相关专家介绍，以前我国奶源较少，而复原乳耐储存、运输方便，在一定程度上助力解决了奶源供 应波动的问题。如今，我国生乳产量已经处于世界前列，国内绝大多数乳企已经使用生鲜乳生产灭菌 乳。 前不久，我国《食品安全国家标准灭菌乳》第1号修改单正式实施。新国标明确规定，灭菌乳（即 常温纯牛奶）生产只能以生乳为原料，不再允许使用复原乳；使用复原乳生产的乳品不得标注"纯牛 （羊）奶"或"纯牛（羊）乳"。这标志着常温纯牛奶生产进入100%生鲜乳时代。 那么，复原乳是什么？它与生鲜乳有何不同？科技日报记者日前就此采访了相关专家。 中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员、奶业创新团队负责人郑楠参与了此次标准修订工作。 她介绍，通俗来说，复原乳就是用奶粉勾兑还原的奶。 中国农业大学食品科学与营养工程学院教授范志红说，与生鲜乳相比，复原乳需经过两次超高温处 理，营养成分损失较多，尤其是维生素B1、维生素B2、维生素C等热敏性营养物质被破坏，活性钙、乳 铁蛋白等营养成分流失较多，口感风味和营养价值都大打折扣。而以生鲜乳为原料生产的灭菌乳，保留 了更多的天然营养成分，产品的天然性和新鲜度大幅提升。更值得关注的是，部分复原乳产品为改善口 ...

行业整体表现 - 2025年上半年电动两轮车全国内销量达3232.5万台 同比激增29.5% [1] - 行业在新国标过渡期结束与全国性以旧换新补贴政策双重刺激下迎来高速增长 [1] - 头部企业凭借渠道 技术与产品优势进一步扩大市场份额 市场集中度持续提升 [1] - 行业内6家代表上市公司均实现业绩双增 [1] 雅迪控股财务表现 - 2025年上半年营收同比增长33.11%至191.86亿元 归母净利润同比增长59.5%至16.49亿元 [1][5] - 2024年总销量较上年锐减350万辆至1302.05万辆 同比下降21.18% [3] - 2024年电动自行车销量下降21.4%至908.9万辆 电动踏板车销量下降20.7%至393.1万辆 [3] - 2024年营业收入同比下降18.8%至282.36亿元 归母净利润同比下降51.8%至12.72亿元 [3] 竞争格局与企业对比 - 爱玛科技2025年上半年营收130.31亿元同比增长23.04% 归母净利润12.13亿元同比增长27.56% [2] - 九号公司营收117.42亿元同比增长76.14% 归母净利润12.42亿元同比增长108.45% [2] - 绿源集团营收30.96亿元同比增长22.2% 归母净利润1.1亿元同比增长66.9% [2] - 新日股份营收21.85亿元同比增长27.73% 归母净利润0.61亿元同比增长21.73% [2] - 小牛电动营收19.38亿元同比增长34.1% 亏损3296万元实现减亏 [2] 价格策略与促销活动 - 雅迪多款旧国标车型加入降价行列 部分车型叠加地方补贴后相当于打7折 [5] - 北京地区"摩登追光70L"车型降至2900元/辆 累计降价近600元 [5] - 以旧换新可享受500元补贴 旧车可抵300元 原价超3000元车型最低2100元左右可购买 [5] - 经销商为争夺客户自掏腰包加赠头盔 雨衣 手机架等礼品 部分特价车净利润不足100元 [10] 渠道布局与门店网络 - 雅迪线下门店超4.2万家 2019-2024年销售网点从12000家增长至42000家 [10][12] - 门店数量增速显著放缓 实现"一县三店 一镇一店"密度 [10][12] - 河南某乡镇500米距离内出现8家雅迪门店 出现"一街多店"现象 [12] - 部分销售门店相距不足100米 如肖家河门店与农大西门店步行距离仅39米 [12] 产品与技术标准 - 新国标车在安全性能上有显著提升 包括防火阻燃材料 北斗定位 防篡改设计等 [8] - 新国标改进导致生产成本增加 新车型价格有上涨预期 [8] - 销售人员确认可解除25km/h时速限制 建议先上牌后解速 [16] 市场驱动因素与未来展望 - 2025年增长由政策强力驱动和需求短期集中释放导致 [8] - 2026年推动力减弱 市场进入新发展阶段 增速放缓是大概率事件 [8] - 行业从增量市场转向存量竞争 渠道过剩导致经销商内卷加剧 [14] 售后服务与合规问题 - 黑猫投诉平台包含雅迪搜索词的投诉超4500条 大多指向售后服务问题 [14] - 投诉内容包括更换刹车片时未做防护导致车辆前轮被严重腐蚀等 [14] - 存在解除时速限制的合规风险 [16]

