受史上持续时间最长的政府停摆事件后续影响，11 月非农就业报告的发布时间出现异常 —— 并非惯例 的每月第一个周五，而是定于 12 月中旬的一个周二。 其中后两份报告还附带一份 "假日惊喜"：11 月的非农就业报告与消费者价格指数报告，均将同时纳入 约半个月的 10 月数据。 若非这一情况前所未有，倒颇有些契合当下商家 "买一送一，第二件半价" 的促销季氛围。 市场预计，周二上午发布的非农就业报告将显示，11 月美国新增就业岗位仅 4 万个，失业率维持在 4.4% 的水平 —— 这一数值虽处于历史低位，但仍高于近几年的平均水平。 尽管如此，经济学家表示，本次报告的结果可能存在较大不确定性。 "政府停摆事件并不常见，因此当劳工统计局要完成规模如此庞大的非农就业报告统计工作时，难免会 存在一定的不确定性。" 招聘平台 Glassdoor 首席经济学家丹尼尔・赵表示，"因此，我认为在解读这份 报告时应当保持审慎态度，并做好应对各种结果的准备。" 为何会出现 "一个半" 就业报告？ 劳工统计局每月发布的劳动力市场报告，基于两项内容详实的调查：一项针对企业与公共部门机构（统 计就业人数、薪资水平与工时），另一项则面向家 ...

今日21:30，美国劳工部劳动统计局，将公布美国10~11月合并非农就业报告。10月1日至11月12日，美国政府因为预算拨款未通过而持续停摆，导致非农就 业报告的基础数据存在无法采集、无法追溯的问题。美国劳工部宣布合并10月和11月的数据，不再逐月单独公布。 综合来看，我们认为，本周即将公布的10~11月份非农就业报告，超预期增长的概率较低，大概率维持缓慢的增长速度。美联储的货币政策调整很大程度上 依赖于非农就业报告的表现。如果本周非农就业报告爆冷，美联储在2026年降息的频率和幅度可能加大。 ▲ATFX图 行情走势方面，日线级别，美元指数处于长期空头趋势之中，触及96.3阶段性低点之后，开启一轮中期反弹，反弹最高点100.3点，随后进入新一轮顺势下 跌。短周期来看，最近17根K线中，仅有5根阳K线，且实体较小。意味着空头力量远胜多头力量。在没有突发消息扰乱的情况下，美元指数下一个支撑位可 能在96.3点附近。 ATFX风险提示、免责条款、特别声明：市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依 据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通 ...

美国劳工统计局将于周二晚上九点半发布备受期待的综合了10月和11月数据的非农就业报告，但由于政 府停摆阻碍了数据收集工作，包括10月份失业率在内的多项关键细节将会缺失，这将是这一关键数据序 列自编制以来首次出现断档。 这次史上最长的政府停摆也迫使劳工统计局取消了10月份消费者价格指数（CPI）报告的发布。目前尚 不清楚，当11月份的CPI报告于周四发布时，10月份CPI的哪些组成部分数据能够一并提供。 非农和CPI报告对美联储官员制定货币政策决策、以及投资者、企业和试图评估经济健康状况的普通美 国人而言都至关重要。劳工统计局已表示，住户调查数据和10月份的CPI数据无法进行追溯性补采。 以下是对即将发布报告的预期： 非农就业报告 劳工统计局取消了10月份的就业报告，但会将当月的非农就业人数和企业调查的其他细节一并纳入11月 份的报告中。 就业报告由两项调查组成，这两项调查通常在包含当月12日的那一周内进行。 企业调查是计算非农就业人数、各行业工时和收入的数据来源。雇主以电子方式提交回复，并且在政府 停摆期间持续提交，这使得政府在重新开门后，劳工统计局能够计算出10月份的非农就业人数。 11月份调查的数据收集期 ...

