报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块移仓换月 螺纹、热卷、焦煤完成主力合约向5月切换 行情涨跌互现 螺纹主力合约周涨1.3% 热卷涨1% 铁矿跌1% 焦炭涨0.7% 焦煤跌1% [2] - 螺纹钢和热卷供需双降 但库存表现差异明显 螺纹去库较正常 热卷去库仍不畅 存在一定压力 铁水产量继续下降 12月钢厂检修停产较多 对建筑钢材影响较大 [2] - 螺纹热卷基差较同期相比处于中性水平 基差修复驱动有限 [2] - 目前钢材缺少明显行情驱动 进入需求淡季后 宏观事件及预期是行情逻辑重要来源 但目前政策面平淡 难以提振行情 基本面除12月钢厂减限产外 向上驱动也缺乏 热卷库存偏高形成向下驱动 但卷板总体需求并不差 现阶段矛盾有限 市场缺少题材进行方向性交易 或继续维持区间波动 本周钢价上行至前期高点附近 继续上行空间或已有限 注意回落风险 [2] 根据相关目录分别总结 钢材月度数据 - 2025年10月生铁当月量6555万吨 当月同比降7.9% 累计量71137万吨 累计同比降1.8% [4] - 2025年10月粗钢当月量7200万吨 当月同比降12.1% 累计量81787万吨 累计同比降3.9% [4] - 2025年10月钢材当月量11864万吨 当月同比降0.9% 累计量121759万吨 累计同比增4.7% [4] - 2025年10月钢材进口量50万吨 当月同比降6.2% 累计量504万吨 累计同比降11.9% [4] - 2025年10月钢材出口量978万吨 当月同比降12.3% 累计量9774万吨 累计同比增6.6% [4] 五大材周度数据 - 2025年12月5日当周螺纹钢产量189.31万吨 环比降16.77万吨 累计同比降3%；消费量216.98万吨 环比降10.96万吨 累计同比降6%；库存503.81万吨 环比降27.67万吨 同比增13.84% [5] - 2025年12月5日当周线材产量80.01万吨 环比降2.16万吨 累计同比降7%；消费量83万吨 环比降7.61万吨 累计同比降8%；库存101.63万吨 环比降2.81万吨 同比增15% [5] - 2025年12月5日当周热卷产量314.31万吨 环比降4.7万吨 累计同比增1%；消费量314.86万吨 环比降5.36万吨 累计同比增1%；库存400.35万吨 环比降0.55万吨 同比增31% [5] - 2025年12月5日当周冷卷产量85.52万吨 环比增0.76万吨 累计同比增1.73%；消费量87.48万吨 环比增1.38万吨 累计同比增0.96%；库存167.68万吨 环比降1.96万吨 同比增18.69% [5] - 2025年12月5日当中厚板产量159.8万吨 环比降3.89万吨 累计同比增4.53%；消费量162.03万吨 环比降1.28万吨 累计同比增4.39%；库存192.12万吨 环比降2.23万吨 同比增5.41% [5] - 2025年12月5日合计产量828.95万吨 环比降26.76万吨 累计同比降0.13%；消费量864万吨 环比降24万吨 累计同比降1.15%；库存1366万吨 环比降35.22万吨 同比增17.71% [5] 钢材生产利润 - 2025年12月4日华东螺纹钢-高炉利润112 变化5；螺纹钢-电炉-谷电利润20 变化0；螺纹钢-电炉-平电利润 -101 变化0；热卷-高炉利润114 变化10 [20] - 2025年12月4日华北螺纹钢-高炉利润74 变化 -5；螺纹钢-电炉-谷电利润33 变化0；螺纹钢-电炉-平电利润 -51 变化0；热卷-高炉利润19 变化5 [20] - 2025年12月4日华中螺纹钢-高炉利润175 变化0；螺纹钢-电炉-谷电利润186 变化5；螺纹钢-电炉-平电利润55 变化5；热卷-高炉利润65 