行业投资评级 - 机械行业评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 人形机器人产业进入量产突破期，2025年将成为万台级别量产元年，推动产业链放量[4][5][6] - 液冷技术因芯片功耗提升（英伟达Blackwell Ultra芯片单颗功耗达1.4kW）和政策驱动（PUE要求低于1.25）迎来加速拐点，渗透率有望快速提升[7][8] - 工程机械受益于雅江水电站1.2万亿元投资启动及内销回暖，7月挖掘机销量同比增长25.2%[13][14] - 机械出海受关税和美联储降息预期影响，工具类出口分化，矿山机械出口额同比增长37.6%[10][11][12] - 半导体设备国产替代加速，受美国出口管制及大基金三期3440亿元资金支持推动[17][18] - 固态电池产业化带动设备需求，光伏"反内卷"政策推动价格回升[21] - 低空经济政策加码，广东省推出商业航天措施，中国邮政启动无人机采购[22][23] 重点子行业总结 人形机器人 - 宇树新款机器人配备31个关节（较前代提升19%），高度1.8米，强调运动性能突破[4] - 天太机器人获全球最大单笔订单10000台，联想与星动纪元推出智慧展厅解决方案[5] - 智元机器人发布"灵创平台"，预计2025年成为商用拐点[6] - 建议关注灵巧手、丝杠、减速器、传感器等产业链公司[6][7] 液冷技术 - 浸没式液冷电源国家标准立项，山西润滑科技项目实现能耗降低30%以上[7] - 芯片功耗提升（NVL72方案机架功耗120-130kW）驱动液冷从冷板向浸没式迭代[8] - 2024年液冷渗透率仅10%，政策要求新建智算中心液冷机柜占比超50%[8] - 建议关注英维克、高澜股份等液冷解决方案供应商[8] 机床与刀具 - 2025年7月日本机床订单同比增长4%，对华订单连续15个月增长[9] - 2025年1-7月中国金属切削机床产量同比增长13.9%[9] - 建议关注科德数控、海天精工等整机及零部件企业[9] 机械出海 - 美国关税政策及美联储降息预期（市场预测9月降息25基点）影响需求[10][11] - 2025年7月中国电动工具出口同比下降6.5%，OPE出口同比增长44.4%[12] - 矿山机械出口额6.0亿美元，同比增长37.6%[12] - 建议关注巨星科技、耐普矿机等出口导向型企业[12] 工程机械 - 雅鲁藏布江水电站总投资1.2万亿元（为三峡工程6倍），拉动设备需求[13] - 2025年7月挖掘机销量17138台（国内同比增长17.2%，出口同比增长31.9%）[14] - 叉车7月销量同比增长14.4%，无人叉车渗透率预计提升至3.2%[15] - 建议关注中联重科、徐工机械等龙头及叉车企业[14][15] 轨交设备 - 2024年动车组高级修招标量同比大幅增长（五级修+371.3%，四级修+136.9%）[16] - 2025年1-7月铁路固定资产投资4330亿元，同比增长5.6%[16] - 建议关注时代电气、中国中车等设备供应商[16] 半导体设备 - 美国对ASML等公司实施出口管制，加速国产替代[17] - 大基金三期注册资本3440亿元，支持光刻机等"卡脖子"环节[18] - 建议关注中科飞测、富创精密等国产设备企业[18] 新能源设备 - 固态电池产业化带动干法电极、等静压设备需求[21] - 光伏电池片厂商英发睿能全球市场份额达14.7%[19] - 储能项目加速落地（如华润25MW/50MWh项目）[20] - 建议关注宏工科技、迈为股份等设备企业[21] 低空经济 - 广东省推出商业航天政策，推动卫星互联网在低空经济应用[22] - 