北京时间12月11日凌晨，美联储在结束为期两天的货币政策会议后宣布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，符合市场预期。 这是美联储自今年9月17日、10月29日两次降息后的第三次降息，三次降息幅度均为25个基点。 Wind数据显示，当地时间12月10日，美股三大股指全部上涨。万得美国科技七巨头指数下跌0.13%，亚马逊、特斯拉、谷歌涨逾1%。中概股多数上涨， 纳斯达克中国金龙指数涨0.64%。 今年第三次宣布降息 美联储最新联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至3.50%-3.75%。同时，美联储 宣布将从本月开始扩大资产负债表，购买400亿美元的短期国债。 本次降息决策并未得到全体FOMC投票委员的支持。美联储在会议纪要中表示，美联储理事、白宫经济顾问委员会主席米兰支持降息50个基点，芝加哥联 储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德倾向于在此次会议上维持联邦基金利率目标区间不变。这是FOMC六年来首次出现三张反对票。 美股大型科技股涨跌互现，万得美国科技七巨头指数下跌0.13%。个股方面，亚马逊、特斯拉、谷歌涨逾 ...

货币政策立场与利率路径 - 美联储在本次会议上决定将联邦基金利率目标区间从3.75%-4.00%下调至3.50%-3.75%，这是自9月以来连续第三次降息，累计降息75个基点，自去年9月以来累计降息175个基点 [2][12] - 政策利率已进入一个相当宽泛的“中性利率”估计区间内，这使得美联储能够耐心等待并观察经济演变，目前没有任何人把“下次会加息”作为基本假设 [1][12][19] - 联邦公开市场委员会成员的中位数预测显示，2026年底联邦基金利率的合适水平为3.4%，2027年底为3.1%，这一预测与9月保持不变 [9] 经济与增长预测 - 美联储《经济预测摘要》中，与会者对实际GDP增速的预测中位数显示，今年为1.7%，明年为2.3%，略高于9月的预测 [3] - 增长预期的上修部分反映了10-11月美国政府停摆事件结束的影响，若剔除政府停摆因素，调整后的增长预期约为今年1.9%，明年2.1% [1][13] - 消费者支出保持韧性，与人工智能相关的数据中心建设及AI投资支撑着企业固定资产投资，是推动增长预期上调的因素 [13] 劳动力市场状况 - 劳动力市场正在持续、逐步降温，可能比此前预期的降温幅度略微更温和一些，失业率从6月到9月已上升0.3个百分点，目前为4.4% [3][4][21] - 自4月以来，非农就业平均每月新增约4万人，但数据存在系统性高估，估计高估幅度约为每月6万人，调整后就业增长可能已略微转为负值（每月减少约2万人） [1][4][21][36] - 劳动力供给增长放缓（包括移民减少和劳动参与率变化）以及劳动力需求走弱共同导致了市场疲软，委员会预计今年年底失业率约为4.5% [4] 通胀形势与展望 - 通胀已从2022年年中高点明显回落，但仍略高于2%的目标，以9月为截至点的12个月内，整体PCE和核心PCE通胀均为2.8% [5][6] - 当前通胀超出目标的主要来源是商品通胀回升，这反映了关税的影响，而服务类通胀的回落趋势似乎仍在持续 [6][22] - 如果美国不实施新的关税，商品通胀可能会在2026年第一季度见顶，随后在大约九个月后（即明年下半年）开始回落，关税的影响更可能是一次性的价格水平上移 [1][9][30] 资产负债表操作与市场影响 - 美联储决定启动对短期美国国债的购买，其唯一目的是在较长时间内维持充足的储备金供应，以确保有效控制政策利率，这与货币政策立场本身是分开的 [2][9] - 初期的资产购买规模将在第一个月达到400亿美元，并可能在接下来几个月保持较高水平，以缓解预计中的短期货币市场压力，之后购买规模预计将下降 [10] - 市场对决议反应积极，标普500指数涨幅收窄至0.7%，道指涨556点（涨幅1.1%），纳指涨0.4%，银行指数涨2.7%，两年期美债收益率跌7.5个基点至3.54%下方，10年期美债收益率跌约5个基点至4.14%下方 [2] 人工智能与生产率影响 - 人工智能可能是就业疲软的原因之一，一些大型雇主提到AI正在带来裁员，但其当前影响程度并不大，尚未完全成为主线 [1][37] - 人工智能相关的数据中心建设及AI投资正在支撑企业固定资产投资，并可能推动生产率提高 [13][45] - 生产率在过去几年已呈现结构性上升趋势，若潜在生产率增长约为每年2%，则经济可在不显著增加就业的情况下维持更高增速 [15][46] 政策决策内部分歧与风险平衡 - 本次降息决定分歧较大，有两位委员正式投反对票，另外还有四位委员表达了较为温和的反对意见，最终12名委员中有9人支持 [15] - 当前面临通胀风险偏向上行、就业风险偏向下行的充满挑战的局面，在双重使命之间存在张力，没有一条完全没有风险的政策路径 [7][8][35] - 分歧主要在于如何权衡通胀与就业两方面的风险以及对前景的判断，而非对基本事实的认定 [15][19] 住房市场与结构性挑战 - 房地产领域的活动仍然疲弱，住房市场面临严峻挑战，主要源于住房供给长期不足 [3][41][42] - 许多家庭持有疫情期间锁定的超低利率抵押贷款，换房成本高，抑制了市场活动，美联储的利率工具无法直接解决结构性的住房短缺问题 [41][43]

