报告行业投资评级 - 观望 [2][34] 报告的核心观点 - 受乌克兰持续袭击俄罗斯石油基础设施以及欧盟和美国可能实施额外制裁影响，引发供应受限担忧，是近期原油走强主因，但阶段性地缘政治扰动市场，供应过剩压力仍存，建议观望过渡 [2][34] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SC2511 周度开 485，最高 493，最低 471，收盘 491，周度涨 4.3 或 0.88%，油价震荡运行 [3] 价格影响因素分析 OPEC - 8 月欧佩克+原油产量平均为 4240 万桶/日，比 7 月增加 50.9 万桶/日；欧佩克原油产量 8 月为 2794.8 万桶，较上月增加 47.8 万桶；沙特、阿联酋等部分国家产量有增有减；非 OPEC 国家 8 月产量为 1445.2 万桶/日，环比+3 万桶/日，考虑补偿减产后，8 月非 OPEC 国家实际产量低于目标 29.6 万桶/日 [5] - OPEC+核心八国 10 月开始额外增产 13.7 万桶/日，未提供 10 月之后正式产量指引，改为每月审议；科威特 10 月起将原油产量提高至每日 255.9 万桶；法国总统称对伊朗联合国制裁将恢复，市场担忧供应稳定性 [6] - OPEC+从 4 月开始逐步增产，增加全球原油供应量，非 OPEC+产油国供应量维持高位，市场整体供应宽松使油价承压 [7] 俄罗斯 - 2024 年俄罗斯原油产量为 5.16 亿吨（约 990 万桶/日），2025 年预计产量 5.15 - 5.2 亿吨，经济部因油价疲软将产量预期下调至 5.16 亿吨（每日 1032 万桶）；8 月产量为 928 万桶/日，环比-3 万桶/日，剩余产能为 12 万桶/日，环比+3 万桶/日 [9] - 8 月石油及石油产品日出口量较 7 月下降 1%至 726 万桶，出口收入环比下降 6%至约 135.1 亿美元；截至 9 月 14 日当周，海上原油日均出口量约为 318 万桶，较前一周减少 93.4 万桶 [9] - 8 月起乌克兰袭击俄罗斯炼油厂，导致炼油能力下降 11% - 14%，相当于每日损失 100 - 110 万桶加工能力；截至 9 月 25 日，21 个联邦主体出现燃油短缺并实施限购 [10] - 俄罗斯副总理表示年底前对柴油出口实施部分禁令，延长汽油出口禁令；8 月原油加工量降至约 510 万桶/日，9 月降至约 490 万桶/日，较此前预测下降 30 - 50 万桶/日，较上年同期减少约 40 万桶/日 [10] 美国 - 截至 9 月 19 日当周，美国原油产量为 1350.1 万桶/天，较上周增加 1.9 万桶/天；截至 9 月 26 日当周，活跃钻机数量为 424 台，较上周增加 6 台；压裂车队数量为 179 部，较上周增加 5 部 [11] - EIA 估计 3Q25 到 2Q26 全球石油库存构建平均每天超 200 万桶，预计 2026 年初油价低使供应量下降并调节库存，预测明年布伦特原油价格平均为 51 美元/桶 [11] 美洲增产 - IEA 将 2025 年全球石油供应增长预测上调至 270 万桶/日，2026 年上调至 210 万桶/日；非欧佩克+生产商计划 2025 年产量提高 140 万桶/日，明年提高略多于 100 万桶/日 [18] 库存 - 截止 2025 年 7 月，经合组织商业库存为 27.61 亿桶，比前月增加 240 万桶，较去年同期减少 6650 万桶，比最近五年平均值少 1.285 亿桶，比 2015 - 2019 年平均值少 2.086 亿桶 [19] - 截止 9 月 19 日当周，美国原油库存总量 8.20712 亿桶，比前一周下降 38 万桶；商业原油库存量 4.14754 亿桶，比前一周下降 61 万桶；汽油库存总量 2.16569 亿桶，比前一周下降 108 万桶；API 数据显示商业原油库存减少 382.1 万桶，汽油库存减少 104.6 万桶，馏分油库存增加 51.8 万桶，库欣地区原油库存增加 7.2 万桶；今年至今，美国原油库存累计增加 150 万桶 [19] 消费 - IEA 将石油需求增长预测从 68 万桶/日上调至 74 桶/日，2026 年平均石油需求增长预测维持在每天 70 万桶不变 [24] - 英国石油公司将全球石油需求峰值预测从 2025 年推迟至 2030 年，“当前轨迹”情景下，2030 年需求量预计达每日 