全球白银市场行情 - 全球银价创历史新高 白银现货价格涨幅超过90% 跑赢黄金 [1] - 白银期货波动率上升 10月以来多次出现单日涨跌幅超5%的行情 [1] - 价格上涨由实物白银供需失衡 美联储货币政策影响与全球资金涌入共同作用 [1] - 实物白银持续扩大的供需缺口是支撑此轮上涨的核心因素 [1] 中国白银制品行业企业概况 - 截至12月4日 国内现存白银制品相关企业8.44万家 [1][3] - 企业多为老牌企业 成立年限在5-10年的企业最多 占比达52.56% [1][3] - 成立年限在10年以上的企业占比37.01% [3] - 企业分布在一线城市的最多 占比34.55% [1][6] - 分布在三线城市和四线城市的企业分别占比17.18%和13.99% [6] 中国白银制品行业新注册企业动态 - 2024年全年注册相关企业1620家 截至目前今年已注册1474家 [1][9] - 今年新注册企业多分布在华东 西南 华南地区 [9] - 华东地区贡献率最高 占比23.41% [9] - 西南地区和华南地区分别占比22.46%和18.93% [9] - 西北 华北 华中地区今年新注册企业贡献率均不足10% [9]

核心观点 - 国际白银价格在11月24日至12月1日期间走出六连阳，最高触及58.8美元，逼近60美元关键整数关口，此关口的突破与否将决定后续是强势上涨还是深度回调[1] - 近期白银价格涨势停滞并转为中幅下跌，短线走势不乐观，未来方向需依赖基本面与消息面判断[1] 价格走势与技术分析 - 白银价格在六连阳后，最高价短暂冲高至58.95美元，但多头很快溃退，截至分析时点处于中幅下跌态势[1] - 从技术角度看，日线级别白银仍处于中长期多头趋势，中期顶部在54.4美元，中期底部在45.5美元[4] - 本周高点58.9美元有可能成为新的中期顶部，但需未来数日行情跌至通道内部才能确认，最终K线形态尚不确定[4] 基本面与消息面驱动因素 - 市场焦点集中于美联储12月利率决议及下一任主席人选，市场普遍预期美联储将于12月10日宣布降息25个基点，昨日ADP数据爆冷后，年内第三次降息几乎板上钉钉[2] - 若白宫经济顾问哈塞特当选下一任美联储主席，其大概率将按照特朗普要求持续大幅度降息，这一政策预期对白银构成利多[2] - 白银的避险属性仍存，俄乌和平协议谈判一波三折，俄罗斯总统普京对协议条款缩减反感，谈判可能陷入停滞[2] - 美国在加勒比海的行动加剧市场担忧，若擦枪走火，美国与委内瑞拉的争端可能取代俄乌问题，成为推高避险情绪的主要因素[2] 未来行情展望 - 若60美元关口被快速有效突破，白银将迎来新一轮强势上涨，反之，若行情止步60美元无力创新高，则可能因多头信心受挫而出现深度回调[1] - 考虑到美联储大概率降息25个基点，白银仍存在继续上涨的动力，58.9美元是否能成为中期高点仍存疑[4]

美联储降息预期对亚洲货币的影响 - 市场普遍预期美联储将于12月降息25个基点，概率接近90% [1] - 利率期货市场定价显示，预计到明年年底前美联储累计降息幅度将达85至100个基点，相当于倾向定价四次25个基点的降息 [1] - 美联储进一步放宽货币政策的前景被分析师视为整体看多亚洲地区货币的理由 [4] 亚洲货币市场表现与预期 - 随着对美联储12月降息的预期增加，亚洲货币指数已从11月低点回升 [1] - 美元兑印度卢比汇率本周首次升破90，韩元兑美元汇率本季度迄今下跌逾4% [1] - 离岸人民币本季度以来上涨0.9%，部分受对中美关系改善的乐观情绪推动 [4] 各亚洲货币前景分析 - 具有强劲经济增长势头和稳健财政政策的地区的货币可能表现最好，包括人民币、韩元 [4] - 印度卢比可能会继续承压，原因包括来自美国的高关税和经济增长下行风险 [4] - 菲律宾比索将受到菲律宾央行宽松倾向的拖累 [4] - 随着人民币牛市可能开启，有策略师认为现在是“做多亚洲货币的时候了” [4]

