通胀动态 - 美国实际加征关税从年初的2.3%升至约13%，全年有效税率可能逼近20% [1] - 5月美国整体CPI维持在2.4%，但下半年通胀年化率可能飙升至5% [1] - Brent原油价格同比下跌但4月以来逐月回升，可能成为通胀升温推手 [1] 企业成本转嫁 - 企业初期内部化关税成本，担忧消费者接受度和市场份额 [1] - 部分企业开始试探性转嫁成本，如日本汽车制造商提价、奢侈品品牌平均上调中单位数价格、科技硬件企业传递成本压力 [1] - 企业策略呈现三阶段：内部消化、价格调整、供应链优化 [3] 经济影响 - 美元短期内或反弹，但中期将维持弱势，可能伴随进口通胀上升 [1] - 美元贬值可能形成"关税-汇率-通胀"传导闭环 [1] 行业策略 - 能源板块持保守态度，矿企获"双重升级"评级，因弱势美元和全球金属库存低位 [2] - 工业板块分化，部分企业因产品已售出或价格调整受限面临短期利润挤压 [2] 企业案例 - H&M动态调整定价策略，Inditex依托全球化采购分散风险 [3] - 阿塞洛·米塔尔量化关税成本约8亿美元/年（占EBITDA 10%），受益于美国钢价上涨 [3] 市场博弈 - 通胀反弹由石油价格、企业行为与汇率变动综合驱动 [4] - 行业配置偏好资源类资产，警示工业领域短期阵痛 [4]

美债市场动态 - 美国10年期国债收益率保持稳定 当前水平维持在4 42%左右 [1] - 市场焦点集中在特朗普关税威胁和即将公布的6月CPI数据 [1] 通胀数据影响预期 - 若6月CPI数据高于预期 可能强化市场对美联储鹰派加息路径的预期 [1] - 高于预期的CPI数据或推动国债收益率进一步上升 并抑制美元贬值趋势 [1] 投资者行为分析 - 投资者在关键通胀数据公布前保持观望态度 导致国债收益率波动收窄 [1] - Naga分析师指出市场当前处于等待模式 等待数据指引未来利率走向 [1]

黄金市场展望 - 各国央行和其他机构在1月至5月期间平均每月买入77吨黄金 央行持续买入为黄金ETF提供更具结构性的空间 [1] - 金价预计到2025年底达到每盎司3700美元 2026年年中升至4000美元 重申长期做多黄金投资建议 [1] - 新一轮关税威胁推升避险情绪 商品市场投资氛围转暖促进金银比修复 [14][15] 美元汇率及企业盈利 - 美元今年已下跌10% 上半年表现为1973年以来最差 贝莱德认为美元还有更大下跌空间 [2] - 美元走软对美国企业盈利形成强劲顺风 海外盈利占比较高的大盘股公司受益更明显 Meta和微软预计外汇将使收入增加数亿美元 [2] - 新加坡元兑美元汇率今年迄今上涨6%以上 未来五年可能升值28%达到与美元平价 [3] 美国通胀预期 - 6月整体CPI年率预计从5月2.4%升至2.6% 月率上涨0.3% 核心月率料涨0.2% 年率预计升至2.9% [6][7] - 关税政策导致成本上升将由美国消费者承担 企业普遍具备较强成本转嫁能力 通胀压力或于下半年逐步显现 [6][11] 股票市场展望 - 标普500指数年终目标从5730点上调至6250点 因投资者信心增强和对2026年经济前景关注增加 [4] - A股市场流动性充裕叠加情绪升温 海内外宏观环境和风险偏好出现积极信号 市场有望进一步上台阶 [13] - 银行板块三季度预计延续上行格局 上半年盈利同比增速将企稳恢复 重估净资产逻辑尚未充分演绎 [10] 贸易政策影响 - 特朗普威胁8月1日起对欧盟等多国进口商品征收关税 铜进口可能面临50%关税 三周时间仍有很大谈判空间 [5][15] - 美欧贸易协议对欧元兑美元走势影响有限 汇率主要受美联储政策和美国经济数据推动 [8] - 贸易战中没有赢家只有输家 铜关税若落地将使行情从抢出口过渡到全球供需缺口 铜价保持高位运行 [5][15] 债券市场动态 - 日本执政党选举结果将影响30年期国债收益率 若获多数席位收益率或降至2.90% 若失利可能升至3.2% [9] - 超长期日本国债在5月市场恶化后暂时稳定 但7月初拍卖后疲软供需态势重现 期限溢价上升 [9] 行业投资机会 - AI行业Grok 4模型展现突出推理能力 支持Agent落地高价值场景 多模态能力突破将打开全新应用场景 [12] - 传媒板块关注三大方向：IP+游戏景气度提升 AI应用先进科技发展 互联网龙头和细分龙头业绩确定性 [16] - 化工行业资本开支增速显著下降 反内卷助力供给优化 2025年下半年预计迎来景气修复 [18] 港股市场策略 - 南向资金净流入显著增加 外资同步回流 流动性宽裕中期逻辑未变但短期波动率可能走高 [17] - 建议以半年报为线索关注景气度兑现方向 短期关注食品饮料等性价比行业 中期布局服务消费和科技硬件 [17]

