当地时间9月15日，包括创始人程维、联合创始人柳青、国际业务负责人朱景士在内的一众滴滴高管走 进了位于巴西首都巴西利亚的总统办公处普拉纳托宫，受到巴西总统卢拉的接见。当天，旗下公司99宣 布将对其外卖平台99Food在巴西追加20亿雷亚尔（约合人民币26亿元）投资，到2026年6月全面落实， 这是继4月滴滴宣布重启巴西业务后的又一重大决策。 5月份以来，另一家中国科技巨头美团也在寻找着巴西外卖市场的机会。5月12日，其创始人王兴在北京 与卢拉见面，宣布未来几个月内将旗下外卖服务Keeta引入巴西，并计划5年内投入10亿美元（约合人民 币71亿元）支持该项目的发展。 事实上，4个多月来，双方一直在巴西外卖市场开展"角逐"…… 巨头间的"战火"已燃 早在2018年，滴滴出行就出手收购了巴西本土出行平台99，次年滴滴外卖业务99Food首先在巴西第五 大城市库里蒂巴上线。然而，由于巴西本土外卖巨头iFood强硬推行"二选一"排他性协议，99Food商家 资源难以为继，2023年，99Food无奈退出巴西。 4月5日，滴滴宣布重启巴西外卖业务。6月9日，滴滴通过其品牌99Food在巴西正式启动外卖业务，首 站落地巴西 ...

公司业务表现 - 京东外卖日订单量突破2500万单 [1] - 业务覆盖350个城市并入驻超过150万家品质餐饮门店 [1] - 全职骑手规模突破15万人 [1] - 占据全国外卖市场31%份额 品质外卖细分领域市占率达45% [1] 行业竞争格局 - 外卖行业存在平台垄断和集中度过高问题 [2] - 头部平台利用市场优势地位形成进入壁垒 [2] - 恶性补贴导致部分商家实际收入减少15%以上 [1] - 行业存在食品安全问题及骑手权益保障不足等现象 [2] 公司战略举措 - 对新入驻商家实施全年免佣金政策 长期佣金不超过5% [3] - 通过科技与供应链提升效率 打造品质餐饮合营制作平台 [3] - 计划3年内在全国建设1万家"七鲜小厨"门店 [3] - 设定公开透明的价格促销规则 拒绝捆绑式补贴 [3] 行业痛点分析 - 高佣金模式导致商家经营压力加剧 [2] - 平台商业模式与行业生态存在难以调和的矛盾 [2] - 竞争惯性持续激化价格内卷现象 [2] - 幽灵外卖等不规范经营行为盛行 [2]

外卖行业竞争格局变化 - 饿了么订单量显著超越美团 在部分商圈如琪琪家土豆粉从日均30-40单增至200单 山师附近商户以饿了么订单为主[4] - 骑手群体出现平台迁移现象 约70%-80%骑手转为饿了么阵营 从"黄袍"美团主导变为"蓝潮"饿了么主导[4] - 京东外卖于4-5月进入市场 但未能达到预期双赢效果 反而形成饿了么全面压制态势[4] 从业人员收入与订单变化 - 骑手7月收入达2万元 其中美团19000元加京东2000元 8月收入降至18000元[2] - 9月单量较7月峰值下降20%-30% 因天气转凉饮料订单减少及市民外出就餐增多[2] - 配送单价大幅下降 短距离订单从15-16元降至4-5元 平台奖励金额减少且完成难度增加[4] 商家经营状况分析 - 咖啡甜品店线上订单实际到手金额大幅缩水 原价40元商品仅获10元 利润率显著压缩[6][9] - 奶茶店销售额增长33%且单量翻倍 但净利润与前期持平 因人力成本上升且每单利润低于平时周末[7][8] - 10%商户出现亏损订单占30% 持平订单占40%-50% 仅高客单价订单能维持盈利[7] 平台补贴策略影响 - 8月起补贴成本转嫁至商家 平台以"曝光好回头率高"为由要求商户自主承担优惠成本[7] - 加盟商在活动中无自主定价权 补贴由平台与品牌方共同决定 个体商户无法选择参与方式[8] - 消费者因大额优惠券改变消费习惯 44%人群增加外卖频次 75%因价格优势放弃堂食[9] 财务表现与市场预期 - 第二季度美团净利润暴跌89% 京东下降50.8% 阿里巴巴同比下降18%[10] - 高盛预计12个月内三平台将投入920亿元补贴 第二季度已合计少赚200亿元[10] - 消费者暂未形成平台忠诚度 90后群体主要根据价格选择平台 多数表示补贴结束后将回归原平台[10]

