产品发布与合作 - 慕思股份与华为鸿蒙联合推出智能床"睡魔方" 该产品是鸿蒙生态中首个智能床产品 填补了卧室智能寝具领域的空白 [1] - 合作具有排他性 "睡魔方"是华为鸿蒙系统目前唯一接入的智能床产品 具备明显先发优势 [2] 战略意义 - 公司通过绑定鸿蒙系统实现从单一硬件供应商向生态参与者的身份跃迁 在智慧家庭架构中获取更多话语权与用户触点 [2] - 抢占卧室场景入口关键位置 为后续产品迭代与生态扩展奠定基础 构建排他性优势 [2] 技术特点 - 产品整合智能床与智能床垫功能 搭载鸿蒙系统与星闪互联技术 支持与智能音箱 灯光 空调等设备联动 实现全屋智联 [3] - 首创"拍一拍"交互方式 通过拍打动作调节床垫软硬度 角度或触发睡眠场景 突破传统遥控器和App操控方式 [3] - 不仅监测用户睡眠数据 还通过数据分析提供个性化睡眠建议 实现从感知到干预的转变 [3] 市场前景 - 2023年中国睡眠经济市场规模达4995.8亿元 2027年有望达到6586.8亿元 [4] - 智能床垫市场渗透率较低但正快速扩张 产品未来将持续迭代并接入更多卧室智能设备 [4] 商业模式转型 - 公司从一次性寝具销售向持续性服务收入转型 基于数据拓展睡眠健康管理 个性化服务等增值业务 [3] - 估值逻辑从传统寝具生产商转变为智能硬件+生态系统+软件服务的超级主导者 [4][5] 估值影响 - 估值体系摆脱传统制造业范畴 更像科技型生态型公司 获得更稳定市场溢价 [6] - 业绩稳定性和估值可持续性大大增强 有效对冲地产周期的增长失速风险 [4][5][6]

答案不仅在于他们过人的毅力和坚韧的意志，更隐藏在一个看似简单却至关重要的环节——「深度睡眠」带来的神奇恢复能量。作为2022—2028年中国国家 队睡眠及智能睡眠解决方案独家供应商，爱梦集团持续发力，为运动员的卓越表现保驾护航。 奥运赛场上巅峰对决的精彩瞬间总令人热血沸腾，运动健儿们挥洒汗水、奋勇拼搏的身姿让人由衷赞叹。在这背后，人们不禁好奇：每天进行高强度体能训 练后，运动员们是如何快速恢复状态的？ 为此，国家体育总局体育器材装备中心，将于2025年9月22日在国家体育总局秦皇岛训练基地，举行爱梦集团智能睡眠装备交付仪式。 自2022年起，爱梦集团便作为中国国家队睡眠及智能睡眠解决方案独家供应商，从北京冬奥会到巴黎奥运会，从自行车队、击剑队日常训练到多基地装备支 持，已累计为中国国家队多个基地、多支训练队伍提供数万件智能睡眠产品。 the state SEED, y y a STE 9 18) (Jan E : 2 17 12 100 dension and 舒达智能睡眠装备向中国国家队交付仪式即将举行 2025年4月-5月，包括床垫、电动床、被褥、枕头等睡眠产品在内的1.7万件智能睡眠装备，已运送至国家体 ...

