投资评级 - 维持买入评级 目标价61.79元[3][5] 核心观点 - 渠道改革红利逐步显现 2024年经销收入增长45% 煤炭行业试点营业收入0.8亿元同比增长63.6%[8] - PHMGPT大模型提升产品竞争力 构建数据采集至故障诊断全链路自动化机制 替代传统人工运维[8] - 设备看护规模持续扩大 2025年上半年实时监测设备超18.7万台 累计推送设备体检报告超310万份 故障案例库超3.3万例[8] 财务预测 - 2025年归母净利润预测1.47亿元（+36.5%）2026年1.94亿元（+32.2%）2027年2.54亿元（+31.0%）[3][4] - 营业收入持续高增长 2025年预测7.57亿元（+29.8%）2026年9.54亿元（+25.9%）2027年11.81亿元（+23.8%）[4] - 盈利能力显著改善 净利率从2023年12.6%提升至2027年21.5% 毛利率稳定在63%左右[4] 运营表现 - 2025年上半年营业收入2.56亿元（+16.6%）归母净利润0.14亿元（+2063%）[8] - 第二季度收入1.73亿元（+8.5%）净利润0.21亿元（+3.3%）[8] - 资产质量优化 净资产收益率从2023年8.0%持续提升至2027年16.8%[4] 估值指标 - 当前股价49.86元 对应2025年市盈率30倍 2027年降至17.3倍[4][5] - 市净率从2023年5.5倍逐步下降至2027年2.7倍[4] - 52周股价区间23.2-59.08元 总市值43.87亿元[5]

公司战略与资本运作 - 公司拟申请发行H股并于香港联交所主板上市 以推进全球化战略布局和增强国际融资能力 [3] - 若赴港上市完成 公司将形成"A+H"双融资平台布局 进一步拓宽资金来源 [3] - 目前市值已超过238亿元人民币 2023年登陆深交所创业板 [3] 业务模式与产品结构 - 专注于智能电动低速车（含电动高尔夫球车/电动自行车/电动滑板车/电动平衡车）和特种车（全地形车/越野摩托车）两大核心业务 [4] - 2025年上半年智能电动低速车销售收入11.52亿元（同比增长30.65%） 特种车销售收入4.90亿元（同比增长8.22%） [6] - 已形成"中国技术中枢+东南亚零部件支持+北美整车制造"的全球产能协同布局 [5] 市场分布与收入构成 - 海外收入占比达96.5% 其中美国市场销售收入13.38亿元 占总营收78.11% [3][4] - 2022-2024年美国市场销售收入分别为10.82亿元/15.29亿元/22.92亿元 占比从61.30%升至77% [7] - 正拓展欧洲/澳洲及中南美洲市场以降低单一市场依赖度 [4][8] 财务表现与盈利能力 - 2025年上半年营业收入17.13亿元（同比增长23.19%） 净利润3.42亿元（同比增长88.04%） [6] - 毛利率达到40% 海外业务高利润率提供良好盈利空间 [7] 行业趋势与对标企业 - 中国制造业出海主流模式为"直销渠道+自主品牌+全球化产能" 同类企业九号公司海外收入占比超40% 春风动力全地形车出口占比超70% [7] - 行业通过海外建厂规避贸易壁垒 春风动力在墨西哥/泰国设厂 北美市占率28% [7] 风险应对与新兴领域 - 通过北美本地化生产（美国工厂）和东南亚产能转移（越南/泰国）应对中美贸易摩擦 [7] - 已布局具身机器人新业务 与开普勒机器人/宇树科技达成战略合作 目前处于前期阶段 [8]

