特朗普关税提议核心内容 - 美国总统特朗普提议对中国和印度加征最高100%关税 旨在通过经济压力迫使两国停止从俄罗斯购买石油 从而切断俄罗斯战争资金来源[1] 国际社会对关税提议的反对 - 日本明确反对加征50%关税 财务大臣加藤胜信表示该措施完全不可接受 因日本经济高度依赖与中国贸易 汽车机械电子产业需要中国市场[3] - 欧盟拒绝支持100%关税提议 尽管在俄罗斯问题上立场一致 但不愿牺牲与中国和印度的经济利益 因欧盟汽车机械电子产业依赖中国市场和供应链[5] - 日本和欧盟均基于自身经济利益做出独立决定 未盲目跟随美国行动[3][5][7] 全球经济与贸易关系影响 - 100%高额关税遭遇广泛反对 因中国和印度作为全球第二和第三大经济体 与欧盟印度及西方国家有紧密经济联系[3] - 加征关税可能引发全球贸易冲突 不仅影响中印经济 还将导致全球油价上涨 对日本等能源依赖型经济体产生连锁反应[3] - 单边主义策略增加全球经济不确定性 多数国家选择根据经济利益而非政治压力做出贸易决策[7] 产业与市场具体影响 - 日本汽车机械电子产业严重依赖中国市场 加征关税将影响出口并可能引发中国反制[3] - 欧盟汽车机械电子产业依赖中国供应链 加征关税可能导致物价上涨并影响出口产业[5] - 欧盟与印度在半导体制药等行业贸易关系密切 关税措施将冲击这些行业发展[5] 地缘经济格局演变 - 美国单边施压策略未能获得国际支持 反而导致外交孤立[1][7] - 全球主要经济体基于实际利益而非意识形态做出决策 反映出多极化贸易格局趋势[7] - 中美关系未来发展取决于能否平等对话 单边对抗只会加剧紧张局势[8]

每周思考总第647期 《 卖在人声鼎沸时 》 申明： 因合规考虑，自2025年4月21日后，暂停更新展示历史观点回溯模拟净值图。 本文表述观点，仅代表作者发稿当时的个人想法与思考笔记，仅供读者参考而不作为任何投资 建议。作者保留根据市场环境、新信息等适度修正观点的权利。投资有风险，入市需谨慎。 本系列周度择时观点回溯表现，2024年全年累计收益53.69%。2025年至9月21日累计收益 14.15%。 1 本周观点 | 标的 | 仓位 | | --- | --- | | 主板 | 低仓位 | | 中小市值板块 | 低仓位 | | 风格判断 | 均衡 | 观点简述： 上周市场如期开启下跌，沪深300指数周涨幅-0.44%，上证综指周涨幅-1.30%，中证500指数周涨 幅0.32%。上周明确提示的看空信号，已开始在主板及小市值板块中有所体现。 基本面上，8月经济数据依据低于市场预期。 国内方面，上周生产消费和新房销售数据依旧疲弱 并全面低于市场一致预期，事实上在周末中美首脑通话后， 仍有一些同业观点认为中国在这一轮贸 易冲突中没有退让和利益损失，但我们早在5月的严谨基本面数据大量跟踪中早已发现不是如此 ，中 ...

