投资评级 - 维持"增持"评级 目标价132.00元人民币[1] 核心观点 - 机器视觉龙头企业受益于下游锂电与3C行业复苏 工业AI技术落地推动需求增长[1][3] - 2025年上半年营收同比增长30.68%至6.83亿元 归母净利润同比增长28.80%至1.46亿元[1] - 经营活动现金流净额同比增长1123.58% 主要因回款增加[2] - 公司战略布局机器人业务 成立机器人事业部并收购东莞泰莱切入直线电机领域[4] - 给予2025年80倍PE估值 基于较可比公司更快的业绩增长预期[5] 财务表现 - Q2单季营收4.15亿元 同比增长40.34% 环比增长54.94%[1] - Q2归母净利润8813.96万元 同比增长57.24% 环比增长52.34%[1] - 毛利率65.47% 同比微降0.53个百分点[2] - 期间费用率整体略降 研发费用率18.93%同比下降2.12个百分点[2] - 扣非净利润1.32亿元 同比增长36.26%[1] 业务板块分析 - 3C行业收入4.39亿元 同比增长23.82% 受益于工业AI技术落地[3] - 锂电行业收入1.67亿元 同比增长49.35% 因行业复苏及海外市场拓展[3] - 半导体行业收入0.31亿元 同比增长25.51% 具国产替代潜力[3] - 汽车行业收入0.14亿元 同比增长65.67%[3] - 东莞泰莱贡献营收0.37亿元[4] 行业前景 - 中国机器视觉市场2025年预计突破210亿元 未来五年年均增速约20%[3] - 高精度成像技术应用深化 智能分析算法持续优化[3] - 政策推动国产化进程加速 标准化和平台化方案成为主流[3] 战略布局 - 成立机器人事业部 布局dToF相机、iToF相机、双目结构光和激光雷达四大产品方向[4] - 境外资产0.85亿元 占总资产2.35% 在东南亚、欧洲布局营销网络[4] - 技术迁移应用至机器人场景 覆盖环境感知、定位导航和人机交互需求[4] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至2.02/2.47/3.04亿元[5] - 对应EPS预测为1.65/2.02/2.49元[5] - 营收预测调整为2025年11.72亿元(原11.17亿元) 2026年13.79亿元(原12.84亿元)[17] - 新能源行业毛利率上调2个百分点至52% 3C行业毛利率下调1.3个百分点至73.5%[17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年收入端承压但毛利率提升，智能制造业务占比增加带动综合毛利率上升至31.91%（同比+1.52个百分点）[9] - 工业AI业务在半导体及PCB领域具备行业理解与数据积累优势，已通过标杆案例验证商业化能力[9] - 预测2025-2027年归母净利润显著增长，2026年同比增速达126.67%[8][3] 财务预测与估值 - 营业收入预测：2025年24.55亿元（同比+2.51%）、2026年29.48亿元（同比+20.05%）、2027年35.19亿元（同比+19.38%）[8][3] - 归母净利润预测：2025年1.41亿元（同比+1.09%）、2026年3.19亿元（同比+126.67%）、2027年3.43亿元（同比+7.34%）[8][3] - 当前PE估值：2025年90.5倍、2026年39.9倍、2027年37.2倍[3] - ROE预计从2025年4.84%升至2027年10.36%[8] 业务表现分析 - 2025H1营收9.02亿元（同比-15.73%），Q2单季营收4.13亿元（同比-22.21%）[9] - 业务结构变化：泛ERP业务收入占比58.49%（同比-2.39个百分点），智能制造业务收入占比28.68%（同比+2.03个百分点）[9] - 毛利率分化：泛ERP业务毛利率29.17%（同比+1.60个百分点），智能制造业务毛利率41.86%（同比+1.01个百分点）[9] 费用与现金流 - 