报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据进行更新，铝基本面有韧性，氧化铝继续探底，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为1 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价22060，夜盘收盘价22235，LME铝3M收盘价2888；沪铝主力合约成交量246366，持仓量244457；LME铝3M成交量25098，注销仓单占比8.57%，cash - 3M价差 - 30.98，近月合约对连一合约价差 - 5，买近月抛连一跨期套利成本67.57 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2615，夜盘收盘价2590，成交量184384，持仓量329329，近月合约对连一合约价差 - 48，买近月抛连一跨期套利成本27.99 [1] - 铝合金主力合约收盘价21070，夜盘收盘价21195，成交量7304，持仓量16333，近月合约对连一合约价差30，现货升贴水 - 60 [1] 现货市场 - 上海保税区Premium为100，欧盟鹿特丹铝锭Premium(MB)为325.0，预培阳极市场价6187，佛山铝棒加工费310，山东1A60铝杆加工费50，铝锭精废价差537 [1] - 电解铝企业盈亏5607.15，铝现货进口盈亏 - 1701.93，铝3M进口盈亏 - 1647.72，铝板卷出口盈亏3439.69，国内铝锭社会库存59.30万吨，上期所铝锭仓单6.68万吨，LME铝锭库存53.09万吨 [1] - 国内氧化铝平均价2851，氧化铝连云港到岸价(美元/吨)338，澳洲氧化铝FOB(美元/吨)314，山西氧化铝企业盈亏 - 105 [1] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)(Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)为某值，印尼进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)为某值，几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)为71，阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)为某值 [1] - ADC12理论利润 - 269，保太ADC12为21100，保太ADC12 - A00为 - 920，三地库存合计49589 [1] - 陕西离子膜液碱(32%折百)为2430 [1] 综合快讯 - 黄仁勋游说成功，美国国会将否决AI芯片出口法案，旨在限制英伟达向部分海外市场销售AI芯片的《GAIN AI法案》未被纳入美国年度国防法案 [3] - 若特朗普任命哈塞特为下任美联储主席，贝森特将领导白宫国家经济委员会，成为本届政府经济政策组合的首席仲裁者 [3]

报告基本信息 - 报告名称：国泰君安期货商品研究晨报 - 报告日期：2025年12月5日 [1][22] 报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 各品种呈现不同走势，如黄金降息预期回升，白银震荡回落，铜因现货坚挺支撑价格等 [2] - 部分品种受宏观及行业新闻影响，如美国就业数据、日本央行加息预期等影响市场 [5][7][9] 各品种分析总结 贵金属 - 黄金降息预期回升，趋势强度为1；白银震荡回落，趋势强度为1 [2][8] - 黄金相关数据：沪金2512昨日收盘价959.64，日涨幅1.05%等；白银相关数据：沪银2512昨日收盘价13282，日涨幅4.46%等 [5] 基本金属 - 铜现货坚挺支撑价格，趋势强度为1；锌供应减产价格偏强，趋势强度为1；铅库存减少支撑价格，趋势强度为0；锡供应再出扰动，趋势强度为0；铝基本面有韧性，趋势强度为1；氧化铝继续探底，趋势强度为 -1；铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度为1 [2][10][13][16][19][22][24] - 以铜为例，沪铜主力合约昨日收盘价89210，日涨幅0.33%等 [10] 能源化工 - 对二甲苯成本支撑高位震荡市，趋势强度为0；PTA单边高位震荡市，趋势强度为0；MEG价格创新低趋势偏弱，趋势强度为 -1；橡胶震荡运行，趋势强度为0；合成橡胶震荡回落，趋势强度为0；沥青低位震荡厂库小累，趋势强度为0；LLDPE基差回落供应仍宽松，趋势强度为0；PP中期趋势仍有压力，趋势强度为 -1；烧碱趋势仍有压力，趋势强度为 -1；纸浆震荡运行，趋势强度为0；玻璃原片价格平稳，趋势强度为 -1；甲醇承压运行，趋势强度为 -1；尿素逐步进入震荡格局，趋势强度为0；苯乙烯短期震荡，趋势强度为0；纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1；LPG趋势承压，趋势强度为 -1；丙烯格局维持宽松，趋势强度为 -1；PVC低位震荡，趋势强度为0；燃料油小幅反弹或暂时摆脱弱势，趋势强度为0；低硫燃料油夜盘转弱外盘现货高低硫价差小幅收窄，趋势强度为0 [2][4][60][67][71][74][84][87][91][95][100][104][109][112][116][118][119][127][130] - 以对二甲苯、PTA、MEG为例，PX主力昨日收盘价6906，涨跌 -2，涨跌幅 -0.03%等 [61] 农产品 - 棕榈油等待拐点确认暂时区间操作，趋势强度为0；豆油美豆驱动不足震荡为主，趋势强度为0；豆粕隔夜美豆小幅收涨连粕震荡，趋势强度为0；豆一现货稳中偏强盘面偏弱震荡，趋势强度为0；玉米震荡偏强，趋势强度为0；白糖偏弱运行，趋势强度为 -1；棉花供需双强，趋势强度为0；鸡蛋淘汰继续现货震荡为主，趋势强度为0；生猪增量将至产业逻辑回归，趋势强度为 -2；花生关注现货，趋势强度为0 [2][4][156][162][165][169][173][179][181][186] - 以棕榈油、豆油为例，棕榈油主力收盘价（日盘）8666，涨跌幅 -0.73%；豆油主力收盘价8254，涨跌幅 -0.39% [156] 其他 - 集运指数（欧线）地缘扰动叠加宣涨刺激震荡偏强，趋势强度为0；胶版印刷纸多单择机止盈，趋势强度为0；纯苯短期震荡为主，趋势强度为0 [4][132][149][153] - 集运指数（欧线）EC2512昨日收盘价1649.1，日涨跌0.19%等 [132]

公司上市与市场表现 - 公司于科创板上市，创下1572倍网下申购倍数、88天科创板最快过会纪录，发行价为114.28元/股 [2] - 上市首日开盘最高报688元/股，较发行价上涨502%，公司市值达到2800亿元 [3] - 公司IPO发行市值约537亿元，创下当年科创板最大IPO纪录 [23] 融资历程与资本追捧 - 公司自2020年成立后融资节奏迅速，成立仅三个月便完成两轮融资，并以每年一轮的节奏推进，累计融资规模超百亿元，IPO前股东数量达86位 [3] - 首轮融资发生在2020年9月，投资方沛县乾曜以投前估值1000万元出资190万元，获得1元/注册资本的优惠价格 [8] - 2020年12月完成天使轮融资，投资方包括五源资本、红杉中国等头部机构，此时公司甚至“连原型机都没有” [9] - 2021年2月完成Pre-A轮融资，由深创投、红杉中国、纪源资本联合领投，多家机构联合参投 [12] - 2021年11月完成20亿元A轮融资，投资方包括上海国盛资本、五源资本等 [12] - B轮融资由中移动数字新经济产业基金等领投，投前估值推高至225亿元，相较Pre-A轮的37亿估值大幅跃升 [14] - 2023年10月被列入实体清单后，公司在十天内宣布完成数亿元B+轮融资，投资方包括中关村科学城、厚雪资本等 [18] - 2024年底的Pre-IPO轮融资有多达38家投资机构参与，合计增资52.25亿元，投前估值高达246.2亿元 [20] - 2025年初公司又获得一笔战略融资，资方包括高粱资本、明德博雅等 [22] 早期投资回报 - 最早的外部投资人沛县乾曜，其190万元初始投资按公司2800亿市值计算，所持股份估值已达118.98亿元，回报超过6262倍 [4][8] 创始团队与核心竞争力 - 创始人张建中曾任英伟达全球副总裁兼中国区总经理长达14年，被评价为“一手缔造了中国的GPU生态与产业链” [9][13] - 核心团队成员均来自英伟达、微软、英特尔、AMD、ARM等全球顶尖科技企业，人均从业经验超过十年，被评价为“全球顶尖的现代GPU架构设计团队”和“国内少数真正世界级的、能够覆盖GPU研发设计、市场销售、服务支持等完整架构的成熟团队” [10] - 公司展现出极强的团队凝聚力，员工对公司品牌及创始人本人有极强的认同感和归属感 [13] 产品研发与商业进展 - 公司研发效率超出预期，初期计划四年完成三颗芯片落地，实际实现“三年三颗”的跨越式进展 [14] - 2022年底推出业内首款国潮显卡MTT S80、元计算一体机MCCX及系列GPU软件栈与应用工具，其自主研发的显卡以2999元定价在京东开售，成为国内少数能实现To