公司战略与资本运作 - 公司拟申请H股首次公开发行并于香港联交所主板上市 以推进全球化战略布局 提升国际品牌影响力 增强境外融资能力并搭建国际化资本运作平台 [2] - 若赴港上市完成 公司将实现"A+H"股双融资渠道布局 进一步拓宽资金来源 目前公司市值为238亿元人民币 [2] - 香港作为国际金融中心可提供对接国际资本 加速品牌国际化的重要通道 赴港融资旨在增强资本实力 为海外产能建设 渠道拓展与技术研发提供资金支持 [5] 业务结构与市场分布 - 公司专注于智能电动低速车（涵盖电动高尔夫球车 电动自行车 电动滑板车和电动平衡车）和特种车（包括全地形车和越野摩托车）两大核心业务 [3] - 2025年上半年智能电动低速车销售收入11.52亿元（同比增长30.65%） 特种车销售收入4.90亿元（同比增长8.22%） [4] - 海外收入占比达96.5% 美国市场销售收入13.38亿元 占总营收78.11% 同时拓展中南美洲及欧洲市场 [2][3][6] 财务表现与产能布局 - 2025年上半年营业收入17.13亿元（同比增长23.19%） 净利润3.42亿元（同比增长88.04%） 毛利率达40% [4][5] - 形成"中国+东南亚+北美"三地产能布局：美国工厂承担北美整车生产 东南亚基地提供零部件支持 中国作为技术中枢提供核心零部件与工艺标准 [4] - 海外产能布局用于规避贸易摩擦风险 目前东南亚为主要产能分布区 美国本土工厂实施"北美制造+"战略以实现完全本土化生产 [4][6] 行业趋势与风险应对 - 公司业务模式（直销渠道+自主品牌+全球化产能）代表中国制造业出海主流趋势 类似企业九号公司海外收入占比超40% 春风动力北美市占率28% [5] - 为降低美国市场依赖风险 公司加速产能向越南等东南亚基地转移 并开拓欧洲 澳洲新兴市场 但当前美国市场依赖度仍达78% [6] - 公司涉足具身机器人新领域 与开普勒机器人 宇树科技达成战略合作 但商业化节点尚未明确 [7] 历史背景与市场数据 - 公司创始人曹马涛于2015年创立涛涛车业 专注新能源智能出行 前身为涛涛集团（安全门与汽摩配业务） [3] - 2022-2024年美国市场销售收入分别为10.82亿元（占比61.30%） 15.29亿元（71.32%） 22.92亿元（77%） 2024年曾遭美国"双反"调查 [6]

到2027年，中国私域电商用户规模预计将逼近10亿大关，渗透率提升至约67%，市场交易规模有望突破 3万亿元……近日，2025私域增长力高峰论坛在沪举办，吸引了超过200家国内外一线品牌与数千位流量 主共襄盛举。与会者围绕私域生态构建与品牌增长新路径展开深度探讨，共同描绘私域电商的未来蓝 图。 盛典现场，来自一线的店主与品牌商家也分享了私域电商里宝贵的实战经验。 消费行为数据揭示了私域电商的核心价值。从品类看，服装鞋帽（72.9%）、日用百货（70.1%）、食 品饮料（65.9%）成为用户消费的主力。用户在私域购物时，售后服务、品类丰富度、物流履约是其最 关注的三大因素。近八成用户为高频消费者，至少每周下单一次，而超半数用户表示，因"优惠力度 大"、"品类丰富"及"个性化服务"，其在私域的购物频次正持续增加。 商家端同样展现出极高的布局热情。近九成调研商家已开启私域布局，态度积极。在营收贡献上，除了 大量中小商家，已有9.4%的"头部玩家"私域年营收贡献突破1亿元。 私域电商聚焦 "好货、内容、AI" 当前，数字经济浪潮与消费者购物习惯变迁共同推动私域电商进入黄金发展阶段。梦饷科技CEO冷静指 出，目前私域电 ...

