财务表现 - 2025年第一季度营业总收入2626万元 同比下降6243% [2] - 归母净利润亏损14055万元 同比上升936% [2] - 扣非净利润亏损142901万元 同比上升1219% [2] 资产负债结构 - 应收账款从去年同期856亿元降至14亿元 大幅下降8363% [3] - 有息负债从409亿元降至923941万元 减少7741% [3] - 货币资金632346万元 较去年同期846906万元减少2533% [5] 盈利能力指标 - 毛利率2599% 同比减少2967% [4] - 净利率-5937% 同比恶化14341% [4] - 三费总额175355万元 占营收比例高达6678% 同比增加2843% [4] 现金流与资本状况 - 每股净资产026元 同比减少5946% [5] - 每股经营性现金流-005元 同比改善1275% [5] - 货币资金与流动负债比例仅为1379% [5] 资本运作历史 - 上市以来累计融资76亿元 累计分红798275万元 [6] - 分红融资比仅为01 显示分红政策相对保守 [6]

经营概况 - 公司2024年营业总收入36.73亿元，同比增长8.02% [2] - 归母净利润1.72亿元，同比增长19.50% [2] - 扣非净利润1.8亿元，同比增长32.82% [2] - 第四季度营业总收入8.5亿元，同比下降3.62% [2] 盈利能力分析 - 毛利率16.07%，同比增加6.93% [3] - 净利率4.66%，同比增加10.96% [3] 主营收入构成 - 碳化钨粉收入12.49亿元，占比34.01% [4] - 钨粉收入10.36亿元，占比28.21% [4] - 硬质合金收入9.24亿元，占比25.16%，毛利率19.13% [4] - 其他补充产品毛利率60.60% [4] 现金流与债务状况 - 每股经营性现金流0.42元，同比增长169.82% [5] - 货币资金4.94亿元，同比下降25.19% [6] - 有息负债18.46亿元，同比减少8.06%，有息资产负债率36.74% [6] 成本与费用 - 管理费用同比增长21.94% [7] - 研发费用同比增长31.52% [7] 子公司表现 - 全资子公司赣州澳克泰营业收入6.66亿元，同比增长21.93% [8] - 赣州澳克泰净利润-682.28万元，较上年减少亏损4193.11万元 [8]

公司业绩概览 - 2024年公司实现营业总收入88 51亿元 同比增长20 17% 归属净利润1 38亿元 同比增长1 72% 扣非净利润1 01亿元 同比下降9 87% 营收增长显著但扣非净利润下滑 [1] - 公司围绕"一体两翼"发展战略推进电力电缆与光通信业务 新能源汽车锂电池超薄铜箔项目一期工程进入生产调试阶段 [1] 电力电缆业务 - 电力电缆业务是营收增长核心驱动力 通过布局特高压电网和光伏 风力发电市场实现订单显著增长 [4] - 2024年整体毛利润10 65亿元 同比下降4 4% 毛利率承压主要因原材料价格波动和市场竞争加剧 [4] - 业务增长依赖国家能源转型政策 需加强技术创新和成本优化以巩固市场地位 [4] 光通信业务 - 2024年进行业务结构调整 收缩光棒光纤产出 退出三家合资子公司股权 扩大光缆业务规模以优化资源配置 [5] - 光纤价格持续下跌对收入和利润造成直接冲击 行业竞争加剧和技术迭代加快削弱盈利能力 [6] 铜箔项目 - 新能源汽车锂电池超薄铜箔项目一期工程进入生产调试阶段 产品合格率和吨箔单耗等指标达行业平均水平 [7] - 项目对整体业绩贡献有限 市场开拓和产销规模扩大尚未完全实现 需加强技术研发和市场推广 [7] 总体评价 - 公司呈现营收增长显著但盈利能力承压的特点 三大业务布局为未来发展奠定基础 需提升经营效率和盈利能力应对市场竞争 [1][4][5][6][7]

