美元指数近期走势 - 美元指数在周一亚洲交易时段报99.75，涨幅0.04%，延续前三个交易日涨势 [1] - 美元指数上周五一度创下99.84的近四个月高点，最终收涨0.18%，报99.71，并录得7月以来最佳月度表现 [1] 美联储官员政策立场 - 多名美联储官员公开表态反对美联储12月降息，达拉斯联储主席洛根认为美联储上周没必要降息并反对12月再度降息 [1] - 堪萨斯城联储主席施密德上周投票反对降息是担心经济增长和投资会对通胀形成上行压力 [1] - 亚特兰大联储博斯蒂克警告市场不要过度超前解读点阵图，称12月降息并非既定事项 [1] - 克利夫兰联储主席哈玛克称必须维持一定限制性政策力度以使通胀回归目标 [1] - 美联储理事斯蒂芬·米兰主张降息50个基点，并警告若美联储不迅速降息或将引发经济衰退 [2] 美国财政部观点 - 美国财长斯科特·贝森特表示由于高利率，美国部分经济领域（尤其是房地产）可能已陷入衰退，他再次呼吁美联储应加快降息步伐 [1] - 贝森特等特朗普政府官员对美联储主席鲍威尔称可能在12月会议上不再进一步降息的言论提出强烈批评 [2] 美国国债收益率 - 基准的10年期美债收益率最终收报4.079% [1] - 对美联储政策利率敏感的2年期美债收益率收报3.582% [1] 美元指数技术分析 - 技术分析显示美元短线下跌后有可能保持上涨的走势，若美指在99.50之上企稳，后市上涨目标将指向99.95至100.10之间 [3] - 美指上周五上涨在99.85之下遇阻，下跌在99.40之上受到支持 [3] - 美指短线阻力在99.90至99.95，短线重要阻力在100.05至100.10 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债收益率自关键点位反弹，降息预期收窄，但美国就业市场降温态势或难改变 [2] - 中美两国元首同意加强经贸、能源等领域合作，促进人文交流 [2] - 美联储 10 月降息 25BP 且给出偏“鹰派”暗示，12 月降息不确定，美政府“停摆”致数据获取存不确定性，特朗普将公布下任美联储主席人选或引发疑虑 [2] - 美债 10 年期收益率下破 4%后反弹，“10 年期 4%”在降息初期是关键点位，关税案及财政平衡前景有不确定性，下破 4%需谨慎 [2] - 美国就业市场降温态势难改，后续政策最大变数是就业市场风险，高利率影响房地产市场或抑制就业和宏观经济，9 月非农就业数据未公布，ADP 私营非农就业同比增速下降且净减岗位 [2] - 预计美国政府“停摆”11 月结束，结束后降息进程可继续推进，11 月消费和通胀数据或明确美债市场趋势 [2] - 生产资料价格指数回升，本周农产品、原油、金属等部分价格有升有降，工业相关指标有不同变化 [2] 根据相关目录分别总结 高频数据全景扫描 - 展示美国 ADP 和官方私营非农就业增长、高频数据周度环比变化、高频数据全景扫描等图表，涉及多类指标不同时期数据 [11][14][15] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 包含铜现货价同比与工业增加值同比、粗钢日均产量同比与工业增加值同比等多组指标对比图表 [18] 美欧重要高频指标 - 有美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等图表 [86] 高频数据季节性走势 - 涉及粗钢（旬度）日均产量、生产资料价格指数等指标季节性走势图表 [99] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [153][156]

美联储政策基准情形 - 预计美国12月降息25个基点 明年继续降息3次左右 [1] - 非农新增就业最近4个月表现低迷 后续数据或边际好转但难现强劲高增 [1] - 通胀大概率持续温和 [1] - 美债收益率继续处于下行通道 美元偏弱 [1] - 黄金价格有望在回调后修复 [1] - 降息周期推进对新兴市场股债皆是利好 [1] 美联储政策小概率情形 - 如果美联储12月暂停降息且2026年难以推进降息 美债收益率和美元或维持高位 [1] - 在此情形下黄金价格持续受压制 [1] - 美股承压 新兴市场资产压力更大 [1] 市场预期变化 - 本次鲍威尔发言令降息预期骤降 但可能是暂时的 [1] - 后续降息预期有望逐步恢复 [1] - 预计鲍威尔鹰派发言的冲击是暂时的 后续或仍将回到降息周期轨迹上 [1]

美债收益率市场表现 - 2年期美债收益率上涨1.63个基点至3.608% [1] - 3年期美债收益率上涨1.41个基点至3.609% [1] - 5年期美债收益率上涨1.04个基点至3.715% [1] - 10年期美债收益率上涨2.32个基点至4.097% [1] - 30年期美债收益率上涨3.45个基点至4.655% [1]

