南方财经 21世纪经济报道记者吴斌、周蕊 上海、纽约报道 投资者往往对美联储稳定物价和最大化就业的"双重使命"了然于胸，但或许很少有人洞悉美联储的"隐 秘第三使命"。 当美联储新理事斯蒂芬·米兰在国会听证会上援引了美联储章程中"追求温和的长期利率"这一条款时， 市场炸开了锅，担心特朗普政府利用美联储自身法规，为干预长期债券市场提供"合法性"。 当地时间9月17日，美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上定调了美联储"第三使命"。虽然第 三使命是真实存在的，但它是法律规定的两个更广为人知的使命的衍生品。"我们认为，适度的长期利 率是实现低且稳定的通胀和就业最大化的结果。" 在米兰投下利率决议唯一反对票之际，鲍威尔的定调也让市场暂时松了口气。但对于美联储而言，白宫 干预独立性的挑战才刚刚开始，利率决议已经笼罩了一层政治阴霾，明年美联储主席预计也将被换成白 宫"自己人"，美联储的决策将更具挑战性，"十字路口"何处去？ 唯一的反对票 据央视新闻报道，当地时间9月17日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦 基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年第一次降息 ...

美联储利率决议 - 美联储宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间从4.25%—4.5%降至4.00%—4.25% 符合市场预期 为今年首次降息 [1] - 点阵图显示预计年内还将再降息两次（各25个基点） 比6月预测多出一次 2025年底联邦基金利率预测中值为3.6% 低于6月预期的3.9% [2][7] - 决议以11票赞成1票反对通过 新任理事斯蒂芬·米兰支持降息50个基点 [6] 经济数据表现 - 就业增长放缓 7月至8月美国企业仅增加2.2万个就业岗位 失业率略有上升但仍处低位 [1][4] - 8月PCE价格指数同比上涨2.7% 核心PCE上涨2.9% 均高于2%长期目标 [5] - 美联储上调今明后三年GDP增长预期 下调明后两年失业率预期 上调明后两年PCE及核心PCE通胀预期 [8] 政策立场与风险 - 美联储强调致力于实现最大就业和2%通胀目标 承认就业下行风险加剧 删除劳动力市场稳健表述 [4] - 鲍威尔称商品价格上涨由关税引发但属一次性 长期通胀预期稳定 需管理关税引发的持续通胀风险 [5] - 鲍威尔强调美联储根据数据开展工作 不会通过政治视角做决定 维护政策独立性 [7][8] 市场反应与影响 - 美股三大指数冲高后跳水 道指涨0.57%至46018.3点 标普500跌0.1%至6600.3点 纳指跌0.33%至22261.3点 [2] - 美元指数直线跳水后大幅拉升转涨 彭博美元现货指数逼近2022年3月以来最低水平 [3][9] - 离岸人民币对美元升破7.10关口 创去年11月以来新高 人民币企稳偏强 [10] 政治环境与治理结构 - 美国总统特朗普持续抨击美联储降息政策 新任理事米兰同时担任白宫经济顾问 引发对美联储独立性担忧 [6][7] - 联邦上诉法院阻止特朗普解雇美联储理事库克 特朗普阵营表示将向最高法院上诉 [7]

提名背景与程序 - 斯蒂芬·米兰被提名为美联储理事候选人以填补阿德里安娜·库格勒意外空缺的剩余任期 该任期将于2026年1月31日届满 [1] - 参议院银行委员会将于周四上午召开听证会审议此项提名 若获通过将直接完成剩余任期而非成为永久理事 [1] - 此项提名恰逢美联储即将于9月17日召开利率决策会议之际 且被定位为在董事会中发挥监督作用 [1] 政策立场与承诺 - 明确承诺全力维护美联储独立性及其"价格稳定与最大就业"的双重使命 强调央行核心职责是防范经济萧条与恶性通货膨胀 [1] - 承诺严格依据国会授权履行职责 所有决策都将建立在宏观经济分析基础上并以长期管理最优化为准则 [2] - 曾对美联储在新冠疫情期间的激进刺激措施提出批评 而特朗普长期推动大幅降低借贷成本 [2] 监管关切与资产负债表问题 - 对美联储在双重使命之外的活动表达监督关切 特别涉及央行资产负债表构成方案 [2] - 指出美联储监管全球最重要金融机构 为包括其他央行在内的借贷双方设定差异化货币价格 [2] - 强调美联储资产负债表的最终构成方案仍是一个悬而未决的核心议题 [2]

