全国用电量突破 - 7月全社会用电量达10226亿千瓦时 首次突破万亿千瓦时 成为全球单月用电量最大国家 [1] - 单月用电量相当于东盟国家全年用电量 [1] 广东电力需求特征 - 电网负荷多次刷新纪录 夏季空调大规模启动导致用电量直线上升 [1] - 气温超过30摄氏度后 每增加1摄氏度对应负荷上升300-500万千瓦 [1] 主网建设进展 - 截至2025年6月底投产11项主网重点工程 累计建成投产57项主网项目 [4] - 500千伏茂名博贺电厂3、4号机组接入工程和粤西网架优化II期工程等重点项目提升电网输送能力 [4] 配网建设成果 - 完成配网项目超1.1万项 投产数量为"十四五"以来历年最高 [4] - 农村地区线路升级后电力供应更安全高效 畅通电力"毛细血管" [4] 新能源发展现状 - 2025年新能源装机容量突破7400万千瓦 成为省内第一大电源 [7] - 光伏发电受天气和时间因素影响较大 存在波动性挑战 [7] 智能电网技术应用 - 依托省级AI调度员"明月"实现精准负荷预测和秒级优化方案生成 [7] - 分钟级完成电网方式调整 最大程度释放新能源出力 [7]

国家电投成本优化与项目进展 - 国家电投1-6月度电成本同比降低超1.2分钱 其中新能源和煤电度电成本明显降低 [1] - 新疆第四条外送特高压（疆电外送第四通道）列为提前储备项目 正加速推进可行性研究等前期工作以增强外送能力 [1] - 新疆天山北麓和南疆塔克拉玛干沙漠新能源基地确认涉及新能源总规模2250万千瓦 [1] 电网设备行业发展趋势 - 电力设备行业在电网投资加速、新能源外送通道建设及成本优化驱动下呈现积极发展态势 [1] - 恒生A股电网设备指数（HSCAUPG）从A股市场选取输变电设备、电力自动化等领域上市公司证券作为样本 反映行业整体表现 [1] - 指数聚焦智能电网建设及相关技术发展中的代表性企业 为投资者提供衡量行业发展趋势的有效工具 [1] 相关投资产品 - 电网ETF（561380）跟踪恒生A股电网设备指数 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰恒生A股电网设备ETF发起联接A（023638）和联接C（023639） [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入168,726.07万元，同比增长28.53%，其中主营业务收入150,989.74万元，同比增长20.83% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-381.30万元，同比下降45.01%，总资产346,506.90万元，较上年末增长8.77% [1] - 2025年第二季度电接触及功能复合材料板块主营业务收入69,262.66万元，归母净利润2,371.04万元，环比分别增长22.81%和355.37% [1] - 硬质合金板块第二季度主营业务收入10,963.96万元，归母净利润161.56万元，环比分别增长80.09%和129.87% [1] - 铜箔板块第二季度主营业务收入4,545.45万元，归母净利润-1,182.82万元，环比分别增长21.85%和7.26% [1] - 2025年上半年电接触及功能复合材料板块主营业务收入125,661.87万元，归母净利润2,891.31万元，同比分别增长17.71%和4.09% [2] - 硬质合金板块上半年主营业务收入17,051.92万元，归母净利润-379.34万元，收入同比增长26.18%，净利润同比下降1386.38% [2] - 铜箔板块上半年主营业务收入8,275.94万元，归母净利润-2,458.19万元，收入同比增长76.25%，净利润同比改善3.90% [2] 业务板块 - 构建电接触功能复合材料、金属基功能复合材料、硬质合金材料、锂电铜箔材料及半导体蚀刻引线框架材料五大产业协同发展格局 [2] - 电接触材料领域为国内产品种类最丰富、产能规模最大的企业之一，客户覆盖中国、德国、法国、墨西哥、波兰、匈牙利等多个国家和地区 [2] - 产品广泛应用于工业控制、数据中心、消费电子、新能源汽车、智能家居、智能电网、智慧交通、储能、信息工程、医疗、机械加工、航空航天等领域 [3] - 国内主要客户包括正泰电器、德力西电气、中熔电气、银轮股份等，国际客户包括施耐德、森萨塔、西门子、ABB、伊顿电气等知名电器生产厂商 [3] 研发与技术 - 