核心业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入21.61亿元，同比增长7.18% [2] - 2025年前三季度净利润9.96亿元，同比增长6.60% [2] - 第三季度单季营收7.94亿元，同比大幅增长30.64%，扭转了上半年营收同比微降2.95%的局面 [2][3] - 第三季度单季净利润2.70亿元，同比增长8.96%，增速较上半年提升3.22个百分点 [4] - 基本每股收益0.1948元，同比增长6.62% [2] 季度业绩驱动因素 - 营业总收入及净利润增长主要源于固有业务投资成效显现 [5] - 第三季度营收高增长主要是由于本季度末合并结构化主体规模较上年同期增加30.40亿元，对应增加营业总收入 [5] - 公司管理信托规模5782.52亿元，2024年新增省内投融资规模509.95亿元 [8] 资产与资本状况 - 截至2025年9月末总资产达282.91亿元，较期初增长11.16% [6] - 归属于上市公司股东的净资产为185.77亿元，较期初增长3.85% [6] - 公司2025年前三季度计提金融资产减值准备13785.08万元，以使业务运营和财务管理更为稳健 [6][7] - 公司拟向特定投资者发行股份募集不超过38亿元资金，用于补充资本金，提升风险抵御能力 [8] 业务转型与战略举措 - 公司业务转型进程稳健，转型路径清晰，聚焦于标品业务、多场景服务信托及服务地方经济的区域产业项目 [5] - 每月召开经营形势分析会，7月会议明确自有资金部门需发挥收入“稳定器”和“顶梁柱”作用，并加快转型创新 [9] - 8月会议强调推动收入与规模上量，加快信息化系统建设，推动科技与业务深度融合 [9] - 10月发布招聘公告，需求集中在资产配置与投资、财富管理、信托业务开发三大板块，凸显对高素质转型人才的迫切需求 [9] 行业专家观点 - 在行业整体承压背景下，公司营收和净利润增速保持稳定，表现较优秀 [5] - 公司对市场变化的适应性强，业务模式可能已经优化，展现出在转型过渡期的韧性和活力 [6] - 形成差异化竞争优势需从产品、科技、品牌、风控四大维度发力，科技端加大数字化与金融科技投入，风控端完善风险识别与应对体系 [10]

交易概述 - 珠免集团拟转让其持有的珠海格力房产有限公司100%股权，交易方式为现金，预计构成重大资产重组 [1] - 公告发布后，公司股价开盘涨停，报6.88元/股，最新市值达129.7亿元 [1] 战略转型背景 - 此次交易是公司退出房地产业务、聚焦以免税业务为核心战略的延续 [2] - 公司此前承诺在重大资产置换完成后的五年内逐步完成存量房地产业务的去化或处置 [2] - 未来公司将锚定大消费战略，目标为打造立足粤港澳、辐射全国、面向国际的大消费产业集团 [4] 业绩表现分析 - 公司近年业绩受房地产行业下行影响呈现巨额亏损，2022年至2024年归母净利润累计亏损接近40亿元，具体为亏损19.33亿元、3.90亿元和15.15亿元 [3] - 2025年上半年公司营业收入为17.40亿元，同比大幅下滑45.62%，归母净利润亏损2.74亿元，但较2024年同期已大幅减亏 [3] - 分业务看，2025年上半年免税业务成为支柱，实现营业收入11.31亿元，净利润3.91亿元，经营活动现金流净额4.56亿元 [3] - 被剥离的格力房产2025年上半年净利润亏损达3.36亿元，截至6月30日总资产133.65亿元，净资产仅7.87亿元 [3] 交易预期影响 - 本次交易如顺利完成，预计将降低公司资产负债率，优化资产结构，提升经营效益 [4]

