中国式现代化，民生为大。近期召开的中央经济工作会议明确提出，必须坚持投资于物和投资于人紧密 结合。从物到人，从短期扩产能到长期打基础，系列部署背后彰显了新的发展阶段投资理念的升华。 随着侧重"投资于物"的模式投资效益边际递减，把投资于物和投资于人相结合，既是满足人全面发展的 需要，亦是充分挖掘投资潜力、进一步推动经济高质量发展的战略共识。 共识如何转变为行动？锚定方向至关重要。中央财办有关负责同志日前解读中央经济工作会议精神时强 调，作为各项投资的重要资金来源方——政府债券资金要"更加注重惠民生、扩内需、增后劲"，将惠民 生视为推动增长的新动力。 前11个月，固定资产投资同比下降2.6%，尽管其中不乏信息服务业、铁路船舶航空航天和其他运输设 备制造业、互联网和相关服务业等行业的结构性投资亮点，但推动投资止跌回稳、坚持投资于物和投资 于人紧密结合的紧迫性已愈发凸显。 一方面，传统投资于物回报率下降。2008年至2023年我国增量资本产出率由2.84攀升至9.44，意味着每 增加1元国内生产总值（GDP）所需投入的资本金额较之前要多出数倍；另一方面，全球产业竞争已 从"资本密集"转向"人才密集"，我国过去多年积累 ...

□ 陈立民 再如，今年火遍全网的"苏超"。"苏超"爆火，离不开江苏人均体育场地面积4.46平方米、城市社区"10分 钟体育健身圈"覆盖率超97%的硬件支撑，"投资于物"筑牢了赛事基础；在植根于人、服务于人、以人 为本的理念引领下，"苏超"成为"人民的足球、纯粹的快乐"，这本身就是最生动的投资于人的故事。一 场赛事，既推动了全民健康发展，又催生出新的消费增长点，生动诠释了二者结合的深远价值。 坚持投资于物与投资于人紧密结合，关键要树立系统思维，下好"协同棋"。在顶层设计上，将二者统筹 纳入国民经济和社会发展总体规划，保持投资于物的合理规模，同时提高投资于人的精准性与实效性。 在投资结构上，既要推动"物的投入"向高端化、智能化、绿色化聚焦，夯实新质生产力的物质根基；也 要精准滴灌人力资本，补上产业发展的人才短板。在制度保障上，应建立多元化评价体系，更加重视人 才成长、民生改善等"人的成效"，摒弃"见物不见人"的片面导向。 见"物"见"人"才能见未来。面对人口结构重大变化、发展方式加快转型、社会需求日益多样的新形势， 坚持投资于物和投资于人紧密结合，让物的积累精准对接人的需求，让人的成长持续反哺物的效能升 级，才能 ...

政策理念与战略部署 - 创造性提出并部署“投资于物”与“投资于人”紧密结合的新发展理念，这是对经济工作规律性认识的深化[1] - 将“投资于人”作为重要发力点，以释放消费潜力、引导有效投资，夯实内需基础并增强发展内生动力[1] “投资于人”的内涵与必要性 - “投资于人”指将资源投向教育、就业、医疗、社会保障等民生领域，以提升人的能力、健康和发展潜力[2] - 这是对过去依赖要素驱动和“投资于物”模式的完善，旨在形成“人力资本红利”以驱动经济高质量发展[2] - 在全球产业竞争从“资本密集”转向“人才密集”趋势下，加大对人投资是转换增长动力、赢得战略主动的关键[2] 对扩大内需与高质量发展的意义 - 中国居民消费占GDP比重约39%，资本形成总额占比约41%，而全球平均分别为约57%和约27%，显示中国居民消费相对不足[3] - “投资于人”通过强化公共服务与社会保障，减轻家庭支出负担，释放预防性储蓄，从而将更多收入转化为现实消费[3] - 此举能推动消费向高品质、个性化、服务化升级，并为供给体系提供需求牵引，促进形成内需主导、消费拉动的增长模式[3] “投资于物”与“投资于人”的结合路径 - 中国人均资本存量相较于发达国家仍较低，“投资于物”在补强技术短板、优化存量资产、布局新基建及强化安全领域仍有潜力[4] - 需在“投资于人”方向持续用力，提高民生类政府投资比重，加大对生育养育、教育医疗、职业培训、普惠养老等领域的公共投入[4] - 目标是实现两者紧密结合，一体推进教育科技人才发展，筑牢国家经济安全与发展的韧性底盘[4]