人民银行副行长邹澜7月14日在国新办新闻发布会上表示，各方面对美联储的货币政策变化非常关注， 近期美国经济增速有所放缓，但物价水平仍然高于美联储的目标水平，关税政策进一步增加了美国通胀 走势的不确定性，影响美联储降息节奏，美元指数、美债收益率波动的加大，对全球金融市场都产生了 一定的溢出效应。相比较而言，我国金融市场表现出较强韧性，运行总体平稳，影响汇率的因素是多元 的，比如经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、风险事件等。当前美元走势仍然有不确定性，但 中国国内基本面持续向好，人民币汇率在双向波动中保持基本稳定具有坚实基础。 ...

汇率现状 - 7月12日人民币对美元汇率中间价报7.1475 连续第三天上涨 刷新去年11月以来最高点 [2] - 在岸汇率日内最高触及7.1672元 离岸汇率为7.1697元 两者价差仅25个基点 显示市场预期稳定 [2] - 兑换1000美元可获得约7147元至7170元人民币 较年初7.24低点已回升 [2] 升值原因 - 美元走弱 美联储维持利率不变间接推动人民币升值 [4] - 中国出口数据持续向好 外贸企业美元回流增加 市场美元供应充足抑制人民币贬值 [5] - 市场情绪稳定 投资者观望情绪浓厚减少换汇需求 供需平衡稳定汇率 [6] 历史对比与未来走势 - 当前汇率与去年底7.10-7.18波动区间相近 较今年初7.24低点已明显回升 [7] - 未来走势关键因素：国内经济复苏力度 美元走势 外贸和投资流动 [7] - 短期内人民币汇率可能在7.13-7.20区间波动 大幅波动可能性较小 [8] 换汇策略 - 留学旅游跨境电商从业者及有外汇收入人群 汇率波动直接影响资金成本和收益 [10] - 投资理财人群应密切关注汇率波动 避免高点盲目买入外汇 [10] - 近期刚需建议分批次兑换 投资观望可继续关注市场动态 [12] 汇率影响 - 人民币升值对出口企业可能意味收入减少 对进口企业则意味成本降低 [12]