中国邮政采购无人机设备，拓展物流场景[22] - 建议关注亿航智能、纵横股份等产业链公司[23] 行业数据跟踪 通用自动化 - 2025年7月PMI指数49.3%，制造业固定资产投资累计同比增长6.2%[31][32] - 工业机器人产量同比增长24.0%，金属切削机床产量累计同比增长13.9%[33][34][39] 农业机械 - 2025年1-7月大/中/小型拖拉机产量同比分别下降5.0%/5.8%/14.0%[47][48] - 拖拉机出口数量累计同比增长16.6%，出口金额累计同比增长31.4%[49][50][52] 工程机械 - 2025年7月挖掘机开工小时数环比上升10.03%，开工率达56.4%[14][15][70] - 房屋新开工面积累计同比下降19.4%，基建投资反弹[55][57] 锂电设备 - 2025年7月新能源汽车销量126.2万辆，同比增长27%[74][75][78] - 动力电池装车量55.9GWh，同比增长34.3%[76][79]

科创新能源ETF表现 - 截至2025年8月26日10:15 科创新能源ETF(588830)上涨0.53% 最新价报1.33元 冲击3连涨 [1] - 成分股中海优新材上涨4.99% 金博股份上涨4.04% 大全能源上涨3.89% 奥特维上涨3.80% 天奈科技上涨3.52% [1] 固态电池产业进展 - 孚能科技全固态电池进度由实验室走向中试生产交付阶段 预计2025年底建成0.2GWh硫化物全固态电池中试线 并向客户交付60Ah电池 [1] - 多家A股上市公司固态电池产品已进入中试阶段 [1] 固态电池产业链分析 - 固态电池采用固态电解质替代电解液和隔膜 直接影响功率密度、能量密度及循环寿命等关键性能指标 [2] - 硫化物电解质路线离子电导率最优且下游产能布局占比最高 未来发展潜力最大 [2] - 氧化物电解质路线离子电导率适中但稳定性较好 产业化进展加快 [2] 科创板新能源指数构成 - 科创新能源ETF紧密跟踪上证科创板新能源指数 选取50只科创板光伏、风电及新能源车领域市值较大上市公司 [2] - 指数中电池行业占比达38.5% [2] - 截至2025年7月31日 前十大权重股合计占比47.21% 包括晶科能源、天合光能、大全能源、阿特斯、天奈科技、孚能科技、容百科技、厦钨新能、聚和材料及嘉元科技 [3] 投资标的信息 - 科创新能源ETF(588830)设场外联接基金A类023075 C类023076及I类024157 [4]

板块行情表现 - 本周电力设备和新能源板块整体上涨2.28% [1][2] - 子板块中工控自动化涨幅最高达3.84% [1][2] - 新能源汽车指数上涨3.69% [1][2] - 光伏板块上涨3.39% [1][2] - 发电设备上涨2.79% [1][2] - 核电板块上涨2.69% [1][2] - 锂电池指数上涨2.45% [1][2] - 风电板块涨幅最小为0.50% [1][2] 新能源汽车领域 - 预计2025年国内新能源汽车销量保持高增长 [2] - 8月新能源零售预计达110万辆 [3] - 8月新能源车渗透率有望创新高至56.7% [3] - 东风汽车推动岚图汽车以介绍方式登陆香港联交所 [3] - 全新MG4将于8月29日上市并同步发布半固态电池版 [3] 动力电池技术发展 - 固态电池产业化趋势明确 [2] - 先导智能成功输出量产级固态电池整线方案 [2][3] - 楚能新能源与东风柳汽签署协议 未来五年提供超过30GWh电池产品 [3] 光伏行业政策动态 - 中央经济工作会议明确整治"内卷式"竞争 [2] - 