变化 -10 [20] 钢材需求 房地产高频数据 - 30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降8% [27] - 100城土地累计成交面积同比下降17% [27] 水泥及混凝土需求 - 水泥出库量边际有所改善 目前累计同比下降25% [30] - 混凝土发运量环比上升 绝对水平与去年同期相当 目前累计同比下降8% [30] 钢材出口 - 10月钢材出口量环比下降 低于去年同期 [36] - 10月之后内外价差重新回落 [36] 钢材基差、月差、价差等情况 螺纹钢基差 - 螺纹钢基差本周持稳 波动有限 [50] - 11月之后基差通常会走弱 基差收敛阶段在往年通常表现为盘面震荡上行 目前螺纹产量低于去年同期 预计后期库存将进入正常去化阶段 供需矛盾并不突出 基差预计维持偏稳运行 [50] 热卷基差 - 热卷01合约基差持稳偏弱 本周热卷库存持稳 华东库存小幅下降 热卷近期去库不畅 对现货形成一定压力 基差走弱 [54] 螺纹钢月差 - 螺纹1 - 5月差本周自平水附近略有回落 [60] - 螺纹库存近期下降 库存同比增速下降 利于月差走正套 [60] - 螺纹主力移仓完成 华东库存仍偏高 15价差或有一定走弱空间 [60] 热卷月差 - 热卷1 - 5月差小幅走弱 重新进入contango结构 热卷库存整体偏高 对月差形成压制 [64]

全国钢材库存总量 - 截至12月1日当周，全国钢材总库存量为872.76万吨，环比减少14.20万吨，降幅为1.60% [1] 建筑钢材库存 - 建筑钢材库存总量为436.45万吨，环比减少19.29万吨，降幅达4.23%，为库存下降的主要品类 [3] 热卷库存 - 热卷库存总量为231.98万吨，环比增加2.31万吨，增幅为1.01% [3] 中厚板库存 - 中厚板库存总量为77.20万吨，环比增加1.45万吨，增幅为1.91% [3] 冷轧涂镀库存 - 冷轧涂镀库存总量为127.13万吨，环比增加1.33万吨，增幅为1.06% [3]

报告行业投资评级 - 基本面中性，关注 [1] 报告的核心观点 - 本周商品市场整体维持调整格局，成材价格在底部区域震荡运行 [10][11] - 螺纹钢供需双双回落，库存持续去化，整体呈现偏中性表现；热轧卷板产量上升，表观需求小幅回落，库存仅小幅下降 [10][11] - 韩国对原产于中国的碳钢及其他合金钢热轧厚板征收反倾销税，或对我国钢材出口量产生一定压力 [10][11] - 钢材需求进入季节性淡季，热卷库存压力仍存，需重点关注减产节奏的实际执行情况 [10][11] - 十二月初美联储议息会议及中央政治局会议将召开，需持续跟踪重要会议的政策定调及潜在影响 [10][11] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 供应端：本周螺纹总产量206万吨，环比-0.90%，同比-11.86%，累计产量10173.25万吨，同比-2.60%；长流程产量177万吨，环比-2.45%，同比-13.67%，短流程产量29万吨，环比+9.52%，同比+0.86%；铁水日均产量234.68万吨，回落幅度略超预期，螺纹产量小幅下降，供应端压力较低；华东地区螺纹高炉利润维持43元/吨附近，高炉利润上升明显，谷电利润为-19元/吨，电炉利润水平偏低 [6] - 需求端：本周螺纹表需228万吨，前值231万吨，环比-1.3%，同比+1.3%，累计需求10043万吨，同比-5.1%，需求小幅回落，表现中性偏弱 [7][8] - 进出口：钢坯10月进口3.0万吨 [9] - 库存：本周螺纹社会库存385万吨，前值400万吨，环比-3.8%，同比+29.8%，厂库147万吨，前值153万吨，环比-4.3%，同比-1.3%，合计库存531万吨，前值553万吨，环比-4.0%，同比+19.4%，螺纹钢库存持续去化，走势相对健康 [9] - 利润：铁水成本2691元/吨，高炉利润-19元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-63元/吨 [9] - 基差：最低仓单基差87元/吨，基差率2.7% [10] - 交易策略建议：暂无 [12] 期现市场 - 基差：01基差87元/吨，05基差75元/吨，10基差36元/吨 [19] - 价差：螺纹01 - 05价差-12元/吨，螺纹05 - 10价差-39元/吨，螺纹10 - 01价差51元/吨；北京卷螺差130元/吨，上周110元/吨，上海卷螺差30元/吨，上周30元/吨，广州卷螺差-160元/吨，上周-110元/吨；上海 - 北京价差20元/吨，上周0元/吨，广州 - 上海133元/吨，上周83元/吨；北京盘螺溢价210元/吨，上周220元/吨，上海盘螺溢价180元/吨，上周180元/吨，广州盘螺溢价190元/吨，上周180元/吨；唐山20MnSi方坯3070元/吨，北京螺纹钢HRB400EΦ20汇总价格3220元/吨，中国螺纹钢FOB出口价格453美元/吨，东南亚螺纹钢CFR进口价格472美元/吨，美国螺纹钢CFR进口价格960美元/吨，欧盟螺纹钢CFR进口价格580美元/吨，中东阿联酋产螺纹钢CFR进口价格645美元/吨 [21][24][27] 利润 - 电炉利润-63元/吨，较上周变化+51元/吨；螺纹高炉利润-19元/吨，较上周变化+11元/吨；废钢到厂2186元/吨，铁水成本3231元/吨，64家钢厂铁水平均成本2691元/吨 [38][48] 供给端 - 周度产量：本周螺纹总产量206万吨，环比-0.9%，同比-11.9%，累计产量10173.2万吨，同比-2.6%；长流程产量177万吨，环比-2.4%，同比-13.7%，短流程产量29万吨，环比+9.5%，同比+0.9% [52] - 产能利用率：本周高炉产能利用率89%，前值89%，电炉产能利用率53%，前值52% [55] - 铁水产量：本周日均铁水产量236万吨，前值236万吨 [59] - 分区域产量：北方大区螺纹产量46万吨，前值46万吨，南方大区螺纹产量77万吨，前值78万吨；华东螺纹产量83万吨，江苏螺纹产量34万吨，山东螺纹产量8万吨，安徽螺纹产量17万吨；广东螺纹产量23万吨，广西螺纹产量7万吨 [63][66][69] 需求端 - 建材成交量：建材成交量117741吨，上周105098吨，上海建材成交量19100吨，上周19100吨 [72] - 建筑用钢成交量：北方大区主流贸易商14463吨，北京主流贸易商6150吨，华东主流贸易商43061吨，上海主流贸易商4830吨，杭州主流贸易商8200吨，南方大区主流贸易商35170吨，广州主流贸易商5500吨，成都主流贸易商2980吨，重庆主流贸易商5500吨，西安主流贸易商2000吨 [74][75][77] - 螺纹钢周度消费量：螺纹钢周度消费量228万吨，华东螺纹钢周度消费量90万吨，西南螺纹钢周度消费量37万吨，华南螺纹钢周度消费量36万吨，华北螺纹钢周度消费量19万吨，华中螺纹钢周度消费量18万吨，东北螺纹钢周度消费量12万吨，西北螺纹钢周度消费量16万吨 [80][82][83] - 水泥价格：杭州水泥P.O42.5汇总价格465元/吨，上海水泥P.O42.5汇总价格435元/吨 [87] 库存 - 库存情况：本周螺纹社会库存385万吨，前值400万吨，环比-3.8%，同比+29.8%，厂库147万吨，前值153万吨，环比-4.3%，同比-1.3%，合计库存531万吨，前值553万吨，环比-4.0%，同比+19.4%，唐山钢坯库存116万吨，前值116万吨 [90][92] - 分区域库存：132城螺纹社会库存546万吨，华东社会库存292万吨，杭州螺纹社会库存89万吨，上海社会库存35万吨，华南社会库存51万吨，华北社会库存69万吨，广州社会库存12万吨，北京社会库存27万吨，华中社会库存38万吨，西北社会库存45万吨，武汉社会库存16万吨，西安社会库存19万吨，西南社会库存49万吨，东北社会库存34万吨，成都社会库存21万吨，重庆社会库存14万吨 [95][98][102]

