华联期货甲醇年报 需求承压，甲醇价格重心或继续下移 20251215 期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 萧勇辉 交易咨询号：Z0019917 从业资格号：F03091536 0769-22110802 审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 年度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 年度观点 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 ◆ 宏观与煤价：全球经济增速放缓，国内地产业仍不景气，经济增速下降；安全监管政策下，煤炭供应或将受 限，电煤需求持稳，化工煤需求增加，煤价持稳为主。 ◆ 观点:2025年，虽然下游新产能投放仍偏高 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周甲醇市场供需基本平衡 港口到港量小幅回升但库存波动有限 下游需求回暖 烯烃、二甲醚等主要下游开工率提升带动消费量增加 煤炭价格窄幅整理 物流运费小幅上涨对市场形成支撑 预计甲醇价格将维持稳中偏强走势 建议关注下游需求恢复情况和港口库存变化 把握市场节奏进行操作 市场整体呈现供需良性互动 价格波动空间有限 可适度关注结构性机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 内蒙古北线现值2000 前值2000 涨幅0 [1] - 陕西关中现值1985 前值1978 涨幅7 [1] - 太仓现值1905 前值1905 涨幅0 [1] - 广东现值2135 前值2145 涨幅 - 10 [1] - 山东临沂现值2020 前值2000 涨幅20 [1] - 河南现值未明确给出 前值未明确给出 涨幅未明确给出 [1] 期货市场 - MA2601现值2004 前值2016 涨幅 - 0.60% [1] - MA2605现值2138 前值2153 涨幅 - 0.70% [1] 太仓成交价格区间 - 11月21日全天 12上成交价格区间2000 - 2015 [1][2] - 11月21日全天 12下成交价格区间2030 - 2040 [1][2]

价格表现 - 甲醇2601合约收跌2.47%，报收2055元/吨，刷新2023年5月以来新低 [2] - 太仓市场现货价格最低触及2060元/吨，接近2023年6月12日创下的近5年低点2022.5元/吨 [4] - 甲醇市场均价为1975元/吨，较上一工作日下调2元/吨，跌幅0.10% [7] - 内蒙古新奥甲醇拍卖全部流拍，起拍价为1980元/吨 [7] 供应端分析 - 国内甲醇周度产量攀升至196.52万吨，处于近期相对高位 [8] - 中国甲醇装置产能利用率升至87.79%，环比上升1.36个百分点 [8] - 预计到本月底甲醇周度产量有望再次突破200万吨 [8] - 10月中国甲醇进口实际卸货154.74万吨，较9月增加12.05万吨 [13] - 11月甲醇进口预估高达150-160万吨 [13] 需求端分析 - 传统下游综合开工率为46.5%，环比下降0.51个百分点，同比下降3.11个百分点 [15] - 冰醋酸开工率降至69.91%，甲烷氯化物开工率在63.54% [15] - 丙烯价格年内下跌820元/吨，跌幅11.79%；乙烯价格下跌1336元/吨，跌幅17.56% [15] - 乙烯单月进口量攀升至28万吨以上，去年同期约为17万吨 [15] - 甲醇外采型MTO企业亏损情况突出，MTO对甲醇需求减量预期增强 [15] 库存状况 - 中国甲醇港口样本库存量达154.36万吨，较上期增加5.65万吨，环比上升3.80% [18] - 下周显性外轮卸货量仍偏高，港口甲醇库存或窄幅累积 [18] 机构观点与展望 - 混沌天成期货评估甲醇下方成本支撑在2000元，短期转偏空观点 [22] - 光大期货指出若煤炭端价格进一步走弱，需警惕甲醇价格继续下行风险 [22] - 中信建投期货预计2026年甲醇价格或区间运行，一季度有企稳预期 [24] - 2026年国内甲醇新增产能增速为4.3%，海外伊朗进口量或仍偏充裕 [25] - 融达期货认为短期内甲醇市场将维持供需宽松格局，价格可能在低位区间震荡 [25] - 兴业期货指出下周产量预计增长至200万吨，在到港量减少之前价格将延续震荡 [26]

