微软AI人才战略 - 微软聘请DeepMind创始人之一穆斯塔法-苏莱曼担任AI主管以增强AI竞争力 [1] - 苏莱曼采用类似Meta扎克伯格的策略亲自致电招募顶尖人才 [1] - 微软新成立的AI部门被宣传为比DeepMind更灵活、更具初创企业氛围的工作环境 [1] 人才争夺战成果 - 微软过去几个月从谷歌挖走至少24名高管和员工 [1] - 被挖人员多数来自DeepMind包括前杰出工程师Adam Sadovsky和前工程副总裁Amar Subramanya [1] 薪酬与项目吸引力 - 微软提供更丰厚薪酬条件吸引人才 [1] - 提供参与Copilot聊天机器人开发项目的机会旨在打造比ChatGPT更强的竞争对手 [1]

市场整体展望 - 2025年下半年中国市场预计呈现"股债双牛"格局，股票市场以新经济结构性机会为主，债券市场则呈现"缓慢增长，低通胀，低利率"的资产荒行情 [1] - 大中华区等新兴市场具备较大吸引力，A股市场虽存在不确定性但流动性偏宽松，决策层重视股市对公众信心和消费的影响，市场已充分预期中美关系紧张因素 [1] - 美元指数大幅波动及人民币阶段性走强，历史显示人民币升值周期境内股票资产通常表现较好，环球资本开始加大对欧洲及新兴市场国家的配置 [2] - 美联储降息步伐日益谨慎，为香港及内地资本市场创造了有利外围环境 [2] 股票市场分析 - 周期性板块中短期可关注有色金属结构性机会，但板块全面共振需等待宏观需求明显改善 [2] - 工业制造行业整体稳定，汽车价格战为主要扰动因素，整车企业估值合理但零件板块受主题交替影响出现调整 [2] - 消费板块呈现新旧分化，潮玩"出海"成为新亮点，新消费领域活跃而传统消费仍处调整阶段 [2] - 科技板块将出现明显海内外分化格局，海外算力需求持续超预期，重点关注GPU供应链、光模块及高带宽存储等AI基础设施建设硬件环节 [2] 债券市场分析 - 中国已步入低利率环境，商业银行1年期定期存款挂牌利率低于1%，大类资产配置或多元化投资理念将成为未来投资核心思维 [3] - 2025年下半年债券市场利好因素牢固，预计继续扮演投资组合"压舱石"角色，宏观环境支持债券市场表现 [3] - 债券市场股息率下降反映宽松货币环境和较低通胀压力，市场资金配置呈现正面变化，商业银行存款逐步向多元化资产转移 [3] - 受地产市场调整影响，部分资金开始流入金融市场，信用债市场因低波动和稳健收益特征持续受青睐 [3] - 债券市场处于稳定上行慢牛行情中，但赚取超额收益空间趋于收窄 [3] 宏观环境与资产配置 - 中国正面对人口结构快速变化和复杂地缘政治局势，经济加速转型，政策推动消费和科技成为新增长点 [3] - 2025年下半年可适当关注固收+、股票、海外短债和黄金的配置，以分享中国经济转型期红利 [3]

投资评级与目标价 - 重申联想集团增持评级 目标价13港元 [1] 财务预测调整 - 上调2026/2027财年盈利预测2-3% [1] - 预计首财季销售额182.66亿美元 毛利28.21亿美元 毛利率15.4% [1] 个人电脑业务表现 - PC业务强势主要归因于市场份额增长和供应链管理灵活性 [1] - 公司在PC领域跑赢同行 体现行业领导力 [1] 服务器与基础设施业务 - 服务器业务持续增长并获得新订单 [1] - 基础设施方案业务集团净利润预计维持在盈亏平衡水平 [1] 盈利与重组影响 - 2026年盈利有望上升 因重组成本影响较小 [1] 中长期发展机遇 - 公司可能进军人工智能领域 迎来重新估值机会 [1]