为国家级高新技术企业，依托国家级博士后工作站和省级重点企业研究院两大研发平台 [4] - 与浙江大学、厦门大学、中南大学、北京工业大学等高等院校及科研院所建立产学研合作关系 [4] - 累计获得有效授权专利147项，其中发明专利107项（含国际发明专利13项），实用新型专利39项（含多国专利），外观设计专利1项 [4] - 作为主要起草单位主导或参与制定20项国家标准和69项行业标准 [4] 行业前景与战略 - 新能源汽车、5G基站、算力中心等新兴领域为电接触材料行业注入新动能，推动材料性能提升和新材料开发 [5] - 电接触及功能复合材料行业将与电子信息、新能源、航空航天等行业深度融合 [6] - 2022年全球引线框架市场规模达237.08亿元人民币，中国市场规模104.81亿元，预计2028年全球规模达311.74亿元，2023-2028年复合增长率4.67% [6] - 在新能源汽车领域开发新能源电池项目，涵盖电池盖板、电池壳、软连接及铜箔等核心零部件 [6] - 在医疗领域开发血管瘤治疗、显影、电极手术刀等医用材料，智能家居领域开发新型精密保护器材料 [6] - 消费电子领域均温板复合材料应用于智能手机、笔记本电脑散热系统，精密加工领域纳米晶硬质合金材料用于高硬材料高速精加工 [6] - 成功开发多个系列传感器材料及产品集成，进入多家国内外知名企业供应链，部分产品进入批量供货阶段 [6] - 坚持"专注主业、延伸产业链、扩大应用领域"发展战略，推动铜箔项目达产、半导体材料国产替代、新能源与高端制造需求释放 [7]

股价表现 - 8月22日盘中下跌2.04%至13.44元/股 成交1071.50万元 换手率0.14% 总市值74.99亿元 [1] - 主力资金净流入25.33万元 大单买入占比2.36% 卖出占比0.00% [1] - 今年以来股价累计上涨9.09% 近5日下跌1.54% 近20日下跌1.47% 近60日上涨10.07% [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.12万户 较上期减少3.49% [2] - 人均流通股26,307股 较上期增加3.62% [2] - 香港中央结算有限公司持股359.50万股 较上期减少123.14万股 位列第十大流通股东 [2] 财务数据 - 2025年1-6月营业收入184.22亿元 同比下降7.56% [2] - A股上市后累计派现15.06亿元 近三年累计派现11.72亿元 [2] 公司概况 - 位于浙江省杭州市 成立于2000年6月29日 2021年12月16日上市 [2] - 主营业务为环保能源综合利用服务 包括煤炭流通业务 [2] - 所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤 概念板块包括污水处理/节能环保/智能电网/小盘/储能 [2]

股价表现 - 8月22日盘中上涨2.01%至48.64元/股 成交1.29亿元 换手率1.11% 总市值117.99亿元 [1] - 主力资金净流入57.79万元 特大单买卖占比分别为3.75%和4.04% 大单买卖占比分别为33.82%和33.08% [1] - 年内累计上涨18.92% 近5日/20日/60日分别变动-2.72%/11.94%/23.73% [1] 股东结构 - 截至3月31日股东户数1.69万户 较上期减少4.02% 人均流通股14,364股 较上期增加4.19% [2] - 十大流通股东中汇丰晋信低碳先锋股票A持股503.61万股 持股数量较上期不变 [2] 财务数据 - 2025年第一季度营业收入18.82亿元 同比增长67.13% [2] - A股上市后累计派现5.38亿元 近三年累计派现3.27亿元 [2] 公司概况 - 主营业务为光伏逆变器等产品的研发、生产、销售 所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器 [1] - 概念板块涵盖逆变器、智能电网、中盘、储能、融资融券等 [1] - 2010年11月5日成立 2020年9月4日上市 注册地址江苏省苏州市高新区紫金路90号 [1]

