公司业绩概览 - 2024年营业总收入3.38亿元，同比增长20.34% [1] - 归属净利润亏损2.68亿元，同比下降1848.42% [1] - 扣非净利润亏损22.83亿元，同比下降2371.93% [1] 私募股权投资业务 - 无新增实缴及投资，完全退出项目本金2.75亿元，收回金额9.87亿元 [4] - 在管基金收到项目回款14.75亿元，管理费收入仅0.02亿元 [4] - 管理报酬收入1.40亿元，较往年大幅下降 [4] - 历史管理基金累计实缴规模382.28亿元，在管基金剩余实缴规模75.74亿元 [4] - 累计投资项目367家，尚未完全退出项目95家 [4] 房地产业务 - 销售总回款11,279.25万元，确认收入16,624.34万元 [4] - 住宅项目一至四期已售罄并交付，推进五期开发 [5] - 净利润亏损扩大，运营成本高，利润空间有限 [6] 建筑施工业务 - 2024年第四季度签署首批2,000万项目合同 [7] - 归母净利润亏损266万元，业务处于初期阶段 [7] 内部管理 - 推进人才工程、管理工程、行业研究等多方面优化 [8] - 建立完善合规与内控体系，防范利益输送 [8] - 业务运营和成本控制仍存在较大问题 [8] 总结 - 整体业绩表现不佳，净利润巨亏 [9] - 需提升业务盈利能力、优化成本控制和加强内部管理 [9]

文章核心观点 董袭莹家族私募股权投资案例可作为教科书案例 其家族资本操盘能力强 该案例涉及复杂利益关系和时间线 同时反映出监管漏洞需重塑监管逻辑 [2][4][23] 基金设立与人员变动 - 2015年1月北京君晓股权投资中心（普通合伙）成立 股东为董晓辉和王*君 “君晓” 大概率取自两人名字 董晓辉高度疑似董小姐父亲 [6] - 2016年1月董晓辉退出 董袭莹成为股东 [6] - 2018年11月21日董袭莹卸任君晓投资法定代表人并退出股东序列 [9] 马甲公司股权变动 - 君晓投资对外投资的朝阳君晓新能源（凌源）有限公司 2018年8月13日君晓投资退出股东序列 2021年4月27日又成为股东 2022年5月18日再次退出 退出时持有股权40% [7][22] 投资项目情况 - 凌源公司2016年在凌源市建造20MW光伏项目 总投资2.7亿元 2015年8月19日获审批同意 2015年12月7日开工建设 2016年6月并网发电 2017年12月28日完成验收鉴定书 [10][11][12] - 2015年11月13日董晓辉认缴出资 “君晓投资” 开工前注资 [10] 神秘巧合 - 被投资的凌源公司位于凌源 网传董小姐的姑姑班某某出生在凌源 [14] - 与董晓辉同为股东的王彦君旗下公司北京科大朗涤环保工程技术有限公司含 “北京科大” 字样 网传董小姐的妈妈、姑姑在该校任职 有叫董袭莹的姑娘曾就读于科大附小 [15] 监管建议 - 国资体系应建立高管亲属资本变动申报机制 穿透审查股权代持 私募领域须强化实控人背景与国资关联的交叉验证 [23]

公司概况 - 公司成立于2010年1月11日，法定代表人为王永华[15] - 公司普通股总股本为693,031,110股，含新三板和港交所主板普通股[16] 业绩总结 - 2024年营业收入8.16亿元，上年同期7.44亿元，减少9.69%[22] - 2024年净利润8.91亿元，上年同期8.73亿元，减少2.12%[22] - 2024年末总资产141.93亿元，较去年末减少15.13%[22] - 2024年末负债总计77.33亿元，较去年末减少17.72%[22] - 2024年经营活动现金流量净额5.14亿元，上年同期 - 2.85亿元，增长280.44%[22] 投资情况 - 2024年完成13个项目投资，金额2.30亿元，新设2只基金，募资约4亿元[20] - 2024年完成32个投资组合公司退出，回报约17亿元，期末持有187个公司股权[20] 资产情况 - 2024年末货币资金12.03亿元，较上年末增加7.71%[26] - 2024年末交易性金融资产112.23亿元，占总资产79.07%，较上年末减少18.08%[26] - 2024年末应收账款为0，上年末0.29亿元，减少100%[27] - 