全球资产配置策略 - 中长期投资者需关注世界秩序重塑方向及资产性价比，当前两大关键变量（Deepseek+对等关税）强化新投资范式底层逻辑：逆全球化加剧、AI产业趋势、债务周期错位 [3][13] - 新投资范式2.0特征为美债利率higher for longer、中债利率lower for longer、全球风险溢价中枢抬升，放大非对称定价风险波动 [16][20] - 战略层面维持反脆弱的"全球杠铃策略"，战术层面调整以应对Deepseek和世界秩序重塑叙事 [14][46] 美国衰退交易特征 - 衰退交易启动平均领先NBER宣布衰退1-6个月，典型资产表现：美股&工业金属下跌、10Y美债利率下行、信用利差走阔、防御股跑赢周期股 [3][47] - 历史衰退交易阶段（1990.9、2001.3、2007.12、2020.3）显示风险资产波动率放大系数>避险资产，纳斯达克波动率放大系数最高达3.0倍 [65][76] - 当前全球风险资产已修复至2025年4月2日"对等关税"前水平，但市场对美国衰退风险定价不足，形成非对称交易机会 [20][46] 全天候策略模型修正 - 修正方法分三步：统计历史衰退期波动率放大系数作为修正因子、计算修正波动率、基于风险平价原理配平配置比例 [46][73] - 修正后配置权重变化：中国可转债&A股红利（波动率放大系数1.12-1.75倍）上调，纳斯达克&印度SENSEX30&恒生科技（3.0-4.88倍）下调，美债&黄金&中债权重保持稳定 [73][77] - 修正因子排序：纳斯达克(3.0)>印度SENSEX30(2.82)>恒生科技(1.94)>美债(1.88)>黄金(1.83)>中债(1.33)>比特币(1.67)>国证转债(1.85)>红利指数(1.12) [46][76] 资产波动率数据 - 风险资产波动率放大显著：纳斯达克在2020.3衰退期波动率放大4.76倍，恒生科技在2007.12-2009.6期间达2.76倍 [65][76] - 避险资产波动率相对稳定：黄金历史平均放大系数1.83倍，中债1.33倍，美国国债1.88倍 [76][77] - 修正后低风险组合配置比例：中国国债39.4%、可转债20.1%、红利指数14.5%，纳斯达克仅2.5% [77]

全球资产配置核心因素 - 全球资产配置应围绕逆全球化、债务周期及AI产业趋势三大核心因素 [1] - 当前全球经济不确定性抬升，投资战略应采取反脆弱的"全球杠铃策略"，一端配置确定性稳健资产（黄金、短久期美债、中国利率债），另一端配置高收益高波动资产（中国红利资产+AI科技产业） [1] 新投资范式底层逻辑 - 新投资范式三大底层逻辑为逆全球化、债务周期错位和AI产业趋势 [2] - 美国贸易政策难以逆转三大逻辑，反而加剧全球政治经济不确定性，强化"全球杠铃策略"必要性 [2] - 全球资产定价显著低估美国经济衰退风险，"衰退交易"可能成为赢多输少的策略 [2] 应对美国经济衰退风险 - 需警惕美股大幅回撤风险或布局防御板块 [3] - 黄金因超国家主权信用价值成为逆全球化背景下必需配置的稳健资产 [3] 中国债务周期与资产配置 - 中国处于债务收缩期从"被动加杠杆"向"主动去杠杆"过渡阶段，债市胜率高于股市，利率债具备长期配置价值 [4] - 中国资产配置同样适用"杠铃策略"：稳健端为利率债，权益端为红利资产与AI科技组合 [4] 行业配置建议 - 红利资产重点关注基本面韧性强行业如公用事业、通信、银行 [4] - AI产业链从基础设施建设向中下游应用扩散，恒生科技指数中的中国科技龙头值得关注 [4] - 中国科技类企业在AI产业趋势下后劲优于美股"科技七姐妹"，需关注其投资机会 [4]