智通财经APP获悉，周三，设计软件公司Figma(FIG.US)宣布其美国首次公开募股(IPO)成功募集12.2亿 美元资金。这标志着经历多年寒冬后，投资者对纯科技类公司IPO的热情正在复苏。 这家总部位于旧金山的企业及其部分现有股东以每股33美元的价格发行了3690万股，发行价高于此前设 定的30至32美元目标区间。本周早些时候公司已上调发行价区间，显示出市场强劲需求。 获得凯鹏华盈、红杉资本等硅谷顶级风投支持的Figma，此次IPO采用拍卖式定价机制，要求投资者明 确申报认购数量和价格。公司股票将于周四在纽约证券交易所挂牌交易，股票代码为"FIG"。 摩根士丹利、高盛、Allen & Company及摩根大通担任本次IPO的主承销商。 此次发行被视为检验投资者信心的试金石，可能为其他等待上市的风投科技初创企业铺平道路。 Mergermarket股权资本市场主管Sam Kerr表示："CoreWeave(CRWV.US)和Circle(CRCL.US)等IPO的成功 表明科技企业正面临有利的上市环境，或许意味着这个自2022年初就陷入停滞的市场正在重启。" 根据完全摊薄后的股本计算，Figma此次IPO估值 ...

财务表现 - 第二季度销售额达26.1亿美元 同比增长30% 超出华尔街预期约5% [1] - 非美国通用会计准则每股收益为1.66美元 较分析师预期1.48美元高出12.1% [1] - 调整后营业利润为7.32亿美元 高于分析师预期的6.675亿美元 利润率28.1% 超出预期9.7% [1] - 自由现金流利润率为25.9% 高于去年同期的12.5% [1] 营收趋势 - 过去五年营收年均下降10.7% 反映业务质量相对较低 [2] - 过去两年营收年均下降12.1% 显示需求仍受抑制 [4] - 近期实现连续4个季度增长 标志进入行业上升周期 典型上升周期持续8-10个季度 [7] - 卖方分析师预计未来12个月营收将增长10.3% 较过去两年有所改善 [7] 运营指标 - 库存周转天数为NaN(数据缺失) [7] - 库存水平显著改善 超出分析师预期的季度业绩指引 [9] 市场反应 - 财报发布后股价应声上涨 夜盘上涨超10%至79美元 [9] - 半导体行业具有周期性 呈现高速增长期与营收收缩期交替出现的特点 [2][4]

公司概况 - 公司是中国领先的人工智能(AI)公司，长期专注于AI推理芯片的研发设计及商业化 [3] - 公司打造了从AI推理基础设施构建到产品设计、开发及商业化落地的完整闭环 [3] - 公司推出面向企业级、消费级、行业级三大类应用场景的行业领先的NPU驱动AI推理芯片相关产品及服务 [3] 行业情况 - 中国AI推理芯片相关产品及服务行业市场规模从2020年的人民币113亿元增长至2024年的人民币1626亿元，复合年增长率达94.9% [3] - 预计行业市场规模2024年至2029年将以53.4%的复合年增长率增长，2029年将达到人民币13830亿元 [3] - 以2024年中国市场相关收入统计，公司是排名前三的行业领先全场景AI推理芯片相关产品及服务提供商 [3] - 以2024年中国市场相关收入统计，公司在NPU驱动的AI推理芯片相关产品及服务提供商中排名中国前二 [3] 技术能力 - 公司IFIC底座具有算法芯片化能力，通过协同设计的指令集、芯片架构及工具链打造出优化芯片 [4] - 公司开发出NPU产品Nova、AI推理芯片(包括DeepEye及DeepEdge)及在研产品DeepVerse和DeepXBot [4] - 公司提供Hy3 CAN硬件使能工具及IFIE软件平台，支持AI推理芯片运行 [4] - 公司IFMind大模型能够进行视觉、文本和语言分析 [4] 财务表现 - 2022年度、2023年度、2024年度及2025年一季度收益分别约为5.46亿元、5.06亿元、9.17亿元及2.64亿元 [5] - 同期毛利分别约为1.74亿元、1.19亿元、1.92亿元及7603万元 [5] - 2022年、2023年、2024年收入分别为5.46亿元、5.06亿元、9.17亿元 [6] - 2022年、2023年、2024年毛利分别为1.74亿元、1.19亿元、1.92亿元 [6] - 2022年、2023年、2024年除所得税前亏损分别为4.48亿元、3.85亿元、5.76亿元 [6]