消费行为数据揭示了私域电商的核心价值。白皮书显示，从品类看，服装鞋帽（72.9%）、日用百货 （70.1%）、食品饮料（65.9%）成为用户消费的主力。用户在私域购物时，售后服务、品类丰富度、 物流履约是其最关注的三大因素。近八成用户为高频消费者，至少每周下单一次，而超半数用户表示， 因"优惠力度大"、"品类丰富"及"个性化服务"，其在私域的购物频次正持续增加。 商家端同样展现出极高的布局热情。近九成调研商家已开启私域布局。在营收贡献上，除了大量中小商 家，已有9.4%的"头部玩家"私域年营收贡献突破1亿元。 以梦饷科技为例，该公司宣布从"好货、内容、AI"三大维度推进战略升级，进一步夯实私域服务能力。 其中，AI方面发布"梦饷微信AI专属客服"，下一阶段还将推进AI经营大脑、AI私域直播、社群智能运 营等应用落地。 "公域流量是猎场，考验的是捕猎技巧，私域流量是农场，考验的是春耕秋收的耐心和持续耕耘的能 力。"冷静说。 艾瑞咨询近日在私域增长力高峰论坛上发布《2025年中国私域电商行业趋势白皮书》（以下称"白皮 书"）。白皮书显示，中国私域电商市场在2020—2024年间年复合增长率高达48%，预计2025 ...

文章核心观点 - 金融科技是证券公司实现数智化转型和高质量发展的核心支撑与推动力 通过业务模式创新和技术应用提升服务能力并防范风险 [1][6][11] 行业政策与监管要求 - 新"国九条"突出强监管、防风险、促高质量发展三大主线 体现资本市场政治性和人民性 [5] - 中证协发布并表管理指引 要求证券公司加强子公司及业务条线垂直化管理 [5] 行业发展挑战与趋势 - 市场竞争加剧且经营环境不确定性增强 市场结构、客户需求和竞争主体发生深刻变化 [6] - 卖方市场转向买方市场 产品供应丰富且技术迭代加速 跨界竞争者增加且网络效应扩大 [6] - 客户迁移成本降低且忠诚度下降 需求持续升级 [6] - 国际化成为高质量发展重要议题 头部券商积极布局国际业务与系统平台 [6] - 2025年将成为智能体应用爆发年 AI智能化成为行业新引擎 [6] 业务领域高质量发展要求 - 财富管理需实现客户资产保值增值 避免公司与投资者利益背离 [8] - 机构与交易业务需培育耐心资本并降低风险 [8] - 投行业务需回归本源并服务国家战略 [8] - 国际化经营和系统性风险防范是关键维度 [8] 广发证券科技赋能实践案例 - 财富管理领域创新考核机制 将客户AUM纳入投顾绩效跟踪体系 [9] - 易淘金App实现全场景AI升级 推出10余项AI智能体服务提升客户体验 [9] - 投行业务引入AI能力 推出智能函证、流水核查、企业动态跟踪及文档审核等应用 [9] - 董秘宝平台通过合规算法规范股东交易行为 已服务560余家上市公司并进行超1700次禁止行为提示 [9] - 机构综合服务平台广发智汇提供全生命周期服务 泰坦平台支持场外衍生品跨境业务与理财通创新 [10]

