行业投资评级 - 国防军工行业评级为强于大市 维持[1] 核心观点 - 战争步入智能时代 AI驱动全领域全产业链演变加速[2] - 人工智能加速杀伤链闭合 自上而下战略性重视AI产业发展[2][4] - 2024年全球军事AI和分析市场规模达到1040亿美元 预计2025-2034年CAGR为13.4%[2] - 军工AI体系分层建设 基础设施空间广阔[2] - AI技术催化装备体系无人智能化变革[2] 行业趋势与政策环境 - 美国国防部积极与科技公司对接发展军用AI 硅谷科技公司国防订单持续增加[2] - 2023年1月美国国防部更新《自主武器系统指令》 将人工智能武器系统包含其中[19] - 2024年风投背景的国防科技资金达到30亿美元 增长11%[19] - 我国军队信息化主线明确 2024年4月信息支援部队成立[25] - 2025年2月国务院国资委部署深化中央企业"AI+"专项行动[25] - 2025年8月国务院发布《国务院关于深入实施"人工智能+"行动的意见》[25] 技术发展与应用 - DeepSeek v3模型输入费用为每百万Token 0.27美元（缓存未命中）0.07美元（缓存命中） 输出费用为每百万Token 1.10美元[9] - 杀伤链闭合时间从海湾战争的80-101分钟缩短至2020年"项目融合"军事演习的20秒内[15] - 2018年美军提出"马赛克战"概念 从传统"以消耗为中心"转向"以决策为中心"[18] - 2020年党的十九届五中全会提出"三化融合"发展战略（机械化、信息化和智能化）[18] - F35战斗机软件代码用量达2950万行 是F16战斗机（23.6万行）的125倍[58] 产业链投资机会 基础层（算力基础设施） - 截至2025年3月底 我国智能算力规模达748EFLOPS（FP16）[34] - 全球连接器市场2024年市场规模106.4亿美元 预计2033年达207.44亿美元 CAGR为7.7%[37] - AI服务器电源模组市场规模预计从2024年35亿美元增长至2027年325亿美元[43] - 建议关注：景嘉微、复旦微电、紫光国微、成都华微、品高股份、中航光电、航天电器、陕西华达、菲利华、新雷能等[3][34][37][40] 技术层（软件与算法） - 军工软件产品采购方式更为灵活 定价体系更为开放[3] - 军事AI大模型包括大语言模型和多模态大模型 在情报侦察、作战决策等领域发挥重要作用[48] - 物理AI技术加速具身智能应用 帮助集群作战装备形成战斗力[54] - 建议关注：中科星图、航天宏图、拓尔思、能科科技、索辰科技、格灵深瞳、观想科技、科思科技等[3][49][56] 应用层（装备与系统） 航空领域 - 无人机复材用量提升 部分先进无人机型号碳纤维质量占比有望达60%-80%[86] - 有人-无人协同战斗编队中无人机数量约为有人机的2-6倍[87] - 建议关注：中航高科、光威复材、中复神鹰、中简科技（碳纤维） 光启技术、华秦科技、佳驰科技（隐身材料） 中航机载、晶品特装、睿创微纳、高德红外、国科天成（机载系统） 洪都航空、航天电子、中航沈飞、中无人机、航天彩虹（总装） 航发动力、航发科技、宗申动力（航发）[3][86] 地面装备 - 美国计划到2030年60%的地面平台实现智能化 俄军计划至2025年无人作战系统比例提高到30%以上[97] - 地面无人系统包括无人车系统、机器狗、机器狼等[98] - 建议关注：内蒙一机、晶品特装、建设工业（无人装备） 光电股份、中光学（传感器） 能科科技、科思科技（智能系统）[3][101] 海洋装备 - 水声通信是水下远程信息传输的唯一形式 声呐性能是任务完成度的决定性因素[102] - 海底检测网价值量占比：传感器与传感器搭载平台45% 线缆22% 接驳盒18% 安装15%[106] - 建议关注：中国海防、长盈通、中科海讯（电子水声） 湘电股份、中国动力（电力推进） 中国船舶、中船防务（无人平台）[3][107] 市场空间与增长预测 - 中国数字孪生解决方案市场规模从2020年41亿元增长至2029年693亿元 CAGR达33.6%[79] - 电子对抗市场规模从2024年193亿美元增长至2029年247.6亿美元[73] - 全球军事AI和分析市场2025-2034年CAGR为13.4%[2]