美国房地产市场现状 - 美国房地产市场经历十余年来最惨淡的春季销售季 签约量创2012年以来新低 [1][3] - 传统旺季春季遭遇数十年未遇的置业门槛 尽管年初曾显露回暖迹象 但特朗普关税政策加剧市场震荡 [1] - 购房承受力达1980年代以来最差水平 许多潜在购房者无力承担成本 租赁市场逐渐回暖 [3] 区域差异与价格趋势 - 地段决定市场差异 东北部和中西部房源短缺 房价继续快速上涨 而阳光地带如佛罗里达 得克萨斯市场下滑 [3] - 拉斯维加斯活跃房源同比激增38%以上 销量暴跌15% 开发商利率补贴和过户费优惠加剧个体卖家压力 [4] - 罗得岛州普罗维登斯等热门市场降温 一年前十几份报价的房子如今仅收三份 降价房源增多 [5] 供需与市场心理 - 卖家开始撤市限制房源供应 房价不太可能大幅下跌 但经济前景焦虑加剧市场疲软 [3] - FOMO主体从买家转向卖家 必须卖房的业主通过大幅降价促成交易 如95万美元房源降至79 9万美元后收到三个报价 [4] - 消费者信心和股市走强或推动部分交易推迟至夏季 但预计仅带来小幅增长 [3]

微软第四财季业绩前瞻 核心观点 - 摩根士丹利维持微软"增持"评级 目标价530美元 认为其风险回报具吸引力 核心逻辑在于人工智能领先布局 核心业务稳健增长及运营效率优势 有望支撑中长期实现中高个位数总回报 [1] - 微软股价逼近历史高点 将于7月30日盘后发布新财报 以约29倍2027财年公认会计准则每股收益计算 风险回报率仍具吸引力 [1] 财务表现与增长预期 总回报率 - 微软有望实现持续的中高个位数(15%-20%)总回报率 得益于生成式AI投资组合回报及运营支出管控能力 [2] - OpenAI亏损将在2026财年影响每股收益 但预计2027财年每股收益增速将显著加快至超20% [2] 季度业绩 - 2025财年第三季度各项业务均超预期 Azure按固定汇率增长35% 超预期4个百分点 营业利润率同比提升110个基点 每股收益超预期7% [3] - 第四季度营收指引超市场共识 Azure有望维持34%-35%同比增速(固定汇率) 2026财年第一季度增速指引34%-35% 为两位数收入增长奠定基础 [3] 业务板块分析 Azure云服务 - 预计2025年第四季度Azure按固定汇率增长35%-36% 2026财年第一季度增速指引34%-35% 增长动力来自云迁移加速 AI算力提升(GB200 NVL72机架出货量从1000台增至6000台)及企业需求稳定 [4] - 52%首席信息官将应用负载部署于Azure 未来3年仍将保持行业领先 [4] M365商业云 - 预计2025财年第四季度M365商业云同比增长约15%(固定汇率) 受每用户平均收入推动 Copilot为增长新变量 [5] - 72%首席信息官计划未来12个月使用M365 Copilot 预计覆盖31%员工 3年内覆盖比例有望提升至43% [5][6] 安全业务 - 2025年企业安全支出预计增长9.8% 显著高于整体软件支出的3.6% 微软凭借全栈安全产品(如EntraID Purview)成为整合首选 [7] - 安全支出受三大长期驱动因素支撑：云和生成式AI扩大攻击面 恶意攻击者使用生成式AI 监管/合规要求扩大 [7]