黄金价格走势 - 金价回升至3400美元水平[1] - 以3300美元为中轴线的多空博弈中多头略占优势[1] 市场环境因素 - 利率决议尚未最终确定[1] - 贸易冲突持续未得到解决[1] - 地缘政治风险仍未消退[1] 交易策略建议 - 建议放弃非主流趋势的交易机会[1] - 强调避免过度防御导致交易畏手畏脚[1] - 提示减少交易压力保持轻松心态[1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 周一集运指数（欧线）期货价格多数上涨 主力合约EC2510收涨2.57% 远月合约收得-1%-1%不等 现货指标持续回落 料带动期价下行 头部船司开启“价格战” 市场预期转冷 特朗普计划加征关税加剧全球贸易局势不确定性 市场预期9月美联储降息预期转弱 2025 Q2欧元区GDP增速略超市场预期 通胀放缓叠加经济数据稳定给予欧央行利率政策弹性 总体来看 贸易战不确定性尚存 集运指数（欧线）需求预期弱 期价震荡幅度大 建议投资者谨慎为主 注意操作节奏及风险控制 应及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价1358.000 次主力收盘价1696.7 环比+8.50↑；EC2510-EC2512价差-338.70 环比+13.50↑；EC2510-EC2602价差-138.90 环比+17.10↑；EC合约基差-238.97↓；EC主力持仓量54357 环比102↑ [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）1990.20 环比-189.97↓；SCFIS（美西线）（周）1041.38 环比-64.91↓；SCFI（综合指数）（周）1415.36 环比-44.83↓；集装箱船运力（万标准箱）1227.97 环比0.00↑；CCFI（综合指数）（周）1174.87 环比-18.47↓；CCFI（欧线）（周）1757.74 环比-32.73↓；波罗的海干散货指数（日）1944.00 环比-51.00↓；巴拿马型运费指数（日）1770.00 环比-51.00↓；平均租船价格（巴拿马型船）13907.00 环比118.00↑；平均租船价格（好望角型船）19777.00 环比-1423.00↓ [1] 行业消息 - 中国驻美大使谢锋称中美是天然农业合作伙伴 多年来中国稳居美国农产品第一大出口市场 中美农业交流合作利中美、惠全球 [1] - 美联储主席鲍威尔称风险平衡似乎正在变化 就业面临下行风险上升 可能需调整政策立场 讲话后交易员加大对美联储9月降息押注 完全消化年底前降息两次预期 [1] - 美国总统特朗普表示若美联储理事库克不主动辞职 将动用权力将其解职 库克称不会“被胁迫辞职” [1] 重点关注 - 8 - 26 20:30美国7月耐用品订单月率；8 - 26 21:00美国6月FHFA房价指数月率；8 - 26 21:00美国6月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率 [1]

私募股权市场动态 - 香港赛马会因贸易紧张局势抛售美国资产规模达10亿美元 包括黑石集团 TA Associates Management LP 华平投资和Clayton Dubilier & Rice管理的资产[4][6] - 亚洲基金和富有投资者减少对美国投资 因贸易冲突导致美国市场难以预测[6] - 博龙资本管理公司计划扩展菲律宾苏比克湾业务[8] 对冲基金业绩表现 - 彭博对冲基金指数7月上涨1.19% 年初至今上涨5.34% 过去一年上涨8.50%[7] - 事件驱动型策略领涨 7月回报率达3.51% 年初至今回报6.16%[4][7] - 股票策略表现最佳 年初至今回报8.75% 过去一年回报12.81%[4][7] - 信用策略年初至今回报3.75% 宏观策略仅回报0.62%[7] 对冲基金行业变动 - New Silk Road Investment Pte即将关闭 管理规模从2021年20亿美元骤降至2024年12月6.15亿美元[6] - 城堡投资从Sylebra Capital挖角魏然担任投资组合经理 专注科技媒体电信领域[6] - 千禧管理公司首次在韩国将资金配置给外部管理公司[8] - 新加坡Dymon Asia Capital增加亚洲人才储备以扩大业务[6] 市场环境特征 - 小型对冲基金面临市场动荡和地缘政治博弈挑战[6] - 大型竞争对手持续吸引大量可用资金[6] - 美国投资者从亚洲撤资导致资产缩水[6]