市场屏息以待的一夜刚刚过去。 北京时间12月11日凌晨，市场迎来了美联储年内最后一次利率决议：美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调到3.50%至3.75%之间。这 是美联储今年继9月和10月各降息25个基点以来的第三次降息，也是自2024年9月美联储开启新一轮降息周期以来的第六次降息。 值得注意的是，此次会议罕见出现三张 "反对票"，暴露出美联储的内部分歧。这是自2019年以来，首次有三位官员在同一次议息会议上投下反对票。这 或意味着，降息不再是默认的常规操作，而是一个极端权衡。 不过，预期中的"鹰派"降息信号并未显露，令市场振奋。美股三大指数集体收涨，道指涨1.05%，纳指涨0.33%，标普500指数涨0.67%。此外，美元指数 跌幅扩大，下破99关口，美债收益率小幅下行，白银顺势创下历史新高。 25个基点"收官"2025年降息 美联储出现6年以来最大内部分歧 北京时间12月11日凌晨，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议后，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间，符合 市场预期。 美联储年内降息就此收官。美联储在声明中表示，"现有指标显示，经济活动一直 ...

长期来看，支撑银价的因素包括：持续的供应紧张、工业和投资需求旺盛等等；而短期上，市场的焦点 则是集中在美联储的利率决议上，分析普遍认为，美联储大概率会在本周降息，利率下降利好不产生利 息的贵金属。 CNBC最新的美联储调查显示，87%的受访者认为本周美联储会降息25个基点，此外，按调查的中位数 结果，受访者预计本次决议将出现两位美联储官员的反对票。而展望未来的利率路径，只有35%的受访 者预计明年1月美联储还会再次降息。 隔夜，国际白银价格突破了每盎司60美元的关口，创下历史新高。背后的推动因素之一，就是市场对美 联储本周的降息预期在逐渐升温。 当地时间周二，在美联储利率决议前夕，贵金属集体走高，国际白银现货和期货隔夜均上涨约4%，双 双突破了每盎司60美元的关口，创下历史新高。 明年三月到期的COMEX白银期货隔夜收于每盎司60.84美元。亚洲早盘阶段继续攀升，截至北京时间早 上9点，徘徊在每盎司61.2美元附近。同样亚洲早盘阶段，白银现货则是徘徊在每盎司60.7美元附近，今 年迄今为止白银现货已经上涨超110%。明年二月到期的COMEX黄金期货隔夜小幅上涨，收于每盎司 4236.2美元，今年迄今为止上涨约 ...