阅兵事件与军工板块市场表现 - 纪念抗战胜利80周年阅兵展示新型四代装备、无人智能作战力量及新质新域武器 首次亮相陆海空基战略重器、高超精打、无人和反无人装备 [1] - 阅兵后军工装备板块回落 中航成飞、捷强装备、中无人机、中兵红箭、北方长龙等个股出现下挫 [1][9] - 历次阅兵前军工板块走出独立超额行情 2015年阅兵前中证军工指数最大涨幅47% 2019年阅兵前该指数最大涨幅16% [3] 军工指数与个股表现 - 中证军工指数近一个月涨幅超10% 显著跑赢上证指数 [1] - 国证航天航空指数近一年回报达62.45% 跑赢其他军工指数超5个百分点 [1][6] - 北方长龙两个多月累计上涨超400% 但9月3日跌停20% 总市值141亿元 [1][14] - 中航成飞9月3日股价下跌14.34% 报收90.99元/股 总市值2431亿元 [9] - 中兵红箭9月3日跌停 报收19.76元/股 总市值275亿元 [6] 行业财务数据与业绩 - 航空航天与国防行业88只成分股2025年上半年合计营收1854.29亿元 同比增0.76% 合计净利润93.11亿元 同比降7.18% [7] - 中兵红箭2025年上半年净利润亏损4071万元 同比下降191.32% 经营活动现金流净流出11.93亿元 同比扩大17.49% [6] - 中航成飞2025年一季度营业总收入同比激增915.84% 净利润同比增长675.74% [9] - 国科军工2025年上半年营业收入同比下滑13.37% 但剔除股份支付费用影响后净利润实际增加19.64% [11] 资金流动与市场行为 - 军工ETF近3个交易日净流入额超6亿元 当前规模超162亿元 较年初增长近50% [3] - 北方长龙56个交易日内36次登上龙虎榜 出现游资轮番炒作后获利退出 [14] - 部分军工股存在游资击鼓传花现象 如北方长龙基金持股比例仅0.4% 股价易被操纵 [14] 政策与行业趋势 - 2025年国防预算总额1.81万亿元 同比增长7.2% 装备费占比超40% 重点投向航空航天、无人装备、信息化系统 [11] - 军工企业产能利用率回升至80%以上 上游电子元器件、新材料订单同比翻倍 导弹、无人机进入需求爆发加产能爬坡阶段 [11] - 低空经济、商业航天等新质领域政策密集出台 推动板块从主题炒作向业绩兑现转型 [11] - 全球军贸中军机出口占比近50% 中国军机占军贸出口比例仅约30% 成长空间打开 [11] 机构观点与投资建议 - 券商普遍长期看好军工板块 但提示短期炒作充分个股存在回调风险 [11] - 太平洋证券认为军工板块基本面触底回升 2025年三至四季度订单有望持续兑现 [11] - 申银万国证券指出军工三季报有望超预期 订单脉冲式增长且维持高位 [12] - 建议关注军工电子、军工材料、无人装备、军事智能化、卫星互联网等新质新域 [17] - 散户可通过指数基金分散风险 行业政策驱动性强、信息透明度低、个股波动大 [17]

募集资金使用计划 - 本次发行募集资金总额不超过21340万元 全部用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目[1] 项目投资构成 - 无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目总投资15040万元 其中建设投资15040万元 拟使用募集资金投入15040万元[8] - 项目投资包含装修工程费及其他 软硬件设备购置及安装费 研发投入等[2] 项目建设必要性 - 构建无人装备和商业航天专线可解决多品类产品共线生产导致的效率问题 并满足航天级产品质控要求[3] - 航天级产品对一次贴装返修率 双岗制试验等要求极为苛刻 需建设专用产线替代现有人工补齐方式[4] - 通过产线柔性化和生产可视化升级 可优化生产成本并提高产品质量和生产效率[4] 市场前景分析 - 全球军用无人机市场规模将从2022年165亿美元增长至2025年343亿美元 年复合增速27.6%[5] - 美军无人机装备量超11000架 中国军队中大型无人机已知数量约3000-3500架 存在显著数量落差[5] - 2024年全球商业卫星部署量2781颗 同比增长20% 在轨活跃总量11700颗 同比增长20.73%[6] - 中国2024年卫星发射量201颗 在轨量687颗 位居世界第二[6] - SpaceX星链计划总发射4.7万颗卫星 中国千帆 国网和鸿鹄三号星座计划发射量分别超1.5万颗 超1.2万颗和1万颗[6] 技术实施基础 - 公司在嵌入式计算机国产化 宽温工作 耐振动 低功耗 小型化等方面拥有技术积累[7] - 已积累中国电科 航空工业 航天科技 兵器工业 中国电子等国家重点领域优质客户[7] - 将采用多核多处理器系统 高性能数据交换 AI智能处理等先进技术提升产品性能[8] 流动资金补充安排 - 拟使用6300万元募集资金补充流动资金 满足主营业务发展对营运资金的需求[9] - 行业特点导致应收账款 存货及应收票据等对流动资金占用明显[9] - 补充流动资金可优化财务结构 增强抵御经营风险能力[10] 项目预期效益 - 项目规划建设期2年 实施地点位于成都市青羊区[8] - 建成达产后将提升嵌入式计算机产业化量产能力 助力快速抢占市场份额[9] - 预计项目实施后公司经济效益将稳步提升[11]

