报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望后市将逻辑拆解为"美元—中间价—即期价"三层递进判断美元兑人民币汇率运行方向与节奏；非农就业数据"陡峭降温"使美元兑人民币即期汇率波动弹性抬升、升值预期减缓；7.20关口是否"有效突破"取决于中间价政策信号；人民币相对于美元暂不存在单边贬值风险，短线运行区间或在7.15–7.23，中枢位于7.20附近 [1][14] 分组1：外汇市场行情回顾 - 截至8月1日16:30，美元指数升值，在岸人民币、离岸人民币、日元、欧元、英镑均相对于美元承压 [3] - 美元对人民币汇率中间价上周收盘价7.1496，涨跌幅0.108%；USD/CNY收盘价7.2106，涨跌幅0.596%；USD/CNH收盘价7.2155，涨跌幅0.736%；美元兑日元收盘价148.0464，涨跌幅0.177%；欧元兑美元收盘价1.1556，涨跌幅 -1.482%；英镑兑美元收盘价1.3262，涨跌幅 -1.234%；美元指数收盘价98.6906，涨跌幅1.048% [4] 分组2：美元兑人民币即期汇率周度复盘 - 上周美元指数反弹，一是美欧协议引发欧元抛售压力，二是利多经济数据支撑；美元兑人民币即期汇率跟涨向上；周五疲软非农就业数据致美元指数大幅下挫至100下方 [9] 分组3：行情展望 - 对"美国经济能抵御关税影响"持谨慎态度，近期美国经济数据亮眼是短暂波动，非结构性转折点，内需增长放缓等问题未解决 [10] - 上周五非农就业报告带来启示：需重新考量资产定价逻辑；白宫干预美联储可能性增加；劳动力市场初步降温，通胀下降持续性存疑，就业数据反弹或推迟美联储降息时机 [10][12] - 7月新增非农就业岗位7.3万低于预期，5、6月就业数据大幅下修，过去三个月平均新增就业骤降至不足4万，劳动力市场疲软程度超预期 [12] - 非农就业数据修正源于企业问卷回收延迟，非季调数据显示5 - 7月新增就业不佳，7月企业问卷回复率低、海外出生人口就业骤降加剧数据波动 [13] - 7月非农就业报告传递信号：美国劳动力市场降温速度超预期；官方就业数据可靠性和透明度下降，增加政策决策和资产定价误差风险 [13] 分组4：人民币市场观测 政策工具跟踪 - 逆周期因子 - 截至上周五，美元兑人民币汇率中间价报7.1496，较前一周周五贬值77个基点 [16] 投资者预期及情绪跟踪 企业部门预期 - 2025年6月，银行结汇14900亿元人民币、2077亿美元，售汇13083亿元人民币、1823亿美元；1 - 6月累计结汇82135亿元人民币、11432亿美元，累计售汇83950亿元人民币、11685亿美元 [18] - 2025年6月，银行代客涉外收入46485亿元人民币、6478亿美元，对外付款44667亿元人民币、6225亿美元；1 - 6月累计涉外收入277347亿元人民币、38606亿美元，累计对外付款268207亿元人民币、37333亿美元 [18] 海外投资者预期 - 截至上周五，离岸与在岸人民币价差显示海外投资者对人民币相对于美元的贬值情绪微幅抬升 [24] 专业投资者预期 - 截至上周五，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价为7.0269，较上周五上行；USDCNY风险逆转期权指标多数期限显示市场对人民币贬值情绪有一定升温但程度较轻 [26] 衍生品市场跟踪 香港人民币期货市场状况 - 展示港交所USDCNH期货主力合约成交价、基差（CNY - 港交所USDCNH主力合约）、基差（CNH - 港交所主力合约）相关图表 [30][31] 新加坡人民币期货市场状况 - 展示新交所USDCNH期货主力合约成交价、基差（CNY - 新交所主力合约）、基差（CNH - 新交所主力合约）、新交所与港交所USDCNH主力合约基差（CNY）对比、新交所与港交所USDCNH主力合约基差（CNH）对比相关图表 [33][35][36] 分组5：重点关注数据及事件 一周全球重点事件回顾 中国 - 7月28日中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，推动中美经贸关系发展 [39] - 国家育儿补贴制度实施方案公布，2025年1月1日起每孩每年发3600元至3周岁，预计8月下旬开放申领，国新办将举行新闻发布会 [39] - 2025年6月我国国际收支货物和服务贸易出口3292亿美元，进口2591亿美元，顺差701亿美元 [39] - 2024年我国"三新"经济增加值为24.29万亿元，比上年增长6.7%，比同期GDP现价增速高2.5个百分点，占GDP比重为18.01%，比上年提高0.43个百分点 [40] - 7月中国制造业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点；非制造业和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点，经济总体产出保持扩张 [40] 美国 - 