2024年末其他应收款0.62亿元，较上年末减少46.95%[27] - 2024年末长期股权投资12.99亿元，较上年末减少4.18%[27] 基金情况 - 截止2024年12月31日，在管15只人民币基金及3只美元基金，规模205亿元[17] - 私募股权、创业投资基金认缴118.83亿元，实缴102.60亿元，净资产107.03亿元[54] - 美元基金认缴4.52亿美元，实缴4.32亿美元，净资产4.43亿美元[54] 项目情况 - 截至2024年12月31日，除4支转股基金外，基金在管项目149个，累计投资168个[61][62] - 截至2024年12月31日，除4支转股基金外，累计投资总额114.68亿元，在管项目余额97.54亿元[62] 股权情况 - 新三板普通股前十名股东合计持股381,513,172股，占比73.39%[91] - 王永华持股209,748,220股，占比40.35%，质押股209,720,000股[91] 人员情况 - 公司在职员工期初87人，本期新增3人，减少13人，期末77人[106][107] - 投研人员期初53人，本期新增1人，减少9人，期末45人[106] 激励计划 - 2024年6月通过《公司2024年H股激励计划草案》，有效期十年[79] 其他 - 公司为优诺乳业提供7250万元借款，2024年11月归还完毕[74] - 交易性金融资产质押账面价值18.99亿元，占总资产13.38%[84][85]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 科技赛道投资能力卓越且政策支持创投，项目退出有望加速，业绩高弹性修复可期；私募股权业务修复源于跟投收益，参投已上市标的Q1股价上涨，Carry获取预计最快下半年及明年实现；投资的群核科技等公司有望上市；预计2025 - 2027年归母净利润为6.5/9.9/13.8亿元，同比+111%/+52%/+39%，给予2025年28倍PE [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年营业收入10.75亿元，同比-11.87%；归母净利润3.09亿元，同比-68.61%；Q4单季营业总收入/归母净利润分别为3.30/0.65亿元，同比分别-20.16%/-79.56%，环比分别+26.23%/-50.59%，原因是资本市场波动致参投基金项目公允价值下跌，建材业务量价下滑 [2] - 25Q1营业收入3.25亿元，yoy+52.53%，qoq-1.63%，因深圳健元并表及水泥销售恢复，环比降因项目退出管理费收入降；归母净利润1.17亿元，yoy+1236.09%，qoq+79.81%，因基金项目收益好及去年低基数效应 [2] 分业务情况 - 私募股权业务：2024年收入4.52亿元，yoy-2.93%，预计项目退出加快，管理费收入降、超额业绩报酬加速确认，按2024年末公允价值退出预计获10.23亿元超额业绩报酬；2024年投资收益+公允价值变动损益为-0.55亿元，25Q1为0.59亿元，同比+160% [3] - 生物医药业务：2024年实现收入0.29亿元，2024/11/6将深圳健元纳入合并报表范围 [3] - 建材业务：2024年市场需求增长乏力，收入5.94亿元，yoy-21.19%；25Q1量价恢复预计板块收入同比提升 [3] 公司基本情况 |项目|12/23|12/24|12/25E|12/26E|12/27E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,219|1,075|918|1,467|1,740| |营业收入增长率|0.0|-11.9|-14.6|59.8|18.6| |归母净利润(百万元)|985|309|654|992|1,376| |归母净利润增长率|19.4|-68.6|111.3|51.8|38.7| |摊薄每股收益(元)|1.29|0.01|0.86|1.30|1.80| |ROE(归属母公司)(摊薄)|13.2|4.1|8.3|11.5|14.2| |P/E|18.8|2430.0|28.4|18.7|13.5| [9] 