美国政策对美元走势的影响 - 美国政策变化及通胀数据可能主导本周美元走势 [1] - 预计6月CPI同比涨幅较5月小幅上升 [1] - 美元初步显示出更常规方式对数据做出反应的迹象 若数据疲软可能成为美元绊脚石 [1] 潜在关税政策的影响 - 对巴西 加拿大 欧盟和墨西哥及药品 铜等目标产品可能征收关税的公告将使不确定性居高不下 [1] - 这些公告可能短期支撑美元 [1] 其他政策风险 - 需考虑其他政策风险 如近期对美联储主席鲍威尔就总部翻修成本的批评 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国可能对多国征收 25% - 50%关税，最终有效关税率或高出约 5 个百分点，年底前或实现 3 个百分点，中国直接影响假设较小但需关注相关关税调整 [1] - 美元走弱趋势暂停，未来走强或因美国经济数据疲软致美联储加速降息，或中美贸易协议涉汇率条款触发，走弱或因美国数据疲软及中美贸易协议涉外汇交易部分推动 [1][5][7] - 标普 500 指数价格回报预测上调，年底 6,600 点，明年中旬 6,900 点，未来 6 - 12 个月可能回调 10%左右，市场广泛化更可能发生 [1][17][18] - 行业模型推荐特异性增长领域和周期性滞后行业，另类资产管理公司表现疲软，股市保持韧性资本可能流向私募股权领域 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 关税相关 - 本周特朗普宣布新关税措施，7 月 9 日不增关税，未来可能实施高达 200%前期关税并推迟 18 个月，税率 25% - 50%，巴西原 10%调至 50%预计不实施，铜关税从 25%到 50%，半导体和电子产品 8 月面临 25%关税，其他行业时间安排不一，制药业提高关税可降低整体有效关税率增幅 [2][3] - 中国目前假设不受针对其他贸易伙伴关税变化影响，但需关注芬太尼和基础性产品关税调整，可能引发贸易摩擦 [1][4] - 美国对巴西商品 8 月 1 日起征 50%关税，对巴西实际 GDP 增长影响约 0.4 个百分点，对经济局势影响有限，或降低 2026 年政治过渡概率 [15] - 拉丁美洲铜市场中智利和巴西受影响，智利暴露程度高，占 GDP 约 2%，巴西铜出口到美国不到 10%，风险可控，智利当局正与美协商 [16] 美元走势相关 - 最近几周美元走弱趋势暂停与外国持有美国资产对冲流动放缓有关，下半年或继续走弱，下一轮走强触发因素待观察 [5] - 美国数据疲软和中美贸易协议涉外汇交易部分可能推动美元走弱趋势发展 [7] 市场相关 - 标普 500 指数价格回报预测提高，驱动因素包括联储降息、债券收益率下降、大型股票基本面增强、投资者容忍温和业绩增长、市场头寸有上行潜力 [17] - 市场广度狭窄，未来 6 - 12 个月可能回调 10%左右 [1][18] - 市场广泛化更可能发生，因美联储降息预期利好经济，2026 年盈利前景有韧性，关税不确定性消退后投资者会寻找落后标的 [19] 行业投资相关 - 行业模型推荐特异性增长领域（软件、服务、媒体娱乐）和周期性滞后行业（材料、公用事业、房地产），另类资产管理公司表现疲软，股市韧性好资本可能流向私募股权领域 [2][20] 其他相关 - 美国 CPI 数据发布表面强劲但内部不一定，对美元和美元/日元影响约 35 个基点，市场难在报告前定价 7 月降息 [8] - 最近几周隐含波动率大幅下降，因市场不确定美国加征关税对象，无明显美元强弱趋势 [9] - 欧盟 - 美国协议延期，最终结果有双向风险，贸易损失占欧元区 GDP0.6%，三四季度损失大 [10][11] - 欧洲扩张性财政政策预计四季度开始支撑经济，德国经济明年中期年化增长达 2% [12] - 英国福利改革逆转和国防支出压力或使英格兰银行采取财政行动，如冻结税收门槛或提高税收，8 月可能降息，下半年或加快连续降息 [13][14] - 动量因子 7 月表现差，美国市场广度低、优质贷款账簿增长高，7 月前两周表现好后半段崎岖，8、9 月糟糕 [21] - Xeriscape Premium 接近历史最低点，美国企业回购股票规模大，无经济冲击风险溢价长期较低，目前不太担心 [21][22]

美元表现及市场反应 - 美元指数本周反弹近1% 结束此前两周跌势 [3] - ICE美元指数录得四个多月来最佳单周表现 彭博美元现货指数周涨0.73% 创2月28日当周以来最大涨幅 [1] - 投机性交易员对美元的看跌押注仍接近2023年8月以来最悲观水平 CFTC持仓显示截至7月8日当周非商业交易员净空头小幅增加 [3] 关税政策影响 - 美国宣布自8月1日起对加拿大进口商品征收35%关税 并计划对多数贸易伙伴实施15%-20%统一关税 [1] - 关税威胁扭转市场焦点 投资者重新评估贸易争端引发的通胀压力风险 [1] - 富国银行指出市场此前对美联储救市预期过于乐观 通胀不确定性正在削弱这种预期 [1] 货币市场动态 - 日元和英镑成为G10货币中本周表现最差品种 [3] - 摩根大通策略团队认为美元看跌情绪缓解可能仅预示短期盘整 中期仍看跌美元并看好欧元/日元/瑞郎 [3] - 市场此前看空美元的主因是美国财政赤字和支出问题削弱其吸引力 [3]