核心财务表现 - 2024年营业总收入37.60亿元，同比增长13.96% [1] - 归属净利润6179.69万元，同比下降11.07% [1] - 扣非净利润2309.81万元，实现同比扭亏为盈 [1] - 毛利润10.97亿元，较上年有所下降 [4] - 加权平均净资产收益率1.02%，同比下降0.06个百分点 [6] - 投入资本回报率-37.81%，同比下降36.88个百分点 [6] 商贸流通运营 - 优化品类结构，引入智能电器、新能源汽车等多元化业态 [4] - 重点提升深圳欧洲城、沈阳、武汉、南昌等项目经营能力 [4] - 通过IP活动和私域流量提升消费者购物体验 [4] - 从传统家居建材市场转型为综合生活服务平台 [4] 城市发展配套建设 - 重点推进程度、天津与恩平项目销售工作，签约金额约6亿元 [5] - 积极响应"保交楼"政策，确保项目按时交付 [5] - 存货账面价值93.01亿元，占净资产157.67% [5] - 存货较上年末减少21.03亿元，存货跌价准备10.06亿元，计提比例9.76% [5] 现金流状况 - 经营活动现金流净额2.9亿元，同比下降72.73% [6] - 筹资活动现金流净额-6.16亿元，同比增加21.83亿元 [6] - 投资活动现金流净额8247.37万元，上年同期为3.32亿元 [6] 业务布局与挑战 - 主营业务涵盖商贸流通运营与城市发展配套建设 [1] - 业务集中在粤港澳大湾区、长三角、京津冀等核心城市 [1] - 面临市场竞争加剧、成本压力及存货消化挑战 [4][5] - 需提升盈利能力、资金管理效率和资本利用效率 [6][7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 蒙牛乳业2024年营收和归母净利润同比减少 但液态奶业务调整向好 多品类盈利能力改善 原奶价格下行拉升毛利率 经营利润率同比提升 未来盈利有望恢复 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 蒙牛乳业发布2024年年报 全年实现营业收入886.75亿元 同比减少10.09% 归母净利润1.05亿元 同比减少97.83% [1] 业务表现 - 液态奶业务收入同比下滑 主要因主动调整常温奶发货节奏致销量下滑及促销使均价下降 24H2终端库存健康度提升 价盘和收入环比改善 各品类中特仑苏表现好于基础白奶 乳饮料收入回稳 低温酸奶盈利改善 低温鲜奶表现良好且盈利能力提升 2025年每日鲜语计划拓展市场 [2] - 冰淇淋业务2024年因去库存收入承压 2025年库存恢复良性 [2] - 奶粉业务国内婴配粉经调整向好 剔除减值影响基本实现正向盈利 [2] - 奶酪业务2024年完成整合 市占率和盈利能力提升 [2] 财务情况 - 2024年毛利率39.57% 同比+2.42Pct 销售费用率26.04% 同比+0.50Pct 管理费用率4.77% 同比-0.04Pct 经营利润率8.2% 同比+1.9pct 剔除相关影响后经调整归母净利润44.35亿元 经调整净利率同比+0.12pct [3] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测50.91/52.92亿元 新增2027年预测55.75亿元 对应2025 - 2027年EPS分别为1.30/1.35/1.42元 当前股价对应P/E分别为14/13/13倍 [4] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|98624|88675|91091|94253|97882| |营业收入增长率|6.51%|-10.09%|2.72%|3.47%|3.85%| |净利润（百万元）|4809|105|5091|5292|5575| |净利润增长率|-9.31%|-97.83%|4771.26%|3.95%|5.35%| |EPS（元）|1.22|0.03|1.30|1.35|1.42| |ROE|10.9%|0.3%|11.5%|11.2%|11.1%| |EV/EBITDA|13.1|21.0|12.3|11.7|11.0| |P/E|15|674|14|13|13| |P/B|1.6|1.7|1.6|1.5|1.4| [5] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|7.77|-2.92|-26.03| |绝对|5.94|13.97|15.60| [9] 财务报表预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表展示了2023A - 2027E的相关财务数据 [10][11]