螺纹钢期货及现货市场表现 - 11月28日螺纹钢期货主力合约报3106.00元/吨，小幅上行0.58% [1] - 同日中天螺纹现货价格为3220元/吨 [2] - 杭州地区螺纹库存为92.0万吨，较上周同期减少1.3万吨 [2] 市场供需与库存数据 - 截至11月27日当周，螺纹钢产量为206.08万吨，较上周减少1.88万吨，降幅0.90% [2] - 同期螺纹表观需求为227.94万吨，较上周减少2.85万吨，降幅1.23% [2] - 螺纹钢厂库与社会库存延续去化态势，已连续七周去库 [2] - 根据市场统计，11月28日杭州螺纹出库4.70万吨，较上周同期增加0.50万吨 [2] 钢厂生产与检修动态 - 萍安钢铁计划自12月2日起对安源片1-3高炉及轧线同步检修25天，预计影响建材产量10万吨，长沙资源投放减至7折 [2] - 涟钢计划于12月2日检修2200m³高炉34天，预计影响螺纹、冷热轧产量 [2] - 冷钢保持三座高炉生产 [2] 机构市场观点与策略 - 正信期货观点认为，上周钢材供需结构转好，螺纹库存加速下滑，热卷库存同步走低 [3] - 该机构指出，随着淡季深入，卷螺价格或仍有回调空间，策略上维持偏空思路，关注做空螺矿比机会 [3] - 国都期货观点认为，钢材市场已进入“供需双弱”的淡季平衡格局，整体矛盾不突出 [3] - 该机构判断市场短期内将维持震荡格局，上行受制于高库存和弱需求，下行则受成本支撑和低利润限制 [3] - 国都期货建议个人投资者采取高抛低吸的震荡策略，现货企业应维持按需生产，原料采购坚持“低库存、按需补库” [3]

胶合板期货市场表现 - 11月25日主力合约报146.75元/吨，震荡走高0.10% [1] 美国钢铁行业运行情况 - 截至11月22日当周美国钢铁产能利用率为76.9% [1] 全球及中国钢铁产量 - 2025年10月全球粗钢产量为1.433亿吨，同比减少5.9% [1] - 2025年1-10月全球粗钢产量为15.176亿吨，同比减少2.1% [1] - 2025年10月中国钢铁产量7200万吨，同比减少12.1% [1] 中国钢材社会库存 - 11月中旬21个城市5大品种钢材社会库存871万吨，环比减少22万吨，下降2.5%，库存呈连续下降态势 [1] - 11月中旬库存比年初增加212万吨，上升32.2%，比上年同期增加187万吨，上升27.3% [1] - 11月24日当周城市总库存量为886.96万吨，较上周环比减少23.11万吨，下降2.54% [1] - 11月24日当周建筑钢材库存总量为455.74万吨，较上周环比减少17.25万吨，下降3.65% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成材供需双增，钢价震荡运行；基本面钢厂盈利率持续下降、高炉产能利用率和铁水产量下降，部分钢厂复产使螺纹产量回升、供应压力增加，需求表需回升但改善持续性存疑、终端需求仍疲弱，库存加速去化但同比仍处高位，热卷供需改善有限，宏观处于真空期，成本端仍有支撑，短期钢价震荡运行 [1][5][6] 各部分总结 成材情况 - 供给：全国主要钢厂螺纹钢当周产量207.96万吨，环比增7.96万吨；热轧当周产量316.01万吨，环比增2.35万吨 [5] - 需求：螺纹表观需求回升，上周为230.79万吨，环比增14.42万吨；热卷表观需求回升，为324.42万吨，环比增10.83万吨 [5] - 库存：螺纹钢总库存553.34万吨，环比减22.83万吨；社会库存400.02万吨，环比减15.73万吨；钢厂库存153.32万吨，环比减7.1万吨。