黄金价格表现 - 黄金现货价格按月持续飙升 3月突破3100美元/盎司 4月突破3400美元/盎司 按年呈现加速上涨态势 2023年涨幅13.7% 2024年涨幅26.4% 2025年至今涨幅32.9% [1] - 黄金价格从1971年的37.44美元/盎司涨至如今的3500美元/盎司 [2] - 黄金价格穿越超半个世纪周期 空间高度不断刷新高 [1] 黄金市场特征演变 - 1971年黄金非货币化后价格由市场供求关系决定 波动剧烈 而此前由货币当局维持预定水平 相对稳定 [3] - 市场参与者从中央银行主导转变为私人投资者 黄金生产商 珠宝制造商 对冲基金 投资银行等多元化主体 [3] - 形成全球24小时不间断交易市场 包括伦敦 纽约 苏黎世 香港等多个交易中心 衍生品市场迅速发展 [3] - 交易方式从实物黄金交易为主转变为实物与纸黄金交易并存 纸黄金交易规模远大于实物交易 [3] 黄金需求结构 - 2024年黄金投资需求占比32% 央行储备需求占比21% 合计占比53% 预计2025年超过60% [3] - 投资需求看重黄金避险及抗通胀能力 2015-2024年全球年均通胀率3.23% 黄金年均涨幅10.6% [4] - 央行购金连续三年超过1000吨 2024年前十大购金国家包括波兰 土耳其 印度 阿塞拜疆 中国等 [4] - 中国2024年增持黄金44.17吨 储备达2279.57吨 位居全球第6 2025年3月增至2292.33吨 [4] 黄金上涨驱动因素 - 抗通胀属性显著 全球性资产中能跑赢通胀的屈指可数 [4] - 避险属性突出 2008年金融危机 2015年股市泡沫及2020年疫情等事件均助推金价上涨 [4] - 去美元化成为共识 各国央行持续加大购金力度 [5] - 美国可能通过货币化黄金进行化债 截至2024年底黄金储量8133.46吨 位列全球第一 [5] 黄金板块标的表现 - 黄金板块标的获得大幅市值溢价 港股赤峰黄金年内涨幅高达1.4倍 [1] - 紫金矿业作为全球矿产金龙头 受益金价上涨 业绩保持双位数增速 市值连涨10年翻16倍 [7] - 紫金矿业2024年中国矿山产金份额24% 保有金总资源量3972.53吨 其中证实储量金1486.60吨 [7] - 赤峰黄金2024年利润翻倍 黄金产量15.16吨 2025年计划生产16.7吨 [7] - 老铺黄金过去两年收入及净利润均保持三位数增速 市值翻10倍以上 截至2024年底门店总数36家 忠诚会员35万人 [8] 黄金价格展望 - 长期趋势看黄金仍是投资首选 趋势性上涨难回头 投资需求主导长周期 [5] - 美国财政赤字2024年达1.83万亿美元 利息支出8811亿美元占财政收入18% 债务增长不可持续 [5] - 短期存在回撤风险 连续两个月放量大涨后加速赶顶 投资者存在获利退出需求 [6] - 黄金板块标的估值较高 对金价敏感度高 可能跟随价格回撤 但长期基本面有较强支撑 [8]

黄金价格表现 - 国际金价从年初的2620美元/盎司涨至当前的3490.1美元/盎司，累计涨幅接近30% [1] - 金价在不到四个月时间内轻松突破机构对2025年底的预测目标3100美元/盎司，并最高升至3509.9美元/盎司 [1][7] - 2024年国际金价年收涨幅为27.21%，而2025年不到4个月时间最高上涨了27%，涨幅已与2024年全年相当 [4] 机构价格预测 - 高盛、中金等机构预计2025年底金价可能达到3100美元/盎司 [1] - 部分更为乐观的预测认为金价可能会达到4042美元/盎司 [1] - 有机构最新预测显示金价目标在3500至4000美元区间 [2] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息预期前景、地缘政治风险升级以及避险情绪高涨是传统推动因素 [4] - 近期美国新政府发起的关税贸易战，特别是中美关税贸易对战成为最主要上涨因素 [4][7] - 全球央行购金行为加速，尤其是"亚洲官方央行"大笔积极买入，推动价格在亚洲交易时段大幅波动 [4] - 特朗普抨击美联储不及时降息，威胁解雇鲍威尔，提升了避险需求 [7] - 全球"去美元化"进程加速，美元霸权根基动摇，黄金作为超主权货币的"再货币化"兴起 [7] - 扩张性财政政策可能加剧通胀，进一步强化黄金的抗通胀属性 [8] 市场特征与结构变化 - 近期黄金市场波动加剧，本周每天波动八九十美元，甚至超过前些年一月涨幅 [4] - 