9月19日，第二十三届中国国际摩托车博览会（以下简称"摩博会"）在重庆国际博览中心盛大开幕。作为新版《电动自行车安全技术规范》及 GB43854 - 2024、GB40559 - 2024两项电池安全标准正式实施后的首个行业盛会，本届摩博会在集中展示行业前沿技术、产品和制造能 力的同时，也透射出新国标时代的行业风向和动力选择。 经济性上 ， PRO-MAX 46137电池在初始安装成本不高于铅酸电池的前提下，全生命周期度电成本较铅酸电池降低50%。耐用性上，具有 2000周的超长循环寿命，能够稳稳陪伴用户出行五年以上，无需频繁更换电池。环境适应性上，该电池可在-35℃~65℃宽温域下稳定运行， 低温环境下能量保持率仍在90% 以上，续航里程提升 130%,有效缓解了北方地区用户冬季出行的续航及充电焦虑。此外，PRO-MAX 46137电池的高适配性尺寸使其材料及空间利用率达到标品级别，可匹配大部分模组，有望成为电动两轮领域新标品。 材料和技术上全面发力创新的 PRO-MAX电池，是新国标发布后比克电池交出的第二份答卷。新国标发布之初，比克就已快速响应，发布了 PRO-M高安全电池，以18650和21700型号 ...

行业整体表现 - 2025年上半年电动两轮车全国内销量达3232.5万台[1] - 电动自行车行业在新国标过渡期结束与全国性以旧换新补贴政策刺激下迎来高速增长[1] - 行业内6家代表上市公司均实现营收与归母净利润双增长[1] 雅迪控股业绩表现 - 营收规模191.86亿元位居行业首位[1] - 营收同比增长33.11%[1] 九号公司业绩表现 - 2025年上半年营收117.42亿元同比增长76.14%[1] - 归母净利润12.42亿元同比增长108.45%[1] - 半年利润规模超过2024年全年利润10.84亿元[1] - 电动两轮车销量239万台同比增长99.5%[1] - 2024年全年营收141.96亿元同比增长38.87%[1] - 2024年净利润10.84亿元同比增长81.29%[1] 九号公司股价表现 - 股价从2024年初22元/股低点涨至77元/股[1] - 期间涨幅超过200%[1] 实控人减持行为 - 实控人高禄峰与王野通过外资股东存托凭证转让实施减持[2] - 按54.79元/份价格计算减持总金额约7.88亿元[2] - 减持发生在2025年8月5日与8月8日公司业绩公告后[2] 新国标政策要求 - 《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024）于2025年9月1日起实施[2] - 新国标要求2025年9月1日起全面停产旧国标车[2] - 2025年12月1日起全面禁售旧国标车[2] - 新国标强制要求限速与超速断电功能[2] - 新增防篡改技术限制改装[2] 九号电动车改装现象 - 九号电动车因改装潜力大深受"鬼火少年"群体喜爱[3] - 原厂状态车速50多码 改装后速度可突破100公里/小时[3] - 已形成改装产业链且改装配件易于获取[3] - 部分车友圈存在"九号不改等于白买"的说法[3] - 改装车辆涉及炫酷灯光 轰鸣音效与极限速度等特性[3]

**青鸟消防战略转型与业务进展分析** 行业与公司 * 纪要涉及消防设备行业及上市公司青鸟消防[1] * 公司成立于2001年 专注于消防报警系统业务 2011年和2018年分别拓展加拿大和欧洲市场[4] * 公司2019年自研珠环芯片 大幅降低成本并提升利润率[4] 核心战略转型 * 公司2025年进行战略跃迁 重心转向工业场景和服务端 并强势进入消防机器人赛道[2][4] * 计划降低传统消防业务比重 尤其是与住宅端关联的部分 目标将其收入占比降至50%以下[2][10] * 新的战略框架将老业务总结为产品和系统 并延伸至服务和消防机器人两大新业务[4] 财务表现与展望 * 2015年至2023年 公司收入复合增长率(CAGR)在15%~20% 利润CAGR在10%~20%[5] * 2024年因地产需求承压及新国标导致小厂商低价清库存 