工信部召开光伏座谈会聚焦"反内卷" [2][3] - 中国光伏行业协会发布维护公平竞争市场秩序的倡议 [3] - 行业重点关注硅料环节和BC、贱金属新技术方向 [2] 装机容量数据 - 2025年7月全国新增光伏装机11.04GW 同比下降48% [3] - 2025年7月新增风电装机2.28GW 同比下降44% [3] 光伏组件采购情况 - 华电集团2025-2026年光伏组件集中采购分为两个标段 [3] - 标段一18GW投标范围0.6464-0.7518元/W 均价0.7103元/W [3] - 标段二2GW投标报价0.7076-0.8431元/W 均价0.7461元/W [3] 上市公司业绩表现 - 华友钴业2025H1归母净利润27.11亿元 同比增长62.26% [4] - 天赐材料2025H1归母净利润2.68亿元 同比增长12.79% [4] - 豪鹏科技2025H1归母净利润9671.07万元 同比增长252.49% [4][5] - 星源材质2025H1归母净利润1.00亿元 同比下降58.53% [5] - 尚太科技2025H1归母净利润4.79亿元 同比增长34.37% [5] - 厦钨新能2025H1归母净利润3.07亿元 同比增长27.76% [5] - 亿纬锂能2025H1归母净利润16.05亿元 同比下降24.90% [5] - 通威股份2025H1归母净利润亏损49.55亿元 [5] - 晶澳科技2025H1归母净利润亏损25.80亿元 [5] - 金风科技2025H1归母净利润14.88亿元 同比增长7.26% [5] - 中伟股份2025H1归母净利润7.33亿元 同比下降15.20% [5] - 迈为股份2025H1归母净利润3.94亿元 同比下降14.59% [5] - 天顺风能2025H1归母净利润5382.30万元 同比下降75.08% [5] - 福能股份2025H1归母净利润13.37亿元 同比增长12.48% [5]

行业与公司 * 硫化物全固态电池行业[1] * 涉及公司包括金股份[3]、华晟锂电[3]、天启力[3]、容百科技[3][18]、海辰药业[3][18]、上海洗霸[6]、湘新能[6]、恩捷股份[6][16]、新宙邦[6]、天齐锂业[6]、华友钴业[6]、夏钨[18]、赣锋[18]、徐霸[18]、华盛[18]、沙溪坝[18]、夏悟性能[18] 核心观点与论据 * 硫化物电解质是全固态电池的主力路线 因其高室温电导率 优异机械性能和延展性被视为理想材料[1][2][4][9] * 硫化物电解质面临空气稳定性差 电化学窗口窄和界面性能差等挑战 可通过掺杂 包覆等方法改进[1][4][11] * 全固态电池液体含量接近0% 能量密度可达500Wh/kg以上 因其更高的安全性和能量密度 长期发展前景优于半固态电池[1][8] * 欧阳明高院士预计 2030年全固态电池出货量将达600GWh 其中硫化物体系占比65% 对应硫化锂需求约5万吨[1][10] * 硫化物全固态电池当前成本较高 2024年下半年测算成本约为3.7元到6.2元每瓦时 降本路径漫长[9] * 全固态硫化物体系发展分为三个阶段 2025-2027年为低硅负极阶段 2027年后进入高硅负极应用阶段 2030年以后进入锂负极阶段[10] 硫化锂制备工艺 * 硫化锂是硫化物电解质的关键原材料 其纯度至关重要[1][5] * 主流制备工艺多样 包括锂硫化合 碳热还原 水合肼还原 液相分解 氢氧化锂与硫化氢法等 各有优劣[1][3][5][15][16][20] * 高活性锂和硫源工艺能制备高纯度产品 但成本昂贵且反应剧烈[15][17] * 硫化氢中和法在日韩应用较多 