文章核心观点 2024年上海电气营收微增但净利润下滑，能源装备板块表现亮眼，公司在成本控制和盈利能力方面面临挑战，未来需提升运营效率、优化成本结构及增强各板块盈利能力以实现可持续发展 [1][4][7] 营收与净利润情况 - 2024年营业总收入1161.86亿元，同比增长1.2%，归属母公司股东净利润7.52亿元，同比下降6.3%，反映成本控制和盈利能力有问题 [1][4] - 2024年毛利率18.6%，较上年同期提升，能源装备板块毛利率19.7%，同比增长2个百分点，但净利润下滑或因研发和市场拓展投入增加 [4] - 报告期内扣非净利润为 -6.16亿元，虽同比改善但仍亏损，非主营业务支出大影响利润 [6] 能源装备板块表现 - 新增订单达891亿元，同比增长18.45%，燃煤、核电、风电、储能设备分别贡献326.2亿、78.9亿、173.8亿和119.2亿元订单 [5] - 燃煤发电领域发力“三改联动”市场，保持全球最低煤耗纪录，中标多个重大项目巩固市场地位 [6] - 风电领域电气风电连续11年中国海上风电累计装机量第一，2024年完成亚洲首制海上风电SOV运维母船交付 [6] 其他板块情况 - 工业装备和集成服务板块毛利率提升，但订单增长幅度小，分别为422.9亿元和222.1亿元，盈利能力弱，需提升以实现业务均衡发展 [7]

报告公司投资评级 - 维持 A 股“强推”评级，首次给予 H 股“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司 4Q24 盈利能力超预期，产品结构优化、降本等有利因素有望在 2025 年延续，国四以旧换新政策新增补贴天然气预计将显著利好潍柴 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司 2024 年报情况 - 营收 2157 亿元、同比+1%，股权激励对应利润率超 8%，达成目标，归母净利 114 亿元、同比+27%，扣非归母净利 105 亿元、同比+30% [2] 4Q24 单季情况 - 营收 537 亿元、同环比持平/+9%，毛利率 24.2%、同环比+0.5PP/+2.0PP，期间费率 14.9%、同环比-1.4PP/-0.7PP，激励对应利润率 8.9%、同环比+2.3PP/+1.5PP，归母净利 30.0 亿元、同环比+19%/+20%，扣非归母净利 28.2 亿元、同环比+15%/+26% [8] 分红情况 - 全年分红 62.7 亿元，股利支付率 55%，对应股息率超 5% [8] 母公司情况 - 全年营收 393 亿元、同比-10%，毛利率 31.8%、同比+3.8PP，净利-投资收益 82.7 亿元、同比+26%，对应该口径净利率 21.0%、同比+6.0PP；24 年发动机 73.4 万台、同比持平，重卡发动机 27.6 万台、同比-10%，市场份额 38.7%、同比-2.3PP，天然气份额 60%、同比-5PP [8] 大缸径发动机情况 - 全年 M 系列大缸径发动机销量超 8100 台、同比持平；其中数据中心近 400 台、同比+1.5 倍 [8] 陕重汽情况 - 全年营收 442 亿元、同比-2%，对应整车销量 11.8 万辆、同比+2%，其中出口 5.9 万辆、同比+15%，净利 6.9 亿元、同比翻倍，净利率 1.6%、同比+0.8PP，单车净利超 5800 元，2H24 超 6700 元 [8] 法士特情况 - 营收 126 亿元、同比-12%，对应变速箱销量 85.3 万台、同比+2%，净利 8.2 亿元、同比+2%，净利率 6.5%、同比+0.9PP [8] 凯傲情况 - 潍柴口径，全年营收 888 亿元、同比+1%；净利 27.2 亿元、同比+30%；净利率 3.1%、同比+0.7PP。凯傲口径，4Q 净利 1.1 亿欧，近 3 年最高，净利率 3.7%、同环比均+1.0PP [8] 投资建议调整情况 - 将公司 2025 - 2026 年归母净利预期由 126 亿、142 亿元调整为 127 亿、143 亿元，并引入 2027 年归母净利预期 152 亿元，对应增速+11%、+13%、+6%；将公司 A 股目标 PE 由 2025 年 12.4 倍调整为 15 倍，目标价 21.8 元；首次给予公司 H 股 2025 年目标 PE 15 倍，目标价 23.4 港元 [8] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|215,691|231,311|239,846|248,797| |同比增速(%)|0.8%|7.2%|3.7%|3.7%| |归母净利润(百万)|11,403|12,695|14,312|15,159| |同比增速(%)|26.5%|11.3%|12.7%|5.9%| |每股盈利(元)|1.31|1.45|1.64|1.74| |市盈率(倍)|12|11|10|9| |市净率(倍)|1.6|1.5|1.4|1.4|[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 国泰航空 2024 年归母净利润同比提升 6%高于市场预期，经营稳定性进一步确定，未来有望持续维持高盈利水平 [1][6] - 2025 年持续释放运力提升飞机利用率，预计部分航线收益率常态化，维持 2025 年盈利预测，略下调 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，对应 25 - 27E PB 估值分别为 1.2/1.1/1.0x [6] 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 944.85 亿、1043.71 亿、1090.11 亿、1149.37 亿、1202.86 亿港元，同比增长率分别为 85.1%、10.5%、4.4%、5.4%、4.7% [5] - 2023 - 2027E 归母净利润分别为 90.67 亿、96.07 亿、90.08 亿、102.48 亿、107.02 亿港元，同比增长率分别为 - 226.6%、6.0%、 - 6.2%、13.8%、4.4% [5] - 2023 - 2027E 每股收益分别为 1.41、1.49、1.40、1.59、1.66 元/股，净资产收益率分别为 15.1%、18.3%、15.8%、16.5%、15.9% [5] - 2023 - 2027E 市净率分别为 1.17、1.34、1.23、1.13、1.04 [5] 核心事件 - 国泰航空 2024 年归母净利润 96.07 亿港元，同比提升 6%高于市场预期，营业收入同比增长 10.5%至 1043.71 亿港元 [6] 2024 年集团运力运量情况 - ATK 同比增长 17%，RTK 同比增长 15% [6] - 客运方面，ASK 同比 19 年 - 32%，同比 23 年 + 31%；RPK 同比 19 年 - 31%，同比 23 年 + 27%，客座率同比 19 年 + 0.87pct，同比 23 年 - 2.7pct；客运量同比 19 年 - 35%，同比 23 年 + 26.9% [6] - 货运方面，AFTK 同比 19 年 - 19%，同比 23 年 + 8.61%，RFTK 同比 19 年 - 24.83%，同比 23 年 + 5%；货邮载运率同比 19 年 - 4.5pct，同比 23 年 - 2.2pct；货邮运输量同比 19 年 - 24%，同比 23 年 + 11% [6] 收入与成本情况 - 2024 年营业收入同比增长 10.5%至 1043.71 亿港元，客公里收益全年同比 - 11.8%，客运收入占比 66%同比增加 11.6%，货运收益率同比 + 2.9%，货运收入占比 26%同比增长 7.1% [6] - 2024 年飞机利用率增长 22.1%达到 9.4 小时，成本费用端同比增长 12.1%，单位 ATK 成本同比 - 4.5% [6] - 2024 年下半年持股中国国航比例下降至 15.09%，计入 5.78 亿港元一次性收益 [6] 分红情况 - 公司公告 2025 年 5 月 8 日派发 2024 年第二次中期股息每股 0.49 港元，24 年整体计划分配普通股股息 44.43 亿元，分红比例提升至 46%（2023 年为 31%） [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][5] 报告的核心观点 - 公司在大客户中份额稳健、新客户逐步放量、产能储备充足，收入增长确定性较强；精细化管理能力强，随着新厂效率爬升，盈利能力有望尽快修复并保持稳健，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营业收入 