Paul, I we all obviously sympathize with the point of view that if the labor market's worse than we realize, you might want to cut half a point, but the data that we've gotten seem okay. I mean, the jobless claims data alone would seem to tell you there's no major cyclical problem here. >> I think that's right, which is why I think the best way to describe what the Fed's doing now is completing the normalization process.They took off 100 basis points in 24. after tomorrow they have 75 basis points this year ...

日本央行货币政策转向信号 - 日本央行行长植田和男表示央行正逐步接近实现持续性的2%通胀目标，并暗示将持续缓慢调整货币宽松程度，直至通胀持续达标且政策利率回归自然水平 [1] - 植田和男暗示加息步伐不会仅限于一次，央行在再次加息后不太可能就此结束，货币政策正常化进程将延续 [1][4] - 基于隔夜掉期交易，投资者预计日本央行在12月19日政策会议上加息25个基点的概率约为88% [1][5] 潜在加息细节与影响 - 若央行加息，政策利率将被提升至0.75%，这将是日本自1995年以来的最高借贷成本水平 [1][4] - 植田和男承认长期债券收益率应由市场决定，但由于近期利率上升速度相当快，央行将在“特殊情况”下增加债券购买规模 [5] - 日元持续疲软是支持12月加息的因素之一，日元兑美元汇率上月曾触及157.89，为1月以来最低水平 [4] 市场反应与政府立场 - 植田和男的讲话令日元短暂走强，兑美元汇率一度升破156关口，随后有所回落 [2][5] - 日本首相高市早苗表示货币政策的具体操作应由日本央行决定，并拒绝评论如果央行在本月决定加息政府是否会提出异议 [6] - 高市早苗强调政府将在适当时候，综合考虑利率、外汇和物价等因素作出恰当的经济与财政决策 [6]

2025年日本股市IPO的亮眼表现得益于席卷亚洲的IPO热潮。在印度，随着企业急于将投资者对新股的 需求货币化，印度的IPO融资规模创下纪录新高。在中国香港，IPO融资规模也有望创2021年以来的新 高。 投资者对日本股票的需求看起来也很强劲。日本基准股指东证指数今年再创新高，这得益于日本持续数 十年的通缩结束、以及日本政府和东京交易所推动公司治理改善。 日本央行加息或令IPO市场承压 然而，值得注意的是，在日本央行大概率将于本月加息且后续可能进一步加息的背景下，利率的上升可 能会给IPO市场带来挑战。 上周有报道指出，知情人士透露，日本央行已准备在本月晚些时候的政策会议上加息，前提是在此期间 经济或金融市场没有发生重大冲击。知情人士称，日本央行还将表示，如果其经济展望得以实现，将继 续加息，同时对最终会将利率推高到什么程度保持谨慎。 市场的关注点在于，日本央行将如何积极地暗示进一步加息。知情人士表示，随着美国关税影响更加明 朗，以及企业利润持续高企为企业提供了提高工资的余地，日本央行官员们评估认为，他们的经济展望 实现的可能性有所增加。 智通财经APP获悉，2025年日本股市首次公开募股(IPO)筹集了1. ...