2025H1费用率：研发费用率14.58%（同比-0.05个百分点）、销售费用率7.76%（同比+0.98个百分点）、管理费用率8.26%（同比-2.59个百分点）[9] - 每股经营现金流预测：2025年1.36元、2026年0.55元、2027年0.90元[8] 市场评级参考 - 市场评级评分持续为1.00（对应"买入"建议），近六个月内有40份报告给予"买入"评级[11][12]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入6.83亿元，同比增长30.68%，归母净利润1.46亿元，同比增长28.8% [1] - 第二季度单季营业总收入4.15亿元，同比增长40.34%，归母净利润8813.96万元，同比增长57.24% [1] - 扣非净利润1.32亿元，同比增长36.26%，显著高于归母净利润增速 [1] - 毛利率65.47%（同比-0.81%），净利率21.75%（同比+0.21%），盈利能力保持稳定 [1] - 每股收益1.2元，同比增长29.06%，每股经营性现金流0.93元，同比大幅增长1123.58% [1] 资产负债结构变动 - 货币资金3.14亿元，同比下降56.41%，主要因本期回款增加 [1][5] - 应收账款8.78亿元，同比增长8.16%，应收账款占最新年报归母净利润比例达644.64% [1][13] - 存货同比增长75.08%，因销售订单增加及收购子公司库存 [2] - 在建工程同比激增4899.1%，因新厂房持续投入 [2] - 有息负债8384.91万元，长期借款增加因回购贷等借款 [1][3] 费用与成本分析 - 三费总额1.51亿元，占营收比22.06%（同比+0.65%） [1] - 销售费用同比增长26.64%，因人员增加及海外市场拓展 [4] - 管理费用同比增长40.91%，因厂房折旧、人员薪酬及收购子公司费用 [4] - 研发费用同比增长17.52%，为保持技术领先及客户满意度 [4] - 财务费用同比增长15.85%，因资金利率下降导致利息收入减少 [4] 行业驱动因素 - 3C行业借势工业AI发展，收入同比增长23.82% [3] - 锂电行业稳定复苏，海外市场拓展推动收入同比增长49.35% [3] - 机器视觉技术加速渗透工业制造、智能检测等多元化场景 [15] - AI融合工业质检推动机器视觉加速革新，与全球制造业变革深度耦合 [15] 战略与生态布局 - 启动产品化战略升级，推动技术成果向标准化、模块化产品转化 [15] - 2024年举办4场生态合作沙龙，吸引160家企业参与技术趋势探讨 [15] - 2025年计划在东莞、成都、苏州及日、德、马等全球核心市场举办生态活动 [15] - 公司依托20年技术积淀，打造"视觉+传感+运控+AI"多维技术闭环 [16] 机构持仓与市场预期 - 富国基金旗下多只产品增持或新进，其中富国新活力灵活配置混合A持有76.8万股 [14] - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.81亿元，每股收益均值1.48元 [13] - 富国新活力灵活配置混合A近一年上涨72.34%，最新规模3.79亿元 [14] 历史业绩对比 - 公司上市以来ROIC中位数14.32%，2024年ROIC为4.42% [10] - 去年净利率14.95%，显示产品或服务附加值高 [10] - 历史上的财报较为好看，但上市时间不满10年需注意数据局限性 [10]

财务表现 - 营业收入6.83亿元 同比增长30.68% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.46亿元 同比增长28.80% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.32亿元 同比增长36.26% [1] - 基本每股收益1.1968元 [1] 行业表现 - 3C行业收入同比增长23.82% 受益于工业AI发展 [1] - 锂电行业收入同比增长49.35% 行业稳定复苏且海外市场扩展 [1]