C端落地的AI芯片公司 [14] - AI功能规划提前了一代融入产品线，拓宽了市场想象空间 [15] - 公司营收快速增长：2022年营收0.46亿元，2023年营收1.24亿元，同比增长169%；2024年营收进一步增长至4.38亿元，较2023年同比增长252%；2025年上半年营业收入约7.02亿元，超过过去三年营收总和 [15][18] - 产品性能部分指标已接近或达到国际先进水平，例如MTT S80显卡的单精度浮点算力接近英伟达RTX3060，基于MTT S5000构建的千卡智算集群效率甚至超过同规模国外同代产品 [23] 行业背景与公司定位 - 公司成立于2020年，恰逢中国GPU领域风头正劲，资本市场涌向半导体领域的热情空前高涨 [7] - 公司成立不到100天估值即超过10亿美元，刷新当年“最快晋升独角兽企业”的行业纪录 [7] - 在外部限制性政策和国家数据安全需求驱动下，中国GPU市场正加速国产化进程，本土GPU企业不断突破技术壁垒，未来国产化率将显著提升 [24] - AI算力需求的爆发为国产GPU打开了前所未有的发展窗口 [24] 应对挑战与市场信心 - 2023年10月公司被美国列入实体清单，面临严峻考验，但管理层明确表态“加大研发投入，全力推进下一代产品研发”，创始人内部信强调“中国GPU不存在‘至暗时刻’” [17] - 管理层的坚定表态与快速完成的B+轮融资极大地稳定了市场信心 [18] IPO进程引发的市场热情 - 2024年11月公司启动IPO进程后，持有其股权的上市公司和而泰在数个交易日内股价接近翻倍 [20] - Pre-IPO轮融资份额竞争异常激烈，出现“一票难求”的局面，有投资人因未能及时凑足资金或犹豫不决而错失投资机会 [6][21][22][23]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 央行开展1万亿元买断式逆回购，预计中长期货币政策保持适度宽松，维持流动性合理充裕 [7][8] - 黑色板块基本面平淡，等待宏观驱动，盘面暂无趋势上涨条件，铁矿短期震荡，焦煤远月有反弹条件 [10] - 各商品有不同走势，如黄金降息预期回升，白银震荡回落，铜现货坚挺支撑价格等 [13] 根据相关目录分别进行总结 宏观政策 - 12月5日央行开展10000亿元3个月期买断式逆回购，等量续作，预计还会开展6个月期买断式逆回购且加量续作可能性大，中长期货币政策将保持适度宽松 [8] 黑色板块 - 关注指数为★★★★，基本面平淡，等待宏观驱动，钢材库存高、需求季节性转弱，产业链减产去库，铁水产量下行，铁矿石和焦煤需求下滑，盘面暂无趋势上涨条件 [10] - 铁矿基本面走弱但有冬储补库需求，短期矿价震荡运行；焦煤近月合约反弹受限，远月合约有反弹条件 [10] 各商品情况 - **黄金白银**：黄金降息预期回升，白银震荡回落，黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [13][16][19] - **铜**：现货坚挺支撑价格，趋势强度为1 [13][21][23] - **锌**：供应减产价格偏强，趋势强度为1 [13][24][26] - **铅**：库存减少支撑价格，趋势强度为0 [13][27][28] - **锡**：供应再出扰动，趋势强度为0 [13][30][32] - **铝、氧化铝、铸造铝合金**：铝基本面有韧性，氧化铝继续探底，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为1 [13][33][35] - **铂、钯**：铂交投清淡横盘震荡，钯横盘整理，趋势强度均为0 [13][36][38] - **镍、不锈钢**：镍基本面限制上方弹性，低位震荡运行；不锈钢库存偏高供需双弱，成本限制下方想象力，趋势强度均为0 [13][40][44] - **碳酸锂**：去库边际放缓，上方或承压，趋势强度为0 [13][45][48] - **工业硅、多晶硅**：工业硅偏弱运行，多晶硅关注仓单注册情况，趋势强度均为0 [13][49][52] - **铁矿石**：下游需求空间有限，估值偏高，趋势强度为0 [13][53] - **螺纹钢、热轧卷板**：市场多空博弈，宽幅震荡，趋势强度均为0 [13][56][59] - **硅铁、锰硅**：硅铁电费成本抬升，偏强震荡；锰硅矿端报价坚挺，偏强震荡，趋势强度均为1 [13][61][65] - **焦炭、焦煤**：宽幅震荡，趋势强度均为0 [13][66][67] - **原木**：低位震荡，趋势强度为0 [13][68][71] - **对二甲苯、PTA、MEG**：对二甲苯成本支撑，高位震荡市；PTA单边高位震荡市；MEG价格创新低，趋势偏弱，对二甲苯趋势强度为0，PTA趋势强度为0，MEG趋势强度为 -1 [13][72][77] - **橡胶**：震荡运行，趋势强度为0 [13][79][80] - **合成橡胶**：震荡回落，趋势强度为0 [13][83][85] - **沥青**：低位震荡，厂库小累，趋势强度为0 [13][86][94] - **LLDPE**：基差回落，供应仍宽松，趋势强度为0 [13][96][98] - **PP**：中期趋势仍有压力，趋势强度为 -1 [13][99][101] - **烧碱**：趋势仍有压力，趋势强度为 -1 [13][103][105] - **纸浆**：震荡运行，趋势强度为0 [13][107][111] - **玻璃**：原片价格平稳，趋势强度为 -1 [13][112][114] - **甲醇**：承压运行，趋势强度为 -1 [13][116][120] - **尿素**：逐步进入震荡格局，趋势强度为0 [13][121][123] - **苯乙烯**：短期震荡，趋势强度为0 [13][124] - **纯碱**：现货市场变化不大，趋势强度为 -1 [13][128] - **LPG、丙烯**：LPG趋势承压，丙烯格局维持宽松，趋势强度均为 -1 [13][130][135] - **PVC**：低位震荡，趋势强度为0 [13][139][140] - **燃料油、低硫燃料油**：燃料油小幅反弹或暂时摆脱弱势，低硫燃料油夜盘转弱，外盘现货高低硫价差小幅收窄，趋势强度均为0 [13][142] - **集运指数（欧线）**：地缘扰动叠加宣涨刺激，震荡偏强，趋势强度为0 [13][144][157] - **短纤、瓶片**：短期震荡，中期有压力，趋势强度均为0 [13][158][159] - **胶版印刷纸**：多单择机止盈，趋势强度为0 [13][160][162] - **纯苯**：短期震荡为主，趋势强度为0 [13][165][166] - **棕榈油、豆油**：棕榈油等待拐点确认，暂时区间操作；豆油美豆驱动不足，震荡为主，趋势强度均为0 [13][168][173] - **豆粕、豆一**：隔夜美豆小幅收涨，连粕震荡；现货稳中偏强，盘面偏弱震荡，趋势强度均为0 [13][174][176] - **玉米**：震荡偏强，趋势强度为0 [13][177][180] - **白糖**：偏弱运行，趋势强度为 -1 [13][181][183] - **棉花**：供需双强，趋势强度为0 [13][185][188] - **鸡蛋**：淘汰继续，现货震荡为主，趋势强度为0 [13][191] - **生猪**：增量将至，产业逻辑回归，趋势强度为 -2 [13][193][196] - **花生**：关注现货，趋势强度为0 [13][198][200]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 黄金降息预期回升，白银震荡回落[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 价格数据：沪金2512昨日收盘价959.64，日涨幅1.05%，夜盘收盘价964.72，夜盘涨幅0.66%；黄金T+D昨日收盘价958.27，日涨幅1.15%，夜盘收盘价958.50，夜盘涨幅0.19%；Comex黄金2512昨日收盘价4265.00，日涨幅0.20%；沪银2512昨日收盘价13282，日涨幅4.46%，夜盘收盘价13766.00，夜盘涨幅5.08%；白银T+D昨日收盘价13261，日涨幅4.72%，夜盘收盘价13720，日涨幅3.27%；Comex白银2512昨日收盘价58.450，日涨幅2.39% [1] - 成交与持仓数据：沪金25122510昨日成交4444，较前日变动 -12624，昨日持仓15198，较前日变动 -1390；Comex黄金2512昨日成交223457，较前日变动73570，昨日持仓314609，较前日变动6410；沪银2512昨日成交138240，较前日变动42518，昨日持仓117993，较前日变动5861；Comex白银2512昨日成交155458，较前日变动57975，昨日持仓122583，较前日变动0 [1] - ETF持仓数据：SPDR黄金ETF持仓昨日为1050.01，较前日变动5；SLV白银ETF持仓（前天）为15802.36，较前日变动192 [1] - 库存数据：沪金昨日库存90873千克，较前日变动0；Comex黄金（金衡盎司）（前日）为36357103；沪银昨日库存573702千克，较前日变动14820；Comex白银（金衡盎司）（前日）为456772056 [1] - 价差数据：黄金T+D对AU2512价差昨日为 -1.37，较前日变动0.00；沪金2512合约对2606合约价差未提供；买沪金12月抛6月跨期套利成本昨日为4.77，较前日变动 -0.87；黄金T+D对伦敦金的价差昨日为580.23，较前日变动592.79；白银T+D对AG2510价差昨日为55，较前日变动89；沪银2512合约对2606合约价差昨日为 -11774，较前日变动 -207；买沪银12月抛6月跨期套利成本昨日为73.41，较前日变动 -11.3；白银T+D对伦敦银的价差未提供 [1] - 汇率数据：美元指数昨日为99.41；美元兑人民币（CNY即期）为7.07；欧元兑美元为1.16，较前日变动0.00；美元兑日元为156.12，较前日变动0.05；英镑兑美元为1.21，较前日变动0.00 [1] 宏观及行业新闻 - 私人数据商称美国11月非农就业岗位减少9000，10月下修至减1.55万 [1] - 美国上周首次申请失业救济人数不增反降创逾三年新低，11月企业裁员人数下降 [3] - 报道称日本央行或于12月加息，政府或将容忍此举，日元盘中创逾两周新高 [5] - 欧盟拟打破金融服务国家壁垒，推动打造真正的统一资本市场，瞄准33万亿欧元居民储蓄 [5] - 报道称明年AI芯片产量拟提高两倍，寒武纪股价尾盘拉升，公司深夜严正声明不实 [5] - 英伟达再度发文自证，GB200 NVL72可将开源AI模型性能最高提升10倍，以应对谷歌和亚马逊芯片竞争 [5] 趋势强度 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [4]

A股摩尔线程上市首日开涨468％，中一签盈利近27万元。公司主要从事GPU及相关产品的研发、设计 和销售，本次募集资金总额近80亿元，主要投向新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自 主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AISoC芯片研发项目以及补充流动资金。 ...

新股中签收益排行榜 - A股全面注册制以来新股中签收益排行榜TOP10显示，摩尔线程以中一签收益267,860元位列榜首，长联科技以193,440元位列第二，诺瓦星云以145,895元位列第三 [1] - 榜单中排名前十的新股，其上市首日最高价与首发价格之间的价差显著，例如威力传动价差为270.29元，六九一二价差为260.5元，强邦新材价差为235.32元 [1] - 榜单涵盖多个上市板块，包括科创板（代码688开头）和创业板（代码300、301开头），显示不同板块均有高收益新股出现 [1] 摩尔线程上市表现 - 摩尔线程于2025年12月5日上市，股票代码688795.SH，首发价格为114.28元/股 [1] - 上市首日，摩尔线程股价大幅高开，开盘价及最高价均为650.00元，较发行价上涨535.72元，涨幅达468.78% [3] - 以开盘价计算，中一签（500股）的收益为267,860元 [1]，报道中亦提及“中一签盈利近27万元” [1] - 上市首日成交活跃，成交量为2.24万手，成交额达14.5亿元，换手率为7.61% [3] - 公司上市首日总市值达到3055亿元 [1][3]，市盈率为负值（-316.70） [3] 摩尔线程业务与募资用途 - 公司主营业务为GPU及相关产品的研发、设计和销售 [2] - 本次IPO募集资金总额近80亿元 [2] - 募集资金主要投向四个项目：新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AISoC芯片研发项目以及补充流动资金 [2]

公司芯片业务前景 - 投资者日益确信公司的芯片业务将成为其未来收入的重要增长引擎 [1][2] - 市场日益看好公司可向第三方销售其张量处理单元芯片的前景 从而有望开辟新的收入渠道 [1][2] - 该芯片业务最终可能价值近万亿美元 [1][2] 芯片业务表现与影响 - 张量处理单元芯片的成功是公司股价在第四季度飙升31%的主要原因 [1][2] - 该涨幅在标普500指数成分股中位列第十 [1][2] - 张量处理单元芯片向来被公司内部视为核心优势 加速了其云计算业务的增长 [1][2] 股价短期动态 - 公司股价周四纽约早盘走低约1% [2]