市场动态与价格表现 - 12月4日亚市盘中，现货白银价格短线下挫，日内跌幅达到1.58%，报57.53美元/盎司 [1] - 价格下跌部分原因是投资者在关键的美联储货币政策会议前态度转向谨慎，部分多头选择获利了结 [1] - 尽管现货白银在收复58.00美元之前跌至57.54美元的日低点，但分析认为其上升趋势仍然保持不变，看涨势头依然存在 [3] 宏观经济数据与预期 - 美国11月私营部门就业减少3.2万，远逊于前值的修正后4.7万增幅和市场预期的0.5万增幅，为两年半来最大降幅 [2] - 该ADP就业报告强化了美国劳动力市场正在降温的迹象，并加大了市场对政策利率下调的押注 [2] - 市场对美联储降息的预期居高不下，CME FedWatch工具显示，市场认为下周降息的概率高达89% [2] - 投资者正密切关注将于周五公布的美国9月核心个人消费支出(PCE)物价指数，这是美联储偏好的通胀指标 [2] 技术分析与未来走势 - 分析指出，白银价格走势和相对强弱指标(RSI)之间的“温和背离”可能为回调铺平道路 [3] - 若回调行情触发，空方目标首先是前期阻力趋势线转化的支撑区域53.80-54.00美元，进而测试50日均线50.25美元 [3] - 反之，若买盘强势突破59.00美元关口，下一目标将看向60.00美元，并有望刷新历史高位 [4] 潜在影响因素 - 即将发布的美国通胀数据（PCE）可能提供更多关于未来利率路径的线索 [1] - 若通胀数据意外偏热，可能提振美元，从而削弱银价短线表现 [2] - 若通胀持续回落，将进一步支撑市场对降息周期提前的预期，有助于白银延续涨势 [2] - 市场焦点已转向下周召开的美联储联邦公开市场委员会(FOMC)会议 [1]

美元/日元汇率走势 - 美元/日元货币对在周四亚洲早盘交易中回落至155.25附近，显示短期卖压有所增强 [2] 美国经济数据与货币政策 - 美国11月ADP私营部门就业岗位减少32,000个，显著低于市场预期的增长5,000个，为自2023年初以来最大月度降幅 [3] - 美国10月ADP就业数据从初值增加42,000个上修为增加47,000个 [3] - 利率期货市场预计美联储下周降息25个基点的概率接近89%，一个月前此概率仅为63% [4] - 市场对美国经济放缓的担忧影响了美元汇率 [4] 日本央行政策预期 - 日本央行行长表示将在下次政策会议上考虑加息措施的利弊，并指出对经济增长和通胀的基线情景实现的可能性正在增加 [5] - 市场预期日本央行可能在近期（如12月或1月）调整货币政策，为日元提供支撑 [5] 后续关注因素 - 美国每周首次申请失业救济金数据将于周四稍晚公布，其结果可能影响美元短期走势 [5] - 美元/日元汇率走势受美国经济数据、美联储政策预期、日本央行动向及两国利差变化等多重因素影响 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期央行购金及投资需求增长支撑贵金属价格，短期低库存增加向上弹性；美联储货币政策博弈与COMEX白银交割挤兑问题主导铜市场，铜价有涨跌表现；沪铝短期震荡偏强，氧化铝过剩价格下跌；锌基本面僵持短期偏强震荡；镍铁跌势渐缓，不锈钢上行动力有限；沪锡维持高位震荡；碳酸锂价格或阶段性回调；工业硅短期震荡整理，多晶硅波动幅度将扩大 [3][15][34][64][81][97][110][122] 各行业总结 贵金属 - 中长期央行购金及投资需求增长助推价格，短期低库存增加弹性，伦敦银目标位上抬至65，第一阻力60，伦敦金阻力4250，强阻力4400，支撑4000 [3] 铜 - 美联储货币政策与COMEX白银交割挤兑主导市场，中长期需求支撑价格，短期低库存增加弹性，沪铜主力等有不同涨跌表现，伦铜3M下跌，沪伦比下降 [15] 铝 - 沪铝因宏观情绪改善和铜银带动震荡偏强，关注降息预期；氧化铝过剩价格下跌；铝合金对沪铝跟随性强且下方支撑强 [34][35] 锌 - 宏观情绪回暖但基本面僵持，冶炼端减停产意愿上升，需求步入淡季，短期偏强震荡 [64] 镍产业链 - 镍铁跌势渐缓，部分铁厂有减产倾向；不锈钢上行动力有限，关注印尼政策 [81] 锡 - 短期内供给端原料问题难解决且扰动频繁，沪锡维持高位震荡，强支撑29.2万元，弱支撑29.5万元 [97] 碳酸锂 - 市场供需博弈加剧，价格波动幅度将扩大，需谨慎规避10万元/吨关口追高风险，价格或阶段性回调 [110] 工业硅 - 处于供需双弱格局，短期震荡整理，中长期价格下方空间有限；多晶硅交易主线切换，波动幅度将扩大 [122]