核心观点 - 四季度甲醇供应预计回落 开工率下降且进口量小幅减少 同时煤制烯烃需求维持高位 有助于华东地区去库存 短期价格受宏观因素压制可能继续下行 待利空出尽后有望触底反弹 [1][6] 供应端分析 - 国内甲醇开工负荷维持高位 截至10月9日全国开工负荷为80.38% 周产量约187万吨 但较去年同期微降1.1个百分点 [3] - 不同工艺路线盈利情况分化 内蒙古煤制甲醇单位利润13.4元/吨 焦炉气制甲醇单位利润300元/吨 气头甲醇单位亏损260元/吨 [3] - 四季度供应存在较强下降预期 工业用气限制将制约西南地区气头甲醇开工 环保巡查导致华北地区焦炉气制甲醇装置停产 [3] - 国内甲醇进口量大幅上升 8月进口量175.98万吨 同比增加53.84万吨 增幅44.08% 创历史新高 [3] - 四季度进口量预计小幅回落 主要进口来源国伊朗冬季因限气政策将影响甲醇出口 [3] 库存情况 - 国内甲醇港口库存持续累积并处于历史高位 截至10月9日港口库存为127.3万吨 同比增加36.99万吨 增幅40.96% [4] - 分区域看 华东地区港口库存80.8万吨 同比增加27.56万吨 增幅51.77% 华南地区港口库存46.5万吨 同比增加9.43万吨 增幅25.44% [4] 需求端分析 - 煤制烯烃需求表现强劲 开工负荷率达到88% 处于较高水平 [6] - 尽管华东地区外采甲醇制烯烃单位亏损约600元/吨 但由于配套精细下游产品且处于"金九银十"消费旺季末期 高开工率有望维持 [6] - 甲醇传统需求无明显亮点 国庆节后传统下游行业开工率变化有限 企业主动采购意愿不强 [5] - 具体下游开工数据显示 截至10月9日甲醛开工负荷30.98% 二甲醚8.2% MTBE 81.65% DMF 57.89% 冰醋酸44.29% 较去年同期分别上升0.51 0.15 6.28 2.78个百分点和下降15.12个百分点 [5] 价格走势展望 - 短期甲醇价格受外围宏观因素及国际原油价格大幅下跌影响 可能继续承压下行 [1][6] - 待市场情绪逐步消化且利空因素释放完毕后 甲醇价格有望触底反弹 [1][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 假期期间甲醇现货价格走低，节后受制裁影响沿海甲醇价格有所反弹但幅度有限，目前供给端压力仍存，进口维持高位加上假期货运受阻，港口库存仍维持高位，需求方面节前甲醇下游短期补库动力不足，难拉动甲醇价格上涨，传统下游旺季也即将过去，后续四季度仍关注供应端的驱动，短期甲醇价格或低位震荡，交易策略建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格方面，太仓2240元/吨较前一日涨25元/吨（1.13%），MA01为2307元/吨涨17元/吨（0.74%），MA05为2351元/吨涨5元/吨（0.21%），MA09为2318元/吨跌2元/吨（ - 0.09%），山东2300元/吨跌20元/吨（ - 0.86%），广东2240元/吨涨15元/吨（0.67%） [1] - 甲醇现货价格（日度均价）方面，陕西2085元/吨、川渝2205元/吨、湖北2360元/吨、内蒙古2067.5元/吨价格均无变化 [1] - 其差方面，太仓现货 - MA为 - 67元/吨较前一日涨8元/吨 [1] - 煤炭现货价格方面，部水客斯Q5500为510元/吨涨2.5元/吨（0.49%），大同Q5500为587.5元/吨涨5元/吨（0.86%），榆林Q6000为585元/吨价格无变化 [1] - 工业天然气价格方面，呼和浩特3.21元/立方米、重庆3.14元/立方米价格均无变化 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇为324.8元/吨价格无变化，天然气制甲醇为 - 502元/吨较前一日跌80元/吨（ - 18.96%），西北MTO为 - 95.4元/吨较前一日跌5元/吨（ - 