公司背景与创立故事 - 创始人唐文轩拥有宾夕法尼亚大学机器人实验室背景，其技术理念源于让机器人感知与交互的技术应用于点燃人的热情[4] - 创始团队在大疆工作期间相遇，基于共同的技术背景和“半途而废”的音乐学习经历，萌生用技术降低音乐门槛的想法[4] - 2016年项目启动，初期原型机简陋，但测试时用户能立即弹出《小星星》，验证了产品方向的可行性[5][6] - 公司选择开创无弦吉他新品类，而非简单地将传统吉他智能化，不走追求“快钱”的智能硬件道路[8] 产品与技术核心 - 公司自主研发行业首创的高动态采样合成系统LiberAOS，作为无弦吉他的底层技术架构[3][15] - 音源库建设极为细致，单把吉他型号采样周期超过一个月，涵盖拨片材质、触弦角度、演奏力度等多维度细节[8] - 采用无人机领域的磁传感技术，使拨片在无接触状态下能精准识别最细微的动作差异[11] - 扬声器选用高端监听设备才使用的钛合金中高频单元，并采用双频扬声器设计，以还原真实音质[11][20] - Liber AOS系统是全球唯一专为无弦吉他场景打造的音乐智能工作流系统，串联信号捕捉、处理核心、音频引擎和声学输出四大路径[15] - 系统核心为自研多核异构芯片组，具备4颗处理核心的并行架构，能实时分析演奏意图并调用千万级音色库资源[17][19] 市场反响与产品定位 - 2023年首款产品C1上市即出现首轮开售秒罄、线下门店排长队、黄牛价炒至原价两倍的热销场面[13] - 产品用户群体广泛，包括为父母弹奏的年轻人、退休社区活动的“银发网红”、短视频博主和街头艺人[14] - 产品定位为“音乐入口”，旨在帮助被高门槛劝退的人重新找回对音乐的热爱，成为一种情绪表达的方式[14] - 第二代产品C2致力于实现“1秒上手、30秒成曲”的入门体验和“一键录音棚”级别的专业音质，将无弦吉他从“音乐玩具”推向“专业表达平台”[20] 行业趋势与品牌理念 - 公司产品与泡泡玛特拉布布、影石全景相机一同被社交媒体誉为“情绪三件套”，反映了年轻人对“轻松获得热爱”的集体渴望[1][3] - 品牌理念强调在追求效率的时代坚持“慢工细活”，认为真正打动人的声音需经时间、经验与情感反复打磨[11] - 行业趋势体现为科技对“普通人热爱”的尊重，通过技术降低专业门槛，让每个人都能轻松触达热爱[23]

奢侈品市场整体下滑 - 全球奢侈品市场正经历自2009年以来首次实质性放缓，预计2025年全球销售规模将下滑2%至5%[3] - 作为两大核心市场的中国与美国双双陷入停滞，其中中国市场已连续六个季度录得负增长[2][3] - 2025年上半年，LVMH集团营收下降4%，净利润下降超过20%，开云集团上半年净利润大幅下挫46%[4] 品牌方策略调整 - 品牌方更倾向于关闭低效门店以减轻运营压力，例如开云集团将年度闭店计划从50家上调至80家，Gucci上半年累计关闭18家门店[4] - 品牌将资源聚集到核心区域，进行新开或升级重点门店，例如LV在上海兴业太古汇落地“路易号”标志着商场向重奢转型[5] - 品牌方将销售压力转嫁给商场，要求其策划更多市场活动、定向发放优惠补贴以及提供额外会员服务[8][9] 高端商场运营策略转变 - 商场为留住主力品牌采取多种“赋能”方式，包括降租金、提供装修补贴、降低品牌推广费以及共享会员客户资源[8] - 商场营销预算从传统媒体转向社交媒体KOL，旨在直达C端用户以实现直接线下消费转化[4] - 高端商场积极引入流量品牌和举办多元化活动以吸引客流，例如上海恒隆广场举办村上隆艺术展，成都SKP打造开放式歌剧舞台[9] 消费趋势变革 - 奢侈品消费逻辑正从物质占有转向“体验消费”和情绪消费，消费者对体验、情感、文化和相关性的需求日益增长[12] - 消费者画像变得融合且模糊，例如购买爱马仕的客群与购买潮玩LABUBU的客群出现重叠[12] - 部分高端客户消费选择趋向保守，更倾向于购买具有保值能力的珠宝和黄金[4] 商场业态与定位调整 - 高端商场不再严格划分为“高端”与“非高端”，更注重品牌的内容力、话题性和为消费者提供的情绪价值[13] - 商场品牌组合更趋灵活，引入高端运动品牌、潮玩、数码IT及高端餐饮等业态，例如老铺黄金在上海恒隆广场开店引发凌晨排队潮[13] - 大型高端商业体未来发展方向是面向全客层，提供潮流、文化、体验类品牌和服务，以形成更广阔的客群纬度来提升收益稳定性[14]

