公司业务动态 - 中铁四局集团物资工贸有限公司阜阳分公司完成161吨工程建设物资的打包启运 该批物资为盘扣脚手架 将发往摩洛哥用于高速公路项目建设 [1] - 该批物资的运输路线为先运抵上海港 后经远洋货轮运至摩洛哥卡萨布兰卡港 [1] - 公司为此次海外运输任务设计了专门的物流方案 并在报关、报检等出口环节实现无缝对接 确保了物资按时合规送达 [2] - 此次摩洛哥项目是公司海外业务拓展的又一里程碑 截至目前 公司累计海外供应量已达3653吨 [4] 项目背景与行业信息 - 该批物资将用于支持中铁四局承建的拉巴特—卡萨布兰卡高速公路4标段项目 [1] - 拉巴特—卡萨布兰卡高速公路已被摩洛哥纳入国家战略性投资计划 项目预算为12.5亿美元 执行期为2025年至2032年 [2] - 该高速公路连接摩洛哥两大城市的核心区域 对促进当地区域经济流通具有长远意义 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕秦川物联展开调研，涵盖并购进展、研发投入、海外业务、业绩增长来源、境内燃气表业务、现金流、成本控制与盈利能力等方面，指出公司在智能传感器和海外业务有发展机遇，同时也面临成本控制等挑战 [24][25][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为秦川物联，所属行业是仪器仪表，接待时间为2025年10月21日，上市公司接待人员包括董事长、总经理邵泽华等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 并购方面，公司重视并购工作，后续推进进展将按规定披露 [24] - 研发投入上，2025年1 - 9月研发费用4240.95万元，占营收19.36%，投入智慧城市物联网等领域，取得多项成果 [24] - 海外业务上，2025年1 - 9月境外收入2936.23万元，同比增长267.71%，后续关注南美等市场 [25][26] - 业绩增长主要来自智能传感器业务和燃气表境外市场拓展，智能传感器应用于多领域且进入多家车企供应链 [26][31] - 境内燃气表业务，2025年Q3营收5485.68万元，同比增长6.95%，后续拓展中大型客户并加强成本管理 [27] - 现金流方面，2025年Q3经营活动现金净额3309.52万元，同比增加2326.04万元，后续多措并举增加收入并强化应收账款管理 [27][29] - 成本控制与盈利能力上，Q3营收和毛利率上涨，未来整合供应链等降本增效 [29] - Q3营收同比上涨1912.14万元，利润总额同比增加1990.55万元，减亏69.22%，后续推进技术创新等增加收入 [29][30] - 智能传感器行业，政策与市场推动需求扩张，国内车用传感器市场增量大 [31][32] - 并购投资上，公司聚焦主业寻找机会，推进智能传感器项目同时择机并购 [32][33]

公司海外业务进展 - 公司海外项目正持续推进中 [1] - 充电桩海外业务的拓展进度较原计划有所放缓 [1] 海外市场环境 - 公司主要海外销售区域为北美、欧洲、中东 [1] - 受地缘政治因素影响，主要海外销售区域均面临不同程度挑战 [1] - 地缘政治影响当前已有所缓解，但尚未完全消除 [1]

订单情况 - 2025年1-6月公司新增订单11,974.28 MW [2] - 截至2025年6月底累计在手订单45,866.86 MW [2] - 在手订单中6MW及以上风电机组占比最高，达36,644.92 MW [2] - 4MW-6MW（不含6MW）风电机组订单为8,223.24 MW [2] - 2MW-4MW（不含4MW）风电机组订单为998.70 MW [2] 风机市场与价格 - 2024年10月国内12家整机商签订自律公约以解决低价恶性竞争等问题 [3] - 行业对风机质量和可靠性重视度提高，业主倾向选择高质量、高性能机组 [3] - 2025年风机招标价格出现小幅回升 [3] 海上风电业务 - 公司深耕浙江并积极布局沿海省份市场，力争海上风电排名行业领先 [3] - 已在大连太平湾、温州洞头投资建设海上风电总装基地，形成“一南一北”布局 [3] - 充分发挥浙江省内资源禀赋及省属国企优势，谋划近、远海风电项目 [3] - 积极关注大连、广东等地的深远海市场 [3] 海外业务 - 中国陆上风电技术水平和供应链保障能力处于世界一流，成本优势明显 [3] - 2024年公司海外中标容量同比增长超100%，连续两年保持翻倍增长 [4] - 在中东、北非等市场实现突破并首次获取项目订单 [4] - 未来将加速全球战略布局，加大海外新业主开拓力度，提升海外订单规模 [4] 新能源电站业务 - 2025年1-6月公司新增新能源项目核准/备案权益容量605.98 MW [4] - 截至2025年6月末公司累计权益并网容量1,203.11 MW [4] - 2025年上半年实现发电收入2.24亿元，同比增长31.08% [4]