三张报表预测摘要 - 损益表：涵盖2022A - 2027E主营业务收入、成本、毛利等多项指标及增长率 [11] - 资产负债表：包含2022A - 2027E货币资金、应收款项等资产负债项目及占比 [11] - 现金流量表：展示2022A - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|1|4| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|0.00|1.00|1.00| [13]

文章核心观点 投中信息揭晓“投中2024年度榜”，其中《投中2024年度中国最佳企业直投TOP50》榜单公布了50家投资机构，并对各机构进行了简介 [1][3] 榜单相关 - 投中信息连续19年发布“投中榜”，该榜单依托CVSource投中数据和对超千家私募股权领域活跃投资机构调研，经投中研究院复核数据、甄选优秀机构，在业内以专业、权威和严谨著称，是国内股权投资行业风向标和诸多大型机构LP重要出资依据 [1] - 4月18日投中信息揭晓“投中2024年度榜”，《投中2024年度中国最佳企业直投TOP50》榜单包含阿里巴巴、BAI资本等50家投资机构 [3] 部分机构简介 综合类 - 阿里巴巴是涵盖多业务的生态体系企业，2014年在纽约证券交易所上市，2019年在港交所上市，1999年由马云为首的18人在杭州创立，现任董事局主席是蔡崇信 [9] - 小米是从事智能手机等业务及投资业务的中国投资控股公司，2010年3月3日成立，总部位于北京，创始人雷军 [43] 科技投资类 - BAI资本2008年成立，累计投资超200家互联网企业，实现18个IPO和40余家独角兽成绩，投资领域广泛，利用贝塔斯曼集团资源助力企业发展 [10] - 晨道资本2017年5月成立，管理基金专注战略性新兴产业投资，有多个主要投资方向 [16] - 冯源资本是中基协备案私募股权基金管理人，聚焦泛半导体及延伸领域，2020年11月备案运作以来在管资产近40亿元，投出项目近50个 [18] - 联想创投是联想集团旗下全球科技产业基金，已投资超280家企业，包括20家IPO企业，孵化10余家子公司和创新业务 [33] - 腾讯投资2008年成立，是腾讯集团核心战略部门，专注全球消费互联网和产业互联网相关领域投资及并购 [41] - 讯飞创投专注人工智能领域，基于科大讯飞资源围绕人工智能核心技术及应用展开产业生态投资 [46] - 英特尔资本围绕英特尔战略方向用自有资金对多领域创新科技公司股权投资，全球投资超1500余家企业，投资总额超124亿美元，中国大陆和香港地区累计投资超180家公司，金额超25亿美金 [47] - 远翼投资由远东宏信发起，专业团队管理，践行“金融助力+产业赋能”理念，布局中国成长期优质企业，深耕多核心产业 [48] 产业投资类 - 保利资本2015年成立，是保利集团产业基金投资核心平台，累计管理基金规模超300亿元，项目超170个，业务覆盖多领域 [12] - 北汽产投是国内最早成立的汽车产业资本之一，以“产业+资本”双轮驱动，构建赋能式投资模式，已投资超200家企业，推动超半数被投企业与北汽集团合作 [13] - 比亚迪投资主导集团对外股权投资，聚焦国家双碳战略和集团产业优势，布局优质赛道，构建生态共赢系统 [14] - 博原资本是博世集团专注中国深度科技领域的市场化投资平台，投资方向包括多个领域，重点关注成长期企业 [15] - 广汽资本是广汽集团资本运营和投融资平台，围绕汽车新四化，以硬科技为抓手投资布局，近年来汽车“新四化”领域投资金额占整体超90% [22] - 国家电投创新投资是国家电投集团全资子公司，2018年9月成立，经营范围包括受托管理股权投资基金等，发起设立多支私募基金，累计实缴规模超300亿元 [23] - 海尔资本2010年成立，为海尔金盈旗下投资平台，秉持相关理念，聚焦智能科技、医疗健康领域投资，管理规模超300亿 [24] - 华润资本2006年成立，是华润集团战新产业直投平台及华润产业基金运营管理平台 [25] - 