文章核心观点 - 滴滴与美团在巴西外卖市场展开激烈竞争 涉及3起诉讼案件 包括商标侵权 不正当竞争及反垄断争议 [4][10][11] - 巴西外卖市场具有高增长潜力 年复合增长率达17.6% 但渗透率仅16.1% 存在显著提升空间 [12][13] - 竞争核心围绕用户补贴 商家争夺与运力建设展开 滴滴依托拉美现有资源 美团计划高补贴抢占核心城市 [19][20] 滴滴巴西业务布局 - 2018年全资收购巴西出行平台99 保留独立运营 发展5000万活跃用户 [5] - 2019年推出外卖业务99Food 2023年因竞争暂停 2025年4月重启业务 [5][6][7] - 外卖业务覆盖巴西等5个拉美国家 依托网约车业务基础拓展服务 [16][17] 美团进入巴西市场 - 2025年5月宣布旗下Keeta进入巴西 计划5年投入10亿美元 [7] - 8月进驻圣保罗等城市 与滴滴产生直接竞争 [8][10] 市场竞争环境 - 本土平台iFood占据80%市场份额 但配送效率相对低下 [7][13] - iFood宣布投入170亿雷尔（约220亿元人民币）应对新竞争者 [17] - 巴西反垄断机构新规限制排他性协议 为滴滴美团提供进入机会 [13] 双方竞争策略 - 滴滴利用拉美70万名摩托车骑手作为配送运力 覆盖iFood未触达的3300个城镇 [20] - 美团通过高补贴模式聚焦核心城市市场 [20] - 滴滴可将墨西哥等国成功经验复制至巴西 形成区域联动 [17]

核心观点 - 美团和京东2025年第二季度财报显示外卖市场竞争白热化导致利润大幅下滑 美团经营利润同比暴跌98% 京东净利润下滑50.8% 主要由于非理性竞争和战略投入增加 [1][3][4] - 配送行业面临危机与机遇并存 平台竞争可能压低配送费用并增加成本 但订单量增长带来规模效应和增值服务机会 [7][9] 美团财务表现 - 营收918.40亿元 同比增加11.7% 但经营利润同比暴跌98% 经调整净利润下滑89% [3] - 销售成本同比增长27.0% 销售及营销开支同比增长51.8%至225.19亿元 主要由于骑手补贴增加和食杂零售及海外业务扩张 [3] - 核心本地商业收入增长7.7% 但经营溢利骤降75.6% 新业务收入增长22.8% 亏损扩大至19亿元 [4] 美团业务战略 - 调整食杂零售业务战略 加快小象超市扩张覆盖国内外一二线城市 对美团优选进行战略收缩退出亏损区域 [4] - 成本大幅增长源于应对京东、阿里加入外卖大战的竞争 包括用户侧补贴和骑手资源争夺 [3] 京东财务表现 - 收入3567亿元 同比增加22.4% 但归属于普通股股东的净利润62亿元 同比下滑50.8% [4] - 新业务营收同比增长199%至138.52亿元 但运营亏损从去年同期的6.95亿元飙升至147.77亿元 运营利润率低至-106.7% [6] - 营销开支同比增加127.6%至270亿元 主要用于外卖业务补贴和推广 [6] 京东外卖业务 - 外卖收入同比飙涨199% 日均订单量突破2500万单 覆盖全国350个城市 超150万家餐饮门店入驻 [6] - 与超15万名全职骑手直签劳动合同并缴纳五险一金 提升骑手稳定性和服务质量但增加人力成本 [6] - 管理层称新业务投入旨在突破增长天花板并与核心业务形成协同效应 但盈利时间未知 [6] 行业影响与机遇 - 平台竞争可能导致配送费用被压低 挤压配送公司利润空间 同时订单量增加带来工作量上升和成本压力 [7] - 配送订单增长带来规模效应机会 可通过优化流程和提高效率承接更多业务 并拓展冷链配送、定时配送等增值服务 [7] - 配送公司需密切关注行业动态 根据市场变化调整经营策略以在竞争中立足 [9]