1.034 亿桶，2050 年降至每日 8300 万桶 [24] - 能源年鉴 2025 报告显示 2024 年石油满足全球 34%能源总需求，全球需求放缓但仍增长 0.7%，首次突破 101 百万桶/日水平 [24] - 截至 9 月 19 日当周，美国炼厂原油加工量为 1647.6 万桶/天，较上周增加 5.2 万桶/天，开工率为 93.00%，较上周下降 0.3% [24] 成品油加工费 - 截止 7 月 25 日，美国成品油加工费为 350 美元/吨，亚洲炼厂加工费低迷，为 174 美元/吨；9 月 19 日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润 186 元/吨，环比跌 18 元/吨，主营炼厂利润 823 元/吨，环比下跌 99 元/吨 [26] 炼厂开工 - 7 月美国炼厂开工率 94.42%，环比增 3.33%；欧洲开工 87.59%，环比增 4.46% [28] - 截至 9 月 19 日当周，美国炼厂开工率为 93.00%，较上周下降 0.3%；截至 9 月 25 日，主营炼厂开工率为 80.27%，较上周下降 1.25pct；截至 9 月 24 日，山东地炼开工率为 58.28%，较上周下降 0.45% [28] 行情展望与投资策略 - 受乌克兰持续袭击及制裁前景影响，引发供应受限担忧使原油近期走强，但阶段性地缘政治扰动市场，供应过剩压力仍存，建议观望过渡 [2][34]

报告行业投资评级 - 原油操作评级未明确给出星级判断 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 油价短期上行风险仍存，但中期盈余压力意味着空头趋势并未结束，原油系期货保值空单应与看涨期权结合操作 [1] - 燃料油受地缘因素推动同步走强，高硫燃料油或因俄罗斯出口限制扩展获支撑，低硫燃料油基本面相对偏弱 [2] - 沥青供需紧平衡格局延续，BU收盘小幅上行 [2] - 液化石油气供需边际好转叠加进口到岸成本预期转好，LPG底部已现，盘面小幅反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价反弹延续，SC11合约涨0.49% [1] - 十一前后或再次迎来地缘博弈的关键窗口期，俄乌、伊核两条主线均有反应 [1] - 伊核制裁恢复、委瑞内拉出口受限对实际出口总量难有持续性影响，东欧紧张局势发酵或使俄罗斯原油及成品油出口减量 [1] - 特朗普敦促土耳其停止购买俄油，俄副总理将汽油及柴油出口禁令延长至年底 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 俄乌冲突升级等多国因素共振推动油价反弹，带动燃料油同步走强 [2] - 俄罗斯炼厂持续遭袭致开工率下降，出口禁令延长表明炼厂遇袭对俄成品油供应冲击加剧 [2] - 若出口限制扩展至非汽油品类，将强化市场对俄罗斯燃料出口减量预期，支撑高硫燃料油 [2] - 低硫燃料油受需求疲软、海外产出提升及国内配额充裕压制，基本面相对偏弱 [2] 沥青 - 北方地区终端存在节前赶工需求，台风影响华南需求，炼厂及社会库库存小幅累积 [2] - 全国社库及厂库环比持平，10月排产计划同比增加35万吨、环比微降0.4万吨，供应压力较预期减弱 [2] 液化石油气 - 炼厂液化气自用增加挤压外放，商品量较上周下滑 [2] - 华南台风影响进口到港，华东进口到港量环比增加但仍处偏低水平 [2] - 化工需求持稳，燃气旺季来临，整体消费量预计有增量 [2]

2025-09-26原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2511： 1.基本面：国际文传电讯社援引俄罗斯副总理诺瓦克报道，俄罗斯政府计划禁止不生产柴油的供应商 出口柴油，禁令将持续到今年年底，诺瓦克表示政府还考虑将目前的汽油出口禁令延长至今年年底； 乌方消息人士称，袭击行动导致位于俄罗斯新罗西斯克港口附近的石油装运设施以及终端设备瘫痪， 相关设施每日出口原油约200万桶；印度官员再次向特朗普政府表明，若要该国炼油商大幅削减俄罗斯 石油进口，美方需允许其从受制裁的伊朗和委内瑞拉购买原油；中性 2.基差：9月25日，阿曼原油现货价为70.83元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为69 ...

