贸易协议核心条款 - 美韩双方于7月就一项价值3500亿美元的投资承诺达成一致，作为更广泛贸易协议的一部分，该协议旨在将美国对韩国进口商品的关税从25%降至15% [2] - 3500亿美元的投资基金是该贸易协议的核心支柱之一，但双方在基金的具体运作方式上存在分歧 [3] 韩国立场与面临的挑战 - 韩国国家安全顾问魏圣洛表示，韩国无法按照华盛顿方面的设想，以现金形式向美国支付3500亿美元，并强调这在客观上和现实中都是韩国无法承受的水平 [2] - 韩方官员指出，3500亿美元的金额相当于其外汇储备的80%以上，正寻求通过贷款以及与美国达成双边货币互换安排来缓冲经济影响 [2] - 韩国总统府国家政策室主任金镛範强调，韩国不能接受与日本上周敲定的5500亿美元投资承诺相同的条款，理由包括两国经济体量存在差距，以及可能对外汇市场造成影响 [3] - 对韩国而言，更紧迫的问题是如何从外汇市场筹集并管理3500亿美元，而非基金的投资决策和收益分配 [3] 美国立场与谈判僵局 - 美国商务部长已告知韩方，美方更倾向于以现金而非贷款的形式进行投资，美国前总统特朗普也将这笔出资描述为“预先支付” [2] - 谈判陷入僵局的主要原因在于双方如何设计该投资安排上存在根本分歧，韩方上月曾表示，投资承诺将主要采取贷款担保的形式，而非直接注资 [3] 后续进展与相关议题 - 韩国政府正在探索替代方案，并希望在下月于庆州举行的APEC峰会上两国领导人会晤时取得进展 [2] - 韩国财政部长表示，已就汇率问题与美方结束磋商，相关细节将很快公布，并指出该讨论与货币互换谈判属于不同议题 [2]

贸易协议核心条款 - 美韩贸易协议包含一项3500亿美元的投资承诺 作为美国将关税从25%降至15%的交换条件 [2][3] - 3500亿美元基金是贸易协议的核心支柱之一 协议将自韩国进口商品的关税维持在15% [5] 谈判僵局与分歧 - 韩国无法以现金形式向美国支付3500亿美元 韩国国家安全顾问表示这在客观上和现实中都是无法承受的水平 [2][3] - 美韩双方在如何设计3500亿美元投资安排上存在分歧 美国商务部更倾向于现金支付而非贷款 [2][3] - 韩国无法接受与日本5500亿美元投资承诺相同的条款 理由是两国经济体量存在差距且可能影响外汇市场 [5] 韩国的立场与替代方案 - 韩国官员正寻求通过贷款以及与美国达成双边货币互换安排来缓冲经济影响 [2][3] - 韩国政府强调3500亿美元相当于其外汇储备的80%以上 [2][3] - 韩国方面表示投资承诺将主要采取贷款担保的形式 而非直接注资 [5] - 韩国政府正在探索替代方案 希望在下月APEC峰会两国领导人会晤时取得进展 [2][3] 相关议题进展 - 韩国财政部长表示已就汇率问题与美方结束磋商 相关细节将很快公布 [3] - 汇率问题磋商与货币互换谈判属于不同议题 [3]

美韩贸易协议资金支付争议 - 韩国无法以现金形式向美国支付3500亿美元 该金额相当于韩国外汇储备的80%以上[2][3] - 美方要求现金支付而非贷款形式 美国商务部长倾向现金投资 特朗普将出资描述为"预先支付"[3] - 韩方寻求替代方案包括贷款担保和双边货币互换安排 以缓冲经济影响[3] 美韩投资协议分歧 - 双方于7月达成3500亿美元投资承诺协议 作为降低美国关税从25%至15%的贸易协议组成部分[3] - 基金运作方式存在分歧 韩方主张以贷款担保形式而非直接注资[6] - 韩国拒绝接受与日本相同的5500亿美元条款 强调两国经济体量差异及外汇市场影响[5] 谈判进展与后续安排 - 韩方希望在下月APEC峰会期间通过领导人会晤取得进展[3] - 韩国已就汇率问题与美方结束磋商 相关细节将很快公布[3] - 货币互换谈判与汇率磋商属于不同议题 韩方强调日本拥有货币互换安排及日元储备货币地位的优势[3][6]