汇川产投是汇川技术100%控股的产业投资平台，2016年开始业务布局，围绕工控产业中枢投资，致力于成为中国最懂工业的CVC [26] - 建发新兴投资是建发集团旗下权益类资产管理机构，2014年成立，聚焦医疗健康等新领域 [28] - 蔚来资本专注大出行、能源、科技等领域投资，拥有优秀团队和生态圈资源，为企业提供全生命周期支持 [42] - 招商局创投2015年成立，是招商局集团的CVC，投资领域涵盖多行业创新方向，专注战略性新兴产业，与多方合作培育项目 [49] - 中兵顺景是中国兵器工业集团旗下私募股权投资管理平台，依托集团优势，由专业团队运作，打造有影响力的股权投资管理机构 [50] - 中车资本以中国中车资本和金融服务平台为定位，聚焦核心主业和战略新兴产业链，促进产业发展，打造知名股权投资机构和央企头部产业金融平台 [51] - 中航融富是中国航空工业集团产业基金管理平台，在管基金规模超100亿元，投资项目涉及航空产业链上下游 [54] - 中兴众投是中兴通讯一级全资子公司和唯一展业的私募基金管理公司，依托中兴通讯积累围绕多产业链投资布局 [56] - 中移资本是中国移动体系内股权投资和资本运作集中管理平台，统筹管理系统内股权投资需求 [57] 医疗健康投资类 - 百洋众信基金是中国生命健康领域早期价值投资者，坚持“投早、投新、投长期”理念，布局三大赛道，多个投资项目取得进展 [11] - 复健资本是复星医药控股子公司和基金管理公司，管理规模近120亿，坚持价值投资，探寻大健康投资机会 [19] - 礼来亚洲基金是全球生物医药风险投资公司，在中国上海、美国硅谷和中国香港设办事处，愿景是帮助科学家建立伟大公司 [32] - 泰珑投资2021年成立，专注生物医药等领域，基金管理规模200亿元，有专业团队，有重点投资方向 [39] 消费投资类 - 美团龙珠专注消费和科技领域财务投资，支持优秀创业者 [34] - LCatterton路威凯腾是全球最大专注消费行业的私募股权投资机构，在全球有9个投资平台，在管资产规模360亿美元，关注八大细分领域 [31] 其他类 - 嘉远资本2015年成立，是专注科技创新与生物医药方向投资的家族办公室，累计投资超10亿元，投资超50家企业，7家上市/并购，7家拟申报IPO [27] - 健瓴资本是伊利集团旗下子公司，2019年成立并备案，资产管理规模超40亿元，聚焦生命科学和食品科学 [29][30] - 康君资本2019年成立，依托康龙化成产业背景，专注生物医药领域投资 [31] - Prosperity7 Ventures是阿美风险投资旗下多元化增长基金，隶属于沙特阿美，专注投资中美市场初创企业，基金规模30亿美元 [35] - 平安资本是中国平安集团核心私募股权投资平台，累计投资超100家企业，投资额超1000亿元，聚焦多个核心赛道 [36] - 尚颀资本专注汽车产业生态链投资，布局多领域，投资200余家公司，30家上市，资产管理规模430亿元 [37] - 神骐资本2018年成立于北京，是专注中早期创业公司投资的人民币基金，投资众多优秀创业企业 [38] - 芯动能投资专注硬科技投资，管理基金规模超120亿元，累计投资70余个项目 [44] - 芯联资本是芯联集成的CVC平台，专注半导体产业生态链投资，布局多领域 [45] - 中电基金由中国电科集团发起，是专业化、市场化私募基金管理公司，专注电子信息等科技领域产业投资 [52] - 中电智慧基金是中国电子金融板块股权投资机构，围绕服务中国电子产业目标，发挥多种功能，推动企业与产业协同 [53] - 中国石油昆仑资本致力于成为能源创新领域世界一流产业投资者，助力中国石油发展 [53] - 中芯聚源专注集成电路产业股权投资，由中芯国际和资深投资团队发起，管理资产规模超300亿元，投资企业超300家 [55] - 追创创投2023年成立，专注A1+机器人赛道，旗下有多支基金，围绕泛机器人产业链布局四大领域 [58] - 紫光基金由新紫光集团100%持股，经营私募股权投资基金管理等业务，依托集团背景投资核心产业相关公司 [59]