公司收入和利润承受压力[5] * 2024年股权激励摊销费用对财务造成影响 但2025年此费用将消除[6] * 预计2025年全年业绩将增长约30% 四季度会出现明显拐点[2][6] * 2025年1-8月青鸟品牌订单合同数全面回正 全年收入增速预计0-5% 利润同比增长约30%[15] 新国标影响 * 新国标于2025年5月1日正式实施 对产品性能、安全性提出更高要求[7] * 目前行业内仅有9家企业获得全部产证批复 公司作为首批企业之一已获得所有产证认证[7] * 公司出货产品中70%~80%符合新国标[2][7] * 新国标推动行业出清 有利于龙头企业巩固市场地位[2][7] * 行业老旧库存占比不到20% 公司老旧库存不到10% 预计三四季度不会出现低价恶性竞争 新国标产品均价只增不降[15] 工业与海外市场进展 * 工业消防报警产品应用于石化、钢铁、冶金、电力、通信设备等中高端制造厂房 目前占总收入5%~6%[4] * 在工业领域 公司拓宽轨交、核电、数据中心及储能等细分市场[8] * 数据中心领域增速达50% 储能领域增速达90%[2][8] * 海外市场收入占比约12%[4] * 海外市场因法国人员调整曾受影响 但目前调整完毕 合同订单数同比全面回正[8] 产能布局与关税规避 * 公司在加拿大投建产能 主要为美国本土企业（如霍尼韦尔和西门子）进行代工或配套 以规避其中国生产线面临的关税问题[9] 服务业务市场前景 * 维保服务市场前景广阔 高危重点行业（如石化厂、核电厂）每年需检测一次 每次费用约1-2万元[11] * 根据汇通消防网预测 到2028年我国消防存量维保业务规模将突破千亿元[11] * 远程值守服务受政策利好 目前已在杭州试点 接入了200多家企业[12] * 全国已有20多个省市出台相关法律文件 公司计划推广至80家经销商[13] 消防机器人业务布局 * 消防机器人能替代高危人工工作 降低工伤风险 一台售价约二三十万元 与一名员工一年工资相当 预计1-2年可回本[3][14] * 公司在机器视觉、自主导航、多传感器协同等关键领域已完成技术布局[3][14] * 公司已投资一家初创机器人企业 并计划合资成立消防机器人公司[14] * 已有客户洽谈意向订单 计划明年部署约1,000台机器人[3][14] * 该市场规模约100亿[17] 投资逻辑 * 公司基本面存在反转逻辑 有望在三四季度逐步兑现[16] * 入局机器人领域 在技术和渠道方面具备优势 有望改变传统估值体系[16] * 对应2025年约4.5亿利润 当前估值约20倍 相较同行业公司估值存在预期差[17]

行业安全标准升级 - 新版强制性国家标准GB 30720-2025将于2026年3月1日实施 对热效率、熄火保护装置、燃气系统气密性等关键安全指标提出更高要求 一级能效产品热效率提升至70% 二级提升至64% [1][6] - 自2007年GB 16410-2007标准强制要求所有家用燃气灶必须配备熄火保护装置 该装置能在60秒内自动切断燃气通路 防止泄漏引发中毒或爆炸 [2] - 2024年公开燃气安全事故已导致27人死亡、158人受伤 新标准旨在推动行业规范升级和技术创新 [1] 产品技术创新趋势 - 定时装置成为中高端机型主流卖点 价格多在3000元以上 运行到设定时间后自动关闭阀门 防止离灶忘关火隐患 [3] - 防干烧功能通过智能感温探头监测锅底温度 超过设定温度时自动切断燃气 特别适合老年人使用 [3] - 领先企业热效率技术突破显著 方太某款产品热效率已达78% 远超新国标70%的一级能效要求 [6] 市场竞争格局变化 - 新国标倒逼行业回归技术创新本源 不符合标准的产品和企业将被淘汰 拥有核心技术的专业品牌将获得发展机遇 [7] - 市场品牌集中度预计进一步提升 符合新国标且具备核心竞争力的产品将脱颖而出 [7] - 国家标准规定燃气灶热负荷不能超过5.2千瓦 但一键爆炒功能可在限时一分钟内将火力提升至最高3.7千瓦 在安全前提下满足多样化烹饪需求 [7] 消费者选购导向 - 选购时需优先确认产品是否符合国家标准和3C认证 其次考虑个性化功能如微火烹饪、一键爆炒等 [7] - 热效率越高代表燃气利用率越高 越省气 成为重要选购指标 [6] - 主流品牌均已配备基础安全功能 功能升级带来成本上升 基础款仍以满足核心安全需求为主 [3]

