来源：中国证券报 9月28日，由中国证券报主办的"长钱 长投 长青"2025保险业、信托业高质量发展大会在北京举行。来自 保险公司、保险资管公司、信托公司的100余位机构高管及金融业内人士齐聚一堂，就行业转型、创新 探索与服务国家战略等议题展开深入讨论。 从宏观环境来看，内需潜力的释放成为推动经济高质量发展的重要动力。第十四届全国政协委员、中国 发展研究基金会理事长、国务院发展研究中心原副主任张军扩表示："我国内需潜力十分巨大，关键是 如何把它有效释放出来。"他建议，从多方面协同发力，包括以更大力度支持服务型消费，特别是针对 群众急难愁盼的教育、医疗、养老等方面问题，政府可加大补贴力度提振居民消费意愿，增强居民消费 能力。 在释放内需的过程中，保险业迎来新的发展机遇。原中国保监会副主席周延礼表示，随着人口老龄化加 剧，养老险市场需求将持续增长，为保险业提供广阔的发展空间。保险业要发挥规模优势、久期优势， 做好资产管理。同时，需加强产品创新和市场推广，提高养老保险第三支柱的市场竞争力和覆盖面。 国寿资产副总裁刘凡进一步阐释，保险资金具备"长钱长投"的独特属性，拥有成为"耐心资本"的潜力， 这一特性使其天然契合资 ...

核心观点 - 保险资金需在低利率环境下优化资产配置结构 拓展投资能力边界 完善长期投资生态 践行"长钱长投"服务实体经济高质量发展 [1] 市场环境变化 - 资本市场环境发生积极变化 险资机构信心增强 经济增速放缓背景下债券利率大幅上行 股票市场大幅上涨 [2] - 市场体现三大基本面变化：人工智能科技产业进入快车道 "反内卷"改革预期增强 出口韧性体现中国经济确定性 [2] - 保险机构风险偏好提升 市场环境与过去两年有很大不同 配置思路相应调整 [3] - 政策环境更加友好 监管部门鼓励险资入市 权益类资产可投资比例提升 [3][4] 负债端特征 - 保险产品加权平均负债久期为15年 长期低利率环境下需从利差模式转向"三差平衡"商业模式 [3] 固收类资产配置 - 固收类资产配置策略注重债券久期变化 对冲利率风险同时保持灵活性 [4] - 稳健仍是固收配置主基调 但策略更趋精细 [4] 权益类资产配置 - 多家险资机构增加权益类资产配置 保险资金投资股票比例超过8%较年初有较大提升 [4] - 中意资产增配2%上市权益类资产 计划择机进一步增配 [4] - 华泰资产自去年9月以来看多股市 权益类资产处于高配状态 重点布局新生产力相关行业 [4] 另类投资配置 - 通过另类投资拉长久期 平滑波动 增加收益弹性成为重要方向 [4] - REITs因底层资产运行模式和现金流可预测性在低利率环境下具吸引力 [5] - 可利用利率互换等方式解决资产负债久期错配问题 [5] 投资能力建设 - 需建立从"看信用"到"懂资产"的能力跨越 夯实一级股权等腰部资产管理能力 [6] - 加大量化工具在组合管理和资产配置测算中的应用 [6] - 深化价值投资 加强对新能源 科技 高端制造等新经济领域研究 [6] - 建立标准化研究体系 运用大数据和人工智能提升决策效率 [6] - 风险管理从"合规风控"转向"主动型 前瞻性风控" [6] 长期投资生态 - 需完善长周期考核机制 国有保险公司已开展相关探索 [7] - 可通过股权 债权等多元化方式满足长期资金诉求 [7] - 政策层面需完善考核机制 丰富长期投资模式 优化偿付能力风险因子和会计记账标准 [7]

行业宏观背景与定位 - 保险资金具备“长钱长投”的独特属性，天然契合资本市场长期投资需求，是区别于其他金融机构资金的核心特征 [1][2] - 信托制度在财产独立、风险隔离、财富传承和资产配置方面具有独特优势，通过“1+N”顶层设计完善，行业已进入高质量发展新阶段 [2] - 内需潜力释放是推动经济高质量发展的重要动力，需更大力度支持教育、医疗、养老等服务型消费 [1] 保险业发展机遇与策略 - 养老险市场需求持续增长，为保险业提供广阔发展空间，需加强产品创新和市场推广以提高第三支柱竞争力与覆盖面 [1] - 保险业需发挥规模与久期优势做好资产管理，寿险公司应重塑资产负债表以积极融入国家经济发展大局 [1][2] - 保险资金配置处于主动求变关键时刻，需积极把握资本市场机遇，优化结构并提升能力 [2] 行业功能与转型方向 - 保险与信托业通过重塑展业模式和优化资产配置，在支持实体经济、稳定资本市场中发挥关键作用 [1] - 信托业通过制度和工具对股权、资金、房产等进行跨代安排以满足财富传承等切实需求 [2]