此轮飙涨呈现长期结构性支撑与热点事件驱动的复合特征，是多重宏观因子共振的结果 [7] - 价格变动大部分发生在亚洲交易时段，改变了以往白天波动较小的模式 [4] 历史表现与周期 - 过去五十多年黄金经历了几次调整期，包括1981年至2000年、2011年至2015年，累计最大跌幅达50%左右 [12] - 过去几轮黄金牛市周期大概为10年，从2015年以来的本轮牛市已近10年，今明两年可能是重要转折点 [12] - 1980年苏阿战争曾引发黄金上涨 [14] 投资观点 - 有观点认为当前金价已高，不建议现在进场交易，因大涨后常伴有大落，风险和收益成正比 [10] - 若投资者有长期闲置资金，黄金在任何时候都可以入场，但需规避流动性风险及市场调整风险 [10] - 当前价格已触及部分华尔街投行四月上旬对年底的预测目标3500美元，追涨胜率存疑 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格维持强势运行，国际金价站上3250美元/盎司，银价大幅下挫后强势反弹站上32美元/盎司上方，美元指数下挫提振贵金属价格 [4] - 美国3月CPI、PPI数据低于预期，短期通胀压力缓解，但关税政策或推高未来通胀，增强黄金抗通胀吸引力 [4] - 关税政策反复无常，市场不确定性加大，黄金避险价值凸显，预计短期金银价格维持强势，但需警惕金价高位回调风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - SHFE黄金收盘价757.30元/克，涨18.26元，涨幅2.47%，总成交量194428手，总持仓量178255手 [5] - 沪金T+D收盘价757.75元/克，涨40.35元，涨幅5.62%，总成交量64976手，总持仓量204326手 [5] - COMEX黄金收盘价3254.90美元/盎司，涨198.80美元，涨幅6.51% [5] - SHFE白银收盘价7970元/千克，跌316元，跌幅3.81%，总成交量522479手，总持仓量634627手 [5] - 沪银T+D收盘价7984元/千克，涨295元，涨幅3.84%，总成交量834808手，总持仓量3897306手 [5] - COMEX白银收盘价32.20美元/盎司，涨2.67美元，涨幅9.04% [5] 市场分析及展望 - 特朗普关税政策使市场对全球贸易量萎缩担忧加剧，美元指数下挫提振贵金属价格 [4][6] - 美联储会议纪要显示美国经济面临通胀上升和增长放缓风险，交易员预计6月降息可能性49.6%，今年降息3次 [6] - 纽约联储主席威廉姆斯预计今年经济增长放缓至1%，失业率升至4.5%-5%，通胀率升至3.5%-4% [7] - CFTC持仓报告显示，截至4月8日当周，COMEX黄金期货投机者净多头头寸减少37719张至200715张，白银期货投机者净多头头寸减少10742张至46516张 [7] - 高盛调高今年底黄金价格预测，由每盎司3300美元上调至3700美元，极端情况接近4500美元 [7] 重要数据信息 - 美国3月CPI同比增长2.4%，环比下降0.1%；PPI同比升2.7%，环比降0.4% [8][10] - 美国4月密歇根大学消费者信心指数初值50.8，1年期通胀率预期初值6.7%，5年长期通胀预期初值升至4.4% [10] - 美国上周初请失业金人数22.3万人，截至3月1日当周续请失业金人数降至187万 [10] - 中国3月末黄金储备为7370万盎司，环比增加9万盎司或0.15% [10] 相关数据图表 - ETF黄金总持仓953.15吨，较上周增加20.35吨，较上月增加47.34吨，较去年增加126.43吨 [11] - ishare白银持仓13972.97吨，较上周增加91.96吨，较上月增加428.81吨，较去年增加476.25吨 [11] - 截至4月8日，COMEX黄金期货非商业性净多头200715张，较上周减少37719张；白银期货非商业性净多头46516张，较上周减少10742张 [13]