财务表现 - 上半年归母净利润1.4亿元，同比下降3.4% [1] - 第二季度归母净利润0.5亿元，同比下降2.7% [1] - 销售毛利率达43.9%，同比提升3.6个百分点 [1] 产品战略 - 以健康睡眠和功能性为核心卖点，采用分区分体设计缓解颈肩压力 [1] - 主打高性价比与智能睡眠概念，通过材质、功能及健康背书持续优化产品 [1] - 水星家纺雪糕被历经5年迭代升级，形成梯度价格带覆盖各消费层级 [1] - 以技术升级带动夏被品类增长，并生态化延伸至凉感被、蚕丝被等关联产品 [1] 渠道与营销 - 实现线上线下全渠道覆盖，采用直营加加盟双模式 [1] - 覆盖全国核心商圈并深入下沉市场，通过体验式营销深耕终端 [1] - 通过高频营销占领用户心智，满足不同城市消费升级需求 [1] 盈利预测与评级 - 基于大单品亮眼表现，调整2025至2027年盈利预测 [1] - 维持买入评级 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [4][6] 核心观点 - 大单品联动效应逐步显现 推动营收增长[1][2] - 25Q2营收10亿元 同比增长11.7% 25H1营收19亿元 同比增长6.4%[1] - 25Q2归母净利润0.5亿元 同比减少2.7% 25H1归母净利润1.4亿元 同比减少3.4%[1] - 销售毛利率43.9% 同比提升3.6个百分点[1] - 线上渠道表现突出 获2025Q1中国线上家纺品牌第一[3] 主要品类发展 - 人体工学枕及记忆枕：以健康睡眠和功能性为核心卖点 采用分区分体设计 主打高性价比与智能睡眠概念[2] - 水星家纺雪糕被：历经5年迭代升级 通过材质功能健康背书持续优化 形成梯度价格带覆盖各消费层级[2] - 被芯品类：连续多年占据行业头部地位 通过IP联名剧综营销设计师合作等方式构建年轻化营销矩阵[2] 营销渠道布局 - 线下渠道：采用直营加盟双模式 覆盖全国核心商圈并深入下沉市场[3] - 线上渠道：作为增长核心引擎 以主流电商平台为阵地 自建直播团队通过品牌自播与达人合作[3] 财务预测调整 - 上调2025-2027年营收预测至45亿元、49亿元、54亿元（前值44亿元、47亿元、49亿元）[4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至3.9亿元、4.3亿元、4.8亿元（前值3.9亿元、4.1亿元、4.3亿元）[4] - 对应PE估值分别为11倍、10倍和9倍[4] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.49元、1.66元和1.81元[10] 财务表现 - 2024年营收41.93亿元 同比微降0.42%[10] - 2024年归母净利润3.67亿元 同比减少3.28%[10] - 毛利率持续改善 从2023年40.04%提升至2024年41.40%[10] - 预计2025年营收将增长8.04%至45.31亿元[10]

投资评级 - 报告对麒盛科技维持"增持"评级 6个月目标评级为增持 行业分类为轻工制造/家居用品 [5][6] 核心财务表现 - 25Q2营收7亿元同比减少4% 归母净利润0.6亿元同比增长52% 扣非归母净利润0.6亿元同比减少9% [1] - 25H1营收15亿元同比持平 归母净利润1亿元同比增长24% 扣非归母净利润1.1亿元同比减少8% [1] - 预计25-27年营收分别为31/34/39亿元（前值33/36/40亿元） 归母净利润分别为2.0/2.2/2.6亿元（前值2.0/2.3/2.8亿元） [5] - 25-27年EPS预测为0.6/0.6/0.7元 对应PE为30/26/23倍 [5] - 当前股价16.8元 总股本352.99百万股 总市值5,930.26百万元 每股净资产8.84元 [6][7] 产品创新与研发 - 全球首创AI睡眠智能体"AI小舒"于2025年3月正式发布 具备睡眠呼吸暂停、心律失常及精神压力监测功能 实现从被动监测向主动健康管理的升级 [2] - 产品通过AI算法与传感器创新整合医疗资源 构建硬件到服务的闭环健康管理体验 [2] - 