"美国政府停摆并不常见，因此当劳工统计局要完成规模如此庞大的非农就业报告统计工作时，总会存 在一定的不确定性。" 求职平台玻璃门（Glassdoor）首席经济学家丹尼尔・赵表示，"因此，我认为在 解读这份报告时应保持审慎，做好应对各种结果的准备。" 受美国史上持续时间最长的政府停摆事件余波影响，11 月非农就业报告的发布时间出现异常 —— 并非 惯例的每月第一个周五，而是推迟至 12 月中旬的一个周二。 为何会出现 "一个半" 就业报告？ 这场长达 43 天的联邦资金断供风波，恰逢美国企业和家庭面临关键经济节点的时刻，直接导致大量核 心经济数据的发布陷入停滞。 过去一个月，此前积压的经济数据正逐步解冻，而本周更是迎来集中发布潮：未来三天内，零售销售、 通胀以及就业市场的多份重磅报告将陆续出炉。 其中，非农就业报告与 11 月消费者价格指数（CPI）报告还带着一份 "假日惊喜"—— 两份报告都将附 带约半数的 10 月数据。 若非这一情况前所未有，倒真有点像节日季里常见的 "买一送一享五折" 促销活动。 市场预计，周二早间发布的非农就业报告将显示，11 月美国非农部门仅新增就业岗位 4 万个，失业率 将稳定在 ...

白银期货行情 - 今日白银期货交投于11821一线上方，开盘于11715元/千克，暂报11852元/千克，下跌0.77% [1] - 当日最高触及11977元/千克，最低下探11689元/千克，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 沪银上周交易区间在12300至11700，处于低位震荡，本周交易以11700为支撑看涨，需关注12300是否破位 [4] 宏观经济与政策事件 - 美国劳工统计局取消10月CPI报告，因政府停摆无法追溯部分数据，计划在11月CPI报告中发布10月数值 [3] - 11月CPI报告将不包括缺失10月数据项目的环比百分比变化，发布日期改为12月18日 [3] - 美联储12月议息会议在12月11日，而11月非农就业报告改期至12月16日发布，意味着会议前无法获得关键数据 [3] - 美联储理事米兰认为近期数据影响明显偏向鸽派，劳动力市场数据不及预期，若其投票成为关键一票将支持降息25个基点 [3]

黄金价格影响因素 - 美国9月非农就业数据强劲，新增11.9万个岗位，远超预期的5万个，对金价构成主要压力 [2] - 强劲数据导致美联储12月降息预期大幅降温，概率从上周的45%降至约30%-40% [2] - 美元走强，利空黄金 [2] - 全球科技股暴跌引发避险情绪，对金价形成潜在支撑 [2] - 央行购金的长期趋势仍在，利多黄金 [2] - 金价大跌可能刺激实物黄金需求，形成支撑 [2] 关键技术点位与短期看法 - 金价阻力位关注4110美元和4130-4140美元区域 [2] - 支撑位重点关注4020美元 [3] - 若金价有效跌破4020美元支撑，短期下跌空间可能打开 [3] - 若金价强势突破4140美元，可能引发进一步上行 [3] - 黄金预计短期继续在4000美元以上区间震荡盘整 [3] - 4000美元是重要的心理和技术支撑位 [3] - 美联储鹰派姿态和美元强势限制了金价上涨 [3] 中长期展望与核心驱动力 - 支撑黄金的宏观逻辑依然存在，全球央行持续购金趋势未变 [3] - 地缘政治风险及对法定货币购买力的担忧凸显黄金长期避险价值 [3] - 美联储的政策信号是黄金市场的核心驱动力 [4] - 需关注12月FOMC会议前美联储官员关于利率路径的讲话 [4] 后续重点关注事项 - 关键经济数据包括后续的通胀数据（CPI、PCE） [5] - 10月和11月合并发布的非农就业报告将于12月6日公布 [5] - 技术面上需密切关注金价能否守住4000美元关键支撑位 [6]