全球主要经济体对美贸易策略分化 - 加拿大自8月初起被美国加征35%关税后选择妥协 于8月22日取消CUSMA框架下对所有美国商品关税 但保留钢铁、铝和汽车等关键行业关税 [1][5] - 欧盟于8月21日将大部分美国工业品关税降低至15% 通过妥协策略获取贸易利益 [1] 中美关税战进程与结果 - 美国自2024年4月2日对中国发动关税战 中国采取对等反制措施 [4] - 美国于4月11日宣布对部分中国商品关税豁免 涉及金额超1000亿美元 [4] - 双方最终达成10%对等关税协议 但中国商品被额外征收芬太尼关税 [4] 印度对美贸易坚持与困境 - 印度在4月2日至8月1日期间与美国进行五轮谈判均失败 坚持保护农业、汽车及钢铝产业利益 [11] - 印度承受美国25%基准关税及额外25%附加关税 整体关税负担达50% [11] - 因拒绝美国高价石油 坚持从俄罗斯进口廉价能源 导致美印矛盾加剧 [11] 巴西的贸易战略选择 - 作为全球第十大经济体 巴西面对美国50%关税压力仍保持强硬立场 [13] - 通过深化与中国农业合作 替代美国成为黄豆等农产品主要供应商 [13] - 作为金砖国家活跃成员 在农业领域获得实质性贸易利益 [13] 当前全球贸易格局态势 - 全球十大经济体中仅中国、印度和巴西三国维持对美强硬贸易立场 [16] - 多数国家在美国压力下选择妥协 反映全球化背景下坚持独立贸易政策的难度 [16][18] - 具备强大经济实力和韧性的国家更可能在美国压力下维持立场 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2510收跌4.66%，远月合约收跌3 - 5%不等，SCFIS欧线结算运价指数环比下行2.5%，现货指标持续回落 [6][46] - 头部船司开启“价格战”，ONE调降报价，市场预期转冷；特朗普计划加征关税加剧贸易不确定性；美联储维持利率决定获支持，9月降息预期转弱；2025 Q2欧元区GDP增速略超预期，服务业和制造业回暖，欧央行利率政策有弹性 [6][46] - 需求未显著改善，运力过剩限制航运景气度回升；头部船司12月宣涨取决于四季度货量，目前欧元区经济数据不乐观，关税不确定高，市场观望；运费和行业盈利能力承压，传统旺季或“旺季不旺”，运价料震荡偏弱 [7][47] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货合约中，EC2508周涨2.20%，EC2510收跌4.66%，EC2512收跌5.04%，EC2602收跌4.22%，EC2604收跌5.25%，EC2606收跌3.81%；现货SCFIS指数环比下行2.5% [10] - 本周集运指数（欧线）期货主力合约价格下跌，EC2510合约成交量及持仓量集体回落 [13][18] 消息回顾与分析 - 美国扩大钢铝关税清单，影响偏空；欧美达成新贸易协议，欧盟采购美产品，影响偏多；美联储7月会议纪要显示官员对通胀和就业风险有分歧，影响中性；央行落实适度宽松货币政策，影响中性 [21] 周度市场数据 - 本周集运指数（欧线）期货合约基差、价差收敛，出口集装箱运价指数回落 [28][32] - 集装箱运力短期回落，BDI及BPI回升；巴拿马型船租船价格迅速回升，人民币兑美元离岸和在岸价差震荡为主 [36][40] 行情展望与策略 - 本周集运指数（欧线）期货价格多数下跌，现货指标持续回落，船司“价格战”、关税计划、美联储利率决定等因素影响市场 [46] - 需求未改善，运力过剩，船司12月宣涨不确定大，运费和盈利能力承压，运价料震荡偏弱，需关注船司开舱价、袭击频率、贸易战信息等 [47]

贸易政策变动 - 美国将对华输美商品关税税率提高至125%并暂停对其他国家和地区征收类似关税 [1] - 中国采取反制措施将对美商品税率提升至125%并断绝稀土供应 [2] - 美国对欧盟实施15%关税并要求其在投资和采购方面作出总额13500亿美元承诺 [6] 市场影响与行业反应 - 美国商业零售业面临压力导致物价上涨并出现民众囤积商品现象 [2] - 美国股市债市和汇市出现严重波动 [2] - 新加坡仅需支付10%关税而欧盟需承担15%关税 [6] 地缘政治动态 - 中国海军于2025年2月3日至3月9日进行环澳军演覆盖澳大利亚80%专属经济区 [8] - 澳大利亚总理于7月12日访华并明确拒绝参与任何针对中国的冲突 [10] - 英国国防部长表示已做好在亚太地区作战准备 [12] 军事与科技发展 - 中国将于2025年9月3日展示无人智能作战体系和超视距打击系统等新域新质战力 [14] - 中国通过055型万吨驱逐舰和054A型护卫舰等装备展现海上力量 [8] - 