公司声明与市场传闻 - 公司于12月4日深夜发布严正声明，称当日媒体及网络传播的关于其产品、客户、供应及产能预测等信息均为误导市场的不实信息[1][4] - 公司提醒投资者以公开披露信息为准，并保留追究捏造、散布不实信息者法律责任的权利[4] - 被辟谣的传闻包括：公司计划在2026年将AI芯片产量提升至目前的三倍[3]，以及计划在2026年交付50万颗AI加速器（含30万颗最先进的思元590与690芯片）[4] 近期市场表现与财务数据 - 12月4日，公司股价尾盘大幅拉升，最终收涨2.75%，报1369元/股，总市值达5773亿元[1] - 2025年前三季度，公司实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%；实现归母净利润16.05亿元，同比增长321.49%，综合毛利率为55.29%[4] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入17.27亿元，归母净利润5.67亿元，扣非归母净利润5.06亿元[4] - 前三季度业绩大幅增长主要系以思元590为代表的云端产品大幅放量所致[4] 机构观点与行业前景 - 国际投行伯恩斯坦于12月4日将公司评级上调至“跑赢大盘”，目标价2000元，较现价有46%的上涨空间[7] - 第一上海于12月3日发布报告，给予公司目标价1683元，较现价有26%的上升空间，认为公司将显著受益于国产芯片渗透率提升[7][8] - 东海证券给予公司“增持”评级，预计2025、2026、2027年营业收入分别为68.60亿元、138.65亿元和226.55亿元；归母净利润分别为23.36亿元、48.39亿元和77.91亿元[8] - 机构看好逻辑包括：国产替代诉求深刻，英伟达CEO称其在中国市场份额从95%降至0%，国产AI芯片迎来加速替代期[5]；国内云厂商（如阿里、腾讯、字节）不断加码AI资本开支[5]；思元690有望受益于量价齐升[4] - IDC预测，2025年中国智算市场规模将达到400亿美元，预计2029年将突破1400亿美元[7] - 大国科技竞争下，算力成为关键受限商品，国产算力有望填补需求缺口，国产芯片将在未来数年持续抢占市场[7]

摩尔线程IPO与公司概况 - 公司于2020年由英伟达全球副总裁兼中国区总经理张建中创立，核心团队多来自英伟达、Intel等国际芯片巨头，平均拥有十余年行业经验 [2] - IPO进程创下科创板效率新纪录，从受理至过会仅88天，全程审核流程仅耗时122天，将于近期在科创板上市 [2] - 公司是国内唯一一家同时具备桌面端图形显卡和服务器端AI芯片业务的企业，产品矩阵精准对标英伟达 [2] 公司财务与业务表现 - 2025年上半年营收达7.02亿元，超过2022-2024年营收总和5.08亿元，其中AI相关收入占比超90% [3] - 2025年上半年综合毛利率达69.14%，较2022年的-70.08%实现根本性逆转，板卡产品毛利率超70%，集群产品毛利率约60% [4] - 集群产品为核心收入来源，2025年上半年前两大客户分别贡献3.97亿元和2.17亿元收入，占总营收的87.5% [3] - 根据国金证券预测，2025年营收预计为14.05亿元，2026年预计为25.96亿元，2027年预计为46.87亿元 [7] 国产AI芯片行业前景 - 国内AI市场尚未出现泡沫，2026年将成为供应链价值爆发的关键节点 [12] - 2025至2028年，中国CSP与电信运营商的AI资本开支复合年增长率达25%，到2028年规模将达1720亿美元 [12] - 到2028年，本土AI芯片供给量将较2025年增长5倍，本土企业市占率预计超过90% [14] - 英伟达在华销售受“后门”调查影响难以恢复，为本土厂商创造巨大市场空间，2028年AI芯片需求将达880亿美元 [12][14] 华为昇腾技术进展 - 华为计划于2026年第一季度推出昇腾950PR芯片，采用SIMD/SIMT双编程模型，FP8算力达1PFLOPS，配备128GB自研HBM，内存带宽1.6TB/s [14] - 2026年第四季度推出昇腾950DT芯片，内存升级为144GB自研HBM，内存带宽提升至4TB/s，更适配推理和训练场景 [14] - 昇腾950系列采用UB 4D FullMesh组网架构，性价比进一步提升，铜连接在国产超节点中依然重要 [15] - 华为在明后年GPU市场中份额和增速均为绝对第一 [18] AI产业链供应商梳理 - 文章整理了国内谷歌供应链和NV供应链的上市企业情况，包括光序科技、德科工、岛景科技等公司的出货产品、市占率和盈利能力 [20][22] - 英维克在CDU等领域市占率达44.9%，毛利率为60% [20] - 思泉新材、科创新源、浮中科技等企业在液冷、导热材料、检测设备等领域有布局 [20][22] - 服务器电源和SST系统供应商包括麦格米特、京泉华、金盘科技等 [20][22]