公司概况与业务结构 - 九洲集团创立于1993年，专注于智能配电网和网络能源领域，是国家重点高新技术企业，2010年创业板上市（股票代码：300040）[2] - 业务涵盖智能配电网、新能源和综合能源服务三大板块，由三个业务集团管理，拥有超40家子公司，覆盖国内30个省市自治区[3] - 公司累计持有新能源电站装机容量超2.7GW，在建和已获指标容量1GW，开发中权益容量超2GW[3] - 拥有专利超200项，是国家绿色工厂、数字化工厂，连续多年纳税信用A级企业[3] 2025年上半年经营业绩 - 营业收入6.85亿元，扣非归母净利润4281.5万元，同比增长65.6%[4] - 综合智慧能源板块扭亏为盈，得益于生物质热电联产经营优化和减值影响减少[4] - 新能源业务受电力市场政策变动影响，风光发电毛利略有下降[4] 业务板块发展策略与目标 - 智能配电网业务2025年订单目标增长超20%，聚焦大客户和海外市场，电网内外订单占比约1:3，毛利率约20%，净利率约3%[5][6] - 新能源发电业务2025年增长目标10%，储备项目容量2-3GW，可支持未来3-5年增长[8] - 综合智慧能源业务2025年增长目标10%，重点发展分散式风电+供暖和生物质热电联产[6][9] 分散式风电+清洁能源供暖业务 - 储备分散式风电指标超300MW，已获取5个乡镇供暖项目资产，2个项目在建，预计2025年内并网[6] - 项目内部收益率可达10%以上，发电收入占比超90%，供热收入占剩余部分[7] - 东北三省潜在市场覆盖近300个县/区和超3000个乡镇[7] 国补回款与金融工具应用 - 2025年累计收到国补回款超2亿元，目前国补应收款超10亿元，风光项目均已进入合规清单和国补目录[4] - 可能使用基础设施REITs、ABS和RWA等工具实现电站资产出表[4] 电价市场化改革影响 - 存量项目沿用保障性电价，收益不受政策变动影响[5] - 新增项目通过竞价确定电价，降低收益不确定性，行业可通过压缩成本维持合理收益率[5] 研发与市场拓展 - 2023年底在江苏扬中设立新研发中心，降低运输成本，提升产品竞争力[5] - 2024年组建海外业务团队，聚焦一带一路和东盟国家，推进设备认证和发电项目考察[11] 融资计划 - 可能于2026年发行新一期可转债或定增，用于风光发电项目推进[10] - 可转债强赎计划将根据市场情况、剩余规模和到期时间讨论后公告[10]

长沙晚报全媒体记者 陈星源 电力就像一张看不见的巨大网络，从发电、输电到配电、用电环环相扣，点亮我们生活的每一个角落。 但这张"网"偶尔也会"闹脾气"——在配电环节，一旦线路出现故障，传统人工排查就像"大海捞针"，耗 时又费力；而在用电端，随着电动汽车日益增多，小区充电桩"一位难求"，电力容量频频告急，让人头 疼不已。 这两类看似不相干的行业痛点，却被一家长沙企业一并破解。 长沙恒电聚能电子科技有限公司（以下简称"恒电聚能"）坐落于长沙经开区。作为一家湖南省专精特新 中小企业，恒电聚能自2017年成立以来，便在智能配电网故障诊断、电动汽车智能有序充电两大技术领 域深耕，相关解决方案与产品均通过湖南省科技成果评价，达到国内领先技术水平。公司实现每年约 30%的业绩增长，始终保持盈利态势，并于2024年底在湖南股交所科技创新专板挂牌。 "市场规模过于成熟，往往意味着激烈竞争，并不适合初创型公司去做。小公司就要做一些技术门槛 高、有潜力、初期发展的产品。做针对需求的科技创新，是我们最核心的优势。"恒电聚能董事长、总 经理阳武的一席话，道出了公司稳步前行的"密码"。 精准定位故障，做配电网的"智慧眼" 配电网的运行可 ...