但涉及危险气体运输[15][17] * 水合肼还原法材料便宜 过程安全 但水合肼有毒且易产生杂质[16][17] * 液相复分解法材料便宜安全 但需解决溶剂处理问题[16][18] * 碳还原法安全环保且材料便宜 但需大功耗且产品收率低[16][18] * 行业处于工程验证阶段 各路线仍需进一步优化以实现降本增效[16][18] 其他重要内容 * 电解质制备工艺中 固相法性能更优 液相法更适合规模化生产[1][4][12] * 工程实施难题包括硫化锂制备难度大成本高 制备环境要求严格(需惰性气体保护) 工艺复杂耗能[14] * 在投资方面 建议关注工艺独特 产品性能突出的企业 以及后续量产及降本潜力大的方案[3][21][23] * 需观察一体化与非一体化布局对产业链联动性的影响[3][23] * 产业面临三大风险 量产不及预期 降本不及预期 以及氧化物与聚合物等成熟路线的竞争风险[3][24]

创业板新能源指数表现 - 截至2025年8月25日13:14 创业板新能源指数(399266)强势上涨2.46% [1] - 成分股罗博特科(300757)上涨19.85% 金力永磁(300748)上涨19.74% 运达股份(300772)上涨12.91% [1] - 创业板新能源ETF(159261)上涨2.64% 最新价报1.2元 [1] 固态电池产业进展 - 多家A股上市公司固态电池产品已进入中试阶段 中试是量产前重要工程化验证环节 [1] - 形成"材料—设备—工艺"闭环验证 显著缩短试错周期并推动产业化进程提速 [1] - 半固态电池已实现规模化装车应用 全固态电池硫化物/氧化物电解质体系取得关键进展 [1] 产业与市场前景 - 固态电池产业呈现加速发展态势 技术突破与商业化进程同步推进 [1] - 政策与市场双重驱动下 固态电池市场预计在eVTOL和人形机器人等新兴领域迎来需求爆发 [1] 指数成分结构 - 截至2025年7月31日 创业板新能源指数前十大权重股合计占比62.13% [2] - 前三大权重股为宁德时代(300750)、汇川技术(300124)、阳光电源(300274) [2] - 罗博特科(300757)与金力永磁(300748)同时位列前十大权重股且单日涨幅超19% [1][2]

固态电池产业化进展 - 格林美与蔚蓝锂芯签署固态电池材料合作协议 计划一年内实现超高比能电池技术突破 三年内推动400Wh/Kg以上全固态锂电池产业化[1] - 南都电源签署2.8GWh独立储能项目订单 采用314Ah半固态电池技术[1] - 太蓝新能源固态电池项目入选国家重点研发计划[1] - 融捷能源发布450Wh/kg全固态电池 计划2026年建成0.2GWh中试线[1] 行业标准与政策支持 - 《电动汽车用全固态电池单体规格尺寸》团体标准正式立项 规范封装方式/规格尺寸/公差等关键指标[1] - 全固态电池单体封装方式规定采用软包三封边封装[1] 新能源汽车指数表现 - 中证新能源汽车产业指数盘中涨超2.0%[1] - 指数选取50只业务涉及新能源整车/电机电控/锂电设备/电芯电池/电池材料等领域的上市公司证券[1] - 指数成分股权重近半为电池公司[1] 指数成分股结构 - 前十大权重股合计占比55.33% 包括宁德时代/汇川技术/比亚迪/长安汽车/华友钴业/三花智控/亿纬锂能/赣锋锂业/天齐锂业/格林美[2] - 新能车ETF(515700)紧密跟踪中证新能源汽车产业指数[1][2]