美国财政部将本季度联邦借款预估规模上调至1万亿美元，因债务上限影响 [41] - 美国6月商品贸易逆差环比缩窄10.8%至860亿美元，进口下降4.2%，出口下降0.6% [41] - 美国5月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比增2.79%，5月FHFA房价指数环比减0.2% [41] - 美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，不及预期 [41] - 美国第二季度实际GDP年化季环比初值增3%，大幅超出预期，一季度萎缩0.5%；二季度核心PCE物价指数年化季环比升2.5%，较前值下降但高于预期 [41] - 美国7月ADP就业人数增加10.4万人，超出预期但远低于去年平均水平 [41] - 美国7月非农就业人数仅增加7.3万人，创9个月最低，远不及预期，前两月数据合计大幅下修25.8万，7月失业率小幅升至4.2% [42] - 美国8月1日恢复征收"对等关税"，特朗普政府与多个经济体谈判，特朗普声明不延期，财长强调谈判窗口开放 [42] 欧元区 - 欧美贸易协议总体框架确定，酒类商品相关细节待商榷 [43] - 欧元区第二季度GDP环比增长0.1%，同比增长1.4%，均较前值放缓但好于预期，德国和意大利二季度经济萎缩，法国、西班牙表现超预期 [43] - 德国7月调和CPI同比上涨1.8%，低于6月，为10个月来首次放缓至欧洲央行2%目标下方；法国CPI连续六个月低于1%，意大利CPI降至1.7% [43] 其他 - 澳大利亚第二季度CPI同比升2.1%，低于预期，为2021年一季度以后最低水平；6月季调后CPI同比升1.8% [44] - 加拿大央行维持利率在2.75%不变，为连续第三次按兵不动，若经济走弱且通胀压力得到控制，保留进一步降息可能 [45] 一周全球央行发言梳理 中国央行 - 7月28 - 29日中美经贸中方牵头人与美方牵头人在瑞典会谈，推动美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天，双方应深化对话磋商 [45] - 中共中央政治局决定10月召开二十届四中全会，强调做好下半年经济工作要保持政策连续性稳定性，落实积极财政政策和适度宽松货币政策等 [46] - 国家外汇局部署下半年外汇管理重点工作，加强外汇形势监测分析，维护外汇市场稳定 [46] 美联储 - 特朗普要求俄罗斯10天内与乌克兰达成停火协议，否则可能面临经济惩罚 [47] - 特朗普表示印度可能被征收20% - 25%关税，最终税率未确定 [47] - 美联储连续第五次按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%不变，鲍威尔称断言9月降息为时过早，关税对通胀影响难判断 [48] - 特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税 [48] - 特朗普签署行政命令，8月29日起对部分进口货物征收关税 [48][49] - 美国与韩国达成贸易协定，韩国将支付3500亿美元用于投资项目、购买1000亿美元能源产品，全面开放贸易，美国对韩国征收15%关税 [49] - 特朗普宣布对巴西加征40%关税，使总关税额达50%，部分产品除外 [50] - 特朗普宣布8月1日起对印度商品征收25%关税，可能追加惩罚性关税，不延长"对等关税"重启期限 [50] - 特朗普签署行政令，8月7日起对部分国家征收10% - 41%不等对等关税 [50] - 美联储理事库格勒8月8日离职，给美联储主席任命带来不确定性 [50] - 纽约联储主席威廉姆斯预计今年美国经济增长放缓至约1%，认为5、6月就业增长大幅下调是非农报告关键 [50] 日本央行 - 日本央行维持利率在0.5%不变，将2025年核心CPI预期由2.2%上调至2.7%，行长淡化近期加息预期 [51] 欧洲央行 - 欧洲央行鹰派管委卡兹米尔称不急于降低借贷成本，9月行动理由不充分 [52] 其他 - 韩国央行7月会议纪要显示多数委员认为有必要进一步降息，警告美国关税政策带来经济不确定性，会议维持基准利率在2.50%不变 [54] 本周重点关注金融、经济数据及事件 - 包含美国6个月期国库券拍卖利率、欧元区PPI同比、美国进出口额及贸易帐、美国ISM非制造业PMI等多项数据待公布，以及美联储、欧洲央行等官员发言活动 [55] 分组6：国际相关行情 主要国家汇率行情 - 展示美元指数、欧元兑美元、美元兑韩元、美元兑澳元等多种货币汇率走势图 [58][60][61] 大类资产联动 - 展示标准普尔500波动率指数、Brent原油现货、伦敦金（现货）等多种资产相关走势图 [80][81][83] 资金面 - 展示央行公开市场操作（日度）、Shibor报价、SOFR报价相关图表 [90][91][92] 中美利差 - 展示中美利差、10年期美国国债收益率、10年期中国国债收益率相关图表 [94][95] 人民币汇率指数 - 展示三大人民币汇率指数走势图 [97]