行业标准升级 - 新版《室外健身器材的安全通用要求》强制性国家标准于9月1日正式实施 标志着行业安全管理与品质升级的关键转折点 [1] - 新国标历经四年半修订 是对室外健身器材设计、生产、安装、维护、使用全生命周期的安全重塑 [6] - 新国标紧密呼应国家高质量发展战略 推动行业迈向标准化、高品质发展 [7] 公司技术实力与认证 - 公司全程参与新国标起草修订工作 并成为行业首批通过新国标检测及认证的企业 [2] - 获证产品涵盖椭圆漫步机、健身车、自重式划船器等主流品类 所有产品在材料环保性、耐候性、结构稳定性等关键指标上完全符合新国标要求 [2] - 公司依托专业研发团队与完善品质管理体系 展现从标准解读到产品落地的快速转化能力 [2] 行业交流与宣贯活动 - 公司于9月9日在河南商丘工业园区举办新国标宣贯会 全国多地体育局、认证服务机构及核心经销商等多方代表参会 [3] - 会议聚焦新国标落地实践、产品升级路径与市场发展机遇 提供清晰的行业切换指南 [3][6] - 参会嘉宾沉浸式体验新国标户外器材工厂、实验室及检测现场 直观感受产品研发与质量把控的硬核投入 [3] 新国标核心内容与产品规划 - 新国标新增适老化与适儿化专项条款、绿色环保材料要求等11项关键内容 修订材料性能检测方法、有害物质限量标准等19项指标 [7] - 公司计划布局百余款新国标产品 覆盖六大路径系列及篮乒系列、笼式系列 形成全场景、多品类的新国标产品矩阵 [8] - 新国标要求器材结构消除安全隐患 例如禁止开口向上的小于60度v型固定开口 限制转动类器材角度 规范地面缓冲层材料冲击衰减性能 [8] 行业影响与战略意义 - 新国标实施推动室外健身器材迎来质的飞跃 空间排布更符合人体活动需求 体现以人为本理念 [8] - 公司以率先认证加专场宣贯的双重行动 为行业提供新国标落地的可复制经验 [8] - 公司将持续以技术创新驱动产品迭代 带动行业从价格竞争转向价值竞争 筑牢全民健身公共服务体系安全底线 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入191.7亿元，同比增长33.0% [1] - 归母净利润达16.5亿元，同比增长59.5%，超过业绩预告上限 [2] - 毛利率同比提升1.6个百分点至19.6%，单车毛利428元同比增长5.2% [2] - 净利率同比提升1.4个百分点至8.6%，单车净利188元同比增长15.8% [2] 收入结构分析 - 电动自行车收入93.0亿元同比增长49.0%，电动滑板车收入38.1亿元同比增长7.4% [1] - 电池及充电器收入57.1亿元同比增长41.0%，零部件收入3.7亿元同比下降34.8% [1] - 电动自行车与电动滑板车合计销量879.4万台同比增长37.8%，但单车ASP同比下降2.8%至1491元 [1] 费用管控与运营效率 - 销售费用率4.3%同比上升0.1个百分点，管理费用率2.8%同比下降0.1个百分点 [2] - 研发费用率3.3%同比下降0.2个百分点，期间费用率保持相对稳定 [2] 产品与渠道策略 - 摩登/冠能系列产品销量表现突出，推动产品结构优化 [1][2] - 销售体系变革注重门店质量和店效改善，强化中高价产品渠道信心 [2] - 针对新国标切换已储备多款新产品，并有望拓展产品价格带 [2] 行业环境与竞争地位 - 国补政策带动行业需求回暖，公司在新旧国标切换背景下受益于渠道提货前置 [1] - 2024新国标将提高安全技术规范与企业生产门槛，驱动行业结构升级 [2] - 市场份额加速向头部企业集中，公司作为行业龙头优先受益 [2] 未来成长动力 - 国内外双轮需求驱动下龙头格局确立，规模效应与品牌溢价逐步凸显 [3] - 上游四电系统产业链整合与东南亚市场经营成效显著 [3] - 2025/2026/2027年EPS预测分别调整至0.96/1.11/1.23元 [3]

