价格表现 - 银价连续第四个交易日上涨，达到自2011年9月6日以来的最高水平，截至撰稿时位于42.65美元附近，当天上涨近1% [1][3] - 北京时间09:40，华通现货白银定盘价报10120元 [6] 驱动因素 - 美元普遍疲软和美国国债收益率回落支撑了白银的看涨势头，因交易商准备迎接美联储可能降息25个基点的关键决定 [2][3] - 美元走弱使贵金属对非美元持有者更具吸引力，而实际收益率下降降低了持有无息资产白银的机会成本 [3] - 更广泛的避险需求和稳固的工业消费趋势也为银价提供了支撑 [3] 技术分析 - 技术前景依然强劲，价格远高于21日移动均线（39.96美元）和50日移动均线（38.79美元），突显强劲上行动能 [5] - 相对强弱指标（RSI）接近75，表明市场处于超买状态，但反映了持续的需求 [3][5] - 平均趋向指数（ADX）已升至31.98，证实了普遍上升趋势的强度 [5] - 直接阻力位为43.00美元心理位，随后是2011年9月5日峰值43.40美元，持续突破可能打开向44.24美元上涨的空间 [5] - 下行支撑位见于41.50美元、40.50美元和40.00美元整数水平 [5] 市场仓位 - 商品期货交易委员会报告显示，非商业投机者持有72,450份多头合约，而空头合约只有18,513份，增加了看涨基调 [5] - 商业参与者仍持有大量净空头合约，为113,565份，引发了一定的市场谨慎情绪 [5]

美国国债表现 - 2025年按本币计价美国国债回报率达5.8% 在全球15个最大债券市场中表现最佳[1] - 美国10年期国债收益率年内下行约50个基点 徘徊在五个月最低点附近[5] - 美国国债相对全球主权债的收益率优势从1月逾200个基点缩窄至120个基点[5] 美联储政策预期 - 市场普遍预期2024年底前美联储将进行三次各25个基点的降息[4] - 摩根士丹利与德意志银行预测9月、10月、12月将连续降息[5] - 疲软的非农就业数据曾引发市场预期单次降息50个基点可能性[4] 全球债市对比 - 法国10年期国债收益率年内上升近30个基点 日本同期上升近50个基点[5] - 按美元计价意大利国债回报率达16% 西班牙达15% 表现优于美债[8] - 法国财政赤字上升及日本央行鹰派政策导致其主权债表现不佳[1] 机构观点与策略 - 道明证券认为经济走弱趋势中的降息构成美债跑赢基础[2] - 野村证券指出各国财政担忧推高长端收益率 而美联储鸽派信号提振美债[7] - 贝莱德偏好欧洲及英国金边债 并通过对冲美元走弱策略获取收益[11] 影响因素分析 - 美元持续疲软提升非美元资产对国际投资者的回报吸引力[8] - 特朗普关税政策及对美联储的批评被视为削弱美国资产例外主义的风险[4] - 市场焦点从抗通胀转向应对经济放缓 推动降息预期升温[5]

核心观点 - 美国银行预计明年初新兴市场将迎来更大规模资金流入，主要受美元疲软和新兴经济体韧性推动 [1] - 投资者将在明年初变得更加乐观，因更多证据显示贸易紧张局势对新兴市场冲击有限 [1] - 摩根士丹利预计资金流入将在今年最后几个月提振新兴市场板块 [1] 市场表现与资金流向 - 新兴市场债券今年已带来近9%回报，超过发达市场债券同期7.5%涨幅 [1] - 美元指数今年下跌超过8%，有望录得2017年以来最大年度跌幅 [1] - 对冲基金和其他投机投资者对美元的看跌押注约为50亿美元 [2] - 全球基金对新兴市场资产配置处于历史性低位 [2] 驱动因素分析 - 美联储预期恢复降息及对特朗普关税和财政政策的担忧拖累美元表现 [2] - 新兴市场资产类别将得到美元走弱、当地央行进一步降息空间支撑 [2] - 即使是美国小规模多元化资金流动也将对新兴市场产生重要影响 [1] 区域与资产偏好 - 巴西、墨西哥、哥伦比亚、土耳其和波兰将成为外资流入主要受益者 [3] - 亚洲本币债券吸引资金可能性较小，因利率较低及出口导向型经济体对货币走弱偏好限制收益空间 [3] - 投资者押注新兴市场资产类别将跑赢发达市场同类资产 [2]