公司主营业务 - 公司主要面向国家重点领域客户提供定制化嵌入式模块和解决方案 采用硬件定制加软件定制的方式实现客户应用需求 [1] - 公司建立了基于嵌入式处理器加嵌入式实时操作系统等多种架构的软硬件一体嵌入式技术平台 提供驱动 操作系统移植裁剪技术以及应用软件技术 [1] - 产品广泛应用于飞机 导弹 卫星 火箭 无人系统等高端装备 服务于电子对抗 精确制导 雷达 通信 飞控等关键电子系统 [2] 本次募集资金使用计划 - 本次向特定对象发行股票的募集资金总额不超过21340万元 全部用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目和补充流动资金 [2][3] - 无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目投资总额15040万元 建设内容包括装修工程费 软硬件设备购置及安装费 研发投入等 [3] - 补充流动资金项目拟使用募集资金6300万元 以满足主营业务发展对营运资金的需求 [11] 项目必要性 - 加速新产品研发以抢抓无人装备和商业航天新兴业务领域机遇 打造新的业务增长极 [4][5] - 构建无人装备和商业航天专线以提升制造效率 满足航天级产品质控要求 并增强整体产能储备 [5][6] - 强化精益制造和数字化管理水平以助力降本增效 全面增强综合竞争力 [6] - 补充流动资金以应对业务快速发展需求 优化财务结构并增强抵御经营风险的能力 [11][12] 项目可行性 - 下游无人装备市场潜力巨大 2022-2025年全球军用无人机市场规模将从165亿美元增长到343亿美元 年复合增速27.6% [7] - 商业航天市场快速发展 2024年全球商业卫星部署量2781颗 同比增长20% 在轨活跃总量11700颗 同比增长20.73% [8] - 公司拥有二十多年行业积累 在嵌入式计算机国产化 宽温工作 耐振动等方面技术积淀深厚 并积累了大量优质客户资源 [9] 募集资金投向科技创新领域 - 无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目产品属于新一代信息技术产业 包括新型计算机及信息终端设备制造和新兴软件开发 [12] - 项目符合科创板新一代信息技术领域的行业范围 属于科技创新领域 [13] - 项目实施将进一步提高公司嵌入式计算机生产能力和研发能力 符合公司长期发展需求及股东利益 [13]

财务业绩 - 2025年上半年营收57.3亿元，同比增长19.6% [1] - 归母净利润2.90亿元，同比增长10.0%；扣非归母净利润2.88亿元，同比增长10.1% [1] - 第二季度营收30.0亿元，同比增长19.6%，环比增长9.7%；归母净利润1.0亿元，同比增长8.2%，环比下降43.2% [1] 盈利能力 - 上半年毛利率9.75%，同比提升0.53个百分点；归母净利率5.04%，同比下降0.48个百分点 [2] - 第二季度毛利率8.42%，同比提升1.12个百分点，环比下降2.8个百分点；归母净利率3.46%，同比下降0.47个百分点，环比下降3.3个百分点 [2] - 毛利率提升主要得益于重点工艺环节自动化、柔性化和智能化水平提升 [2] 业务发展 - 军贸业务持续开拓，深化与北方公司合作，重点推进VT4、VT5、VN20、VN1系列产品向目标用户国家推介 [2] - 在无人装备、维修保障装备、模拟训练器等领域获得新订单 [2] - 参股西安爱生技术集团于2025年8月1日完成工商变更，预计产生协同效应 [2] 业绩展望 - 公司聚焦主责主业，突出科技牵引，深化改革攻坚，力争全面完成2025年目标任务 [1] - 预计2025-2027年营收分别为115亿元、131亿元、148亿元，同比增长17%、14%、13% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.5亿元、9.5亿元、12.0亿元，同比增长50%、27%、27% [2]

