行业整体表现 - 2025年上半年家居行业整体承压，26家上市企业中11家盈利，15家亏损[1] - 规模以上企业7425家实现营业收入3023.9亿元，同比下降4.9%，利润总额106.4亿元，同比下降23.1%[2] - 行业呈现"强者恒强"的马太效应，龙头企业保持增长而多数企业陷入盈利困境[4] 行业面临挑战 - 过度依赖房地产相关业务，受房地产市场持续调整影响导致资金周转放缓[5] - 产品同质化问题突出，大量企业集中于性价比赛道缺乏差异化创新能力[5] - 传统线下卖场客流减少，线上转型需提升数字营销和供应链重构能力[6] - 行业存在战略短视，重营销轻研发的速成打法难以建立长期竞争力[6] 企业转型路径 - 头部企业推广整家定制或整装模式，通过一站式解决方案提升客单价[7] - 部分企业布局海外市场，借助跨境平台实现品牌出海或白牌代工[7] - 部分品牌专注高端细分市场，以原创设计规避大众市场价格竞争[8] - 多数转型仍属战术调整而非战略重构，可持续性有待观察[8] 喜临门业绩表现 - 2025年上半年营业收入40.21亿元，同比增长1.59%[9] - 归母净利润2.66亿元，同比增长14.04%[9] - 利润结构改善主要来自AI睡眠产品等高附加值智能品类增长[9] 喜临门技术创新 - 研发中心升级"净眠除醛技术"，创新应用于床垫领域[9] - 推出新款净眠M系列产品和0胶床垫，满足健康环保需求[9] - 新增aise宝褓云享系列和AI净眠E系列产品线[9] - 持有国内外有效专利1928项，位列全球床垫行业专利前十[13] 喜临门运营优化 - AI模块嵌入人力资源和质量检测系统，提升流程效率[10] - AI智能客服实现24小时响应，提升服务转化率[10] - 门店智能选床系统累计服务超13万人次[11] - 构建线下专卖店+线上平台的"1+N"全渠道体系[11] 喜临门生态布局 - 与2800余家中高端酒店合作提供睡眠场景解决方案[11] - 在泰国设立海外生产基地，服务宜家等全球知名品牌[11] - 收购米兰映像股权至81%，强化沙发品类布局[11] - 与意大利高端品牌夏图和MD合作形成金字塔式品牌矩阵[11] 喜临门战略转型 - 品牌定位从"家居制造"转向"睡眠科技"，进入大健康赛道[16] - 近十年研发投入累计超过12亿元[16] - 建成行业首家5G工业互联网平台，实现生产自动化[16] - 与清华大学成立"智慧睡眠技术联合研究中心"[13] - 与强脑科技推出全球首款脑机接口AI床垫"宝褓BrainCo"[14] 行业转型启示 - 核心竞争力将转向用户洞察、技术融合与生态构建能力[18] - 需从"制造家具"转向"提供服务"，从"售卖单品"转型为"运营场景"[18] - 转型需要技术积累、跨界整合能力和长期主义战略耐心[17] - 面临市场教育挑战，需将科技睡眠概念推向更广泛消费群体[17]

核心财务表现 - 1H25收入40.21亿元 同比增长1.59% 归母净利润2.66亿元 同比增长14.04% 扣非归母净利润2.6亿元 同比增长16.45% [1] - 1Q25收入17.3亿元 同比下降1.76% 2Q25收入22.9亿元 同比增长4.27% [1] - 1Q25归母净利润0.71亿元 同比下降4.02% 2Q25归母净利润1.95亿元 同比增长22.43% [1] - 1H25每股分红0.28元 分红总额占归母净利润39% [1] 业务分部表现 - 床垫收入26.62亿元 同比增长10% 软床及配套收入9.24亿元 同比下降13% 沙发收入3.28亿元 同比下降24% 木质家具收入1.07亿元 同比增长115% [2] - 自主品牌零售收入25.3亿元 同比增长5% 自主品牌工程收入2.9亿元 同比增长23% 代加工收入10.8亿元 同比下降8% 跨境电商收入1.3亿元 同比下降17% [2] - 自主品牌床垫收入18.75亿元 同比增长19% [2] - 线下门店总数5304家 喜临门专卖店4883家较2024年底减少182家 MD专卖店421家较2024年底减少32家 [2] 盈利能力分析 - 2Q25毛利率38.42% 同比提升2.6个百分点 [3] - 2Q25期间费用率27.5% 同比基本持平 销售费用率21.11%同比上升1.46个百分点 管理费用率4.07%同比下降1.18个百分点 研发费用率2.10%同比上升0.04个百分点 财务费用率0.21%同比下降0.3个百分点 [3] - 2Q25净利率8.53% 同比提升1.27个百分点 [3] 技术创新与产品发展 - 升级净眠除醛技术 推出净眠M系列和0胶床垫 新增aise宝褓云享系列和喜临门AI净眠E系列产品线 [4] - 与清华大学共建智慧睡眠技术联合研究中心 优化助眠算法与大模型架构 [4] - 与强脑科技达成独家战略合作 发布"宝褓·BrainCo"AI床垫 创新性融入脑电技术 [4] 市场估值 - 维持2025/2026年盈利预测 