报告行业投资评级 * 报告未明确给出对石油化工行业的整体投资评级 [3] 报告的核心观点 * 地缘政治事件（美国全面封锁受制裁的委内瑞拉油轮）可能支撑国际油价止跌反弹 [2][6] * 下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期 [9] * 油价中枢回落及国内“反内卷”政策有望改善炼化企业成本并提升头部企业竞争力 [9] * 油价下跌空间有限，油公司经营质量提升，高股息标的受关注 [9] * 上游勘探开发维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，利好油服公司 [9] * 美国乙烷供需宽松，乙烷制乙烯项目具备相对优势 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周思考：委内瑞拉受美制裁油轮被全面封锁 * 事件背景：12月10日美军在委内瑞拉海域扣押油轮，12月17日美国总统特朗普下令全面封锁受制裁油轮 [6] * 对油价影响：美委局势紧张或支撑此前持续走弱的油价止跌反弹 [6] * 委内瑞拉供应数据：11月原油产量为934千桶/日，环比下降2.30%；11月原油出口量为653千桶/日，环比下降16.71% [6] * 出口结构变化：2019年美国制裁生效后，委内瑞拉对美洲原油出口断崖式下降94%至28千桶/日；2020年对中国出口骤降至14千桶/日，同比下降94% [8] * 近期出口占比：2023年，中国和美洲出口量分别占委内瑞拉原油总出口量的19%和27%；2024年占比分别为5%和37% [8] 投资观点与重点公司推荐 * **聚酯板块**：重点推荐涤纶长丝优质公司**桐昆股份**、瓶片优质企业**万凯新材** [9] * **炼化板块**：建议关注大炼化优质公司**恒力石化**、**荣盛石化**、**东方盛虹** [9] * **油气开采板块**：推荐股息率较高的**中国石油**、**中国海油** [9] * **油服板块**：推荐**中海油服**、**海油工程** [9] * **轻烃加工板块**：重点推荐**卫星化学** [9] 上游板块：原油价格、库存与钻机数 * **油价表现**：截至12月19日，Brent原油期货收于60.47美元/桶，周环比下跌1.06%；WTI期货收于56.52美元/桶，周环比下跌1.60% [16] * **美国库存**：截至12月12日，美国商业原油库存量4.24亿桶，比前一周下降127万桶，较过去五年同期低4%；汽油库存总量2.26亿桶，增长481万桶；馏分油库存量1.19亿桶，增长171万桶 [18] * **美国炼厂开工率**：截至12月12日当周，炼油厂开工率为94.80%，环比上涨0.30个百分点 [19] * **美国净进口**：截至12月12日当周，美国原油及成品油净进口量为-339万桶/天，环比减少61万桶/天 [22] * **美国产量与钻机**：12月12日美国原油产量为1384.3万桶/天，环比减少1万桶/天 [26]；12月19日美国采油钻机406台，环比减少8台 [28] * **全球钻机数**：2025年11月全球钻机数共1812台，环比增加12台，同比减少95台 [29] * **天然气价格**：12月19日北美天然气价格收于3.44美元/百万英热，周环比下跌18.37% [25] 权威机构对全球原油市场的判断 * **IEA（2025年12月11日）**： * 需求：预计2025年全球石油需求增长83万桶/天；将2026年需求增幅上调9万桶/天至同比增长86万桶/天 [37] * 供给：11月全球石油供应减少61万桶/天；下调2025年供应增长预期10万桶/天至300万桶/天（总量1.062亿桶/天）；下调2026年供应增长预期2万桶/天至240万桶/天（总量1.086亿桶/天） [39] * 库存：10月全球石油可见库存达80.3亿桶，为四年最高；前10个月库存日均增长120万桶 [40] * **OPEC（2025年12月11日）**： * 需求：预计2025年全球石油需求增长130万桶/天至1.051亿桶/天；预计2026年增长140万桶/天至1.065亿桶/天 [41] * 供给：预计2025年非OPEC+国家石油供应增长100万桶/天至5415万桶/天；预计2026年增长60万桶/天至5478万桶/天 [41] * 库存：10月OECD石油总商业库存环比减少3200万桶至28.33亿桶 [42] * **EIA（2025年12月9日）**： * 需求：预计2025年全球石油消费量增加114万桶/天至1.039亿桶/天；预计2026年增加123万桶/天至1.052亿桶/天 [44] * 供给：预计2025年全球石油产量增加301万桶/天至1.062亿桶/天；预计2026年增加125万桶/天至1.074亿桶/天 [44] * 价格：预计2025年原油均价为69美元/桶，2026年为55美元/桶 [45] 炼化板块：价差变化 * **国内炼油价差**：2025年11月国内炼油主要产品对应原油价差为1325元/吨，月环比上涨0.44元/吨 [46] * **新加坡炼油价差**：截至12月19日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为16.62美元/桶，较前一周下跌3.14美元/桶 [48] * **美国汽油价差**：截至12月19日当周，美国汽油RBOB与WTI原油价差为15.57美元/桶，较前一周下跌0.64美元/桶，低于24.71美元/桶的历史平均 [52] * **烯烃价差**： * 石脑油裂解乙烯综合价差：129.29美元/吨，周环比上涨12.98美元/吨 [54] * 乙烯与石脑油价差：206.91美元/吨，周环比上涨21.31美元/吨，低于403美元/吨的历史平均 [57] * 丙烯与丙烷价差：39.00美元/吨，周环比上涨16.44美元/吨，低于254美元/吨的历史平均 [61] * 丁二烯与石脑油价差：301.91美元/吨，周环比上涨29.31美元/吨，低于733.90美元/吨的历史平均 [66] 聚酯产业链：供需与价差 * **PX**：截至12月17日，亚洲PX市场均价832.17美元/吨，周环比下跌0.67% [76]；PX与石脑油价差为295.29美元/吨，周环比上涨20.16美元/吨，低于382美元/吨的历史平均 [76] * **PTA**：截至12月18日当周，华东PTA现货周均价为4615.6元/吨，环比下跌0.53% [81]；PTA-0.66*PX价差为252元/吨，周环比上涨50.81元/吨，低于764元/吨的历史平均 [81] * **涤纶长丝**：涤纶长丝POY价差为1046元/吨，周环比下跌99.99元/吨，低于1394元/吨的历史平均 [84] * **产业链观点**：看好拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业，预计未来产业链盈利可能向PTA环节转移 [85] 重点公司估值与市场表现（截至2025年12月19日） * **中国石油**：收盘价9.65元，总市值17173亿元，2025年预测PE为11倍 [10] * **中国海油**：收盘价27.79元，总市值9062亿元，2025年预测PE为10倍 [10] * **恒力石化**：收盘价19.16元，总市值1349亿元，2025年预测PE为17倍 [10] * **荣盛石化**：收盘价9.82元，总市值981亿元，2025年预测PE为34倍 [10] * **桐昆股份**：收盘价15.59元，总市值375亿元，2025年预测PE为18倍 [10] * **卫星化学**：收盘价16.94元，总市值571亿元，2025年预测PE为11倍 [10] * **市场表现**：当周国内公司中，东方盛虹股价上涨8%，恒力石化上涨4%，桐昆股份上涨5% [15]

行业投资评级 * 报告对石油化工行业给予“看好”评级 [3] 核心观点 * 地缘政治事件对油价形成支撑：报告核心观点认为，委内瑞拉受美国制裁油轮被全面封锁的事件，将显著增加其原油供应收缩风险，从而对国际油价形成支撑 [2][5][6] * 油价走势判断：尽管原油供需存在走宽趋势，油价存在下行空间，但在OPEC+联盟减产和页岩油成本支撑下，未来油价仍将维持中高位震荡走势 [5] * 各板块景气度展望：报告认为下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期；炼化板块在油价回调下盈利有所改善；上游勘探开发板块维持高景气；油服板块已呈现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间 [5][9] 本周核心事件分析：委内瑞拉制裁升级 * 事件概述：12月10日美军在委内瑞拉海域扣押油轮，12月17日美国总统特朗普下令全面封锁受制裁油轮 [5][6] * 对供应的影响：委内瑞拉11月原油产量为934千桶/日，环比下降2.3%；11月原油出口量为653千桶/日，环比大幅下降16.7%，供应收缩风险显著上升 [5][6] * 历史出口结构变化：2012-2019年，委内瑞拉对中国的原油出口稳定在200-330千桶/日，对美洲出口在400-700千桶/日波动 [5][8] * 制裁后出口剧变：2019年美国制裁生效后，对美洲出口暴跌94%至28千桶/日；2020年对中国出口骤降至14千桶/日，同比降94% [5][8] * 出口流向重构：2023年，中国和美洲分别占委内瑞拉出口总量的19%和27%；2024年，该比例变为5%和37%，显示在美国制裁下其出口流向正在经历重构 [5][8] 上游板块市场数据 * 油价表现：截至12月19日收盘，Brent原油期货收于60.47美元/桶，周环比减少1.06%；WTI期货收于56.52美元/桶，周环比减少1.60%；周均价分别为59.89和56.14美元/桶，涨跌幅分别为-3.10%和-3.42% [5][16] * 