西方国家的军事挑战增加但中国强硬姿态产生震慑作用 [14] 国际谈判与战略调整 - 美国与中国进行三轮谈判后转向聚焦欧盟 [4] - 欧盟要求中国单方面开放市场并放弃对俄支持及解除稀土出口管制 [4] - 欧盟领袖冯德莱恩接受美国关税条件以换取持续保护 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价1373.100，环比上涨0.1；EC次主力收盘价1789.7，环比上涨40.30 [1] - EC2510 - EC2512价差 -416.60，环比下降27.20；EC2510 - EC2602价差 -164.80，环比下降8.30 [1] - EC合约基差807.07，环比下降54.81 [1] - EC主力持仓量53182手，环比下降1677手 [1] 现货价格数据 - SCFIS（欧线）（周）2180.17，环比下降55.31；SCFIS（美西线）（周）1106.29，环比下降24.15 [1] - SCFI（综合指数）（周）1460.19，环比下降29.49；集装箱船运力（万标准箱）1227.97，环比持平 [1] - CCFI（综合指数）（周）1193.34，环比下降7.39；CCFI（欧线）（周）1790.47，环比下降8.58 [1] - 波罗的海干散货指数（日）2044.00，环比下降5.00；巴拿马型运费指数（日）1622.00，环比下降19.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）13956.00，环比上涨120.00；平均租船价格（好望角型船）25535.00，环比下降1183.00 [1] 行业消息 - 央行发布第二季度货币政策执行报告，要落实落细适度宽松货币政策，保持流动性充裕，促进物价合理回升，发挥货币政策工具总量和结构双重功能 [1] - 美国特朗普政府扩大对钢铁和铝进口征收50%关税范围，数百种衍生产品纳入加征关税清单，8月18日正式生效 [1] - 美俄领导人8月15日会晤取得重大进展，特朗普放弃俄乌立即停火诉求，致力于推进更广泛和平协议，俄罗斯在涉及五个乌克兰地区问题上作出“一些让步”，普京同意在未来和平协议中纳入“类北约第五条款”安全保障条款 [1] 市场表现 - 周四集运指数（欧线）期货价格多数上涨，主力合约EC2510收涨0.01%，远月合约收涨1 - 2%不等 [1] - 最新SCFIS欧线结算运价指数为2180.17，较上周回落55.31点，环比下行2.5%，现货指标持续回落 [1] - 头部船司为争夺淡季货量开启“价格战”，大幅调降8月运价报价，ONE亦调降8月底欧线现舱报价，市场预期转冷 [1] 宏观经济情况 - 美国7月CPI与非农数据放缓大幅提振联储9月降息概率，但PPI指标显示生产者通胀超预期反弹，或转嫁成本抬升CPI，叠加申领失业金人数延续韧性，美联储9月降息概率边际下滑 [1] - 2025 Q2欧元区GDP增速略超市场预期，服务业和制造业活动逐步回暖，通胀放缓叠加经济数据稳定给予欧央行利率政策弹性 [1] 重点关注数据 - 8月19日16:00关注欧元区6月季调后经常帐（亿欧元） [1] - 8月19日20:30关注美国7月新屋开工总数年化（万户） [1]

贸易冲突对美国大豆出口的影响 - 中国进口商已完成9月大豆采购总量800万吨全部来自南美 10月已确定采购约400万吨大豆同样来自南美[1] - 去年中国在这两个月从美国购买约700万吨大豆 而今年同期美国对华大豆销售额可能损失数十亿美元[1] - 中国2024年进口大豆总量1.05亿吨 其中美国大豆2213万吨同比降低5.7% 巴西大豆7465万吨同比增长6.7%[5] 美国大豆行业面临的挑战 - 芝加哥大豆期货价格已接近五年低点 中国可能长期缺席9月开始的美国作物年度采购[1] - 美国大豆进口关税维持23%使其缺乏竞争力 仅延长关税暂停期限不太可能提振采购[5] - 美国业者试图减少对中国依赖但中国仍至关重要 没有其他国家能替代中国市场[5] 南美大豆供应格局变化 - 巴西大豆数量被业内认为不足以满足中国需求 本销售季后期可能出现200万至500万吨供应缺口[4] - 南美收获后巴西供应会取代美国大豆 中国通常在年初就开始预订美国秋季收获大豆[1] - 中国从阿根廷进口大豆410万吨 南美国家正迅速填补美国大豆在中国市场的空缺[5] 采购时间节点与行业预期 - 中国尚未开始采购美国新季大豆是近20年来最晚的一年[4] - 新加坡交易商预计中国买家将在下月初完成10月大豆采购[3] - 中国第三季度大量采购大豆表明行业在第四季度可能面临供应风险前已开始积累库存[1]