金价创新高及黄金ETF表现 - 国际金价刷新历史纪录，伦敦金现货价格一度触及3220.12美元/盎司，沪金主力合约单周涨幅超过5% [3] - 2025年一季度全球实物黄金ETF净流入量达226吨（价值210亿美元），创近三年季度新高 [3] - 14只黄金ETF年初至今业绩回报均超过22%，总估算规模达1216.03亿元，较年初显著增长 [3] 黄金ETF规模及资金流入 - 华安黄金ETF以494.56亿元规模位居榜首，占全市场近50%，博时黄金ETF（231.24亿元）、易方达黄金ETF（206.88亿元）、国泰黄金ETF（144.03亿元）紧随其后 [3] - 中小规模黄金ETF份额爆发式增长：建信上海金ETF增长161.31%，中银上海金ETF增长148.02%，工银黄金ETF增长113.65%，嘉实上海金ETF增长102.35% [4] 黄金概念股联动效应 - 黄金概念股集体走高：四川黄金涨停，晓程科技盘中最高涨11.43%，赤峰黄金、西部黄金、湖南黄金上涨4%以上 [3] - 平安中证沪深港黄金产业股票ETF盘中触及涨停 [3] 高溢价风险警示 - 易方达黄金主题LOF、汇添富黄金及贵金属A场内交易价格较净值溢价幅度远超正常范围，易方达基金因价格偏离净值停牌一小时并提示风险 [6] - 嘉实基金、汇添富基金公告提醒旗下黄金LOF溢价风险，强调盲目追高可能导致重大损失 [6][7] - 业内人士指出高溢价由短期投机资金炒作所致，市场情绪逆转或引发价格剧烈回调 [7] 行业配置建议 - 黄金避险属性与抗通胀价值在全球经济不确定性及美国关税预期下凸显，但市场波动风险同步放大 [7] - 建议投资者通过ETF配置时关注溢价水平及政策动向，避免追涨杀跌，中长期持有或定投策略更有效平滑成本 [7]

美国CPI通胀数据 - 3月美国CPI同比增速降至2.4%，低于市场预期的2.5%，环比增长-0.1%，低于市场预期的+0.1% [1] - 核心CPI同比增速降至2.8%，低于市场预期的3.0%，环比增速降至0.1%，低于市场预期的0.3% [1] - 能源分项是通胀回落的主导力量，3月汽油CPI环比大跌6.3%，同比跌至-9.8%，拖累总CPI通胀0.3个百分点 [7] 通胀回落驱动因素 - 能源价格陡峭回落：2月下旬纽约港汽油价格回落12%，墨西哥湾汽油价格回落7%，布伦特原油价格回落5% [7] - 可选消费普遍萎缩：3月二手车价格环比下跌0.7%，娱乐服务价格环比增幅大跌0.7个百分点至0.1%，旅馆价格环比大跌3.5% [10] - 机票价格大幅回落：3月环比下跌5.3%，同比增速跌至-5.2%，拖累总CPI通胀0.05个百分点 [7] 通胀粘性支撑因素 - "住房荒"：住房服务通胀同比读数回落至4%，但环比动能边际加速，主要住房租金环比增速保持在0.3%，业主等价租金环比增速提升0.1个百分点至0.4% [11] - "劳工荒"：医疗（0.5%）、教育（0.4%）、邮递（0.4%）和其他服务（2.6%）价格保持环比高增 [11] - "鸡蛋荒"：3月蛋类价格环比上涨5.9%，同比增速飙升至60.4%，肉类（1.1%）、奶类（1.0%）价格环比普遍高增 [11] 宏观推演与二次通胀 - 美国经济转弱的"去通胀"影响开始呈现，但关税落地的"升通胀"效果仍未显现，2月末美国经济表现陡峭回落 [5] - 前瞻地看，随着关税冲击逐步显现，美国通胀或于二季度见底反弹，"二次通胀"即将到来，预计CPI通胀将于年中升至3%上方 [14] - 美联储"抗通胀"优先级高于"稳经济"，近期官员表态普遍偏鹰，对关税带来的通胀压力保持高度关注 [16] 市场反应与策略建议 - 市场对2025年的降息预期仍维持在85个基点（约3.5次），美元隔夜利率曲线暗示的下次降息时点依然为6月 [17] - 美债收益率涨跌不一：2年期下跌4.6个基点至3.86%，10年期上涨9.3个基点至4.42%，30年期上涨13.3个基点至4.87% [17] - 策略方面建议谨慎做多长端美债，逢高做空美元，在5年期收益率接近4.15%、10年期收益率达到4.5%或更高时买入国债 [18]

金价表现与市场反应 - 国内头部品牌金饰价格一夜跳涨17元/克，突破953元/克，创历史新高，以50克金镯为例，年初至今购买成本激增超7400元 [1] - 国际金价方面，伦敦金现价突破3147美元/盎司，COMEX黄金期货站上3176美元，双双刷新纪录，一季度国际金价累计涨幅超18%，创下近40年最大季度涨幅 [1] - 市场呈现分化，头部品牌如周大福凭借供应链优势逆势提价，其高端系列涨幅达20%，而中小金店因成本压力面临生存危机，行业洗牌加速 [9] 价格上涨的核心驱动因素 - 避险情绪升温，地缘冲突频发及美国对等关税政策临近，全球资金涌入黄金，高盛报告指出极端风险下金价或冲上4200美元/盎司 [3] - 