市场表现 - 中证国防指数强势上涨1.66% 成分股中国海防上涨7.10% 湘电股份上涨7.10% 四川九洲上涨4.40% 洪都航空和宝钛股份等个股跟涨 [1] - 国防ETF上涨1.55% 最新价报0.85元 [1] 行业增长前景 - 全球水下无人航行器（UUV）市场规模2020年达19.6亿美元 预计2021-2028年收入年复合增长率15.8% 2028年规模预计达62.2亿美元 [1] - 自主式水下航行器（AUV）细分市场收入年复合增长率预计达16.4% 增速高于整体市场 [1] 军工板块投资逻辑 - 军工板块已接近历史兑现时间点 但2025年行业迎来两个颠覆性变化 [2] - 军贸突破颠覆传统成长天花板和商业模式 中国军贸额全球市占率有望实现10倍量级提升 [2] - 新质战斗力方向如军工+AI、军工+机器人、无人装备等创造全新市场需求 [2] 指数产品特征 - 国防ETF紧密跟踪中证国防指数 该指数选取十大军工集团旗下及为武装力量提供装备的上市公司 [2] - 国防ETF管理费加托管费合计0.40% 为13只国防军工类ETF中最低且唯一 [2] 指数成分结构 - 中证国防指数前十大权重股包括中航沈飞、航发动力、中航光电等 合计占比43.88% [3]

核心观点 - 国防军工行业近一周指数涨跌幅为0.15%，在申万一级行业中排名第21/31；近一月涨跌幅为11.17%，排名第5/31；近一年涨跌幅为46.85%，排名第11/31 [7][10][14] - 当前国防军工行业PE-TTM为90.20，处于过去十年77.77%分位数，估值水平相对较高 [15][17] - 航天装备子行业PE-TTM为155.20，处于过去十年97.32%分位数，估值水平最高；军工电子子行业PE-TTM为111.24，处于过去十年97.49%分位数 [3][17] 行业及个股行情回顾 - 近一周表现最好的个股：烽火电子(38.73%)、菲利华(30.81%)、奥维通信(18.03%)；表现最差的个股：爱乐达(-10.79%)、捷强装备(-9.82%)、甘化科工(-8.96%) [19][27] - 近一月表现最好的个股：长城军工(108.58%)、北方长龙(96.18%)、菲利华(68.28%)；表现最差的个股：中船应急(-18.82%)、派克新材(-10.75%)、*ST炼石(-7.69%) [21][22] - 近一年表现最好的个股：长城军工(517.42%)、北方长龙(421.12%)、国瑞科技(278.15%)；表现最差的个股：立航科技(-32.62%)、中国重工(-9.33%)、三角防务(-7.32%) [25][26] 行业数据跟踪 - 原材料价格：海绵钛当前价格50元/千克，一月前上涨11.11%；LME镍现货14910美元/吨，一年前下跌7.85%；丙烯腈8250元/吨，一周前下跌1.20% [30][34] - 航运指数：波罗的海干散货指数(BDI)当前2044点，一月前上涨9.54%；原油运输指数(BDTI)1016点，一月前上涨9.60%；成品油运输指数(BCTI)605点，一周前下跌9.84% [36][38] - 造船数据：中国新造船价格指数1108点，一年前下跌0.98%；上海20mm造船板价格3970元/吨，一年前上涨8.77% [40][41] 行业要闻与投资建议 - 重要行业动态：长征十号首次系留点火试验成功；我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星；三家民营火箭公司中标垣信卫星一箭18星服务 [45] - 投资主线建议关注：军贸、无人装备、商业航天、低空经济、军工AI等领域 [46][47] - 重点推荐公司包括：洪都航空、广东宏大、航天动力、西测测试、纵横股份、观想科技等 [47]

公司人事变动 - 中航证券航空航天首席分析师王宏涛已从中证协官网检索不到名字 [1] - 王宏涛为飞行器设计专业博士 曾从事航天装备总体设计研究 熟悉国内外航天整机及分系统设计原理 [1] 公司背景 - 中航证券背靠中国航空工业集团 是军工央企旗下唯一券商 [3] - 公司研究所拥有大型军工行业研究团队 致力于打造总量研究引领的军工及硬科技产业链投研体系 [3] 行业表现 - 申万国防军工指数年初至今累计涨幅22.86% 在31个申万一级行业指数中排名第7 [4] - 军工板块估值较2024年底提升至新阶段 处于向上空间广阔向下有底的状态 [4] - 行业仍处景气大周期 将随十四五攻坚和十五五计划明朗进入V字反转 [4] 投资方向 - 建议关注无人装备 军事智能化 卫星互联网 电子对抗等新质新域投资机会 [4]

