投资评级 - 优于大市（维持）[1][2][4] 核心观点 - 公司推出激光+LCOS路线的AR显示光机和水下蓝光激光雷达新品 切入AR眼镜和水下导航赛道 具备高性能和低成本优势[3] - AR显示光机相比主流Micro LED路线功耗更低（全彩功耗仅为其1/4） 分辨率更高（720P）且支持镜面角[5] - 水下蓝光激光雷达解决水下精准导航痛点 蓝光吸收率比红光低近100倍 探测距离达10米以上[9] - 新品有望为公司开启新增长空间 预计2026-2027年AR光机及水下激光雷达贡献营收增量数亿元[15] 财务预测 - 调整后2025-2027年归母净利润预测为0.2亿/2.5亿/3.6亿元 同比增速-31%/+1192%/+47%[4][21] - 对应PE估值分别为501倍/39倍/26倍[4][21] - 预计2025-2027年营业收入24.2亿/27.5亿/31.9亿元 同比增速+0.1%/+13.8%/+15.9%[17][18] - 综合毛利率预计从2025年30.2%提升至2027年33.4%[17][18] 业务板块表现 - B端业务2025-2027年收入预计增长6.6%/19.4%/19.6% 毛利率提升至34.5%/35.7%/36.7%[15][18] - C端业务收入预计收缩 2025-2027年增速-20%/-10%/+0% 毛利率修复至18%/19%/20%[16][18] - 2024年车载业务新增收入超6亿元 对B端业务提振明显[15] 技术优势 - AR光机量产亮度稳定在5000尼特以上（行业普遍1000-4000尼特） 采用一拖二方案使光机成本节省50%[6] - 已与谷东智能合作 AR眼镜终端产品价格有望降至1500-2000元区间 技术发布当日即获1万台采购订单[6] - 自研蓝色激光器 推出业界首款消费级和专业级水下蓝光激光雷达产品[9] 增长驱动 - 车载业务持续放量 2024年新增收入超6亿元[15] - AR眼镜光机正与海内外头部厂商对接[6] - 水下激光雷达未来有望拓展至深潜救援与清扫等应用场景[9]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][2][4] 核心观点 - 光峰科技推出AR显示光机和水下蓝光激光雷达新品 切入AR眼镜和水下设备导航赛道 打开新增长空间[3][4][6] - AR显示光机采用LCOS+激光路线 相比主流Micro LED方案具备全彩功耗低（仅为1/4）、分辨率高（720P）和支持镜面角优势[5][6] - 水下蓝光激光雷达解决红外光水下探测距离短痛点 蓝光吸收率比红光低近100倍 探测距离达10米以上[9] - 新品具备高性能和低成本特点 已获AR光机1万台采购订单 并与国内外头部AR厂商对接[6] - 受GDC仲裁影响2025年净利润减少0.91亿元 但新赛道业务预计2026-2027年贡献显著利润[4][15] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测为0.2/2.5/3.6亿元 同比增速-31%/+1192%/+47%[4][21] - 2025-2027年对应PE为501/39/26倍[4][21] - 2025-2027年营收预计24.2/27.5/31.9亿元 同比+0.1%/+13.8%/+15.9%[17][18] - 综合毛利率预计从2025年30.2%提升至2027年33.4%[17][18] - B端业务2025-2027年营收增速6.6%/19.4%/19.6% 主因车载业务和新增AR/激光雷达驱动[15][18] - C端业务持续收缩 2025-2027年营收增速预计-20%/-10%/0%[16][18] 业务分项 - AR显示光机量产亮度超5000尼特（行业普遍1000-4000尼特） 采用一拖二方案降低成本50%[6] - 水下激光雷达包含消费级D10和专业级T1两款 基于自研蓝色激光器[9] - 车载业务2024年贡献收入超6亿元 预计后续保持快增[15] - B端业务毛利率预计从2025年34.5%升至2027年36.7% 因高毛利零部件占比提升[15][18] - C端业务毛利率预计从2025年18%逐步修复至2027年20%[16][18] 费用结构 - 销售费用率预计2025-2027年维持7.1%/7.0%/7.0%[19] - 管理费用率预计从2025年6.5%降至2027年6.1%[19] - 研发费用率预计从2025年10.0%降至2027年9.4%[19] - 财务费用率保持负值 2025-2027年预计-0.6%/-0.6%/-0.7%[20][21]