协议执行问题 - 韩国无法按美国要求方式兑现3500亿美元对美投资承诺 [1] - 韩国正寻求替代方案并计划于10月与美国进行讨论 [1] 协议背景与内容 - 2025年7月韩美达成贸易协议框架 [1] - 美国将降低对韩国商品关税以换取韩国3500亿美元投资 [1] 潜在影响评估 - 若按美国要求实施协议韩国将面临类似1997年金融危机的局面 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶预计震荡偏弱运行 供应旺季中原料上涨动力减弱，下游轮胎厂节前补库基本完成，天胶现货库存难现大幅去库，叠加临近假期资金避险情绪升温，商品宏观情绪转弱，预计RU震荡偏弱 [97] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年前8个月，泰国天然橡胶、混合胶合计出口290.6万吨，同比增6.3%；合计出口中国180.7万吨，同比增27% [5] - 2025年8月全球轻型车销量同比增长4.1%至720万辆，1 - 8月累计销量增长5%达5900万辆 [6] - 当地时间9月24日，美国实施美欧贸易协议，自8月1日起对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税 [6] - 2025年8月欧盟乘用车市场销量增长5.3%至677786辆，但前8个月累计销量同比下降0.1% [7] 行情走势 - 本周RU较弱，标胶、烟片期货上涨 [10] - 2025年9月26日，RU2601收盘价15470元/吨，环比上期 - 0.42%；NR2601收盘价12465元/吨，环比上期0.56%；新加坡TSR20:2601收盘价172.6美分/千克，环比上期0.52%；东京RSS3:2601收盘价308.3日元/千克，环比上期0.49% [12] 基差与月差 - 2025年9月26日，全乳 - RU01基差为 - 820元/吨，环比上期1.80%，同比43.06%；01 - 05月差为35元/吨，环比上期600.00%，同比124.14% [18] 其他价差 - 跨品种/跨市场：RU - NR、RU - BR、RU - JPX RSS3价差减小，NR - SGX TSR20价差增大 [19] - 非标基差：本周进口胶市场报盘下跌，期货盘面延续偏弱震荡格局，国产天然橡胶现货报盘跟跌，交投偏淡 [22] - 深浅色价差：全乳 - 泰混的价差减小、3L - 泰混的价差减小 [25] 替代品价格 - 本周期合成橡胶整体下跌，供应面短时缺乏提振，成本面亦缺乏带动作用，下游仍延续逢低采购跟进 [30] 资金动向 - RU虚实盘比小幅下降，沉淀资金下降较多；NR虚实盘比延续回落，沉淀资金回落较多 [33] 供给 - 泰国产区天气：泰国南部降雨同比稍低位，泰国东北降雨季节性高位 [38] - 国内产区天气：台风影响下海南25、26日降水增加，但近一个月降水均值较上周下降，云南逐渐进入雨季尾声 [40] - 原料价格：原料价格分化，泰国杯胶价格反弹，泰国胶水、烟片、海南胶水价格下跌 [42] - 原料价差：泰国水杯价差缩小，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差增大 [50] - 上游加工利润：橡胶加工利润整体修复 [51] - 