核心财务表现 - 二季度净利润123.7亿美元（折合每股A类股8601美元） 较上年同期303亿美元（每股21122美元）显著下降 [1] - 剔除部分投资损益的营业利润下降4%至111.6亿美元 [1] - 汇率波动导致税后营业利润减少8.77亿美元 去年同期汇率变动曾带来4.46亿美元收益 [1] 业务板块表现 - 保险承保业务表现疲软 抵消铁路、能源及制造服务零售业务的增长 [1] - 若剔除汇率波动影响 营业利润实则超过去年同期 [1] 汇率影响机制 - 因部分债务以英镑、欧元和日元计价 需折算为美元计入报表 [1] - 二季度美元贬值对报表利润形成拖累 [1]

业绩表现 - 先锋医疗产业信托2025年上半年每单位派息（DPU）为1.13新加坡分，同比下降5.8% [2] - 租金收入和净物业收入（NPI）分别同比下滑2.9%和2.7%，至5050万新元和4890万新元 [2] - 剔除汇率影响后，印尼和日本物业组合本应实现5.5%的租金增长和持平表现 [2] - 可分配总额同比下降4.8%至2380万新元 [2] 汇率影响与分析师预测 - 印尼盾兑新元汇率波动是业绩不及预期的主要拖累因素 [2] - 华侨银行分析师将2025财年和2026财年DPU预测分别下调3.8%和3.2% [3] - 管理层50%的海外现金流对冲政策及租金内置年度增长条款可部分缓解汇率冲击 [3] 估值与评级 - 华侨银行将评级从"买入"下调至"持有"，但维持0.27新元的目标价 [1][3] - 较低的无风险利率假设部分抵消了风险溢价的上升 [3] - 当前收盘价0.280新元显示估值已趋于紧张 [3] 战略审查与资产状况 - 公司正在对印尼医院资产组合进行战略审查，并收到PT Siloam国际医院集团的初步收购意向书 [4] - 投资组合加权平均租赁期（WALE）为10.1年，提供稳定现金流 [4] - 杠杆率微升至41.2%，租户PT Metropolis Propertindo Utama未付租金累积至700万新元 [4] 行业趋势 - 人口老龄化和优质医疗服务需求增长为公司提供长期支撑 [4]

韩国股市表现 - KOSPI指数早盘一度大跌超3.7% 截至发稿跌幅为2.95% [1] 韩元汇率动态 - 韩元兑美元汇率一度跌破1400关口 为5月19日以来首次 [4] - 美元/韩元汇率报1,398.86 单日上涨6.79（+0.49%）[3] - 当日交易区间为1,391.63 - 1,400.77 52周波动范围1,302.94 - 1,488.32 [6] - 昨日收盘1,392.07 今日开盘1,392.70 [6] 美国关税政策 - 美国将对韩国、日本征收15%的"对等关税"税率 [6] 中国股市表现 - A股上证指数转跌 深证成指与创业板指上涨 [10] - 全市超2900只个股上涨 [10]

外汇市场动态 - 美元兑日元上涨0.71%至149.52日元，日内交投区间为147.81-149.53日元 [1] - 欧元兑日元下跌0.52%，英镑兑日元下跌0.13% [1] - 欧元兑美元下跌1.24%，英镑兑美元下跌0.84% [1] - 美元兑瑞郎上涨1.11% [1] 商品货币表现 - 澳元兑美元下跌1.15%，纽元兑美元下跌1.00% [1] - 美元兑加元上涨0.44% [1] 北欧货币走势 - 瑞典克朗兑美元下跌1.47%，挪威克朗兑美元下跌1.18% [1] - 丹麦克朗兑美元下跌1.24%，波兰兹罗提兑美元下跌1.14% [1] 市场驱动因素 - 美国GDP数据发布和美联储主席鲍威尔新闻发布会推动美元兑日元两波上涨行情 [1]

加拿大央行利率决议公布后，美元兑加元USD/CAD短线波动暂不大，现报1.3810。 美元/加元 ...