核心财务表现 - 2025年第二季度总营收918.40亿元 同比增长11.7% [1] - Non-GAAP净利润14.93亿元 同比下降89% [1] - 收入和利润均低于彭博一致预期 [1] 到家业务表现 - 核心本地商业营收653.47亿元 同比增长7.69% [1] - 经调整经营利润37.21亿元 同比下降76% [1] - 配送服务收入237亿元 同比增长2.76% [1] - 佣金收入250亿元 同比增长12.86% [1] - 在线营销服务收入135亿元 同比增长10.48% [1] - 外卖单量增速环比提升但收入增速低于单量增速 [2] - 二季度外卖UE转负 预计三季度将进一步恶化 [2] 到店酒旅业务 - 二季度GTV保持较快增长 [2] - 收入增速低于GTV增速 受结构性影响和商家广告投放意愿下降影响 [2] - 短期仍将取代到家业务成为主要利润来源 [2] - 需关注电商竞对加码到店业务的潜在影响 [2] 新业务发展 - 新业务营收265亿元 同比增长23% [3] - 经调整经营亏损19亿元 亏损环比收窄 [3] - 亏损收窄主要受优选业务减亏影响 [3] - 预计下半年季度亏损因Keeta巴西开城而扩大 [3] - Keeta远期利润空间广阔 海外市场AOV和利润率高于国内 [3] 长期展望 - 行业非理性竞争不可持续 外卖利润率有望回归合理水平 [1][2] - Keeta有望打造全新增长曲线 盈利模型跑通时间更短 [1][3] - 市场期待Keeta在中国香港等地的具体表现案例 [3] 盈利预测 - 预计FY25-27收入分别为3721.05亿元/4502.61亿元/5374.67亿元 [3] - 对应增速分别为10.22%/21.00%/19.37% [3] - Non-GAAP利润预测为-32.68亿元/266.77亿元/464.77亿元 [3]

公司业绩表现 - 2025年第二季度收入达3567亿元 同比增长22.4% 创近三年增速纪录 [1] - 归属于普通股股东的净利润为62亿元 较2024年同期的126亿元下跌超50% [1] - 新业务板块收入同比大幅增长199%至138.52亿元 [1][2] 外卖业务扩张 - 日均订单量突破2500万单 平台季度活跃用户数增长超40% [1] - 业务覆盖全国350个城市 超150万家餐饮门店入驻 [1] - 与超15万名全职骑手直签劳动合同并缴纳五险一金 [1] 市场竞争策略 - 采取0佣金+百亿补贴+骑手社保组合策略切入外卖市场 [1] - 重点发力高客单价订单及生鲜、医药等细分品类 [1] - 投入超百亿资金实施进攻性补贴策略 打破美团与饿了么双寡头格局 [2] 成本费用结构 - 新业务板块运营亏损从去年同期6.95亿元扩大至147.77亿元 [2] - 运营利润率为负106.7% [2] - 营销开支同比增长127.6%至270亿元 主要源于外卖业务高额补贴推广 [2] 管理层观点 - 短期利润率受行业竞争和投资节奏影响出现波动 [2] - 新业务投入旨在突破增长天花板 预计逐步转化为新增长动力 [2] - 外卖业务将与核心业务形成协同效应 [2]