交割利润：全乳交割利润海南继续下降，云南边际回升 [56] - 泰国出口：8月泰国天胶出口环比继续增加，标胶出口同环比下降较多 [62] - 泰国出口中国：8月泰国天胶出口中国数量环比继续增加，乳胶、烟片出口中国数量同环比大增，标胶同环比下降较多 [65] - 印尼出口：8月印尼天胶出口中国数量继续保持高增长，标胶、混合胶出口中国数量同环比大增 [68] - 越南出口：7月越南天胶出口数量季节性增长，同比偏高位，出口中国标胶、乳胶数量大幅增长 [72] - 科特迪瓦出口：8月科特迪瓦天胶出口同比高位，出口中国数量同比高位 [76] - 橡胶进口：8月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口52.08万吨，环比 + 9.68%，同比 + 5.39%；越南标胶、印尼混合胶进口量环比大幅增长，印尼标胶进口量环比下降较多 [79] 需求 - 轮胎产能利用率与库存：目前各轮胎企业多维持前期开工水平，整体开工小幅调整，个别小规模半钢胎样本企业提前检修，“国庆节”假期部分企业放假将拖拽下周期产能利用率，轮胎库存延续轻微反弹 [85] - 轮胎出口与重卡销售：8月全钢胎、半钢胎出口环比下降，同比仍处于较高位；8月重卡销量同环比继续修复，乘用车销量同环比增长 [86] - 公路运输周转量：8月公路货物周转量同环比小幅改善，旅客周转量同比下跌 [89] 库存 - 现货库存：本期天然橡胶库存继续降库，青岛库存继续温和去库，云南胶小幅累库，越南降幅较上期逐步扩大 [91] - 期货库存：2025年9月26日，天然橡胶期货库存上期所为14.94万吨，环比上周 - 3.55%，同比 - 37.78%；天然橡胶期现库存上期所为18.80万吨，环比上周 - 4.50%，同比 - 28.75%；20号胶期货库存上海国际能源为4.29万吨，环比上周 - 3.62%，同比 - 67.28%；20号胶期现库存上海国际能源为4.80万吨，环比上周 - 3.45%，同比 - 65.43% [94] 本周观点总结 - 供应旺季中原料上涨动力减弱，下游轮胎厂节前补库基本完成，天胶现货库存难现大幅去库，叠加临近假期资金避险情绪升温，商品宏观情绪转弱，预计RU震荡偏弱 [97]

美韩贸易协议核心内容 - 美国总统特朗普宣称韩国需为双边贸易协议下的关税减免进行“预先付款”，金额达3500亿美元 [1] - 美韩口头贸易协议内容为美国将韩国商品关税从25%降至15%，作为交换，韩国承诺设立3500亿美元对美投资基金，其中1500亿美元指定用于造船业 [3] - 韩国私营企业还承诺向美国额外投资1500亿美元 [3] 韩国方面的立场与担忧 - 韩国总统李在明表示，在未签定货币互换协议的情况下，以现金形式投资3500亿美元可能使韩国经济陷入堪比1997年金融危机的困境 [3] - 韩国外汇储备为4163亿美元，远低于日本（超过8200亿美元），且日元拥有美国的互换机制，韩国缺乏相应保障 [3] - 韩国政府重申其立场不变，将在“符合国家利益且具备商业可行性”的原则下与美国谈判 [3] 协议执行面临的障碍 - 由于投资处理方式存在争议，韩美尚未将口头协议转化为书面文本 [3] - 韩国谈判代表正努力推动将大部分资金以贷款形式投入，而非直接投资，并敦促华盛顿建立机制确保项目具备商业可行性 [4] - 美国移民执法部门对韩国现代汽车与LG新能源的合资电池厂展开突袭，拘捕了300多名韩国公民，为对美投资增添疑虑 [4] 投资项目的具体影响 - 韩国国务总理金民锡指出，在韩国工人的签证问题得到解决前，在美投资项目将持续处于不确定状态 [4] - 签证问题不仅影响现有项目，也为美韩贸易协议中商定的3500亿美元追加投资蒙上阴影 [4] - 大量工人难以进入美国，在没有明确安全保障的情况下，工人及其家人不愿再次进入美国 [4] 未来谈判前景 - 贸易协议僵局和签证问题可能为下个月韩美领导人在APEC峰会上的会晤增添尴尬 [6] - 韩国国家安保室长魏圣洛认为两国有望达成共识，若特朗普出席APEC，关税谈判等议题的商讨将有所进展 [6]