美元指数动态 - 美元指数短线快速上扬超过10点，报99.24 [1] 欧元兑美元汇率动态 - 欧元兑美元汇率回落至1.15关键水平下方 [1] - 欧元兑美元日内跌幅达0.38% [1]

财务表现 - 上半年销售额80.34亿欧元同比增长8.1% [1][2] - 二季度销售额39.1亿欧元同比增长9%增速快于一季度的7.2% [2] - 经常性营业利润从31.5亿欧元增至33.3亿欧元但归母净利润从23.7亿欧元降至22.5亿欧元 [1][3] - 经营活动现金流27.33亿欧元同比下降3.4%调整后自由现金流18.47亿欧元同比增长4.0% [4] 业务表现 - 皮具与马具收入35.78亿欧元同比增长12.4%占总收入近45% [4][9] - 成衣及配饰收入22.55亿欧元增长5.5%增速放缓 [4][11] - 丝绸与纺织收入4.47亿欧元同比增长3.5% [4] - 香水美容收入2.48亿欧元同比下滑3.8% [4][12] - 手表收入2.81亿欧元下降7.9% [4][11] 地区表现 - 日本市场增长16%收入达8.15亿欧元 [4][12] - 亚太（除日本）仅增3%反映中国市场挑战 [4] - 美洲市场增长12%收入14.55亿欧元主要受美国双位数增长推动 [4][12] 经营策略 - 通过限量供应和工艺传承构建超高端市场地位 [4] - 新推出的Faubourg Express、P'tit Arçon等款式获得市场认可 [10] - 计划在2028年前在法国新建多个皮具工坊包括诺曼底的第10个皮具中心 [14] 市场反应 - 财报公布后欧股股价下跌约4% [6] - 上半年营业利润率达41.4%同比下降0.6个百分点 [13] - 汇率波动对收入造成7700万欧元负面影响 [14]

核心观点 - 爱马仕Q2销售额同比增长9%至39.1亿欧元，增速较Q1的7.2%加快，但略低于市场预期的39.2亿欧元 [1] - 上半年销售额80.34亿欧元同比增长8.1%，经常性营业利润增至33.3亿欧元，但归母净利润同比下降至22.5亿欧元 [1] - 公司展现出行业领先的抗跌性，主要得益于独特的市场定位和稀缺性策略 [2] - 管理层对前景持谨慎态度，提及经济和地缘政治不确定性，财报公布后股价下跌约4% [3] 财务表现 - 经营活动现金流27.33亿欧元同比下降3.4%，调整后自由现金流18.47亿欧元同比增长4.0% [1] - 上半年营业利润率41.4%，同比下降0.6个百分点 [8] - 汇率波动对收入造成7700万欧元负面影响 [10] 分业务表现 - 皮具与马具业务收入35.78亿欧元同比增长12.4%，占总收入近45%，主要受益于产能提升和新品市场认可 [6] - 成衣及配饰收入22.55亿欧元增长5.5%，增速明显放缓 [7] - 丝绸与纺织收入4.47亿欧元增长3.5%，香水美容收入2.48亿欧元下滑3.8%，手表收入2.81亿欧元下降7.9% [1][7] 分地区表现 - 日本市场增长16%表现突出，收入达8.15亿欧元 [2][7] - 亚太（除日本）仅增3%，反映中国市场挑战 [2] - 美洲市场增长12%相对稳健，收入14.55亿欧元，主要受美国双位数增长推动 [2][7] 战略与挑战 - 公司计划2028年前在法国新建多个皮具工坊，包括诺曼底的第10个皮具中心，带来持续资本开支压力 [10] - 相比历史双位数增长表现，当前9%增速仍显疲态 [9] - 高端手表市场竞争压力显著，香水美容业务在行业整体增长背景下表现疲软 [7]

外汇市场动态 - 美元指数DXY短线走高15点，现报97 83 [1] - 欧元兑美元EUR/USD短线走低19点 [1] - 英镑兑美元GBP/USD走低17点 [1]