周四（12月18日）亚洲交易时段，金价交投在约4340美元附近。贵金属市场在周三普遍大幅上涨，金价 盘中一度飙升约1%，白银更是上涨近4%，首次突破66美元关口，并创下66.89美元的历史新高。金丰来 认为，此轮上涨主要受到美国疲软就业数据的影响，引发市场对美联储2026年再次减息的预期。同时， 美国对委内瑞拉受制裁油轮的封锁措施，也加剧了地缘政治紧张，进一步推升避险需求。市场目前关注 美国CPI和PCE通胀数据，以寻求更多关于美联储政策路径的线索。 白银在创下历史新高后仍保持高位震荡，MACD转为正值，显示上行压力增强。RSI为69.62，接近超买 水平，暗示上涨动力可能放缓。上升通道顶部在66.89美元，可能对买盘形成挑战。若继续上行，下一 目标位在10月至11月反弹的261.8%斐波那契扩展位68.30美元及70.00美元水平。向下方面，即时支撑在 历史高点64.72美元，其次是趋势线支撑约63.35美元，以及12月12日低位60.87美元。金丰来表示，白银 短期或面临调整压力，但长期仍具潜力。 在金价技术分析方面，从日线和1小时图来看，金价稳守在4258美元附近的200周期指数移动平均线 （EMA）上 ...

12月19日，周四（12月18日）亚洲交易时段，金价交投在约4340美元附近。贵金属市场在周三普遍大幅 上涨，金价盘中一度飙升约1%，白银更是上涨近4%，首次突破66美元关口，并创下66.89美元的历史新 高。金丰来认为，此轮上涨主要受到美国疲软就业数据的影响，引发市场对美联储2026年再次减息的预 期。同时，美国对委内瑞拉受制裁油轮的封锁措施，也加剧了地缘政治紧张，进一步推升避险需求。市 场目前关注美国CPI和PCE通胀数据，以寻求更多关于美联储政策路径的线索。 在金价技术分析方面，从日线和1小时图来看，金价稳守在4258美元附近的200周期指数移动平均线 （EMA）上方，EMA呈上行斜率，显示上升趋势得到支撑。MACD指标位于信号线之上并处于正值 区，柱状图未出现收缩，表明近期上涨动能仍未减弱。相对强弱指数（RSI）接近60，尚未进入超买区 域，支撑市场买盘情绪。金丰来认为，如果金价能守住4300美元关口，有望继续上行；若跌回4300美元 下方，则可能进入整固阶段，或在明年再度冲击高位。 白银在创下历史新高后仍保持高位震荡，MACD转为正值，显示上行压力增强。RSI为69.62，接近超买 水平，暗示上涨动 ...

智通财经APP获悉，高盛发布研报称称，预期2026年全球经济将稳健增长2.8%，高于市场预期的2.5%。 当中，美国经济增长2.6%，基于关税拖累减轻、减税措施及金融环境更宽松。而中国经济预期将保持 韧性，同比增长4.8%，强劲的出口表现将抵消内需疲弱的影响。虽然面对长期挑战，但该行对欧元区 明年的预测仍相对乐观，料经济增长1.3%，主要基于德国的财政刺激及西班牙的强劲增长。 息口方面，该行预计美国联储局将减息50个基点至3%至3.25%，并存在鸽派风险。该行预期英国及许多 新兴市场也将减息，尤其巴西及中东欧、中东与非洲地区(CEEMEA)，当中英国或减息75个基点。至于 欧元区，该行料将维持利率不变，并不同意市场定价对加拿大及澳洲加息的预期转变。 资产方面，该行对股票及许多新兴市场资产均持正面看法，相信周期性背景将主导市场，压倒估值忧 虑，但两者间的张力可能增加波动性，而市场更关注重新加杠杆的趋势可能导致信贷表现落后。 该行认为关键风险在于脆弱的劳动市场可能引发衰退忧虑，或股市可能质疑AI相关收入的价值。在这 些情况下，配置短期美国利率相关资产应具防御性。该行同时认为美元将逐步走弱，除非美国更强劲的 增长导 ...

中国股市观点与配置 - 渣打维持超配中国股票 认为市场整固后估值吸引力提升 且企业盈利增长预计将从2025年的低基数反弹 [1] - 恒生指数未来12个月基本区间预测为28,000-30,000点 若遇投资情绪恶化等不利情景 区间可能下移至26,000-28,000点 [1] - 香港地产股负债压力预计将降温 渣打给予该行业中性配置 [1] 美联储政策与宏观展望 - 预测美联储在基本情境下将于明年减息3次 并在2026年底前可能再累计减息75个基点 [1] - 认为目前为止关税对商品通胀影响有限 随着就业市场转弱 美联储有进一步宽松空间 [1] - 美国10年期国债收益率未来12个月或回落至3.75%至4%区间 [2] 全球资产配置策略 - 建议超配黄金和环球股票 因宏观经济前景良好且美联储可能进一步减息 有利于风险资产 [1] - 超配美股 特别是科技业因其盈利增长强劲 但需注意高估值风险 [1] - 超配新兴市场债券 预计其表现将跑赢发达市场债券 [2] - 在股票地区配置上 将欧洲（英国除外）和日本降至低配 同时将印度调高至超配 [1] 黄金市场展望 - 黄金价格挑战新高 央行和投资者持续寻找美元替代方案 分散储备的需求尚有增长空间 [2] - 预测现货金价格明年或挑战每盎司4800美元 [2] 香港市场与行业影响 - 认为香港银行有能力跟随美联储减息 [1] - 明年市场对人工智能等领域资本开支是否形成泡沫的疑虑可能加剧 由此引发的市场波动值得关注 [1]