行业高质量发展背景与要求 - 国家战略与市场竞争双重要求推动行业高质量发展 新国九条体现政治性人民性 突出强监管防风险促高质量发展三大主线 [2] - 监管框架升级 中证协发布并表管理指引 引导完善并表管理架构 加强子公司及业务条线垂直化管理 [2] - 市场竞争激烈且经营环境深度不确定 市场结构企业竞争主体客户需求发生深刻变化 卖方市场演变为买方市场 产品供应丰富技术发展迅速数字产品迭代频繁 [2] - 公司经营边界模糊化 跨界竞争者增加 网络效应强大 其他行业可能影响证券业 数字经济下客户迁移成本降低忠诚度下降需求不断升级 [2] - 国际化是高质量发展不可回避的议题 头部公司进行国际业务和系统平台布局 [3] 数智化转型的核心定位 - 数智化转型是业务模式升维管理模式创新 以金融科技为基础由决策层推动 [1][3] - 金融科技是实现数智化转型高质量发展的支撑保障和推动力 [1][3] - AI智能化成为行业高质量发展新引擎 2025年是智能体应用爆发年 各大证券公司推广相关应用 [3] 业务领域高质量发展路径 - 财富管理业务需实现股民基民资产保值增值 避免公司挣钱而客户亏钱 [4] - 机构与交易业务需培育耐心资本长期资本并降低风险 [4] - 投资银行需回归业务本源并服务于国家战略 [4] - 国际化经营和防范系统性风险是关键维度 [4] 广发证券科技赋能实践案例 - 财富管理领域创新考核机制 将客户AUM加入投顾考核 通过金融科技实现客户资产变动与绩效挂钩的全套解决方案 [5] - 实现易淘金App全场景AI升级 打造10多项AI智能体服务 提升客户服务水平与体验 [6] - 投行业务引入AI能力 推出智能函证智能流水核查企业动态跟踪文档审核债券底稿复核等应用 助力防范拟上市企业造假 [6] - 通过董秘宝平台借助合规核心算法与交易提醒 规范上市公司特定股东交易行为 避免违规减持敏感期交易 已服务560多家上市公司并进行超过1700次禁止行为提示 [6] - 打造机构综合服务平台广发智汇 为机构与企业客户提供全生命周期服务 涵盖行业研究投融资服务股份管理股东服务 针对场外衍生品业务打造泰坦跨境一体化投资管理平台 支持复杂业务展业与跨境理财通等创新业务 [6]

开放合作方面，广西将积极构建跨区域跨境产业链，利用西部陆海新通道和北部湾港（000582）口优 势，打造"海外资源+广西加工+海外市场"发展模式，并借助RCEP规则扩大对东盟国家的化工产品出 口。 科技创新成为产业转型的核心驱动力。广西将布局建设一批创新平台，重点加快钦州石化产业技术创新 中心建设，并谋划在条件成熟的化工园区布局中试基地，推动科技成果产业化。特别值得关注的是， 《行动计划》明确提出推进AI智能化技术突破，聚焦研发创新、生产优化等核心环节开发化工行业专 用AI模型，打造六大场景化应用标杆，以场景化应用推动数字化与智能化技术在石化化工行业的实战 落地。 绿色低碳发展是《行动计划》的一大亮点。广西将鼓励企业采用先进技术实施节能改造，构建循环经济 产业链，加强废塑料、废橡胶高值化利用，打造国家级资源循环利用基地。支持发展生物基材料等低碳 产业。同时助推园区能级提升，规范化工园区设立和项目入园，重点在南宁、钦州、北海等沿海沿江沿 河城市加强化工园区布局。加强化工园区载体建设，打造智慧园区。 项目建设与企业培育方面，广西将清单式推进一批重大项目建设，同时开展精准招商。将聚焦核心领 域，培育一批全产业链一体 ...

