全球黄金市场2025年二季度核心表现 - 全球黄金总需求吨位同比仅增长3%，但需求总值飙升至1320亿美元，创下历史纪录 [2] 投资端需求分析 - 投资需求成为最大推手，专业机构与散户共同发力 [3] - 全球黄金ETF连续两个季度资金净流入，二季度持仓增加170吨，上半年总增397吨，为2020年以来最强劲的半年表现 [3] - 金条和金币需求二季度同比增长11%，上半年创下2013年以来最高纪录 [3] - 中国二季度金条金币需求达115吨，金额突破830亿元人民币，创历史新高 [3] - 印度散户购买10克以下小面额金币，欧洲人抢购1克、20克轻克重金条，显示全球普通投资者通过小额黄金投资增强资产防护 [4] 金饰消费市场变化 - 全球金饰需求量同比下降14%至341吨，接近2020年疫情严重时期水平，但消费金额增长21%至360亿美元 [5] - 二季度伦敦金价平均3280美元/盎司，同比上涨40%，导致消费者购买力下降 [6] - 中国和印度金饰市场份额首次跌破50%，近五年仅出现三次 [6] - 消费者购买逻辑转变，金饰“消费属性”减弱，“资产属性”增强，印度消费者偏好“以旧换新”或将旧金饰抵押贷款 [6] - 伊朗金饰需求同比增长12%，因货币贬值和通胀高企，金饰成为抗通胀工具 [6] 央行购金行为解读 - 全球央行二季度净购金166吨，环比下降33%，为2022年以来最低，但仍比2010-2021年平均季度水平高41% [7] - 世界黄金协会调查显示，95%的央行预计未来12个月全球央行将增持黄金，43%的央行计划自身增持 [7] - 波兰二季度增持19吨，中国央行增持6吨，总储备达2299吨 [7] - 央行长期逻辑未变，旨在减少美元依赖，增配无国界资产黄金以应对地缘冲突和贸易摩擦 [8] 影响黄金市场的关键变量 - 美元走势是关键，若9月政策利率下调，黄金机会成本降低可能吸引资金流入 [9] - 科技用金整体下降2%，但AI服务器和内存芯片用金需求增长，可能成为新增长点 [9] - 回收金增长缓慢，若下半年经济放缓或金价回调，可能引发抛售抵押金饰，影响供应和价格 [9] 黄金的资产属性定位 - 黄金是应对不确定性的工具，对机构是分散风险的配置项，对央行是外汇储备的安全垫，对普通人是资产组合的压舱石 [11]

全球黄金市场概况 - 2024年全球黄金需求总量达4974吨，同比激增20%，总消费额突破3820亿美元 [1] - 伦敦金银市场协会年度均价攀升至2386美元/盎司，较2023年上涨23%，创近十年最大涨幅 [1] - 黄金供应总量同比增长1%，其中金矿产量增长1%，回收金供应量激增11%至1370吨 [1][10] 需求结构分析 - 金饰消费量降至1877吨历史低位，但消费额逆势增长9%至1440亿美元 [2][7] - 投资需求成为主要驱动因素，年度总量攀升至1180吨，同比大增25% [2][47] - 央行购金连续第三年突破千吨大关，2024年净购入量达1045吨，新兴市场央行贡献率达78% [2] 区域市场表现 - 中国金饰需求因经济放缓与高金价抑制下滑24%至479吨，印度市场因关税下调仅下滑2% [25][30] - 中东与土耳其地区四季度金饰需求环比增长18%，土耳其投资需求以里拉计算回报率达50% [35][45] - 美国金饰需求创五年新低，但消费金额达100亿美元创纪录，欧洲需求降至2020年以来最低 [39] 投资领域动态 - 黄金ETF下半年净流入量达420吨，亚洲市场表现突出，中国与印度持仓量分别增长32%与28% [2][49] - 全球金条与金币投资达1186吨，中国与印度分别增长20%和29%，欧美市场普遍下滑 [47][54] - 场外投资保持坚挺，反映高净值投资者在地缘政治风险背景下对黄金的配置需求 [48] 供应端变化 - 四季度回收金供应量达359吨，为近十年单季最高水平，全年回收金供应增长11% [1][22] - 生产商净套保量下降56.8吨，企业策略调整导致套保活动减少 [10][22] - 金矿产量面临资源瓶颈，中国与欧美市场因政策调整可能面临供应收缩风险 [3][22] 科技应用与未来展望 - 科技领域黄金消费量同比增长7%至326吨，人工智能硬件与5G设备需求成为主要增长点 [3][7] - 2025年投资需求有望维持强势，主要央行降息周期与地缘政治不确定性将支撑ETF需求 [3][12] - 金饰消费面临高位金价压力，但印度婚庆旺季与新兴市场消费复苏可能提供支撑 [3][20]