交易核心信息 - 公司拟转让珠海格力房产有限公司100%股权，交易预计构成重大资产重组 [1] - 交易对手为珠海投捷控股有限公司，采用现金方式，不涉及发行股份 [1] - 交易对手实际控制人为珠海市国资委，其上级单位珠海投发控股有限公司于2025年9月成立 [1] - 珠海市人民政府国有资产监督管理委员会已出具原则性意见，原则同意启动本次交易 [2] 公司战略转型 - 本次交易旨在加速完成公司全面去地产化的承诺，更加聚焦于以免税业务为核心的大消费主业 [1][2] - 公司战略定位已转型为以免税业务为核心，围绕大消费产业发展 [1] - 公司承诺在重大资产置换完成之日起五年内，逐步完成对存量房地产业务的去化或处置 [1] - 公司未来将锚定大消费战略主航道，打造立足粤港澳、辐射全国、面向国际的大消费产业集团 [3] 交易影响与财务状况 - 交易如顺利完成，预计将降低公司资产负债率，优化资产结构，提升经营效益 [2] - 2025年上半年公司实现营业收入17.4亿元，同比下降45.62% [3] - 2025年上半年公司归母净利润为-2.74亿元，但较上年同期减亏2.80亿元 [3] - 2025年上半年公司免税业务板块实现营业收入11.31亿元，净利润3.91亿元，经营活动现金流净额4.56亿元 [3] 房地产业务现状与行业背景 - 公司存量房地产项目主要在珠海区域，截至2025年6月30日，相关存货账面价值约78亿元 [1] - 2024年12月31日，公司已成功置入珠海市免税企业集团有限公司51%股权，并置出非珠海区域5家房地产子公司100%股权 [1] - 2025年上半年上市房企超六成亏损，业绩亏损主因包括项目结算规模下降、毛利率低位、资产减值计提等 [2] - 多家上市企业如鲁商发展、冠城新材均宣布剥离房地产开发业务，转型轻资产 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额增长3%至10.22亿美元 [5][16] - 第三季度调整后营业利润增长10%至2.63亿美元 [5][16] - 第三季度销售回报率扩大160个基点至25.7% [5][16] - 第三季度调整后每股收益增长14%至1.24美元 [5][16] - 年初至今产生创纪录的自由现金流7.19亿美元，同比增长14% [6][21] - 投资资本回报率从去年同期的15.2%提升至16.7% [22] - 净债务杠杆率为1.3倍，低于去年同期的1.4倍 [22] - 公司将全年调整后每股收益指引上调至约4.85至4.90美元，同比增长12%至13% [7][23] - 公司将全年销售额增长指引上调至约2% [7][23] - 公司预计第四季度销售额增长约3%至4%，调整后每股收益为1.11至1.16美元，增长约3%至7% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 泳池业务销售额增长7%至3.54亿美元，受价格、销量及2024年第四季度Gulfstream收购推动 [20] - 泳池业务部门收入增长3%至1.16亿美元，销售回报率下降120个基点至约33% [20] - 水流业务销售额增长6%至3.94亿美元，其中住宅销售增长3%，商业销售增长5%，工业销售增长10% [18] - 水流业务部门收入增长15%，销售回报率扩大200个基点至24% [18] - 水解决方案业务销售额下降6%至2.73亿美元，核心销售额持平 [19] - 水解决方案业务部门收入增长6%至6800万美元，销售回报率扩大280个基点至25% [19] - 公司预计全年泳池销售额增长约7%，水流销售额增长低个位数，水解决方案销售额下降中个位数 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场表现强劲，水解决方案中的过滤业务实现连续第十八个季度增长 [44] - 国际销售疲软，特别是对中国市场的销售 [43] - 商业水流业务连续第十三个季度实现同比增长 [18] - 工业水流业务表现强劲，食品饮料和可持续气体业务增长显著 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功实施转型计划，年初至今实现约5600万美元的转型节约，预计2025年全年将达到约8000万美元 [10] - 公司正在推进"八十二"行动，重点关注Quad one客户以推动增长 [75][96] - 公司通过收购HydroStop增强商业水流业务，收购价约2.92亿美元现金 [6] - 公司计划在2026年3月的投资者日分享更多关于"八十二"行动的见解 [8] - 公司拥有平衡的水业务组合和资本轻型商业模式，75%的业务通过两步分销，约75%的收入代表替换销售 [12] - 