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 不过，米兰也对美联储在"双重使命"之外的活动（包括央行资产负债表）的监管问题提出疑问。他在声 明中表示："美联储监管着全球最重要的金融机构，为借贷双方（包括其他央行）设定不同的资金价 格，而美联储资产负债表的最终构成仍是一个悬而未决的问题。" 此番表态正值美联储处境微妙之际：因今年至今未按特朗普期望大幅降息，美联储正承受来自总统的巨 大压力。特朗普已以涉嫌抵押贷款欺诈为由，试图解雇美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook），引发关于 她能否留任的激烈法律争端。库克否认相关指控，并起诉总统，称解雇行为非法。 若获参议院批准，米兰将填补上月阿德里亚娜·库格勒（Adriana Kugler）辞职后突然空缺的职位。库格 勒的任期原定于明年1月结束，这意味着米兰在美联储的任职时间可能仅数月便需离任。特朗普政府正 推动他在9月16日至17日美联储下次利率会议前就职。 外界猜测特朗普可能试图任命的是一位"影子主席"，其主要职责是在理事会中充当"搅局者"。特朗普此 前表示，库格勒空缺职位的候选人仅为临时任职，而非长期替代美联储主席鲍威尔。 作为理事，米兰将拥有利率投票 ...

近日，旧金山联邦储备银行主席玛丽・戴利，发表了一句看似简单却极具分量的评论："美联储的通胀 和劳动力市场目标之间存在紧张关系。" 这句话一语道破了当前美国货币政策制定者面临的核心困境。 对于投资者和普通观察者而言，理解这种 "紧张关系" 至关重要。 美联储的 "双重使命" 是什么？ 首先，我们需要了解美联储被法律赋予的两大核心目标（即双重使命）： 促进物价稳定（通常理解为将通胀率控制在 2%）。 实现充分就业（寻求尽可能低的失业率）。 在理想情况下，这两个目标可以齐头并进。经济健康时，企业招聘旺盛，人们有工作有收入，物价保持 温和上涨。 为何如今会出现 "紧张关系"？ 戴利所指的 "紧张关系"，正是源于当前异常的经济环境。简单来说，为了压制高通胀，美联储可能需 要采取的措施，会不可避免地伤害到原本强劲的劳动力市场。 通胀方面：尽管近期通胀已从峰值大幅回落，但多项数据（如 7 月 CPI）显示，其迈向 2% 目标的 "最 后一英里" 走得异常艰难。通胀依然顽固，粘性很强。这意味着美联储可能需要将高利率政策维持得更 久，甚至不排除进一步加息的可能性。 戴利的表态，正反映了美联储内部在 "何时转向" 问题上的审慎与 ...