240.06 亿元（同比+19.35%），归母净利润 38.41 亿元（同比+20.01%），扣非后归母净利润 37.82 亿元（同比+18.87%）；24Q4 单季度实现营业收入 64.95 亿元（同比+11.9%），归母净利润 9.97 亿元（同比+9.2%），扣非后归母净利润 9.79 亿元（同比+5.3%） [1] - 2024 年拟派发现金红利 23.34 亿元，分红率 60.7%，较 22/23 年的 43%/44%提升明显 [1] 量价及净利率情况 - 2024 年公司运动鞋销量 2.23 亿双（同比+17.53%），单 Q4 销量约 0.60 亿双（同比+10.5%），Q4 由于基数上升，较前三季度有所降速，全年增长符合预期 [2] - 2024 年人民币 ASP 约 107 元/双（同比+2%左右），单 Q4 人民币 ASP 约 108 元/双（同比+1%左右），全年各季度 ASP 均较稳定 [2] - 2024 年净利率 16.0%（同比+0.1pp），单 Q4 净利率 15.4%（同比-0.4pp，环比-0.6pp），Q4 下降预计主要由于 24 年密集投产 4 家新工厂，生产效率需要一定周期爬坡 [2] 客户及工厂情况 - Adidas 作为新晋客户，已于 2024 年 9 月开始量产出货 [3] - 2024 年公司在越南投产 3 家新工厂、印尼投产 1 家新工厂，2025 年 2 月中国新工厂及印尼第 2 家新工厂也已开始投产；未来 3 - 5 年，公司在越南、印尼还将新建多个工厂，储备产能充足 [3] 盈利预测 - 预计 24 - 26 年实现收入 240/276/317 亿元，同比+19%/15%/15%，归母净利润 38.4/43.4/49.9 亿元，同比+20%/13%/15%，对应 PE 20/17/15 倍 [4] 财务摘要 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20113.7|24006.1|27618.0|31705.4| |(+/-) (%)|-2.2%|19.4%|15.0%|14.8%| |归母净利润（百万元）|3200.2|3843.6|4340.3|4987.1| |(+/-) (%)|-0.9%|20.1%|12.9%|14.9%| |每股收益(元)|2.74|3.29|3.72|4.27| |P/E|23.6|19.6|17.4|15.1| [4] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对 2023 - 2026E 年的相关财务指标进行了预测，如流动资产、现金、营业成本、经营活动现金流等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，对 2023 - 2026E 年的相关指标进行了预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9] - 每股指标和估值比率对 2023 - 2026E 年的每股收益、每股经营现金、P/E、P/B 等指标进行了预测 [9]

也就是说，田明明当选董事属正常补位，广发银行的第二大股东继续有代表加入董事会。 广发银行官网一条低调的公告，宣告了该行董事长白涛的辞任。据该行公告，该行董事会是3月10日收到辞任函，白涛因工 作变动辞去董事长、董事职务。 公开资料显示，白涛此前任广发银行董事、董事长的同时还担任中国人寿保险（集团）公司党委书记、董事长，2024年9月30 日，白涛已辞任中国人寿董事长及执行董事职务。 事实上就在3月4日，广发银行2025年第一次临时股东大会才在广州召开。会议由第十届董事会召集，当日已由副董事长王凯 主持会议。此次临时股东大会通过了聘请外部审计机构、选举田明明为第十届董事会董事、选举李德峰为第十届董事会独董 等在内的五份议案。 公开资料显示，田明明现任中信信托党委委员、副总经理。而中信信托，正是广发银行持股14.13%的第二大股东。 目前广发银行官网董事会构成显示，该行有八名董事，其中两名候任，除了田明明，还有该行党委委员、广银理财有限责任 公司党委书记、董事长王兵。查看剩余董事背景，分别来自中国人寿、国网英大国际控股集团、江西省交通投资、广州城投 集团等股东。 责编：刘艺文 校对：陶谦 百万用户都在看 突然，暴 ...