美国库存数据（截至12月12日）： * 商业原油库存4.24亿桶，比前一周下降127万桶，比过去五年同期低4% [5][18] * 汽油库存2.26亿桶，比前一周增长481万桶，比过去五年同期略低 [5][18] * 馏分油库存1.19亿桶，比前一周增长171万桶，比过去五年同期低6% [5][18] * 石油战略储备4.12亿桶，环比增加24.9万桶 [5] * 钻机与产量：12月19日，美国钻机数542台，环比减少6台；加拿大钻机数185台，环比减少7台 [5][31]；12月12日美国原油产量为1384.3万桶/天，环比减少1万桶/天 [28] * 油服日费：截至12月18日，自升式平台250-英尺、361-400英尺水深日费分别为76,976.75美元和111,166.5美元，环比均持平；半潜式平台日费环比持平 [5][36] 炼化板块市场数据 * 炼油价差：至12月19日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为16.62美元/桶，较前一周下跌3.14美元/桶 [5][51]；美国汽油RBOB与WTI原油价差为15.57美元/桶，较前一周下跌0.64美元/桶，历史平均为24.71美元/桶 [5][54] * 烯烃价差：至12月19日当周，乙烯-石脑油价差为206.91美元/吨，较前一周上涨21.31美元/吨，历史平均403美元/吨 [5][61]；丙烯与丙烷价差为39.00美元/吨，较前一周上涨16.44美元/吨，历史平均价差为254美元/吨 [5][65] 聚酯板块市场数据 * PX与PTA：截至12月17日，亚洲PX市场均价832.17美元/吨，周环比下跌0.67% [81]；至12月19日当周，PX与石脑油价差为295.29美元/吨，较前一周上涨20.16美元/吨，历史平均为382美元/吨 [81] * PTA：至12月18日周内，华东地区PTA现货周均价为4615.6元/吨，环比下跌0.53% [5][87]；至12月19日当周，PTA-0.66*PX价差为252元/吨，较前一周上涨50.81元/吨，历史平均为764元/吨 [5][87] * 涤纶长丝：至12月19日当周，涤纶长丝POY价差为1046元/吨，较前一周下跌99.99元/吨，历史平均为1394元/吨 [5][90] 权威机构市场判断（摘要） * **IEA（12月11日）**：预计2025年全球石油需求增长83万桶/天，2026年增长86万桶/天；预计2025年全球石油供应增长300万桶/天，2026年增长240万桶/天 [39][41] * **OPEC（12月11日）**：预计2025年全球石油需求增长130万桶/天，2026年增长140万桶/天；预计2025年非OPEC+国家供应增长100万桶/天，2026年增长60万桶/天 [43] * **EIA（12月9日）**：预计2025年全球石油消费量增加114万桶/天，2026年增加123万桶/天；预计2025年Brent原油均价为69美元/桶，2026年为55美元/桶 [46][47] 投资分析意见与重点公司推荐 * **聚酯板块**：重点推荐涤纶长丝优质公司**桐昆股份**、瓶片优质企业**万凯新材** [5][9] * **炼化板块**：建议关注大炼化优质公司**恒力石化**、**荣盛石化**、**东方盛虹** [5][9] * **油气开采板块**：推荐股息率较高的**中国石油**、**中国海油** [5][9] * **油服板块**：推荐海上油服公司**中海油服**、**海油工程** [5][9] * **轻烃加工板块**：重点推荐**卫星化学**，看好其乙烷制乙烯项目的相对优势 [5][9]

原油成品油早报 ·市场消息：美国允许部分与伊朗相关的交易持续至1月18日 ·JODI：沙特10月原油出口量增加至710万桶/日 研究中心能化团队 2025/12/19 | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | BRENT 1- | WTI-BREN | DUBAI-B | NYMEX RB | RBOB-BR | NYMEX | HO-BRT | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | nt | 2月差 | T | RT（EFS | OB | T | HO | | | 2025/12/12 | 57.44 | 61.12 | 62.06 | 0.61 | 0.28 | -3.68 | 0.35 | 175.21 | 12.47 | 219.80 | 31.20 | | 2025/12/15 | 56.82 | 60.56 | 61.70 | 0.69 | 0.26 | -3.74 | 0.54 | 173.23 | 12.20 ...