市场表现 - 上证指数早盘高开后下探回升，半日收跌0.17%报3587.69点，深证成指微跌0.16%，创业板指逆势上涨0.1%，科创50与北证50分别下跌0.27%和0.38% [1] - 恒生指数微涨0.40%，恒生国企指数小幅上涨0.08%，恒生科技指数承压下跌0.59%，半日成交额1497亿港元 [1] - 两市半日成交额达1.14万亿元，资金交投情绪维持高位 [1] 行业轮动 - 科技与医药板块形成"双轮驱动"，PCB概念强势爆发，PEEK材料等新材料板块同步上扬，国防军工板块上涨1.07% [2] - 创新药龙头受大单合作利好冲击涨停，抗生素概念股跟涨，医药行业呈现多点开花 [2] - 大金融板块延续稳健攀升，保险股领涨并创出新高，券商股同步活跃 [2] - 周期股回调，煤炭、钢铁板块分别下跌2.7%和1.59%，消费类品种持续低迷，美容护理、交通运输板块跌幅超1.2% [2] 港股行业分化 - 金融业指数上涨1.14%，恒生保险主题指数领涨2.17% [3] - 医药生物板块飙升3.14%，恒生沪深港创新药50指数上涨1.85%，创新药龙头涨幅显著 [3] - 能源业与原材料业表现疲软，恒生A股能源业指数下跌1.84% [3] - 科技股分化，恒生港股通软件及半导体指数下跌2.58%，部分龙头品种逆势上涨 [3] 资金动向与策略 - 资金加速涌入科技成长板块，创新药与金融股持续性活跃，反映市场对政策支持与基本面改善的共识增强 [3] - 短期操作需关注金融、医药等板块轮动机会，中期把握泛科技领域（AI算力、机器人、数字经济）、新消费赛道及有色金属板块的持续增长动能 [4]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：国证航天航空行业指数（CN5082.CNI） **模型构建思路**：反映沪深北交易所航天航空行业公司证券的市场表现，选取国证三级行业为航天航空的公司，按自由流通市值排名选取前50只股票[42][43] **模型具体构建过程**： - 样本空间筛选：非ST/*ST证券、上市时间超过6个月（科创板/北交所1年）、无重大违规/财务问题、经营无异常、所属行业为航天航空[43] - 备选池构建：计算前六个月日均自由流通市值和成交金额，剔除成交金额后10%的证券[43] - 样本确定：按自由流通市值排名选取，若候选数量>50则确保自由流通市值覆盖率≥85%[43] - 权重分配：自由流通市值加权[54] **模型评价**：高度聚焦航空航天核心产业链，成分股与低空经济、商业航天等新兴主题契合度高[69] 2. **模型名称**：军工主题指数对比模型（含中证军工、军工龙头等） **模型构建思路**：通过不同编制规则横向对比军工主题指数的行业覆盖特点[54] **模型具体构建过程**： - 中证军工指数：选取十大军工集团控股公司及军工领域上市公司，总市值加权[54] - 军工龙头指数：综合军工业务收入和类型评分，市值加权[54] - 中证国防指数：聚焦国防工业系统公司，市值加权[54] 模型的回测效果 1. **国证航天指数**： - 近五年年化收益6.26%，Sharpe比率0.33，最大回撤-55.93%[62] - 近一年收益33.78%，显著高于沪深300（14.95%）和中证军工（28.17%）[64] - 牛市区间弹性突出（如2022/4/27-8/3涨幅50.9%）[65] 2. **军工主题指数对比**： - 国证航天指数"含军工量"达97%，"含航量"51%，高于中证军工（军工68%/航空30%）[55][61] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：小市值风格因子 **因子构建思路**：捕捉小市值公司在军工行业的超额收益[44] **因子具体构建过程**： - 成分股中500亿元以下市值占比67%（45只），100亿元以下占比9.48%[44] 2. **因子名称**：军工行业集中度因子 **因子构建思路**：衡量成分股在国防军工行业的纯度[48] **因子具体构建过程**： - 中信一级行业分类下国防军工权重97%，其中航空航天二级行业占51%[48] 因子的回测效果 1. **小市值风格因子**： - 前三大权重股（中航沈飞、航发动力等）合计影响指数23.66%[52] 2. **军工行业集中度因子**： - 前十大权重股集中度49%，6只为航空航天行业[52] - 无人机相关成分股（如航天彩虹）权重占比超12%[61] 注：报告中未涉及传统多因子模型的详细构建公式，主要聚焦于指数编制规则和行业特征因子的分析[43][54]