行业投资评级 - 报告对煤炭行业给予“增持”评级，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为，当前行业面临需求偏弱、库存承压的局面，港口煤价弱势下探，但展望后市，煤价有望企稳止跌并逐步震荡上行 [1][7] - 短期看，寒潮影响中东部地区，有望刺激电厂补库需求释放，推动港口库存下降 [7] - 供给端，煤炭进口同比下降，且印尼计划自2026年起征收1%-5%的煤炭出口税，可能进一步制约进口放量 [7] - 长期看，“反内卷”政策强化及部分煤矿提前完成年度任务，供给边际收紧预期强，叠加冬季电煤需求走强及年底工业生产冲刺，煤炭需求或将稳步走强，价格有望止跌反弹 [7] - 投资逻辑方面，煤炭板块机构持仓处于低位，筹码结构健康，且预核增产能退出期限临近，叠加旺季需求，交易面与基本面有望共振，看好2026年板块投资机会 [7] 行业与市场概况 - 行业涵盖37家上市公司，总市值为18，614.73亿元，流通市值为18，255.94亿元 [2] - 本周（截至2025年12月13日当周）煤炭板块整体下跌3.6%，表现劣于大盘（沪深300下跌0.1%）[90] - 子板块中，动力煤板块下跌3.4%，焦煤板块下跌3.3%，焦炭板块下跌7.3% [90] - 个股方面，本周涨幅前三为安源煤业(2.4%)、平煤股份(1.8%)、郑州煤电(0.7%)；跌幅前三为安泰集团(-13.1%)、金能科技(-9.6%)、大有能源(-9.1%) [92] 需求端分析 - 近期气温同比偏暖压制需求，电厂日耗爬坡缓慢，11月末以来，黄淮、江汉、江淮、江南中西部及华南北部等地气温偏高2～4℃ [7] - 日耗支撑不足，电厂在进口煤和长协煤稳定兑现下，库存于旺季逆势积累，导致现货采购需求冷清 [7] - 12月以来，环渤海主要港口日均锚地船舶数72艘，较11月份日均水平显著降低约34.5% [7] - 截至2025年12月11日，25省电厂综合日耗煤592.10万吨，周环比增长1.40%，但同比下降7.48% [7][74] - 寒潮来袭，预计12-13日中东部部分地区降温10～14℃，有望短期提升电厂日耗，刺激部分终端补库需求 [7] 供给端分析 - 2025年11月，我国进口煤炭4405.3万吨，较去年同期的5498.2万吨下降19.9% [7] - 2025年1-11月，累计进口煤炭43167.6万吨，同比下降12.0% [7] - 印尼政府计划自2026年起依据煤炭等级征收1%-5%的出口税，可能提高进口成本，制约我国自印尼的煤炭进口量 [7] - 国内生产方面，截至2025年12月12日，462家样本矿山动力煤日均产量557.10万吨，周环比增长1.07%，但同比下降5.56% [7][48] - 炼焦煤供应方面，截至2025年12月12日，523家样本煤矿精煤日产量为75.00万吨，周环比下降0.49%，同比下降6.13% [7][48] 库存与价格跟踪 - **港口库存**：截至2025年12月12日，环渤海港口煤炭库存为2908万吨，周环比上涨5.07%，同比上涨3.44% [7] - **动力煤价格**：截至12月12日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价750元/吨，周环比下跌40元/吨（-5.06%），年同比下降5.66% [7][17] - **炼焦煤价格**：截至12月12日，京唐港山西产主焦煤库提价1630元/吨，周环比持平，年同比微增0.62% [7][17] - 产地方面，柳林高硫主焦价格指数1230元/吨，周环比下跌70元/吨（-5.38%）；柳林低硫主焦价格指数1500元/吨，周环比持平 [7][17] 下游产业表现 - **钢铁产业链**：截至12月12日，247家钢企铁水日产229.2万吨，周环比下降1.33% [7] - 全国高炉开工率78.63%，周环比下降1.91个百分点 [74] - 全国钢厂盈利率35.93%，周环比下降0.43个百分点 [74] - 