50天大定破2万辆，6月总销量6189台，7月连续多周获得10-15万中大型纯电轿车冠军，东风日产N7自上市以来销量始终保持稳步快增的态势，一举成 为行业大定破万最快的合资纯电车型，更是位列合资新能源销量总榜榜首。在自主品牌风头正盛的当下，一辆合资品牌新能源产品能取得如此成绩实属不 易。可以说，N7的强势表现，向行业上下展现了节节败退的合资品牌绝地反击的决心与希望。近日，东风日产高管在接受媒体采访时，将N7的表现评价 为"阶段性小胜"。谦虚的话语背后，实则是对东风日产向头部合资新能源车企转型的强大信心。 3年，36个月，往往只是一辆传统汽车的研发周期，而在中国汽车市场，3年意味着翻天覆地的变化。2021年底~2024年底，我国新能源汽车保有量从 784万辆跃升至3140万辆，搭载组合驾驶辅助功能的汽车市场渗透率从23.5%增长至57.3%。电动化、智能化已然成为中国汽车市场的全新标志。这三年间， 各大合资品牌也在加速变革步伐，试图追上中国汽车市场转型的脚步。然而，决策犹豫、行动迟缓让一众合资品牌错失先机，合资新能源始终一蹶不振。 作为合资品牌中的佼佼者，东风日产早早便认识到电动化、智能化转型的必要性与迫切性， ...

产品定位与市场策略 - 零跑B01定位为紧凑型纯电轿车 全系售价8.98万-11.98万元 主打"半价Model 3"的高性价比策略 [1][3] - 公司采用错位竞争打法 通过自研降本能力在10万元级A级轿车市场扮演挑战者角色 [3][6] - A级轿车细分市场上半年累计销售183万辆 市场份额16.8% 但规模同比下滑4.5% 进入存量竞争阶段 [3][4] 技术配置与性能 - 采用CTC 2.0 Plus电池底盘一体化技术 后排腿部空间932mm 后备厢拥有460L常规空间加70L下沉储物区 [9] - 搭载七合一高性能油冷电驱 最大功率160kW 峰值扭矩240N·m 百公里加速6.4秒 [9] - 提供三种电池容量选择：43.9kWh/56.2kWh/67.1kWh 对应CLTC续航430km/550km/650km [13] 智能化系统 - 配备高通8650驾驶辅助芯片与8295智舱芯片 支持高速领航/城市记忆领航等26项辅助驾驶功能 [11] - 搭载14.6英寸2.5K超清中控屏与Leapmotor OS 4.0 Plus交互系统 采用27颗高精度感知元件 [11] - 27合1超级集成热管理系统使布置空间节省30% 系统减重15% 百公里电耗低至11.4kWh [13] 市场竞争环境 - 细分市场长期被比亚迪秦/驱逐舰等车型主导 小鹏MONA M03同样聚焦该价位段竞争 [4][6] - 公司需在强调低价的比亚迪与突出智能化的小鹏之间平衡成本与产品力 [6]

公司业绩表现 - 2025财年收入增长11.7%至78.4亿港元，实现筑底企稳 [1] - 贴身内衣业务收入42.43亿港元，同比增长3.0%，占总收入54.2%，毛利率提升1.0个百分点至24.7% [3] - 运动产品业务收入29.34亿港元，同比增长26.9%，占总收入37.4%，运动胸围业务实现双位数增长 [3] - 消费电子配件业务收入4.09亿港元，同比增长43.2%，主要由上半年新产品订单带动 [3] - 维密中国业务收入19.66亿港元，同比增长4.4%，净利润8560万港元，电商渠道表现突出 [4] 业务战略与创新 - 优化品牌伙伴组合，聚焦"Better&Best"产品定位，创新研发产品订单显著提升 [3] - 利用专利贴合工艺技术发展差异化功能性服装产品，成为运动产品增长核心引擎 [3] - 采取动态订单预测和供应链管理策略，灵活调整生产计划，拓展高附加值产品 [3] - 将Bonding工艺技术从内衣拓展至运动业务，并复制至服装业务，Bonding系列服装成为重要开发项目 [5] 产能布局与智能化转型 - 推进智能化转型，通过架构垂直化、管理智能化、设备自动化等措施提升效率 [4] - 深圳厂房全面搬迁至肇庆基地，研发部门迁移计划推进，强化本地创新与生产联动 [4] - 越南基地产值占总收入85%，越南雇员31900名，中国内地雇员4900名 [4] - 依托越南厂房满足国际需求，肇庆厂房配合"China for China"规划，构建双轨模式 [4] 市场前景与挑战 - 全球市场不确定性增加，消费前景未明，品牌伙伴订单趋于审慎 [5] - 供应链竞争激烈，产品差异化成为突围关键 [5] - 推行研发、生产、营运等多环节降本增效措施，提升组织效能 [5] - 深化与战略供应链伙伴协作，引入新供应商伙伴，拓展中国、欧洲及日本等多元市场 [5]