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入6.85亿元 归母净利润4281.50万元 扣非归母净利润4308.90万元 同比增长65.60% [1] - 生物质业务首次实现半年度整体盈利 资产质量根本性改善 [2][4] - 流动比率和速动比率分别较上年末提升42.21%和41.91% [2] 战略与运营 - 深化"风光新能源+智能装备制造"双引擎战略 推动产业链与创新链融合 [2] - 采用"央企合作+自主开发"模式拓展新能源权益容量 巴彦二期100MW风电项目并网 [4] - 通过技改提升机组效率 拓展售热及工业蒸汽非电业务 优化生物质创收结构 [2][4] 业务板块进展 - 智能配电网业务中标中国石油高低压电器设备供应商资质 覆盖国网江苏配网物资协议及风电升压站项目 [3] - 与阿里合作拓展国际业务 形成"国内+国际"双轮驱动格局 [3] - 生物质业务通过燃料收储成本控制和富裕/泰来两厂协同实现降本增效 [4] 资本与融资 - 利用LPR利率下行窗口期优化债务结构 置换高成本融资 提升资产收益率 [2] - 多元化融资工具增强资金流动性 为三大主业协同提供资源支撑 [2] 行业前景 - 2025-2027年为智能配电网设备行业"黄金三年" 政策驱动与技术迭代催生配电自动化/智能电表/电力机器人三大高成长赛道 [3] - 具备国网供应链资源和技术整合能力的龙头企业有望迎来估值重塑 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入13.4亿元 同比增长7.17% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7681万元 同比增长214.85% [1] - 扣非净利润5804万元 同比增长1260.37% [1] - 资产负债率60.77% 较去年同期64.23%下降3.46个百分点 [3] - 流动比率1.37 较去年同期1.34提升 [3] 数字能源业务 - 业务收入同比增长6.03% 占总营收比例达73% [2] - 毛利率23.32% 较去年同期21.8%提升1.52个百分点 [2] - 为电网公司、各级电力企业及石化企业提供智能配用电设备及储能系统产品 [1] - 受益于新型电力系统建设推进和新能源场景应用扩大 [2] 智能机器人业务 - 业务收入3.44亿元 同比增长13.19% [3] - 巡检机器人配备供电智能运维平台 机械手产品覆盖汽车/工程机械/新能源领域 [3] - 产品应用覆盖全国近百个城市800多个项目及全球十多个国家 [3] - 仓储机器人年产能超千台 新能源行业出货量居行业头部 [3] 行业前景 - 智能配电网产业存在六条高景气赛道：一次设备换新/储能微网补弹性/数字平台提效率/传感器做神经/服务做增值/海外做增量 [2] - 2025年中国工业机器人产业规模预计达682.6亿元 2030年将增长至1052.6亿元 [3] - 中国机器人产业2030年规模预计达4000亿元 将实现从"有"到"优"的跨越 [3] - 新型电力系统建设将为智能配用电设备制造企业及分布式能源、储能系统带来广阔市场空间 [2] 战略发展 - 公司聚焦数字能源业务发展战略成效显著 [2] - 通过技术创新与生态合作抢占市场先机 [2] - 可关注虚拟电厂、微电网、需求侧响应等创新业务开拓新增长点 [2] - 机器人业务有望成为新的业务增长引擎 [3]

公司IPO进展 - 公司H股发行备案申请材料获证监会接收 拟募资用于江西赣州新生产基地建设 钣金加工及一体化设备制造 研发建设项目 偿还债务和补充流动资金[1] - 公司曾两次放弃A股IPO 2020年12月启动创业板上市辅导 2024年4月转战北交所 半年后终止辅导 理由为综合考虑公司发展战略和资本市场环境[1] 财务表现 - 2022年至2024年营收分别为6.38亿元 8.24亿元 9.69亿元 复合增长率为23.24%[2] - 同期净利润分别为0.52亿元 0.55亿元 0.38亿元 2024年净利润同比减少逾三成 为近5年来首次下滑[2] - 净利润率从2020年的12.18%降至2024年的3.94%[2] 偿债压力 - 截至2024年末短期借款2.19亿元 同比增长34.36% 一年内到期的非流动负债1.15亿元 同比激增逾3倍 长期借款2.95亿元 同比增长50.51%[2] - 货币资金余额仅为1.63亿元 