行业整体趋势 - 全球奢侈品市场正经历自2009年以来首次实质性放缓，预计2025年全球销售规模将下滑2%至5% [2] - 作为核心市场的中国与美国双双陷入停滞，中国市场已连续六个季度录得负增长 [1][2] - 2025年上半年，各大奢侈品集团营收与净利润普遍下滑，例如LVMH集团营收下降4%、净利润降超2成，开云集团净利润大幅下挫46% [3] 品牌方策略调整 - 品牌方采取关闭低效门店的策略以减轻运营压力，例如开云集团将年度闭店计划从50家上调至80家，其中Gucci上半年累计闭店18家 [3] - 品牌方将资源聚集到核心区域，进行新开或升级重点门店，例如上海兴业太古汇伴随LV"路易号"的落地转向重奢之路 [4] - 品牌方营销预算从传统媒体转向社交媒体KOL，以直达C端用户并实现直接线下消费为目的 [3] 商场运营策略演变 - 商场通过降租金、装修补贴、降低推广费、共享会员资源及举办活动等方式为品牌方"赋能" [6] - 品牌方对商场运营提出更精细要求，包括要求商场定向发放优惠补贴、提供满额赠礼及尊享会员服务等 [6][7] - 高端商场引入高端运动品牌、潮玩、特色餐饮等非传统业态以吸引年轻客群，例如老铺黄金在上海恒隆广场开业引发凌晨排队潮 [10] 消费趋势变革 - 消费者需求从以物质占有为核心转向对体验、情感、文化和相关性的需求日益增长 [1][9] - 消费者画像变得融合且模糊，例如购买爱马仕的客群与购买潮玩LABUBU的客群出现重叠 [9] - 高端商场定位发生变化，不再严格划分为"高端"与"非高端"，更注重品牌的内容力、话题性和情绪价值 [10] 市场格局与挑战 - 市场格局已从业主方市场转变为租户市场，尤其是在非核心区域的购物中心 [8] - 商场面临在引进流量品牌以提升客流量，与维持高端定位和生态系统和谐之间寻找平衡点的挑战 [11] - 体量较大的高端商业体未来发展方向更倾向于面向全客层，提供潮流、文化、体验类品牌和服务以提升收益稳定性 [11]

奢侈品市场下行趋势 - 中国奢侈品市场已连续六个季度录得负增长，与美国市场同为下滑的核心市场[2][3] - 2025年上半年LVMH集团营收下降4%、净利润下降超过20%，开云集团净利润大幅下挫46%[4] - 贝恩公司预计2025年全球奢侈品市场销售规模或将下滑2%至5%，为2009年以来首次实质性放缓[3] 品牌方应对策略 - 品牌方采取关闭低效门店策略，开云集团将年度闭店计划从50家上调至80家，其中Gucci上半年累计闭店18家[4] - 资源向核心区域聚集，品牌倾向于新开或升级重点门店，例如上海兴业太古汇伴随LV"路易号"落地转向重奢定位[5] - 业内认为当前市场可能仅能容纳6至7家门店，关闭销售贡献小的门店可减轻品牌运营压力[5] 商场运营策略调整 - 品牌方向商场寻求降租、装修补贴及运营支持，商场采用"底租+扣点"的租金模式，在销售承压时谈判降低底租或扣点比例[6] - 商场通过共享会员资源、策划周年庆活动、提供满额赠礼等方式提升品牌销售业绩[6][7] - 商场预算有限，只能优先支持对自身"更重要"的租户，市场格局已转变为租户市场，尤其在非核心区域购物中心[8] 消费趋势变革 - 消费者需求从物质占有转向体验、情感、文化和相关性，以物质占有为核心的奢侈品营销逻辑被取代[9] - 