美国新关税政策核心内容 - 美国总统特朗普宣布自10月1日起对多类进口产品实施新一轮高额关税，措施包括对专利及品牌药品加征100%关税、对进口家具征收30%关税、对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税 [1] - 美国白宫表示最新药品关税措施不适用于已与美国达成贸易协定的国家，对于欧盟、日本等贸易伙伴，美国将继续遵守协定中规定的15%关税上限 [1] - 特朗普称若企业已在美国启动药品生产投资，可获得豁免，罗氏、诺华和阿斯利康等欧洲制药巨头已宣布在美扩张项目，理论上可能规避新关税 [2] 美欧药品关税协议影响 - 特朗普宣布对进口品牌或专利药品征收100%关税，令今年8月刚达成的美欧药品关税协议陷入混乱，欧盟与美国此前明确同意统一征收15%关税并将仿制药排除在外 [2] - 欧盟委员会已同意对美国药品关税设定15%的上限为欧洲企业提供保障，但特朗普的新举措被批评为违背现有协议且缺乏法律依据 [2] - 比利时制药联合会发表声明称特朗普加税决定违反了欧盟与美国之间的协议，关税可能对比利时等多个欧盟国家产生重大影响，目前的不确定性给欧洲的投资决策带来压力 [3] 关税政策的经济影响分析 - 高盛首席经济学家扬·哈祖斯表示由于关税影响，美欧新贸易协议将会导致欧盟输美商品价格上涨，而这部分关税负担最终可能将会由美国消费者承担 [4] - 摩根士丹利首席经济学家塞思·卡彭特指出美国经济增长正在明显放缓，其中一个重要因素是美国的关税政策，其后果将会在未来几个月内持续显现 [4] - 卡彭特预计2026年美国经济可能仅会增长1.25%左右，远低于2024年的2.8%，美国经济目前正面临持续性低增长，今年第四季度和明年第一季度将出现疲软增长 [4]

出口量表现 - 2025年上半年英国食品饮料出口量反弹，总出口量增长7.2%至45亿公斤，出口量增长0.6%至5.9亿升 [1] - 尽管出现反弹，但行业总体出口量仍比2023年水平低13% [1] - 对欧盟的出口量在第二季度恢复增长，对美国出口实现两位数增长 [1] 出口额表现 - 2025年上半年英国食品饮料出口额达到124亿英镑（合165亿美元），同比增长6.8% [2] - 若剔除酒类，出口额为89亿英镑，增长8.4% [2] - 对最大贸易伙伴欧盟的出口额增长4.2%至71亿英镑，对非欧盟国家出口额增长10.6%至53亿英镑 [2] 主要市场分析 - 对美国出口额显著增长18.9%至14亿英镑，尽管美国在4月加征了10%的额外关税 [3] - 对新西兰出口额增长19.7%，而澳大利亚贸易协定生效两年后对澳出口"基本稳定" [5] - 对印度出口额增长11.6%至1.487亿英镑 [5] 行业前景与机遇 - 行业将上半年贸易表现视为出口停滞一年后的"初步复苏迹象" [7] - 由于报复性措施限制了美国对墨西哥、加拿大和中国等市场的出口，行业认为英国供应商存在填补供应缺口的短期机会 [5] - 2025年7月签署的英国-印度自由贸易协定预计将在2026年降低或取消部分印度关税，可能加速未来十年的增长 [6] 进口表现 - 英国食品饮料进口额增长5.5%至328亿英镑，主要受牛肉、巧克力和鱼类产品推动 [6] - 来自非欧盟国家的进口额增长15.1%至105亿英镑，占进口总额份额提升2.7个百分点至32.1% [6] - 加拿大和中国的进口额增长领先，分别增长39%和17.5% [6]