2025年1月CES展公开展示智能床创新成果 获得国际市场关注 [2] 全球化战略布局 - 2025年5月首尔西涯路店正式开业 这是继新加坡店后第二家海外门店 位于首尔核心商圈 [3] - 海外门店战略旨在触达更广泛消费者 推广"智能床+健康生态"全方位解决方案 [3] - 公司积极布局海外工厂以应对美国关税政策变化 同时加速拓展国内市场 [1] 产能建设进展 - 年产400万张智能电动床总部项目（二期）研发中心及生产配套厂房有序推进内部装修 预计2025年底前投入使用 [4] - 项目（二期）（三期）持续建设中将支撑未来产能扩张 [4] 财务预测与估值 - 预计2025年营收3108.43百万元（+5.08%） 归母净利润197.11百万元（+26.32%） [11] - 2025年毛利率34.37% 净利率6.34% ROE 6.03% [13] - 当前市盈率30.09倍（2025E） 市净率1.81倍 EV/EBITDA为14.75倍 [11][13] - 预测2025年经营活动现金流279.21百万元 每股经营现金流0.79元 [13]

**行业与公司** * 慕思股份为高端床垫品牌 专注于智能睡眠领域 特别是AI床垫[2] * 行业为智能家居下的智能床垫细分领域 头部公司包括慕思、喜临门、启升科技[6] **核心观点与论据** * **公司定位与优势** * 公司定位高端品牌 报表稳健 抗地产周期能力强 高端客户购买决策受经济环境影响小[2][5] * 床垫品类具有稀缺性 是泛家具行业中最接近白电且智能化程度最高的单品类 估值普遍高于其他家具公司2-3个点[2][5] * 公司核心是从渠道驱动转型为消费者驱动型新消费品牌 并通过打造科技驱动的睡眠龙头来提升产品溢价[2][6] * **AI床垫业务与前景** * 2025年是AI床垫试水年 预计第四季度与华为合作推出鸿蒙系统床垫后将迎来爆发点[3] * AI床垫具备智能感知与数据采集 AI调节及智能生态睡眠技术 旨在提升睡眠质量[9] * 产品价格从4万元迭代降至19800元 计划通过与华为合作进一步降价以提高性价比[9] * 销售目标为2025年5万张 2026年10万张 2027年20万张[9] * 若第四季度销售良好 2026年收入有望增长10%以上甚至20% 利润同步增长[3] * **市场前景与机遇** * 智能床垫不仅限于床垫本身 还包括床架、助眠产品及服务 提升客单价空间巨大[7] * 国内渗透率低 参考美国市场智能床垫渗透率已达10%且CR4集中度高达80% 国内集中度有望大幅提升[7] * 与华为合作可扩大高端用户群体[2][8] * 每年中国市场销售五六千万张床垫 AI床垫有潜力实现价格翻倍甚至翻两倍 显著提升公司估值和体量[13][14] * **发展战略与策略** * 采取线上线下双重策略推广 线上加大电商投入 线下快速开设购物中心门店以承接线上流量[10] * 未来将更加聚焦智能睡眠领域 采用聚焦战略[15] * 通过规模优势降本增效确保毛利率 核心部件成本有望随规模扩大和供应链优化降低至少50%[12] * 通过技术迭代（如使用鸿蒙系统及海思芯片）提高产品竞争力和稳定性[12] * 借鉴智能功能沙发的发展路径（市占率提升至40%~50% 客单价和毛利率上行）[11] * **财务与估值** * 2025年全年收入增长预计维持在0-5%左右 利润增长略高于此[3] * 当前估值约为15-16倍 股息分派比率约为4-5%[3] * 若AI床垫销售情况良好 估值可能提升至18倍乃至20倍 对应市值180-200亿 目前市值约130亿[3] **其他重要内容** * **外延发展**：公司已并购新加坡沙发公司 并计划进一步收购国外或国内品牌以增厚利润[16] * **中美市场差异**：中美消费者对智能床垫接受度差异主要源于隐私安全观念不同 美国消费者更担忧信息采集[17] * **海外借鉴**：海外龙头Sleep Number年销售额约百亿人民币 其成功经验与失败原因（如隐私问题）对慕思具有重要借鉴意义[18]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入40.21亿元，同比增长1.59%，归属于上市公司股东的净利润2.66亿元，同比增长14.04%，扣非净利润2.60亿元，同比增长16.45% [1] - 