消费画像变得融合且模糊，购买奢侈品的客群与购买潮玩、快时尚的客群出现重叠[10] - 高端商场不再严格划分为"高端"与"非高端"，品牌的内容力、话题性和情绪价值成为更重要的标准[10] 商场业态与定位演变 - 商场引入高端运动品牌、潮玩、数码IT及高端餐饮等非传统奢侈业态，例如老铺黄金在上海恒隆广场开店引发凌晨排队潮[10][11] - 引入流量品牌可吸引年轻人群，但面临同质化竞争风险，可能稀释商场原有定位并导致主力奢侈品租户不满[11] - 体量较大的高端商业体未来发展方向是面向全客层，提供潮流、文化、体验类品牌和服务以形成更广阔客群纬度[11]

居民收入与消费结构变化 - 我国居民人均可支配收入从2019年的30733元增至2024年的41314元，复合年增长率为6.10% [1] - 居民人均服务性消费支出占消费支出的比重从2020年的42.61%提升至2024年的46.11% [1] - 可支配收入增长在满足基础生理和安全需求后，为追求更高层次的归属、尊重及自我实现需求提供了经济基础 [1] 消费趋势与情绪经济 - 中国消费者开始从物质生活转向精神生活追求，情绪消费需求上升 [2] - 2024年中国情绪经济市场规模达到23077.67亿元，预计2025年将增至27185.50亿元，同比增长17.80%，2029年有望突破4.5万亿元 [2] - 消费者情绪消费偏好中，54.57%为粘性极强的刚性消费，26.29%偏好社交型消费，19.14%偏好悦己型消费 [3] 投资建议与行业方向 - 投资建议聚焦于具备情绪价值的家电新消费，重点关注全景/运动相机、扫地机器人、厨房小家电三个方向 [4] - 全景/运动相机凭借出色成像效果和场景适应性激发情感消费热情，手持智能影像设备市场规模预计进入高速成长期，建议关注影石创新 [5] - 扫地机器人因科技含量和解放劳动的情绪价值而适配新需求，行业处于快速成长期且国产品牌全球份额扩张，建议关注石头科技、科沃斯 [7] - 厨房小家电如咖啡机、养生壶等兼具健康、便捷与社交属性，未来需求将更聚焦情绪价值，建议关注北鼎股份、小熊电器、苏泊尔 [8]

进博会战略定位与主题 - 公司依托进博会平台，持续引进国际优质资源，推动内外贸一体化高质量发展 [1] - 公司以"感应场：情绪共感构筑商业持久关系"为主题，打造1000平方米展台，呈现情绪消费未来图景 [4] - 公司旨在通过消费与情感共鸣，探索商业发展的"平衡之道" [5] 展台内容与体验设计 - 展台围绕时尚、匠心、文化、未来四大关键词设定四大板块 [5] - "共感之息"展区通过香氛与服饰传递情感，呈现来自17国80多个品牌400余款展品及5场新品首发 [5] - "匠心一触"展区推出"一眼千年·看见敦煌"2025系列新品，融合技艺传承与文化焕新 [7] - "艺境对白"展区联动英国机构，展出80余件珠宝、家居与羊绒作品，涵盖多个著名设计师品牌 [9] - "感应未来"展区引入Fotografiska影像艺术中心及新创·食空未来食品产业加速器，探索未来产业生态 [9] - 展台呈现人工智能互动影像装置《情绪剧场1.0》，观众可通过互动定制产品，实现科技、艺术与生活的链接 [11] 营销活动与商品转化 - 公司以"百联全球精品汇"主题营销，全域联动推进展品变商品、商品变爆品 [12] - 旗下成员企业推出促销折扣、满额赠礼等活动，例如联华超市推出进口商品"满100返30"专属消费券 [14] - 公司旗下47家离境退税门店中已有17家实现"即买即退"，并为境外消费者推出消费满1000元赠50元礼品卡活动 [15] - 一批银发经济特色进口商品在"百联繁花里"主题商业空间及线上平台同步上线，实现"展品变商品"无缝转换 [15] 行业合作与战略采购 - 作为上海交易团大型零售采购商联盟理事长单位，公司将在进博会期间主办集中采购签约仪式，与来自多洲的厂商及品牌商代表扩大采购规模 [16] - 公司将围绕"人工智能+"消费提质主题举办论坛，邀请政府、企业及学界专家共同探讨AI赋能消费升级的创新路径 [16]