产品创新与高端化发展 - 公司成功研发0.8毫米吉帕级复相钢，具有高强度特性（身份证大小钢板可承重480吨，相当于3头成年蓝鲸重量），为新能源车轻量化设计提供支持 [1] - 上半年新产品项目销量达17.39万吨，实现增利2272万元，拳头产品销量同比提升3.72%，汽车钢销量同比提升5.69% [1] - 调品指数（钢材质量关键指标）同比提升13.95%，反映产品高端化成效显著 [1] - 制定"技术引领+产品跃迁"双轮驱动策略，梳理56项核心技术清单并逐月攻关，炼铁工序燃料比创近10年最优水平，焦比达历史同期最高 [2] 技术突破与产能优化 - 热连轧厂2300毫米生产线成功轧制2175-2190毫米超宽幅热轧板，刷新国内纪录并达国际领先水平 [2] - 聚焦国家战略性新兴产业需求，多类新产品被高端用户、大型项目采用 [2] - 关键工序数控化率提升至88%，操作室集中化率达50%，智慧指数82.67分进入优化级 [3] 智能化与绿色制造 - 3D岗位部署26台机器人，智能化转型推动效率提升 [3] - 6类汽车钢获低碳产品碳足迹证书，覆盖冷轧板、热镀锌板等全品类，吨钢综合能耗创历史同期最优 [3] - 实施"节能减排+极致能效"工程，绿色制造水平持续突破 [3]

山东省智能工厂建设成果 - 2025年山东省先进级智能工厂名单公布 东营港经济开发区五家化工龙头企业成功入选 [1] - 入选工厂代表东营港经济开发区智能化建设顶尖水平 包括海科瑞林高端油品炼油智能工厂 威联化学精益生产智能化工厂 联合石化卓越智能制造智能工厂 赫邦化工特种化学品智能工厂 天弘化学基于智能数字孪生的石化智能制造工厂 [2] 东营港经济开发区智能化转型措施 - 开发区管委会推动智能化改造和数字化转型 依托全省首家化工园区工业互联网平台 实施确定性网络项目 搭建"智改数转"公共服务平台 [3] - 对传统产业数字化转型进行顶层设计 按照"场景 车间 工厂 标杆"发展路径 支持企业建设数字化车间 智能工厂 [3] - 上半年规模以上工业增加值同比增长17.6% 数字经济核心产业增加值同比增长80% [3] 东营港经济开发区智能化转型成果 - 东营港化工产业园被评为化工产业智能化改造标杆园区和省级数字经济园区 [4] - 累计获评国家级智能制造示范工厂揭榜单位 优秀场景及省级各类智能制造示范项目近20项 [4] - 智能化应用密度与深度在全省化工园区中名列前茅 [4]

