报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年甲醇价格全年下跌，仅年中因伊以冲突等因素出现阶段性反弹；2026年国外经济疲软，甲醇进口量或处偏高水平，国内新增产能大，开工率或高位维持，供应压力偏大；下游新产能投放偏高，但房地产拖累传统需求，甲醇需求整体承压，价格重心或继续下移 [11] - 单边及期权策略为逢高偏空操作，压力位2250，期权方面卖出看涨期权 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与技术分析 - 行情回顾：1 - 6月国内甲醇新增产能投放集中，供应压力大，叠加港口库存偏高、宏观环境偏弱，甲醇震荡下跌；6 - 7月港口库存偏低，受运输政策和伊以冲突等影响，价格先反弹后回落再上扬；8月至今进口量和港口库存维持高水平，甲醇单边弱势下跌 [25] - 技术分析：2025年8月以来甲醇05合约单边下跌，跌破近5年价格区间底部2250，走势较弱，压力位2250，支撑位1950 [30] 宏观与煤价 - 宏观：全球经济增速放缓，中国经济展现韧性，预计2025年和2026年分别增长5.0%和4.5%，进出口连续10个月同比增长，但市场信心仍不足 [35][40] - 煤价：2025年上半年原煤产量同比增加，火电需求偏弱，煤价下跌；下半年产量下降，库存下降，煤价反弹；2026年安全监管下煤炭供应或受限，电煤需求持稳，化工煤需求增加，煤价持稳为主 [56] 期货与现货价格 - 现货价格与基差：太仓现货价格跌至近五年低位 [62] - 国内价差与运费：高港口库存下，沿海甲醇现货价格弱于内地价格 [65] - 国际甲醇与天然气价格：2025年国际甲醇价格下跌为主 [71] - 合约间价差：近期因卸货慢，港口库存回落，1 - 5价差低位反弹 [79] - 相关品种比价：甲醇与尿素的比值维持在偏高水平，甲醇与液化气的比值四季度降至偏低水平 [83] 产业链利润 - 进口利润、内蒙与华东贸易毛利：未提及具体情况 - 煤制甲醇生产利润：处于5年同期高位 [99] - 天然气与焦炉气制甲醇生产利润：处于5年同期低位 [104] - 甲醇制烯烃利润：依然维持较大幅度的亏损 [112] - 甲醇传统下游利润：传统下游利润较差，处于5年同期低位 [116][121] 供应端 - 产能利用率与产量：1 - 11月中国甲醇产量为928万吨，同比增加10.9%，装置产能利用率为85.1%，相比去年同期增2% [130] - 国际开工率及进口：8 - 10月进口量同比增加30% [136] - 2025年甲醇新增产能：新增约743万吨，产能增幅约7.3%，大部分装置配套下游 [139] - 2026年甲醇新增产能：预计新增约787万吨，产能增幅约7.3% [140] 需求端 - 甲醇表观消费量：1 - 10月，甲醇表观消费量为9522万吨，增加9.67% [146] - 甲醇制烯烃开工率及产量：MTO开工率为90.2%，处于高位 [150] - 传统下游开工率：传统下游开工率偏低 [154][158] - 下游采购量：未提及具体情况 - 生产企业订单量：未提及具体情况 - 甲醇下游新增产能：下游新产能投放偏高，对应甲醇消耗量为1052万吨，甲醇需求韧性犹存 [173] 库存 - 企业库存：截至2025年12月10日，中国甲醇样本生产企业库存35.28万吨，处于偏低水平，窄幅波动 [179] - 港口库存：截至2025年12月10日，中国甲醇港口样本库存量123.44万吨，维持高位 [182] - 港口浮仓：未提及具体情况