美联储政策立场与利率决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75% [1] - 利率决议并非一致通过 九名FOMC成员支持减息 两名反对 一名主张减息50个基点 [1] - 美联储主席鲍威尔强调有足够政策空间可因应数据灵活调整 目前利率水平已接近中性 [1][2] - 美联储方声明表明未来决策将更加依赖数据 并提及购买短期国债以维持充足的储备供应 但强调此举不代表重启量化宽松 [1] 经济预测更新 - 美联储将2026年经济增长预测由1.8%上调至2.3% [1] - 美联储将2026年通胀预测由2.6%下调至2.4% [1] - 美联储维持2026年失业率预测于4.4% [1] - 政策利率的中位数预测维持不变 显示2026年及2027年各有一次减息 [1] 对经济状况的评估与展望 - 鲍威尔表示就业及通胀展望并无显著变化 但劳动力需求已明显放缓 [2] - 近期的减息措施有助稳定劳动市场 服务业通胀似乎持续回落 [2] - 商品价格受关税带动上升的情况仍被视为暂时性因素 [2] - 美联储官员对强劲消费 财政支持及人工智能领域的投资保持乐观态度 [2] DWS观点摘要 - DWS首席美国经济学家认为美联储似乎已不急于进一步减息 [1] - DWS认为劳动市场将继续成为关键因素 因大多数美联储官员似乎再次认同通胀属暂时性的看法 [1] - DWS维持2026年美联储将再减息两次的预测 [1]

美联储降息决议 - 美联储于12月11日宣布减息0.25%，将联邦基金利率目标区间降至3.5%至3.75%之间，此为2024年9月以来的第六次降息，2025年全年合共下调75个基点 [1][4] 对香港按揭与融资环境的影响 - 美联储降息为全球利率环境带来宽松预期，有望降低香港银行的资金成本，为下调最优惠利率(P-rate)与按揭利率（包括H按与封顶息率）提供空间 [2] - 按揭利率下调将直接降低供楼成本，减轻业主还贷压力，提升“供楼vs租楼”的比较优势，从而刺激置业与换楼需求 [2][6] - 实际按揭利率的调整幅度取决于各银行的资本成本、香港银行同业拆息(HIBOR)走势及银行自身的风控策略，存在不确定性 [3] 对香港楼市成交量与价格的预测 - 经络按揭认为，利率下调有望缓和买家观望情绪，推动刚性需求、自住需求及换楼客重新入市，从而带动短期内一手与二手楼成交量增加 [2][3] - 高力预测，减息将进一步释放购买力，结合专才移民政策及留学生需求等因素，预计2026年香港楼价将有3-5%的升幅 [4] - 高力补充，减息有助于缓解发展商的融资与库存压力，加之市场需求稳健，预计来年一手物业销售保持乐观，发展商具备逐步调升售价的空间 [5] - 中原地产指出，中原城市领先指数(CCL)在10月份创下15个月新高，较3月份低位上升3.3%，减息有望强化“供楼平过租楼”趋势，加速市场气氛回暖，推动年底至明年初的买卖成交量 [4][6] - 美联物业预计，在融资成本下降及本地财富效应改善的推动下，2025年下半年香港一手楼市成交量，尤其是逾亿港元的豪宅项目，有望创下半年度新高 [8][9] 对市场情绪与买家信心的影响 - 多家机构认为，美联储降息标志着美国加息周期全面结束，为香港楼市注入正面动力，有助于稳定市场信心，促使市场从“观望”进入“入市”窗口期 [6][11] - 降息被视为刺激交投、恢复市场活力的重要因素，有望推动楼市逐步走出调整期，维持温和上升势头 [3][6] - 对于刚性需求买家、中小户型买家及中长期持有者而言，当前环境可能是一个相对有利的“入市窗口” [11][12]