原油日报 | 2025-09-25 伊土管道重启遇阻，特朗普对俄态度转向 市场要闻与重要数据 1.\t纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格上涨1.58美元，收于每桶64.99美元，涨幅为2.49%；11月交货的伦 敦布伦特原油期货价格上涨1.68美元，收于每桶69.31美元，涨幅为2.48%。SC原油主力合约收涨1.53%，报490元/ 桶。 2. \t欧盟发言人：欧盟委员会将适时提出提高俄罗斯石油进口关税的计划。(来源：Bloomberg） 3.\t在伊拉克库尔德斯坦地区运营的八家国际石油公司已与伊拉克联邦和库尔德自治区政府达成原则协议，恢复石 油出口。声明称，协议框架一旦签署并实施，将允许"未来几天"重启出口。（来源：Bloomberg） 4.\t阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至9月22日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1492.2万桶， 较一周前增加183.3万桶。其中轻质馏分油库存增加62.8万桶至667.6万桶，中质馏分油库存减少3.3万桶至161.8万桶， 重质残渣燃料油库存增加123.8万桶至662.8万桶。（来源：Bloomberg） 5.\t俄罗斯石油公司Rosneft ...

行业 原油日报 日期 2025 年 9 月 25 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅碳市场） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表 ...

| | PX&PTA&PR | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/9/23 | 品种 | 更新日期 | 单位 | 现值 | 前值 | 涨跌(幅) | | | 期货结算价(连续):WTI原油 | 2025/9/22 | 美元/桶 | 62.28 | 62.68 | -0.64% | | 上 | 期货结算价(连续):布伦特原油 | 2025/9/22 | 美元/桶 | 66.57 | 66.68 | -0.16% | | 游 | 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 | 2025/9/22 | 美元/吨 | 595.63 | 596.75 | -0.19% | | | 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国2025/9/22 | | 美元/吨 | 659.00 | 663.50 | -0.68% | | | 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 | 2025/9/22 | 美元/吨 | 808.00 | 815.67 | -0.94% | | | CZCE TA 主力合约 收盘价 | 2025/9/22 | 元/吨 | ...