全球主要央行货币政策预期转向 - 投资者押注欧洲央行、澳洲联储和加拿大央行可能在2026年转向加息，而美联储预计将继续降息，这标志着全球货币政策路径可能出现分化 [2] - 互换市场定价显示，到2026年底，欧洲央行平均将加息0.08个百分点，而一周前的预期为降息0.04个百分点，市场预期发生显著逆转 [8] - 欧洲央行管委会成员伊莎贝尔·施纳贝尔对市场押注明年加息表示“相当认可”，加强了政策转向的预期 [8] 各经济体央行具体预期与依据 - **欧洲央行**：市场预期转向加息，原因是全球关税冲击影响温和，且欧元区服务业通胀居高不下，削弱了进一步降息的理由 [8][10] - **澳洲联储**：在强劲的家庭支出数据公布后，市场认为其2026年2月有小幅加息的可能性 [12] - **加拿大央行**：11月强劲的就业数据促使交易员认为，明年初可能有小幅加息的可能性 [11] - **英国央行**：市场预计下周会议降息25个基点，但之后仅完全定价了又一次25个基点的降息；经合组织预计其降息将在“2026年上半年停止” [13] - **日本央行**：自去年以来一直在加息，交易员预计到2026年底至少会有两次25个基点的加息 [13] - **美联储**：普遍预计在即将召开的会议上降息，且2026年预计还将再降息至少两次 [2] 市场影响与表现 - 鹰派转向推动全球债券收益率上涨，德国10年期国债收益率跃升0.07个百分点至2.87% [9] - 主要经济体与美国货币政策路径的背离，可能缩小利差，加剧美元下跌压力；美元今年以来兑一篮子货币已下跌逾8% [2] - 分析师指出，若美联储保持鸽派，海外政策利率周期的转向应是2026年美元温和走弱的另一个因素 [10]

惠誉对主要央行利率路径的预测 - 核心观点：惠誉预测到2026年中期，美国、欧元区和英国的政策利率将接近预估的“中性”水平，但各央行的降息路径和节奏存在差异 [1] 美联储利率预测 - 预计美联储将在12月维持利率不变 [1] - 预计联邦公开市场委员会将在2025年6月前降息三次，触发条件包括关税冲击趋于稳定且失业率小幅上升 [1] 英国央行利率预测 - 预计英国央行将在2026年降息三次，触发条件是失业率显著上升 [1] 欧洲央行利率预测 - 预计欧洲央行不会进一步降息 [1]

美联储政策分歧与未来挑战 - 美联储预计将在本周进行第三次连续降息，但主席鲍威尔在争取同事支持时面临挑战，这预示其继任者未来也将面临困难考验[1] - 今年的历次降息都伴随着反对票，预计在本年度最后一次会议上，将有三名决策者再次投下反对票[1] - 面对通胀过高和就业市场走弱这两个相互冲突的目标，美联储领导人发现召集共识的任务几乎不可能完成[1] 中性利率与政策分歧 - 美联储官员普遍同意将利率降至中性水平，但无法就这个水平的具体位置达成一致，这导致反对票增加[2] - 自上次会议以来的六周，暴露了官员们对于还需要多少次降息的不同意见，市场对12月降息的概率也随之波动[2] - 本月的会议将是连续第四次出现至少一次反对多数决定的投票，如果12月有三张反对票，那么在此期间反对票总数将达到八张，与此前47次会议中投出的反对票数量相同[3] 未来领导层与政策方向 - 随着特朗普总统即将任命一位新主席，频繁而大量的反对票可能会成为常态[5] - 接替鲍威尔的领跑者凯文·哈塞特曾表示，美联储可以大幅降低利率，因为人工智能的繁荣正在提高美国经济的生产力[5] - 但在9月份发布的预测中，官员们平均预计2026年只会有一次额外的降息，2027年也只有一次[6] 当前经济数据与政策考量 - 支持本月降息的人可能指出劳动力市场疲软的数据，包括9月份失业率上升至4.4%，以及ADP数据显示11月份企业裁员32,000人，这是近三年来的最大降幅[7] - 经济学家认为12月FOMC会议降息25个基点几乎已是板上钉钉，但信息传递仍悬而未决[7] - 不愿进一步降息的人则表示政策仍应致力于抑制通胀，数据显示美联储首选的通胀指标在截至9月的12个月内上涨了2.8%，仍远高于2%的目标[7] 会议预期与内部政治 - 下周的降息很可能会以鹰派的方式被定性，既是为了安抚那些宁愿保持稳定的官员，也是为了反映大多数决策者认为不需要进行更多降息的预期[8] - 内部政治很复杂，但鲍威尔赢得了同事们的极大尊重，拥有大量的内部政治资本来维持局面[8]