这意味着，雷鸟创新当下对资金的需求颇大。 雷鸟创新频频融资，背后是何缘由？"小米们"跨界而来，雷鸟创新能否守住王座？AI眼镜势不可挡，主打AR眼镜的雷鸟创新该何去何从？ 智能眼镜，并非新鲜事物。 百镜大战一触即发 撰文/ 陈邓新 编辑/ 黎文婕 排版/ Annalee 智能眼镜赛道，又有了微妙的变化。 前不久，消费级AR初创企业雷鸟创新完成C+轮融资，由金雨茂物独家参与，这是短短六个月内的第三次融资了。 以雷鸟为代表的初创企业应运而生，主攻AR眼镜市场，凭借技术创新逐渐成为全球第一梯队的选手，也是国内市场的领头羊。 譬如，雷鸟X2为全球首款双目全彩MicroLED光波导AR眼镜，首次打破MicroLED三色合色难题，实现全彩显示效果。 雷鸟创新创始人兼CEO李宏伟曾表示："AR（眼镜）才像真正的手机，才是一年能卖十几亿台的产品，是一个通用计算平台，是一个24小时可以用的产 品。" | 融资历程 11 | | | | | 〔1 导出数据,联系商务 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 融资日期 | 融资轮次 | 融资金额 | 投资方 | 关联机构 | | ...

行业背景与历史回顾 - 2013年Google Glass发布引发科技圈躁动 但产品未正式发货且AR技术未成熟 最终未能成就AR眼镜产业 [1][2] - Meta在2014年以20亿美元收购Oculus 每年投入数亿美元打造内容生态 并基于VR产品探索AR眼镜雏形 [3] - 2023年Meta与雷朋合作推出减配版AR眼镜Ray-Ban Meta 成为首款销量达200万台的同类产品 [7] Meta产品战略与技术路线 - 2024年Meta发布研发十年、耗资50亿美元的AR眼镜Orion 但仅为技术展示而非量产产品 [3][5] - Meta转向AI眼镜路线 推出Ray-Ban Meta Gen 2：续航8小时、支持3K视频录制、深度集成Meta AI 并新增专注对话功能 [10] - 推出户外专用AI眼镜Oakley Meta Vanguard：配备全彩单目显示屏（20度视场角/90Hz刷新率/600x600像素） 通过神经腕带实现手势控制 [12][13] - 发布带屏AI眼镜Meta Ray-Ban Display：售价799美元 漏光率低于2% 定位为AI眼镜向AR眼镜的过渡产品 [15][32] 苹果的空间计算布局 - 苹果发布MR眼镜Vision Pro 引入3D视频拍摄功能 用户可通过设备拍摄并观看3D内容 [19][21] - iPhone 15 Pro系列新增3D视频拍摄功能 为未来AR/MR眼镜普及储备3D内容资源 [21][23] - 三星计划在Galaxy S25 FE中加入3D拍摄功能 显示行业对空间计算内容的跟进 [26] 中国智能眼镜市场发展 - 2024年中国出现"百镜大战" 雷鸟创新以39%市场份额位居2025年第二季度全球AR眼镜销量第一 [27] - 雷鸟创新量产双目全彩AR眼镜X3 Pro 售价8999元 实现技术卡位 [27] - Rokid发布单色屏智能眼镜Rokid Glasses：主打提词器、翻译、拍照功能 首销5日获4万台订单 [29][30] - 2025年中国智能眼镜出货量预计达284.6万台（同比增116.4%） 其中音频拍摄眼镜220.2万台（同比增183.2%） AR/VR设备64.4万台（同比增19.8%） [35] 技术挑战与产业趋势 - 当前AR眼镜存在漏光、功能稳定性问题 Meta演示环节出现语音连接故障 反映技术尚处早期阶段 [32][34] - 智能眼镜需通过用户数据改善功能并构建应用生态 消费级产品迭代加速产业成熟 [9][34] - 英伟达向英特尔投资50亿美元 共同开发AI基础设施和个人计算产品 预示个人计算时代来临 [38]