绍兴汽配产业概况 - 绍兴市拥有2000余家汽车及零部件相关企业，产品涵盖制动系统、转向助力泵、电机、新能源动力电池、底盘悬挂系统等多个领域 [1] - 部分产品已进入国际通用零部件市场，形成完整产业体系和扎实产业基础 [1] - 汽配产业是绍兴高端装备制造业的重要支柱 [1] 企业案例与金融支持 - 博众公司主营车用空调两器配管、发动机周边配管、新能源冷却管路总成，获玛弗罗、康迪泰克等国际巨头供应商认证 [3] - 博众公司因2000万欧元欧洲订单面临流动资金压力，获邮储银行1000万元授信支持 [3] - 鑫永利卡环公司获邮储银行2200万元专精特新贷款，用于研发和市场开拓 [3] - 特一忠持公司获邮储银行600万元科创信用贷，用于厂房扩建和智能化改造 [4] 金融产品创新 - 邮储银行绍兴分行推出"专精特新贷款""科创信用贷""五金产业贷"等定制化产品 [4] - 通过缩短审批周期、降低融资成本、开通绿色通道支持企业技改和智能化升级 [4] - 供应链金融服务带动零部件配套企业协同发展 [4] 未来发展方向 - 邮储银行将深化与汽车零部件产业链融合，构建更完善供应链金融体系 [5] - 重点支持企业技术创新和市场拓展，助推产业电动化、智能化转型 [5]

三菱汽车退出中国市场 - 三菱汽车宣布终止沈阳航天三菱发动机制造有限公司的发动机业务运营，并终止合资伙伴关系，意味着彻底退出中国市场 [1] - 沈阳航天三菱汽车发动机制造有限公司已更名为沈阳国擎动力科技有限公司，三菱商事株式会社等原投资人退出，新进北京赛苜科技有限公司为投资人 [2] - 三菱汽车与中国市场的渊源可追溯至20世纪70年代，曾在中国市场占据重要地位，发动机业务一度占据国产车型三成市场份额 [2] 三菱汽车在华发展历程 - 三菱汽车在20世纪80年代在上海开设第一家分公司，销售第一代帕杰罗 [2] - 90年代成立沈阳航天三菱和哈尔滨东安汽车发动机制造有限公司两家合资公司，为众多中国汽车制造商提供发动机 [2] - 21世纪初年销量一度突破14万辆，力压本田成为日系车销量冠军，但随后因市场竞争和帕杰罗刹车事故影响逐渐边缘化 [5] 三菱汽车在华合资业务 - 2012年与广汽集团组建广汽三菱，推出欧蓝德、劲炫等SUV车型，2018年销量恢复至14万辆以上 [5] - 2020年以来销量由10万辆以上降至2022年的3万余辆，最后推出的纯电动SUV阿图柯未能挽救市场份额 [7] - 2019年起逐步终止合资业务，先后出售东安三菱股份、退出东南汽车股份，广汽三菱工厂于2023年停止生产并重组 [7] 三菱汽车在华业务终结 - 2023年初广汽三菱工厂停止生产，10月宣布重组，重组后成为广汽集团全资子公司并更名为湖南智享汽车管理有限公司 [7] - 2024年7月沈阳航天三菱合资业务终止，标志着三菱汽车在中国的最后一块商业版图落幕 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 长城汽车2025 Q2预计实现营业收入523.5亿元，归母净利润45.9亿元，对应单车收入16.7万元，单车盈利1.5万元 公司加速全球化布局，坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善 长期来看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 长城汽车发布2025半年度业绩快报，2025 Q2预计实现营业收入523.5亿元，归母净利润45.9亿元 [4] 事件评论 - 短中期看，公司出海加速叠加国内新能源转向加速及坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长 长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为141.3、170.7、214.8亿元，对应A股PE分别为13.6X、11.3X、8.9X，对应港股PE分别为7.3X、6.1X、4.8X [6] 公司二季度销售情况 - 公司Q2销量31.3万辆，同比+10.1%，环比+21.9%，其中新能源销量9.8万辆，同比+33.7%，环比+56.4%，新能源乘用车占比达36.8%，同比+5.7pct，环比+6.5pct；海外销量10.7万辆，同比 - 1.8%，环比+17.5%，海外占比达34.1%，同比 - 4.1pct，环比 - 1.3pct 分品牌来看，WEY牌、哈弗占比同比提升，其中坦克销量6.3万辆，同比 - 5.9%，占比达20.1%，同比 - 3.4pct，环比+3.8pct，WEY牌销量2.1万辆，同比+106.3%，占比达6.8%，同比+3.2pct，环比+1.6pct [10] 公司二季度营收及利润情况 - Q2受益于坦克、WEY等高价值车型销量环比增长，公司单车收入达16.7万元，同比 - 0.4万元，环比+1.1万元，实现营收523.5亿元，同比+7.8%，环比+30.8% 受益规模效应，加之政府补贴等非经增加，公司二季度业绩表现超预期 公司Q2归母净利润45.9亿元，同比+19.5%，环比+161.9%，对应归母净利率8.8%，同比+0.9pct，环比+4.4pct；扣非后归母净利润21.1亿元，同比 - 41.5%，环比+43.8%，对应扣非后归母净利率4.0%，同比 - 3.4pct，环比+0.4pct 由此测算，公司单车盈利1.5万元，同比+0.1万元，环比+0.8万元；扣非单车盈利0.7万元，同比 - 0.6万元，环比+0.1万元 [10] 公司战略布局 - 国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整 公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量 [10] - 出海方面，公司“ONE GWM”战略加速出海，海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1400家，在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂，未来将加速推动公司销量增长 [10] - 智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，持续夯实智能算法、数据、算力等领域的技术优势，未来在智能化的实力有望不断加强 [10] 财务报表及预测指标 - 报告给出了长城汽车2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等数据 [15]