公司面临关税不确定性，2025年关税影响约为7500万美元，与第二季度展望一致 [26] - 公司正通过提价和其他缓解策略来抵消关税影响 [26][71] - 公司注意到来自亚洲低成本产品的竞争压力，特别是在商品化和低端应用领域 [132][134] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年达到26%的销售回报率目标充满信心 [46] - 进入2026年，公司预计将有一些顺风因素，包括价格遗留效应（约1-2个百分点）和市场复苏 [74][75] - 管理层对2026年持谨慎态度，原因包括关税不确定性、高利率和终端消费者情绪 [75][76] - 泳池业务的新建需求下降趋势趋于稳定，价格保持稳定 [36][92] - 公司对水流业务的增长前景感到鼓舞，特别是在数据中心等商业建筑机会方面 [84][87] - 公司正投资于数字化转型，包括人工智能、工厂数字化和提升客户体验 [113][114] 其他重要信息 - 首席财务官Bob Fishman将于2026年3月1日离职 [12][13] - Nick将被提升为首席财务官，Heather被提升为首席信息官 [15][117] - 公司是股息贵族，已连续49年提高股息 [9] - 年初至今公司已回购1.75亿美元的股票 [6][22] - 渠道库存处于历史正常水平 [120] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 泳池业务利润率趋势和销量前景 - 公司解释泳池业务利润率下降是由于去年同期较高的基数（销售回报率扩张近500个基点）以及本季度有意进行增长投资 [32][33] - 预计泳池业务全年销售回报率将接近34% [35] - 销量趋于稳定，价格保持稳定，公司预计明年将实现基于销量的增长计划 [36][39] 问题: 水解决方案业务增长展望 - 公司下调全年核心水解决方案增长指引至下降低个位数（原为持平），反映食品服务行业增长放缓以及中国市场疲软 [41][43] - 预计第四季度核心商业水销售额将增长低个位数 [41] 问题: 转型节约的来源和可持续性 - 转型节约来自四个支柱：基于价值的定价、采购（包括自制或外购决策）、生产力（工厂自动化、精益生产）和组织卓越 [53][54] - 公司对2026年后的进一步节约机会充满信心 [46][47] 问题: 水流业务各细分市场表现 - 水流业务各细分市场（住宅、商业、工业）均实现增长，价格在所有业务中体现 [61] - 工业业务增长得益于食品饮料和可持续气体业务的改善以及标准化产品供应 [61] 问题: 价格遗留效应和竞争动态 - 公司预计2026年价格遗留效应约为1-2个百分点 [69] - 在关税方面，所有竞争对手面临类似的挑战，竞争格局相对公平 [71] - 公司注意到经销商和安装商开始使用更多来自亚洲的低成本产品，特别是在商品化和低端应用领域 [132][134] 问题: HydroStop收购细节和整合计划 - HydroStop预计2025年收入约为5000万美元，利润率约为30% [88][100] - 公司看到交叉销售机会，并预计该业务将保持高个位数增长 [100] 问题: 资本配置策略 - 公司采取平衡的资本配置方法，包括并购、股票回购和股息 [108][109] - 公司对投资资本回报率表现感到满意，并将保持并购纪律 [109] 问题: 数字化转型和库存水平 - 公司正投资数字化以改善客户体验和运营效率，但未量化数字销售占比 [113][114] - 渠道库存处于历史正常水平，没有失衡迹象 [120] 问题: 价格疲劳和增长投资重点 - 公司承认多年涨价后需关注价值主张和产品创新 [124][125] - 增长投资重点包括需求生成、销售卓越、营销和技术创新 [143][145]

公司业绩概览 - 公司召开2025年第三季度销售业绩电话会议，由首席执行官和首席财务官共同主持 [1][2] - 公司第三季度销售额表现坚韧，基本持平 [4] - 2025年前9个月公司有机销售额实现小幅增长 [4] 公司战略重点 - 公司设定三大战略优先事项：一流绩效、业务转型和激发企业文化 [3] - 三大战略重点已深度融入内部管理和外部沟通方式 [3] 行业市场环境 - 公司所处市场环境存在不确定性 [3] - 第三季度客户结构波动性加剧了区域波动 [3] - 关税问题进一步放大了市场的区域波动性 [3]