全球资产配置策略 - 全球资产配置应围绕三大核心因素：逆全球化、债务周期以及AI产业趋势 [1] - 当前全球经济不确定性抬升 投资战略应采取反脆弱的"全球杠铃策略" [1] - "全球杠铃策略"一端配置确定性稳健资产 另一端配置高收益高波动资产 [1] 重点资产类别 - 持续看好黄金、短久期美债、中国利率债的投资价值 [1] - 中国的红利资产与AI科技产业具备显著投资机会 [1]

世界秩序重塑与新投资范式 - 特朗普政府通过非常规手段试图解决全球供需失衡，世界秩序重塑的底层逻辑不可逆 [9] - 新投资范式的三大宏观交易背景：美债利率长期高位+中债利率长期低位+全球风险溢价中枢抬升 [3][12] - 逆全球化、债务周期错位和AI产业趋势构成新范式的核心矛盾 [12][51] 战略层面：美国衰退风险被低估 - 美债利率倒挂信号显示市场显著低估美国经济衰退风险：10Y-3M倒挂26个月（22.10-24.12），历史显示倒挂结束后平均3个月进入衰退 [18][19] - 当前非对称定价风险集中于美股内部周期/防御板块、股债比价及信用利差，均反映衰退定价不足 [22][26][39][41] - 美国"衰退交易"被视为高性价比策略，建议在"全球杠铃策略"中下调美股权重 [51][52][63] 战术层面：美股短期情绪透支 - 近一月美股反弹透支修复情绪，VIX期货升水（Contango）和BNP全球风险溢价指数触及历史低位显示风险累积 [53][56] - 短期建议逆向思维布局防御板块，关注欧元区、中国、日本等博弈难度高的国家进展 [53][64] 全球资产配置调整方向 - 2025年美股或面临系统性风险，科技与非科技股分化收敛，波动率加大 [4][51] - 铜金比和银金比走低反映避险情绪及全球需求疲弱，商品市场定价更贴近现实 [46][49] - 维持"全球杠铃策略"，中长期关注非对称定价机会，尤其是美国衰退风险带来的交易窗口 [51][63]

世界秩序重塑与新投资范式 - 特朗普政府通过非常规手段化解全球供需失衡，世界秩序重塑的底层逻辑不可逆，部分投资者对"新投资范式"认识不足 [9] - 新投资范式的三大宏观交易背景：美债利率higher for longer、中债利率lower for longer、全球风险溢价中枢抬升 [3][12] - 全球化进程中G2贸易/生产/债务失衡加剧，美国依赖债务扩张导致制造业空心化，中国依靠生产出口积累外汇储备，逆全球化成为长期主题 [10] 战略层面：美国衰退风险被低估 - 美债利率倒挂信号显示市场显著低估美国衰退风险，10Y-3M倒挂26个月（22.10-24.12），历史经验显示倒挂结束3个月后进入实质衰退 [18][19] - 全球大类资产非对称定价风险集中于美股内部、股债比价及信用利差，反映市场对美国衰退风险定价不足 [22][26][39][41] - 建议采用"全球杠铃策略"，下调美股权重，因2025年美股或面临系统性风险，科技与非科技股分化收敛将加剧波动 [4][51][63] 战术层面：美股短期情绪透支 - 近一月美股反弹透支修复情绪，VIX期货升水（Contango）反映短期乐观但风险累积，BNP全球风险溢价指数达历史底部 [5][53][56] - 对等关税背景下建议逆向思维配置美股，短期关注防御板块，谈判进展需重点关注欧元区、中国、日本等博弈难度高的国家 [5][64] 资产配置与宏观信号 - 商品市场比价关系（铜金比、银金比）显示避险情绪与全球需求疲弱，较美股定价更客观 [46] - 权益市场侧重预期定价，当前美股周期/防御板块估值偏离美国硬数据（Hard CAI）和软数据（Soft CAI）隐含风险水平 [22][39] - 美国高收益信用利差处于历史低位，与宏观风险水平不匹配，显示市场对衰退风险定价不足 [41]