当前股价对应2025/2026年16/15倍P/E [5] - 维持目标价19元 对应2025/2026年17/16倍P/E 较当前股价存在5%上升空间 [5]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入40.21亿元，同比增长1.59%，归属于上市公司股东的净利润2.66亿元，同比增长14.04%，扣非净利润2.60亿元，同比增长16.45% [1] - 综合毛利率提升至36.3%，同比上升1.5个百分点，第二季度单季毛利率达到38.4%，同比大幅提升2.6个百分点 [2] - 高毛利率的自主品牌牀垫收入同比增长19%，显著快于整体营收增速，OEM代工业务收入占比下降 [2] - 销售费用同比增长8.42%，管理费用同比下降6.02%，财务费用下降23.05%，整体期间费用率28.3%，与去年基本持平 [2] - 归母净利率升至6.6%，同比提升0.7个百分点，第二季度单季净利率达到8.5% [2] - 公司拟每10股派发现金红利2.80元(含税)，合计派发1.04亿元，占归母净利润的39.03% [2] 产品与技术 - 2025年被定位为「AI元年」，公司在智能睡眠领域布局全面加速 [3] - 升级「净眆除醛技术」，推出净眠M系列和0胶牀垫，智慧睡眠品牌「aise宝褓」矩阵扩容，云享系列与AI净眠E系列相继上市 [3] - 7月发布全球首款脑机接口AI牀垫「宝褓·BrainCo」，首次将非侵入式脑机接口技术引入牀垫场景，实现「精准检测—科学干预—健康管理」的智慧闭环 [3] - 宝褓·BrainCo搭载云动系统，集成CloudHold、CloudSleep、iRoomy三大模块，实现动态支撑适配、柔式助眠按摩、肌肉放松和云浪律动 [4] - AI智能客服系统上线并实施分级响应机制，常规咨询24小时处理，门店智能选牀系统累计服务超过13万人次 [4] 国际化与品牌建设 - 通过收购米兰映像股权，持股比例提升至81%，强化沙发品类布局 [5] - 在泰国设立海外生产基地，优化全球供应链，支持自主品牌出海与跨境电商业务拓展 [5] - 与国际知名品牌宜家、EMMA、NITORI合作，并通过Amazon、Wayfair、Walmart等平台扩展渠道 [5] - 与意大利高端沙发品牌「夏图」和「M&D」建立合作，形成金字塔式品牌矩阵 [5] - 持续联合中国睡眠研究会发布《中国睡眠指数报告》，强化专业形象与社会责任感 [5] 行业与市场展望 - 2025年上半年家俱制造业整体营收同比下降4.9%、利润总额下滑23.1% [2] - Statista预测中国牀垫市场2020—2025年复合增长率将达6.57%，2025年市场规模突破127亿美元 [5] - 华泰证券预计公司2025至2027年归母净利润分别达4.60亿元、5.33亿元和6.17亿元 [5] - 随着「以旧换新」政策落地、消费升级加速，行业需求有望进一步释放 [5]

公司财务表现 - 2025年上半年归属于上市公司股东净利润为人民币2.66亿元，同比增长14.04% [13] - 扣非净利润2.60亿元，同比增长16.45% [13] - 上半年营收达40.21亿元，同比增长1.59% [13] - 母公司报表中期末未分配利润为人民币24.88亿元 [3] 利润分配方案 - 2025年半年度拟每10股派发现金红利2.80元（含税），合计1.04亿元 [3] - 分红金额占半年度净利润比例为39.03% [3] - 2024年度已实施每10股派5.20元（含税），分红比例59.92% [17] - 2025年上半年完成股份回购755万股，支付资金1.30亿元 [18] 战略转型与技术创新 - 公司推进从传统家具制造商向科技型睡眠解决方案供应商转型 [13] - 升级"净眠除醛技术"并推出0胶床垫产品 [14] - 智慧睡眠品牌"aise宝褓"已覆盖200余家终端门店 [14] - 与清华大学共建智慧睡眠技术联合研究中心 [15] - 与强脑科技合作开发基于脑机接口技术的AI床垫 [16] 渠道优化与运营效率 - 线上渠道构建全价格带矩阵，线下推进零售转型 [14] - AI智能客服实现24小时响应，提升服务转化率 [16] - 门店智能选床系统累计服务超13万人次 [16] - 通过研发、生产、交付全流程成本管控增强产品竞争力 [16] 公司治理与投资者关系 - 2025年上半年召开2次股东大会、3次董事会、3次监事会 [19] - 对外披露32份临时公告、2份定期报告及1份ESG报告 [20] - 上证e互动平台投资者问题回复率达100% [21] - 计划于2025年9月2日召开半年度业绩说明会 [36] 行业发展趋势 - 公司抓住国家"以旧换新"政策机遇升级竞争优势 [14] - 睡眠空间解决方案显著提升客单价水平 [14] - AI技术在家具行业的应用逐步深入 [14][15][16] - 健康环保需求推动产品创新 [14]