挪威全球政府养老基金一季度亏损分析 - 第一季度投资回报率为-0.6%，亏损4150亿挪威克朗（约2853亿元人民币），主要由于股票投资回报率-1.6%拖累 [2][4] - 科技股暴跌是主因：纳斯达克指数从2万点跌至17299点，重仓股苹果（250→210美元）、亚马逊（240→190美元）、英伟达（153→103美元）均大幅下跌 [5] - 与2024年表现形成强烈反差：2024年整体回报率18.2%，其中科技股回报率高达35.1%，英伟达/苹果/亚马逊为最大贡献者 [6] 资产配置策略调整 - 2024年底资产配置结构：股票71.4%、固收26.6%、非上市房地产1.8%、非上市可再生能源0.1% [6] - 主动减持美国科技股并加仓中国资产：腾讯持仓增加72%至66.72亿美元，美团持仓增超100%，小米增176%，携程增100%，满帮增超500% [9] - 2024年参与112次IPO中，美的集团和顺丰控股位列前三大 [10] 私募股权投资争议 - 管理团队多次提议配置5%资产（约800亿美元）于私募股权，但2018/2024年均遭财政部拒绝，理由包括透明度低、管理成本高 [12] - 首席执行官透露内部仍在推动该计划，认为需通过私募股权获取未来增长机会 [12] - 当前为全球唯一不投资PE/VC的主权基金 [12] 历史风险应对 - 2020年Q1曾因新冠疫情亏损1.33万亿挪威克朗（1240亿美元），但强调30年投资周期可平滑短期波动 [7] - 2024年报预警三大风险：AI科技股估值修正、债务危机、逆全球化，测算债务危机情景下基金价值可能下跌40% [9]

私募股权基金管理人动态 - 2025年Q1新登记私募股权类基金管理人21家，存续总数达12,229家，其中私募股权、创业投资基金管理人1,894家，其他私募投资基金管理人191家 [3][4] - 新增管理人中国资机构占比38.10%（8家），市场化机构13家，主要分布在浙江、北京、上海等地 [5][7][8] - 2025年Q1管理人登记数量同比呈现波动，近一年新增走势显示季度性特征 [6] 私募股权基金备案情况 - 2025年Q1备案基金1,023只，延续下跌趋势，但认缴总规模因个别超大额基金成立大幅提升至7,780.31亿元 [3][9] - 政府引导基金认缴规模达3,740.57亿元占比最高，小于1亿元的小规模基金数量占比48.81% [3] - 基金数量环比下降16.01%，同比降25.19%，但认缴规模同比增50.09% [10][11] 区域分布特征 - 浙江（192只）、江苏（144只）、广东（126只）新备案基金数量破百，合计占披露地区总数的45.92%，北京跌出前十仅21只 [13][14] - 嘉兴（73只）、青岛（50只）、深圳（42只）备案数量居城市前三；北京（2,736.58亿元）、上海（920.90亿元）、苏州（186.75亿元）认缴规模领先 [15][16][17] - 北京凭借5只超大额基金规模突破2700亿元，上海2只超大额基金规模超900亿元 [16] 机构参与格局 - 774家机构参与备案，数量环比增12.5%但同比降18.53%，其中79.97%机构仅备案1只基金 [19][20] - 国资机构LP占据主导地位，902家国资机构认缴总额占比高达90.57%，48家活跃机构LP出资超3只基金 [3][21] - 企业投资者参与度最高（504家），政府机构/政府出资平台认缴规模达1,628.12亿元居首 [21] 上市公司参与情况 - 78只新备案基金穿透涉及86家上市公司LP，出资规模144.05亿元 [3] - 中金公司、润达医疗、顾控发展等上市公司活跃参与，单笔出资规模从0.2亿至1.8亿元不等 [25]