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核心财务表现 - 2025年上半年营业收入113.01亿元，同比增长9.23% [1][2] - 归属上市公司股东净利润5.98亿元，同比增长30.08% [1][2] - 拟派发现金红利2.41亿元，占净利润比例40.27% [1][3] - 上市以来累计分红金额达46.7亿元 [1][3] 业务运营与市场拓展 - 主营业务覆盖全电压等级输配电设备，包括高压开关、变压器、电抗器等核心产品 [2] - 2025年三次中标国家电网项目，总金额44.74亿元，占2024年营业收入20.2% [3] - 合同负债余额53.19亿元创历史新高，同比增长38.10% [3] - 境内收入占比80.79%（91.31亿元），境外收入占比19.21%（21.71亿元） [6] 盈利能力与效率 - 综合毛利率持续提升，从2022年16.42%增至2025年上半年21.61% [3] - 境内业务毛利率23.22%，境外业务毛利率14.84% [6] - 净利润增速显著高于营收增速，主要受益于规模效应和毛利率提升 [2] 研发与创新能力 - 2023-2025年上半年研发费用分别为7.27亿、8.09亿、4.31亿元，两年半合计19.67亿元 [5] - 研发费用率持续提升，从2023年3.43%升至2025年上半年3.81% [5] - 拥有6家国家级专精特新"小巨人"企业和13家省级"专精特新"企业 [5] 财务稳健性 - 货币资金103.55亿元，同比增长16.18%，占总资产比例21.74% [1][6] - 资产负债率46.47%，低于行业平均水平 [1][6] - 短期债务压力较小，短期借款9.14亿元，一年内到期负债1681万元 [6] 行业地位与竞争优势 - 国内领先的交直流输配电工程成套设备供应商，具备全产业链覆盖能力 [4][5] - 参与三峡工程、西电东送、特高压示范工程等国家级重点项目 [5] - 产品服务覆盖全球80多个国家和地区 [5]

展会基本信息 - 展会为第22届韩国新能源展太阳能储能光伏展览会 主题聚焦电力与新能源 将于2026年5月在韩国首尔国际会展中心(COEX)举行 举办周期为一年一届 [1] - 上届展会于2025年5月14-16日举办 主办方为韩国电气工程师协会 中国组展单位为广州市佰胜展览服务有限公司 [1] - 展馆COEX位于首尔江南区三成洞 可通过地铁2号线三成站和9号线奉恩寺站到达 部分人行道被指定为无烟区 [3] 韩国电力与能源行业 - 韩国电力工业始于1882年 首尔于1887年开始使用电力 现有电力系统存在需求裕度效率低下 固定电价阻碍储能发展等问题 发电占全球变暖成因的30% [6] - 韩国是主要能源进口国 石油需求几乎完全依赖进口 为全球第二大液化天然气进口国 电力供应以传统火力发电(占三分之二以上)和核能为主 [8] - 韩国计划将可再生能源发电占比从2019年的6%提升至2030年的35% 2017年起承诺摆脱煤炭依赖并逐步放弃核能 不再新建燃煤电厂 [8] - 智能电网构想利用ICT技术构建智能电力系统 韩国2005年实施电力IT项目 2009-2012年推进智能电网政策 2012年制定第一期基本计划涵盖16项任务 [6][7] 韩国经济与产业结构 - 工业占GDP的31.6% 吸纳24%劳动力 主要产业包括纺织 钢铁 汽车制造 造船和电子 为全球第二大半导体生产国 [9] - 2024年工业生产指数增长1.7% 制造业产出增加 芯片和药品产量增长1.4% 设施投资增长4.1% 其中半导体机械增长2.9% 运输设备增长7.8% [9] - 服务业占GDP的58.4% 就业人口占71% 旅游业约占经济总产出的3.8% 2024年接待外国游客1637万人次 较2023年增长48.4% 恢复至2019年水平的94% [11] - 2024年服务业产出增长1.4% 但零售额指数下降2.2% 金融服务业高度发达 拥有亚洲第三大保险和银行市场 [11] 农业与资源状况 - 农业部门对GDP贡献1.6% 雇用5%劳动人口 水稻是主要农作物 粮食严重依赖进口 约70%农产品和食品来自国外 [10] - 2024年大米产量为358.5万吨 较2023年下降3.2% 种植面积减少1.5% 从70.8万公顷减至69.8万公顷 [10] - 2024年农产品及相关产品出口创历史新高 较上年增长6.1% 达130亿美元 受方便面和加工米制品需求强劲推动 [10] - 韩国尚未探明石油储量 矿产资源仅限于金和银 煤炭供应短缺且品质较差 水力发电潜力有限 [8][10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][4] 核心观点 - 