加密货币市场动态 - 截至特定时间点，比特币和以太坊等主要加密货币价格普遍上涨[2] - 过去24小时内，虚拟货币市场爆仓总金额达2.97亿美元，导致近125,700人爆仓[3] - 分时段看，1小时爆仓2331.63万美元，4小时爆仓4655.34万美元，12小时爆仓1.27亿美元[3] - 分方向看，24小时内多头爆仓2.04亿美元，空头爆仓9297.06万美元[3] - Gemini交易所创始人温克莱沃斯兄弟预计比特币在未来十年内价格可能达到100万美元[3] 美联储政策与人事变动 - 美联储理事库克被解职一事出现新进展，美国司法部要求上诉法院在9月15日前推翻此前暂时阻止解雇的裁决[4] - 此裁决结果将决定库克能否出席并参与投票于次日召开的美联储货币政策会议[4] - 有文件显示库克曾将一处亚特兰大房产称为"度假屋"，该房产是导致其被指控按揭欺诈案的核心，文件可能证明指控不成立[4] 宏观经济展望与预测 - 市场普遍预测美联储下周将降息至少25个基点[5] - 美银策略师Michael Hartnett指出2025年将成为全球市场投资主题的重大分水岭，并建议"做多国际市场"[5] - 摩根士丹利首席经济学家塞思•卡彭特表示美国经济增长正明显放缓，预计今年第四季度和明年第一季度经济将出现疲软增长[5] - 该经济学家预计2026年美国经济可能仅增长1.25%左右，远低于2024年的2.8%[5]

海外宏观经济与市场预期 - 美国8月CPI数据虽有所回升但整体符合市场预期 通胀仍在可控范围内 [1] - 劳动力市场持续降温 上周初请失业金人数意外升至26.3万人 创近四年来新高 [1] - 市场对美联储年内开启降息周期的预期强化 可能采取50个基点降息行动 [1] - 美元大概率走弱 非美资产受益 推动资金流向新兴市场和高收益资产 [1] 国内经济与金融市场 - 8月出口开始承压 物价水平依旧处于筑底阶段 [1] - 居民存款搬家已初步显现 未来流动性改善有望持续支撑风险资产表现 [1] - 固收向"固收+"转移对A股市场形成增量资金 [1] 全球资产表现 - 美联储降息预期推动亚洲股市表现强劲 [1] - 全球风险偏好提升 资金流向非美市场 [1]

加密货币市场动态 - 截至发稿，比特币和以太坊等加密货币价格普遍上涨[2] - 过去24小时内，虚拟货币市场爆仓总金额达2.97亿美元，共有近125,700人遭遇爆仓[2][3] - 分时段看，24小时多头爆仓2.04亿美元，空头爆仓9297.06万美元；12小时多头爆仓7700.02万美元，空头爆仓4975.09万美元[3] - 加密货币公司Gemini创始人温克莱沃斯兄弟预计比特币在未来十年内价格将达到100万美元[4] 宏观经济与政策展望 - 美联储理事库克被解职事件出现新进展，相关法律裁决可能影响其出席下周美联储货币政策会议并参与投票[5] - 市场普遍预测下周美联储议息会议将宣布降息至少25个基点[6] - 美银策略师认为2025年将是全球市场投资主题的重大分水岭，因美元走弱、欧日通缩结束及全球财政扩张，建议做多非美资产[7] - 摩根士丹利首席经济学家预计美国经济增长将明显放缓，2026年经济增速可能仅为1.25%，远低于2024年的2.8%[7]

美联储降息预期 - 美联储将于9月16日至17日举行议息会议 预计重启降息 为2024年12月以来首次降息 [1] - 品浩预测美联储9月降息25个基点 50个基点降幅也可能被讨论 维持全年累计降息75个基点预测 核心CPI通胀率到2025年底或升至3.3% [2] - 保德信预期美国通胀率2026年前维持在3%以上 美联储将以每次25基点渐进式降息 直至明年达到3.0%-3.5%中性利率区间 [2] 货币政策独立性挑战 - 美国总统特朗普要求更大降息幅度 认为高利率损害房地产市场并推高政府借贷成本 但机构投资者不赞成此观点 [3] - 摩根士丹利指出过度宽松货币政策可能导致通胀飙升 美元走弱和资本错配 宽松货币可能扭曲投资者风险感知并催生投机泡沫 [3] - 美国财政部长表示期待美联储运作方式发生根本性变革 鲍威尔任期将于明年5月届满 白宫对下一任主席人选的寻觅曲折推进 [3] 美联储独立性风险与市场影响 - 宏利基金指出特朗普就降息问题向美联储及鲍威尔施压 从舆论批评升级至诉讼威胁 增加短期内政策调整紧迫性 [4] - 摩根士丹利认为市场可能低估美联储独立性面临的威胁 独立性长期支撑美元作为世界储备货币地位 对资产估值长期前景至关重要 [4] - 货币政策制定被政治化可能削弱政府公信力 影响投资者对企业盈利 现金流和估值进行长期预测的能力 [4] 黄金市场表现与驱动因素 - 景顺指出黄金2023年及2024年均实现双位数回报 今年以来继续上涨近35% [5] - 黄金基本驱动因素包括央行持续买入无放缓迹象 投资者对冲财政及地缘政治不确定性需求强烈 利率下行前景降低现金相对吸引力 [5] - 黄金ETF需求显著反弹 金矿股吸引投资者关注 黄金热潮可能才刚刚开始 [5] 美元地位与资本流动变化 - 宏利基金表示美元作为全球唯一核心储备货币地位受挑战 美元指数面临系统性下行压力 中期进入走弱周期 [6] - 美债风险溢价系统性上行 美国财政纪律持续松弛 债务可持续性担忧加剧 叠加通胀预期黏性 长端利率下行空间可能受限 [6] - 威灵顿投资管理指出美元持续低迷暗示美国信用下降 若美元失去避险货币地位 将导致投资者加速从美国风险资产撤出 [6] 新兴市场与中港股市机遇 - 宏利基金预计2026年美联储领导层更迭后潜在降息节奏可能加速 全球流动性拐点有利于资金流向估值较低新兴市场 [7] - 降息预期强化可能带动全球经济基本面共振上行 与国内十五五规划 反内卷 育儿补贴及创新激励等政策形成共振 为A股与港股注入强劲动力 [7] - 美元走弱推动全球资本再平衡 外资回流A股与港股需求显著增强 港股作为流动性敏感型市场有望迎来显著估值修复与外资回流行情 [7]