公司H股全球发售详情 - 公司拟全球发售6701.05万股H股，其中香港发售670.11万股，国际发售6030.95万股 [1] - 招股期为2025年10月20日至10月23日，预期定价日为10月24日，股份预计于2025年10月28日开始在联交所买卖 [1] - 最高发售价为每股68.88港元，每手买卖单位为50股，独家保荐人为国泰君安国际 [1] 公司业务与行业地位 - 公司主要从事设计、开发及销售连接及数据传输设备，核心产品包括宽带、无线及光模块技术产品 [2] - 公司是少数向全球客户提供上述三种技术产品的公司之一，2024年以销售收入计在全球综合光学与无线连接设备行业排名第五，市场份额为4.1% [2] - 公司收入高度依赖海外市场，往绩记录期间海外收入占比从82.9%上升至94.0% [2] 公司全球运营布局 - 公司在美国设立联合总部，在美国及日本设有海外研发中心，在美国及意大利设有海外销售办事处 [2] - 公司在美国、德国、波兰及马来西亚设有海外co-location生产设施 [2] - 未来策略包括招募海外人才、优化海外产能布局及扩展海外销售网络 [2] 基石投资者认购情况 - 基石投资者已同意按发售价认购总金额2.90亿美元（约22.57亿港元）的发售股份 [3] - 按最高发售价68.88港元计算，基石投资者将认购3276.28万股发售股份 [3] - 基石投资者包括霸菱资产管理、摩根士丹利、泰康人寿、工银理财等多家知名机构 [3] 全球发售所得款项用途 - 基于最高发售价且超额配股权未行使，公司估计所得款项净额约为44.80亿港元 [4] - 约50.0%的款项将用于提升自身及co-location合作伙伴设施的产能 [4] - 约20.0%拟用于提升研发人才及技术，约5.0%用于业务推广及营销，约15.0%用于海外战略投资，约10.0%用作一般公司用途及营运资金 [4]

公司战略与投资 - 公司全资子公司佰利联香港拟以自有资金出资500万美元在马来西亚设立龙佰亚洲新材料有限公司 [1] - 公司全资子公司佰利联香港拟以自有资金出资5,000万美元在英国设立龙佰英国钛业有限公司 [1] - 此次投资旨在推动公司海外业务发展，更好地服务海外客户，提升国际竞争力，提高全球市场占有率 [1]

投资计划 - 全资子公司佰利联香港以自有资金出资500万美元在马来西亚设立龙佰亚洲新材料有限公司 [1] - 全资子公司佰利联香港以自有资金出资5000万美元在英国设立龙佰英国钛业有限公司 [1] - 此次投资旨在推动公司海外业务发展 [1] 战略目标 - 提升公司国际竞争力 [1] - 提升公司市场占有率 [1]

公司战略与投资 - DHL快递全球首席执行官宣布公司将投资3亿欧元用于拓展非洲业务 [1] - 投资将用于在撒哈拉以南非洲地区增设飞机、仓库和配送中心等基础设施 [1]