行业标准进展 - 《电动汽车用全固态电池单体规格尺寸》团体标准于8月18日正式通过立项审查 由中国第一汽车集团有限公司牵头研制 统一全固态电池单体封装与尺寸规范 封装方式规定为软包 [1][2] - 标准起草任务书编号为2025-035 由电动汽车产业技术创新战略联盟提出 列入中国汽车工程学会标准研制计划 [1][2] 产业链项目动态 - 博鑫元（淄博）新材料"1000吨级固态电池硅碳负极材料项目"于8月23日进入环评公示阶段 项目总投资20300万元 占地3400平方米 年产1000吨硅碳负极材料 [2] - 太蓝新能源全固态电池湖北生产基地项目于8月21日签约 重庆基地0.2GWh产线接近满产 在建12GWh产能预计年内初步投产 年产值将超100亿元 [3] - 南都电源拥有一条全固态电池中试产线 可实现小批量交付 但对2025年度业绩无显著影响 [2] 技术发展预期 - 固态电池正从实验室阶段向量产验证阶段过渡 预计2025年底实现小批量装车试验 2026-2027年进入普遍装车试验阶段 [3] - 低空经济、机器人、AI等新兴应用场景进一步拓展固态电池市场空间 产业化落地进程有望加速 [3] 市场表现数据 - 8月18日至8月22日固态电池指数上涨2.2% 2025年累计涨幅达32.9% 同期沪深300指数上涨11.3% [4] - 固态电池相关标的平均涨幅2.5% 导电剂环节涨幅达15.8% 铝塑膜环节涨幅达4.2% [4][5] - 涨幅前五个股为道氏技术(+19.2%)、嘉元科技(+16.0%)、珠海冠宇(+12.5%)、天奈科技(+12.5%)、安孚科技(+10.3%) [5] 产业链标的推荐 - 电池领域推荐宁德时代 受益标的包括国轩高科、珠海冠宇、普利特等 [3] - 设备环节关注纳科诺尔、宏工科技、先导智能等 [3] - 材料体系覆盖正极/电解质（厦钨新能、容百科技）、导电剂（天奈科技）、硅碳负极（璞泰来、上海洗霸）等 [3] - 集流体领域涉及远航精密、诺德股份、嘉元科技等 铝塑膜环节包括紫江企业、明冠新材等 [3]

核心技术突破 - 天赐材料研发团队攻克固态电解质"高离子电导率、界面兼容性、电化学稳定性"不可能三角困境 [2] - 通过高分辨率TOF-SIMS分析发现界面痕量分解产物 单次测试成本超2万元 [2] - 采用半导体表面钝化技术构建保护膜 将电解质空气稳定性提升50% [2] 研发机制创新 - 实施"赛马机制"并行推进硫化物与聚合物电解质路线 6个月后硫化物路线在离子电导率和循环稳定性测试中胜出 [4] - 连续三年为固态电解质研发设立独立预算池并列为最高优先级(S级) [4] - 建立容错机制 允许一线人员解剖失败样品并调用稀缺资源 [2][3] 产业化进展 - 鹏辉能源预计2025年三季度末完成固态电池中试线建设 [5] - 东风汽车拟2026年实现固态电池上车 孚能科技已向头部人形机器人公司送样全固态电池 [5] - 贝特瑞发布固态电池材料整体解决方案 有研稀土与上海洗霸成立合资公司发展硫化锂业务 [5] 市场应用拓展 - AI设备(眼镜/玩具/耳机)及机器人/无人机对电池续航和安全性提出更高要求 催生固态电池增量空间 [6] - 豪鹏科技未来3至5年以打造"AI+固态"电池为核心 实施技术创新和大客户战略 [6] - 形成"客户产线数据-实验室数据"实时互通的协同创新闭环 36小时内即可拿出改性电解质方案 [6] 行业生态特征 - 中国锂电企业通过解决产业痛点倒逼原始创新 形成产品与技术护城河 [2][7] - 保持开放与专注的平衡 既聚焦主流技术路线又跟踪国际前沿 [4] - 研发始于对产业痛点的敏锐捕捉 创新源于团队协作的集体智慧 [7]