美联储降息预期与政策动向 - 美联储将于9月16日至17日举行议息会议 预计重启降息 这将是2024年12月以来首次降息 [1] - 品浩预测美联储9月降息25个基点 50个基点降幅也可能在讨论范围内 并维持全年累计降息75个基点的预测 [2] - 保德信预期美联储将以每次25个基点的渐进步伐降息 直至2026年达到3.0%-3.5%的中性利率区间 [2] 通胀与经济数据表现 - 美国8月通胀数据受关税政策推动 劳动力市场趋弱 [2] - 品浩预计核心CPI通胀率到2025年底或上升至3.3%左右 [2] - 保德信认为美国通胀率在2026年前仍将维持在3%以上 [2] 美联储独立性面临的挑战 - 特朗普就降息问题向美联储及鲍威尔施压 从舆论批评升级至"诉讼威胁" 增加政策调整紧迫性 [4] - 摩根士丹利指出对鲍威尔的解职威胁虽平息 但解任美联储理事的尝试仍在升温 [4] - 美联储独立性长期支撑美元作为世界储备货币的地位 货币政策政治化可能削弱政府公信力并影响投资者长期预测能力 [4] 黄金市场表现与驱动因素 - 景顺指出黄金在2023年及2024年均实现双位数回报 今年以来继续上涨近35% [5] - 黄金上涨驱动因素包括央行持续买入无放缓迹象 投资者对冲财政及地缘政治不确定性需求强烈 利率下行降低现金吸引力 [5] - 黄金ETF需求显著反弹 金矿股吸引关注 黄金热潮可能刚刚开始 [5] 美元地位与全球资本流动 - 宏利基金表示美元作为全球核心储备货币地位受挑战 美元指数面临系统性下行压力 中期进入走弱周期 [6] - 威灵顿投资管理指出美元持续低迷反映美国信用下降 若美元失去避险货币地位 将导致投资者加速从美国风险资产撤出 [6] - 美债风险溢价系统性上行 债务可持续性担忧加剧 长端利率下行空间受限 [6] 外资流入中国股市前景 - 宏利基金预计2026年美联储领导层更迭后潜在降息节奏加速 全球流动性拐点有利于资金流向估值较低的新兴市场 [7] - 美元走弱推动全球资本再平衡 外资回流A股与港股需求显著增强 市场或提前对2026年国内PPI与企业ROE拐点定价 [7] - 港股作为流动性敏感型市场 此前受外资流出与估值压制明显 本轮有望迎来显著估值修复与外资回流行情 [7]

美日关税协议与投资基金分析 - 美日关税协议中涉及的5500亿美元投资基金可能催生双边"迷你海湖庄园协议" [1] - 该协议可能推动美元走弱和日元走强 [1] 投资基金资金来源与运作 - 5500亿美元投资基金的资金来源可能严重依赖日本的1.3万亿美元外汇储备 [1] - 投资基金预计将投资于期限为10-20年的美国资产 [1] - 日本持有的美国国债久期估计在3-5年 [1] 潜在市场影响与协调机制 - 若日本通过出售短期美债为长期基金融资，可能推高美国长期债券收益率 [1] - 为稳定市场，美国可能向日本施压要求延长所持美债久期 [1] - 高层级双边协调构成"迷你海湖庄园协议"的基础 [2] 货币政策预期与日元表现 - 从货币政策角度看，存在美元走弱和日元走强的持续性倾向 [2] - 日元近期表现疲软，在过去三个月的主要货币中表现最差 [2] - 政治不确定性和关税问题给日本央行加息路径蒙上阴影 [2]

新兴市场资金流入预期 - 美国银行预计明年年初新兴市场或迎大规模资金流入 推动资金从美国资产转移[1] - 新兴市场资金流入得益于新兴经济体韧性增强 贸易紧张局势影响有限的确认将提升市场乐观情绪[1] - 即便美国小规模分散投资流动也可能对新兴市场产生显著效果[1] 新兴市场看涨驱动因素 - 新兴市场资产类别将受益于美元走弱 各地央行存在进一步降息空间 全球基金对新兴市场处于历史性低配状态[1] - 自第一季度起美国银行始终对新兴市场持看涨立场[1] 资金流入受益国家 - 巴西 墨西哥 哥伦比亚 土耳其和波兰将成为外国资金流入的主要受益方[1]