核心观点 - 面对利率中枢下行环境，保险资金需在坚守长期投资理念的同时，积极优化资产配置结构，拓展投资能力边界，并呼吁完善长期投资生态以服务实体经济 [1] 市场环境与信心变化 - 当前资本市场环境发生积极变化，险资机构信心增强，直观体现为债券利率大幅上行和股票市场大幅上涨 [1] - 宏观经济基本面变化体现为人工智能科技产业进入快车道、改革预期增强以及出口韧性显现 [2] - 政策环境更加友好，监管部门鼓励险资入市，可投资于权益类资产的比例进一步提升 [2][3] 资产配置结构调整 - 保险资管行业主要配置固收类与权益类资产，固收类策略更趋精细，多位嘉宾表示公司适度增加了权益类资产配置 [3] - 保险资金投资于股票的比例超过8%，较年初有较大提升，例如中意资产今年增配了2%的上市权益类资产并计划进一步增配 [3] - 除传统资产外，通过另类投资如REITs拉长久期、平滑波动成为重要方向，REITs因现金流可预测性在低利率环境下具吸引力 [3][4] - 可利用利率互换等工具解决资产负债久期错配问题 [4] 投资能力提升 - 保险公司需建立从“看信用”到“懂资产”的能力跨越，夯实一级股权等腰部资产的管理能力以抵御风险 [4] - 需加强投研体系建设，深化对新能源、科技、高端制造等新经济领域的研究，寻找具备长期竞争力的公司 [5] - 应大力使用大数据、人工智能等科技手段提升宏观预测、信用预警的决策效率和科学性 [5] - 风险管理需从“合规风控”转向“主动型、前瞻性风控” [5] 长期投资生态建设 - 践行“长钱长投”需要完善投资生态，包括建立长周期考核机制，国有保险公司已进行探索 [5] - 长期投资方式可多元化，包括股权、债权等 [5] - 政策层面需进一步支持，如完善考核机制、丰富长期投资模式、优化偿付能力相关投资风险因子及会计记账标准 [6]

在此背景下，刘凡表示，践行"长钱长投"理念，保险资金的资产配置必须主动求变。要精准把握资本市 场涌现的投资机会，提升权益资产配置能力，以相对高收益、低波动为目标，优化权益资产配置结构， 降低投资组合风险，助力资本市场稳定发展和自身投资业绩的稳步提升。 刘凡深入阐释了保险资金"长钱长投"特性的内在逻辑。他表示，这一特征根植于保险业特有的商业模 式。"长钱"源于负债端，主要运用的是寿险资金；而"长投"则践行于资产端。两者通过资产负债的匹配 实现了闭环。 负债端的长期性为保险资金的"长钱"属性奠定了坚实基础。刘凡解释道，保险资金主要来源于负债端保 费收入的持续积累，其平均久期较长，呈现出长期性和稳定性。 刘凡进一步表示，险资通过专业资产配置，将负债端的长期性转化为资产端的长期投资优势。这不仅保 障了保险机构自身的持续稳健经营，更在服务国家战略、支持实体经济和稳定资本市场方面发挥着不可 替代的重要作用。 "正因为拥有长期投资的视野，我们可以从容地看待十年、数十年甚至更长的投资周期，可以利用市场 波动获取穿越周期的回报。"刘凡介绍，秉持价值投资理念，险资倾向于深入基本面研究，投资真正具 有增长潜力的行业和公司，致力于实 ...

行业宏观背景与发展机遇 - 宏观环境方面，内需潜力的释放是推动经济高质量发展的重要动力，我国内需潜力巨大，应更大力度支持服务型消费，特别是在教育、医疗、养老等群众急难愁盼的领域，政府可加大补贴力度以提振居民消费意愿和能力 [1] - 保险业迎来新的发展机遇，养老险市场需求持续增长，为行业提供广阔的发展空间 [1] 保险业的发展方向与核心优势 - 保险资金具备“长钱长投”的独特属性，拥有成为“耐心资本”的潜力，这一特性使其天然契合资本市场的长期投资需求，是保险资金区别于其他金融机构资金最核心、最本质的特征 [2] - 保险业需发挥规模、久期优势，做好资产管理，同时加强产品创新和市场推广，以提高养老保险第三支柱的市场竞争力和覆盖面 [1] - 在当前市场环境下，保险资金配置正处于主动求变的关键时刻，需积极把握资本市场机遇，优化结构，提升能力 [2] - 寿险公司应重塑资产负债表，以强健的资产负债表积极融入国家经济发展大局 [2] 信托业的转型与定位 - 信托业正步入高质量发展新阶段，通过重塑展业模式和优化资产配置，在支持实体经济、稳定资本市场中发挥关键作用 [1] - 信托制度在财产独立、风险隔离、财富传承和资产配置方面具有独特优势，通过制度和工具对股权、资金、房产等进行跨代安排已成为其切实需求 [2] - 伴随“1+N”顶层设计逐步完善，信托业已进入高质量发展新阶段 [2] 行业共同使命与作用 - 保险业与信托业通过重塑展业模式和优化资产配置，在支持实体经济、稳定资本市场中发挥关键作用 [1]