投资评级 - 报告对雅迪控股维持"强推"评级 目标价为20港元 当前价为13 64港元[2][4] 核心观点 - 2025年中期收入191 7亿元 同比增长33 0% 归母净利润16 5亿元 同比增长59 5% 业绩超过预告上限[2] - 收入高增长主要受益于国补政策带动行业需求回暖及低基数效应 电自产品收入同比增长49 0% 电踏产品收入同比增长7 4%[7] - 产品结构优化推动中高价位产品占比提升 单车毛利428元同比增长5 2% 毛利率同比提升1 6个百分点至19 6%[7] - 净利率同比提升1 4个百分点至8 6% 单车净利188元同比增长15 8% 盈利能力显著改善[7] - 公司通过摩登/冠能系列优化产品结构 推动销售体系变革 并储备多款新国标产品以适应行业技术规范升级[7] - 行业龙头地位稳固 规模效应、产业链整合及品牌溢价凸显 东南亚市场拓展与上游产业链整合提供远期成长动力[7] 财务表现 - 2025年预测营业总收入381 67亿元同比增长35 2% 2026年预测432 30亿元同比增长13 3%[4] - 2025年预测归母净利润30 01亿元同比增长135 8% 2026年预测34 66亿元同比增长15 5%[4] - 2025年预测每股收益0 96元 对应市盈率12 9倍 2026年预测每股收益1 11元 对应市盈率11 2倍[4] - 毛利率从2024年15 2%提升至2025年预测19 1% 净利率从2024年4 5%提升至2025年预测7 9%[8] - 净资产收益率(ROE)从2024年14 8%大幅提升至2025年预测30 3%[8] 业务分析 - 分产品收入结构：电自93 0亿元 电踏38 1亿元 电池及充电器57 1亿元 零部件3 7亿元[7] - 电自与电踏合计销量879 4万台同比增长37 8% 但单车平均售价(ASP)约1491元同比下降2 8%[7] - 销售/管理/研发费用率分别为4 3%/2 8%/3 3% 同比变动+0 1/-0 1/-0 2个百分点 期间费用率保持稳定[7] 估值与预测 - 采用DCF估值法得出目标价20港元 对应2025年19倍市盈率[7] - 当前总市值426亿港元 每股净资产2 95元[5] - 预测市盈率从2025年12 9倍降至2027年10 1倍 市净率从2025年3 5倍降至2027年2 4倍[4][8]

新国标核心变化 - 电动自行车最高设计车速不得超过25km/h 超过速度直接断电 [12] - 明确电池容量 功率和整车重量严格规定 要求智能联网功能符合安全规范 [15] - 强化防篡改要求 实现电池 控制器 车架号"三码合一" [16] 九号公司市场表现 - 2025年上半年总营收117.42亿元 同比增长76.14% 归母净利润12.42亿元 同比增长108.45% [16] - 电动两轮车板块收入68.23亿元 占总营收58.1% 同比增长超一倍 [16] - 上半年两轮车销量达239.25万辆 [16] - 在4000元以上档位连续两年稳坐第一梯队 [15] 九号公司竞争优势 - 通过高性能 高功率和智能化体验形成差异化 部分车型支持加装座椅和更换大容量电池 [15] - 把握经销商体系 销售单台利润达200元左右 通过经销商网络快速扩张 [19] - 智能化解锁功能提供差异化体验 包括云盒 App控车等智能服务 [19] 九号公司面临挑战 - 渠道覆盖相对有限 三四线城市专卖店网络不及行业头部品牌 下沉市场渗透能力不足 [16] - 黑猫投诉平台相关投诉超过4000条 主要涉及售后服务 质保 电池损坏和系统失效等问题 [19] - 新国标要求平衡个性化与数据隐私安全 智能服务收费模式面临调整压力 [19] 行业影响与市场反应 - 新规实施后行业面临洗牌 动作迟缓者与小品牌可能出局 [10] - 旧版车型在三个月窗口期内热销 多款旧车型涨价200-300元且现货紧缺 [12][15] - 用户群体中外卖员占比较高 新国标收紧可能影响该用户群体的市场份额 [16][17] 公司治理与资本动向 - 两位实际控制人通过境外股东减持公司总股本2% 转让价格54.79元/份 套现总额超7.88亿元 [22] - 该次减持创上市以来实控人单次减持最高纪录 超过过去两年减持额度总和 [22] - 早期财务投资者"小米系"和"红杉系"累计套现超过60亿元 [23] 业务结构问题 - 机器人业务收入占比不足10% 电动两轮车和智能平衡车占比超80% [20] - 业务结构单一 过度依赖两轮车业务 科技品牌标签受到质疑 [20][23] - 新国标实施后产品成本必然上升 成本转嫁方案尚未明确 [23]