核心观点 - 国务院批复自2025年9月8日起2年内在10个区域开展要素市场化配置综合改革试点 包括北京城市副中心 苏南重点城市 杭甬温 合肥都市圈 福厦泉 郑州市 长株潭 粤港澳大湾区内地九市 重庆市 成都市[3] - 要素市场化配置改革是十五五规划综合性归纳 核心是通过破除制度壁垒实现生产要素畅通流动和资源高效配置 重点覆盖技术 土地 人力 数据 资本 资源环境及要素协同七大领域[3] - 试点政策以都市圈为基础探索可复制推广机制 旨在推动内需经济拉动和央地协调 反制"内卷式"竞争[3] 技术要素改革 - 技术要素改革位列七大任务首位 主要推进技术协同创新 科技成果转化链条打通 知识产权保护与运营[3] - 北京试点提出国有企业研发准备金制度 对研发投入国有资本免增值保值考核 建立国际化技术转移平台 探索知识产权质押融资[3] - 重庆试点支持新能源领域全国重点实验室建设[3] 土地要素改革 - 土地要素聚焦城乡统一建设用地市场建设 农村集体经营性建设用地入市 产业用地市场化配置方式改革 存量低效用地盘活[4] - 长株潭地区突出建设用地增减挂钩和节余指标跨县域调剂 推行产业用地弹性供应模式如先租后让[4] - 沿海地区福厦泉侧重海域海岛资源节约集约利用 包括海岸线及海岛资源市场化管理[4] 人力要素改革 - 各试点均强调打破劳动力流动制度壁垒 建设技能提升和职业教育体系 结合区域产业升级需求[4] - 北京和大湾区偏重高端科研与创新人才国际化引进 苏南和郑州注重本地产业工人职业教育与产业需求匹配[4] 数据要素改革 - 数据要素改革重点包括公共数据开放共享授权 数据开发利用场景培育 数据流通交易规则完善 数据安全治理[5] - 北京副中心推进政务数据开放 涵盖企业登记 卫生健康 气象等高价值数据集 拓展工业互联网 5G 自动驾驶等应用场景[5] - 粤港澳推广首席数据官制度 加强物联网和区块链技术驱动场景[5] 资本要素改革 - 粤港澳提出多层次资本市场建设 涵盖股票 债券 期货 知识产权交易市场 科技信贷风险准备强化 区域性股权市场培育[6] - 北京副中心支持银行理财子公司 保险资产管理公司 基金公司等机构开展业务[6] 资源环境要素改革 - 资源环境要素配置结合区域特点 沿海地区福厦泉和粤港澳侧重海域与海洋资源市场化管理[6] - 工业密集区如苏南 合肥 长株潭强调工业资源用地 能耗 绿色证书配置与存量盘活[6] - 内陆枢纽郑州 成都 重庆注重能源 水 生态补偿等区域协同[6] 要素协同改革 - 要素协同聚焦跨要素 跨区域 跨部门协调 包括多要素融合配置 跨区域资源流通 数据化赋能 市场化机制结合[7] - 粤港澳要求推动深海 航空 生命健康 新型能源 人工智能等领域生产要素创新性配置 促进新质生产力集聚[7] 政策支持措施 - 自然资源部支持试点地区依据人口存量匹配新增建设用地 推进农村集体经营性建设用地入市 创新产业用地供应方式[8] - 工业和信息化部构建统一技术市场规则体系 促进数据跨平台流通和资源要素协同[8] - 国家数据局重点支持公共数据价值释放 数据应用场景创新 数据流通交易机制安全探索[8]