核心观点 - 滴滴与美团在巴西外卖市场展开激烈竞争 双方已涉及3起诉讼案件 包括不正当竞争和商标侵权等争议 [1][6][7] - 巴西外卖市场具有巨大潜力 拥有2.1亿人口基数 年复合增长率达17.6% 但渗透率仅16.1% 存在显著提升空间 [9] - 市场竞争格局发生变化 原垄断者iFood占据80%市场份额 但面临滴滴和美团的双重冲击 iFood宣布投入170亿雷尔(约220亿元人民币)应对新竞争者 [9][12][14] 市场背景 - 拉丁美洲外卖市场规模从2018年74.97亿美元增长至2023年379.18亿美元 连续7年保持增长 [9] - 巴西反垄断机构出台新规 限制iFood与商户签订排他性协议 为滴滴和美团进入市场创造机会 [9] - iFood配送效率相对低下 尽管垄断80%市场份额 [9] 滴滴巴西布局 - 2018年1月全资收购巴西本土出行平台99 经过7年发展拥有5000万名活跃用户 [2] - 2019年11月推出外卖业务99Food 2023年暂停业务 2025年4月重启 [3] - 外卖业务覆盖巴西 墨西哥 哥伦比亚 哥斯达黎加 秘鲁5个拉美国家 [11] - 可依托70万名摩托车骑手资源 覆盖iFood未触达的3300个城镇 [14] 美团进入策略 - 2025年5月宣布旗下外卖服务Keeta进入巴西市场 [3] - 计划未来5年投入10亿美元支持巴西业务发展 [3] - 通过高补贴模式抢占核心城市市场 [14] 竞争升级 - 2025年6月16日99外卖在戈亚尼亚上线 8月12日进驻圣保罗 [4] - 8月11日巴西法院对99Food签发禁令 要求停止关键词投放 [6] - 8月15日Keeta起诉99涉嫌不正当竞争 [6] - 8月18日99反诉Keeta侵犯商标权及不正当竞争 [7] 竞争优势 - 滴滴可复制在墨西哥等拉美国家的成功经验 包括运力调度和商户合作模式 [11] - 滴滴具备"出行+支付+金融"的生态协同优势 [2] - 骑手可同时承担送人 送货和送餐多种服务 [3]

行业竞争格局 - 京东于2025年2月以0佣金、百亿补贴和骑手社保策略进入外卖行业 重点发力高客单价订单及生鲜医药等细分品类 打破美团与饿了么双雄对峙局面 [1] - 美团CEO王兴回应称将不惜一切代价赢得竞争 展现出志在必得的坚定决心 [1] 美团财务表现 - 2025年第二季度营收918亿元 同比增长11.7% 但经调整净利润仅14.93亿元 同比暴跌89% [1] - 核心本地商业分部经营利润同比大幅下降75.6%至37亿元 经营利润率同比下降19.4个百分点至5.7% [1] - 第三季度核心本地商业业务预计出现重大亏损 [1] 成本费用结构 - 销售成本614.26亿元 较去年同期483.61亿元同比增长27% 增速远超营收11.7%的增幅 [1] - 销售成本率由58.8%增长至66.9% 对应毛利率大幅下降 [1] - 销售及营销开支激增51.8%至225.19亿元 比去年同期多花费77亿元用于推广广告和用户激励 [2] - 成本增加主因包括即时配送单量增长、骑手补贴提高、食杂零售扩张及海外业务投入 [2] 业务运营数据 - 美团APP月活跃用户数突破5亿 用户年均交易频次创历史新高 [2] - 2025年7月即时零售日订单量峰值突破1.5亿单 创造新纪录 [2] - 公司通过骑手补贴保障服务稳定性 海外成本上升部分被食杂零售运营效率提升抵消 [2]

核心财务表现 - 公司第二季度营收918.4亿元人民币，同比增长11.7% [2] - 经营利润暴跌98%至2.3亿元，调整后净利润14.9亿元同比骤降89%，远低于市场预期的98.5亿元 [2] - 核心本地商业板块预计第三季度出现重大亏损，短期财务表现将持续承压 [3] 市场竞争态势 - 行业爆发非理性价格战，竞争对手通过大量优惠和红包抢占外卖市场份额 [2] - 京东在消费低迷背景下寻求增长，阿里巴巴旗下饿了么加入补贴大战 [2] - 其他平台补贴水平保持历史高位，公司需加大投入应对竞争 [3] 管理层战略部署 - 公司明确反对内卷但将继续捍卫市场地位，短期优先扩大份额而非盈利能力 [3] - 维持2025年"每单1元、利润率约3%"的长期盈利假设不变 [3] - 通过增加补贴确保价格竞争力和履约体验，动态调整投入规模应对竞争态势 [3] 资本市场反应 - 单日股价最大跌幅近13%，2025年以来市值蒸发约30% [2] - 花旗将评级从买入下调至中性，目标价从188港元降至133港元 [2] - 汇丰将目标价从160港元下调至125港元 [2] 行业前景判断 - 管理层认为竞争终将回归理性，行业补贴回落将推动外卖业务恢复合理利润水平 [4] - 外卖业务被视为平台转型切入点而非核心业务，市场认为公司输不起这场竞争 [2]