当前中国人均GDP约为1.35万美元，而中等发达国家水平约在2.5万至2.6万美元之间。这意味着未来十 年内，人均GDP需要翻一番，"十五五"时期因此成为实现该目标的"倒计时阶段"。 "在这一过程中，仅仅依靠传统的物质资本投资已难以支撑持续增长。"高培勇强调，"必须将更多资源 投向人的发展，提升人力资本，激发内需潜力，才能真正推动经济结构升级。" 针对当前经济运行中"内需不振与预期偏弱交织叠加"的挑战，高培勇指出，这两者并非平行关系，"预 期偏弱是源头，内需不振是现象"。他以今年1至10月社会消费品零售总额的同比增长速度变化轨迹为 例，5月份增长速度曾经到6.4%，此后逐步下滑，到10月份是2.9%。这说明，消费提振仍有很大空间， 但发力点必须精准。 "消费实质上是收入和财富积累的函数。"高培勇分析称，当前出现的"量增价减"现象，即今年前三季度 居民出游人次增长18%，而花费仅增长11.5%，反映出人们对未来收入和就业预期转弱，导致消费行为 趋于谨慎。 他认为，实现"投资于人"与"投资于物"的紧密结合，首要在于推动政府支出结构的系统性调整："减少 投资于物的支出，相应增加投资于人的支出。"这一调整意味着公共服 ...

中央财办有关负责同志近期就深入解读中央经济工作会议精神接受了媒体采访，其中特别强调，要把投 资于物和投资于人紧密结合。 当前我国投资增速放缓说明基建等领域投资已经相对饱和，而投资于人则是一片广阔的蓝海。专家认 为，投资于人不仅是一项经济政策，更是一项关乎民生的重大决策，意味着国家在投资政策方面要积极 做到投资于物和投资于人的综合平衡，具有深远意义。 决策已经作出，下面要关注的是投资于人往哪里投、谁来投，以及如何保障的问题。 首先来看往哪里投。 "十五五"规划建议提出，要加强人力资源开发和人的全面发展投资，目的是要将我国既有的人口总量优 势转化为高质量发展所亟需的人才资源优势；提高养老、托育、医疗等民生类投资比重，目的是进一步 健全以人为中心的社会保障体系。 在这个过程中，要做到"硬投资"和"软建设"紧密结合。"硬投资"是指必需的基础设施建设，比如，要逐 步增加普通高中学位就需要相应的教学场所，要实现老有所养、养有所乐，就需要增加养老场所等。 另外，投资于人是要通过提升人的知识、技能、健康水平和社会适应性，将"人力资源"转化为可持续增 值的"人力资本"。这是"软建设"方面的要求。 "硬投资"和"软建设"将共同产 ...