文章核心观点 - 申万宏源宏观团队发布周度研究成果 涵盖"十五五"产业规划研究 美国就业和通胀数据点评 以及全球主权债务市场波动等热点议题 [3][5][6] - 研究聚焦产业结构调整路径和大宗商品价格对PPI的传导机制 分析美国非农就业数据全面遇冷的原因和影响 [8][12][18] - 团队通过高频数据跟踪和电话会议形式 讨论人民币汇率走势和全球金融市场risk off态势 [6][23][26] 深度专题 - "十五五"规划研究系列之三聚焦产业破局与重构 中央及部委持续释放产业结构调整信号 [8] - 研究梳理此前五年规划的产业结构调整路径 探讨"十五五"规划推进方向 [8] 热点思考 - 美国8月非农新增就业人数2.2万人 远低于预期值7.5万人 私人部门新增3.8万人 商品生产部门减少2.5万人 [12] - 制造业就业减少1.2万人 其中耐用消费品减少1.9万人 服务业新增6.3万人 但专业及商业服务减少1.7万人 [12] - 政府部门就业减少1.6万人 其中联邦政府减少1.5万人 州及地方政府减少0.1万人 [12] - 主权债务市场出现"迷你风暴" 海外无风险利率大幅上行引发全球金融市场risk off [12] - 8月出口回落并非源于"抢出口"退坡 [16][17] - 大宗商品涨价对PPI环比贡献转正 但中下游产能利用率偏低仍形成较大拖累 [18] - 美国8月CPI同比2.94% 核心CPI同比3.11% 核心服务通胀3.61% 住所通胀3.64% [21] - 能源商品价格同比下降6.22% 能源服务价格上涨7.78% 二手车价格同比上涨6.04% [21] 高频跟踪 - 美国就业数据走弱 金银价格延续上涨 COMEX黄金和白银当周上涨 [23][24] - 团队召开电话会议讨论人民币汇率能否重回"6时代" 以及出口会否持续超预期 [26][33] 电话会议 - "周见系列"第47期主题为《9月：Risk off？》 第48期主题为《人民币"6时代"？》 [6][32] - "洞见系列"第91期点评美国8月非农数据 第92期讨论"十五五"产业破局与重构 [6] - 会议安排分析师分享人民币汇率、出口趋势和产业规划等话题 [33]

区位优势 - 区位优势内涵拓展至流量经济枢纽节点地位和城市群载体作用 需围绕沿海沿边沿江沿线沿带创新发展路径[2][4] - 城市群深度融合要求主动对接区域战略 定位自身角色 卫星城市需承接核心城市产业溢出 如岳池县形成重庆研发+岳池制造分工模式[3] - 提升交通互联互通水平 构建1小时通勤圈和2小时商务链接圈 打通跨区域断头路和物流最后一公里[3] - 推动新型基础设施共建共享 建立统一工业互联网平台和区域标准 促进信息流跨域流动[4] - 争夺流量枢纽节点 综合评估人流物流资金流信息流数据流集聚能力 如乌兰察布市凭借低温和绿电资源成为北方算力枢纽[4] - 挖掘新型区位优势 云南广西可深度链接东盟 RCEP 黑龙江吉林挖掘中俄跨境贸易 新疆强化一带一路枢纽功能[5] 制度优势 - 制度优势体现在市场化法治化国际化营商环境 数字经济软环境和文化软实力方面[6] - 实质性改善营商环境 降低企业制度成本交易成本要素成本 加强诚信法治建设 将政府履约纳入绩效考核和离任审计[7] - 多维度衡量企业价值 破除所有制歧视和强制本地经营等隐性障碍 激活经营主体活力[8][9] - 优化数字政务建设 推进惠企政策免申即享和跨省通办 建立企业诉求闭环处理体系[9] - 优化新业态空间发展载体 加大新业态空间适配性评估 盘活存量空间满足发展需求[10] - 创新市场监管模式 利用大数据信用分级分类监管 规范平台算法应用和线上服务竞争[11] - 厚植文化软实力 挖掘传承商业精神如徽商晋商精神 打造商盟协作平台促进融通创新[12] 市场优势 - 市场优势是激活区域经济动能核心引擎 需落实全国统一大市场五个统一要求 以消费要素产业市场为抓手[13] - 扩大消费市场 健全数字流通和物流网络 形成城乡互通消费循环 挖掘特色资源开拓特色市场 如余江眼镜和葫芦岛泳装产业[14][15] - 深化要素市场化改革 推动传统要素新型化利用 土地要素向共享创业产业倾斜 资金要素促进跨区域流动[16] - 发展数据技术新型要素市场 制定公共数据定价原则 降低企业使用门槛 激活创新成果转化动能[16] - 发挥人才要素核心作用 建立新业态职业技能培训基地 试点零工市场 完善灵活就业社保机制[17] - 推动产业升级 将小而散传统产业升级为专而强现代产业 如资阳中国牙谷占全球隐形矫治器产能八分之一[18] 品牌优势 - 城市品牌核心价值在于传递独特价值主张 吸引产业人才资本聚集[19] - 精准定位城市品牌 加大文化基因解码力度 提炼核心特质 打造差异化城市名片如苏州郑州文化解码工程[20] - 深挖文化禀赋打造沉浸式场景 将文化元素植入公共空间 营造可体验文化氛围[20] - 融合产业优势培育品牌标识 如宜宾市动力电池之都产业与品牌相互赋能[21] - 构建全域传播矩阵 整合官方自媒体市民资源 利用短视频直播新媒体提升知名度[22] - 树立可持续品牌管理理念 以品牌建设倒逼服务能级提升 结合事件营销与价值沉淀 建立长效机制[23]