美债收益率市场表现 - 2年期美债收益率上涨10.62个基点至3.592% [1] - 3年期美债收益率上涨10.10个基点至3.595% [1] - 5年期美债收益率上涨10.01个基点至3.704% [1] - 10年期美债收益率上涨9.82个基点至4.074% [1] - 30年期美债收益率上涨7.87个基点至4.620% [1]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为中性 [8] - 白银投资评级为中性 [8] - 期权投资评级为暂缓 [9] 报告的核心观点 - 10月美联储大概率延续降息，市场或已充分定价，叠加短期多重避险情绪降温因素，贵金属将持续震荡 [8] - 黄金Au2512合约震荡区间在890元/克 - 940元/克，白银Ag2512合约震荡区间在10800元/千克 - 11400元/千克，套利策略是逢高做空金银比价 [8] 市场分析 - 美国参议院以54票对45票再次未通过程序性表决，《2025财政年度持续拨款与延长期限法案》第13次表决未达门槛，政府停摆继续 [1] - ADP从本周起推出周度就业数据，首份报告显示截至10月11日四周内，美国私营部门就业岗位平均增加14,250个 [1] 期货行情与成交量 - 2025年10月28日，沪金主力合约开盘926.92元/克，收盘901.38元/克，较前一日收盘变动 -3.51%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开盘895.12元/克，收盘905.06元/克，较午后收盘上涨0.41% [2] - 2025年10月28日，沪银主力合约开盘11268.00元/千克，收盘11049.00元/千克，较前一日收盘变动 -3.03%，成交量1052828手，持仓量321876手；夜盘开盘11029元/千克，收盘11180元/千克，较午后收盘上涨1.19% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025年10月28日，美国10年期国债利率收于3.974%，较前一日 -0.19BP，10年期与2年期利差为0.492%，较前一日 +0.21BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025年10月28日，Au2508合约多头较前一日变化 -541手，空头变化 -242手；沪金合约上个交易日总成交量643413手，较前一日变化24.38% [4] - 2025年10月28日，Ag2508合约多头变动2手，空头变动 -2手；白银合约上个交易日总成交量1760723手，较前一日变化35.58% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,038.92吨，较前一日持平；白银ETF持仓为15,210吨，较前一日减少131吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025年10月28日，黄金国内溢价为20.15元/克，白银国内溢价为 -625.43元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为81.58，较前一日变动 -0.49%，外盘金银比价为85.07，较上一交易日变化0.90% [6] 基本面 - 2025年10月28日，上金所黄金成交量为67744千克，较前一日变化21.58%；白银成交量为765416千克，较前一日变化17.10% [7] - 2025年10月28日，黄金交收量为11166千克，白银交收量为16830千克 [7]

美国就业市场状况 - 尽管美国政府关门导致官方就业数据缺失，但私人部门数据显示美国就业市场或存在韧性，能够实现"软着陆" [1] - 多个指标显示9月新增非农就业偏弱，但此后有望改善，9月裁员人数减少，失业率持续上升的压力有望减轻 [1][7] - 当前美国就业市场呈现"软着陆"特征，虽有明显放缓，但暂时没有进一步恶化甚至衰退的明确证据 [8] 美国国债市场回顾 - 10月美国政府长时间关门导致就业数据缺失，9月CPI数据延期发布，月中特朗普单方面升级中美贸易摩擦及两家区域银行"暴雷"引燃避险情绪，美债收益率震荡下行，10Y收益率一度迫近3.9% [2] - 月末中美新一轮会谈达成框架性协议，美国区域银行未演变为系统性风险，9月CPI同比低于预期，市场风险偏好回暖，美债收益率止跌回升 [2] - 市场保持对年内再降息50bp的高度定价 [2] 美联储政策与利率预期 - 9月议息会议以来，美联储和市场均将关注重点从"物价稳定"转向"充分就业"，美国就业市场放缓程度将决定未来降息节奏和路径 [7] - 美国CPI同比大概率已在9月达峰，此后进入数月的下降通道，联储依然在降息周期中 [1][33] - 利率期货定价显示，市场预期联邦基金利率在未来数次会议上将逐步下降 [3] 美债后市展望 - 美国高频基本面转入上行周期、就业数据有望呈现韧性，收益率难以大幅流畅下行，但通胀降温将限制反弹空间 [1][33] - 预计10Y收益率维持偏弱区间震荡，下方支撑3.9%、3.8%，上方阻力4.1%、4.2% [1][33] - 经济数据尤其是就业数据缺失，市场降息预期维持稳定，期限利差缺少驱动，等待经济数据指引 [1][34] 机构行为分析 - 10月债市多头氛围下美债拍卖情况总体较好，美联储在一级市场参与程度明显下降，海外投资者在10Y、20Y、30Y期限的需求回暖 [12] - 11月附息美债净发行量约1100亿美元，较上月770亿美元增加，10Y、20Y、30Y期限发行量均有增长 [12][17] - 10月末市场多头氛围有降温迹象，投资者仍偏好中短期限但月末资金流出短期限，日本投资者在10月中旬超量净卖出 [19] 机构MBS市场监测 - 10月机构MBS收益率随美债收益率下行，房利美MBS收益率下行幅度大于吉利美MBS，相对美债的信用利差进一步收窄至历史50分位数附近 [1][39] - 房利美MBS久期目前偏高估，近1个月提前还款激励、美债和期限利差波动、通胀预期是影响久期的主要原因 [1][40] - 机构MBS久期反弹至5.5年左右 [39]

