者应淡化指数点位，聚焦行业与个股研究 [3] 科技板块投资策略 - 科技板块分歧显著，主动权益基金三季度大幅加仓半导体、消费电子和通信设备 [5] - 电子行业成为历史上首个主动权益基金持仓超过25%的申万一级行业，TMT方向仓位接近40%，创历史新高 [5] - 看好科技板块的基金经理坚信人形机器人、大模型、智能车等国产化制造改写估值认知，科技行业创新将带来丰厚回报 [5] - 景顺长城基金经理杨锐文强调科技产业遵循螺旋式上升规律，过程中的曲折与调整是常态 [5] - 有基金经理对科技板块估值与风险担忧，认为AI板块整体估值已不低，部分热门股估值包含对未来多年高速成长的乐观预期 [6] - 鹏华基金基金经理陈金伟因未持有科技股导致产品大幅落后，但认为这是底层价值观分歧，代价是踏空泡沫机会 [6] - 银华基金基金经理焦巍坚守不参与立场，强调需避免被叙事裹挟，不能放松对基本面和估值的要求 [7] - 兴证全球基金经理谢治宇认为需对技术浪潮大胆假设小心求证，密切跟踪行业发展以做出前瞻判断和合理估值 [7] 基金业绩表现 - 基金经理业绩呈现冰火两重天，40余只基金近一年业绩翻倍，200余只基金近一年业绩仍处于亏损状态 [8] - 重仓科技行业的基金经理坐享红利业绩蒸蒸日上，未能及时布局热门行业的基金经理面临市场质疑 [8] - 投资策略差异是重要因素，偏好成长投资、布局新兴产业的基金经理业绩不错，坚守价值投资、深耕传统行业的基金经理跑输市场 [9] 后市展望与布局 - 博时基金预计微观流动性延续充裕，但需关注两融等高风险偏好资金变化可能加剧市场波动，市场下一阶段或以时间换空间，震荡整固 [9] - 金信基金认为科技板块是核心引擎，建议沿自主可控+产业趋势主线布局半导体设备与材料、AI算力与应用、工业母机、储能、锂电等方向 [9]

公司评级与业绩 - 国信证券给予中国中免“优于大市”评级 [1] - 2025年第三季度公司收入拐点初现 [1] - 公司首次发布中期分红 [1] 收入表现 - 海南免税业务逐步企稳 [1] - 线下口岸免税业务恢复向好 [1] - 线上业务竞争仍然存在 [1] 盈利能力 - 剔除电子产品扰动后毛利率同比转增 [1] - 归母净利率受到汇兑等因素扰动 [1] 前景展望 - 国庆假期良好表现拉开旺季序幕 [1] - 政策红利与公司积极作为共同提振盈利预期 [1]

公司动态 - TCL科技于2025年10月31日接受了华夏基金管理有限公司等投资者的调研 [1] - 公司高级副总裁兼董事会秘书廖骞等人参与接待并回答了投资者问题 [1] 行业标杆 - 英伟达成为全球首家市值突破5万亿美元的公司 [1] - 英伟达的“GPU帝国”市值已超过日本GDP [1] 市场观点 - 有对冲基金创始人对AI投资逻辑提出质疑，认为其“逻辑说不通” [1] - 该创始人测算AI投资回本周期可能需要83年 [1]

公司股份回购 - 截至2025年10月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份约20万股 [1] - 回购股份占公司总股本的比例为0.0297% [1] - 回购成交最高价为50元/股，最低价为49.64元/股 [1] - 本次回购支付资金总额为人民币998.84万元 [1] 行业动态 - 英伟达成为全球首家市值突破5万亿美元的公司 [1] - 英伟达市值规模已超过日本GDP [1] - 有对冲基金创始人对AI投资逻辑提出质疑，认为其回本需83年 [1]

公司股份回购 - 截至2025年10月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份约155万股，占公司总股本的0.11% [1] - 回购股份的最高成交价为69.8元/股，最低成交价为53.71元/股 [1] - 本次股份回购的成交总金额约为9700万元 [1] 行业动态与市场表现 - 英伟达成为全球首家市值突破5万亿美元的公司 [1] - 英伟达的市值规模已超过日本GDP [1] - 有对冲基金创始人对AI投资逻辑提出质疑，认为其投资回本周期可能需要83年 [1]

公司活动 - 公司于2025年10月31日接受中信证券等投资者调研 [1] - 公司副总经理及董事会秘书刘波平等人参与接待并回答投资者问题 [1] 行业动态 - 英伟达成为全球首家市值突破5万亿美元的公司 [1] - 英伟达市值规模超过日本GDP [1] - 有对冲基金创始人对AI投资逻辑提出质疑 认为投资回本需83年 [1]

公司股份回购进展 - 截至2025年10月31日 公司累计回购股份约49万股 [1] - 回购股份占公司总股本约8070万股的比例为0.61% [1] - 回购最高价为101.78元/股 最低价为62.17元/股 [1] - 回购支付资金总额约为人民币3547万元 [1] 行业相关动态 - 英伟达成为全球首家市值突破5万亿美元的公司 [1] - 英伟达市值规模超过日本GDP [1] - 有对冲基金创始人对AI投资逻辑提出质疑 认为回本需83年 [1]

公司董事持股及减持计划 - 董事陈耀强减持前持有公司股份约347万股，占公司总股本的2.9% [1] - 相关股份来源为公司首次公开发行前取得的股份，已于2023年10月23日上市流通 [1] - 董事陈耀强拟通过集中竞价交易方式减持不超过4万股，即不超过公司总股本的0.03% [1] - 减持期限为自公告披露之日起15个交易日之后的3个月内 [1] 董事自愿延长锁定期 - 基于对公司未来发展前景的信心及价值的认可，董事陈耀强自愿将所持首次公开发行前限售股锁定期自期满之日起延长6个月至2023年10月22日 [1]