投资回报与资产配置 - 基金5年年化回报率(以名义美元计算)由去年的4.4%升至6.1% [1] - 美国投资比重由上一年度的44%增至49% 亚太区由28%降至24% 欧洲、中东和非洲维持20% [1] - 股票投资比重由46%增至51% 固定投资由32%降至26% 资产投资由22%增至23% [1] 区域投资策略 - 增加美国投资占比 押注美国人工智能(AI) 包括Atlan和Ramp [1] - 投资重心从亚太地区转移 但该地区仍存在投资机会 过去一年已扩大日本的投资团队 [1] - 继续评估印度和中国的投资机会 作为基石投资者参与了近期在香港几家公司的首次公开招股(IPO) [1] 市场趋势与观点 - 当今世界周期性、结构性和根本性转变愈演愈烈 包括全球贸易体系碎片化、AI以及气候变迁持续等影响 [1] - 美国市场巨大 具创新能力 像AI这样的趋势对美国最有利 可以在美国投入更多资本 [1] - 今年可能是市场乃至历史的转折点 [1] 中国经济展望 - 中国转向加大刺激力度措施 在更具扩张性财政政策和宽松政策支撑下 经济增长有望加速 [2] - 房地产行业经历3年调整后正在触底 这提振投资者和家庭信心 [2] - 市场对中国科技和AI需求增长持乐观态度 有助经济朝向更有效率方向转型 [2]

海南自由贸易港建设 - 国新办举行新闻发布会介绍海南自由贸易港建设情况 国家发展改革委、财政部、商务部、海关总署及海南省领导出席并答记者问 [1] 中国气象局8月新闻发布会 - 发布入汛以来全国天气气候特征及7-8月防汛关键期气候趋势预测 分析对重点流域和重点行业的影响 [3] - 通报汛期气象服务情况 发布递进式气象服务典型案例 [3] - 发布全国高温健康风险预警背景及作用 公布全国气象康养资源调查结果 [3] 2025中国互联网大会 - 7月23日至25日在北京举行 主题为"数驱新质·智创未来" [4] - 聚焦人工智能、5G-A/6G、低空经济等前沿技术 [4] - 汇聚全球政产学研力量 探讨AI驱动下的产业升级与数字生态重构 [4] 2025国际低空经济博览会 - 7月23日至26日举行 展示低空技术革命性突破 [5] - 汇聚近300家全球头部企业 展出无人机、电动垂直起降飞行器等尖端成果 [5] 限售股解禁 - 7月23日5家公司限售股解禁 合计解禁量2159.98万股 市值14.22亿元 [6] - 德明利解禁1641.73万股 市值12.99亿元 富岭股份解禁376.05万股 市值5682.08万元 容知日新解禁56.14万股 市值2489.07万元 [6] 股票回购进展 - 24家公司发布27个回购相关公告 其中5家首次披露预案 1家获股东大会通过 3家披露实施进展 16家已完成 [7] - 合兴包装拟回购不超1.0亿元 兆易创新214.32万元 尚太科技77.13万元 [7] - 欧普康视拟回购不超926.19万元和772.33万元 [7] - 健盛集团已回购3271.92万元 科思科技2998.36万元 能特科技2631.46万元 [7] 央行逆回购 - 7月23日有5201亿元7天期逆回购到期 利率1.40% [8] 美国经济数据 - 将公布6月成屋销售总数年化和当周EIA原油库存数据 [9] 消费电子ETF - 产品代码159732 跟踪国证消费电子主题指数 [11] - 近五日涨幅4.25% 市盈率39.18倍 [11] - 最新份额25.7亿份 减少700.0万份 主力资金净流出936.5万元 [11] - 估值分位52.49% [12]