油价预测 - 美国银行对2026年油价持一定程度的看跌态度 [1] - 预计布伦特原油在2026年第一季度将低于60美元/桶 [1] - 预测布伦特原油明年平均价格约为60美元/桶 [1] - 预测布伦特原油今年平均价格接近69美元/桶 [1]

特朗普称俄乌和谈进展顺利，国内油价创年内新低 一、日度市场总结 原油期货市场数据变动分析 主力合约与基差 ：2025年12月15日数据显示，SC主力合约价格小幅回落至 436.5元/桶，较12月12日下跌0.25%，走势呈现温和下行趋势；WTI和Brent 价格维持稳定，分别持平于57.53美元/桶和61.22美元/桶。价差方面，SC- Brent价差走弱至0.69美元/桶（跌幅13.75%），SC-WTI价差走弱至4.38美 元/桶（跌幅2.45%），Brent-WTI价差稳定在3.69美元/桶，SC连续-连3价 差走强至-2.4元/桶（涨幅17.24%），反映近月合约相对走强。 尽管周末期间受到俄乌相互袭击能源设施、委内瑞拉石油出口遇阻等消息 扰动，油价仍未能实现有效反弹，亚洲时段持续横盘整理。国内市场收盘 后，油价再度转跌。市场焦点集中于乌克兰与美国特使就结束冲突进行的 谈判。周一早间，特朗普特使称"取得很大进展"，但会谈仍在继续。此 后美方官员表示，柏林谈判进展"非常积极"，在多项关键议题上已形成 初步共识，正向达成和平协议推进。特朗普亦表示目前比以往更接近达成 "和平协议"。受此影响，油价周二延续跌 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各能化品种价格走势多为震荡，不同品种受各自供需因素影响 [1][2] - 原油因供应端压力取代地缘担忧，价格缺乏支撑持续下探 [1] - 燃料油因供应充足承压，需求端有一定变化，绝对价格或跟随油价反复震荡 [2] - 沥青受原料担忧和需求分化影响，短期或维持低位震荡 [2] - 聚酯受成本和需求因素拖拽，价格承压 [4] - 橡胶因产区和库存情况，期货价格预计宽幅震荡 [5] - 甲醇因供应和需求变化，价格预计维持底部震荡 [5] - 聚烯烃后续供需失衡，价格趋于底部震荡 [6] - 聚氯乙烯供给高位震荡，需求放缓，价格趋于底部震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一油价重心下挫，11月规上工业原油产量和加工量同比增长，哈萨克斯坦增加供应且码头交付提前，油价缺乏支撑震荡下行 [1] - 燃料油：周一主力合约收涨，市场因供应充足承压，需求端有一定变化，短期绝对价格或跟随油价震荡 [2] - 沥青：周一主力合约收涨，受原料担忧和需求分化影响，短期或维持低位震荡 [2] - 聚酯：相关品种昨日收盘有涨有跌，受成本和需求因素影响，价格承压震荡 [4] - 橡胶：周一相关合约有涨有跌，美国轮胎进口情况有变化，库存增加，预计期货价格宽幅震荡 [4][5] - 甲醇：周一价格相关数据有表现，供应和需求有变化，价格预计维持底部震荡 [5] - 聚烯烃：周一价格和利润数据呈现，后续供需失衡，价格趋于底部震荡 [6] - 聚氯乙烯：周一市场价格上调，供应和需求有变化，价格趋于底部震荡 [6] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报数据，包括原油、液化石油气、沥青等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及变动情况 [8] 市场消息 - 特朗普表示接近达成俄乌和平协议，若达成可能增加俄罗斯石油供应 [9] - 国家统计局公布11月规上工业原油产量和加工量同比增长情况 [9] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的图表 [11][12][13] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约基差的图表 [28][33][34] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA等品种跨期合约价差的图表 [41][43][47] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、原油B - W价差等跨品种价差的图表 [58][59][62] 生产利润 - 展示LLDPE、PP生产利润的图表 [66] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，有丰富经验和多项荣誉，服务多家企业 [71] - 原油等分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，有相关荣誉和研究成果 [72] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多项称号，从事相关品种研究 [73] - 甲醇等分析师彭海波：工学硕士，中级经济师，有相关经验和荣誉 [74]

原油日报 | 2025-12-16 油价短期震荡偏弱，中期空头配置 风险 投资逻辑 近期关于俄乌和谈出现了积极进展，乌克兰明确表示将承诺不加入北约，但关于领土问题依然没有松口，近期的 油价走势依然是俄乌和谈的投票器，但我们认为圣诞节前达成全面和平协议的可能性依然较低，俄乌局势依然存 在较多不确定性，委内瑞拉方面，在被扣押油轮后多艘油轮掉头，对近期委内原油出口可能产生不利影响，但委 内处于制裁油，对合规油市场的影响有限。 策略 市场关注俄乌和谈前景 市场要闻与重要数据 1、纽约商品交易所2026年1月交货的轻质原油期货价格下跌62美分，收于每桶56.82美元，跌幅为1.08%；2月交货 的伦敦布伦特原油期货价格下跌56美分，收于每桶60.56美元，跌幅为0.92%(Bloomberg) 2、欧盟理事会15日发布两份公告，宣布就俄罗斯"影子舰队"相关活动以及俄方"混合威胁"分别采取新一轮制裁措 施。公告称，欧盟当天新增制裁5名个人和4家实体，认为其支持俄罗斯"影子舰队"及其价值链运作。欧盟称，相 关个人与俄罗斯石油公司、俄卢克石油公司存在直接或间接关联。另一份公告中，欧盟理事会新增12名个人和2家 实体至制裁名单 ...

地缘政治事件与制裁 - 美国财政部宣布对委内瑞拉实施新制裁，制裁对象包括总统马杜罗的三位侄子、另一名个人、六家被指控运输委内瑞拉石油的公司及六艘相关船只[2] - 美国军方在委内瑞拉海岸附近拦截并扣押一艘受制裁油轮，标志着美国对委制裁从“书面执行”升级到“武力执行”新阶段[4] - 若美国扩大对委内瑞拉受制裁油轮的打击范围，可能中断其向其他市场的出口，同时美国的海域封锁加大了委内瑞拉获取原油开采原材料的难度，可能导致其原油产量后期被动下滑[5] OPEC+供应动态 - OPEC+联盟暂停了原定于2026年第一季度的增产计划，释放出“战略收缩”信号[3] - 俄罗斯11月原油产量显著低于其OPEC+配额，主要缘于乌克兰针对其能源基础设施及“影子船队”的无人机袭击力度加大，导致出口一度受挫，但12月初相关出口数据已有所反弹[4] - 分析师认为，在非OPEC+国家（尤其是美国）产量持续高企的背景下，OPEC+通过调节产量来平衡市场的能力和边际效应正在减弱[3] 原油市场供需基本面 - 2026年一季度全球原油库存累积速度将达到高峰，日均供应过剩量在200万至400万桶，这是压制油价的最核心因素[6] - 虽然明年一季度OPEC+将停止增产计划，且非OPEC+供应增长速度也将放缓，但一季度是全年石油需求的淡季，从静态供需平衡看，石油市场仍然面临供应过剩的压力[5] - 在供应出现实质性减量之前，油价或仍将保持震荡偏弱运行[5] 地缘风险对油价的影响 - 美国对委内瑞拉制裁的武力执行可能会显著增大“影子船队”的运输风险和保险成本，短期或扰乱委内瑞拉原油出口，推升重质原油的溢价[4] - 美委地缘冲突加剧对油价有一定利多支撑，但仍需关注实际减量的兑现情况，亦需警惕美国与马杜罗政府达成协议的可能性[5] - 若中东地区有地缘冲突的风险，原油或在短期内迅速注入地缘溢价[6] - 市场目前最为关注俄乌冲突是否出现缓和，若出现缓和，将加大国际油价的下行压力[6]