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星 [1] - 低硫燃料油操作评级为三颗星 [1] - 沥青操作评级为三颗星 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星 [1] 报告的核心观点 - 原油价格中期偏空，短期地缘因素或使供应有阶段性波动但反弹空间受限，建议关注高位空单与看涨期权结合策略 [2] - 燃料油方面，俄罗斯燃料油装船量回落、山东炼厂开工率提升及新加坡高硫船燃消费增量利好，低硫供应压力有限，建议关注高低硫价差逢低做扩大策略 [3] - 沥青期货延续区间震荡，厂库、社库去库，价格底部支撑尚存，下行空间有限 [4] - LPG海外市场坚挺，国内华南进口货减少，化工毛利好开工率高，短期对油比价有望偏强，关注旺季备货行情，盘面近月相对偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价回落，SC11合约跌1.87% [2] - 上周美国原油库存因出口大增超预期下降928.5万桶，中质馏分产品库存增加引发需求担忧，美联储降息未构成超预期利好 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日原油主连下跌，燃油系期货下行，FU跌幅有限 [3] - 俄罗斯炼厂遇袭后燃料油周度装船量持续回落，山东炼厂开工率提升利好进料需求，新加坡船燃消费增量集中在高硫船燃领域 [3] - 2025年第三批低硫燃料油出口配额70万吨低于去年第三批100万吨，累计同比增加90万吨，目前配额使用率偏低，低硫供应压力有限 [3] 沥青 - 原油回调，沥青期货区间震荡，厂库、社库延续去库，去库较周初放缓 [4] - 本周华东仓库仓单累计减少3050吨，今日厂库注销1330吨，华东现货下行压力缓解，华南、河北现货价格持稳 [4] LPG - 海外市场坚挺，进口需求旺盛和地缘风险升温使整体情绪偏强 [5] - 国内华南受台风影响进口货减少，化工毛利良好，高开工率格局能维持，短期对油比价有望偏强 [5] - 现货端底部支撑好，关注旺季备货行情，盘面近月相对偏强 [5]

市场要闻与重要数据 1、 纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格下跌48美分，收于每桶63.57美元，跌幅为0.75%；11月交货的伦 敦布伦特原油期货价格下跌51美分，收于每桶67.44美元，跌幅为0.75%。SC原油主力合约收跌1.51%，报489元/桶。 2、美国至9月13日当周初请失业金人数 23.1万人，预期24万人，前值由26.3万人修正为26.4万人。(来源：Bloomberg） 3、 据美媒报道，欧盟正在制定措施，以加快对俄罗斯天然气的逐步淘汰，就在几天前，特朗普呼吁欧盟在能源 方面采取更多行动。欧盟执行机构欧盟委员会正在考虑在其新的制裁方案中纳入一项条款，禁止所有来自俄罗斯 的天然气进口，无论这些天然气是通过管道还是以液化天然气的形式运输。欧盟委员会目前正准备在2025年10月 前分阶段停止管道天然气进口，现在正计划提出一项法案，以加快对俄罗斯液化天然气的禁令。分析师预计全球 天然气市场将在明年下半年开始转向供应过剩，这降低了逐步淘汰俄罗斯天然气可能给欧洲供应带来压力并导致 价格飙升的风险。这将是欧盟确定新的淘汰日期的一个关键因素。(来源：Bloomberg） 4、美国总统特朗普：我们需 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6] 核心观点 - 周内油价先涨后跌 中枢价格环比下降 OPEC+增产不及预期 中东局势及俄乌冲突持续升温 但机构上调全年产量预期 [1] - 从供需平衡看 IEA和EIA对原油新增需求的预测均不及新增供给量 2025/2026年供给盈余扩大 [3] - 美国新井边际成本约为65美元/桶 但年初以来油价数次跌破该支撑位 [3][4] 原油价格表现 - 截至9月12日 WTI原油收报62.69美元/桶 周环比+1.33% 布伦特原油收报66.99美元/桶 周环比+2.27% [1] - 周度均价WTI原油62.72美元/桶 周环比-1.87% 布伦特原油66.65美元/桶 周环比-1.22% [1] 供给情况 - OPEC+10月计划增产13.7万桶/天 增产幅度低于市场预期 [1][2] - 5-7月OPEC+累计增产超过120万桶/天 8月/9月增产分别达54.8/54.7万桶/天 [2] - IEA 9月报预测2025年非OPEC+国家新增产量140万桶/天 2026年新增100万桶/天 [2] - IEA预测2025年全球原油供给增量270万桶/天（较上月增长20万桶/天） 2026年增量210万桶/天（较上月增长20万桶/天） [2] - EIA预测2025年全球原油供给增量235万桶/天（较上月增长7万桶/天） 2026年增量110万桶/天（较上月增长11万桶/天） [2] 需求情况 - IEA 9月报预测2025年原油需求增量74万桶/天（较上月+6万桶/天） [3] - EIA 9月报预测2025年原油需求增量90万桶/天（较上月-8万桶/天） 2026年增量128万桶/天（较上月增长9万桶/天） [3] - 需求增长主要集中在亚洲地区 [3] 供需平衡 - EIA 9月报预测2025年供给盈余173万桶/天（较上月增长9万桶/天） 2026年盈余155万桶/天（较上月增长11万桶/天） [3] 库存情况 - 9月5日当周美国商业原油库存累库393.9万桶/天（前值+241.5万桶/天） [3] - 9月5日当周美国汽油库存累库145.8万桶/天（前值为-379.5万桶） [3] 成本支撑 - 美国油气公司开发新井的平均盈亏平衡价约为65美元/桶 其中大型企业（日产量超1万桶）盈亏平衡价约为61美元/桶 [3] - 美国油气公司现有油井运营费用所需油价范围为26-45美元/桶 其中大型企业为31美元/桶 [4] - 美国新开页岩油产量占页岩油供应量比重约43%（2023年） [4] - 达拉斯联储调研显示 61%美国油气企业高管认为WTI油价保持60美元/桶时产量将略降 46%高管认为50美元/桶时产量将显著下降 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期油价震荡偏弱运行，核心原因是原油市场存在过剩压力，盖过了地缘层面扰动；供应端全球产油主体持续增产，需求端缺乏支撑且原油需求即将触顶回落；宏观与地缘因素虽有扰动但已退居次要，未改变供应主导油价的趋势；欧佩克+持续提速的增产行动是决定油价方向的核心驱动，供应压力主导市场，操作上建议逢高做空，注意节奏、谨慎参与 [4] 根据相关目录分别进行总结 盘面解读 - 走势回顾：美油主力合约收涨0.37%，报62.60美元/桶，周涨1.18%；布伦特原油主力合约涨0.77%，报66.88美元/桶，周涨2.11% [9] - 持仓分析：截至9月9日当周，WTI原油期货投机性净空头寸增加14,840手至24,905手；布伦特原油期货投机性净多头头寸减少41,476手合约至209,578手合约；汽油期货投机性净多头头寸增加8,965手合约至107,376手合约；截至9月12日，上海期货交易所INE原油期货持仓量为80,024手，周环比（9月5日）增加14,216手 [10] - 内外盘价差：9月12日，WTI与Brent的价差为 -4.3美元/桶，较9月5日下降0.67美元/桶；SC与WTI的价差为4.59美元/桶，较9月5日下降1.11美元/桶；SC与Brent的价差为0.29美元/桶，较9月5日下降1.78美元/桶 [11] 交易策略 - 单边：震荡偏弱 - 套利：汽油裂解季节性走弱，柴油裂解偏强 - 期权：观望 [12] 基本面 - 供应：8月30日 - 9月5日，美国原油产量为1349.5万桶/日，周环比上升7.2万桶/日；9月6日 - 12日，美国石油活跃钻机数量为416座，周环比增加2座 [23] - 需求：8月30日 - 9月5日，美国炼厂原油投入量为1681.8万桶/日，周环比下降5.1万桶/日；炼厂开工率为94.90%，周环比上升0.6个百分点 [23] - 进出口：8月30日 - 9月5日，美国原油出口量为274.5万桶/日，周环比下降113.9万桶/日；石油产品出口量为719.5万桶/日，周环比上升47.1万桶/日；8月26日 - 9月1日，中东地区海运原油出口量为1841.89万桶/日，周环比上升19.77%；本周俄罗斯海运原油出口量为299.33万桶/日，周环比下降24.82% [23] - 库存：截至9月5日，美国商业原油库存总量为424,646千桶，周环比上升3,939千桶；战略石油库存总量为405,224千桶，周环比上升514千桶；库欣地区石油库存总量23,857千桶，周环比下降365千桶；截至9月10日，中国港口商业原油库存指数为110.14，周环比上升1.83%；库容量占总库容的比重为60.16%，周环比上升1.07个百分点 [24]