湖北省高速公路发展基金概况 - 基金总规模为300亿元人民币，由湖北交投集团作为有限合伙人，中金资本担任管理人及普通合伙人 [4] - 基金定位为创新投融资工具，旨在发挥财政资金杠杆作用，推动湖北省高速公路项目建设持续健康发展 [4] - 基金重点支持现代交通体系构建与战略新兴产业发展，全面赋能湖北省加快建成中部地区崛起重要战略支点 [4] 子基金投资范围 - 基金将全部投资于子基金，包括新设子基金份额或存量基金份额（S份额） [4] - 项目子基金投资金额不低于基金总规模的80%，底层资产须为湖北省重点高速公路建设项目 [5] - 产业子基金投资范围包括交通科技研发、绿色低碳交通、现代智慧物流、智能建造、氢能、低空经济、人工智能等关联产业 [6] - 产业子基金需深度契合湖北省"51020"现代产业体系发展战略和"61020"科技创新成果体系的重点产业领域 [6] 子基金管理机构要求 - 申请机构须在中国境内依法设立，近三年无重大违法违规记录 [7] - 管理机构需完成私募基金管理人登记备案，具备完善的投资决策程序和风险控制机制 [8] - 管理团队需配备三名及以上具备三年以上投资管理经验的专职高级管理人员 [8] - 项目子基金管理机构需具备高速公路基金运营专业能力及对湖北省高速公路建设的深刻理解 [9] - 产业子基金管理机构需为头部投资机构或CVC，具备优秀历史业绩和生态运营能力 [10][11] 子基金架构设置 - 子基金原则上采用有限合伙形式，并依法完成备案 [12] - 子基金应具备明确出资结构，其他出资人须为合格投资者 [13] - 子基金存续期限应与基金期限相匹配，鼓励设立长期存续 [14] - 基金对单一子基金出资金额不超过其认缴规模的25% [15] 子基金管理机构遴选流程 - 申请机构需通过"中金资本荟"小程序进行注册和信息填报 [16] - 中金资本将根据报名信息进行初审，通过者以邮件形式通知 [17] - 通过预审的机构需配合完成尽职调查问卷、现场尽调及条款谈判 [18] - 最终通过基金投资决策委员会审议的子基金将完成协议签署及交割 [19]

基金规模 - 截至2025年3月31日在管基金累计实缴规模261.82亿元[3] - 截至2025年3月31日在管基金剩余实缴规模74.98亿元[3] 项目情况 - 截至2025年3月31日在管项目剩余投资本金68.10亿元[4] - 报告期内无项目获沪深北证券交易所IPO审核通过[5] - 报告期内完全退出项目数量为0个[6] - 报告期末已上市及新三板挂牌未完全退出项目13个，本金18.14亿元[6] 资金回款与收入 - 报告期内公司在管基金收到项目回款0.17亿元[6] - 2025年第一季度基金管理费收入21.58万元，管理报酬收入为0[8] - 报告期内公司无管理报酬收入[8]

中阿投资峰会及全球最佳投资机构榜单发布 - 首届中阿投资峰会于2025年4月9日在阿联酋阿布扎比成功举办 全球母基金协会在会上发布2024全球最佳投资机构榜单并举行颁奖仪式 [2] - 榜单由全球母基金协会联合欧美、中东等地区投资协会通过推荐、评比打分选出 涵盖7大类奖项 包括全球最佳退出母基金TOP30、最受GP欢迎母基金TOP30、最佳直投基金TOP50等 [3] - 全球母基金协会2019年12月12日在瑞士注册 由来自美国、欧盟、中国等8个国家和地区的19家领先股权投资及母基金行业协会联合发起 旨在促进全球母基金行业交流合作 [4] 中国投资机构表现 - 中国投资机构及投资人在榜单中占比超30% 反映中国私募股权市场在全球投资行业的影响力 [4] - 深圳资本集团位列全球最佳退出母基金TOP3 中金资本、中信资本等多家中国机构进入各榜单前列 [6][7][8][16][17][18] - 中国城市表现亮眼 北京、上海、深圳、广州、杭州等入选全球投资环境最佳城市TOP50 长沙、成都、重庆等入围投资环境提升最快城市TOP30 [36][37][38][39][41][42][43] 全球投资机构排名亮点 - 全球最佳退出母基金TOP30中 HarbourVest Partners、LGT Capital Partners、深圳资本集团分列前三 淡马锡、软银等国际巨头上榜 [6][7][8] - KKR、TPG、黑石集团位列全球最佳直投基金前三 IDG资本、高瓴资本等中国机构进入前20 [16][17][18] - 最具潜力直投基金TOP50包括Accel、ARCH Venture Partners等 中国机构如高榕资本、启明创投等入选 [23][24][25][26][27] - 最佳VC/PE投资人TOP30涵盖KKR联合创始人Henry Kravis、红杉中国沈南鹏、中金资本单俊葆等 [29][30][31][32][33]