DWS首席美国经济学家Christian Scherrmann表示，谈及经济前景时，鲍威尔表示就业及通胀展望并无显 著变化，但劳动力需求已明显放缓。他指出，近期的减息措施有助稳定劳动市场，而服务业通胀似乎持 续回落，反映商品价格受关税带动上升的情况仍被视为暂时性因素。整体而言，美联储官员对强劲消 费、财政支持及投资(尤其是人工智能领域)保持乐观态度。 DWS指，目前美联储似乎已不急于进一步减息。鲍威尔强调，局方有足够政策空间，可因应数据作出 灵活调整，并指目前利率水平已接近中性。展望未来，该行认为劳动市场将继续成为关键因素，因大多 数美联储官员似乎再次认同通胀属暂时性的看法。该行维持2026年将再减息两次的预测。 智通财经APP获悉，美联储一如预期减息0.25%，但成员对利率未来走向有很大分歧。各大投资机构发 表对美国货币政策看法，总体上看好明年继续减息，但减息步伐或有所变化。其中，DWS维持2026年 将再减息两次的预测，中金也看好2026年减息2次，下一次降息或在3月，摩根资管认为1月减息可能不 大。此外，景顺认为，美联储的政治压力短期内不太可能消退。嘉信理财则指，此次减息反映对劳动力 市场担忧加深，市场 ...

美联储政策与政治压力 - 美联储12月会议决定减息 但新任命的FOMC成员Stephen Miran投票支持减息50个基点 前总统特朗普亦表示减息幅度应多于25个基点[1] - 美联储主席鲍威尔预计于2026年5月15日退休 特朗普提到将与潜在的联储局主席候选人会面 表明美联储面临的政治压力短期内不太可能消退[1] 美国经济与市场展望 - 尽管美联储暗示未来一年减息次数可能少于市场预期 但经济仍将保持足够稳健[1] - 「大而美」法案预计将于明年推动美国经济增长 甚至可能带来超出预期的刺激[1] - 预计美国股市的升势将延续至2026年 并且引领市场升势的板块也会变得更多元[1] - 美联储减息加上美国名义经济增长改善 对中小型企业而言是利好因素[1] 美元与全球资产影响 - 美联储减息可能进一步削弱美元 而美元价格与以往水平相比仍属偏高[1] - 虽然大多数主要央行已完成减息周期 但美联储仍在持续放宽政策[1] - 美元走弱通常有利于新兴市场股票及本地货币债券[1]

核心观点 - 摩根大通首席经济师团队改变预测，预计美联储将在12月进行减息，而非此前预测的明年1月，并预测12月和1月均将减息0.25厘 [1] 预测调整与依据 - 预测调整的主要依据是关键美联储官员（特别是纽约联储银行总裁威廉斯）支持短期内减息的言论 [1] - 威廉斯表示，随着劳动力市场降温，就业的下行风险上升，而通胀的上行风险减轻，美联储在近期内仍有再次减息的空间 [3] 市场预期与概率变化 - 根据货币市场定价，美联储12月份减息0.25厘的机会接近90% [3] - 这一概率远高于一周前的不到30%，当时正值9月劳动力市场数据公布之后、威廉斯发表评论之前 [3] 会议时间与政策不确定性 - 美联储将于12月9日和10日举行货币政策会议 [1] - 尽管下次政策会议的结果仍存在不确定性，但目前认为减息的概率已上升 [1]

全球宏观经济展望 - 预期2025年全球经济增长加速 央行减息对经济的影响将逐步浮现 尤其欧洲经济将有所改善 [1] - 各国支持政策将有利经济 例如美国的大而美法案 德国也愿意采取更多刺激措施 [1] - 风险方面 美国消费者信心正在逐年减速 需要看到消费者信心回升 [1] 美联储利率政策预期 - 2024年12月美联储减息机率是五五比 [1] - 预期2025年上半年美联储将减息50点 2025年政策利率将处于3.33% 不排除跌至3% [1] 大宗商品投资观点 - 由于预期全球经济增长加速 部份大宗商品价格便宜 股票和大宗商品之间的相关性较低 投资者分散投资 看好大宗商品后市表现 [1] - 建议扩大黄金以外的投资范畴 尤其认为能源和谷物的价格便宜 [1] 黄金价格预测 - 即使分散配置 金价亦已飞升 由于金价被视为避风港 相信投资者不会因而重置黄金的配置 [1] - 预期2025年金价大致处于4500美元 到第四季或回落至4300美元 [1] 外汇市场展望 - 美元2025年可能仍有低至中单位数的下跌空间 但随政策利率接近中性时 市场便会开始对美元转趋乐观 预期美元于下半年将靠稳 [2] - 人民币汇率走强趋势持续 贸易前景清晰 股市走好带动企业盈利 出口商将汇回内地成为驱动力 [2] - 预期2025年上半年人民币汇价有机会触7 甚至升穿7 [2] 原油市场分析 - 预期2025年下半年原油的增量供应将会放缓 需求可能高于预期 [2] - 若OPEC以外的原油供应增长放缓 定价权将重回OPEC手中 或令布兰特期油在每桶65至70美元之间波动 [2] 铜价前景预测 - 对铜价乐观 预期供应缺口将达到40万吨 [2] - 如果全球经济加速成长 供应短缺将持续 库存分布不均匀 预期铜价2025年底或达到每吨13000美元 [2]