移民政策对劳动力市场影响 - 2024年1月至7月美国移民劳动力流失超过120万人[1] - 移民占美国劳动力总量20% 其中农林渔牧业45% 建筑业30% 服务业24%[3] - 移民贡献美国至少50%的就业增长 边境移民涌入实质性终止对岗位创设能力构成巨大影响[4] 行业劳动力短缺状况 - 美国近半数大都市地区出现建筑业岗位流失 加州里弗赛德-圣贝纳迪诺-安大略地区流失7200个岗位 洛杉矶-长滩-格伦代尔地区流失6200个岗位[7] - 移民执法行动导致农场、企业和建筑工地瘫痪 5月西瓜甜瓜收获延迟造成大量作物浪费[4] - 医疗保健业可能受移民减少冲击 美国家庭护工中43%为移民[7] 政策执行与个案影响 - 特朗普政府100天内签署181项行政令遏制移民入境和遣返非法移民[3] - 加州文图拉县工人晚春时被捕 包括从自助洗衣店或路边被带走人员[4] - 36岁非法移民利迪娅担心被遣返墨西哥 可能面临与三名学龄子女分离[6]

美股9月历史表现 - 近10年标普500指数9月平均下跌1.93% [1][3] - 自1927年以来标普500指数9月下跌概率达56% 平均跌幅1.17% [3] - 总统任期首年标普500指数9月下跌概率达58% 平均跌幅1.62% [3] 市场结构与估值风险 - 标普500指数远期市盈率达22倍 接近互联网泡沫末期水平 [4] - 对冲基金股票持仓比例达80%分位数 头寸过度扩张 [4] - 养老基金和共同基金可能在季度末再平衡时引发抛售压力 [4] 行业表现分化 - 8月非必需消费品行业ETF上涨4.3% 金融行业ETF上涨2.6% [4] - 罗素2000小盘股指数上涨7.3% 大幅超过科技和通信技术1%涨幅 [4] - 周期性行业和小盘股等经济敏感型股票反弹领涨 [4] 经济数据表现 - 5-7月非农就业人数大幅走低 [4][7] - 8月消费者信心进一步恶化 [4] - 零售销售及企业财报显示消费者支出保持强劲 [4] 美联储政策预期 - 市场对9月降息已充分定价 但年内降息两次以上概率从超50%回落至30%以下 [9] - 8月非农就业预计增加7.5万人 失业率或升至4.3% [7] - 鲍威尔暗示政策立场调整 强调就业风险向下倾斜 [7] 政治干预风险 - 特朗普政府试图控制美联储 若罢免库克将控制理事会7席中的4席 [9] - 2026年2月理事会评估可能阻止鹰派官员连任 [9] - 芝加哥联储主席古尔斯比、旧金山联储主席戴利和亚特兰大联储主席博斯蒂克或被替换 [9]

黄金价格表现 - 2025年8月29日明牌珠宝实物黄金报价1009元/克 与前一交易日持平[1] - 2025年8月28日黄金报价同样为1009元/克 显示价格稳定性[1] 美联储政策动向 - 美联储官员认为潜在通胀率接近2% 政策利率较中性利率高出1.25至1.50个百分点[2] - 支持9月会议降息25个基点 预计未来3-6个月将进一步降息[2] - 劳动力需求减弱 劳动力市场下行风险加大[2] 数据参考价值 - 黄金报价数据仅供参考 实际交易需自行承担风险[1] - 劳工统计局数据被强调为绝对不可或缺的经济参考指标[2]

货币政策预期 - 美联储预计9月降息25个基点 未来3-6个月将继续推进降息进程 [1] - 支持降息的依据相较于7月份更为充分和强烈 劳动力市场下行风险显著加重 [2] - 下一份非农就业报告可能改变9月降息幅度看法 但目前认为无需超过25个基点 [2] 劳动力市场状况 - 劳动力市场成为美联储决策重要考量因素 供给侧变化非就业数据不佳原因 [2] - 强调需关注就业数据质量及收集方式 当前下行风险显著加重 [2] 货币政策定位 - 美联储货币政策具有"适度的限制性" 既约束经济活动又未过度紧缩 [2] - 政策旨在实现经济增长与通胀控制之间的平衡 [2] 通胀影响因素 - 应看淡关税对美国通胀的影响 关税通过提高进口商品价格产生上行压力 [3] - 制定政策时需综合考虑多方面因素 不应过度聚焦关税因素 [3] 市场影响 - 讲话明确未来货币政策路径 为市场提供清晰预期 [3] - 9月降息预期强化及持续降息可能性 将对债券、股票及外汇市场产生广泛影响 [3]