业绩表现与改善措施 - 2025年上半年业绩同比环比大幅改善 主要通过对内改革创新和协同 内部降本增效 提效率 加强风险防控实现 [3] - 秉持以客户为中心的市场化运营机制 持续通过改革 创新 整合 协同加强差异化产品开发 [3] 出口与贸易应对 - 对美国直接出口为零 原美国公司已注销 [3] - 自主搭建海外渠道 共享集团内部渠道 上半年开通中欧班列使产品2-3周直达中亚欧洲 较原水运近3个月大幅缩短时效 [3] - 随着一带一路政策推进和海外营销渠道建设 对出口工作有信心 下半年力争完成全年出口目标 [3] 雅下水电工程机遇 - 雅江水电站预计钢材需求400-600万吨 含配套需求超800万吨 [4] - 公司产品在水电机组特殊钢领域有显著优势 包括磁轭钢 磁极钢 硅钢 不锈钢中厚板 水电板 复合板 [4] - 自2012年起研发百万千瓦级机组配套产品 在高强度 高频直度 高表面质量 低应力方面国内国际领先 [4] 十五五规划方向 - 规划初稿将于2025年9月底完成 9月下旬进入审核讨论阶段 [4] - 全国不锈钢产能超5000万吨 开工率仅70% 公司不做大额产能类投资 [4] - 聚焦高端需求三个维度 产品高端化 绿色化 制造智能化 [4][5] - 绿色化方面重点突破低碳技术 包括提升球团比降低烧结依赖 加大绿色能源使用 [4] - 制造智能化响应用AI重新定义钢铁理念 推动AI技术赋能转型升级 [5] 环保与可持续发展 - 2024年环保运营成本总计26亿元 折算吨钢成本208元/吨 [6] - 成本构成包括废气 废水 固废处理设施运行费 折旧 环保税和监测费用 [6] - 是首批中国绿色工厂 首批环保超级板块A类企业 产品低碳不锈钢获国际SCS翠鸟认证 [6] - 2025年7月通过山西省工信厅向工信部申报引领型规范企业 [6] 行业供需与展望 - 截至2024年底国内不锈钢建成产能约5300万吨 在建近500万吨 表观消费量不足3300万吨 [6] - 2025年上半年不锈钢产量同比增长5.3% 消费量同比增长3.1% 供应增速高于需求 整体供强需弱 [6] - 工信部等五部门联合下发钢铁行业稳增长工作方案 要求注重供需协同 严控新增产能 压减产量 [7] - 预计下半年钢铁供需情况将改善 实现平稳运行 [7] 绿色低碳发展 - 已投入近8亿元用于技术改造 [8] - 从绿色制造和制造绿色产品两个维度发力 [8] - 绿色制造包括优化用能结构 调整炉料结构 数字化管理赋能低碳 [8] - 制造绿色产品可根据客户减碳需求如30% 50%减碳量身定制 部分产品减碳量超60% [8] - 十五五期间目标是2030年之前具备30%减碳能力与技术 [8]

国际国内形势变化 - 国际国内形势面临深刻复杂变化 战略机遇和风险挑战并存 不确定难预料因素增多[1] - 必须统筹中华民族伟大复兴战略全局和世界百年未有之大变局[1] - 外部风浪大和不确定性升高时需畅通国内大循环 用国内市场积极变化构筑发展底气[5] 科技与产业变革 - 新一轮科技革命和产业变革带来前进动力深刻变化[3] - 十五五期间需把因地制宜发展新质生产力摆在更突出战略位置[3] - 需抓住变革机遇并扛住变革压力[3] 人民群众需求变化 - 人民群众对质量、绿色、美好、公平、安全等方面产生新期待[3] - 新需求变化需在十五五规划中深入研究并积极回应[3] 变化形态特征 - 变局形态发生深刻变化 需识别向前与曲折反复的变化[3] - 需关注符合经济周期和跳出周期的变化[3] - 需洞察黑天鹅与灰犀牛之变并主动防范化解风险[3] 改革原则与方向 - 改革坚持守正创新原则 该改的坚决改 不该改的坚决不改[5] - 战略方向与目标保持不变 坚持党的领导选定道路[5] - 保持经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大的长期向好趋势[5] 发展方法论 - 通过高水平对外开放赢得变中之机[5] - 善于乘势而上利用有利变化 努力化危为机应对不利变化[3] - 保持准确识变、科学应变、主动求变的状态[7]