美元前景展望 - 美国银行预测2025年下半年美元下行空间有限，与部分市场情绪相悖 [2] - 预测基于美国经济相对其他主要经济体的强度与韧性 [2] - 美国经济持续强劲，其他央行可能收紧货币政策或面临经济逆风 [2] 支撑美元韧性的核心因素 - 利差优势：美国利率相对欧元区或日本保持较高水平，美元对追求收益的投资者具吸引力 [3] - 经济表现：美国经济抗冲击能力与增长韧性优于其他发达市场 [3] - 全球流动性需求：美元仍是全球主要储备货币，在国际贸易与金融中占主导地位 [3] 2025年美元走势的核心驱动因素 - 货币政策：美联储降息速度与欧洲央行、日本央行的行动对比是关键 [4] - 经济增长：美国经济稳健表现吸引资本流入，提振美元 [4] - 地缘政治稳定：全球不确定时期，美元作为避险资产需求周期性提升 [4] - 通胀路径：美国持续通胀可能迫使美联储维持高利率，支撑美元 [4] 美元走势及外汇市场联动 - 欧元与日元：若欧洲央行或日本央行维持宽松立场，欧元、日元兑美元汇率可能承压 [5] - 商品货币：全球经济强劲推高商品价格，但强势美元抑制非美元买家需求 [5] - 新兴市场货币：强势美元对背负美元债务的国家构成压力，可能导致资本外流 [6] - 套息交易：美国利率保持吸引力可能催生套息交易，进一步支撑美元 [6] 美国银行分析的依据 - 劳动力市场数据：强劲稳定的美国劳动力市场支撑消费者支出和经济健康 [7] - 通胀数据：消费者价格指数走势直接影响美联储利率决策 [7] - 全球贸易与资本流动：贸易平衡和资本流入流出对美元需求产生重大影响 [7] 对投资者的启示 - 强势美元提高国际投资者对美元计价资产的价值，但可能使美国出口产品更昂贵 [9] - 美元与加密货币关系复杂：强势美元可能给风险资产带来压力，但稳定性支持数字资产信心 [9] - 拥有国际敞口的企业和投资者应考虑对冲策略以降低汇率风险 [9] - 投资者需关注经济数据、央行会议和地缘政治发展，整合汇率预测到投资策略中 [9] 预测总结 - 美国银行预计美元2025年将下跌10%，接近与当前水平持平 [10]

美元表现分析 - 美元上半年经历了自1973年以来最糟糕的上半年表现 [1] - 美国银行分析认为下半年美元下跌空间可能有限 [1] - 美元整体价格走势不再与美联储降息概率高度相关 [1] - 美国交易时段美元累计回报率与2025年美联储利率市场定价的相关性为+71% [1] 美联储利率影响 - 如果美联储在今年剩余时间内保持利率不变 应该会在美国交易时段适度支撑美元 [1] - 亚洲投资者抛售美元的动力可能会减弱 [1] - 亚洲投资者可能等待其他时区出现新的看跌美元催化剂 [1] 区域交易时段分析 - 亚洲时段美元抛售空间可能有限 [1] - 过去两年亚洲交易时段美元价格走势已趋于平缓 [1] - 欧洲交易时段美元仍有很大贬值空间 [1] - 欧洲时段美元贬值可能需要全球股市跑赢美国股市 [1] 外汇市场动态 - 美元年初以来持续下挫 [2] - 外国投资者对冲美元资产的动力明显减弱 [2] - 全球股市第一季度表现优于美国市场 [2] - 美股第二季度显著反弹 [2] - 美国和全球股市相对表现应是2025年下半年外汇投资者关注焦点 [2]