财务表现 - 报告期实现营业收入6.83亿元 同比增长30.68% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.46亿元 同比增长28.80% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.32亿元 同比增长36.26% [1] - 基本每股收益1.1968元 [1] 行业驱动因素 - 3C行业借势工业AI发展 收入同比增长23.82% [1] - 锂电行业稳定复苏 同时积极扩展海外市场 收入同比增长49.35% [1]

项目规模与技术突破 - 浙石化4000万吨/年炼化一体化项目是全球单体规模最大的炼化一体化工程，已全面建成投产 [1] - 项目总规划面积41平方公里，由荣盛集团等联合建设 [1] - 项目采用中控技术的"1+2+N"工业AI驱动架构，控制系统I/O点数达77万点，创行业纪录 [1] 工业AI应用成效 - 依托"AI+机理"模型，聚烯烃高密度乙烯装置产品质量波动降低30.17%，牌号切换时间缩短20.35%，产率提高1.045% [1] - 部分装置实现产品质量波动降低45%，牌号切换时间缩短32.7% [1] 控制系统性能 - 中控技术控制系统覆盖控制、仪表、工业软件等多领域，支撑全球最大120万吨级装置运行 [1] - 浙石化仪控中心评价控制系统稳定性、服务响应能力及本地化交付适应能力表现良好 [1] 行业影响与未来方向 - 项目展示了工业AI等先进技术在流程工业中的实用价值 [1] - 中控技术未来将推进工业AI、过程优化、数据治理等技术在行业中的应用 [1]

项目概况 - 中控技术中标陕煤榆林化学1500万吨/年煤炭分质清洁高效转化示范项目的全厂集散控制系统与安全仪表系统框架采购协议 中标金额1.31亿元[1] - 项目为国家级煤炭清洁转化战略示范工程 总投资达1760亿元[2] - 二期项目投产后预计年销售收入1340亿元 年利润超300亿元 创造就业岗位7000余个[3] 技术合作 - 中控技术采用自主研发的"1+2+N"工业AI驱动架构 构建覆盖煤炭热解 化工合成 能源回收全产业链的智能闭环系统[3] - 通过集散控制 安全仪表控制与高级报警管理等前沿技术实现全流程智能化管控[3] - 此前合作的一期180万吨/年煤制乙二醇项目已入选2023年国家级智能制造示范工厂[2] 战略意义 - 项目创新性将煤制烯烃与煤制芳烃深度耦合 构建"煤炭分质利用-化工合成-能源回收"全产业链协同模式[2] - 推动煤炭从燃料向高附加值原料转型 契合国家双碳战略目标[3] - 彰显中控技术在行业头部客户资源与技术壁垒上的双重护城河优势[2]

展会概述 - 2025中国工博会新一代信息技术与应用展以"数字蝶变·智造新生"为主题 聚焦新一代信息技术与制造业深度融合的前沿成果 [4] - 展会将于2025年9月23日-27日在国家会展中心(上海)5.2馆举办 [3] - ICTS展是工博会核心专业展之一 聚焦工业互联网技术及场景应用 为国内规模最大、规格最高的工业数字化展会 [6][8] 核心展区内容 - 集成电路展区：展示半导体产业自主化突破与协同创新成果 包括芯片产品、封装技术、半导体材料等 [9][11] - 工业智能体/软件展区：聚焦国产替代化 覆盖研发设计、生产控制及工业互联网平台三大领域 [9][11] - 工业服务展区：以"技术+服务"双轮驱动 构建制造业转型升级的数字化服务矩阵 [9][11] - 六大细分展区还包括数智化技术、应用场景、创新应用等方向 [11] 同期活动 - 将举办2025国际工业互联网大会暨数字工业系列峰会、第三届上海集成电路产业发展国际高峰论坛 [14] - 行业研讨会涵盖工业软件、工业AI、算力芯片、具身智能等7大主题 [15][16] - 采用"展+会"联动模式 全面赋能电子信息产业高质量发展 [8] 参展价值 - 展会聚焦国家发展战略和市场热点 覆盖新一代移动通信、工业互联网、工业AI等全球热议话题 [6] - 通过三大亮点展区深度呈现集成电路、工业软件、工业服务领域的技术突破与创新应用 [7][9] - 为全球行业人士提供工业数字化发展的"风向标"式交流平台 [8]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价对应2025-2027年PE分别为42.9倍、35.2倍、29.8倍 [1][11] 核心战略与业务布局 - 公司坚定执行"All in AI"战略，以数字孪生和AI技术为基础，聚焦重工装备、汽车、高科技电子和通用机械行业的工业软件+生成式AI解决方案 [4] - 2025年员工持股计划设定AI业务收入增长目标：2025年同比+30%（基准2024年2.73亿元）、2026年+70%、2027年+120% [4] - 重点布局三大AI产品线：1）AI+具身智能化（已开发2款垂域模型）；2）AI+工业研制场景（5款垂域模型+10余款Agent）；3）工业软件+AI助手（近10款成熟应用） [6] 财务表现与预测 - 2025年Q1营收3.37亿元（同比-16.65%），归母净利润0.49亿元（同比-12.07%），毛利率55.10%（同比+7.24pct），合同负债4.08亿元（同比+14.77%） [5] - 2025-2027年收入预测：17.68亿元（+17.1%）、20.83亿元（+17.9%）、23.88亿元（+14.6%），对应EPS 1.01元、1.23元、1.46元 [11][13][14] - 盈利能力改善：净利率从2024年18.7%提升至2027年20.4%，ROE从6.2%逐年提升至8.5% [14][15] 核心优势与合作伙伴 - 行业积累：深耕制造业20年，拥有四大AI技术团队（模型开发、Agent开发、数据工程、场景应用）及丰富工业软件产品矩阵 [8] - 华为生态合作：1）联合开发MPM应用实现设计-工艺-制造融合；2）发布"乐易"SaaS解决方案；3）新晋华为优选级合作伙伴并推出生产数字平台联合方案 [10] - 产品迭代：2024年推出"灵系列"（机器人训推/AI质检等场景）和升级"乐系列"（新增12个行业包、156个工业组件） [9] 市场表现与估值 - 当前股价43.38元，总市值106亿元，52周价格区间13.64-44.3元，日均成交额3.8亿元 [1] - 估值指标：2025年P/S 6.0倍、P/B 3.4倍，低于当前P/E 55.4倍（2024A） [15]

展览概述 - 2025中国工博会新一代信息技术与应用展以"数字蝶变·智造新生"为主题 聚焦新一代信息技术与制造业深度融合的前沿成果 [4] - 展会将于2025年9月23日-27日在国家会展中心(上海)5.2馆举办 是国内规模最大、规格最高的工业互联网技术展会 [3][6] - 采用"展+会"联动模式 同期举办工业互联网、集成电路等主题行业峰会 [8] 核心展示领域 - 集成电路展区：集中展示半导体产业自主化突破与协同创新成果 包括制造设备、封装技术、半导体材料及芯片产品 [9][11] - 工业智能体/软件展区：聚焦研发设计、生产控制及工业互联网平台三大领域 展现AI赋能的工业软件数智化跃迁 [9] - 工业服务展区：以"技术+服务"双轮驱动 构建"三位一体"产业生态体系 [9] 六大专题展区 1. 集成电路：涵盖制造设备、先进封装技术、半导体材料及IC设计支撑体系 [11] 2. 数智化技术：包含新一代信息技术、工业物联网、算法算力与大数据 [11] 3. 工业软件：展示基础软件、行业特色软件、嵌入式软件及信创软件 [11] 4. 工业服务：涉及供应链服务、咨询服务、检测认证及教育培训 [11] 5. 应用场景：覆盖装备制造、能源、交通、物流仓储及3C电子行业 [11] 6. 创新应用：包含智能座舱、低空经济、具身智能等前沿技术 [11] 同期活动 - 举办2025国际工业互联网大会暨数字工业系列峰会 [14] - 第三届上海集成电路产业发展国际高峰论坛 [14] - 7场行业研讨会 涵盖工业软件、端侧AI、工业算力芯片等热点话题 [15][16]