市场宏观环境 - 美国9月新增非农就业人数达11.9万人，显著高于市场预期的5万人 [1] - 失业率维持在4.4%，为2021年末以来最高水平 [3] - 11月地区工厂订单及出货量回落至收缩区间，显示经济活动放缓 [3] - 强劲就业数据削弱市场对12月美联储降息的预期 [1] 资产价格表现 - 现货白银价格因美联储降息预期受限而小幅走低 [1] - 美国10年期国债收益率报4.117%左右，2年期收益率约3.571%，数据公布后基本持稳 [3] - 黄金价格持平于4077.39美元左右，未能为白银提供支撑 [3] - 美元指数在数据公布前走强至100.360，公布后有所回落但跌幅有限 [3] 技术分析观点 - 当前白银行情被判断为价格上涨趋势，可布局支撑位多单和压力位空单 [7] - 关键技术支撑位在49.50美元附近 [7] - 大周期MACD图形显示均线相交箭头向上，大趋势看涨，目前处于盘整阶段 [7] - 若价格站稳0.382斐波那契回撤位50.990，有望上探0.236回撤位52.280 [3] - 若价格失守0.500斐波那契回撤位49.947，下方支撑位看0.618回撤位48.903及前期低点49.332 [3]

文章核心观点 - 美联储官员认为最新的非农就业报告略显过时但符合预期 [1] - 当前就业数据呈现喜忧参半的状态 [1] - 这种复杂的数据状况凸显了货币政策制定者面临的挑战 [1]

美联储货币政策预期 - 美联储12月降息可能性显著降低 会议纪要显示决策者对12月是否降息存在严重分歧 认为今年不必再降息的人数未达多数但超过了支持降息的人数 [2] - 美国政府停摆导致10月非农就业报告无法单独发布 相关数据将纳入11月报告并于12月16日发布 晚于原计划且在美联储今年最后一次会议之后 [2] - 许多投资者已确定12月暂停降息 联邦基金利率将维持在3.75%至4%的区间不变 [2] - 对于停止缩减资产负债表的行动 会议纪要显示决策者几乎完全一致认为应该停止 [3] 美元指数表现及影响因素 - 受美联储12月降息预期弱化影响 美元指数在11月19日上涨0.59% 突破100点关口 此轮上涨已是11月5日以来第二次冲击100点 [3] - 今年以来美元指数从109以上大幅调整至最低点96附近 主要原因是美联储的降息预期 同时特朗普政府提高关税损伤美元信用也是原因之一 [3] - 目前关税战基本接近尾声 此前预期的关税提高物价并未实现 美元持续调整 [4] 全球风险资产价格表现 - 2025年大多数时间里全球股市上涨 道琼斯指数上涨8.45% 纳斯达克指数上涨16.55% 香港恒生指数上涨29.04% 英国富时指数上涨16.33% 法国CAC指数上涨7.76% 德国DAX指数上涨16.55% 日经225指数上涨25.59% 印度SENSEX30指数上涨9.02% MSCI全球指数上涨16.37% 巴西MSCI新兴市场指数上涨27.57% 上证指数上涨18.14% [4] - 黄金价格从年初约2600美元/盎司飙升至9月3700美元/盎司附近 累计涨幅超42% 比特币从2024年底约4万美元起步 2025年年度涨幅达到约120% [4] - 美元指数从9月7日最低点96.2179上涨至目前100点以上 导致对美元敏感的比特币和黄金大幅下跌 黄金从10月中旬最高点4381美元下跌至目前4069美元 比特币从10月6日126251美元下跌至目前约92000美元 [5] - 美国科技股已连续第五周遭遇资金流出 机构客户成为主要卖方 企业回购活动呈现放缓趋势 通信服务板块连续两周资金流出 纳斯达克指数从最高点24019.99下跌至目前22564 [5] 未来市场展望 - 未来若美元再次走强 今年风险资产的牛市可能结束 美联储12月大概率暂停降息 后续是否降息最关键取决于此后公布的经济数据 如果非农就业数据好转 美联储降息再次中止 风险资产的牛市可能画句号 [5]

美联储利率预期 - 市场预期美联储12月维持利率不变的概率为63.8% [1] - 市场预期美联储12月降息25个基点的概率为36.2% [1] 美国就业数据发布安排 - 美国劳工统计局取消发布10月非农就业报告 [1] - 10月非农就业数据将与11月数据合并发布 [1]