吨钢利润14.74元/吨，周环比大幅下降66.02% [74] - **化工建材产业链**：甲醇产能利用率89.81%，周环比上升8.04个百分点；水泥出库量298.30万吨，周环比微增0.40% [74] 重点公司经营与投资看点 - 报告梳理了多家重点煤炭上市公司的分红政策、产能增长及资产注入等投资看点 [13] - **中国神华**：承诺2025-2027年分红比例不低于当年可供分配利润的75%，有新街煤矿（合计1600万吨/年）在建及多个火电项目预计2025-2026年投运 [13] - **陕西煤业**：承诺分红比例不低于60%，拟收购陕煤电力以增强煤电一体化及业绩稳定性 [13] - **中煤能源**：承诺分红比例不低于20%，有里必煤矿（400万吨/年）等640万吨/年产能有望2025年投产，央企市值管理催化下分红比例有望提升 [13] - **兖矿能源**：承诺2023-2025年分红比例不低于60%且不少于0.5元/股，有万福煤矿（180万吨/年）投产及新疆五彩湾四号矿（1000万吨/年）等在建项目 [13] - **晋控煤业**：作为晋能控股集团唯一煤炭上市平台，有望获得集团资产注入（集团产能2.42亿吨/年）[13] - **山煤国际**：承诺2024-2026年现金分红比例不低于60%，2024年完成300万吨/年产能核增，2025年产量有望进一步增长 [13] 投资建议与主线 - 报告建议积极配置煤炭板块，把握三条投资主线 [7][8] - **主线一（高股息红利）**：基于中长期资金入市，关注“高股息、低估值”属性标的，如中国神华A/H、中煤能源A/H、新集能源、淮河能源 [7][8] - **主线二（产能增长与盈利弹性）**：基于企业自身产能增长逻辑及较大盈利弹性，推荐兖矿能源A/H、华阳股份，山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、兰花科创、广汇能源有望受益 [7][8] - **主线三（困境反转）**：基于煤价见底、盈利改善预期，重点推荐炼焦煤企业潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤，上海能源、神火股份、永泰能源、盘江股份有望受益 [7][8]

行业价格动态 - 11月15日至21日，陕西省煤炭均价为1226.0元/吨，环比下跌0.5% [1] - 同期炼焦煤均价为1426.7元/吨，环比下跌1.5% [1] - 同期动力煤均价为711.4元/吨，环比上涨1.1% [1] - 同期无烟煤均价为1540.0元/吨，环比下跌0.3% [1] 价格驱动因素 - 11月中旬陕西气温偏高，导致供暖需求低于预期，是煤炭价格微幅下跌的主要原因 [1] - 随着冬季用煤高峰到来，预计后期陕西煤价有望上涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年煤炭价格呈V型走势，当前动力煤价格已超年初水平，达合理区间上沿 [6][21] - 2025年上半年煤炭产量增幅超预期，7月后受政策控制；进口先萎缩后修复；需求方面新能源上半年挤占火电市场，下半年火电发力，化工耗煤增长，冶金耗煤增加，建材耗煤降幅收敛 [7][9] - 2026年国内煤炭供给有不确定性，政策影响大，预计温和增长；进口形势不容乐观，大概率轻微增长；需求大概率增长，化工是主要增量来源，冶金稳中有增，建材拖累减弱；煤价中长期维持合理区间运行 [10][11][104] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 过去十年煤炭价格波动围绕消费增长和供给错配矛盾展开，政策起关键作用；2025年上半年煤价下跌，政策出台后供需矛盾缓解，价格反弹 [18] 2025年动力煤市场回顾 - 2025年煤炭价格呈V型走势，上半年产量增长、需求疲软致价格下跌，秦皇岛港和大同坑口动力煤5500大卡价格跌幅分别达20%和26%左右；7月后政策介入，价格触底反弹，涨幅分别达35%和46%左右 [21] 2025年动力煤供给分析 超产核查抑制供给，原煤产量小幅增长 - 上半年政策宽松，产能提升使产量增幅超预期，山西和新疆增幅明显；7月后政策收紧，产量受控制，1 - 10月全国原煤累计产量39.73亿吨，同比增2.1% [26][27] 疆煤外运愈发关键，成本制约增长规模 - 新疆是煤炭供应关键区域，疆煤外运规模影响供给；当前限制因素是运力和成本，1 - 10月新疆铁路疆煤外运量8100万吨，同比增6.9% [36][37] 印尼进口大幅下降，拖累进口煤炭表现 - 上半年进口形势严峻，1 - 10月煤及褐煤累计进口量3.88亿吨，同比减11%；印尼、澳大利亚、俄罗斯、美国进口量有不同程度减少，蒙古进口量增长 [39][43][44] 2025年动力煤需求分析 火电担当发电主力，电力耗煤小幅下降 - 2025年全社会用电量增长，1 - 10月达86246亿千瓦时，同比增5.4%；上半年新能源挤占火电市场，下半年火电发力，1 - 10月规模以上企业火力累计发电量52131亿千瓦时，同比减0.19%；1 - 9月电力行业累计耗煤量19.48亿吨，同比减0.9% [55][57] 化工行业蓬勃发展，带动煤耗大幅增长 - “十四五”是煤化工投产大周期，化工耗煤大幅提升，年均增速超10%；2025年1 - 9月化工行业累计耗煤量2.47亿吨，同比增17.2% [70] 冶金提升煤炭消费，建材煤耗拖累缓解 - 2025年冶金行业表现超预期，1 - 9月累计耗煤量1.3亿吨，同比增1.2%；建材行业处于周期底部，降幅收敛，1 - 9月累计耗煤量1.86亿吨，同比减4.6% [74] 2025年动力煤库存分析 - 2025年动力煤库存高位震荡，下半年低于去年同期；煤矿库存上半年累库、下半年去化；港口库存下半年去库；电厂库存相对稳定 [81] 2026年动力煤供给推演 期待政策积极有为，动态调节煤炭供给 - 2026年国内煤炭供给不确定，政策是决定性因素，预计供给温和增长，生产节奏影响价格 [87] 海外供给难言乐观，进口承担调节角色 - 2026年进口形势不容乐观，印尼计划下调产量、突破DOM比例、重征出口税；俄罗斯出口难起色；蒙古有望提高对华出口量；澳大利亚产量难增长；美国煤炭难进入中国；进口量大概率轻微增长，调节补充国内供给 [89][90][92] 2026年动力煤需求推演 电力市场持续扩张，煤电消费尚未达峰 - 2026年煤炭消费大概率增长，电力需求扩张使煤炭消费达峰研判延后；火力发电占比长期萎缩，但短时间绝对量增长 [96] 化工提升煤炭消费，建材拖累持续缓解 - 2026年化工是煤炭消费主要增量来源，冶金耗煤稳中有增，建材煤耗降幅收窄 [99] 2026年动力煤价格推演 - 2026年煤炭供需大体平衡，季节性错配或存在，需政策调节；煤价可能有涨跌波动，中长期维持合理区间运行 [104]

中国煤炭进口市场概况 - 2025年9月中国煤炭进口量达到4600万吨，显示需求强劲 [3] - 2025年前9个月俄罗斯对华煤炭出口约6500万吨，其中炼焦煤占2000-2300万吨 [3] - 进口增长由印尼、澳大利亚、俄罗斯和蒙古四国共同推动 [7] 价格动态与驱动因素 - 5500大卡动力煤到岸价上涨至86.3美元/吨，优质PLV炼焦煤价格达193美元/吨，一周内上涨数个百分比 [3] - 价格上行受国内经济刺激、钢厂复产拉动焦炭需求以及提前供暖导致的电厂日耗上升推动 [3][5] - 蒙古国冶金煤价格比俄罗斯低约30%，形成显著价差 [7] - 专家预测2025年底前煤价将温和上涨，因中国总消费量有限及港口库存的供需弹性遏制极端行情 [17] 物流与供应链状况 - 前9个月俄中陆路口岸铁路货运整体下降2.3%，但煤炭运输逆势增长，绥芬河口岸煤炭出口增长14.2%，同江口岸增长12.8% [5] - 物流卡点包括铁路可用车皮不足、港口拥堵及跨境检验效率 [5][13] - 俄罗斯优化绥芬河和同江等口岸运力，部分原本出口韩国的煤炭转向中国以缩短航线提高毛利 [13] - 铁路运费上调抬高发运成本，影响供货节奏和价格稳定性 [9] 竞争格局与企业策略 - 