5.53%），华东MTO为 - 652.07元/吨较前一日跌111.5元/吨（ - 20.63%） [1] - 甲醇下游利润方面，醋酸为588.3元/吨较前一日跌2.62元/吨（ - 0.44%），MTBE为486.6元/吨较前一日涨20元/吨（4.29%），甲醛为 - 258元/吨、二甲醚为340元/吨价格均无变化 [1] 资讯 - 国内期价甲醇主力MA2601下跌，开2321元/吨，收2290元/吨，跌50元/吨，成交545698手，持仓999972，放量增仓 [1] - 国外资讯，美国财政部海外资产控制办公室新增13家中国企业SDN列名，同期制裁多艘船舶，其中7艘为经常往返于中东的船舶，加上之前已被制裁的4艘，截至目前11艘船舶被美国国务院制裁，占到总体中东某国运力的12%附近 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 9月甲醇市场窄幅震荡，港口库存创新高，节后受库存和能化品种下跌影响盘面破位下行 目前供应高位、需求走弱、库存压力大，基本面弱，但做空性价比不高，后续或好转，建议观望为主 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 9月市场窄幅震荡，节后破位下行，供应高位、需求走弱、库存压力大 [11] - 国内产量809万吨，环比回落但同比有增量，开工回到高位，港口烯烃装置回归，传统需求旺季小幅好转 [11] - 原料价格震荡，成本支撑不明显，烯烃开工高位，传统需求有走高空间但利润差，终端需求未好转 [11] - 基差低位企稳，1 - 5价差创新低，煤炭震荡，煤制利润高位回落，MTO利润回落，传统需求利润低位，甲醇估值中性偏高 [11] - 9月港口大幅累库至154万吨，同比高位，内地企业库存健康，为33.9万吨，同比低位 [11] - 能化板块弱势，甲醇供需现实弱，内地弱于港口，盘面破位下跌 [11] - 建议观望 [11] 期现市场 - 成交持仓方面呈现增仓下跌态势 [22] 利润和库存 - 原料端价格包括IPE英国天然气、NYMEX天然气、动力煤等有相应走势 [33][35][37] - 生产利润方面展示了内蒙古、西南、山东等地煤制及气制利润测算情况 [41][42] - 港口库存处于历史高位，地区库存中工厂库存同比低位 [44][46] 供给端 - 产能方面有新增装置，合计745万吨，涉及多家西北企业，原料多为煤炭，有不同投产时间和下游配套 [53][55] - 上游产量和开工率显示供应回到高位 [57] - 进口量有相关数据及不同地区进口情况，到港量有华东、华南及中国整体情况 [64][74] - 国际价差涉及进口利润、不同地区价差等，国内运费展示了不同运输路线运费情况 [76][81] 需求端 - 需求推演展示消费量和期末库存情况 [85][86] - 甲醇制烯烃方面，烯烃开工率、江浙MTO开工率有相应数据，还有富德、兴兴等利润情况 [88][92] - PP各工艺生产利润展示了油制、煤制、PDH制、外采丙烯制等毛利情况 [96][97] - MTO相关价差包括盘面PP - 3MA、LL - 3MA等价差情况 [99] - 还涉及1,4 - 丁二醇产能利用率、甲醇下游需求占比、醋酸开工率和利润等情况 [107][109] - 甲醛、二甲醚开工及利润有相应数据，MTBE开工率和利润、二氯甲烷利润、下游厂家库存等也有展示 [111][114] - 相关品种比价涉及甲醇 - 尿素、甲醇/INE原油等情况 [116][117] 期权相关 - 甲醇期权展示了持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR及波动率情况 [120][121][123] 产业结构图 - 展示甲醇产业链和研究框架分析思维导图 [126][128]