股权结构与股东问题 - 第二大股东中国大唐集团财务有限公司拟挂牌转让其持有的富滇银行9亿股股权，持股比例为13.47% [2] - 第五大股东福建信通贸易持有的2亿股股权在京东拍卖平台流拍，该笔股权评估价7.34亿元，起拍价仅5.14亿元，折价30%，吸引3314人围观但无人报名 [3] - 大唐财务公司自2021年起已四次尝试转让其所有股份，均未成功，显示出坚定的退出决心 [3] - 富滇银行公告急寻43位长期失联股东，包括34名个人股东和9名法人股东，这些股东大多入股于1996年12月31日，来自该行改制前的城市信用社 [4] - 前十大股东中，第三大股东昆明发展投资集团有限公司存在非标违约，第四大股东冠城大通新材料股份有限公司存在债券展期，第十大股东昆明市交通投资有限责任公司存在票据逾期且有被执行人记录 [5] 经营业绩与财务表现 - 2025年上半年营业收入同比下降13.59%，但净利润同比增长15.07% [6] - 营收下滑主要源于利息净收入减少和公允价值变动收益亏损：利息净收入从2024年同期的29.51亿元降至26.18亿元，公允价值变动收益从盈利1.56亿元转为亏损4.21亿元 [6] - 利润增长主要源自营业支出减少，其中信用减值损失降幅显著：2025年上半年营业支出从33.74亿元降至27.92亿元，同比下降17.25%，信用减值损失从20.75亿元降至16.72亿元，下滑19.42% [6][7] - 2020年至2024年，净利润增速从43.32%一路下滑至6.96% [8] - 2024年末不良贷款率为1.97%，较此前三年超过2%的水平有所下降，但在城商行中仍处于较高水平，且2025年中报未披露该指标 [8] - 截至2025年6月末，核心一级资本充足率9.01%、一级资本充足率10.95%、资本充足率13.21%，较2024年末分别下降0.34、0.38和0.39个百分点 [8] 业务模式与转型探索 - 个人消费贷款业务高度依赖互联网贷款，截至2024年末，互联网贷款余额达322.14亿元，其中信用贷款占比94.89% [10] - 互联网贷款主要通过与15家助贷平台合作实现，包括蚂蚁系、字节系、美团系、民营银行及其他平台 [10] - 尝试发展自营业务，于2023年推出线上自营产品“云易贷”，截至2024年末余额为32.5亿元，该产品是基于信用卡的“卡贷融合”产品 [10] - 开设首家咖啡主题网点，通过线下咖啡体验与“咖啡种植贷”等信贷产品吸引年轻客群，赋能云南咖啡产业链发展 [2][11] - 围绕云南“体育+文旅”融合方向，冠名赞助多项体育赛事，并加大旅游交通基建与文旅企业信贷支持 [11] 公司治理与战略规划 - 2025年7月，来自建行云南省分行的曾晓松获批担任富滇银行新任行长 [12][13] - 公司在中台部门中专门设置了“不良资产清收中心”，显示出对不良管控的高度重视 [11] - 公司2020年报提及全力推进上市准备及增发股份工作，2022年云南省“十四五”金融服务业发展规划也指出力争富滇银行上市，但至今无后续进展 [5]

核心观点 - 公司宣布跨界收购以进军半导体存储领域，此举被视为摆脱多年经营困境的关键举措 [1] 主业经营状况 - 公司主营照明工程业务面临行业需求萎缩与竞争加剧的双重挑战，导致连续多年亏损困境 [1] - 景观照明市场需求规模缩减、竞争激烈，企业利润空间不断被压缩 [3] - 为应对主业萎缩，公司曾尝试向智慧城市业务转型，但新业务未能带来实质性改善 [1][3][4] - 智慧停车业务表现远未达预期，且因收购相关企业形成商誉并在短期内计提减值准备，转型不成功 [4] 财务状况 - 公司应收账款规模维持在较高水平，回款周期较长，为现金流带来压力 [6] - 公司出现过第四季度收入占比异常增高的情况，引起监管机构关注 [7] 资本运作与市场反应 - 公司实际控制人曾筹划控制权变更，但最终因交易双方未能就核心条款达成一致而终止 [9] - 公司迅速转向跨界收购存储企业的方案 [10] - 在重大重组消息披露前，公司股价多次出现提前异动，存在明显的"提前反应"特征 [11] 转型路径与挑战 - 公司发展轨迹清晰，从照明工程到智慧城市，再到半导体存储，不断寻求业务转型 [11] - 每次转型都伴随着商誉减值、整合困难等挑战 [12] - 此次跨界进军半导体存储领域，对于长期处于经营困境的公司而言，被视为一场孤注一掷的尝试 [12]