港股科技股继续走强，医药股集体爆发，科技、互联网跟涨。$港股科技50ETF(SZ159750)$ ，成份股三生制药涨超36%，晶泰控股、信达生物、药 明生物、百济神州等跟涨；零跑汽车、小米集团涨超3%。 财报季：景气度向上+估值低位 Deepseek技术突破引发的中国科技核心资产价值重估仍在进行中，港股科技龙头业绩回暖持续验证。截至目前，腾讯控股、阿里巴巴、京东集团等7 家头部科技公司公布一季报，营收和净流入均实现正增长，其中，阿里巴巴、吉利汽车净利润同比增速超260%，比亚迪股份、中芯国际等净利润同 比增幅超100%。 | 公司简称 | 营收(亿元) | 营收同比(%) | 净利润(亿元) | 净利润同比(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 腾讯控股 | 1800. 22 | 12. 87 | 478. 21 | 14. 16 | | 阿里巴巴 | 2364. 50 | 7.00 | 298.5 | 273. 22 | | 京东集团 | 3010. 82 | 15. 78 | 108.9 | 52. 73 | | 网易 | 288. 29 | 7. 36 | 103 ...

全球大类资产表现与宏观交易主线 - 2025年5月5日至5月13日期间，全球大类资产普涨，权益、商品及另类资产等风险资产显著修复[4][10] - 中美日内瓦经贸会谈超预期提振市场情绪，风险资产阶段性跑赢避险资产，港股（消费电子、家电等出口板块）、美股大涨，黄金和中国利率债下跌[4][10] 大类资产配置策略 - 战术层面提出做多三大时机：贸易摩擦缓和（中美阶段性缓和）、估值极便宜（中国资产不贵）、流动性问题导致筹码出清[5][13] - 战略层面强调"全球杠铃策略"：基于逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋势三大底层逻辑，全天候策略模型有效平衡组合收益与风险[5][13] - 全天候策略配置比例显示：中国国债指数（低风险偏好占比39.86%）、COMEX黄金（7.21%-10.56%）、中国可转债（15.30%-22.42%）、纳斯达克指数（4.41%-6.46%）[14][15] 焦点数据与市场动态 - 美元流动性缓和：SOFR-OIS利差收敛，美国金融状况指数抬升[6] - 美国经济数据边际改善：花旗经济意外指数仍为负但回升，6/7月美联储降息预期降低[6] - 美国消费者信心恶化导致美股波动加大，经济政策不确定性上升[6] - 重要经济数据预告：中国4月固定资产投资（预期4.3%）、社会消费品零售总额（预期5.5%）、美国核心PCE物价指数（预期2.7%）[16] 资产配置模型细节 - 不同风险偏好配置差异：低风险组合以中国国债（39.86%）为主，高风险组合增加权益类如印度SENSEX30（15.46%）、恒生科技（4.76%）[14][15] - 另类资产配置：比特币在高风险组合中占比4.66%，黄金在不同组合中配置比例稳定在7.21%-10.56%[15]