可以毫不夸张地说，Meta是如今定义了AI眼镜这条赛道的存在，Meta Ray-Ban甚至可以说是目前这条赛道中唯一一个已经走过了从零到一阶段的产品。因 此无论Meta在此时此刻发布什么，都会引发AI眼镜行业内极高的话题度。 时间来到北京时间9月18日，Meta Connect 2025如期举行，发布"量产版Orion"，无疑已经是本次主题演讲中最激动人心的话题。 这一次，Meta不仅带来了量产款Orion——Meta Ray-Ban Display，还有Oakley、Ray-Ban系列的新品更新，以及关于Quest生态的新进展。 一、Meta Ray-Ban Display 因为去年发布的Orion已经展示出了极为惊艳的效果，因此早在发布之前一个月，名为"Hypernova"的量产款Orion就已经成为行业内翘首以盼的重磅炸 弹。 之所以关注度如此之高，可能也的确是因为仅仅时隔一年之后，Meta就将Orion以另一种量产产品的姿态，重新带上Connect主题演讲中，并且这一次终于 不是遥不可及的概念机，而是用户可以买到的量产AR眼镜产品。 作为重磅新品的铺垫，Meta也少不了先回顾一下历史：据扎克伯格介绍， ...

宏观政策 - 商务部等九部门出台19条措施扩大服务消费 开展系列促消费活动 支持优质消费资源与知名IP跨界合作 优化文博场馆及景区预约和营业时间 [1] - 中美领导人可能在本周通话 元首外交发挥战略引领作用 TikTok问题已达成相关协议 [3] - 国务院总理李强强调构建体现本地特色和优势的现代化产业体系 甘肃重点发展重离子技术及空间技术 青海重点发展清洁能源及绿色算力 [3] 市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.76% 创2022年2月以来新高 离岸人民币涨破7.11创十个月新高 [2] - 美股三大指数小幅收跌 特斯拉涨2.82% 英伟达跌1.64% 中概股指数涨1.76% 蔚来涨超8% 阿里巴巴涨超2% [12] 机构观点 - 方正证券认为9月是行业轮动强度上行窗口 市场倾向于轮动扩散 [6] - 光大证券认为新的积极因素正在出现 中长期市场有望上行 重点关注TMT主线 [7] - 东方证券认为市场转向小市值题材股炒作 维持活跃度需时日 [8] 产业动态 - 中国发布首个脑机接口行业标准 神经康复和运动功能重建有望成为首批产业化场景 [9] - Meta的AR眼镜加速供应链发展 预计2025年全球AR眼镜出货量达60万台 [10] - 机器人公司Figure融资超10亿美元 投后估值达390亿美元 人形机器人产业迎来密集催化 [11] 公司公告 - 露笑科技控股子公司拟推出家庭具身AI服务机器人 [13] - 兄弟科技2025年前三季度净利润预增207%-253% [13] - 润建股份拟中标1.11亿元中国联通项目 [13] - 北方华创遭国家大基金减持259.19万股 持股降至5%以下 [13] - 富创精密股东拟减持不超过3%股份 [13] - 中邮科技股东拟减持不超过3%股份 [13]