面临较大债务偿还压力[2] 公司业务 - 公司成立于2006年 主要从事智能配电网设备研发 生产 销售 提供智能配电网运维服务[2] - 主营业务产品为智慧配电网设备和智慧新能源业务解决方案 核心客户为国家电网和南方电网[2] 合规问题 - 公司及控股股东吴国成2018年与机构投资者签署对赌协议 2023年签署补充协议含特殊投资条款 但未在新三板挂牌时披露 直至2024年7月才补充披露[3] - 因信息披露违规 公司 吴国成及董秘陈晓萍被通报批评并记入证券期货市场诚信档案[7] - 新三板挂牌期间存在未分配利润计入资本公积未缴个税 资本公积转增注册资本未缴个税 变更募集资金用途未履行审议程序等合规性问题[7]

公司信用评级 - 联合资信维持哈尔滨九洲集团主体长期信用等级为AA-，维持"九洲转2"信用等级为AA-，评级展望为稳定[1] - 公司主营业务为智能装备制造、新能源和综合智慧能源业务，按照行业分类标准划分为一般工商行业[14] - 公司指示评级结果由上次评级的aa-调整为a+，但考虑到未来流动性、偿债能力等因素进行预测或压力测试的结果较为理想，公司个体信用等级仍为aa-[12] 经营情况 - 2024年公司营业总收入14.81亿元，同比增长24.62%，主要系发电量增加及智能配电网业务收入增长所致[18] - 公司可再生能源装机容量704.60MW，较上年底增加100.00MW，权益装机容量合计834.75MW[5] - 电气及相关设备业务收入较上年提升40.72%，产量较上年显著提升64.00%[5] - 2024年公司计提资产减值损失4.57亿元，信用减值损失0.88亿元，利润总额亏损4.97亿元[6] 财务数据 - 截至2024年底公司资产总额71.36亿元，所有者权益24.47亿元，资产负债率65.72%[13] - 应收账款账面价值12.89亿元，占资产总额18.07%，应收国补近10亿元[6] - 受限资产规模34.59亿元，占资产总额49.35%[6] - 经营活动现金流净额1.26亿元，较上年6.33亿元大幅下降[13] - 全部债务40.52亿元，短期债务8.48亿元，短期债务占比提升至20.93%[13] 行业分析 - 2024年中国清洁能源投资金额及占比均快速提高，清洁能源装机规模首次超过火电装机规模[15] - 电力行业将在科技创新推动下着力保障安全稳定供应、建立健全市场化电价体系及加快推动新型电力系统建设[15] - 2025年电力、电气设备制造行业景气度仍将持续，展望为稳定[16] 债券情况 - "九洲转2"发行规模5.00亿元，截至2025年5月底债券余额1.73亿元，到期兑付日2026年12月21日[14] - 截至2025年3月底，"九洲转2"募集资金已累计使用4.66亿元[14] - 公司经营活动现金流净额及现金类资产对存续债券有较强保障能力[15]

公司概况 - 公司创立于1993年，专注智能配电网和网络能源领域，2010年在创业板上市，是国家重点高新技术企业 [1] - 拥有智能配电网、新能源、综合能源服务三大核心业务板块，由三个业务集团公司管理，超40家子公司分布国内多地，构建三大运营支撑平台，形成“铁三角”营销服务网络，覆盖30个省市自治区 [1] - 是国家电网多省公司集中采购供应商，产品和解决方案应用于多行业数千个国内外项目，获多项荣誉称号 [1] - 2015年起向“制造业 + 服务”发展，形成现代智能制造新模式，有风光新能源 + 智能装备制造双引擎业务格局 [2] 各业务板块成果 智能配电网 - 深耕30年，研发水平领先，有超200项专利，产品覆盖70余国家及地区，产业链上下游融通优势明显 [2] - 2024年业务订单额超8亿元，同比增长超30%，2025年1季度中标金额超2.6亿元创同期新高 [2] - 业务以自主品牌为主、代工为辅，网内客户占比1/3，设备毛利率约20%，净利率约3% [2] 新能源发电 - 截至2024年12月，累计建设、控制和持有新能源电站装机容量超2.7GW，在建和已拿指标项目容量1GW，开发中权益容量超2GW [2] - 目前在建和已拿到指标容量超1GW，开发阶段项目容量约2GW - 3GW，足够未来3至5年业务增长，一季度末巴彦二期100MW风电项目并网发电 [4] 综合智慧能源 - 发展“分散式风电＋供暖”、风电下乡、零碳产业园区项目，布局源网荷储类项目 [2] 生物质板块 - 2024年受燃料、现金流等因素影响，投资效益不及预期，计提固定资产减值损失4.22亿元、权益持有公司投资收益损失0.68亿元，同行业公司也有减值情况 [5] - 未来不再新建项目，对在手项目调整经营战略，稳定运营基础上寻找收购方 [5] 公司发展策略 智能配电网业务 - 加大市场和营销投入，2023年末组建大客户销售团队，2024年三季度建立海外销售团队和海外直销能力 [2] - 提升研发水平和产品竞争力，2023年底在江苏扬中建立新研发中心，持续投入产品研发 [2] - 整合集团资源，利用新能源业务合作伙伴关系，与能源行业国央企深度合作拓展设备销售市场 [2] 新能源发电业务 - 控制总持有权益容量规模在1.5GW - 2GW之间，新建项目长期持有，逐步出售老项目，与央国企开展股权合作，未来主要采用100%股权出售模式，力争保留已售电站运维业务 [3] 其他情况 新能源国补 - 行业国补拖欠普遍，拖欠周期2 - 3年，公司账上约10亿国补应收款，风光项目已通过合规检查进入“双目录”，主要是回款周期长问题 [6] 可转债 - 目前溢价率不高，根据二级市场波动及余额变动综合考虑是否赎回 [8] 融资成本 - 新能源风光项目融资成本最低2.8%，最高不超过3.5%，流动资金贷款在3.0% - 3.5%之间 [8] 减持进展 - 2025年6月5日公告显示，实控人一致行动人减持大部分完成，剩余额度以大宗交易形式完成，对二级市场影响不大 [8]

公司概况 - 公司创立于1993年，专注智能配电网和网络能源领域，2010年在创业板上市，是国家重点高新技术企业 [1] - 拥有智能配电网、新能源、综合能源服务三大核心业务板块，由三个业务集团公司管理，超40家子公司分布国内十多个省份，构建研究、制造和营销三大运营支撑平台，形成“铁三角”营销服务网络覆盖30个省市自治区 [1][2] - 是国家电网多个省公司集中采购供应商，产品应用于多个行业数千个国内外项目，获多项荣誉，连续多年被评为纳税信用A级企业等 [2] - 2015年以来向“制造业 + 服务”发展，形成现代智能制造新模式，拥有风光新能源 + 智能装备制造双引擎业务格局 [2] 各业务领域成果 智能配电网领域 - 深耕30年，研发水平领先，拥有专利超200项，产品覆盖70余国家及地区，产业链上下游融通优势明显 [3] 新能源发电领域 - 截至2024年12月，累计建设、控制和持有新能源电站装机容量超2.7GW，在建和已拿到指标项目容量1GW，开发中的新能源电站权益容量超2GW [3] 综合智慧能源业务板块 - 发展“分散式风电＋供暖”、风电下乡、零碳产业园区项目，布局源网荷储类项目 [3] 互动问答要点 智能配电网设备业务 - 2024年订单额超8亿元，同比增长超30%，2025年1季度中标金额超2.6亿元创历史同期新高 [3][4] - 发展目标：加大市场和营销投入，提升研发水平和产品竞争力，整合集团资源拉动设备销售 [3] - 订单分布：电网订单占比约1/3，电网外占比约2/3 [10] - 海外业务：2024年3季度开始搭建海外市场团队并建立出口直销能力，关注海外机会，拓展远东、东盟、“一带一路”及金砖国家市场 [11] 应收国补拖欠情况 - 账上约10亿国补应收款，风光项目已通过合规检查进入“双目录”，核减或无法拿到补贴可能性较低，主要是回款周期问题 [5] - 应收国补全部为电费补贴，无供暖补贴，拖欠款从2017年开始滚动形成，不同省份回款进度不一 [7] 发电资产持有与出售策略 - 计划将总持有的权益容量规模控制在1.5GW - 2GW之间，新建项目长期持有，逐步出售老项目，未来电站资产出售主要采用100%股权出售模式，力争保留已出售电站日常运维 [6] 电价市场化改革影响 - 存量项目：可沿用保障性电价，避免收益受损，电价调整温和 [8] - 新增项目：通过竞价确定机制电价，对冲市场波动风险，降低收益不确定性，行业可压缩成本维持合理收益率 [8] 分散式风电 + 清洁能源供暖业务 - 已获取5个乡镇的供暖资产/特许经营权，电力接入及前期手续办理中，预计最早本年四季度至2026年上半年并网落地 [9] - 预计项目收益率较高，内部收益率可达10%以上，发电收入占总收入比重超90%，剩余为供热/售热收入，潜在市场巨大 [14] 2024年风电、光伏电站发电上网情况 - 风电资产装机容量246兆瓦，比去年同期增长100兆瓦；光伏发电资产装机容量298.6兆瓦，与去年同期相比无变化 [12] - 全年上网电量超10亿千瓦时，风电上网率90% - 95%，光伏95% - 97% [12] 综合智慧能源板块 - 