文章核心观点 - 中央经济工作会议及“十五五”规划建议强调，必须坚持“投资于物”与“投资于人”紧密结合，以应对当前投资增速放缓及外部挑战，这是国家一项重大的经济与民生决策 [2] - 当前基建等领域投资相对饱和，而“投资于人”被视为一片广阔的蓝海，旨在将人口总量优势转化为高质量发展所需的人才资源优势 [2] - “投资于人”的政策落实需明确投向领域、投资主体及保障机制，涉及财政支出结构调整、社会资本引入及考核体系完善 [3][7][8] “投资于人”的定义与范畴 - “投资于物”指对基础设施、房屋建筑、机器设备等实物资产的投资，为经济社会发展夯实物质技术基础 [2] - “投资于人”指对全人群、全生命周期人的能力提升和潜力开发的投入，涵盖育幼、养老、健康、教育、技能培训等领域 [2] - “投资于人”旨在通过提升人的知识、技能、健康水平和社会适应性，将“人力资源”转化为可持续增值的“人力资本” [5] “投资于人”的具体投向 - 加强人力资源开发和人的全面发展投资，以提高养老、托育、医疗等民生类投资比重，健全以人为中心的社会保障体系 [4] - 投资需做到“硬投资”与“软建设”紧密结合：“硬投资”指教学场所、养老场所等必需的基础设施建设；“软建设”指对人的知识、技能、健康等方面的提升 [4][5] - 在政策指导下，投资将向教育、医疗和养老等民生领域短板倾斜，“硬投资”和“软建设”均是各项资金的重点投向 [6] “投资于人”的投资主体 - 财政投入是重要的财力来源，例如中央财政已提前下达2026年城乡居民医保等相关补助及建设资金4166亿元，2018年至2025年累计为医疗保障投入超3万亿元 [7] - 投资于人预示着财政支出结构将进行调整，更多倾向于教育、医疗、养老、育儿等领域，以实现惠民生、促消费、扩内需 [7] - 仅靠财政力量不够，需充分发动社会资本投入，鼓励社会资本更多投向民生领域是既定政策，需通过法律法规（如民营经济促进法）消除体制障碍，并持续提高居民收入水平以做大社会资本“底座” [7] “投资于人”的保障机制 - 政策落实的重要抓手是加强考核，包括建立健全相关统计制度，将对人的投资纳入统计核算范围 [8] - 地方上需进一步树立和践行正确的政绩观，克服对投资于物“见效快”的固有思维 [8] - 需要进一步强化政策支持，在投向、主体、保障等方面做足功课，促使投资更加向有效益、社会长远发展等方面倾斜 [8]

2025.12. 18 本文字数：1646，阅读时长大约3分钟 中央财办有关负责同志近期就深入解读中央经济工作会议精神接受了媒体采访，其中特别强调，要把 投资于物和投资于人紧密结合。 投资于物和投资于人是促进投资的两个方面，二者相辅相成，互相促进，不可割裂。 党的二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 （下称"'十五五'规划建议"）明确提出，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合；日前 召开的中央经济工作会议再次明确，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对 外部挑战。 投资于物是指对实物资产进行投资，比如基础设施、房屋建筑、机器设备等，这些投资可以为经济社 会发展夯实物质技术基础；投资于人是指对全人群、全生命周期人的能力提升和潜力开发的投入，比 如育幼、养老、健康、教育、技能培训等。 当前我国投资增速放缓说明基建等领域投资已经相对饱和，而投资于人则是一片广阔的蓝海。专家认 为，投资于人不仅是一项经济政策，更是一项关乎民生的重大决策，意味着国家在投资政策方面要积 极做到投资于物和投资于人的综合平衡，具有深远意义。 决策已经作出，下面要关注的 ...

积极融入和服务全国统一大市场 河南省委书记 刘 宁 近一段时期以来，经济日报围绕"打通全国统一大市场堵点卡点"问题进行深入报道，站位高，影响大，反响好，对于人们加深认识、改进工作有很强的针对 性和指导性。 建设全国统一大市场，是以习近平同志为核心的党中央着眼做强国内大循环、畅通国内国际双循环作出的重大决策部署。今年5月习近平总书记在河南考察 时，明确要求河南"积极融入和服务全国统一大市场，持续扩大对内对外开放"。河南坚决落实党中央、国务院决策部署，把融入和服务全国统一大市场作为 推动高质量发展的战略性举措，先后召开融入服务全国统一大市场大会和工作推进会作出部署，全面落实"五统一、一开放"基本要求，把国家所需、河南所 能、经营主体所盼紧密结合起来，出台关于融入服务全国统一大市场、助力做强国内大循环的实施方案，建立150项年度任务清单，开展10项重点事项攻 坚，着力破卡点、强联通、建枢纽、增动力、提能级，在融入和服务全国统一大市场上不断走深走实、见行见效。 坚决破壁清障，维护市场的统一性、公平性、开放性 健全市场制度规则。出台河南省公平竞争审查抽查办法，开展整治不正当竞争行为专项行动，查办不正当竞争案件426件。 ...