热轧总库存402.11万吨，环比减8.41万吨；社会库存324.09万吨，环比减8.91万吨；钢厂库存78.02万吨，环比增0.5万吨 [8] - 基差：截至11月21日，螺纹主力合约基差163元/吨，环比增26元/吨；热卷主力合约基差0元/吨，环比降4元/吨 [14] - 价格：截至11月21日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3268元/吨，环比上周升26元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3309元/吨，环比上周升5元/吨 [11] 原料情况 - 价格：准一级冶金焦本周1480元/吨，环比降50元/吨；主焦煤吕梁本周1645元/吨，环比持平；61.5%PB粉青岛港本周788元/吨，环比升6元/吨 [16] 钢厂情况 - 开工率：截至2025年11月21日，高炉开工率环比降0.62%，电炉开工率环比升1%，唐山高炉开工率91.20%，环比持平 [20][29] - 盈利率：截至11月21日，钢厂盈利率37.66%，环比降1.3% [24] - 产量：截至11月21日，螺纹钢产量环比增7.96万吨，长流程产量环比增9.26万吨，短流程产量环比减1.3万吨；热卷产量环比增2.35万吨，仍处高位 [35] 需求情况 - 表需：螺纹消费环比增14.42万吨，热卷需求环比增10.83万吨 [39] - 成交量：截至11月21日，建材周均成交量为10.03万吨，仍处低位；热卷周均成交量为3.19万吨，下游冷轧产量84.53万吨，环比增0.57万吨 [44][48] 库存情况 - 整体：截至11月21日，唐山钢坯库存环比减5.65万吨，主要钢材品种库存量1029.18万吨，环比减32.48万吨 [52] - 螺纹钢：总库存环比减22.83万吨，社会库存环比减15.73万吨，钢厂库存环比减7.1万吨 [56] - 热卷：总库存环比减8.41万吨，社会库存环比减8.91万吨，钢厂库存环比增0.5万吨 [61] 其他情况 - 钢材出口：10月钢材出口978万吨，环比降69万吨；1 - 10月，钢材出口量累计9773.7万吨，累计同比增6.6% [65] - 汽车产销：9月汽车产量为327.6万辆，环比增46.6万辆；汽车销量环比增36.94万辆。9月新能源汽车产量161.7万辆，环比增22.6万辆；新能源汽车销量环比增20.9万辆 [69] - 房地产数据：1 - 9月全国房地产开发投资同比下滑13.9%，增速降幅1%；房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%；房屋竣工面积31129万平方米，同比降15.3%，降幅收窄；新建商品房销售面积65835万平方米，同比降5.5%，降幅0.8%；新建商品房销售额同比降7.9%，降幅0.6%；开发企业资金到位额累计7.2万亿元，同比降8.4% [72]

全国钢材库存总量 - 截至11月10日当周全国38个城市135个仓库的钢材总库存量为933.32万吨，较上周减少3.09万吨，环比降幅0.33% [1] 建筑钢材库存 - 建筑钢材库存总量为482.92万吨，较上周减少4.33万吨，环比降幅0.89% [1] - 库存数据涵盖30个城市的79个仓库 [1] 热卷库存 - 热卷库存总量为247.68万吨，较上周减少1.18万吨，环比降幅0.47% [1] - 库存数据涵盖15个城市的47个仓库 [1] 中厚板库存 - 中厚板库存总量为76.20万吨，较上周增加2.00万吨，环比增幅2.70% [1] - 库存数据涵盖9个城市的14个仓库 [1] 冷轧涂镀库存 - 冷轧涂镀库存总量为126.52万吨，较上周增加0.42万吨，环比增幅0.33% [1] - 库存数据涵盖5个城市的14个仓库 [1]