美联储降息预期升温 - 美联储副主席鲍曼和理事沃勒主张降息25个基点 鸽派声音增多 [1] - 旧金山联储主席戴利表示就业市场走软且关税未广泛推升通胀 降息时机临近 [1] - CME美联储观察工具显示市场预计9月降息概率逼近100% [1] 美联储鸽派转向原因 - FOMC7月会议出现两名票委反对维持利率 为1993年以来首次 内部鹰鸽分歧公开化 [2] - 7月非农就业数据大幅弱于预期且5-6月数据下修 削弱美联储暂不降息的论据 [2] - 美国制造业复苏疲软 服务业消费增速回落 就业市场走软 经济基本面转差 [3] 9月降息前景分析 - 中航证券董忠云认为除非8月就业显著回暖且7-8月通胀大幅反弹 否则9月降息难以逆转 [3] - 中国银行王有鑫预计9月降息25基点概率大 市场开始讨论降息50基点可能性 [4] - 美联储官员仍谨慎评估经济 担心大幅放松刺激通胀反复 [4] 美股市场反应与风险 - 8月4日美股三大指数均反弹逾1% 受降息预期推动 [5] - 法国兴业银行警告标普500若涨至7500点将达互联网泡沫水平 基本预期明年年底6900点 [6] - 7月标普500成分股公司内部人士买入活动创2018年以来最低 高管谨慎态度显现 [6] 经济衰退风险警示 - 穆迪经济学家赞迪称劳动力市场走弱 消费者支出持平 建筑业制造业萎缩 经济或处衰退边缘 [7] - 摩根士丹利预计美股三季度或调整10% 因关税冲击消费者和企业资产负债表 [7] 美联储政策困境 - 面临滞胀并存困境 通胀黏性未消且关税或推升价格 就业恶化削弱经济韧性叙事 [8] - 理想路径是在维系物价稳定同时实现经济温和增长 但当前双重使命阻力重重 [8] 未来政策路径情景 - 情景一：关税对通胀影响可控且就业恶化 美联储9月降息 年内累计降75基点 [9] - 情景二：关税引发通胀二次反弹 高利率维持至2026年 经济硬着陆风险加大 [9] 数据依赖模式挑战 - 经济数据滞后性可能导致美联储行动过慢 错过最佳政策窗口 [10] - 预判失误风险同样存在 过早或过度降息可能刺激通胀反弹 [10] - 美联储通过前瞻性指引和密集沟通弥补政策精确度不足 [11]

美联储政策框架更新 - 美联储计划每5年更新一次关于实现就业最大化与物价稳定双重使命的声明 上一次更新是在2020年新冠大流行期间 [1] - 2020年框架采用2%长期平均通胀率为重点目标 [1] - 建议美联储在下次声明中彻底重新考虑双重使命 并将货币政策方向调整为最大化生产率 [1] 美国生产率变化 - 2008年以来美国生产率年增长率放缓至1.6% 低于此前18年的2.4%水平 [1] - 生产率增速下降导致收入不平等加剧和债务水平上升 这些因素反过来又降低生产率 [1] 政策建议 - 将政策重点转向重新加速生产率增长 有助于实现双重使命目标 [1] - 现行政策框架造成的负面后果需要通过修订双重使命来解决 [1]

美联储利率决策 - 美联储公开市场委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在4 25%至4 50%之间不变 [2] - 自去年9月起连续三次降息合计100个基点 今年1月以来连续五次维持利率不变 [2] - 本次决议投票结果为9 2 两位理事主张立即降息 这是1993年以来首次出现多位反对票 [14] 特朗普与鲍威尔冲突 - 特朗普多次公开指责鲍威尔 称其"让国家损失数千亿美元"并应降息2 5个百分点 [5] - 特朗普尝试法律手段解雇鲍威尔未果 因美联储主席罢免权不明确且需维护央行独立性 [4] - 特朗普视察美联储总部并质疑31亿美元大楼翻修成本 系近20年首位到访美联储的总统 [7] 美联储政策立场 - 鲍威尔强调双重使命是促进就业和稳定物价 当前劳动力市场稳健且通胀略高于2%目标 [12] - 美联储声明指出经济增速放缓但失业率低位 相比6月对前景不确定性的表述更趋谨慎 [14] - 反对降息派认为经济放缓速度不足以支持降息 而支持降息派担忧就业市场快速下行 [15] 利率的经济影响 - 利率作为资金成本直接影响企业投融资和消费决策 是经济系统的核心调节变量 [9] - 特朗普主张降息以降低国债利息支出 但美联储坚持独立判断避免短期政治干预 [9][13] - 历史案例显示美联储曾为抑制通胀加息导致卡特连任失败 体现政策独立性 [13] 法律与市场影响 - 法院驳回要求美联储公开会议的诉讼 裁定其不受《阳光政府法案》约束 [10] - 特朗普亲信警告解雇鲍威尔将打击市场信心 可能重现"股债汇三杀"局面 [4] - 美联储独立性被视为市场信心基石 总统访问美联储行为本身已打破惯例 [7][13]

美联储政策立场 - 美联储古尔斯比认为在4月2日关税措施之前，美联储在双重使命方面处于稳固立场 [1]

美联储官员对经济前景的评估 - 美联储古尔斯比认为美国不会出现70年代式的滞胀 [1] - 美联储的双重使命（稳定物价和最大化就业）仍面临一定风险 [1]