文章核心观点 - 广西凭祥市通过深耕情绪消费潜力和文旅融合模式，推动边境旅游产业加速发展，跨境游数据显著增长 [1][2][5] 文旅业态升级 - 凭祥市依托友谊关优势发展边关风情游，推出中国凭祥至越南谅山的跨境一日游及二日游精品路线 [2] - 当地持续丰富文旅业态，深挖情绪消费潜力，拓展“旅游+”融合模式，扩大跨国旅游和消费 [2] - 浦寨风情街以“梦幻浦寨·跨国不夜城”为主题，吸引中越游客，商户提供奥黛租赁等特色服务，租赁价格为50元人民币一小时 [1][2] 跨境旅游数据表现 - 自今年4月29日至9月30日，凭祥市开展越南“一日游”出境团数共4456批次，同比增长47.75% [2] - “一日游”出境人数达77696人次，同比增长76.89% [2] - 开展越南“两日游”出境团数共158批次，3033人次 [2] - 国庆中秋假期期间，当地旅行社“跨境一日游”订单暴增 [2] 政策与活动驱动 - 今年是中越人文交流年，凭祥承办广西·凭祥中越边关旅游节，并举办系列中越边民文化交流活动 [4] - 文旅部门组织企业赴北京、成都、广州等重点客源城市开展边关跨境文旅专场推介活动 [4] - 当地结合越南开放的旅游环境，打造“跨国门、进越南、走东盟”的跨境游品牌 [4] 长期发展规划 - 凭祥市打造以大连城景区、白云山观光景点、浦寨特色风情街为核心的旅游矩阵 [5] - 初步完成《中国(凭祥)—越南(文朗)跨境旅游合作区创建提升规划》文本编制，成功入选2025年全国县域旅游发展潜力百佳县 [5] - 未来将继续实施“文旅融合提质工程”，深化中越跨境旅游合作区建设，并通过“文旅+边贸”模式开发主题线路 [5]

报告行业投资评级 - 家电行业评级为“强于大市”，且为维持评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点是建议积极拥抱具备情绪价值的家电新消费，重点关注由情绪消费崛起催生的细分领域投资机会 [85] - 情绪消费的崛起由居民收入增长、消费理念转变及特定消费人群需求驱动，为家电行业带来新的增长动力 [4][9][13][17] - 具体看好全景/运动相机、扫地机器人和厨房小家电三个方向，因其能有效满足消费者对情感连接、便捷生活及精神享受的需求 [85][86][87] 消费需求分析 - 我国居民人均可支配收入由2019年的30733元上升至2024年的41314元，复合年增长率（CAGR）为6.10% [8] - 居民人均服务性消费支出占消费支出的比重由2020年的42.61%增长至2024年的46.11% [8] - 当前中国消费社会主要维持在“第三消费时代”，特征为追逐个性化消费，品牌攀比成主流 [9][10] - 2024年中国情绪经济市场规模达23077.67亿元，预计2025年达27185.50亿元，同比增长17.80%，2029年将突破4.5万亿元 [13] - 中国消费者的情绪消费偏好中，54.57%为粘性极强的刚性消费，26.29%偏好社交型消费，19.14%偏好悦己型消费 [13] 消费人群分析 - 情绪经济消费人群中，25-34岁年龄段占比最高，达44%；18-24岁年龄段占比34% [20] - Z世代客群可细分为六大类，品牌追随者和高端购物狂是最大的两个细分客群，其消费着重追求社交、情感陪伴和精神享受 [26] - 截至2024年7月，全网新中产用户规模达到2.57亿，同比增长4.8%，其兴趣偏好多与美食、动漫、旅游、运动等相关 [26] 消费趋势与新兴需求 - 截至2024年12月，网络视听用户规模达10.91亿，网民使用率98.4%，催生功能性相机需求 [29] - 智能家居消费中，清洁自动化产品（如扫地机、洗碗机）占比46.2% [29] - 中国家庭平均规模降至2.62人/户，超15%的家庭为单身家庭，单身人口突破2.4亿，催生“一人食”需求及迷你小家电 [29] 全景/运动相机领域 - 全球手持智能影像设备市场规模由2017年的164.3亿元增长到2023年364.7亿元，CAGR为14.2%；预计2027年达592.0亿元，2023-2027年CAGR为12.9% [39] - 2023年全球消费级全景相机市场，影石Insta360销售额为31.4亿元，市场份额达67.2%；其在中国市场份额为86.5% [39] - 影石创新2024年营业总收入为55.74亿元，同比增长53.29%；2025年上半年营业总收入为36.71亿元，同比增长51.17% [46] - 影石创新近三年研发投入累计14.8亿元，占营业收入比例的13.16%；截至2024年底拥有境内外专利900项 [45] 扫地机器人领域 - 2025年第一季度全球智能扫地机器人市场出货509.6万台，同比增长11.9% [59] - 2025年上半年全球扫地机器人市场份额集中，石头科技占比20.7%，科沃斯占比13.9%，追觅占比12.3%，小米占比10.1%，Irobot占比7.9%，前五厂商份额合计64.9% [63] - 石头科技2025年上半年营业总收入79.03亿元，同比增长78.96% [66] - 科沃斯2025年上半年营业总收入86.76亿元，同比增长24.37%；归属于上市公司股东的净利润9.79亿元，同比增长60.84% [66] 厨房小家电领域 - 2025年上半年厨房小家电整体零售额319亿元，同比上涨9.3%；零售量13652万台，同比下降1.2%，显示消费升级趋势 [67] - 市场发展已从价格竞争转向“质取”的价值竞争新阶段，未来产品需兼具健康、便捷与社交三重属性 [70] - 北鼎股份2025年上半年营业总收入4.32亿元，同比增长34.05%；归属于上市公司股东的净利润0.56亿元，同比增长74.92% [82] - 小熊电器2025年上半年营业总收入25.35亿元，同比增长18.94%；其中厨房小家电业务收入16.73亿元，增长5.02%；母婴小家电业务收入1.45亿元，增长40.54% [82] 投资建议与重点公司 - 全景/运动相机方向建议关注影石创新 [85] - 扫地机器人方向建议关注石头科技、科沃斯 [86] - 厨房小家电方向建议关注北鼎股份、小熊电器、苏泊尔等 [87] - 报告列出了重点公司的盈利预测及估值指标 [88]

公司概况与上市背景 - 广东金添动漫股份有限公司向港交所递交招股书，联席保荐人为招商证券国际与中国银河国际[2] - 公司创始人及董事长为58岁的蔡建淳，其通过将IP与零食结合打造“趣玩食品”业务，公司一年营收超过8亿元人民币[2] - 公司曾于新三板挂牌，并于2021年1月自愿除牌，旨在通过香港资本市场更好地接触国际投资者及全球市场[5] - IPO前，蔡建淳持有公司87.80%的股权，并通过投资机构合计控制公司100%的投票权[5] 业务模式与产品 - 公司定位为“IP趣玩食品商”，将零食作为热门IP载体，产品涵盖糖果、饼干、膨化零食等，拥有超过600个活跃SKU[6] - 核心模式是将动漫元素融入零食包装和赠品（如人物卡片、迷你手办），实现“边吃边玩”的沉浸式品牌体验，使零食升级为情感载体[3][6] - 公司拥有26个授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新、小猪佩奇、迪士尼等中外热门动画角色[8] - 近三年（2022-2024年），IP趣玩食品销售收入占总营收比重持续提升，分别达到96.6%、97.6%和98.8%[9] - 