要进一步强化政策支持，在往哪里投、谁来投、如何保障等方面做足功课。 中央财办有关负责同志近期就深入解读中央经济工作会议精神接受了媒体采访，其中特别强调，要把投 资于物和投资于人紧密结合。 投资于物和投资于人是促进投资的两个方面，二者相辅相成，互相促进，不可割裂。 党的二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 （下称"'十五五'规划建议"）明确提出，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合；日前召 开的中央经济工作会议再次明确，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部 挑战。 投资于物是指对实物资产进行投资，比如基础设施、房屋建筑、机器设备等，这些投资可以为经济社会 发展夯实物质技术基础；投资于人是指对全人群、全生命周期人的能力提升和潜力开发的投入，比如育 幼、养老、健康、教育、技能培训等。 当前我国投资增速放缓说明基建等领域投资已经相对饱和，而投资于人则是一片广阔的蓝海。专家认 为，投资于人不仅是一项经济政策，更是一项关乎民生的重大决策，意味着国家在投资政策方面要积极 做到投资于物和投资于人的综合平衡，具有深远意义。 决策已经作出，下面要关 ...

2024年11月宏观经济与金融数据核心解读 - 核心观点：宏观经济呈现结构性特征，有效需求不足导致信贷走弱，但企业债与非标融资支撑社融超预期 扩内需是明年经济工作重中之重，关键在于推动投资止跌回稳，特别是与“新质生产力”相关的设备更新和产业投资 消费增长放缓，需通过增收计划与稳定资本市场等措施进一步提振 [1][2][5][6][7] 社会融资规模与信贷结构 - 11月社会融资规模增量24885亿元，超出市场预期，同比多增1597亿元 [2] - 支撑社融的主要力量来自非标融资和企业债融资，而非传统信贷 [2] - 11月新增人民币贷款4053亿元，同比少增1163亿元 金融机构新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，信贷对社融贡献度下降 [2] - 居民部门整体贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元 其中短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元，显示消费需求有待提振 [2] - 居民中长期贷款仅略增100亿元，同比少增2900亿元，房地产供求调整是直接原因 [2] - 企业部门新增贷款6100亿元，同比多增3600亿元 但主要由票据融资贡献（同比大幅多增2119亿元），企业中长期贷款少增400亿元 [3] - 11月非标融资三项合计新增2146亿元，同比多增1328亿元，对社融增速形成重要支撑 [3] - 11月企业债券融资4169亿元，同比多增1788亿元，而政府债券融资同比少增1048亿元 [3] - M2同比增速下降与信贷回落导致派生存款受影响有关 [4] 工业生产与投资 - 11月份规模以上工业增加值同比实际增长4.8% 1-11月份累计同比增长6.0% [5] - 分行业看，采矿业同比增长6.3%边际上升，制造业、公用事业同比分别增长4.6%、4.3%边际下降 [5] - 1-11月固定资产投资累计同比下降2.6% [5] - 投资结构分化：建筑安装工程和其他费用增速下降，设备工器具购置保持两位数高速增长 [5] - 企业设备更新需求旺盛，原因包括数字化、自动化、智能化趋势提高效率，以及大规模设备更新政策与财政支持（2025年超长期特别国债安排近1500亿元资金，中央财政贴息比例提高1.5个百分点） [5][6] 消费、外贸与物价 - 11月份社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，增速比10月回落1.6个百分点 [7] - “双十一”促销活动前移影响消费数据节奏 [7] - 明年提振消费需实施城乡居民增收计划，稳定资本市场以实现正向回报 [7] - 11月物价回升幅度明显，部分受去年同期较低基数影响，金银首饰大涨对CPI贡献较大 [7] - PPI中耐用消费品价格走势偏弱，叠加居民短期消费意愿待提振 [7] 政策导向与未来展望 - 中央经济工作会议提出扩内需是明年经济工作重中之重，关键是推动投资止跌回稳 [1][6] - 政策将适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力 [1][6] - 明年是“十五五”开局之年，与新质生产力及现代化产业体系相关的战略性新兴产业和未来产业项目将加速上马 [1][6] - 金融工具和专项债额度储备充足，“投资于人”和“投资于物”相结合的潜力巨大 [1][6] - 货币政策关注点从社融和M2转向经济增长和物价回升 [4]