行业核心观点 - 保险资金需在坚守长期投资、绝对收益理念的同时，积极优化资产配置结构，拓展投资能力边界，并呼吁完善长期投资生态，以真正践行"长钱长投"[3] - 深化价值投资，拥抱优质成长，已成为行业共识，需围绕服务实体经济、服务新质生产力深入研究[9] 市场环境与机构信心 - 资本市场环境发生积极变化，险资机构信心增强，直观体现为债券利率大幅上行和股票市场上涨[4] - 宏观经济基本面变化包括人工智能科技产业进入快车道、"反内卷"预期升温推动改革、以及出口韧性凸显[4] - 政策环境更加友好，对长期投资的机构投资者更加友善，监管鼓励险资入市并提升权益类资产投资比例[6][7] 资产配置策略调整 - 保险机构的风险偏好在提高，是大类资产配置上最重要的变化[5] - 固收资产配置策略更趋精细，注重债券端久期变化以对冲利率风险，并保证灵活性[7] - 权益资产配置增加，行业整体股票投资比例超过8%且较年初有较大提升，中意资产增配2%上市权益类资产并计划进一步增配[7] - 华泰资产自去年以来看多股市并处于高配状态，在去年9月估值低位时加大配置，重点布局新质生产力相关行业及个股[7] 收益来源多元化与另类投资 - 寻求收益来源多元化，通过另类投资拉长久期、平滑波动、增加收益弹性是重要方向[8] - REITs因底层资产运行模式和现金流可预测性，在低利率环境下具有吸引力[8] - 未来在资产端可发展利率互换等方式，解决资产负债久期错配问题[8] 投资能力建设与风险管理 - 保险公司需建立从"看信用"到"懂资产"的能力跨越，夯实一级股权等腰部资产的管理能力[8] - 需拓展能力圈，加强投研和风险管理体系建设，深入研究新能源、科技、高端制造等新经济领域[9] - 应建立标准化、流程化的研究体系，并应用大数据、人工智能于宏观预测、信用风险预警等，提升决策效率[9] - 风险管理需从"合规风控"转向"主动型、前瞻性风控"，并加大量化工具在组合管理和资产配置中的应用[8][9] 商业模式与投资生态 - 保险产品加权平均负债久期为15年，在长期低利率环境下，过去依赖利差的商业模式需转向"三差平衡"的商业模式[6] - 投资理念是资产与负债相匹配，配置思路需随市场环境调整[6] - "长钱长投"需要完善投资生态，包括长周期考核机制，投资方式可包括股权、债权等多元化形式[9]

活动背景与政策环境 - 在北京证监局指导下，北京证券业协会联合多家机构启动“新时代·新基金·新价值——北京公募基金高质量发展在行动”活动 [1] - 自2024年9月24日“一揽子金融支持经济高质量发展的改革举措”落地后，“1+N”政策体系渐次落地，系统性重塑市场基础制度和生态环境 [1] - 2024年9月底中央金融办和证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，2025年年初六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 [2] 中长期资金的市场作用 - 中长期资金具备资金来源稳定性高、使用周期长、注重中长期保值增值等特征，是维护市场平稳健康运行的“压舱石”和“稳定器” [1][2] - 中长期资金入市相关卡点、堵点逐渐清除，各类投资者参与中长期投资的预期和信心明显改善，今年以来A股企稳回升 [1] - 中长期投资能够降低决策频率，减少“追涨杀跌”，平滑短期市场波动，有助于改善投资回报和体验 [1] - 中长期资金是推动科技创新、产业革命的关键力量，资本市场通过多种形式为新技术、新业态提供长期资金 [2] 公司具体举措 - 公司持续提升“平台式、一体化、多策略”投研体系建设，优化迭代宏观、中观和微观层面的投研方法，坚持长期投资、价值投资理念 [3] - 公司加强对新技术、新产业、新业态的研究，增强对国家战略关键领域、核心新兴产业发展趋势的前瞻认知 [3] - 公司完善适配中长期资金需求的产品体系，围绕社保、年金、保险、养老等资金的多层次需求，加大多元工具型产品供给和差异化解决方案 [3] - 公司将“投资者利益”纳入公司中长期考核框架，大力推进权益类产品发展，加大中低波动型产品创新力度，加强浮动费率产品创设和运营，加快推进指数化投资发展 [4] 行业发展趋势 - 科技创新企业发展壮大增强了资本市场的活力、吸引力以及为投资者创造价值的能力，当前正站在新的科技浪潮和历史十字路口 [2] - 公司深入开展投资者教育和陪伴，帮助投资者增进投资认知、优化投资行为，促进投资行为的长期化 [3] - 行业活动旨在共同推动资本市场长期健康发展，更好服务“长钱长投” [4]