聚合物基固态电池技术优势 - 室温离子电导率突破10⁻³S cm⁻¹关键门槛 [4][5] - 电化学稳定窗口拓展至5V 满足高电压正极需求 [6] - 热分解温度提升至200°C以上 兼具阻燃性与机械强度 [7] 制造与供应链优势 - 设备改造成本仅为其他固态电池工艺的十分之一 [9] - 界面阻抗增长率较无机体系低1-2个数量级 支持无压力充放电 [10] - 90%以上原材料与现有化工产业链共享 无需战略金属元素 [11] 无机体系面临挑战 - 硫化物需惰性气氛(Ar纯度>99.999%) 氧化物需>1000℃高温烧结 [13] - 硫化物接触水分释放H2S 氧化物存在锂枝晶风险 [13] - 无机体系加工能耗较锂离子电池高5-8倍 [13] 商业化路径对比 - 无机体系产线建设投资达1–2亿美元/GWh 是聚合物路线的10–15倍 [15] - 无机供应链整合需5–8年 远超车企3–5年技术迭代周期 [16] - 硫化物环境审批可能延长产品认证时间12–18个月 [17] 产业化前景 - 聚合物体系沿"改良—替代—超越"路径发展 2026年有望率先规模化应用 [19] - 无机体系需突破从材料创新到产业基础设施的全链条系统性瓶颈 [19]

固态电池商业化路径 - 固态电池行业正从电动汽车转向更易商业化的特定领域 形成能量密度导向（消费电子）和安全可靠导向（低空经济、人形机器人）的双轨发展路线 [4] - 行业共识认为固态电池在电动汽车市场的规模化需克服成本、制造工艺和供应链成熟度三大挑战 短期难以实现 [4] - 融捷能源推出第二代全固态硫化物电池 能量密度达450Wh/kg 较第一代350Wh/kg提升28.6% 并专注于消费电子、低空经济和人形机器人三大应用场景 [3][5][6] 融捷能源技术突破 - 通过"超离子导电网络"技术将正极活性材料占比提升至90%以上 高于行业普遍的80%水平 解决了固-固界面接触问题 [12][13] - 采用新型功能材料构建离子-电子双导通网络 降低对传统导电剂依赖 同时兼具界面缓冲能力缓解循环应力 [13][14] - 应用独有厚电极制备技术 在增加电极厚度的同时确保结构稳定和离子通道高效导通 为450Wh/kg能量密度奠定基础 [15] 界面稳定性创新 - 开发新型正极包覆技术 抑制80%以上正极氧析出量 从源头切断劣化反应 提升热稳定性和循环寿命 [19] - 对硫化物电解质颗粒进行表面修饰 形成超薄致密界面层 避免硅碳负极副反应同时保持其克容量活性 [22][23] - 电芯通过国标针刺测试和200℃热箱测试 满足低空经济及人形机器人对安全性的严苛要求 [20][21] 电极材料与工艺优化 - 采用双粘结剂体系 一种提供柔韧性和机械强度 另一种降低离子传输阻抗 使电芯容量发挥率提升15%以上 [24][25][26][27] - 该方案解决了硅碳负极兼容性和循环稳定性问题 为长寿命高可靠性产品奠定基础 [28] 产业化与工艺革新 - 开发低压运行方案 目标将电芯工作压力降至2MPa以下 摆脱对外部高压系统的依赖 实现消费电子轻薄化和低空经济成本优化 [31][32][33][34] - 电解质制备采用固相法（研发）和液相法（量产）双路径 电解质膜成型采用基材涂覆转印（当前）和无基膜自支撑膜（远期）的梯度规划 [35][36] - 依托融捷集团锂矿采选、材料生产、装备制造到电池回收的全产业链布局 构建供应链稳定和成本控制优势 [36] 产品与市场策略 - 半固态电池（氧化物体系）已商业化落地 兼容现有产线并获储能领域头部客户批量采购 提供安全性与经济性兼备的解决方案 [36][37][38] - 计划2026年建成0.2GWh全固态电池中试线 实现第二代450Wh/kg产品初步批量生产和客户送样 [39] - 技术路线以系统性工程创新驱动 聚焦三大市场需求 形成全固态与半固态双轮驱动的稳健战略 [37][38][39]