核心观点 - 2025年10月下旬重点钢铁企业钢材库存环比显著下降，但同比及年初以来仍呈增长态势 [1] 库存环比变化 - 2025年10月下旬钢材库存量为1463万吨，环比上一旬减少195万吨，下降11.8% [1] - 库存量比上月同旬减少4万吨，下降0.3% [1] 库存同比及年初变化 - 2025年10月下旬钢材库存量比年初增加226万吨，增长18.3% [1] - 库存量比去年同旬增加99万吨，增长7.3% [1] - 库存量比前年同旬增加86万吨，增长6.3% [1]

现货市场 - 上海螺纹钢价格下跌20元至3080元/吨 现货基差为1元/吨 [1] - 上海热卷价格下跌20元至3320元/吨 现货基差为25元/吨 [1] 成本和利润 - 钢材利润从高位明显下滑 铁元素成本支撑弱 碳元素成本有支撑 [2] - 当前利润水平从高到低依次为钢坯、热卷、螺纹、冷卷 [2] - 样本煤矿开工率和日产维持低位 原煤和精煤库存持续去化 [2] - 铁矿需求维持高位 库存持续累积 [2] 供应情况 - 1-9月铁元素产量同比增长5% 10月增幅收窄 [3] - 本周铁水产量因唐山环保限产环比减少3万吨至237万吨 [3] - 五大材产量从低位回升 环比增加10万吨至875万吨 [3] - 螺纹钢产量增加5.5万吨至212.6万吨 热卷产量增加1万吨至323.6万吨 [3] - 铁水减量可能更多体现在库存压力较高的带钢和钢坯上 [3] 需求情况 - 节后表观需求修复至同比持平水平 本期表需增加24万吨至912万吨 [4] - 内需预期依然偏弱 出口因价格低位维持高位对钢材出口形成支撑 [4] - 螺纹钢表需增加6万吨至232万吨 热卷表需增加5万吨至332万吨 [4] 库存情况 - 五大材总库存减少41万吨至1513万吨 [5] - 螺纹钢库存减少19万吨至602万吨 热卷库存减少8万吨至406.6万吨 [5] - 当前产量低于表需 库存中枢预计同比增加但环比下降 [5] - 螺纹钢去库斜率同比变陡 热卷去库斜率同比偏缓 [5] 市场观点 - 五大材表需高于产量 库存延续去化走势 [6] - 板材库存同比处于较高水平 冬储压力高于去年 预计冬季钢厂将主动减产 [6] - 螺纹钢和热卷以区间震荡对待 波动区间分别参考3000-3200元和3200-3400元 [6] - 黑色系后期主线在焦煤供应端 多焦煤空热卷套利可继续持有 [6]

全国城市钢材总库存概况 - 截至11月3日当周，全国城市钢材总库存量为936.41万吨，较上周环比减少13.46万吨，下降1.42% [1] - 总库存量呈现连续四周下降趋势，从10月13日的968.10万吨降至11月3日的936.41万吨 [2] 建筑钢材库存分析 - 建筑钢材库存总量为487.25万吨，较上周环比减少8.39万吨，下降1.69% [1] - 库存量连续四周下降，从10月13日的509.88万吨降至11月3日的487.25万吨 [2] 热卷库存分析 - 热卷库存总量为248.86万吨，较上周环比减少4.26万吨，下降1.68% [1] - 库存量在四周内从10月13日的253.95万吨下降至11月3日的248.86万吨 [2] 中厚板库存分析 - 中厚板库存总量为74.20万吨，较上周环比微减0.04万吨，下降0.05% [1] - 库存量相对稳定，四周内从10月13日的75.19万吨小幅降至11月3日的74.20万吨 [2] 冷轧涂镀库存分析 - 冷轧涂镀库存总量为126.10万吨，较上周环比减少0.77万吨，下降0.61% [1] - 库存量持续下降，从10月13日的129.08万吨降至11月3日的126.10万吨 [2]