沃勒说，眼下他预计，"未来三到六个月内还会进一步降息，降息的步伐将取决于即将公布的数据。" 沃勒重申了他的观点，即美联储应该"忽略"关税对通胀的影响，还表示，预计这种关税的影响将是暂时 的。 作为美联储理事，沃勒任内长期拥有FOMC的货币政策会议投票权。在7月末的上次FOMC会议上，沃 勒和另一位投票委员、特朗普提名的美联储负责金融监管副主席鲍曼都投了反对票，因为他们都主张， 在那次会议就降息25个基点，而不是继续保持政策利率不变。 这是1993年以来首次出现如此多的美联储理事对利率决议持异议。有"新美联储通讯社"之称的记者Nick Timiraos当时评论认为，这些反对意见凸显了，在讨论关税对经济和通胀的影响时，联储决策者的共识 正在破裂。 本月稍早被传为下任美联储主席大热人选后，美联储理事沃勒再次呼吁立即降息。 美东时间28日周四，沃勒在公开讲话中表明态度：支持美联储9月16日至17日的下次货币政策会议降息 25个基点，并预计未来三到六个月内还会进一步降息。。 沃勒表示，鉴于美国的潜在通胀率已接近联储的长期通胀目标2%，基于市场的长期通胀预期指标稳 固，劳动力市场出现不利疲软的可能性增加，适当的风险管理意 ...

劳动力市场数据表现 - 截至8月23日当周初请失业金人数减少5000人至22.9万人 基本符合经济学家预测中位数23万人 [1] - 初请失业金人数四周移动平均数升至22.85万 反映数据波动性平滑趋势 [1] - 截至8月16日当周续请失业金人数下降7000人至195.4万人 该数据周期与政府8月失业率家庭调查时段重合 [2] 就业市场结构性变化 - 过去三个月月均就业增长仅3.5万个岗位 远低于2024年同期12.3万的水平 [2] - 劳动力供给收缩使经济每月只需创造不到9万个就业岗位即可匹配劳动人口增长节奏 [2] - 移民管控政策导致劳动力市场池收缩 削弱就业增长乏力对失业率的直接影响 [2] 消费者情绪与市场预期 - 认为"就业岗位难寻"的消费者比例在8月跃升至四年半高位 [3] - 多数经济学家预测8月失业率将从7月的4.2%微升至4.3% [2] - 低裁员规模与劳动力增长放缓共同维持失业率相对稳定 掩盖市场潜在结构性裂痕 [3] 政策环境影响因素 - 全国平均进口关税已升至一个世纪以来最高水平 [2] - 国内需求显著放缓部分归因于关税政策 [2] - 美联储暗示可能在9月政策会议降息以应对劳动力市场风险上升 当前基准利率维持于4.25%-4.50%区间 [2]

就业市场供需变化 - 2025年上半年招聘广告数量5398条 同比下降18% 岗位数量10540个 同比下降22% [1] - 整体招聘市场广告量下降24% 显示就业供给显著收缩 [1] - 求职申请总量18.63万份 与去年基本持平 单个岗位平均申请量同比增长28% 从14份增至18份 [1] 行业需求分布 - 需求量最大岗位集中在五大领域：商业/销售、电气工程与机械工程、运输物流、生产制造以及酒店旅游 [1] 平台指标表现 - 单条广告平均浏览量涨幅超过20% 反映求职者关注度提升 [1] - 尽管招聘广告数量减少 但每条广告能吸引更多申请者 印证求职者强烈兴趣 [1]