美联储主席继任人选 - 现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔将于明年5月卸任 [1] - 美国总统特朗普表示将于明年初宣布接替人选，并暗示心中已有人选 [1] - 潜在人选包括前白宫经济顾问委员会主席、现任白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特，其因公开支持特朗普政策并易于接触总统而被视为可能候选人 [1][3] 其他潜在候选人 - 其他潜在人选包括现任美联储理事米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒，前美联储理事凯文·沃什，以及贝莱德集团的里克·里德 [3] - 这些候选人的共同点是都支持降低利率，这与特朗普的偏好一致 [3] 货币政策与经济背景预期 - 市场普遍预计美联储将在12月会议上再次宣布降息 [3] - 预期经济增长和持续通胀将使美联储在12月降息后，明年仅有1次继续降息的空间 [3] - 新任主席可能面临经济重新增长但就业创造困难、且通胀持续居高不下的局面 [3] - 新任主席或将不得不顶着3%的顽固通胀率维持借贷成本不变，而美联储的目标通胀率是2% [3] 对政策独立性的观点 - 有观点认为，无论谁领导美联储，货币政策最终都是由经济状况决定的 [4]

文章核心观点 - 美国住房市场正处于转折点，高抵押贷款利率和有限供应重塑了住房可负担性，导致购房与租房的吸引力发生动态转变，越来越多的美国人选择租房 [1] - 住房市场呈现“两极分化”：尽管利率高企，住宅房价因“锁定效应”导致的供应紧张而持续上涨；而多户型租赁市场在经历美联储紧缩打击后，因相对购房的成本优势及政策转向，需求正在回暖 [1][10][12][14] 住房自有与租赁的历史及决策因素 - 住房自有率被视为“美国梦”基石，在政策推动下，2000年住房自有率已提升至67.7% [3] - 购房或租房的选择取决于个人财务状况、生活方式、未来规划及对房价/租金增长的预期，住房和租金的可负担性是关键限制因素 [3] - 新冠疫情、后续复苏及美联储政策演变，深刻改变了住房和生活方式偏好，影响了住宅与租赁市场的动态 [4] 新冠疫情以来的市场演变 - **疫情早期（2020年Q1至2021年Q1）**：社交隔离和远程办公导致城市公寓外流，住宅市场短暂停滞后强劲反弹，Case-Shiller房价指数上涨12%；同期多户型物业价格仅上涨3%，租金收入下降1% [6] - **疫情后期（2021年Q1至2022年Q2）**：低利率和快速上涨的房价吸引买家，房价上涨26%；多户型市场也表现良好，物业价值上涨25%，租金收入上涨24%，此期间的租金上涨助推了通胀飙升 [6] 美联储紧缩政策的影响与市场分化 - 从2022年第二季度开始，美联储紧缩政策打击了市场情绪，导致住宅和多户型市场双双下滑 [11] - **多户型租赁市场**：面临高利率、上升的运营成本、放缓的租金增长及高供应压力，从2022年Q2到2024年Q4，物业估值下跌了18%，资本化率上升，净营业收入走弱 [12] - **住宅市场**：在2022年Q2至Q4下跌5%后迅速反弹，并在2022年Q4至2024年Q4上涨了10% [12] - 住宅房价上涨受“锁定效应”支撑：许多房主持有的抵押贷款利率远低于市场利率，导致卖家惜售，库存紧张，买家竞价推高房价 [12] 当前市场动态：可负担性恶化与租赁回暖 - 住房可负担性恶化：2020年Q1至2025年Q2，美国房价上涨了53%，而抵押贷款利率维持在6%至7%的高位，将越来越多潜在买家排除在市场之外 [12] - 租房相对成本优势显著：2025年Q2，月度住房自有成本中位数为3,069美元，平均月租金为1,869美元，两者差额达1,200美元，远高于约400美元的历史长期平均水平 [13] - 自2024年9月美联储逐步放松利率政策以来，多户型租赁市场似乎触底，资本化率趋于稳定，通胀缓和，租金收入在租金增长和入住率提升带动下恢复 [14] - 住宅市场在2025年出现温和压力迹象，受高抵押贷款利率、上升的失业率及经济不确定性影响，房屋销售放缓，供应增加 [14] 美联储政策传导的复杂性与阈值 - 在正常周期中，美联储降息会通过降低抵押贷款利率来刺激住房需求并改善可负担性，但当前周期存在多重交叉因素使传导机制复杂化 [16] - 需求方面：尽管30年期抵押贷款利率已从2023年Q4的峰值7.3%降至6.3%，但仍远高于大多数借款人持有的4%的既有抵押贷款利率，削弱了降息对可负担性的改善效果 [16] - 供应方面：对债务发行的担忧导致美国国债收益率曲线趋陡，长期收益率可能在降息后仍保持高位，由于住房融资成本与10年期国债收益率高度相关，这使传导更加复杂 [18] - **4%的抵押贷款利率可能成为关键阈值**：如果利率不能降至4%以下，房主不太可能进行再融资或搬迁；若降至4%以下，可能引发借贷激增，对建筑活动、房价和经济产生非线性影响 [18][19] - 除非抵押贷款利率降至4%以下，否则经济可能继续表现出较低的利率弹性，且相比以往周期衰退风险更小，这有助于解释为何近期收益率曲线倒挂未导致经济衰退 [20] 市场结构性支撑因素 - 住房供应近期虽有所增加，但低抵押贷款违约率、相对较低的失业率以及房主积累的可观房屋净值，意味着强制出售的情况很少 [20] - 全球金融危机后改进的贷款审核标准，进一步促成了总体上良好的抵押贷款信用状况 [20] - 除非出现突然且深度的经济衰退，否则在可预见的未来，历史高位的住房自有成本难以大幅下降，房价出现“硬着陆”的可能性较低，市场存在结构性支撑因素 [22] - 高自有成本将支持租约续签和租赁需求，使买房与租房的天平进一步倾向于租房 [22]