国际国内形势变化 - 国际国内形势面临深刻复杂变化 战略机遇和风险挑战并存 不确定难预料因素增多[2] - 必须统筹中华民族伟大复兴战略全局和世界百年未有之大变局[2] - 外部风浪大 不确定性升高 需畅通国内大循环 用国内市场积极变化构筑发展底气[7] 科技与产业变革 - 新一轮科技革命和产业变革带来前进动力深刻变化[4] - 十五五时期需把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出战略位置[4] - 需抓住变革机遇 扛住变革压力 积极向新而行[4] 人民群众需求变化 - 人民群众对质量 绿色 美好 公平 安全等方面产生新期待[4] - 新需求变化需在十五五规划中深入研究 准确把握和积极回应[4] 变化形态特征 - 变化形态发生深刻变化 需看到向前变化和曲折反复变化[4] - 需识别符合经济周期变化和跳出周期变化[4] - 需关注中国独树一帜变化和中国与世界携手共赢变化[4] 风险与机遇应对 - 需洞察黑天鹅与灰犀牛之变 主动防范化解风险[5] - 需促进形成符合全球化大势变化 与单边主义等悖逆潮流变化持续较量[5] - 善于乘势而上利用有利变化 努力化危为机应对不利变化[5] 改革基本原则 - 改革坚持守正创新 有方向有原则[9] - 该改的坚决改 不该改的坚决不改[9] 经济发展基本面 - 经济基础稳 优势多 韧性强 潜能大[9] - 长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变[9] 战略方向稳定性 - 变化的是阶段 形势 任务 期待 动力 方式[9] - 不变的是战略方向与目标 党的领导选定的道路 人民团结攻坚克难的精气神[9]

党政领导工作部署 - 多省党政"一把手"通过集体约谈、重点工作点评会、实地调研等方式压实生态环境保护责任 [1] - 河南省委书记主持召开全省污染防治重点省辖市片区会聚焦大气污染防治 要求坚决摆脱传统路径依赖 [1] - 安徽省委书记赴巢湖调研强调抓好中央生态环保督察反馈问题整改 坚决防止治理后再污染 [1] 重点工作推进方向 - 湖南省委书记和省长对照"十四五"生态环境保护规划30项指标任务 检视目标差距和问题短板 [1] - 焦作市市长在8天内针对大气污染防治暗访9次 对发现问题现场交办并限期整改 [2] - 许昌市委书记和市长、郑州市市长采用"四不两直"方式暗访督导重点区域大气污染防治 [2] 攻坚任务实施策略 - 需全面梳理"十四五"生态环保规划指标、重点任务和重大工程完成情况 进行系统盘点和精准评估 [3] - 针对滞后指标和未达预期任务制定专项攻坚方案 避免资源分散 [3] - 集中优势资源倒排工期 同时将攻坚任务分解到人并加强督查考核 [3] 长效机制建设 - 当前发现的短板不足和成功经验需转化为制度性成果 为"十五五"规划编制提供依据 [4] - 党政领导干部掌握的实际情况和推动形成的跨部门协调机制 可为未来5年生态环保工作提供决策依据 [4] - "十四五"收官工作将为"十五五"新篇章提供实践依据和决策方向 [4]