国际业务表现 - 2025年1-9月国际业务项目金额50亿元 同比大幅增长87.3% 规模已超过2024年全年海外业务订单30亿元 [1] - 国际工业建筑项目金额25.2亿元 同比增长64.3% 国际公共建筑项目金额24.7亿元 同比激增118.4% [1] - 海外市场作为国内市场重要延伸 有效弥补国内建筑市场激烈竞争影响 助力公司在规模增长同时保障订单盈利性与回款条件 [1] - 海外业务快速发展得益于2008年成立国际业务部的早期战略布局 已构建坚实基础 [2] - 公司拥有熟悉国际标准团队 含超500名持各类国际标准证书焊工 近千名持国标证书焊工 获得美国AISC等多重国际认证 [2] - 2025年上半年新签5.5亿元吉达体育场及周边体育村项目 在东南亚中标Iconic Tower超高层地标项目 [2] 国内业务结构 - 2025年1-9月国内工业建筑项目金额74.2亿元 同比增长9.1% 三季度单季23.1亿元 同比增幅扩大至53.8% [1] - 工业连锁及战略加盟业务前九月金额11.4亿元 同比增长57.1% 已超过2024年全年对应业务订单规模8.5亿元 [1] - BIPV新兴业务前九月金额2.8亿元 同比增长51.6% 已超过2024年全年对应业务订单规模2.2亿元 其中第三季度BIPV业务2.1亿元 同比激增275.6% [1] - 国内公共建筑业务前九月金额22.5亿元 同比下降35.5% EPC及装配式业务前九月金额17.6亿元 同比下降44.6% [1] 国际市场拓展与风险管理 - 公司累计承接卢塞尔体育场 吉达塔等50余项境外大型地标 "精工国际"品牌在国际市场获得广泛认可 [2] - 工业建筑领域与赛轮集团 英科医疗 天能集团 友助实业等跨国企业签约 同时延续与比亚迪 星星冷链等老客户合作 [2] - 公司高度重视国际业务风险管理 推进合同履约 财务 海外用工 安全生产风险属地化管理等机制建设 为海外业务健康发展提供保障 [2]

核心观点 - 公司是全球投影行业领军者，连续七年中国销量第一，连续五年国内营收冠军，中高端市场优势明显 [1][2] - 公司2022至2024年营收与利润关键财务指标出现显著下滑，但2025年上半年呈现企稳回升迹象 [4][5] - 公司面临行业竞争加剧、成本控制压力、海外业务风险及客户供应商集中度较高等多重挑战 [9][10][11][13][14][15] 业务模式与市场地位 - 业务布局多元化，主营投影整机及配件销售，并提供互联网增值服务，产品销往100多个国家和地区，全球线下点位超6000家，累计出货量超700万台 [2] - 商业模式清晰，通过直销和经销渠道销售产品，并通过GMUI平台及与游戏开发商、流媒体平台合作获取增值服务收入 [3] - 公司在全球投影行业按收入计为第二大品牌，在中国市场保持销量与营收双料冠军，竞争集中在图像质量、智能功能、品牌实力等方面 [12] 财务表现分析 - 营业收入先降后微升：2022年营收42.2亿元，2023年降至35.52亿元（降幅15.81%），2024年进一步降至34.0亿元（降幅4.30%），2025年上半年收入16.23亿元，较2024年同期15.98亿元增长1.56% [4] - 净利润波动剧烈：2022年净利润5.01亿元，2023年降至1.2亿元（降幅76.10%），2024年为1.2亿元（基本持平），2025年上半年净利润0.88亿元，较2024年同期0.04亿元大幅增长2166.67% [5] - 毛利率有所起伏：2022年毛利率35.0%，2023年降至29.8%（降幅14.86%），2024年微升至30.3%（升幅1.68%），2025年上半年为32.1% [6] - 净利率不稳定：2022年净利率11.9%，2023年降至3.4%（降幅71.43%），2024年为3.5%（升幅2.94%），2025年上半年为5.5% [7] 营收构成与地域分布 - 投影整机收入占主导，长焦投影仪占比最高，2022至2025年上半年收入占比分别为86.8%、80.9%、81.4%、77.8% [7] - 创新投影产品收入占比在2025年上半年有所上升，达到7.2% [7] - 中国内地收入占比呈下降趋势，从2022年的81.3%降至2024年的68.1%，2025年上半年回升至75.4% [7] - 海外收入占比逐渐增加，从2022年的18.7%提升至2024年的31.9% [7] 客户与供应商集中度 - 客户集中度较高，前五大客户收入占比2022年32.1%、2023年27.9%、2024年28.1%、2025年上半年40.7% [14] - 最大客户收入占比2022年26.7%、2023年21.4%、2024年20.8%、2025年上半年31.3% [14] - 供应商集中度较高，前五大供应商采购额占比2022年48.0%、2023年46.0%、2024年36.8%、2025年上半年51.9% [15] - 最大供应商采购额占比2022年28.4%、2023年28.5%、2024年20.3%、2025年上半年35.0% [15] 公司治理与股权结构 - 钟波先生与肖适先生为一致行动人，构成单一最大股东集团，合计持有公司已发行股本总额约23.55%权益 [16] - 核心管理层在电子及智能制造业拥有多年经验，公司实施股权激励计划以吸引和留住人才 [17] - 公司与关联方存在交易，2022年交易金额1.04亿元，2023年0.91亿元，2024年0.74亿元，2025年上半年0.26亿元，交易按正常商业条款进行 [8]