俄罗斯企业采取灵活定价、调整供应规划、与中国企业谈判长期合作，部分业务延伸至本地加工和配送环节以降低物流成本 [7][19] - 市场竞争激烈，优质炼焦煤比动力煤更抢手，能提供稳定高热值产品的卖家易获长期订单 [15] - 俄罗斯目标占据中国三分之一市场份额，依赖稳定供给、价格弹性、质量标准和物流协调 [15] - 有买家开始将贸易关系从单次买卖转为供应链合作，关注发货节奏、检验标准和突发状况应对机制 [19] 库存与需求前景 - 秦皇岛港库存同比下降20%以上，但整体港口库存存在结构性问题 [9] - 第四季度传统采购旺季、冬季储备和补库存预计推高短期需求，评级机构NKR预测出口量仍有上行空间 [9]

涉及的公司与行业 * 公司：晋控煤业[1] * 行业：煤炭开采行业[1] 核心观点与论据 公司生产运营 * 第三季度煤炭产量为897万吨 10月份以来生产保持平稳 每月平均产量约为300万吨 尽管有保供和超产政策 但生产进度总体稳定未受显著影响[2][3] * 潘家瑶钨矿注入上市公司进展顺利 预计今年年底前完成相关手续 目前各种证照和国资委报备已完成 集团内部也基本通过确认程序[2][4] * 四连矿需补缴税费超过1亿元 预计年底前完成 目前已补缴部分税费1,000多万元[2][5] * 铜锌矿10月份已部分恢复正常生产 利润进一步提升 四季度投资收益有所好转 预计全年投资收益降幅会收窄[2][6] * 公司当前库存水平较低 处于补库阶段 原因是前段时间煤价快速上涨导致库存基本耗尽[10] 煤炭销售与价格 * 1-9月公司煤炭均价为423元/吨 同比下降14.4%[2][7] * 10月以来煤炭价格总体无明显提升 受长协优惠价格和销售结构影响（下水门销量减少而地销增加） 公司售价未显著改善[2][7] * 10月份塔山煤矿售价约510-520元/吨 四连煤矿售价略高于200元/吨[2][8] * 塔山煤矿成本稳定 四连煤矿因洗煤厂检修 成本相较8月份增加不到20元[8] * 动力煤长协占比每年变化不大 今年保持在40%左右 不到50% 塔山矿无履约问题 四连矿长协已重新议价并恢复正常履行 新议价比内部供应高出约10元/吨[11] 市场展望与判断 * 煤炭价格近期有所下跌 由于需求疲软（电煤、建材需求均较弱）且市场观望情绪浓厚[9] * 预计未来一段时间煤价将在750~800元/吨之间波动 随着冬季来临南方气候变化可能带来需求回升[2][9] 其他重要内容 * 塔山煤矿1至9月销量下滑的主要原因是将热值从5,000大卡提高至5,500大卡后洗出率下降 这种方式保证了销售但导致洗选损耗增大和成本上升[11] * 高热值产品更具市场竞争力 对未来销量的影响需视具体市场需求而定[11]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [10] 核心观点 - 焦煤期货大跌主因供应增加预期，但安监政策持续下供应偏紧格局难根本解决，价格回调幅度有限，建议关注权益高赔率低位布局机会 [2][7] - 动力煤方面，冬储补库进入尾声致煤价涨势放缓，但在安监严格、矿端及港口低库存环境下煤价仍有望保持坚挺，若冷空气带动日耗上行需求释放，煤价仍有上涨空间 [6][22] - 焦煤方面，受淡季钢厂盈利压缩产量主动下降影响，焦煤刚需回落下价格短期或有压制，但供应偏紧下矿端低库存对价格下方形成强支撑，煤价回调幅度有限 [6][23] 市场表现与估值 - 本周煤炭指数（长江）下跌5.79%，跑输沪深300指数2.02个百分点，位列全行业第21位 [6][25] - 子板块中，动力煤指数下跌4.05%，炼焦煤指数下跌8.71%，煤炭炼制指数下跌13.50% [25] - 截至11月21日，CJ动力煤、CJ炼焦煤的市盈率（TTM）分别为14.43倍、32.53倍，同期沪深300指数市盈率为13.11倍，溢价分别为10.09%、148.09% [29] 动力煤基本面 - 价格方面，截至11月21日秦港动力煤市场价834元/吨，周环比持平 [6][21] - 需求方面，截至11月20日二十五省日耗煤量538.2万吨，周环比增长4.3%，同比减少7.7%；电厂库存1.35亿吨，周环比增加0.9%，可用天数25.1天，周环比减少0.9天 [22][40] - 供给方面，汾渭数据显示“三西”地区样本煤矿产能利用率周环比下降0.19个百分点 [22] - 港口库存方面，截至11月21日北方三港库存周环比上升6.73%，同比下降8.36% [22][42] 焦煤焦炭基本面 - 价格方面，截至11月21日京唐港主焦煤库提价1780元/吨，周环比下跌80元/吨；日照港一级冶金焦平仓价1680元/吨，周环比上涨50元/吨 [21][23] - 焦煤期货主力合约本周累计下跌8.16% [2][7] - 供给方面，样本煤矿产能利用率周环比提升0.07%；甘其毛都口岸日均通关1345车，周环比增加66车，口岸库存突破280万吨 [7][23] - 需求方面，样本钢厂日均铁水产量236.28万吨，周环比下降0.25%，较10月下旬累计下降2%；本周平均成本钢价同步螺纹钢估算毛利为-167元/吨，环比下降41元/吨（-32%），较9月末累计下降142元/吨（-563%） [7][23] - 库存方面，焦煤库存合计周环比下降0.43%，同比下降5.90% [23][51] 投资建议 - 建议全面拥抱煤炭底部反转行情，边际选股遵循三条思路 [8] - 攻守兼备组合：兖矿能源（H+A）、电投能源、新集能源 [8] - 弹性进攻组合：晋控煤业、潞安环能、华阳股份、平煤股份、山煤国际 [8] - 龙头稳健组合：中煤能源（H+A）、陕西煤业、中国神华（H+A） [8]

行业整体态势 - 俄罗斯煤炭市场呈现稳步增长态势，动力煤和冶金煤价格一周内上涨数个百分点[1] - 中国9月煤炭进口量较8月增长7.64%，至4600万吨，创今年单月新高，增长主要来自印尼、澳大利亚、俄罗斯和蒙古[3] - 热值5500大卡/公斤的动力煤到岸价（CFR）已升至86.3美元/吨，优质PLV炼焦煤价格达到193美元/吨[2] 市场需求驱动因素 - 价格上涨与中国工业活动预期增强并出台新一轮经济刺激措施有关，钢铁产量维持高位，冶金企业积极采购焦炭[2] - 季节性因素发挥重要作用，中国部分地区经历强降雨后，内蒙古和山西气温骤降，推高供暖用动力煤需求[2] - 每年第4季度通常会出现煤炭采购增长现象，冬季储备和库存补充将支撑俄罗斯煤炭出口[3] 俄罗斯公司出口表现 - 俄罗斯今年前9个月对中国出口约6500万吨煤炭，其中炼焦煤2000万—2300万吨[3] - 中国市场形势改善让部分俄罗斯煤炭从进口量下降的韩国转向中国，有助于俄罗斯出口商优化物流并扩大利润[3] - 俄罗斯能源部副部长的目标是占据领先地位，争取中国市场的1/3份额[4] 市场竞争格局 - 俄罗斯炼焦煤出口扩张受制于来自蒙古国等国的激烈竞争，这些国家煤炭价格更低，冶金煤平均售价比俄罗斯低逾30%[4] - 俄罗斯煤炭企业面临来自其他国家供应商的激烈竞争[1] - 钢铁市场的不确定性和港口煤炭库存高企将限制煤价上涨[4] 公司成功关键因素 - 成功关键因素不仅包括价格，还有产品质量、出口物流运输的稳定性和对中国消费者需求变化的即时反应[4] - 供应商成功与否取决于合同政策的灵活性、对中国本地价格波动的及时响应及预测中国不同地区需求变化的能力[2] - 必须保持供货的可靠性，产品质量能够符合中国买家要求，才能保持领先地位[2] - 灵活的定价政策、战略性供应规划和积极发展同中国伙伴的关系将成为关键[5]

焦炭行业盈利与生产情况 - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利为19元/吨，其中山东准一级焦盈利最高达80元/吨，而内蒙二级焦平均亏损19元/吨 [1] - 全国247家钢厂样本焦炭日均产量为46.22万吨，环比增加0.05万吨，产能利用率为85.23%，环比微增0.09个百分点 [1] - 全国平均吨焦盈利为19元/吨，环比大幅增加53元/吨，创下超过两个月以来的高位 [2] 焦炭库存与市场供需动态 - 独立焦企焦炭库存增加12.3%至65.29万吨，钢厂焦炭库存微降至622.34万吨但同比仍增长近5%，港口库存同比增幅高达23.75% [2] - 