国际国内形势变化 - 国际国内形势纷繁复杂 发展环境面临深刻复杂变化 战略机遇和风险挑战并存 不确定难预料因素增多[1] - 必须统筹中华民族伟大复兴战略全局和世界百年未有之大变局 这是谋划工作的基本出发点[1] - 外部风浪大不确定性升高时 更要畅通国内大循环 用国内市场积极变化构筑发展底气[5] 科技与产业变革 - 新一轮科技革命和产业变革带来前进动力深刻变化[3] - 十五五时期必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置[3] - 需要抓住变革机遇 同时扛住变革压力[3] 人民群众需求变化 - 人民群众对质量绿色美好公平安全等方面产生新期待[3] - 这些新期待是谋划十五五时需要深入研究准确把握积极回应的重要变化[3] 变化特征与应对策略 - 变化形态发生深刻变化 需要看到前进变化与曲折变化 经济周期变化与超周期变化[3] - 需要洞察黑天鹅与灰犀牛之变 主动防范化解风险[3] - 促进符合全球化大势的变化 与单边主义等悖逆潮流的变化持续较量[3] - 善于乘势而上利用有利变化 努力化危为机应对不利变化[3] 改革原则与发展基础 - 改革坚持守正创新 有方向有原则 该改的坚决改 不该改的不改[6] - 我国经济基础稳优势多韧性强潜能大 长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变[6] - 变化的是阶段形势任务期待动力方式 不变的是战略方向与目标 党的领导和选定道路 人民团结攻坚克难的精气神[6]

行业投资评级 - 看好国防军工行业 [2][3] 核心观点 - 军工行业基本面逻辑确定 景气度持续向好 [2] - 2025H1行业营收同比增长11.39%至3049亿元 归母净利润同比增长5.03%至209亿元 [4] - 十五五规划将成为重要兑现周期 行业有望进入增长大周期 [5] - 军贸开启供需共振大格局 全球地缘政治不确定性增加推动需求扩大 [6] - 行业盈利能力有望通过规模效应显现 管理改善和定价改革得到提升 [4][6] 业绩表现分析 - 各装备板块业绩分化明显：2025H1地面兵装/航海装备/航空装备/航天装备/军工电子归母净利润同比变化-52.2%/+132.0%/-14.9%/-3.1%/-10.3% [4] - 产业链业绩有序传导：上游原材料/元器件 中游结构件/分系统和下游总装环节归母净利润同比变化-14.9%/+4.7%/+32.7% [4] - 航空装备板块营收占比45% 归母净利润占比54% 贡献最大 [44] - 航海装备板块表现亮眼：营收同比增长21.3% 归母净利润同比增长132.0% [50] 盈利能力分析 - 行业整体盈利能力短期承压：2025H1毛利率19.27% 净利率6.85% [4] - 军工电子板块盈利能力领先：毛利率37.55% 净利率10.24% [80] - 产业链环节盈利能力分化：上游环节毛利率33.96% 净利率5.51% 中游环节毛利率23.89% 净利率5.51% 下游总装环节毛利率10.81% 净利率5.37% [100] - 航天装备板块毛利率呈明显抬升趋势 [85] 营运指标分析 - 行业营运指标稳定增长：存货3493亿元(同比+13.43%) 应付票据及应付账款4331亿元(同比+28.30%) 预收账款及合同负债2240亿元(同比+21.48%) [32] - 航空装备板块存货增速26.16% 表现突出 [112] - 中游结构件/分系统环节预收账款及合同负债同比增长88.57% 增速显著 [141] - 产业链各环节景气度有序传导：中游环节应付票据及应付账款同比增长57.44% [141] 投资机会与重点关注 - 主机关注下一代装备 十五五开始初次增长 [4] - 无人/反无武器预计2025年起进入快速兑现阶段 [4] - 信息化/智能化随着新装备列装快速扩容 [4] - 军贸开启新时刻 体系化出口将不断兑现 [4] - 重点关注两类标的：高端战力包括中航沈飞 中航成飞等16家公司 新质战力包括紫光国微 锐科激光等14家公司 [4][168]

港股科技ETF资金流向与市场环境 - 港股科技ETF（513020）连续5日净流入超1.5亿元 [1] - 流动性环境明显好转因美国非农就业数据远低于预期引发美债利率大幅下探 [1] - 投资者或采取杠铃策略配置高股息资产及盈利改善的科技行业 [1] 港股市场展望与投资方向 - 港股市场在美联储降息预期和A股情绪回暖支撑下短期有望延续结构性上涨 [1] - 科技和消费为最值得期待的方向当前科技行情中期或未结束 [1] - 9月后若出现调整则为布局机会10月四中全会公布的十五五规划可能推升市场风险偏好 [1] 港股科技ETF产品特性 - 跟踪港股通科技指数（931573）由中证指数公司编制 [1] - 指数从港股通范围内精选不超过50家科技行业优质企业作为成分股 [1] - 重点覆盖互联网、生物医药、新能源车等细分领域反映港股核心科技企业整体表现 [1] 替代投资渠道 - 无股票账户投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接A（015739）及C类份额（015740） [2]