糖果和饼干是公司业务支柱，合计贡献约66.2%的收入[9] 财务表现与运营数据 - 公司营收从2022年的5.96亿元增长至2024年的8.77亿元，同期毛利率从26.6%提升至33.7%，净利润从3671万元增长至1.3亿元[8] - 2024年公司毛利率和净利率分别达到33.7%和14.8%，高于同行三只松鼠（毛利率24.3%）和良品铺子（毛利率26.1%）[11] - 销售渠道方面，近三年直销收入占比从3.5%大幅增至33.1%，主要得益于与量贩零食店、名创优品、美宜佳等零售商的合作[9] - 根据弗若斯特沙利文报告，按收入计算，公司是国内最大的IP趣玩食品企业，市场份额为7.6%[10] 行业趋势与竞争格局 - 情绪消费火爆，潮玩经济席卷而来，自泡泡玛特创造市值神话后，大批潮玩品牌排队赴港IPO[2][13] - IP合作显著提升产品溢价能力，公司案例显示，结合IP后饼干产品每吨售价从1.5万-2万元提升至3-4万元，利润从3%-5%提升至30%以上[4] - 行业存在竞争，IP合作通常为非独家且协议期限短（1-3年），公司业务较为依赖头部IP，2025年上半年前五大授权IP收入占比达85.7%，其中奥特曼贡献近半收入[11] - 2025年上半年公司IP版权费达2001.6万元，同比增长21.9%，占销售成本比例从2022年的4.8%升至6.9%，三年半IP购买费用已超1亿元[11] - 潮玩行业热度高，泡泡玛特股价自2024年以来飙涨超20倍，市值超3000亿港元；名创优品旗下TOP TOY等品牌也正赴港上市[13]

文章核心观点 - 情绪消费已成为主流趋势，消费者从追求性价比转向追求“心价比”，情绪成为可量化、可转化的核心消费驱动力 [1][2] - 2024年中国情绪消费规模超2.3万亿元，预计2029年将突破4.5万亿元，潮玩、文创等品类迅速崛起 [1] - 企业战略正从“产品制造商”向“情绪价值服务商”转型，通过IP化、场景化、共情化构建品牌情绪价值护城河 [3][4][5] 情绪消费趋势与规模 - Z世代成为消费主力，情绪满足是其首要购买驱动力，权重超40%，功能需求已退居次要位置 [2] - 小红书平台情绪内容激增，抖音平台情绪价值相关商品直播成交额超800亿元 [1] - 超过九成消费者会因品牌传递的情绪价值而偏好该品牌，八成以上愿意为高情绪价值支付溢价 [3] 品牌战略与营销策略 - 品牌突围的重要策略是“IP化”，即赋予品牌独特性格、故事背景和视觉符号，以增强品牌忠诚度 [3] - 关键策略包括“场景化”，将品牌融入特定生活环境，以及“共情化”，以朋友般方式理解并回应消费者情感需求 [3] - 未来竞争核心是情绪唤醒能力、情感共鸣深度和情感服务效度的综合较量，需将情绪价值与产品内核深度绑定 [4] 本土品牌与文化赋能 - 中国品牌正摆脱西方模式依赖，转向挖掘本土情感语境，建立独特情绪表达体系，如提炼“静谧”、“团圆”、“江湖气”等情绪标签 [2] - 企业应以文化符号为载体构建情绪价值护城河，提升品牌忠诚度与溢价能力，掌握新一代消费者的情感需求话语权 [2][8] 宠物经济行业洞察 - 宠物经济核心是情绪经济，2024年中国宠物行业规模达7013亿元，宠物家庭户数渗透率从2023年22%提升至2024年30%以上，行业进入全民化阶段 [6] - 宠物用品市场规模2018-2023年年复合增长率13.6%，2025年预计达484亿元 [6] - 超40%宠主因情感需求养宠，32.2%愿为情感寄托类产品付费，消费决策以情感驱动为主 [6] 企业案例：卡游动漫 - 公司通过将一支笔拆解成100多个特性进行优化，实现1.2秒组装一支笔的速度，并采用AI质检 [7] - 卡游动漫深度绑定小马宝莉、叶罗丽、柯南等顶级IP以强化文化共鸣，其文创笔“未来工厂”年产能可达2.5亿支，预计2027年满产达每年15亿支 [7]