报告基本信息 - 报告名称：原油日报 [1] - 报告日期：2025年12月10日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 伊拉克西库尔纳2号油田输油管道恢复运营，油价承压回落；普京与美国会晤后地缘局势缓和，OPEC+同意明年1季度暂停增产，美委冲突升级一定程度支撑油价，俄乌冲突继续缓和但影响更大；4季度市场累库压力大，原油以空头思路为主，操作上反弹空或反套 [6][7] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：WTI主力开盘60.15美元/桶，收盘58.85美元/桶，最高60.30美元/桶，最低58.68美元/桶，涨跌幅-2.05%，成交量23.18万手；Brent主力开盘63.75美元/桶，收盘62.53美元/桶，最高63.96美元/桶，最低62.34美元/桶，涨跌幅-1.91%，成交量27.67万手；SC主力开盘451.6元/桶，收盘446.1元/桶，最高453.3元/桶，最低444.4元/桶，涨跌幅-2.26%，成交量7.5万手 [6] - 操作建议：4季度市场累库压力大，原油以空头思路为主，操作上反弹空或反套 [7] 行业要闻 - 美国全国普通汽油平均价格处于1681天以来最低水平且呈下降趋势，37个州平均汽油价格跌至每加仑3美元以下，22个州跌至每加仑2.75美元以下，5个州跌至每加仑2.50美元以下，至少四个州部分加油站有每加仑2美元以下汽油 [8] - 2025年我国原油产量有望达2.15亿吨创历史新高，“十四五”期间累计新建原油产能1.05亿吨，海洋原油成重要“增长极”，连续五年占全国石油新增产量的60%以上 [8] - 克里姆林宫称印度会在可获利处购买能源并将继续如此 [8] 数据概览 - 报告给出全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据相关的图表 [10][11][18]

原油期货价格表现 - 12月9日盘中，原油期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至444.4元，截至发稿报445.0元，跌幅2.50% [1] 机构核心观点汇总 - 东海期货认为，市场看跌情绪较牢固，油价继续保持偏弱震荡 [2] - 申银万国期货认为，原油整体向下趋势难改 [2] - 五矿期货建议，原油短期观望为主 [2] 影响油价的市场因素 - 市场关注印度购买俄罗斯原油情况，成品油大跌带动整个能源板块走低 [2] - 俄罗斯承诺继续向印度不间断供应原油，且此议题可能成为美印贸易谈判关键 [2] - 美国对俄罗斯卢克石油公司和俄石油公司的制裁可能导致短期供应中断，但预计原油会通过秘密渠道及中间商重新流入市场，长期影响有限 [3] - 地缘溢价已经全部消散，OPEC虽做增产但量级极低，且观测到OPEC供给仍未放量 [3] 宏观经济与政策背景 - 美国劳动力市场在11月份呈现增长停滞、流动性下降趋势，11月非农就业岗位减少9000个 [3] - 乌克兰和平协议仍是市场焦点，美国总统特朗普对乌克兰处理美国所提和平协议的方式感到失望 [2] 机构策略建议 - 五矿期货维持对油价低多高抛的区间策略，但认为当前油价仍需测试OPEC的出口挺价意愿，建议短期观望，等待油价下跌时OPEC出口下滑做出验证 [3]