2025H1营收64.47亿元（同比-5.68%），归母净利润6.34亿元（同比+0.96%），扣非净利润6.18亿元（同比+1.13%）[4] - 25Q2单季营收40.99亿元（同比+1.81%，环比+74.56%），归母净利润4.26亿元（同比+9.12%，环比+105.38%）[4] - 预计2025/2026年营收177.62亿元/187.88亿元，净利润13.86亿元/16.87亿元，对应PE为16.81倍/13.81倍[4] 业务表现 特高压业务 - 直流输电系统营收4.60亿元（同比+211.71%），毛利率40.76%（同比-10.74pcts）[4] - 国内全年电网总投资首超8000亿元，4条特高压工程年内开工，"十五五"期间特高压投资预计稳定[4] 国内市场 - 国内营收61.92亿元（同比+7.41%），毛利率23.69%（同比+2.80pcts）[4] - 国网集招电能表中标保持第一，南网市场订货同比增长显著，轨道交通领域中标多个重点项目[4] 国际市场 - 海外营收2.55亿元（同比+72.68%），毛利率25.29%（同比+3.82pcts）[4] - 产品进入沙特、巴西、西班牙等市场，充电桩入围泰国、秘鲁电力公司短名单[4] 盈利能力 - 25Q2毛利率23.91%（同比+1.17pcts，环比+0.44pcts），净利率10.40%（同比+0.70pcts，环比+1.56pcts）[4] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为3.92%/2.27%/-0.30%/5.01%[4] 财务预测 - 2025E营收177.62亿元（同比+3.94%），净利润13.86亿元（同比+24.07%），毛利率23.34%[5] - 2026E营收187.88亿元（同比+5.77%），净利润16.87亿元（同比+21.70%），毛利率24.30%[5] - 2025E摊薄EPS 1.36元，对应PE 16.81倍[5]

核心财务表现 - 营业总收入3.73亿元 同比上升78.31% 主要因大型系统集成项目竣工验收导致收入确认增加 [1][5] - 归母净利润606.24万元 同比下降3.98% 第二季度单季度净利润204.73万元 同比下降49.63% [1] - 毛利率22.34% 同比减少9.59个百分点 净利率1.58% 同比减少26.99% [1] - 每股收益0.01元 同比减少3.81% 每股净资产3.15元 同比减少4.96% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计4021.27万元 三费占营收比10.79% 同比减少49.63% [1] - 财务费用变动幅度-173.48% 主要因利息费用减少 [7] - 营业成本同比上升83.92% 与收入增长幅度基本匹配 [6] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流-0.37元 同比改善8.13% [1] - 货币资金减少31.61% 因应收账款回款少于经营性支出 [2] - 应收账款占最新年报营业总收入比例达104.8% 显示回款压力较大 [1] - 投资活动现金流净额增长314.53% 因购买银行理财产品减少 [8] - 筹资活动现金流净额增长98.25% 因上年同期归还银行短期借款 [8] 资产负债项目变动 - 存货增长104.81% 因部分项目未取得客户验收确认导致成本未能结转 [2] - 合同负债增长54.9% 因收到的项目执行进度款增加 [2] - 应收票据减少83.54% 因上年末票据到期兑现 [3] - 预付款项减少74.01% 因期初预付项目外委费用结转成本 [3] - 应交税费减少71.35% 因本期缴纳流转税金额较大 [4] 税务与历史表现 - 所得税费用变动-4449.43% 受以前年度可抵扣亏损影响 [8] - 近10年ROIC中位数8.51% 2022年最低为-9.12% 显示投资回报波动较大 [8] - 上市以来10份年报中出现2次亏损 反映生意模式存在脆弱性 [8] 行业地位与技术优势 - 深度参与智能电网行业标准制定 包括《输变电工程三维设计模型交互及建模规范》等多项国家能源局发布标准 [8] - 电网设计软件达施工图级别 覆盖勘察、协同设计、造价一体化等全流程 在输变电及新能源工程领域市场地位领先 [8] - 业务聚焦电网设计、基建、运维阶段信息化 与同业公司形成差异化布局 [8]