公司发展历程 - 公司是国家能源集团骨干煤炭生产企业，1984年开发建设，41年发展实现从追赶者到领跑者的转变 [1] - 公司坚持"五高"发展路径（高起点、高技术、高质量、高效率、高效益），通过科技创新驱动产业升级 [1] - 累计创造中国企业新纪录百余项，获得授权专利1760项、国家科技进步奖8项 [6] 技术突破与装备国产化 - 初期通过自主研发攻克大采高综采关键技术，研发适合地质条件的高强度支护技术 [2] - 联合国内机构实现采煤机、刮板机、液压支架等核心装备从零部件到整机的国产化突破 [2] - 成功研发完全自主知识产权的超大采高成套智能综采装备，达到国际领先水平 [2] 智能化转型成果 - 大柳塔煤矿建成首个高级智能综采工作面"太空舱"，融合5G、AI、数字孪生技术实现远程操控和无人作业 [3] - 解决井下5G信号传输稳定性问题，建立统一设备通信标准实现跨厂商设备互联 [3] - 运输、通风、排水环节全面智能化改造，胶轮车无人驾驶、通风系统实时调节、排水设备24小时监测 [4] 创新生态构建 - 与中国矿业大学、煤炭科学研究总院等机构合作研发保水开采、充填开采等绿色技术 [5][6] - 内部搭建首席科学家、技能大师工作室等创新平台，鼓励一线员工参与技术改进 [6] - 主导参与制定团体标准11项、行业标准63项、国家标准8项，推动行业技术标准化 [6] 未来发展方向 - 持续攻关关键核心技术，推进智能化建设和绿色开采技术应用 [7] - 完善创新生态体系，目标建设世界一流清洁低碳能源科技领军企业 [7]

公司荣誉与品牌影响力 - 包钢股份钢管分公司在2025中国工程管道管材评价推介活动中荣获五项殊荣，包括"2025中国管道管材十大领军品牌"等 [1] - 评选依据品牌影响数学模型，综合考量企业基础数据、盈利能力、客户满意度等多维度指标，并结合公众投票 [1] - 公司品牌及钢管分公司分别获得"2025中国工程管道十大领军品牌""2025中国钢管十大品牌"等称号，体现行业领先地位 [1] 产品与技术优势 - 包钢集团钢管公司产品覆盖石油套管、锅炉管、船用管等领域，是国内无缝钢管品种最齐全的生产基地之一 [3] - 公司产品具备抗腐蚀、高强度、耐高温等性能优势，已成功进入延长石油非API油套管供应体系 [3] 行业发展趋势 - 评价活动旨在推动工程管道管材行业向高端化、绿色化、智能化转型，提升中国品牌国际竞争力 [1]