政策推动与市场现状 - 大力推进“长钱长投”是当前资本市场改革的重要抓手，政策效果持续显现，A股市场出现积极变化[1] - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%[1] - 长期价值投资理念逐步深入人心，市场更加注重业绩稳健和分红稳定[1] 现存挑战与发展空间 - 长期资金入市规模仍有很大增长空间，保险资金等对权益类资产的实际配置比例较政策允许的上限尚有距离[2] - 资本市场投资者结构优化是一个长期过程，中长期资金的引领和示范效应需进一步增强[2] 未来政策落实方向 - 当务之急是着力推进已有政策落实落细，提升政策质效，例如建立健全对资金管理人的长期激励机制[2] - 需稳步拓宽实施长周期考核的资管机构范围，并优化偿付能力等监管标准，畅通银行理财等资金入市渠道[2] 上市公司质量提升 - 提升上市公司质量和投资价值是推进“长钱长投”的重要基础，上市公司回报投资者的能力和意识显著增强[2] - 应鼓励和引导上市公司稳定分红，并通过增持、注销式回购、并购重组等积极开展市值管理[2] - 需加强监管力度，打击财务造假等违法违规行为，畅通多元化退市渠道以优化市场生态[2] 资管机构能力建设 - 资管机构投研能力的持续增强是重要保障，公募基金正推进投研能力的平台化、体系化建设[3] - 保险机构在深化资负联动，布局高股息标的、基础设施REITs等稳定现金流资产，并拓展另类投资[3] - 投资者越来越看重资管机构的资产综合配置能力和产品回撤控制水平，只有能实现穿越周期、收益长期稳定的机构才能在竞争中脱颖而出[3] 市场前景展望 - 中长期资金稳步入市的良好趋势已现，随着政策发酵，长钱入市渠道将更为畅通，规模将提升[3] - 预计将形成投融资两端发展更为平衡、资本市场功能更好发挥的新局面[3]

中长期资金入市规模与现状 - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32% [1] - 长期资金入市规模仍有很大增长空间，保险资金等对权益类资产的实际配置比例较政策允许的上限尚有一定距离 [1] 推动"长钱长投"的政策举措 - 中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，旨在打通社保、保险、理财等资金入市堵点 [1] - 近一段时间，长钱入市实施方案、长周期考核机制优化举措、保险资金长期股票投资试点等多项政策密集落地 [1] - 当务之急是着力推进已有政策落实落细，例如建立健全对资金管理人的长期激励机制，稳步拓宽实施长周期考核的资管机构范围 [2] - 优化偿付能力等监管标准，畅通银行理财等资金入市渠道 [2] 提升上市公司质量与投资价值 - 推进"长钱长投"的重要基础是不断提升上市公司质量和投资价值 [2] - 应着力鼓励和引导上市公司稳定分红，并通过增持、注销式回购、并购重组等积极开展市值管理 [2] - 加强监管力度，持续打击财务造假等违法违规行为，畅通多元化退市渠道，不断优化市场生态 [2] 资管机构能力建设与投资趋势 - 推进"长钱长投"的重要保障是资管机构投研能力的持续增强 [2] - 公募基金正推进投研能力的平台化、体系化建设，逐步打破对明星基金经理、明星产品的过度依赖 [2] - 保险机构在深化资负联动，布局高股息标的、基础设施REITs等具有稳定现金流的资产，并拓展另类投资布局 [2] - 投资者越来越看重资管机构的资产综合配置能力、产品回撤控制水平 [2] 市场前景与互动效应 - 随着政策的不断发酵，长钱入市的渠道将更为畅通，入市规模将得到提升 [3] - 中长期资金稳步入市有助于与增强投资者回报和市场内在稳定性形成良好互动 [3] - 最终将助力形成投融资两端发展更为平衡、资本市场功能更好发挥的新局面 [3]