美债收益率表现 - 2年期美债收益率上涨0.37个基点至3.486% [1] - 3年期美债收益率上涨1.39个基点至3.494% [1] - 5年期美债收益率上涨0.94个基点至3.604% [1] - 10年期美债收益率下跌0.01个基点至3.976% [1] - 30年期美债收益率下跌0.75个基点至4.542% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国9月CPI及核心CPI涨幅略低于市场预期，滞胀风险仍未解除，房租上涨压力缓解抑制通胀，但除房租外服务和核心商品价格同比涨幅仍偏高，零售商库销比处于非疫情状态下偏低水平，货币政策转松或放大通胀失控风险，政府若采取激进贸易政策，通胀失控风险加剧 [2] - 近期美国国债10年期收益率在4%关口上下震荡，美最高法院11月初展开关税案辩论，结果高度不确定，若倾向支持关税政策，利好美债市场，反之则利空，美政府“停摆”如何结束也影响美债市场，美债10年期收益率低于4%时，对美债市场应保持谨慎 [2] - 食用农产品价格指数回升，本周（2025年10月26日当周）农业部猪肉平均批发价环比降2.98%，同比降28.41%，山东蔬菜批发价指数全周平均环比升4.27%，同比升2.48%，10月17日当周，食用农产品价格指数环比升0.10%，同比降幅收窄至11.21%，需关注气候等供给端因素对农产品价格的扰动 [2] - 本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升2.22%和1.75%，LME铜现货价全周均价环比升0.86%，铝现货全周均价环比升1.77%，铜金比价环比升1.51%，国内水泥价格指数环比降0.27%，南华铁矿石指数平均环比降1.25%，产能超200万吨的焦化企业开工率环比降0.62%，螺纹钢库指标存环比降4.15%，螺纹钢价格指标环比升0.13%，全国247家钢厂高炉开工率环比升0.57%，10月17日当周，生产资料价格指数环比降0.20%，同比降4.84% [2] - 今年10月1 - 21日，万得追踪的30大中城市商品房成交面积平均约20.3万平米/天，2024年同期，30城日平均成交面积约26.5万平米/天 [2] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 展示美国CPI主要项目同比涨幅、房租与房屋价值指数、库存销售比等图表，本周高频数据周度环比变化中，猪肉平均批发价环比降2.98%，食用农产品价格指数环比升0.10%，布伦特原油期货结算价环比升2.22%等 [11][13][19] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 包含RJ/CRB价格指数同比与出口金额同比、生产资料价格指数同比与PPI工业同比等多组高频数据与重要宏观指标走势对比的图表 [23][25][37] 美欧重要高频指标 - 有美国周度经济指标和实际经济增速、首周申领就业人数和失业率、同店销售增速和PCE同比等美欧重要高频指标相关图表 [96][98][105] 高频数据季节性走势 - 展示粗钢(旬度)日均产量、生产资料价格指数等高频数据季节性走势图表，指标均为环比涨幅 [107] 北上广深高频交通数据 - 呈现北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [164][167]

美国通胀数据 - 美国9月整体CPI环比上涨0.3%，低于市场预期的0.4%，同比增速为3%，低于预期的3.1% [1] - 核心CPI环比上升0.2%，同比上涨3%，双双低于市场预期 [1] - 通胀持续放缓令市场普遍认为美联储已基本结束加息周期 [1] 美联储政策预期 - 根据CME"美联储观察"工具，美联储10月与12月分别降息25个基点的概率均接近100% [1] - 投资者预期美联储年内将正式转向宽松政策 [1] - 12月再次降息的可能性升至98.5% [2] 美元指数走势 - 美元指数在98.714至99.139之间窄幅波动 [1] - 若美元跌破98.714支撑位，可能进一步下探98.238与50日均线98.113区域 [1] - 美元短线仍面临下行压力，若美联储确认宽松立场，美元指数或继续承压 [1][2] 美国国债市场 - 10年期美债收益率跌破4%至3.966%，为近月新低 [2] - 2年期与30年期收益率分别回落至3.442%与4.561% [2] - 收益率曲线整体下移显示市场对美联储降息押注明显增强 [2] 黄金与贵金属市场 - 降息预期上升对黄金构成支撑 [2] - 黄金与债券市场受益反弹 [3] 原油市场 - 油价短期维持弱势，库存上升与需求担忧压制反弹 [3] - OPEC+决策与地缘局势仍是后续关键变量 [3] 市场展望与焦点 - 10月美联储议息会议将成为市场焦点 [2] - 美国政府停摆问题尚未解决，经济数据可见性下降 [2] - 美联储会议与政府停摆进展仍是主导市场的关键变量 [3]