综合毛利率提升至36.3%，同比上升1.5个百分点，第二季度单季毛利率达到38.4%，同比大幅提升2.6个百分点 [2] - 高毛利率的自主品牌牀垫收入同比增长19%，显著快于整体营收增速，OEM代工业务收入占比下降 [2] - 销售费用同比增长8.42%，管理费用同比下降6.02%，财务费用下降23.05%，整体期间费用率28.3%，与去年基本持平 [2] - 归母净利率升至6.6%，同比提升0.7个百分点，第二季度单季净利率达到8.5% [2] - 公司拟每10股派发现金红利2.80元(含税)，合计派发1.04亿元，占归母净利润的39.03% [2] 产品与技术 - 2025年被定位为「AI元年」，公司在智能睡眠领域布局全面加速 [3] - 升级「净眆除醛技术」，推出净眠M系列和0胶牀垫，智慧睡眠品牌「aise宝褓」矩阵扩容，云享系列与AI净眠E系列相继上市 [3] - 7月发布全球首款脑机接口AI牀垫「宝褓·BrainCo」，首次将非侵入式脑机接口技术引入牀垫场景，实现「精准检测—科学干预—健康管理」的智慧闭环 [3] - 宝褓·BrainCo搭载云动系统，集成CloudHold、CloudSleep、iRoomy三大模块，实现动态支撑适配、柔式助眠按摩、肌肉放松和云浪律动 [4] - AI智能客服系统上线并实施分级响应机制，常规咨询24小时处理，门店智能选牀系统累计服务超过13万人次 [4] 国际化与品牌建设 - 通过收购米兰映像股权，持股比例提升至81%，强化沙发品类布局 [5] - 在泰国设立海外生产基地，优化全球供应链，支持自主品牌出海与跨境电商业务拓展 [5] - 与国际知名品牌宜家、EMMA、NITORI合作，并通过Amazon、Wayfair、Walmart等平台扩展渠道 [5] - 与意大利高端沙发品牌「夏图」和「M&D」建立合作，形成金字塔式品牌矩阵 [5] - 持续联合中国睡眠研究会发布《中国睡眠指数报告》，强化专业形象与社会责任感 [5] 行业与市场展望 - 2025年上半年家俱制造业整体营收同比下降4.9%、利润总额下滑23.1% [2] - Statista预测中国牀垫市场2020—2025年复合增长率将达6.57%，2025年市场规模突破127亿美元 [5] - 华泰证券预计公司2025至2027年归母净利润分别达4.60亿元、5.33亿元和6.17亿元 [5] - 随着「以旧换新」政策落地、消费升级加速，行业需求有望进一步释放 [5]

人工智能大会与行业趋势 - 2025世界人工智能大会展出3000余项前沿展品，800余家企业参会[1] - 人工智能产业呈现技术体系化突破、青年创业者成为主力军、加速赋能千行百业三大趋势[1] - AI技术正重构日常生活场景，涵盖购物、健康管理、教育陪伴等领域[1] 睡眠健康市场现状 - 全球数亿人受睡眠问题困扰，睡眠障碍呈现社会化特征[1] - 智能床垫市场渗透率不足5%，与发达国家存在5倍以上增长空间[2] - 中国市场具备万亿级潜力，受益于消费升级和智能家居产业发展[2] 智能睡眠技术发展 - 智能床垫通过可调节软硬高低技术实现个性化睡眠体感定制[2] - 融合AI芯片的产品可识别用户睡眠偏好并接入智能家居网络[2] - 脑电监测、智能干预等前沿技术成为睡眠健康领域攻坚方向[1] 国际企业案例 - 美国品牌Sleep Number的360智能床可动态调整支撑曲线并提供健康监测功能[2] - 该企业2024年净销售额达16.8亿美元，产品定价区间1099-9999美元[2] 中国企业创新实践 - 喜临门2014年发布全球首款智能床垫健康睡眠系统[3] - 2024年推出科技睡眠品牌"aise宝褓"，实现向智慧睡眠服务生态转型[4] - 2025年联合强脑科技推出全球首款脑电技术AI床垫，整合脑机接口技术[4] 技术应用成果 - 喜临门智能产品线2024年销售额突破亿元[4] - aise宝褓系列产品进入全国200多家门店及东南亚、中东市场[4] - 智能选床系统已为超过13万人提供个性化推荐方案[4] 行业战略布局 - 计划通过APP与智能设备联动，构建全场景智慧睡眠解决方案[5] - 重点拓展情绪支持、非药物性健康干预等新增长点[5] - 依托中高端商旅酒店渠道延伸技术应用场景[5] 产品迭代历程 - 2020年推出搭载Smart Wave护脊深睡系统的Smart1智能床垫[6] - 2023年与诺贝尔奖得主合作推出AI系列睡眠产品[6]