金价短期走势分析 - 在美联储提供更明确的货币政策路径指引之前，金价可能仍将保持在区间内波动 [1] - 避险买盘已经放缓 [1] - 近期的上涨也引发了一些获利了结 [1]

美联储主席遴选进程 - 美国总统特朗普表示将在明年初宣布接替鲍威尔的美联储主席人选，尽管其已确定最终人选[1] - 财政部长贝森特领导此次遴选过程，但其本人无意担任美联储主席一职[1] - 特朗普已将候选人名单缩小至一人，并公开暗示首席经济顾问凯文·哈塞特是潜在人选[1] 主要候选人背景 - 潜在候选人包括美联储理事鲍曼和沃勒、前美联储理事凯文·沃什以及贝莱德的里克·里德[3] - 财政部长贝森特已完成与上述候选人的两轮面试，计划本月提交最终缩小范围的名单[3] - 凯文·哈塞特现年63岁，在特朗普首个任期内担任白宫经济顾问委员会主席，其办公室位于白宫西翼，可直接接触总统[1][2] - 哈塞特通过定期在CNBC、福克斯新闻等电视节目中露面，支持特朗普的进口关税政策并呼吁降低利率[1][2] 货币政策偏好与影响 - 特朗普明确偏爱支持低利率的美联储主席人选，而哈塞特及其他候选人都是低利率的公开倡导者[3] - 当前经济强劲势头使许多美联储官员对推行更宽松政策持谨慎态度[3] - 法国巴黎银行展望预期，坚韧的增长和持续的通胀将允许2026年仅进行一次降息，前提是美联储在12月会议继续降息一次[4] - 若通胀率顽固维持在3%水平（美联储目标为2%），新任美联储主席可能维持借贷成本稳定[4] 美联储内部政策分歧 - 美联储自9月以来已两次降息25个基点，但一位地区联储主席在第二次降息时投反对票，另两位拥有投票权的官员可能抵制第三次降息[6] - 明年将轮换获得投票权的官员对进一步降息持怀疑态度，因通胀已连续第五年高于目标[7] - 研究公司LH Meyer分析认为，新任主席可能推动2026年第二次降息，但除非失业率升至4.5%以上或通胀快速回落，否则降息空间有限[7] 未来经济与政策挑战 - 新美联储主席可能面临经济重获动力但就业市场挣扎、通胀居高不下的局面[3] - 人工智能对趋势增长、劳动力需求和工资的影响将成为美联储未来核心辩论议题[5] - 若经济按预期路径发展，新任主席的独立性将面临考验，尤其是回应特朗普要求超低利率的呼吁[5]