焦炭综合库存增加0.98万吨至941.03万吨，市场出现提降预期，但钢厂观望态度明显 [2] - 吕梁市场冶金焦价格在四轮提涨（涨幅50-55元/吨）落地后持稳运行，焦炭供应保持低位持稳，下游钢厂利润空间收窄 [3] 炼焦煤市场走势与价格 - 吕梁孝义市场高硫主焦煤线上竞拍成交均价为1242元/吨，较上期（11月18日）下降42元/吨 [5] - 晋中市场炼焦煤价格稳中偏弱，灵石高灰低硫主焦煤出厂含税价为1273元/吨，介休中硫主焦煤价格下降10元/吨至1410元/吨 [6] - 进口炼焦煤市场稳中偏弱，澳大利亚一线主焦煤CFR价格为214.0美元/吨，俄罗斯K4主焦煤河北港口价格下降30元/吨至1320元/吨 [7] 动力煤市场供需与价格 - 进口动力煤价格暂稳，印尼Q3800 FOB报价围绕53美元/吨波动，澳洲Q5500报价持稳于89-90美元/吨 [10] - 鄂尔多斯地区Q5500坑口含税报价为600-650元/吨，终端拉运积极，坑口价格持续小幅上涨 [11] - 2025年10月中国进口动力煤3114.39万吨，同比下降14.2%，环比下降11.2%，连续第九个月同比下降 [16] 全球煤炭贸易与产量数据 - 2025年10月日本进口煤炭1452.7万吨，同比增长3.4%，但进口额同比下降17.8%至2917.63亿日元（18.53亿美元） [16] - 2025年1-10月俄罗斯库兹巴斯煤炭产量累计为1.58亿吨，同比下降3.7% [16] - 2025年10月澳大利亚黑德兰港铁矿石出口量为4949.15万吨，同比增长8.59%，1-10月累计出口量同比增长0.86%至4.76亿吨 [16]

核心观点 - 2025年10月内蒙古生产资料价格总体呈现降多涨少的格局，仅水泥价格环比上涨，煤炭、成品油、钢材和化肥价格环比下降 [1] - 煤炭平均价格为690.97元/吨，环比下降1.0%，同比下降9.2%，主要受供应能力增强和下游需求恢复缓慢影响 [2] - 预计近期煤炭市场运行稳定，价格将呈涨跌震荡运行态势 [2] 煤炭价格监测情况 - 10月内蒙古煤炭平均价格为690.97元/吨，环比下降1.0%，同比下降9.2% [2] - 无烟煤2号洗选块煤均价为848.22元/吨，环比上涨0.5%，同比下降4.0% [2] - 动力煤发热量5000-5500大卡煤均价为516.24元/吨，环比下降2.8%，同比下降21.2% [2] - 炼焦煤1/3焦煤均价为708.46元/吨，环比下降1.4%，同比下降4.9% [2] 煤炭市场供需分析 - 煤炭行业智能化发展使生产效率大幅提高，国内煤炭产能充裕持续释放 [2] - 煤炭进口数量保持高位，市场供应能力增强 [2] - 下游用煤企业采购意愿谨慎，需求恢复缓慢，形成买方市场，导致煤价承压走低 [2] 其他生产资料价格情况 - 水泥价格环比上涨 [1] - 成品油批发、成品油零售、钢材和化肥价格环比下降 [1]

环渤海动力煤价格指数表现 - 指数报收于685元/吨，环比上行1元/吨，已连续5周上涨，但本期涨幅收窄 [1] 周期前端价格驱动因素 - 安全生产考核及部分煤矿完成月度任务导致供应受限预期增强 [1] - 北方港口缺货，贸易商挺价心态浓厚 [1] - 北方多地进入采暖期，供暖用电用煤需求增长 [1] 周期后端价格压制因素 - 大秦线检修提前结束，运力恢复至日均120万吨以上，库存累积缓解供应紧张 [1] - 南方气温适宜，沿海电厂日耗降至180万吨淡季区间 [1] - 电厂库存可用天数回升至18天以上，转为观望并加大压价力度 [1] - 大集团外购价连续两日下调，引发市场看跌情绪，贸易商暂停采购并积极出货 [1] 当前市场供需状况与展望 - 电厂日耗处于淡季且库存安全，观望情绪浓厚，压价力度大，实际成交冷清 [2] - 优质低硫煤资源偏紧与整体需求疲软相互制衡 [2] - 后续煤价走势需关注冬储需求实际释放节奏及铁路运费调整影响 [2] - 若冷冬兑现或需求超预期释放，煤价存在小幅反弹可能，反之则或继续小幅回调 [2]