**晶盛机电电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业涉及碳化硅衬底、半导体设备、光伏设备及材料[2] * 公司为晶盛机电[2] **碳化硅衬底业务核心观点与论据** * 公司掌握8至12寸碳化硅衬底核心工艺 在长晶技术和设备制造方面具有显著优势[3] * 产能布局领先 上虞现有年产30万片产能并计划2025年底达产 银川60万片产能已动工 未来计划将上虞产能转移至银川以降低成本 并在马来西亚布局切磨抛工艺[2][3] * 碳化硅衬底三大核心应用为功率型应用（新能源车、储能、数据中心）、光学型应用和先进封装[5] * 预计2026年末或2027年初功率型应用将从6寸向8寸转移 公司已掌握8寸长晶技术且设备兼容6至8寸产线[2][5] * 公司已成功生产12寸产品 是全球少数能生产该尺寸的企业之一 并与Xreal签订战略协议供应8寸及后续12寸衬底用于AI眼镜[2][6] * 功率型应用市场规模约100亿元 AI眼镜应用需求可能是其两倍 先进封装市场规模也较大[2][7][8] * 碳化硅在AR眼镜和先进封装等新兴应用市场空间广阔 有望远超当前功率型应用[9] **半导体设备业务发展情况** * 半导体设备新接订单增长显著 中报披露在手订单超过30亿元[2][10] * 公司不仅生产设备 还代工设备零部件 预计今年及明年该业务将有不错增长[2][10] **光伏行业面临的挑战与公司业务情况** * 光伏行业面临产能过剩和盈利下滑 各环节自2023年第四季度起普遍亏损[4][11] * 行业正通过产能和价格治理应对 上游硅料、硅片价格已有明显修复[11][12] * 公司光伏设备收入占总收入约八成 但因硅片行业盈利不佳 新签订单承压[4][13] * 公司推广超导技术进展缓慢 但减值压力较小[4][13] * 电池设备方面 TOPCon技术提效是行业趋势 公司是边缘钝化设备头部企业 并开发了叠山技术[13] * 光伏材料主要产品为石英坩埚和金刚线[4][13] * 石英坩埚价格处于底部 公司微利状态下市场份额预计今年达40% 明年提升至60%[4][13] * 金刚线方面钨丝逐步取代碳丝成为主流 今年7月全行业钨丝占比达80% 公司正通过自研降低成本[4][13] * 公司光伏设备与材料业务均处于周期底部 有望随行业反内卷及盈利修复实现业绩反转[13]

公司产品动态 - Rokid于9月1日发售Rokid Glasses AR眼镜 该产品已接入DeepSeek和通义千问等多模型 支持实时翻译和导航功能 [1] - 公司保持开放策略 首日即构建开放平台 计划接入更多大模型厂商并整合至平台 [1] - 公司将通过开发者大会提供资金和奖金 鼓励开发者结合大模型能力开发应用以提升用户体验 [1] 行业生态发展 - 公司认为大量有价值的应用场景尚未被满足 呼吁开发者结合开发能力与大模型技术完善生态 [1] - 未来AR眼镜将普及至线下配镜店 成为消费趋势的重要组成部分 [1]

产品发布 - 光峰科技与谷东智能在第26届中国国际光电博览会上联合推出全球首创的"LCoS+PVG光波导"一拖二AR眼镜光学解决方案 [1] - 该方案打破多项行业技术瓶颈并大幅提升用户体验 [1] - 方案有望将AR眼镜终端产品价格降至1500-2000元区间 [1] 商业合作 - 光峰科技与谷东智能签署战略合作协议及1万台采购订单 [1] - 该合作有望推动行业实现千万级量产目标 [1]

公司合作与产品发布 - 深圳光峰科技与谷东智能联合推出"LCoS+PVG光波导"的"一拖二"AR眼镜光学解决方案 [1] - 双方签署战略合作协议及10000台采购订单 [1] 技术方案特点 - 采用单光机通过特殊光学设计实现左右目镜片独立显示 [1] - 光学显示系统占AR眼镜成本约40% [1] - 该方案可将AR眼镜终端价格压缩至1500-2000元区间 [1] - 较当前消费级AR眼镜3000元以上均价大幅降低 [1] 市场反应与产能规划 - 光学方案受到国内外许多大厂调研和关注 [1] - 目标2026年实现千万台以上量产 [1]