全球央行购金提供长期支撑，2024年全球央行购金量达4974吨，创历史新高，俄罗斯外汇储备被冻结后，各国加速“去美元化”，中国、印度等亚洲央行持续增持 [4] - 美联储降息预期发酵，美国PCE通胀数据超预期，市场押注美联储年内降息，实际利率下行趋势利好黄金，若通胀黏性持续，黄金“抗通胀”属性将进一步凸显 [5] 投资者与消费者行为 - 投资者收益分化，有投资者持仓积存金收益率达7.64%，但也有投资者因高位追涨被套 [7] - 消费者心态从观望转向焦虑，备婚族、投资客对价格持续上涨表示后悔，部分年轻人转向“金包银”首饰作为平替，但镀金产品存在易磨损、性价比存疑的问题 [8] 行业未来展望与策略 - 看涨观点认为，类滞胀交易主线将持续至年中，地缘风险未消退，美国债务问题与降息周期将长期支撑金价，黄金仍有上行空间 [11] - 谨慎观点指出，当前金价技术形态呈“赶顶”态势，MACD顶背离信号明显，短线可能回调，同时矿企增产也可能对金价形成压制 [12] - 行业渠道出现新机遇，高端定制金饰、线上销售渠道或成新增长点，但品牌需平衡产品溢价与消费者承受力 [15]

李嘉诚出售港口资产 - 长江和记实业宣布与贝莱德牵头的财团达成原则性协议，出售其全球港口业务核心资产，标的资产覆盖亚欧美洲23个国家的43个港口，涵盖199个泊位及配套的智能码头管理系统、全球物流网络等核心资源，其中涉及巴拿马港口公司90%股权 [4] - 香港特区行政长官李家超回应称，特区政府要求外国政府为香港企业提供公平环境，反对使用胁迫施压手段，任何交易须符合法律法规要求 [4] - 国务院港澳办网站转载评论文章，批评此次出售是"没有腰骨的跪低，是唯利是图、见利忘义，漠视国家利益、民族大义" [5] 小米集团2024年财报 - 2024年第四季度总收入达到1090亿元，同比增长48.8%，净利润为90亿元，同比增长90.4%，经调整净利润为83亿元，同比增长69.4% [9] - 2024年全年总收入达到3659亿元，创历史新高，同比增长35.0%，净利润为236亿元，同比增长34.9%，经调整净利润为272亿元，创历史新高，同比增长41.3% [9] - 智能电动汽车等创新业务全年收入328亿元，全年交付136854台，2025年全年交付目标提升至350000台 [15] - 小米SU7 Ultra开售3天大定订单超19000台，锁单订单超10000台 [17] 黄金价格创新高 - 3月18日伦敦现货黄金盘中最高价突破3030美元/盎司，创历史新高 [19] - 国内首饰金价突破900元/克大关，周生生足金饰品报价为910元/克，周大生饰品黄金报价为905元/克 [20] - 开年以来国际现货黄金价格从每盎司2600美元附近一路上升，不断刷新历史新高 [20] 银行消费贷利率下降 - 北京银行、宁波银行等部分银行消费贷叠加限时优惠券后利率已降至年化2.5%，最低可至2.49% [22] - 苏州银行推出新客年化利率低至2.58%的消费贷产品，招商银行、浦发银行、平安银行等也针对旗下消费贷产品持续推出限时优惠券 [22]

金价波动 - 国际金价在接近每盎司3000美元时突然下跌至三周最低点 [2] - 深圳水贝市场金饰价格从每克696元跌至678元 品牌金店报价从近900元跌至875元附近 部分品牌推出每克减40元促销 [5] - 价格下跌期间客流量增加 水贝某商家周末客流量比金价690元时多20% [5] 消费者行为 - 消费者对短期金价波动反应分化 部分因"刚买就亏"感到尴尬 但多数更关注长期投资价值 [5] - 有消费者表示若价格继续下跌会增购黄金饰品 [5] 市场驱动因素 - 地缘风险缓和 美国关税政策不确定性及投资者获利了结导致金价波动 [6] - 黄金价格受全球经济形势 地缘风险和美元汇率等多因素影响 [6] 行业长期前景 - 2024年全球央行购金量达1045吨 为金价提供支撑 [8] - 瑞银 高盛等机构维持长期目标价2900-3000美元/盎司 看好全球经济不确定性及央行增持趋势 [8] - 2024年黄金创近40次历史新高 2025年涨幅达9% [8] 企业动态 - 周六福珠宝再次递交港交所招股书 拟发行H股上市 中金和中信建投国际为保荐人 [8] - 截至2024年底线下门店达4129家 2022-2024年收入分别为31 02亿元 51 50亿元 57 18亿元 同期利润5 75亿元 6 60亿元 7 06亿元 [8] - 加盟模式收入占比分别为52 9% 55 4% 50 5% [10]