美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔暗示可能在9月政策会议上降息 但决策层存在明显分歧[5] - 当前经济面临通胀高于2%目标且持续上升 与劳动力市场疲弱信号形成政策方向冲突[5] - 7月会议已有两位理事对不降息决定持不同意见 若9月降息可能出现反向反对[7] 经济数据表现 - 通胀持续位于美联储2%目标之上 价格压力扩散至非关税直接影响领域[7] - 劳动力市场呈现需求与供给同步下降的"令人困惑"态势 失业率维持低位但夏季招聘显著放缓[6][7] - 欧元兑美元在鲍威尔讲话后上涨1% 可能加剧欧元区2025年通胀降至1.6%的下行风险[11] 政治环境影响因素 - 特朗普公开施压要求美联储理事库克因房贷欺诈指控辞职 否则将解雇其职务[6] - 美联储主席鲍威尔任期将于2025年5月结束 叠加特朗普拟任命新官员可能加剧政策分歧[7] - 杰克逊霍尔研讨会安保措施显著加强 特朗普支持者詹姆斯·菲什巴克被带离现场[6] 政策框架调整 - 美联储公布新政策框架 删除应对疫情前长期低通胀的表述 更聚焦"最大就业"与"价格稳定"双重使命[8] - 新框架经过数月审查 是对2020年版指导文件的修订 获经济学界认可其回归基本原则的取向[8] - 鲍威尔强调实现通胀与就业目标需通过独立的美联储机制 该立场获得全球政策制定者认同[9][10]

宏观经济深度研究 以变应变：美联储政策的转折与框架的回归 ——2025 年 Jackson Hole 会议点评 2025 年 8 月 22 日，美联储主席鲍威尔在 Jackson Hole 会议上发表演讲。作为全 球货币政策的风向标，这一讲话不仅传递了联储对当前经济形势的重新评估， 也预示着其货币政策的又一次关键转折。当前，美国经济正处在复杂的十字路 口，经济的脆弱性与通胀粘性并存。一方面，近几年的高利率政策抑制了需 求，就业市场出现疲态，经济增速明显放缓。另一方面，关税政策的反噬作用 仍在释放，整体物价水平依旧高于联储长期目标。在通胀顽固与就业趋弱的双 重压力下，美联储试图寻找新的平衡。在货币政策框架上，鲍威尔宣布取消此 前弥补机制，回归灵活的通胀目标制框架。此外，共识声明中删去了就业 " 缺 口 " 的措辞，鲍威尔强调自然失业率估算的高度不确定性，并重申在就业和通胀 目标不一致时采取平衡方法。这些调整赋予美联储更多的灵活性，使其能够在 不同的经济情境下有更大的回旋余地，也意味着未来的货币政策路径的透明度 以及可预测性降低。本次的讲话中，鲍威尔并未明确未来的货币政策立场，但 措辞中对经济尤其是劳动力市场脆弱 ...

鲍威尔利用其在杰克逊霍尔上的演讲，暗示高借贷成本带来的日益增长的风险将损害就业市场，这意味 着美联储最早在9月份就可能有理由降息。美国股市和债市应声飙升，投资者加大了对美联储即将开始 降息的押注。 此前，由于担心总统特朗普的关税政策会导致严重通胀，美联储在今年一直维持利率不变。期货市场目 前显示，美联储在9月中旬会议上将主要利率下调25个基点的可能性为75%。许多华尔街经济学家预 计，目前处于4.25%至4.5%区间的联邦基金利率将在2025年晚些时候迎来更多下调。 然而，投资者、经济学家和一些美联储官员表示，即将公布的通胀和劳动力市场数据仍可能打乱这些计 划。凯投宏观的Stephen Brown写道："（鲍威尔）的结论——'鉴于政策处于限制性区域，基线前景和风 险平衡的转变可能需要我们调整政策立场'——明确表明9月降息现在是最可能的结果。"他补充说："尽 管如此，鲍威尔挥之不去的谨慎态度表明，一份非常积极的8月份就业报告或一组更令人担忧的物价数 据，仍可能导致降息延迟。" 充满挑战的局面 这场辩论正值美联储促进最大可持续就业和物价稳定的双重使命两方面出现矛盾之际。鲍威尔在上周五 表示，"通胀风险偏向上行，而 ...