机器人ETF市场表现 - 机器人ETF（159770）5月13日成交额超3.7亿元，居深市同标的产品第一 [1] - 近20个交易日有14日获资金净流入，累计净流入超4.3亿元 [1] - 近一年、近三年相对业绩比较基准的超额收益率分别为1.81%、4.59%，均居同标的ETF产品第一 [1] - 深市规模最大的机器人ETF（159770）紧密跟踪中证机器人指数，配备2只场外联接基金（A类：014880；C类：014881） [1] 特斯拉人形机器人进展 - 特斯拉股价5月14日涨4.93%，创2月24日以来收盘新高 [1] - 特斯拉发布人形机器人擎天柱（Optimus）"跳舞"视频，优化"仿真到现实"（Sim-to-Real）训练代码，通过强化学习完成训练 [1] 市场趋势展望 - 5月份往后，国内政策加力、AI产业趋势加持下，指数层面短期或以震荡偏强为主 [2] - 市场大概率重新回归AI产业趋势，关注业绩高景气的自主可控方向、AI产业链、高股息板块、出口产业链修复机会 [2]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 经历了外部不确定因素的冲击后，A股市场在4月表现出足够的韧性。进入5月，A股行情仍保持震荡回 暖态势。 上周，A股主要股指震荡偏强，上证指数周上涨1.92%，深成指周上涨2.29%，创业板指周上涨3.27%。5 月12日，三大指数保持走强，截至收盘，沪指涨0.82%，深成指涨1.72%，创业板指涨2.63%。 机构普遍认为，目前中国资产重估的叙事仍在继续。5月份往后，在关税谈判预期推动、国内政策加 力、AI产业趋势加持下，A股市场有望持续走强。 A股三大指数走强 12日，A股主要指数集体走强。截至收盘，沪指涨0.82%，深成指涨1.72%，创业板指涨2.63%，北证50 指数涨2.89%。全市场成交额13409亿元，较上日放量1185亿元。 估值低位优势仍存 与全球主要市场估值相比，目前A股市场估值仍处于低位。上周，证监会主席吴清在国新办发布会上表 示，A股市场估值水平实际上被业界认为仍处于相对低位。沪深300市盈率只有12.3倍，国内市场主要指 数市盈率都明显低于标普500等全球主要指数。在全球市场不稳定因素明显增多的环境下，中国资产 ...

市场表现 - 中证央企创新驱动指数(000861)强势上涨1.37%，成分股锐科激光(300747)上涨11.37%，国睿科技(600562)上涨9.99%，中国船舶(600150)上涨9.91%，航天彩虹(002389)、中船科技(600072)等个股跟涨 [3] - 央企创新驱动ETF(515900)上涨1.34%，最新价报1.44元，盘中换手0.17%，成交562.87万元 [3] - 央企创新驱动ETF近1年日均成交3812.31万元，排名可比基金第一 [3] 指数与ETF概况 - 央企创新驱动ETF最新规模达33.00亿元，位居可比基金1/4 [3] - 央企创新驱动ETF近3年净值上涨24.83%，指数股票型基金排名312/1747，居于前17.86% [4] - 央企创新驱动ETF自成立以来最高单月回报为15.05%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为24.91%，涨跌月数比为35/31，上涨月份平均收益率为4.08%，年盈利百分比为80.00%，历史持有3年盈利概率为97.34% [4] - 央企创新驱动ETF近1年超越基准年化收益为2.86%，今年以来相对基准回撤0.08% [4] 费率与跟踪精度 - 央企创新驱动ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低 [4] - 央企创新驱动ETF近5年跟踪误差为0.038%，在可比基金中跟踪精度最高 [4] 指数成分与权重 - 中证央企创新驱动指数从国资委下属央企上市公司中选取较具代表性的100只上市公司证券作为指数样本，反映较具创新活力的央企上市公司证券的整体表现 [4] - 中证央企创新驱动指数前十大权重股分别为海康威视(002415)、国电南瑞(600406)、中国电信(601728)、招商银行(600036)、长江电力(600900)、中国联通(600050)、中国建筑(601668)、中国中车(601766)、中航光电(002179)、中国中铁(601390)，前十大权重股合计占比34.48% [5][6] - 前十大权重股中，中航光电(002179)涨跌幅最高，达5.93%，权重为2.62% [8] 市场观点 - 财信证券指出，5月份往后，在关税谈判预期推动、国内政策加力、AI产业趋势加持下，指数层面短期或以震荡偏强为主 [3] - 市场大概率重新回归AI产业趋势以及扩内需驱动逻辑，可关注业绩高景气的AI产业链、自主可控方向、受益扩内需的消费板块（尤其是服务消费）、高股息板块 [3]