财务业绩 - 2025年半年度营业收入47.73亿元 [2] - 归属于上市公司股东的净利润0.87亿元 [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.80亿元 [2] - 2024年度现金分红4981.96万元 [15] - 2025年半年度利润分配预案现金分红4981.96万元 [15] 业务结构 - B2B集采四大业务场景：办公物资、MRO工业品、员工福利、营销物料 [12] - 办公物资占公司近一半业务比重 [12] - MRO工业品成为核心业务和主要收入来源之一 [12] - 员工福利与营销物料因基数体量较小成为增速较快场景 [12] 客户群体 - 聚焦央企、央管金融机构、政府、世界500强等优质大客户 [5] - 能源电力行业客户包括国家电网、南方电网、国电投等 [5] - 金融保险行业客户包括农业银行、中国邮政、工商银行等 [5] - 航天军工行业客户包括航空工业、中航发、中核集团等 [5] - 石油化工行业客户包括中国石化、中国石油、中海油 [5] - 通讯行业客户包括中国移动 [5] - 运输物流行业客户包括国铁集团、中国中车 [5] - 综合行业客户包括华润、通用技术 [5] - 各地政采客户 [5] 自有品牌战略 - 自有品牌是公司中长期发展规划的基石性业务 [6] - 加强与优质IP的深度合作 [6][9] - 加强功能型文具的研发 [6] - 提升B2B办公集采中的自有品牌产品份额 [9] - 加大对高价值学生和办公文具的研发投入 [9] - 已合作IP包括吾皇猫、卡皮巴拉TATA、山海经溯源、魔鬼猫等 [14][17] 数字化与AI应用 - 推出齐心智磐AI大模型覆盖数字化采购全环节 [2][11] - AI实现商品从提报到上架全自动化 [11] - AI在集采招投标环节实现智能化分析招标需求 [11] - AI下单系统支持语音、文字、图片下单 [11] - 数字化采购渗透率和增速不断增长 [3][4] MRO业务发展 - MRO物资主要集中在行业通用类物资 [8][13] - 未来将重点关注行业专品 [13] - 通过供应链组合优化利润空间和采购效率 [13] - 派驻服务人员深入客户现场提升服务价值 [13] 行业趋势 - 数字化、电商化、集中化采购成为主流形式 [3] - 供应链逐步实现数字化和智能化 [3] - 集中采购在市场化企业端更加显著 [4] - MRO集采关注度和规模持续加强 [8]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 核心观点 - 苹果新品发布关注AI智能化背景下消费电子机会 [1] - 随着四季度手机传统旺季来临看好AI智能化背景下消费电子机会 [7] 产品发布详情 - iPhone17标准版配备全新A19芯片256GB起步存储影像系统升级为4800万像素主摄+1200万像素超广角 [6] - iPhone17标准版外观设计延续铝合金中框与玻璃背板工艺机身重量约177克厚度仅7.95mm连接方面保留实体SIM卡槽配色提供薰衣草紫鼠尾草绿青雾蓝色白色与黑色选择256GB版本5999元起512GB版本7999元起 [6] - iPhone17Pro与ProMax屏幕分别为6.3英寸与6.9英寸高刷新率屏支持120Hz自适应刷新率峰值亮度高达3000尼特配备全新4800万像素广角主摄与第二代长焦镜头支持最高8倍光学变焦前置1800万像素摄像头后置三摄均为4800万像素存储提供256GB至2TB多档选择机身配色涵盖星宇橙色深蓝色与银色iPhone17Pro起步价为8999元(256GB)512GB与1TB版本分别为10999元与12999元iPhone17ProMax起售价为9999元(256GB)512GB1TB与2TB版本价格依次为11999元13999元和17999元 [6][7] - iPhoneAir主打极致轻薄与高端体验机身厚度仅5.6mm重量约165g配备6.5英寸OLED屏幕支持120Hz自适应刷新率峰值亮度可达3000尼特搭载全新A19Pro芯片标配256GB存储影像系统配备4800万像素主摄和1800万像素前摄连接转向eSIM机身框架采用钛金属边框配色提供深空黑色云白色浅金色与天蓝色256GB版本起售价7999元512GB版本9999元1TB版本11999元 [6] - AirPodsPro3搭载AppleIntelligence驱动的实时语音翻译功能可将听到的语音实时转换为多种目标语言用户通过简单手势激活功能原始语音音量自动降低翻译语音更突出新增心率传感器可在锻炼时测量心率和卡路里消耗借助每秒256次非可见光脉冲的LED以及基于多个加速感应器的传感器融合技术提供精准测量数据主动降噪功能ANC能力相比上一代提升约2倍配合泡沫耳塞提升隔音与佩戴舒适度支持IP57等级防水防尘ANC模式下可使用8小时官方售价为1899元起 [6] 投资建议 - 建议关注立讯精密鹏鼎控股蓝思科技领益智造歌尔股份莱特光电和珠海冠宇等 [7]