美方对韩美贸易协议提出新要求 - 美国商务部长卢特尼克要求韩国调整7月达成的贸易协议框架，建议将投资承诺规模从3500亿美元向日本协议的5500亿美元靠拢，这意味着投资承诺需上调近2000亿美元，增幅达57% [1] - 卢特尼克要求韩国提供更多现金而非贷款形式的资金 [1][5] - 美国谈判代表一直在敦促韩国达成一项与日本协议类似的协议，特别是在承诺巨额投资以换取关税减免方面 [5] 韩方立场与面临的困难 - 韩国官员私下抱怨美方“移动球门柱”，而美方则坚持要求韩国接受与日本类似的条款 [4] - 韩国强调其经济规模约为1.8万亿美元，大约是日本的五分之二，因此完全采用日本模式将面临诸多困难 [7] - 韩国缺乏与美国的货币互换协议，可能需要清算美元储备来为投资提供资金，3500亿美元的投资规模将占用韩国目前80%以上的美元储备 [7] - 韩国总统李在明警告，如果在没有保障措施的情况下接受美方要求，韩国经济可能陷入类似1997年金融危机的困境 [4] - 韩国政府强调不会签署严重损害韩企利益的协议，坚持“不强迫企业承担损失”的立场 [7] 协议现状与核心分歧 - 韩美双方于7月底达成贸易协议框架，根据该框架，韩国将向美国投资3500亿美元，并从美国采购价值1000亿美元的液化天然气或其他能源产品，同时韩国输美产品将适用15%关税税率，而美国产品在韩国则不会被征收关税 [8] - 双方在投资的具体方案和处理方式上存在分歧，贸易谈判进入“拉锯战”，尚未签署正式协议 [7][8] - 韩国总统李在明表示，达成能够确保“商业合理性”的具体协议是当前的核心任务和最大障碍 [8] 美方施压与潜在影响 - 美国商务部长卢特尼克此前表示，韩国要么接受协议，要么支付关税，没有其他选择 [6] - 美国与韩国达成协议的能力可能为特朗普政府完成其他贸易协议提供动力，但如果无法取得进展，可能会减轻其他贸易伙伴的谈判压力 [8] - 相关消息传出后，韩元兑美元跌幅收窄至0.35%，在美上市韩国ETF跌幅也从盘初的0.6%收窄并一度转涨 [1]

印度尼西亚和越南已经与美国就新的贸易协议进行了谈判，从而获得了更 低的关税待遇。 但根据联合国开发计划署发布的估计数据，作为美国第六大出口国，越南 可能会因为其商品被征收20%的关税而每年损失250亿美元。因此，越南将成 为该地区受影响最严重的经济体。 周三，格里尔首次与东盟成员国进行了会晤。这些成员国此前大多分别与 美国就关税问题进行了谈判。 但在这种背景下，各行业之间可能会形成更加统一的立场。因为像半导体 这样的产业面临着更高的关税风险，而这些产业对泰国、马来西亚和越南等国 家的经济贡献巨大。 （原标题：美国正在与更多东盟国家商讨贸易协议） 据曼谷邮报9月25日报道,据美国贸易代表贾米森·格里尔表示，美国预计将 在未来几个月内与更多东南亚国家敲定贸易协议。 他是在周三与东南亚国家联盟的成员国经济部长们开会时发表这些评论 的。该联盟的成员国普遍担心，美国的关税会对他们的经济产生严重影响。东 南亚国家联盟共有10个成员国，这些国家在经济上高度依赖出口。 该地区大多数国家的关税税率被设定为19%或20%；老挝和缅甸的关税税 率则为40%，而新加坡的关税税率仅为10%。 格里尔表示，与相关国家就这些关税问题进行的 ...