专利获奖与技术创新 - 公司凭借"一种弹力可调式气压弹簧"专利荣获第二十五届中国专利优秀奖，该奖项是我国专利领域最高级别政府奖项 [1][3] - 获奖专利已应用于"aise宝褓"系列产品，该系列整合107项专利技术，集成感应监测、气动支撑和决策控制三大系统，提供四种个性化睡感并覆盖睡眠全周期 [3] - 通过AI算法分析用户睡眠习惯，实现从"被动入睡"到"主动入睡"的革命性转变，推动智慧睡眠解决方案创新 [3] 数字化与智能制造 - 公司建成全国家具行业首个自主知识产权的5G工业互联网平台，解决传统生产设备移动不便、时延高、精度不足等痛点 [4] - 引入智能化产线设备并集成CRM、SAP、MES等数字化管理系统，实现工艺数据化、生产自动化、物流智能化的全链条一体化流程 [4] - 为传统家具行业提供数字化转型的完整解决方案与实施路径，树立行业转型标杆 [4] 研发投入与产学研合作 - 近十年累计研发投入超12亿元，截至2025年5月共申请专利2441项，拥有有效专利1928项（含国际专利30项、国内发明专利54项） [5][6] - 成立行业首个公益研究机构"喜临门睡眠研究院"，与清华大学共建"智慧睡眠技术联合研究中心"，形成"产学研"一体化研发机制 [6] - 通过院士工作站和高校合作推动人工智能、深睡科技等新质生产力在健康睡眠领域的应用 [6] 全球化布局与市场影响 - 公司拥有全球9大生产基地、超5600家门店、9000名员工，产品覆盖50余个国家和地区 [8] - 与3000余家星级酒店建立合作，累计服务6000万家庭，创新成果通过全球化布局转化为普惠价值 [8] - 未来将持续推动智慧睡眠技术与生活场景深度融合，目标成为全球床垫行业领导者 [8]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年5月21日9:00-10:00在上海证券交易所上证路演中心以网络互动方式召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会 [1][2] - 公司总裁陈一铖、董事会秘书沈洁、财务总监张冬云、独立董事王光昌出席说明会 [2] - 会议就2024年度及2025年第一季度经营成果及财务状况与投资者进行互动交流 [2] 智能床垫业务发展 - 国内智能床垫渗透率偏低主要受限于客户认知度，行业正加速向智能化、健康化方向迭代 [3] - 公司近10年研发投入突破12亿元，2024年4月发布高端智能品牌aise宝褓 [4] - 2025年一季度宝褓系列产品终端销售额突破千万，入驻100多家门店/网点 [4] - 2024年公司智能、电动功能产品销售额已破亿 [6] 核心技术优势 - 多模态生物感知数据采集和分析技术：集成柔性压电传感和气压传感，利用深度学习算法生成睡眠健康报告 [6] - 多维度全周期主动助眠干预技术：通过620精控深睡系统等实现睡前、睡中、睡后全周期干预 [6] - 情感陪伴和场景化智能交互技术：包括拟人化触觉反馈和环境数据智能融合 [6] - 公司拥有1,568项专利技术，aise宝褓系列集成107项专利 [6] 行业整体情况 - 2024年规模以上家具制造业企业营业收入6,771.5亿元（+0.4%），利润总额372.4亿元（-0.1%） [7] - 限额以上家具类商品零售额1,691.1亿元（+3.6%），家具及零件出口额678.8亿美元（+5.8%） [7] - 行业呈现"总量平稳、结构分化"特征，床垫市场集中度不断提升 [7] - 未来健康、环保和智能化将成为床垫市场重要发展趋势 [8] 公司战略规划 - 战略定位为从传统制造向睡眠科技企业转型 [6] - 未来盈利增长将围绕"深耕睡眠科技赛道"与"高质高效发展"双轮驱动 [9] - 实施"五个强化"战略体系：销售端OMO融合、产品端科技差异化、运营端降本增效、管理端内控建设、创新端技术研发 [9]