定位：针对客户用电相关综合用能需求提供多能互补解决方案，包括“分散式风电+供暖”、生物质热电联产业务、储能等业务模式，是未来增长看点之一 [13] - 2024年生物质发电资产减值原因：行业燃料紧缺、价格波动、现金流短缺，电站处于优化调整和产能提升技改阶段，燃料占地、倒运费用大，燃料热值损失等 [14] - 2025年生物质项目经营战略调整：建立稳定原料供应体系，优化原材料收集、储存和运输，年中对主要辅助设备技术升级改造，多元化经营开发高附加值产品 [14] 新能源发电项目储备情况 - 在建和已拿到指标容量超1GW，开发阶段项目容量约2GW - 3GW，足够未来3至5年业务持续增长 [15] 2025年度经营目标 - 智能配电网业务营收增长目标30% - 新能源发电业务营收增长目标10% - 综合智慧能源业务营收增长10% [15]

电网升级与自动化建设 - 10kV新屯II线010杆通过带负荷不停电作业方式成功加装三遥开关，标志着江坑变全站高标准FA馈线示范站全面建成[1] - 110kV江坑变电站作为建阳经济开发区的专属电源点，为产业新区提供强劲动能，全站已实现高标准FA馈线全覆盖，线路最小自愈率超50%[3] - 公司以"规划、建设、运行"一体化模式推进网架攻坚，深入梳理110项网架负面清单，定制个性化改造方案，完成37项建设需求，新建成21条高标准馈线[4] 供电可靠性与技术创新 - 通过科学制定网架分段策略与精准FA控制逻辑，园区年均停电时户数压降至2分钟以内，推动电网故障处理模式从"被动抢修"向"主动自愈"转变[3] - FA馈线自动化技术将故障隔离和复电时间从数小时压缩至秒级，运维团队完成全区配网线路三遥终端18轮次晨操测试，排查整改三遥缺陷78余项，终端在线率稳定在98.98%以上[6] - 优先采用带电作业方式完成开关调试与安装，实现施工过程对用户用电"零影响"[4] 智能运维与管理优化 - 调度员每日通过FA工况智能巡检系统实时监控线路运行状态，及时处置FA意外退出、拓扑闭锁等异常情况[6] - 针对高故障风险区段推行"党建+设备主人"管理模式，实施"一点一策"精准治理，有效降低故障发生率[6] - 公司将持续优化三遥终端布局，深化变电站"全停全转"技术应用，完善高可靠性配网自愈体系[7]

公司业务布局 - 公司专注于智能配电网和网络能源领域，是领先的新型电力和能源基础设施提供商，拥有智能装备制造、新能源发电和综合智慧能源三大业务板块，形成风光新能源+智能装备制造的双引擎业务格局 [1] - 产品已覆盖70余国家及地区，产业链上下游融通优势明显，在新能源发电领域具备规划设计、系统集成、投资建设及运维能力 [1] - 截至2024年12月，累计建设、控制和持有新能源电站装机容量超2.7GW，在建项目和已拿到指标项目容量1GW，开发中的新能源电站权益容量超2GW [1] - 在综合智慧能源业务板块，大力发展"分散式风电＋供暖"、风电下乡、零碳产业园区项目，同时积极布局充电场站和独立储能电站等源网荷储类项目 [1] 智能装备制造板块发展 - 公司将提高智能装配制造板块业绩视为未来发展重点，着力提高产能利用率，利用规模效应提高毛利率，加大研发和市场开拓投入 [2] - 2023年末组建全新大客户销售团队，2024年三季度建立海外销售团队和直销能力，2023年底在江苏扬中建立新研发中心 [2] - 2024年度智能配电网业务订单额超8亿元，同比增长超30%，2025年一季度中标金额超2.6亿元，创历史同期新高 [3] - 输配电行业经历产能出清周期，十四五末期电网投资回升和清洁能源电站建设转入高峰期或带来新景气周期 [3] 新能源发电业务 - 截至2024年底，公司持有风电资产装机容量246兆瓦(同比增长100兆瓦)，光伏发电资产装机容量298.6兆瓦(同比无变化)，2024年风电和光伏电站实现上网电量超10亿千瓦时 [3] - 将继续与央国企伙伴开展风光发电项目股权合作，出售已并网项目100%股权以实现资源溢价、设备和EPC价值，同时保留电站日常运维拓展轻资产业务 [4] - 分散式风电+清洁能源供热/供暖项目预计内部收益率可达10%以上，发电收入占比超90%，剩余为供热/售热收入 [4] 分散式风电+供暖业务 - 东北三省下辖近300个县/区级行政单位和超3000个乡镇，分散式风电+清洁能源供暖潜在市场巨大 [5] - 公司作为该领域先行者，将利用经验和先发优势，在首个项目投产后优化业务模式并复制到东北及华北地区 [5] - 目前已有多个此类项目进入核准/准备建设阶段，均在黑龙江省内 [5]