交易核心信息 - 南国置业拟向控股股东全资子公司上海泷临置业有限公司转让房地产开发、租赁业务相关资产及负债，交易作价1元 [1] - 本次交易拟转让标的资产包括17项房地产开发、租赁业务股权资产、相关应收款项及其他资产，以及本部其他应付款等债务 [1] - 交易完成后，公司仍持有约5052万元存货，主要为武汉和成都的待售车位及少量非房地产开发项目存货 [1] 公司财务状况与交易背景 - 中国房地产行业持续调整，开发投资与市场销售承压 [1] - 南国置业自2021年起持续亏损，2022年至2024年归属于母公司股东的净利润分别为-8.67亿元、-16.93亿元和-22.38亿元 [1] - 2024年末公司归母净资产为负，股票被实施退市风险警示及叠加其他风险警示 [1] - 经评估，标的资产母公司报表净资产账面价值为23.86亿元，合并报表归母净资产为-30.11亿元，评估结果为-29.34亿元 [2] - 评估作价相较于母公司报表、合并报表层面增值率分别为-223.00%、2.55% [2] 交易目的与战略转型 - 公司拟通过本次重组，将房地产开发和租赁业务相关资产及负债置出，实现战略转型 [1] - 交易后公司将聚焦商业运营、产业运营等城市运营轻资产业务 [1] - 公司披露了交易当年和未来两年的发展计划，包括开拓城市运营业务创新发展和数智化赋能，打造邻里型商业管理品牌，加快拓展物业管理类业务 [2] 交易会计处理与后续安排 - 本次资产出售会计处理预计为终止确认置出的资产负债，将其与重组方案确定的支付对价1元之间的差额计入资本公积科目 [2] - 保留部分车位存货主要因置出可能增加税费、部分车位存在销售纠纷，后续公司将推动解决争议并处置存货 [1] - 控股股东和实际控制人承诺分阶段解决同业竞争事宜 [2]

调研活动概况 - 珠海博杰电子于10月14日下午举行调研活动，信达证券、易方达等10家机构参与 [1] - 活动形式包括特定对象调研与现场参观，地点在公司产线及会议室 [1] - 公司董事会秘书黄璨负责接待 [1] 液冷服务器测试业务 - 除N客户外，其他客户也对液冷及测试解决方案表现出兴趣，公司正积极拓展市场 [2] - 目前主要为客户高功率产品提供热管理方案 [2] 液冷零部件供应 - 液冷零部件是公司未来发展方向，目前仍在推进中 [2] - 自研液冷模组相关产品已应用于公司测试设备 [2] - 公司通过与产业链、高校合作研发获取产品所需材料，但自身不生产此类材料 [2] 业务转型与客户优势 - 公司从测试领域转向零部件供应的核心优势在于优质客户资源 [2] - 凭借在测试领域与客户的深度合作，公司能够精准把握客户需求痛点，提供相应解决方案 [2] 各业务领域营收与订单情况 - 大数据及云服务器测试领域占公司营收约25% [2] - 基于N客户及其他客户需求，今年AI服务器相关测试设备订单预计乐观 [2] - 汽车电子订单增长较快且已交付 [2] - 3C领域订单平稳 [2] - MLCC领域设备订单因行业复苏增长较快 [2] - 半导体领域划片机设备营收增长较快，但整体体量占比较小 [2]

财务业绩摘要 - 前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为6800万元至8000万元，较上年同期增长58.11%至86.01% [1] - 前三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为6120万元至7320万元，较上年同期增长65.82%至98.33% [1] 业务发展驱动因素 - 公司持续推动“AI+停车经营”战略落地 [1] - 各项创新业务新签订单继续保持较高增速，带动创新业务收入规模实现较快增长 [1] - 传统智能硬件业务企稳发展，助力公司营业收入和净利润实现增长 [1]