市场供需状况 - 港口端社会库存持续累积压制价格 [1] - 内地甲醇企业检修装置逐步重启 供应能力回升 [1] - 烯烃外采量预计增加为市场提供需求支撑 [1] 价格表现与交易动态 - 前期价格连涨后市场成交显疲态 [1] - 买方接货意愿降温使价格进入高位震荡阶段 [1] - 需关注库存转移和价格传导对区域市场的影响 [1] 后续关注重点 - 需密切关注烯烃采购力度及库存去化节奏 [1] - 移仓换月后宏观逻辑对远期合约影响不容忽视 [1] - 需警惕供需宽松背景下价格进一步承压的可能性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内甲醇价格区间震荡运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情评述 - 昨日甲醇多地价格小幅上调，西北主产区企业库存低位，下游及贸易商低价补货意愿增强，企业竞拍成交价走高，期货市场情绪积极带动午后内地新单成交顺畅，部分企业停售挺价推动现货价格普涨，下游观望为主，前期低价补货后采购趋于理性，市场走势需关注周二下游采购成交情况 [1] 价格指标 - 晋城大烟煤价格900元，内蒙动力煤价格630元，川渝液化气价格4140元，国际天然气价格10.43，太仓甲醇价格2290元，内蒙甲醇价格2080元，山东甲醇价格2290元，中国甲醇价格258元，东南亚甲醇价格321.5元，西北欧甲醇价格275.5元，美国甲醇价格95元，河北焦炉气制甲醇价格1960元，内蒙煤制甲醇价格2001.2元，山东煤制甲醇价格2251.2元，山西煤制甲醇价格2115.6元，四川天然气制甲醇价格2570元，甲醛（山东）价格1020元，二甲醚价格3320元，冰醋酸价格2200元，甲烷氯化物价格1980元，MTBE价格4980元 [1] 供给 - 国内甲醇产量270205，国内开工率83.65%，国际开工率71.67%，进口到港量38.84 [1] 库存 - 企业库存295573，港口库存1021800 [1] 需求 - 订单待发量219365 [1] 开工率 - MTO开工率83.12%，二甲醚开工率7.15%，甲醛开工率41.54%，蜡露开工率91.06%，氯化物开工率86.79%，MTBE开工率63.39% [1] 关联品价格 - 甲醛（山东）价格1020元，二甲醚价格3320元，冰醋酸价格2200元，甲烷氯化物价格1980元，MTBE价格4980元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内双焦价格反弹及潜在供给侧政策可能提振市场情绪，目前港口库存绝对值仍偏低，但生产利润较好，国内产量及开工率仍偏高，国际甲醇开工率回升至高位，甲醇进口恢复，下游利润较差，下游需求承压，库存增加，甲醇或震荡为主 [7] - 单边及期权建议区间操作，期权方面卖出跨式期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 甲醇供需概况 库存 - 本周中国甲醇样本生产企业库存35.69万吨，较上期增加0.46万吨，环比涨1.31%；预计港口甲醇库存或窄幅累库 [7] 供应 - 本周中国甲醇产量预计191.93万吨左右，产能利用率85.17%左右，较本期上涨；甲醇进口样本到港计划预估32.60万吨，内贸预估3.5 - 4.0万吨附近 [7] 需求 - 本周烯烃行业整体开工稍有提升，二甲醚开工率持平，醋酸开工率提升，甲醛、氯化物开工率下降 [7] 产业链利润 - 进口利润倒挂为 - 43元/吨，内蒙古煤制甲醇利润持稳为122元/吨，下游利润亏损较大，华东MTO利润亏损仍偏大，现为 - 1131元/吨 [7] 煤价 - 部分贸易商捂货惜售，但港口库存仍处高位，供大于求局面短期内难有改观 [7] MA单边策略 - 做空MA509，价格震荡走势，截止07月10日，MA509价格为2414元/吨；成本端企稳，但进口量回升，库存增加，基差下降，偏弱震荡；建议区间操作 [10] PP - 3MA策略 - 做空PP - 3MA价差，价格震荡走势，截止07月10日，9月合约PP - 3MA目前价差为 - 82；PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压；建议逢高做空，暂时观望 [11] 期货与现货价格 现货价格与基差 - 截止07月10日，江苏太仓现货价格为2390元/吨，相对09月合约的基差现为 - 8元/吨 [15] 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 - 涉及进口利润和内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利相关数据图表 [34][36] 煤制甲醇生产利润 - 涉及内蒙古、山西煤制甲醇生产利润及秦皇岛港Q5500动力煤价格相关数据图表 [39][40] 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 - 涉及重庆天然气制甲醇生产利润和河北焦炉气制甲醇生产利润相关数据图表 [43][45] 甲醇制烯烃利润 - 涉及华东、山东甲醇制烯烃生产利润及盘面MTO利润相关数据图表 [48][51] 甲醇传统下游利润 - 涉及山东甲醛、江苏冰醋酸、山东MTBE气分醚化、河北二甲醚生产利润相关数据图表 [54][57] 供应端 产能利用率与产量 - 上周中国甲醇产量为1909928吨，环比减少77148吨，装置产能利用率为84.75%，环比跌3.89% [66] 国际开工率及进口 - 截至2025年7月9日，中国甲醇样本到港量为31.03万吨；外轮26.42万吨，内贸船4.61万吨 [71] 2025年甲醇新增产能 - 2025年中国甲醇新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%；预计海外甲醇新增产能505万吨 [73][74] 需求端 甲醇表观消费量 - 1 - 5月，甲醇表观消费量为4577万吨，增加7.6% [78] 甲醇制烯烃开工率及产量 - 上周MTO开工率85.94%，环比涨0.55%，本周烯烃行业整体开工稍有提升 [82] 传统下游开工率 - 涉及甲醛、冰醋酸、MTBE、二甲醚产能利用率相关数据图表 [83][86] 下游采购量 - 涉及甲醇制烯烃厂家、传统下游厂家采购量及甲醇月度采购量相关数据图表 [90][93] 生产企业订单量 - 截至2025年7月09日，样本企业订单待发22.12万吨，较上期减少2.00万吨，环比跌8.29% [98] 甲醇下游新增产能统计表 - 2024年甲醇理论新增需求230万吨；2025年烯烃新增产能预计达236万吨，甲醇理论新增需求660万吨，传统下游新增产能甲醇理论新增需求587万吨 [100] 库存 企业库存 - 截至2025年7月9日，中国甲醇样本生产企业库存35.23万吨，较上期增加1.07万吨，环比涨3.14% [104] 港口库存 - 截止2025年7月9日，中国甲醇港口样本库存量71.89万吨，较上期 + 4.52万吨，环比 + 6.71%，港口库存继续积累 [107] 港口浮仓 - 涉及华东、华南地区港口浮仓相关数据图表 [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内甲醇价格区间震荡运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 昨日甲醇多地价格小幅上调，西北主产区企业库存低位，下游及贸易商低价补货意愿增强，企业竞拍成交价走高，期货市场情绪积极带动午后内地新单成交顺畅，部分企业停售挺价推动现货价格普涨，下游观望为主，前期低价补货后采购趋于理性，市场走势需关注周二下游采购成交情况 [1] - 川渝液化气价格从4400.00降至4350.00，国际天然气价格从13.31降至12.03，太仓甲醇价格从2305.00涨至2325.00，山东甲醇价格从2130.00涨至2145.00；晋城无烟煤、内蒙动力煤、中国、东南亚、西北欧、美国等地价格无变化 [1] 供给 - 国内产量从285478.00增至285678.00，国内开工从88.68增至88.74，国际开工无变化 [1] 库存 - 到港量、企业库存、港口库存均无变化 [1] 需求 - 订单待发量无变化 [1] 成本利润 - 内蒙煤制、山东煤制、山西煤制成本分别从1837.40、2087.40、1936.20涨至1841.60、2091.60、1940.80，四川天然气成本无变化 [1] 开工率 - MTO开工率、二甲醚开工率、甲缩醛开工率、蜡油开工率、氯化物开工率、MTBE开工率均无变化 [1] 关联品价格 - 甲醛（山东）价格从910.00降至900.00，冰醋酸价格从2450.00降至2420.00，甲烷氯化物价格从2220.00降至2050.00，MTBE价格从4920.00涨至4980.00，二甲醚价格无变化 [1]